Morgonrådet. Aktieanalys - 8 december Börsnoteringar. Förändringar. TDC Rek.: NEUTRAL

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 8 december 2010 Börsnoteringar OMXSPI 0.4% OMS30 0.4% DJIX 0.0% NASDAQ 0.1% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs TDC Neutral 50 DKK Boliden Köp 160 (135) SEK Lundin Mining Köp 60 (48) SEK Alfa Laval Neutral 140 (130) SEK TDC Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 50 DKK Pris: 52.5 DKK Analytiker: Sven Sköld Ny bevakning Vad man behöver veta om TDC Efter att ha studerat erbjudandeprospektet har vi finjusterat estimaten. Vi förväntar oss nu något lägre intäkter, men VPA justeras som en följd av en ändrad redovisningsprincip i våra estimat. Vi inleder med rekommendationen Neutral och riktkursen 50 DKK, i hög grad baserat på relativvärdering. Den verkliga organiska tillväxten i lokal valuta de första nio månaderna i år ser ut att uppgå till -1,7%. Ledningens guidning för 2011 implicerar en förbättring till oförändrat. Några regulatoriska frågor kommer att påverka TDC på kort sikt. Ett antal samtrafikavgifter kommer att sänkas under det första halvåret 2011, vilket är negativt för TDC. Marknadsandelar och marginaler ligger på höga nivåer och hänger ihop. TDC:s vinst är i hög grad exponerad mot konkurrensnivån på den danska marknaden. Nettoskulden kommer att nå 2,2x EBITDA. Detta är inte särskilt aggressivt i absolut mening, men högt i jämförelse med andra nordiska operatörer. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5

2 Utsikter för basmetaller 2011 Sektorrapport Koppar når nya toppnivåer Basmetallmarknaderna har utvecklats starkt under hösten. Efter en prisnedgång i det andra kvartalet har priserna stigit cirka 25-40% i USD under hösten. Detta förklaras delvis av den aldrig upphörande efterfrågetillväxten från Asien, särskilt gäller detta Kina. Utbudstillväxten är betydligt långsammare. Den finansiella turbulensen i Europa och stimulansåtgärder i USA har också stöttat basmetallpriserna, som en motvikt mot inflation. Boliden Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 160 SEK Pris: SEK 2011, dags att överträffa sig själv Vi förväntar oss att krossarna i Aitik har tagit ett stort kliv framåt mot en mer pålitlig produktion och utökandet av Bolidenområdet framskrider enligt plan. Detta, tillsammans med förbättringar för smältverken i en stark metallmarknad 2011, talar för en Köprekommendation och en riktkurs höjd till 160 SEK (135). Lundin Mining Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 60 SEK Pris: SEK Exponering mot stekhet kopparmarknad Lundin Minings Q4 bör bli bra, stöttat av den starka kopparmarknaden och Tenke. Dock kan den sydeuropeiska verksamheten hämmas av av en hård vinter, såsom förra året. Den interna tillväxtkraften i tillgångarna och i metallmarknaden ger en stor potential. Vi upprepar Köp, men höjer riktkursen till 60 SEK (48). Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL Riktkurs: 140 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Olmi, ett nytt Packinox? Vi upprepar Neutral, men höjer riktkursen till 140 SEK (130), efter förvärvet av den italienska värmeväxlarverksamheten Olmi. Olmi kompletterar Alfa Lavals utbud inom högtryck/temperatur. Vi inkluderar Olmi i estimaten per den 1 januari. På längre sikt är försäljningssynergierna avsevärda. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 4.1% 20.9% OMX % 3.8% 20.6% OMXC % 4.0% 27.9% OMXH % 5.6% 15.8% OMXN % 5.9% 9.2% FTSE 100 (GB) % 5.1% 7.3% DAX Perf (DE) % 4.7% 17.5% RTS (Russia) % 7.9% 19.4% CAC 40 (France) % 5.5% -3.1% Dow Jones % 3.2% 12.8% NASDAQ % 4.0% 14.6% OMXH % 5.9% 26.5% OMXC % 4.1% 27.9% S&P 500 (US) % 3.7% 31.3% Euro Stoxx % 5.7% 9.7% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 6.2% 18.4% Copper % 0.0% 26.9% Gold % 0.0% 23.9% Lead % 0.0% 1.0% Nickel % 0.0% 46.8% Zinc % 0.0% -4.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -2.4% -8.7% SEK / EUR % -0.2% -5.3% SEK / USD % -2.6% -15.3% SEK / GBP % -1.1% -7.6% SEK / DKK % -0.2% -5.5% SEK / NOK % 1.3% -4.9% EUR / RUB % -1.0% -7.0% EUR / BRL % 0.0% -0.3% EUR / CNY % -2.1% -6.8% SEK / BRL % -0.2% -0.4% SEK / CNY % -2.3% -1.5% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var DJIA marginellt ned med 3 punkter till S&P 500 steg 0,1 procent till medan Nasdaq Composite gick upp med 0,1 procent till General Electric var dagens vinnare med en uppgång på 2,0 procent. Sprint Nextel fortsatte att öka med 1,0 procent efter måndagens rally. Teleoperatören lyckades delvis med sin överklagan av en företagsrekonstruktion för satellitoperatören DBSD North America. Sprint är en kreditgivare till DBSD. Försäljningen i affärskedjorna i USA steg med 2,6 procent vecka 48, som avslutades den 4 december, jämfört med motsvarande vecka föregående år, enligt International Council of Shopping Centers (ICSC) veckoindex. Jämfört med veckan före sjönk försäljningen med 2,1 procent. Enligt Johnson Redbooks index steg den amerikanska detaljhandeln med 3,8 procent i jämförbara butiker under vecka 48, jämfört med motsvarande period ett år tidigare. Stockholmsbörsen OMXS30 nådde ett nytt årshögsta under dagen på 1.157, men stängde på Det motsvarar en uppgång på 0,4 procent. Från årsskiftet har börsen stigit med närmare 21 procent. En av tisdagens huvudnyheter från USA var att president Barack Obama nått en uppgörelse med republikanerna kring Bushadministrationens skattesänkningar. Dessa förlängs. Det hjälpte sentimentet allmänt för aktier i den tidiga amerikanska handeln. Samtidigt gav det en skjuts upp för konjunkturkänsliga sektorer och för svensk del hörde råvarubranschen till tisdagens vinnare. Lundin Petroleum avancerade nära 4 procent till 79:75 kronor. Bolaget har tilldelats ett nytt produktionsdelningskontrakt i Indonesien gällande södra Sokangblocket. Flera verkstadsbolag stack ut på plussidan, men tendensen inbördes i sektorn var blandad. Bland vinnarna fanns Alfa Laval efter nyheten om köpet av det italienska värmeväxlarbolaget Olmi. Motvals inom verkstad gick Volvo, där investerarna tycktes ta hem vinster efter att aktien stigit med 13 procent på en vecka och närmare 20 procent på en månad. Bankerna hade en halvdan utveckling. Rösterna från politiskt håll för att stävja utvecklingen för bolånen tycks bli allt mer högljudda. Finansminister Anders Borg överväger till och med en vinstskatt på bankerna, uppgav han på tisdagen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) Elekta Köp Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0800 TNS Prospera: inflationsförväntningar DEC 1.8/2.1/2.1 DEU 0800 Handelsbalans OKT 16.8B DEU 0800 Bytesbalans (EURO) OKT 14.0B 14.0B DEU 1200 Industriproduktion OKT -0.8/ /9.5 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 December 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 17 10% 14% Buy 85 51% 57% Neutral 45 27% 13% Reduce 19 11% 16% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Strong Buy Reduce 11% Sell 1% 10% Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Neutral 27 % Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Buy 51% Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. en sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande