Bolagsnyheter i fokus. Lysande hantering av cykeln. Rabatt relativt sektorn

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 20 november 2009 Bolagsnyheter i fokus En lite avslagen börsvecka i spåren av att rapportsäsongen tagit slut. Kapitalmarknadsdagar och bolagsspecifik information har det funnits en hel del av, men även en del makrostatistik har lyckats ta utrymme. Fredagen avslutades nästintill oförändrat men när hela veckan summerades på fredagseftermiddagen klockan 16:00 hade Stockholmsbörsen backat med 1.3%. Atlas Copco Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Lysande hantering av cykeln Kapitalmarknadsdag gav stöd till prognosuppjustering på 8-9% Fortsatt goda tillväxtmöjligheter inom eftermarknadsområdet Attraktiv värdering till EV/EBIT BE Group Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: 41 SEK Nästa rapport: Fokus på återhämtningspotentialen Vi har en positiv syn på den globala stålmarknaden Besparingsprogrammen ger hävstång för resultatet Rabatt relativt sektorn Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Aktiestrategi Ericsson Neutral Alfa Laval Köp Assa Abloy Köp Unibet Starkt Köp Melker Schörling AB Neutral KappAhl Köp Nibe Industrier Neutral Händer i veckan Det återstår endast ett fåtal bolag som ska presentera sina rapportera för det tredje kvartalet och en intressant kandidat är Peabs rapport på onsdagen. Fokus på statistikfronten är amerikansk försäljning av varaktiga varor och bostadsmarknadsstatistik. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring OMXS PI -1.4% OMXS % DJIX 0.2% NASDAQ mån år SEK/USD 0.14 SEK/EUR 0.18% 3.26% Marknadskommentar Avstämning 16: Bolagsnyheter i fokus En lite avslagen börsvecka i spåren av att rapportsäsongen tagit slut. Kapitalmarknadsdagar och bolagsspecifik information har det funnits en hel del av, men även en del makrostatistik har lyckats ta utrymme. Fredagen avslutade nästintill oförändrat och när hela veckan summerades på fredagseftermiddagen klockan 16:30 hade Stockholmsbörsen backat med 1.3%. Makrostatistiken har denna vecka haft svårt att övertyga marknaden. Den amerikanska industriproduktionen steg med 0.1% i oktober jämfört med september vilket var lägre än förväntade 0.4%. Marknaden vill se att produktionen börjar ta fart och att momentumindikatorer börjar spilla över i faktisk produktion, vilket fick till följd att statistiken pressade marknaderna något. Även ledande indikatorer, detaljhandel och husproduktionen i USA överraskade negativt. Statistik över affärsklimatet i Philadelphia, Philadelphia Fed, var den statistik som slog förväntningarna, 16.7 mot förväntade Även president Obamas besök i Kina har varit i fokus och då främst samtalen kring huruvida Kina kommer låta sin valuta flyta friare och på så sätt få en appreciering. H&M fick se sin aktie göra en ovanligt stor rörelse under måndagen efter att ha presenterat svagare försäljning i jämförbara butiker än vad marknaden väntat sig och aktien föll med 3.6%. Även Volvo presenterade siffror i veckan i form av lastbilsleveranser under oktober. Resultatet var en minskning med 41% mot föregående år, vilket innebar lastbilar. Aktien stängde till sist oförändrad. Autoliv däremot är inne i en positiv trend och har fått se sin aktie stiga under flertalet dagar under senare tid. På tisdagen meddelade man också att man förvärvat Delphis nordamerikanska verksamhet inom krockkuddar. Förvärvet väntas öka Autolivs försäljning med 125 milj dollar årligen och aktien steg med 1%. Även Unibet fick se sin aktie stiga efter att man meddelat att man ordnat en bryggfinansiering så att man kan förtidsinlösa sitt obligationslån. Samma dag presenterade Europas största onlinespelbolag, BWIN, sin kvartalsrapport där man kommunicerade att fjärde kvartalet så här långt varit mycket starkt samt att man guidade upp för Atlas Copco och Alfa Laval har under veckan haft kapitalmarknadsdagar där man upprepat sina tidigare prognoser gällande efterfrågan och produktionsnivåer. Båda bolagen fick se sina aktier backa något på en i övrigt lite sur börs. 2

3 Atlas Copco Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Resultat före skatt 08: 13,296 Resultat före skatt 09: 8,172 Resultat före skatt 10: 9,885 Justerad vinst per aktie 08: 8.4 Justerad vinst per aktie 09: 5.1 Justerad vinst per aktie 10: 6.1 P/E justerat 09: 18.9 P/E justerat 10: 16.6 Utdelning per aktie 08: 3.0 Utdelning per aktie 09: 3.0 Utdelning per aktie 10: 3.0 Direktavkastning 08: 4.5% Direktavkastning 09: 3.0% Direktavkastning 10: 3.0% Lysande hantering av cykeln Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 110 SEK (105) efter en övertygande kapitalmarknadsdag, som visade på verksamhetens starka struktur och motståndskraftiga lönsamhet. Vi uppjusterar VPA-estimaten med cirka 9%, på grund av högre rörelseresultat, starkare finanser och lägre skattesats. EV/EBITmultiplar mellan är attraktivt. Bedömningen från Q3-rapporten lämnas oförändrad. De starka områdena gruvindustri och Asien balanseras av svagare utveckling för Europa och Nafta. Fokus på produktutveckling. Samtliga tre affärsområden visar styrka här, vilket är viktigt för att bolaget skall kunna behålla sin konkurrenskraft. En fortsatt organisk tillväxt är att vänta när Atlas Copco ökar servicegraden. Det återstår fortfarande mycket att göra. Huvudkonkurrensen är kunder som genomför sin egen service. Det verkar som att lägstapunkten är passerad och break-even sänkts. Värderingen är attraktiv, särskilt för B-aktien. BE Group Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: 41 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Resultat före skatt 08: 502 Resultat före skatt 09: -226 Resultat före skatt 10: 261 Justerad vinst per aktie 08: 7.6 Justerad vinst per aktie 09: -3.6 Justerad vinst per aktie 10: 3.8 P/E justerat 09: #VÄRDEFEL! P/E justerat 10: 10.6 Utdelning per aktie 08: 1.0 Utdelning per aktie 09: 0.0 Utdelning per aktie 10: 2.0 Direktavkastning 08: 5.1% Direktavkastning 09: 0.0% Direktavkastning 10: 4.9% Fokus på återhämtningspotentialen Q3 bör ha varit det svagaste kvartalet den här gången, både vad gäller säsong och läge i konjunkturcykeln. Utsikter om högre stålpriser och starkare efterfrågan bådar väl för 2010 och för vinstmomentum. Det är dags att fokusera på återhämtningspotentialen och de väntade marginalförbättringarna. Vi upprepar Köp och riktkursen 55 SEK. I veckan som gick sålde Nordic Capital ut sitt resterande innehav i BE Group, vilket satte press på aktien. Nu är detta avklarat och vi bedömer att kursen kommer att återhämta sig i takt med den förväntade återhämtningen i stålindustrin. Utsikterna för den globala stålmarknaden är positiva med ökande priser och volymer i Q4 jämfört med Q3, som torde ha representerat en lägstapunkt både säsongmässigt och konjunkturmässigt för denna gång. Aktien handlas till ett P/E tal på 11-9 och en rabatt på 50-10% jämfört med konkurrenterna. Dock vi förväntar oss en annullerad utdelning för 2009, som en konsekvens av den tuffa stålmarknaden 2009 som vi nu lämnar bakom oss. 3

4 Aktiestrategi November 2009 Uppdatering av Aktiestrategin Nu har du möjlighet att se vår uppdatering av Aktiestrategin på webben. Via Swedbank Direkt ger vi dig vår syn på aktiemarknaden den närmaste tiden. Vår aktiestrateg ger en uppdatering av makrobilden, värderingen och sektorviktningen. Våra analytiker ger sin syn på respektive sektor och bolagen i modellportföljen. Klicka här så kommer du till Swedbank Direkt. Ericsson Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: 70.2 SEK Nästa rapport: Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne Något långsammare minskning än i Q2 Enligt vår studie var GSM/WCDMA/TD-SCDMA-marknaden ner med 11% i Q3 i oförändrade valutor (-15% i USD). Detta är något bättre än nedgången på 13% i Q2. På 12-månaders basis förlorade Ericsson andelar i Q3. Tecken på en något bättre marknad är uppmuntrande, men räcker inte för att höja vår rekommendation. Vi upprepar Neutral och riktkursen 70 SEK. Alfa Laval Riktkurs: 100 SEK Aktiekurs: 91 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Förutsättningarna för en långsiktig tillväxt är på plats Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK efter kapitalmarknadsdagen i Köpenhamn. Den starka prispressen inom stora order balanseras av de långsiktiga tillväxtmöjligheterna. Vi nedjusterar estimaten något. Utsikterna om ett svagare rörelseresultat kompenseras i viss mån av prognoser om lägre skatt. Attraktiv EV/EBIT vid Assa Abloy Riktkurs: 145 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Anders Bruzelius Dags att öppna till potentialen Assa Abloys kapitalmarknadsdag i London den 24 november kommer att ge ledningen goda möjligheter att utveckla tankarna kring tillväxtstrategin, som uppbackas av starkt kassaflöde. De tillkännagivna förvärven adderar mer än 6% till tillväxten nästa år, även om 4 av dessa procent är pågående godkännanden av regleringar som vi inte inkluderat i våra estimat. Riktkursen höjs till 145 SEK (135), främst på grund av förvärvsstrategin. Köprekommendationen kvarstår. 4

5 Unibet Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 265 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Kursutvecklingen kommer i kapp Igår kom goda nyheter i form av att man löser obligationslånet i Q4 och att konkurrenten BWIN bekräftade vår bedömning om ett starkt Q4 och Vi är mer övertygade i våra estimat och vi höjer riktkursen till 265 SEK (260). Vi upprepar Starkt köp, då kassaflödesmultiplarna är mycket attraktiva. Vi bedömer att kursutvecklingen kommer att komma i kapp konkurrenterna. Melker Schörling AB Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 107 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Sergej Kazatchenko Niclas Höglund, CFA Väl i linje Melker Schörling AB (MSAB) rapporterade ett substansvärde i nivå med våra förväntningar. Inga förändringar i portföljen noterades. Substansrabatten är nu långt under 10%. Vi är positiva till MSAB:s portfölj och höjer riktkursen till 107 SEK (105), men vi nedgraderar till Neutral (Köp) givet det begränsade stödet från substansrabatten efter en positiv reaktion på Q3-rapporten. KappAhl Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: 60 SEK Nästa rapport: Henrik Fröjd Mikael Holm USD ökar i betydelse Vi höjer riktkursen till 70 SEK (53,50) då fundamenta talar mer för bolaget. Samtidigt är risken nu lägre, delvis på grund av möjliga effekter från valutarörelser. Dessutom har ledningen uttalat att butiksexpansionen ger rörelsen en positiv hävstång. Nibe Industrier Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: 71 SEK Nästa rapport: Analytiker: Peter Näslund Vi nedgraderar till Neutral Nibe rapporterade en vinst väl i nivå med våra estimat, men vi hittar inte tillräckligt med ytterligare bränsle för att behålla Köp efter en avkastning på 100% över de senaste 12 månaderna. Aggressiva förvärv behövs för att sätta igång ytterligare vinsttillväxt. Vi nedgraderar till Neutral. Riktkursen höjs till 80 SEK (75). 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Onsdag Q3 Peab Köp 55.0 Torsdag Q3 Alliance Oil Company Neutral Torsdag Q3 Lundbergs Neutral Torsdag Q2 Systemair Köp 82.0 Makro måndag 09:30 GER Inköpschefsindex Tillverkning November 09:30 GER Inköpschefsindex Tjänstesektorn November 10:00 EMU Inköpschefsindex Tillverkning November 10:00 EMU Inköpschefsindex Tjänstesektorn November 14:30 USA Chicago Fed Aktivitetsindex Oktober 16:00 USA Försäljning av befintliga bostäder Oktober Makro tisdag 09:30 SWE PPI Oktober 10:00 GER IFO November 15:00 USA Case-Shiller husprisindex September 16:00 USA Hushållens konfidensindikator November 16:00 USA Richmond Fed - Tillverkningsindex November 20:00 USA Protokoll från Feds senaste möte - Makro onsdag 08:00 GER Hushållens konfidensindikator December 09:15 SWE Konjunkturbarometern November 14:30 USA Hushållens inkomster och konsumtion Oktober 14:30 USA Order varaktiga varor Oktober 14:30 USA Nyanmälda och fortsatt arbetslösa Veckosiffra 16:00 USA University of Michigan Konfidensindikator November 16:00 USA Försäljning av nya bostäder Oktober Makro torsdag 09:30 SWE Riksbankens stabilitetsrapport - 09:30 SWE Handelsbalans Oktober Makro fredag 09:30 SWE Detaljhandelsförsäljning Oktober 11:00 EMU Konfidensindikatorer November 6

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.