Morgonrådet. Aktieanalys - 8 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Sektorrapport - De nordiska verkstadsbolagen. Valuta- och sammanslagningsrisk

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 8 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.6% OMS30-0.3% DJIX -0.2% NASDAQ 0.1% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Alfa Laval Neutral (Köp) SEK 135 Volvo Starkt köp SEK 115 (110) Kone Oyj Köp EUR 41 (38) SKF Neutral (Köp) SEK160 Scania Neutral (Köp) SEK 155 (145) Autoliv Köp SEK 480 (460) Höganäs Köp SEK 240 (235) Lindab Köp SEK 103 (95) Huthamäki Köp EUR 10,50 (10) Finnair Köp EUR 5.50 (5.25) Industrials Sektorrapport - De nordiska verkstadsbolagen Valuta och makro står mot marginalhöjningar Produktionen fortsätter att öka och affärsaktiviteten håller sig uppe bra i september, trots svaga makrosignaler på de utvecklade marknaderna. Vinstmomentum för de nordiska verkstadsbolagen har hämmats av en svag USD kontra EUR och en stärkt krona. Sammanslagningar och förvärv och strukturellt förbättrade marginaler är framgångsfaktorer av nyckelkaraktär under Vi ser mer potential än risk i sektorn, men i snitt lågt tvåsiffrig potential efter den senaste tidens återhämtning. Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 130 SEK Pris: SEK Valuta- och sammanslagningsrisk Vi nedgraderar till Neutral (Köp). Valutautvecklingen innebär motvind och vi bedömer att det finns en risk för att bolaget lägger för mycket finansiell kraft på övertagandet av Munters. I övrigt förväntar vi oss ganska bra siffror i Q3-rapporten, med förbättrad orderingång och en EBITAmarginal över 18%. Sandvik Riktkurs: 120 SEK Pris: SEK Gruvindustri och kärnkraft = tillväxt Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 120 SEK inför Q3-rapporten. Vi förväntar oss en stark utveckling inom samtliga tre affärsområden. Orderingången bör ha ökat med 30% och utsikterna är fortsatt starka. En exponering över snittet mot långsiktiga tillväxtsegment som gruvindustri och kärnkraft ger stöd. Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5

2 ABB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: SEK Pris: SEK Dags att använda kraften Vi upprepar Köp och riktkursen 180 SEK inför Q3-rapporten. Under kapitalmarknadsdagen i mitten av september bekräftade ABB utsikterna och indikerade en EBIT-marginal bättre än förra årets 13%. Vi förväntar oss 13,7% och ett rörelseresultat på 1,038 MUSD (1,029). De långsiktiga tillväxtmöjligheterna är uppenbara. Attraktiva EV/EBIT-multiplar på mellan 6.5 och 9, innebär en rabatt mot sektorsnittet på cirka 10%. Scania Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 155 SEK Pris: 145 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Accelererar fortfarande men saknar uppsida Vi nedgraderar rekommendationen till Neutral (Köp) och höjer riktkursen till 155 SEK (145) inför Q3. Estimaten stiger, uppbackade av positiva volymrevideringar för 2011 som begränsas av stark SEK. Starkt momentum på kort sikt stöttas av långsiktig tillväxt relaterad till återhämtning i Europa. Hög värdering,särskilt jämfört med Volvo begränsar uppsidan. Volvo Riktkurs: 115 SEK Pris: 91.9 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Försäljningstillväxt bereder vägen för multiplarna Vi upprepar Stark Köp och höjer riktkursen till 115 SEK (110), drivet av högre multiplar i sektorn och högre estimat trots motvind från valutan. Leveranssiffrorna för lastbilar har överraskat positivt och positiva kommentarer vad gäller den högre produktionen och VCE-momentum bådar väl för fortsatt positiva utsikter i Q3. Volvo är positionerat för multipelexpansion uppbackad av tillväxt. SKF Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 160 SEK Pris: SEK Fortsätter starkt Vi nedgraderar rekommendationen till Neutral (Köp). Riktkursen är 160 SEK. Vi bedömer att Q3-rapporten blir stark, mot bakgrund av stabil fordonsproduktion och ökande investeringsefterfrågan. Vi förväntar oss också att framtidsbedömningen blir mer eller mindre oförändrad och att efterfrågan förbättras något. Aktien har utvecklats starkt och vinstmultiplarna är i linje med sektorn. Metso Oyj Riktkurs: 38 EUR Pris: EUR Analytiker: Erkki Vesola Fortsatt stark medvind Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 38 EUR inför Q3-rapporten den 28 oktober. Vi baserar detta på följande: 1.) Metso ser att supercykeln fortsätter. Gruv- och byggteknikdivisionerna förväntar sig fortsatt tillväxt i orderingången (Q/Q) och såg ingen minskning i orderingången under Q3. Dessutom fortsätter de andra divisionernas tillväxt; 2.) Vi estimerar att mer än 200 MEUR av kostnadsbesparingsprogrammet på MEUR för är uthålligt. Detta bådar väl för fortsatt marginalförbättring när försäljningen ökar. 3.) Aktiens värdering är fortfarande attraktiv. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA ned 0,2 procent till S&P 500 var ned 0,2 procent till medan Nasdaq Composite var upp 0,1 procent till Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % -0.2% 14.2% OMX % -0.2% 14.0% OMXC % 0.4% 20.5% OMXH % 2.2% 12.5% OMXN % 1.3% 0.6% FTSE 100 (GB) % 2.0% 4.6% DAX Perf (DE) % 0.8% 5.4% RTS (Russia) % 5.5% 9.8% CAC 40 (France) % 1.5% -4.1% Dow Jones % 1.5% 4.8% NASDAQ % 0.6% 5.2% OMXH % 1.9% 21.1% OMXC % 0.4% 20.3% S&P 500 (US) % 1.5% 24.4% Euro Stoxx % 1.4% 3.9% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 3.3% 8.9% Copper % 0.6% 36.3% Gold % -0.1% 29.3% Lead % -0.5% 6.5% Nickel % -0.6% 36.4% Zinc % 0.2% 21.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -2.1% -3.8% SEK / EUR % 0.9% -4.2% SEK / USD % -1.2% -8.3% SEK / GBP % -0.1% -3.9% SEK / DKK % 0.8% -4.4% SEK / NOK % -0.5% -5.8% EUR / RUB % 0.5% -5.0% EUR / BRL % -1.1% 0.6% EUR / CNY % -2.1% -2.1% SEK / BRL % -0.2% -3.2% SEK / CNY % -1.2% -5.0% * Källa: Facset & Online Trader Index tyngdes framför allt av telekom och råvarubolag. Råvarumarknaderna började falla vid 15-tiden efter att euron försvagats mot dollarn. Alcoa, som var först ut att rapportera av storbolagen efter stängningen, stängde ned 1,4 procent. AT&T backade 1,3 procent. Aktien fortsatte att pressas av onsdagens nyhet att Apple planerar att tillverka en Iphone för konkurrenten Verizon. Flera detaljhandelskedjor rapporterade sin försäljning under september, vilka mestadels överträffade förväntningarna. Limited Brands ökade 3,8 procent. Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med personer till personer, under vecka 39, jämfört med föregående vecka, enligt säsongsjusterad statistik från det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet. Analytiker hade räknat med nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. För vecka 38 uppgick antalet nyanmälda arbetslösa till reviderade personer ( ). Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 ned 0,3 procent till noteringen 1.085,8. Dagshögsta notering på nåddes under en återhämtningsfas under tidig eftermiddag. Omsättningen uppgick till 16,2 miljarder kronor. Hennes & Mauritz avancerade 0,5 procent till 242:80 kronor. Volvo B föll 5,3 procent till 91:90 kronor sedan Renault meddelat att bolaget sålt sina B-aktier i bolaget till kurs 93 kronor. Innehavet på drygt 302,9 miljoner B- aktier motsvarar 14,9 procent av kapitalet och 3,8 procent av rösterna. Totalt försäljningsvärde var cirka 28 miljarder kronor. Torsdagshandeln färgades av ett flertal rekommendations- och riktkursändringar inför den stundande rapportperioden. Wallenstam B backade 2,5 procent till 172:50 kronor, Klövern var 2,4 procent ned till 32 kronor och Wihlborgs tappade 0,3 procent till 189 kronor. Alliance Oil var 5,9 procent upp till 98 kronor. Bolaget lämnade en produktionsoch försäljningsrapport för tredje kvartalet som vittnade om ökade volymer jämfört med föregående kvartal. I en intervju med Reuters sade bolagets styrelseordförande Eric Forss att det blir tufft att nå produktionsmålet om 17 miljoner fat råolja under Lundin Petroleum tog rygg och handlades upp 1,9 procent till 60:35 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) - - Makro idag Period Föregående Estimat DEU 0800 Handelsbalans AUG 13.5B 11.3B SWE 0930 Industriproduktion (m/m) (y/y) AUG 2.9/14.4 SWE 0930 Industriorders (m/m) (y/y) AUG 5.6/12.3 UK 1030 PPI Input NSA (m/m) (y/y) SEP -0.5/ /8.6 UK 1030 PPI Output n.s.a. (m/m) (y/y) SEP 0.0/ /4.4 USA 1430 Sysselsättning SEP USA 1430 Genomsnittlig timersättning (m/m) (y/y) SEP 0.3/ /1.8 Övrig marknadsinformation Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5

5 länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 6 October 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 27 16% 18% Buy 80 48% 51% Neutral 42 25% 25% Reduce 15 9% 6% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande