Uppdatering Stabila estimat. Uppdatering Tuffare tillväxtklimat. Uppdatering Varning för negativ tillväxt i år

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 9 januari 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.0% OMX30 0.0% DJIX -0.5% NASDAQ 0.1% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs DNB Köp NOK 82 (80) TeliaSonera Köp SEK 53(55) TDC Neutral (Köp) DKK 50 (51) Tele2 Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 147 SEK Pris: SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko TeliaSonera Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 53 SEK Pris: SEK Analytiker: Sven Sköld TDC Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 50 DKK Pris: DKK Analytiker: Sven Sköld Stabila estimat Vi bedömer att våra estimat för Tele2 är solida, eftersom bolaget har ett flertal tydliga vinstdrivare kommande år. Vi har dock finjusterat avskrivningarna för Tele2Comviq för det första halvåret i år, då VD Mats Granryd i en artikel påpekade att avskrivningar för 2G gradvis kommer att minska under året. Vi upprepar Köp och riktkursen 147 SEK. Tuffare tillväxtklimat Ett svårare makroekonomiskt klimat gör att vi sänker estimaten ytterligare för de flesta av marknaderna. Vi justerar estimaten för TeliSonera med hänsyn till de dystra ekonomiska utsikterna: Vinsten per aktie sänks med 3% för 2012 och 5% för Vi sänker riktkursen till 53 SEK (55). Köprekommendationen kvarstår, men vår svenska favorit i sektorn är fortfarande Tele2. Varning för negativ tillväxt i år TDC lyckades prestera en organisk tillväxt på runt noll under 2011, understött av kabel-tv-verksamheterna YouSee och TDC Nordic. Det generella klimatet verkar tufft i år och detta kan innebära fallande intäkter och EBITDA för Vi nedgraderar till Neutral (Köp) och justerar riktkursen till 50 DKK (51). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6

2 DNB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 82 NOK Pris: 57.5 NOK Analytiker: Bengt Kirkoen Eivind Tønnessen Bridge Energy ASA Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 26 NOK Pris: 10.4 NOK Analytiker: Teodor Nilsen Henrik Madsen Inför rapport Fortsatt stark vinst Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 82 NOK (80) inför Q4-rapporten den 9 februari, mot bakgrund av cirka 3% högre underliggande VPAestimat för 2012/13. Vi har gjort en marginell nedjustering (-2%) av vår underliggande VPA för Q4, estimerad till 1,95 NOK. Vårt estimat för rapporterad VPA för Q4 ökas dock med 35% till 2,10 NOK. Går in i Aldousnes Vi förväntar oss en högre aktivitetsnivå för bolaget i år, jämfört med Efter färdigställandet av Duartförvärvet är nästa viktiga inslag borrningen vid PL 457, belägen i närheten av Aldous, Avaldsnes Draupne och Luno. Om den första borrningen skulle lyckas estimerar vi ett bidrag till substansvärdet på mer än 5 NOK per aktie. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 26 NOK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6

3 Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 2.0% 2.0% OMX % 1.4% 1.4% OMXC % 2.4% 2.4% OMXH OMXN % 2.0% 2.0% FTSE 100 (GB) % 1.4% 1.4% DAX Perf (DE) % 2.7% 2.7% RTS (Russia) % 3.1% 3.1% CAC 40 (France) % -0.7% -0.7% Dow Jones % 1.2% 1.2% NASDAQ % 2.6% 2.6% OMXH % 2.4% 2.4% OMXC % 2.2% 2.4% S&P 500 (US) % 1.6% 2.2% Euro Stoxx % -0.8% 1.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 5.5% 5.5% Copper % 0.6% -21.6% Gold % 1.1% 18.1% Lead % -2.0% -26.9% Nickel % 0.5% -24.9% Zinc % -0.4% -25.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % 2.1% 13.4% SEK / EUR % -0.9% -3.0% SEK / USD % 1.2% 9.2% SEK / GBP % 0.4% 5.3% SEK / DKK % -0.9% -2.7% SEK / NOK % 0.3% -1.9% EUR / RUB % 2.6% -1.3% EUR / BRL % 2.9% -4.5% EUR / CNY % 1.9% 16.9% SEK / BRL % 2.0% 2.0% SEK / CNY % 1.0% 1.0% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones i stort oförändrad till noteringen , det bredare S&P 500 avancerade 0,3 procent till 1.281, medan Nasdaq Composite noterades 0,8 procent högre till "Vi börjar ta in den bättre datan i USA nu, i jämförelse med besattheten med Europa som vi såg förra året. Investerarna ser att vår ekonomi definitivt inte kommer att falla in i recession. Nu syns en separation mellan vad som händer här, som går bättre, och vad som händer i Europa, som fortfarande går mot recession", sade Donald Selkin, marknadschef vid National Securities Corp till Bloomberg News. Antalet sysselsatta i den privata sektorn i USA ökade med personer i december enligt en undersökning från ADP Employer Services. Enligt Bloomberg News enkät väntades sysselsättningen i mätningen öka med personer. Antalet varsel om uppsägning i USA landade i sin tur på i december, enligt Challenger, Gray & Christmas, ned från i november, men 30,6 procent högre än i fjol. Trots oro och stora kursfall för europeiska banker under torsdagen hittades sektorn i topp i New York. Största vinnare på Dow Jones var Bank of America med ett lyft på 8,6 procent, från att tidigare under sessionen ha varit ned så mycket som 1,7 procent. JP Morgan stängde 2,1 procent högre. I ett marknadsbrev till kunder skrev Deutsche Bank att de största amerikanska bankernas rapporter för det fjärde kvartalet borde innehålla "uppmuntrande tecken", bland annat från en accelererande lånetillväxt och högre intäkter från utgivna bolån. På Europascenen var en Fransk obligationsemission, den första sedan landets kreditbetyg sattes på bevakning för eventuell nedgradering, och utvecklingen för regionens banker i blickfånget. Frankrike sålde på torsdagen statsobligationer för totalt 7,96 miljarder euro i fyra olika löptider. Den avsedda volymen var upp till 8,0 miljarder euro. Obligationer med löptid till 2021 såldes för 4,02 miljarder euro till en genomsnittsränta på 3,29 procent, och bud inkom för 1,64 gånger den erbjudna volymen. Vid föregående auktion i december blev räntan 3,18 procent. I Spanien ledde bankaktier nedgångarna efter att ekonomiminister Luis de Guindos sagt till Financial Times att han räknar med att den inhemska banksektorn sätter undan 50 miljarder euro ytterligare i reserveringar för dåliga fastighetslån, vilket motsvarar 4 procent av landets BNP. I Italien fortsatte det handlösa fallet för Unicredit, som häromdagen aviserat villkoren för sin nyemission. Aktien var ned 17,3 procent till den lägsta nivån på 19 år. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6

4 Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 2.0% 2.0% OMX % 1.4% 1.4% OMXC % 2.4% 2.4% OMXH OMXN % 2.0% 2.0% FTSE 100 (GB) % 1.4% 1.4% DAX Perf (DE) % 2.7% 2.7% RTS (Russia) % 3.1% 3.1% CAC 40 (France) % -0.7% -0.7% Dow Jones % 1.2% 1.2% NASDAQ % 2.6% 2.6% OMXH % 2.4% 2.4% OMXC % 2.2% 2.4% S&P 500 (US) % 1.6% 2.2% Euro Stoxx % -0.8% 1.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 5.5% 5.5% Copper % 0.6% -21.6% Gold % 1.1% 18.1% Lead % -2.0% -26.9% Nickel % 0.5% -24.9% Zinc % -0.4% -25.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % 2.1% 13.4% SEK / EUR % -0.9% -3.0% SEK / USD % 1.2% 9.2% SEK / GBP % 0.4% 5.3% SEK / DKK % -0.9% -2.7% SEK / NOK % 0.3% -1.9% EUR / RUB % 2.6% -1.3% EUR / BRL % 2.9% -4.5% EUR / CNY % 1.9% 16.9% SEK / BRL % 2.0% 2.0% SEK / CNY % 1.0% 1.0% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen OMXS30 stängde ned 0,4 procent till noteringen Årets första börsvecka noterade därmed en uppgång i OMXS30 på 1,4 procent. Omsättningen under torsdagen var 7,4 miljarder kronor på Stockholmsbörsen medan omsättningen inklusive Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till närmare 10 miljarder kronor. Stockholmsbörsen sjönk under torsdagens avkortade handelsdag, i linje med de ledande europeiska handelsplatserna. Nordea och Ericsson tyngde index medan Volvo fanns bland vinnarna. Den franska emissionen av obligationer i fyra olika löptider för upp till 8 miljarder euro sågs som ett test för hur hungriga obligationsinvesterarna är att sätta tänderna i franska statspapper, bland annat mot risken för att landets AAAbetyg kan komma att sänkas framöver. Efter beskedet att emissionen inbringade totalt 7,86 miljarder euro tappade euron ytterligare. Vid 13-tiden handlades euron till strax under mot dollarn och har inte varit så svag sedan september Störst nedgångar bland storbolagen visade SKF och Nordea, som vardera backade 1,8 procent. Banksektorn noterades också i rött i Europa och i Stockholm gick även SEB och Handelsbanken ned medan Swedbank däremot steg 0,3 procent. På vinnarlistan återfanns Volvo, som stängde upp 1,4 procent. Orderingången på tunga lastbilar i Nordamerika uppgick preliminärt till enheter i december enligt ACT Research, vilket gav stöd till lastvagnsaktien. Kursuppgången i Nokia tog ytterligare fart under sista handelstimmen, på nygamla spekulationer om en försäljning av smartphoneenheten till Microsoft. Enligt teknikbloggaren Eldar Murtazin ska bolagen träffas snart för att diskutera en affär. Nokia steg 5,6 procent på Stockholmsbörsen. Ericsson fortsatte däremot onsdagens nedgång och slutade 0,9 procent lägre. AstraZeneca har fått se sin rekommendation sänkt av JP Morgan till undervikt från tidigare neutral. Riktkursen är cirka 325 kronor. Läkemedelsaktien sjönk 1,0 procent. Lundin Petroleum stängde upp 0,1 procent. Bolaget har höjt bevisade och sannolika reserver med 21 procent under 2011 till 211 miljoner fat. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6

5 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Föregående Estimat CHI KPI (år/år) DEC CHI Nya Yuan-lån DEC 562.2B 560.0B CHI Penningmängd M2 (år/år) DEC CHI Insdustriproduktion (år/år) DEC CHI Real BNP (år/år) 4kv CHI Detaljhandelsförsäljning (år/år) DEC GER 0800 Export, säsongsjusterad (m/m)/(år/år)) NOV -3.6/-1.0 GER 0800 Bytesbalans (EURO) NOV 10.3B GER 0800 Handelsbalans NOV 11.6B SWE 0930 Tjänsteproduktion (m/m)/(år/år) NOV -0.5/2.9 EMU 1030 Sentix invetsterarkonfidensindikator JAN GER 1200 Industriproduktion (år/år)/(m/m) NOV 4.1/0.8 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6

6 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 november 2011 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 19 10% 11% Buy 86 45% 49% Neutral 63 33% 29% Reduce 25 13% 11% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande