OMX. -4,7% Utveckling senaste nr. -24,4% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -3,7% NASDAQ -0,6% DOW JONES -1,8% Affär ger lyft Sectra avyttrar inom mammografiområdet genom försäljningen av MicroDose. Affären har vi väntat på länge och bäddar för ett lönsamhetslyft samtidigt som den ger finanserna ett rejält vitamintillskott. Detta torde ge nytt bränsle åt aktien på sikt. Mot ljusare tider Ericsson går mot ljusare tider då tillväxten i Telekombranschen troligen är här för att stanna. Vi ser nu en bra uppsida i aktien som fått oförtjänt med stryk efter en klart godkänd Q2-rapport Sep Oct Dec Ericsson Jan Mar OMX Apr Jun SIDAN 12 Jul Aug SIDAN 10 HETLUFTEN Ett samarbete med problem Den första januari 2002 skedde den moderna historiens största valutabyte, elva av EU:s medlemsstater slutförde då under pompa och ståt bytet av nationella valutor mot den gemensamma Euron. Fördelandet av sedlar och mynt värda 7.4 respektive 38.2 miljarder euro bland Eurozonens befolkning slutförde en idé som sträcker sig så tidigt tillbaka som... Per Grundström per.grundstrom@ redeye.se Byte i byggsektorn Portföljen har gått något sämre än index i veckan. Bäst har det gått för Mekonomen som fortsätter att visa styrka. Vi tror att vi har en bra mix av defensiva och offensiva inslag i portföljen men väljer att plocka in Skanska som lockar mer än Peab i byggsektorn. SIDAN ,7% Utveckling senaste nr. -24,4% Sedan årsskiftet In: Skanska Ut: Peab BOLAG I FOKUS Guldläge. Påbörjad guldproduktion i Laviagruvan under Q3 gör att vi tror på lönsamhet för Nordic Mines i det fjärde kvartalet. Når bolaget full kapacitet i Lavia under 2012 ser vi stor uppvärderingspotential i aktien. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Tre nya. Börsen befinner sig i en fortsatt fallande trend. Vi har därför letat fram ett par intressanta blankningsförslag men vi har även hittat en aktie som kan utvecklas positivt på längre sikt. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Ett samarbete med problem Den första januari 2002 skedde den moderna historiens största valutabyte. Elva av EU:s medlemsstater slutförde då under pompa och ståt bytet av nationella valutor mot den gemensamma Euron. Fördelandet av sedlar och mynt värda 7.4 respektive 38.2 miljarder euro bland Eurozonens befolkning slutförde en idé som sträcker sig så tidigt tillbaka som Tanken var att ytterligare förena Europa och säkert delvis även att skapa en ny internationell valuta värdig att ta upp kampen med dollarn. Även i Sverige gick debatten het om huruvida vi skulle delta i samarbetet. Av Göran Persson beskrevs frågan som Århundradets viktigaste fråga. Debatten gick het och ledde slutligen till folkomröstning. Den 14 september 2003 gick det svenska folket till valurnorna och resultatet där 56 procent svarade nej har till i dag gjort att vi behållit våra svenska kronor. Troligen är det i dag ingen som ångrar detta beslut. Vi ser stor oro nere på kontinenten och det en gång lovordade valutasamarbetet vacklar i grunden. Trots väl beredda förslag involverande en stabilitets- och tillväxtpakt där budgetunderskott, statsskuld och tillväxt regleras står samarbetet inför stora svårigheter. Skälen kan relateras till att deltagande länder bröt mot stabilitetsoch tillväxtpakten, men kanske var detta mer ett resultat av att ha euro än dålig politisk ledning. Även om nationerna i EU har många samarbeten, vilket talar för gemensam valuta, har de även många skillnader, alltifrån olika språk och kulturer till olika grad av industrialisering och offentlig verksamhet. Vissa skillnader är enkla att identifiera medan andra kräver djupare studier. Alla dessa skillnader utgör dock problem i den gemensamma valutapolitiken, för att tydliggöra detta kan vi se till en grek som ska köpa transportbil. Tyskland har som bekant många kända bilmärken och är en stark industrination medan kanske Grekland är något mindre på scenen. En grekisk bilmodell är dock Pony av Namco vilken kan ses som en enkel konkurrent till Caddy av Volkswagen. I vårt första exempel har länderna olika valutor vilket gör att grekerna måste växla till den tyska valutan för att köpa en Caddy. Detta leder dock till att den tyska valutan apprecierar och bilen blir dyrare än den grekiska bilen. Fler kommer då att välja den billigare inhemska bilen vilket skapar jobb på hemmaplan. I vårt andra exempel har länderna gemensam valuta vilket gör att det inte kommer ske någon förändring av växelkurserna och prisskillnaderna mellan den tyska och grekiska bilen blir mindre. I fortsättningen kommer allt fler välja det tyska märket och jobb skapas inom den tyska bilindustrin medan den i Grekland blir lidande. Här behövs det alltså någon annan typ av ekonomisk justering, exempelvis flytt av arbetskraft. Det är här eurosamarbetet stöter på patrull jämfört med exempelvis USA. Att USA kan ha en gemensam dollar bygger delvis på hur just arbetskraft kan migrera mellan stater, har en stat överskott på arbetskraft kan människor flytta till andra där de kanske kan finna sysselsättning. Det finns förstås skillnader i exempelvis kultur även här men den grundläggande faktorn språket är åtminstone lika. Detta är inte fallet i Tyskland-Grekland, att grekiska bilarbetare ska flytta till Tyskland och arbeta där kräver en mycket stor omställning för personalen och är antagligen för omständligt för att ens tas upp i jakten på jobb. Som i exemplet ovan finner vi alltså stora grundläggande problem för ett samarbete av euro-dignitet, troligen kommer politikerna göra allt för att valutan i någon form ska finnas kvar men jag tror att det kommer kosta mer än det kommer smaka. Per Grundström, per.grundstrom@redeye.se INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS Geveko Arctic Gold Orexo Nordic Mines 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Ericsson AstraZeneca Undervärderade konsulter Nibe Sectra REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Fallande trenden intakt Börsen föll kraftigt i början av veckan men vände uppåt strax över stödet vid 860-punktersnivån. Motstånd närmar sig återigen och vi ser begränsad potential. OMXS30 Den konsolidering som pågått under de senaste veckorna har fortfarande inte brutits. På uppsidan väntar motstånd vid 960-punktersnivån men eventuellt kan uppgången stanna av tidigare då fallande trendlinje möter upp tidigare. Det är emellertid tydligt att det råder en hög osäkerhet på börsen då aktiviteten är låg och varken uppgångar eller nedgångar sker under särskilt höga volymer. OMXS30-index är nära horisontellt motstånd och fallande trendlinje. Det finns därmed en chans att index bryter upp över 960-punktersnivån och sker det under hög omsättning är det en kortsiktigt positiv signal som öppnar för fortsatt uppgång mot 1000 och 1055-punktersnivån. Då trenden är fallande är dock huvudscenariot att utbrottet sker på nedsidan och leder till nya nedgångar på börsen. På sektornivån är det relevant att hålla koll på banksektorn som varit ledande i den senaste tidens nedgång. SEB och Swedbank nådde nya bottennivåer under veckans nedgång och kan därmed vara en indikation på att även index på sikt kommer bryta ned. Visar sektorn styrka under hög omsättning tyder det istället på att en upprekyl är förestående och att index kan bryta på uppsidan. Nasdaq tillbaka vid motstånd Även i USA föll börsen i inledningen av veckan och rekylerade därefter upp. Nasdaqindex närmar sig återigen motståndet vid 2600-punktersnivån som bör vara svårt att forcera. Således ser vi veckans uppgång som ett bra läge att minska sin exponering mot Nasdaq-börsen. SX4010 BANKS NASDAQ SX4010_Banks nådde marginellt nya bottennivåer i veckan. Nasdaq möter tydligt motstånd vid 2600-punktersnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Index i svårt läge på kort sikt Index är fortfarande i en långsiktigt fallande trend men på kort sikt är det mer oklart Förra veckans handelsförslag gick både bra och mindre bra. Biogaia har fortsatt visa styrka, Fabege har visat sig vara en bra blankning men RNB har tyvärr åter vänt ner. Index befinner sig nu mellan stöd och motstånd vilket gör det lite svårare men vi har fortfarande en nedgång som huvudscenario och således är det blankningar på kort sikt som föreslås men vi har även fått med ett långsiktigt köpförslag. Husqvarna i fallande trend HUSQVARNA Husqvarna är en svag aktie som befinner sig nära övre trendlinje Husqvarna-aktien ser ut att ha bildat en ny lägre topp varför den fallande trenden är att betrakta som intakt. Vi räknar med att det tidigare stödet åter kommer att testas och således föreslås en blankning av aktien. Givet de stora slagen i index föreslås ändå en stoploss vid 33,50 kronor SECURITAS Securitras har stängt gap Securitas-aktien bröt ned under hög volym i augusti och detta även med ett gap. Aktien har nu tagit igen gapet vilket i de flesta fallen och enligt TA terori innebär att en rekyl från denna återgång är att vänta. Med bakgrund i detta anser vi att detta är ett bra läge att sälja av aktien eller att gå kort i den. Stop-loss föreslås vid 59 kronor. Securitas har precis stängt gapet men orkade inte riktigt över MTG för den långsiktige MTG-aktien har haft en tråkig utveckling för dess aktieägare sen slutet av Aktien har nu kommit ner till den jämna 300-kronors nivån och här verkar den ha funnit stöd. Det var även vid dessa nivåer som uppgången åter tog fart efter konsolideringen under slutet av Skulle index fortsätta noteras ned är risken hög att även MTG kommer att noteras ned varför vi föeslår en stop-loss 4% under ingångskurs för den utan is i magen. MTG Kan finnas mer nedsida i MTG men på sikt bör det vara bra ingångsläge Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Stora svängningar Börsen fortsätter handlas under hög volatilitet både inter- och intraday och efter ytterligare en rekyl börjar index åter närma sig 960 punkter. BULL & BEAR Sedan förra veckan har index noterats ned med cirka 4 procent. Detta har skett genom att index noterades ned kraftigt under slutet av förra veckan och början av denna för att sedan repa sig och nu åter börja närma sig 960 punkter. Det är numera tre stycken aktier som noteras i en långsiktigt stigande trend jämfört med föregående veckans två. Lundin Petroleum har under en tid varit en erkänt stark aktie och aktien fortsatte även starkt under denna veckan och noteras i en långsiktigt stigande trend. Telekomsektorn och aktier med hög direktavkastning tenderar och favoriseras i oroliga tider och detta återspeglas i Tele2 som är i en stigande trend. Veckans stora nyhet och smärre chock är att Nokia vänt till en positiv trend och detta efter en omvänd huvud-skuldra formation som indikerar uppgångar mot drygt 50 kronor, vilket även är där vi ser motstånd för aktien. Viktigt att notera är att index fortfarande är i en fallande trend så använd stop-loss vid affrärer. BULL POWER BEAR POWER 0,3% -1,9% % Stigande trend 8% % Konsl. trend 11% % Fallande trend 82% STIGANDE 3 KONSOL. 3 FALLANDE 31 ABB % 3.7% % -1.4% % 6.8% 36 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI Alfa Laval % 3.5% % -17.4% % 6.0% 49 Alliance ABB Oil % -2.8% -5.7% 3.0 % % -1.4% -4.0% 1.7% % 18.2% % % Assa Alfa Laval Abloy % -0.4% 5.4% 1.1% % -13.0% -14.2% -7.3% % 6.0% 7.9% 5.0% Astrazeneca Alliance Oil % 11.0% 2.4% -1.1% % -4.0% -11.5% -7.8% % -0.3% 3.0% 9.2% Atlas Assa Copco Abloy % -0.4% 3.4% 5.9% % -10.9% -7.3% -5.6% % 7.2% 4.7% 1.3% Boliden Astrazeneca % 6.9% 0.0% -1.1% % -8.5% -7.8% % 2.8% 3.0% Electrolux Atlas Copco % % 0.0%.3 % % -11.3% -5.6% % % 7.2% 1.0% % Eniro Boliden % % -5.6% 6.4% % -8.5% -5.6% -3.1% % 11.2% 15.4% 5.5% Electrolux Ericsson % 6.3% % % -3.9% % % 8.7%.2.6 % Eniro Getinge % -6.1% 8.0% 1.8% % -12.7% -3.1% % -4.9% 15.4% 1.1% Hennes Ericsson & M auritz % -0.8% 0.6% 4.6% % -3.4% -8.7% -1.2% % 4.5% 7.1% 5.1% Hexagon Getinge % 4.6% % % % -12.7% % % % 15.0% 6 1.1%.7% Husqvarna Hennes & M auritz % -2.8% -6.5% 2.5% % -6.2% -0.8% -1.2% % 4.2% 7.4% 7.1% Hexagon Investor % 4.2% 6 0.6%.6 % % -9.9% -6.0% 9.6 % % 92.7% 6.1%.5% JM Husqvarna % -6.5% 48.5%.3 % % % -5.6%.2 % % 12.8% 5.7% 5.1% Lundin Investor M ining % 7.4% 0.1% 1.8 % % -11.2% -6.0%- 8 % % 45.8% 6.1%.3 % Lundin JM Petroleum % 10.2% 2.4% 1.6% % -16.9% -5.6% -8.1% % 10.8% -0.1% 7.7% MLundin illicom M ining % 3.7% 0.1% 1.3% % -11.2% -8.9% -8.1% % 11.1% 6.1% 5.5% MTG Lundin Petroleum % 9.2% 0.0% 1.6% % -16.9% -3.5% -7.6% % 13.8% -0.7% 7.7% NCC M illicom % % 5.9% % % -6.2% -8.9% 2.4 % % 7.8% 5.5% 1.5% MTG Nokia % 13.6% -3.8% 3.9% % -20.7% -3.5% -1.0% % -2.3% 15.8% 6.5% Nordea NCC Bank % 5.9% 1.4% 1.6 % % -16.8% -15.9% % % 5.0% 1.7%.4 % Oriflame Nokia % 3.9% 6.7% 1.0% % -14.9% -21.4% -3.2% % 14.9% 10.1% 6.5% Sandvik Nordea Bank % -1.2% 5.7% 1.4% % -19.5% -15.3% -8.8% % 3.9% 6.2% 5.0% SCA Oriflame % 3.2% 1.0% 2.1% % -14.9% -5.2% -4.1% % 12.3% 16.5% 11.4% Sandvik Scania % 66.7% 1.5%.3 % % -8.8% -4.9%- 9.8 % % 4.6% 6.6% 0.1% SEB SCA % -1.1% 2.1% 1.6% % -7.0% -4.1% -4.1% % 10.0% 11.6% 7.5% Securitas Scania % 11.1% 1.5%.4 % % -11.6% -4.9% - 4.5% % 4.6% 2.6% 5.0 % Skanska SEB % -1.3% 6.6% -1.1% % -2.7% -4.1% 0.3% % 13.8% 7.9% 1.9% SKF Securitas % 2.6% 5.4% - 1.1% % -11.6% %.3 % % 10.6% 3.5% Skanska SSAB % 3.6% 5.0% 1.5% % -6.0% -2.7% -5.3% % 9.6% 4.9% 7.9% Sv. SKF Handelsbanken % - 2.0% % % % -7.8% -5.0% 4.2 % % 2.0% % % Swedbank SSAB % -2.5% 3.5% 1.5% % -2.3% -5.3% -7.4% % 12.0% 16.1% 6.6% Sv. Swedish Handelsbanken M atch % % 3.2% 1.0 % % -11.8% --1.6% 4.2 % % % 7.6% % Tele2 Swedbank % 3.4% 7.6% 4.1% % -13.2% -2.3% -5.7% % 9.0% 0.5% 3.7% Swedish Teliasonera M atch % -2.7% 4.4% 2.0% % -10.4% -7.8% % 3.7% 7.9% 5.7% Volvo Tele % 0.7% % % % % 2.1% % % -8.0% 3.7% 1.9 % Teliasonera % 2.0% % -7.8% % 8.1% Volvo % 2.7% % 2.1% % 12.7% TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Geveko I veckan meddelade Geveko att de inleder ett samarbete med norska SafeRoad avseende produktion av vägmarkeringsmaterial. Geveko kommer inledningsvis att tillverka termoplastprodukter åt SafeRoad för den Skandinaviska marknaden med start Avtalet innebär initialt att Geveko ökar sin produktionsvolym med cirka 25 procent. Det kommer med andra ord ge ett rejält tillskott och med all sannolikhet förutsättningar för en god beläggning i Gevekos fabriker. Möjligen är detta samarbete också ett första tecken på att branschen börjar titta på gemensamma åtgärder för att lyfta lönsamheten istället för att kriga om priser. Det vore i så fall ändå mera värdefullt, även om Skandinavien inte är den mest prispressade regionen. För Gevekos verksamhet i Sverige lämnades även positiva besked från regeringen nyligen. Anslagen till vägunderhåll kommer att öka i budgeten för år Beloppet 5 miljarder kronor har nämnts, men hur det kommer att fördelas är ännu inte klargjort Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul REDEYE RATING Geveko LEDNING: 4,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 6,5 Aug OMXS30 Arctic Gold Arctic Gold genomför under sommaren ett borrprogram där VD uppgav att resultaten successivt kommer att rapporteras under hösten och senare under året kommer även en ny mineraltillgångsberäkning att genomföras. Bolaget fick frågor om hur länge befintlig finansiering räcker och på vilket sett nya kapitalanskaffningar kommer att ske. Arctic Gold uppgav då att pengarna räcker för årets aktiviteter och att en riktad emission därefter kommer att genomföras. En riktad emission föredrogs då bolaget tror att detta kommer vara bättre för bolagets aktieägare då tidigare emissioner ofta inneburit en pressad aktiekurs. Nordic Iron Ore berättade om sitt järnmalmsprojekt vid Ludvika där målet är att notera bolaget under året för att finansiera fortsatt utveckling. Bolagets tillgångar numera är JORC klassificerade och nästa steg är att genomföra lönsamhetsstudier och målet är att kunna ta projektet i produktion år Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Arctic Gold OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Orexo Biodelivery Sciences som likt Orexo utvecklar en nyformulering av det storsäljande läkemedlet Suboxone rapporterade i förrgår positiva fas I-data för deras projekt. Deras målsättning är att initiera en registreringsgrundande bioekvivalensstudie i slutet av innevarande år. Denna studie ska kunna vara avslutad redan under första kvartalet 2012 och under andra halvåret planeras en ansökan om registrering. Det är vår uppfattning att Orexos projekt OX219 inom samma indikation är i ett likvärdigt utvecklingsskede och ska kunna nå marknaden samtidigt. Suboxone säljer för över 1 miljard dollar per år och vi anser att det finns utrymme för flera produkter inom området, men vi räknar med att bägge gärna lanserar med en partner. Denna marknad är speciellt intressant eftersom ännu ingen generika nått marknadsområdet trots patentutgång för över två år sedan. Det är vår uppfattning att av det vi känner till om dessa två projekt framstår Orexos tablettformulering mer attraktiv än Biodelivery Sciences filmformulering. Orexo aktien har gått svagt under senaste veckorna och aktien handlas under emissionsnivån på 38 kronor Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Orexo REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 9,0 Aug OMXS30 Nordic Mines Redeye har publicerat en uppdaterad analys på Nordic Mines. Bolaget påbörjar under tredje kvartalet guldproduktion vid Laivagruvan och bolaget blir därmed ett producerande gruvbolag. Med ett guldpris långt över beräknad cash cost räknar Redeye med att Nordic Mines kan bli lönsamt under fjärde kvartalet. År 2012 blir dock viktigare för bolaget då full kapacitet i Laiva uppnås, vilket kommer ge en årlig guldproduktion på ca kg. Detta väntas ge intäkter på drygt 1,1 miljarder kronor och ett EBITDA resultat på 810 miljoner kronor samt en VPA på 14,7 kronor. Med ett P/E tal på 4x är värderingen låg men sannolikt kommer uppvärdering att ske först när bolaget kan uppvisa att guldproduktion i Laivagruvan sker enligt plan. Vårt DCF-värde uppgår till 72 kronor per aktie Sep REDEYE RATING Oct Dec Jan Mar Apr Jun Nordic Mines LEDNING: 8,0 TILLV. POT 4,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 Jul Aug OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SkanskaAvega, Vitrolife SÄLJ: PeabKnowIT, TradeDoubler Fortsatt slagigt - PORTFÖLJKOMMENTAR Efter en positiv utveckling under föregående vecka tappade Trendsportföljen 4,7 procent medan OMXSPI-index gick ned 4,3 procent denna vecka. Den slagiga utvecklingen fortsätter därmed och investerarna visar stor osäkerhet. Våra defensiva innehav klarar sig bättre än börsen medan de mer offensiva aktierna går svagare. Mekonomen som har gått bra efter Q3-rapporten visade fortsatt relativ styrka med en nedgång på 1,4 procent i veckan. Rådande mix av defensiva och offensiva aktier anser vi vara lämplig i nuvarande börsläge men vi gör dock TRENDSPORTFÖLJEN denna vecka ett byte i byggsektorn. Vi byter ut Peab mot Skanska då Skanska har en mer defensiv karaktär och värderas lägre, med hänsyn taget till bolagets nettokassa. Bland våra övriga innehav ser vi ingen anledning att göra några förändringar. Vi fortsätter att se Ericsson som ett intressant case som både har defensiv karaktär men vi tror också att bolaget kan visa god tillväxt framöver. Vårt DCF-värde uppgår till 95 kronor och vi ser därmed stor potential. Läs mer om Ericsson i vår analys på sidan 10. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Apr'04 Dec'04Sep'05 Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09 Nov'09 Jun'10 Mar'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -4,7% -4,3% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -24,4% -21,1% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % % -18% Avega % % 3% Ericsson % % -19% Mekonomen % % -18% MTG % % -21% Nibe % % -19% Scania % % -19% Skanska % % 0% Swedbank % % -18% Vitrolife % % 3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SkanskaAvega, Vitrolife SÄLJ: PeabnowIT, TradeDoubler Byte i byggsektorn - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vi väljer att byta ut Peab mot Skanska som vi tror är ett bättre alternativ då bolaget har en mer defensiv karaktär och en starkare balansräkning än Peab. Skanska värderas lägre än Peab på 2011-års prognoser men däremot högre på 2012-års prognoser. Osäkerheten för 2012 års prognoser är dock hög varför vi väljer att fokusera på årets siffror. Framförallt ser vi Skanskas nettokassa som en styrka gentemot Peab som har en relativt stor nettoskuld. Detta ger bättre möjligheter för bolaget att bibehålla en hög utdelning där direktavkastningen uppgår till ca 7 procent vid rådande aktiekurs. En liknande direktavkastning prognostiseras för Peab men med en högre skuldsättning kan bolaget få svårt att upprätthålla utdelningen vid en svagare konjunktur under Skanska har också en bredare geografisk diversifiering samt exponering mot den amerikanska marknaden vilket kan innebära att bolaget gynnas vid eventuella stimulanspaket. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Skanska Vitrolife Kurs 92,6 kr 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index Peab 35,3 kr -29,2% -21,9% Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 9

10 ANALYS Intressant case - ANALYS: ERICSSON Ericsson-aktien har sedan Q2- rapporten fallit med över 20 procent medans börsen under motsvarande tid knappt fallit med 15 procent. När vi dessutom anser att Q2-rapporten var klart godkänd så tycker vi att Ericssons aktieras är en överreaktion, speciellt då vi ser att tillväxten framöver fortsatt kommer att vara god. Vi förväntar oss t.ex. att försäljningstillväxten inom Ericsson Networks kommer ligga på cirka 20 respektive 10 procent för Q3 och Q4. Tillväxten drivs framförallt av ökad mobil datatrafik från smarta mobiltelefoner som Apple, Samsung och HTC och vi såg redan under första kvartalet att detta inträffade då Ericssons intäkter inom Networks ökade med hela 35 procent. Således verkar det som om tillväxten är tillbaka i telekombranschen och vi tror dessutom att detta kan fortsätta i flera kvartal, kanske i flera år. Som en bekräftelse på detta kom det i månadsskiftet augusti/september marknadssiffror från Dell Oro Group om att försäljningen av telekomutrustningar ökade globalt sett med 25 procent under andra kvartalet. Dessutom indikerar marknadsfirman att tillväxten för Ericssons huvudsegment framöver kommer fortsätta att vara hög. Dell Oro nämnde också att Ericsson tog marknadsandelar under Q2 från 36,1 procent till 37,9 procent vilket är klart positivt. Förvisso skakas världen av en global oro men då Ericssons kunder, operatörerna, har en mycket stabil affärsmodell där deras intäkter är väldigt pålitliga även i orostider, så tror vi att Ericsson kommer klara nedgången relativt bra. Ericsson-aktien värderas idag till cirka 12x 2011-års vinst och vårt DCF-värde är oförändrat 95 kronor/aktie. Således ser vi fortsatt en mycket intressant uppsida i aktien och bolagets Q3-rapport kommer den 20 oktober. ERICSSON Sep Oct Dec Greger Johansson Jan Ericsson Mar Apr Jun OMX Jul Aug Köp Sanofi i stället! - ANALYS: ASTRAZENECA I en kommentar till de nyligen publicerade resultaten från den sk Saturn-studien beskrev vi det som ytterligare en spik i kistan för AZN. Kursreaktionen på drygt 4 procent kändes naturlig. Vi tror att nedrevideringar avseende Cresorförsäljningen kommer att komma. Vi har en vecka efter det att resultaten blev publika inte sett några drastiska nedrevideringar, så i ljuset av detta kan kursreaktionen kännas överdriven. Vi själva lämnar våra Crestor-estimat oförändrade och inväntar ytterligare data från Saturn-studien i samband med den årliga American Heart Association-konferensen i november. Även om tillväxtcaset i AZN känns avlägset har aktien visat sina defensiva kvaliteter under året. Medan OMX är ned drygt 23 procent är AZN endast ned drygt 7 procent, en 16 procentig outperformance trots att saker och ting inte direkt gått AZNs väg rent operationellt. Förväntningarna på AZN känns mycket låga redan inledningsvis, så eventuella motgångar får begränsad effekt. Mycket av negativa nyheter känns inprisat i dagens kurs. Det som också håller emot är ledningens uttalanden om en progressiv utdelningspolicy för åren fram tom 2014 kryddat med opportunistiska återköpsprogram. Även om AZN värderas lägst av de stora läkemedelsbolagen kan E i PE-ekvationen snabbt förändras om Crestorförsäljningen börjar utholkas. Ett bolag som befinner sig i en liknande situation värderings- och patentmässigt är franska Sanofi. Häromdagen presenterade de en liknande plan för de nästa svåra åren, bl.a. avseende progressiv utdelningspolitik. Medan direktavkastningen ligger något under AZNs känns Sanofis forskningsportfölj betydligt mer intressant än AZNs. Förutom säkerheten i utdelningen kan Sanofi även erbjuda intressanta tillväxtmöjligheter. Det nyligen genomförda köpet av Genzyme känns dessutom betydligt mer intressant än AZN motsvarande köp av Medimmune. Hittills har vi sett väldigt lite av satsningen på biologiska läkemedel som var drivkraften bakom AZNs köp. Vi ser även den övergripande operationella risken i Sanofi som betydligt lägre. AZN har släppt alla livlinor och skyddsnät och valt att fullt ut koncentrera sig på den mest riskabla delen av Life Science, läkemedelsutveckling. Sanofi å andra sidan har spridit sina risker på ett helt annat sätt genom att ha både konsumentprodukter (OTC) och Animal Health i sin portfölj. Peter Östling TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 10

11 ANALYS Sencykliska och undervärderade - ANALYS: IT-KONSULTER Redeye genomförde i slutet av 2010 en enkätundersökning bland de största konsultbolagen i Sverige och gensvaret var tydligt; det skulle bli bättre under 2011 jämfört med När samtliga börsnoterade konsultbolag nu lämnat sina kvartalsrapporter för det första halvåret kan vi konstatera att det faktiskt blivit bättre. På en aggregerad nivå har de 10 största börsnoterade konsultföretagen (Tieto undantagen) ökat antal anställda med 5 procent från årsskiftet och jämfört med samma period ifjol motsvarar det en ökning på 10 procent. Det speglar sig i omsättningstillväxten som ökat med 10 procent räknat på rullande 12 månader. Även lönsamhetsmässigt har bolagen visat klara förbättringar. På en aggregerad nivå uppgår rörelsemarginalen till 9 procent vid halvårsskiftet, vilket är en klar förbättring jämfört med ifjol då den uppgick till 6 procent. När konsultbolagen rekryterar nya medarbetare vill vi se att de gör det av rätt anledning. I enkäten svarade 75 procent av bolagen att de behövde rekrytera mer på grund av hög beläggningsgrad, vilket är en mycket bra anledning. Som vi ser det är det just en förbättrad beläggningsgrad som till stor del ligger bakom lönsamhetsförbättringen. Prishöjningarna har varit begränsade även om det går åt rätt håll och har därför troligtvis haft en marginell positiv effekt. Det finns dock tecken på att konsultföretagen börjar bli osäkra på framtiden, inte minst syns det på Konjunkturinstitutets senaste konfidensindikator som visar att optimismen mattats av under sommaren. Indikatorvärdet befinner sig dock fortfarande på en bra nivå och det går att dra paralleller till hur det såg ut inför det andra halvåret Efter Q redovisade konsultbolagen fem kvartal i följd med ökande rekrytering och omsättning, och såväl resultatet som rörelsemarginalen toppade så sent som i Q Det tyder på att även om Sverige står inför en konjunkturavmattning så finns goda förutsättningar för att konsulterna kommer att fortsätta leverera bra vinstutveckling och lönsamhet det närmaste året, vilket beror på den sencykliska karaktären i deras affärsmodell. I snitt räknar vi med att konsultföretagen visar en omsättningstillväxt på 16 procent och vinsttillväxt på 65 procent under 2011, där Prevas sticker ut med en vinsttillväxt om 260 procent. Sektorn värderas i snitt till P/E 9,7x och 8,0x för 2011 och Det kan ställas i relation till den historiska värderingen P/E 13,5x. Framför allt tycker vi Prevas, Avega Group och Sigma har attraktiva värderingar i förhållande till den vinsttillväxt de förväntas visa i år. Konsultbolagen har dock i snitt backat med 12 procent i år, vilket tyder på att börsen inprisat en rejäl avmattning för sektorn. Vi tror att marknaden är för tidigt ute och att konsulterna därför har en bra chans att överraska positivt i de kommande rapporterna. Christian Lee Siktar på det stora landet i väst - ANALYS: NIBE I veckan avhöll Nibe sin kapitalmarknadsdag. Ledningen var som vanligt optimistisk och full av självförtroende och siktar på att öka takten i sin globala expansion. Det kom inga direkt kioskvältande nyheter från presentationerna i onsdags. Ledningen är, som de själva uttrycker det, realistiskt optimistiska kring affärsläget. Däremot kom flera signaler som tyder på att bolaget är fortsatt inställda på Full fart framåt i ett lite längre perspektiv. Nordamerika är en klart intressant marknad att etablera sig på för både Energy Systems och Stoves. Och när de väl tar klivet över Atlanten så kommer det säkerligen att ske genom ett nytt förvärv. Nibe är ju mästare i den grenen och åtnjuter aktiemarknadens fulla förtroende när det gäller att köpa bolag. Dock dröjer det nog till nästa år innan det är aktuellt att göra ett nytt större förvärv, då det verkar på ledningen som om de skall smälta Schultess- och Emersonförvärven först. Möjligen är de också lite avvaktande med tanke på den ökade osäkerheten kring konjunkturen. Nibe har lyckligtvis väldigt lite försäljning i de länder som är mest utsatta av den statsfinansiella krisen i Europa. Däremot har de drabbats högst påtagligt av en av konsekvenserna. Nämligen förstärkningen av den Schweiziska francen. Schultess har därigenom tappat i konkurrenskraft och kan få det tufft under nästa år. Deras eurobaserade konkurrenter i grannländerna har fått en enorm valutafördel gentemot Schultess under de senaste två åren. Efter de senaste stora affärerna har Nibe spritt sina risker och samtidigt blivit lite vildvuxet. Det enskilt viktigaste marknadssegmentet är fortfarande värmepumpar som utgör uppskattningsvis 30 procent av koncernens omsättning. I Sverige minskade den totala marknaden för värmepumpar med cirka 5 procent under andra kvartalet. Det är lite oroväckande och beror på att nedgången inom villasegmentet ännu inte vägs upp av tillväxten inom flerfamiljshus. För Nibes del är det försäljningen utanför Sverige som måste driva tillväxten den närmaste tiden. Vi är nu lite oroliga för att många avvaktar med investeringar i sina bostäder med tanke på att någon form av krismedvetande börjar sprida sig över kontinenten. Nibes aktie har dessutom klarat sig väldigt bra under sommaren börsfall. Inget uppenbart köpläge således. Henrik Alveskog TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 11

12 ANALYS Sectra lockar efter affär - ANALYS: SECTRA Sectra står inför ett lönsamhetslyft efter att bolaget under sommaren avyttrat sin medicinska bildgivandesystemverksamhet inom mammografiområdet, Sectra MicroDose till Philips. Affären innebär att bolagets finanser får en injektion som heter duga, vilket kan användas för att expandera kvarvarande verksamhet och minskar risken i investeringen. Vi värderar Sectra till 48 kr per aktie och bedömer att aktien har förutsättningar för att gå bättre än index. Strax efter midsommar kom besked om att Sectra avyttrar MicroDose till Royal Philips Electronics och affären slutfördes i förra veckan. Sectra får en kontantersättning på drygt 500 MSEK och möjlighet för tilläggsköpeskillingar på omkring 110 MSEK. Efter avyttringen krymper bolagets omsättning med omkring 15 procent, men den ger en snabb positiv effekt på lönsamheten, då MicroDose-verksamheten länge dragits med stora underskott. Detta är en affär vi haft högt på önskelistan då vi haft svårt att se hur Sectra ska kunna nå en vettig lönsamhet för MicroDose inom en överskådlig tid. Bolaget är visserligen en känd aktör i radiologivärlden men inte som leverantör av bildgivandesystem utan för dess IT-lösningar, så som PACS och RIS. Vi tycker även att det fanns relativt få tydliga synergier mellan de olika verksamhetsgrenarna. Därtill räknar vi med att verksamheten inom MicroDose tagit mycket ledningsresurser i anspråk senaste året för att få systemet godkänt i USA och för att få till affären med Philips. Den återstående verksamheten domineras av medicinska IT-lösningar som utgör nästan 90 procent av försäljningen vilken uppgick till 703,7 MSEK i fjol och med en rörelsemarginal på 9,7 procent. Detta är ett område som Sectra har en ledande position inom i Skandinavien och USA. Bolagets IT-system är inriktade på lösningar för hantering av medicinska bilder (PACS) och radiologiinformationssystem (RIS). Marknadsområdet förväntas uppvisa en tillväxt på omkring 10 procent per år närmaste åren drivet av behovet att uppgradera befintliga system och integrera dessa två olika system. Systemen ger användare en förenklad hantering och säkerhet av medicinska bilder, vilket i sig leder fram till besparingsmöjligheter. Ett nytt område som bolaget satsar på är att erbjuda diagnos via online-tjänster. Något som kan vara extra intressant för mindre privata kliniker där det saknas en erfaren radiolog. Därutöver är radiologer en yrkeskår med en hög medelålder och det talas om risker för personalbrist framöver, vilket kan ge ett ökat behov av extern diagnos. Kapitaltillskottet från Philips-affären ger Sectra en mycket stark balansräkning med likvida medel på omkring 700 MSEK på skuldfribasis. Det är därför rimligt att räkna med att Sectra i år åter börjar betala utdelning med möjlighet för en extrautdelning. Det kan dock vara vettigt att använda delar av överskottet från Philips-affären för att genomföra strategiska förvärv och stärka positionen inom framförallt PACS/RISområdet. Speciellt intressant är att stärka positionen i USA och att öka närvaron på vissa asiatiska marknader. I veckan som gick rapporterade Sectra sina Q1-siffror för det brutna räkenskapsåret 2011/12. Rapporten var som väntat svag, tyngd av valutan, där speciellt den amerikanska dollarn haft en starkt negativ effekt. Nettoomsättningen för den kvarvarande verksamheten uppgick till 169,3 (172,8) MSEK och rörelseresultatet uppgick till 6,5 (9,0) MSEK. Orderingången var bra och ökade till 190,8 MSEK från 167,7 MSEK samma period i fjol. Denna ska det dock inte dras för stora slutsatser från, då den kan variera kraftigt mellan kvartalen. En större uppgradering genomförs för tillfället av befintliga system, vilket tynger kostnaderna. Detta är dock något som ska betala sig på sikt som gör det enklare för nya uppdateringar. Uppgraderingen ska vara klar kring årsskiftet 2011/12 och därefter minskar kostnaderna för detta. Bolaget varnar för att beslutsprocesserna förlängts och då framförallt i USA. Vi tror dock att detta påverkas mer av specifika förändringar i ersättningssystemen i USA än att det är en konjunktursignal. I södra Europa är dock utvecklingen fortsatt svag, en region där dock Sectra inte har någon större verksamhet. Det är dock rimligt att utgå ifrån att besparingar inom de offentliga finanserna kommer påverka bolaget även för andra marknader, men vi tror att en stark balansräkning ger Sectra utrymme att ta marknadsandelar. För i år räknar vi med att Sectra omsätter 760 MSEK och visar 1,3 kronor per aktie i vinst, en vinst som vi räknar med stiger till 2,3 kronor per aktie för nästa räkenskapsår. När vi justerar för bolagets starka finanser handlas aktien till under 10 ggr nästa års vinst. Det är billigt för ett stabilt tillväxtbolag som har en ledande position inom sitt område. SECTRA Sep Klas Palin Oct Dec Sectra Jan Mar Apr Jun OMX Jul Aug TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK % 8 7% 2,54 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 9,0 SEK % -78 neg. -1,02 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 90 7% 3,49 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 429 8% 13,34 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 5,5 7,0 SEK % -105 neg. -1,03 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 2 7% 0,07 Allenex** 3,0 6,0 1,0 3,0 7,5 SEK % -9 neg. -21,87 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % -3 neg. -0,62 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -17 neg. -0,07 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -4 neg. -0,52 Aspiro 5,0 8,0 2,0 6,5 8,0 SEK % -50 neg. -0,23 Astrazeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,94 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 48 13% 2,65 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,98 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 3,0 SEK % % 11,50 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 3,5 SEK % -5 neg. -0,66 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % -75 neg. -1,08 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 103 3% 1,72 Boule Diagnostics AB 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 18 8% 3,51 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 6 3% 0,01 Capilon 6,0 5,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 37 6% 4,21 Catella** 7,0 5,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 90 11% 0,52 Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 13 9% 0,20 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK % 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 8,5 SEK % 16 4% 1,38 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK % % 5,03 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 55 6% 2,57 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK n.m -14 neg. -0,28 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % -115 neg. -3,66 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 34 9% 3,07 Diamyd Medical AB 4,0 8,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -60 neg. -1,83 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 30 20% 2,33 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK % 58 8% 2,68 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 66 9% 3,00 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 2,0 SEK % 33 10% 3,28 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 6,09 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK % -4 neg. -0,06 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 24 20% 1,39 FREE2MOVE 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK % -3 NEG. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 10,52 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 4,0 5,5 8,0 SEK % 7 4% 0,02 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -21 NEG. -2,03 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,03 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK % -24 NEG. -3,12 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK % % 9,32 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,58 INVISIO 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -18 NEG. -0,74 KARO BIO 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK N.M -188 NEG. -0,46 TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Kopy Goldfields 4,0 5,0 0,0 4,0 4,0 SEK % -9 neg. -1,36 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,60 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,73 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % -65 neg. -2,14 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % 21 2% -0,11 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -39 neg. -3,86 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 116 6% 5,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,78 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 36 12% 0,09 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % -153 neg. 0,22 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 210 7% 5,60 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK % -41 neg. -1,95 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 28,46 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 4,40 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -14 neg. -0,66 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,5 SEK % 34 9% 6,99 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -18 neg. -0,80 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK % 46 8% 3,19 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 5,0 SEK % 16 23% 0,47 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK % 51 7% 1,33 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,5 SEK % % 6,28 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 19 3% 0,19 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 39 26% 1,21 Vitrolife 9,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK % 46 13% 1,86 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 14