Morgonrådet. Aktieanalys - 14 juli Börsnoteringar. Förändringar. Fokus på motståndskraftiga marginaler

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 14 juli 2009 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 1.4% OMXS % DJIX 2.3% NASDAQ 2.1% Bolag Rekommendation Riktkurs Volvo Köp 55 SEK (60 SEK) Scania Neutral 80 SEK (90 SEK) TeliaSonera Riktkurs: 45 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 40.3 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Volvo Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 46.4 SEK Nästa rapport: Scania Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 75 SEK Nästa rapport: SKF Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 95.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Fokus på motståndskraftiga marginaler Vi är fortsatt optimistiska vad gäller TeliaSoneras förmåga att prestera ett starkt Q2 och helår. Fokus i Q2 bör ligga på marginalernas motståndskraft. De interna förbättringarna och vinststabiliteten är de främsta skälen till vår positiva hållning. Vi upprepar Köp inför Q2. Återhämtning driven av minskad kostnadsbas Vi förväntar oss att Q2-förlusterna markerar bottennivån i den här cykeln för Volvo. Fokus kommer att ligga på siffrorna över lastbilsleveranser i juni, orderingång, kassaflöde, eftermarknad och framtidsutsikterna. Osäkerheten vad gäller efterfrågan och underliggande lönsamhet är hög, men kostnadsminskningar bör ge en bas för snabb vinstförbättring. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 55 SEK (60), på grund av sänkta multiplar i marknaden. Osäkert Europa kontra flexibel kostnadsbas Flexibla produktionskostnader och attraktiva valutakurser bör kunna begränsa risken inför Q2. Vi är oroade över att bibehållen kostnadsflexibilitet kan begränsa potentialen, särskilt som det finns risk att återhämtningen i Europa försenas. Aktiekursen har sjunkit sedan kvartalsslutet, men med våra sänkta estimat är värderingen rimlig. Vi upprepar Neutral. Riktkursen sänks till 80 SEK (90). Vinst i nivå med Q1 förväntas, exklusive extraordinära poster Vi förväntar oss att SKF presterar en Q2-rapport i nivå med det första kvartalet. Volymerna förväntas ha fallit med 29% och prognosen för Q3 väntas indikera en liknande trend. Rörelseresultatet förväntas vara ner med cirka 60% (å/å). Ytterligare omstruktureringskostnader på 700 MSEK tillkännagavs sent i juni och 510 MSEK under Q2. Vårt estimat är i linje med konsensus. Vi upprepar Neutral och riktkursen 95 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5

2 Autoliv Riktkurs: 198 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) SEK Nästa rapport: Rejlers Motiverat värde: 50 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 47.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Dahl Getinge Riktkurs: 115 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) 97.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Intrum Justitia Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: (13/07/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Återhämtning 2010, men fortfarande under press Vi förväntar oss att de underliggande förlusterna markerar bottennivån i den här cykeln under Q2. Ljusare utsikter till vinståterhämtning bör dyka upp redan under Q3. Återhämtningen blir dock begränsad av strukturell överkapacitet och konsumenter som väljer mindre fordon, vilket ger en negativ mixeffekt för Autoliv. Vi upprepar Neutral och riktkursen 25 USD. Fallande debiteringsgrad Rejlers kommer med sitt Q2-resultat den 30 juli. Vi förväntar oss att debiteringsgraden fallit ytterligare, främst som en effekt av fortsatt svag utveckling inom den finländska verksamheten. Trots sänkta estimat behåller vi vår positiva syn på aktien. Affärer som ägt rum i sektorn den senaste tiden indikerar att Rejlers värdering är för låg. I läge för återhämtning under H2 Getinge är i en position där ett stabilt Q2 räcker för att ge kursuppgång, särskilt med ett Q2 som antyder en mer stabil efterfrågan i USA och starkt kassaflöde från verksamheten. Fokus bör skifta till potentialen stöd av 2010-marginalerna, understödda av stabil efterfrågan, kostnadsbesparingar och integration. Vi upprepar Köp och riktkursen på 115 SEK. Inga överraskningar skulle vara goda nyheter Intrum Justitia höll nyligen en kapitalmarknadsdag, där man beskrev de allmänna trenderna gällande det andra kvartalet. Läget påminde om utvecklingen under Q1 och de förvärvade fordringarna utvecklas bättre än prognos. Q2-rapporten bör därför inte innehålla några överraskningar, vilket skulle vara goda nyheter. Vi upprepar Köp och riktkursen på 85 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent Dated Gold, spot Copper, 3M USD Zinc, 3M USD Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD SEK/EUR EUR/USD JPY/USD S&P 500 Mon 0 6:00 16:07 16:50 17:35 18:18 19:02 19:48 20:30 21:14 21: *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna steg på bred front på måndagen. I fokus stod bankerna efter att en tung analytiker stämplat Goldman Sachs aktie med en köprekommendation. Vid stängning hade Dow Jones stigit 2,3 procent till medan S&P 500 klättrade 2,5 procent, till 901,0. Nasdaq handlades upp 2,1 procent, till Omsättningen uppgick till 1,2 miljarder aktier på New York-börsen medan Nasdaq hade en omsättning på 1,9 miljarder aktier. Bank of America gick upp med 9,3 procent, JP Morgan och Citigroup avancerade med 7,3 procent vardera. Den sargade försäkringsjätten AIG steg med 24,1 procent. Best Buy steg med 4,1 procent efter att Oppenheimer höjt sin rekommendation till outperform från tidigare perform. OSI Pharmaceuticals klättrade 8,4 procent efter att bolaget meddelat att nya data visat att dess cancerpreparat Tarceva ökat överlevnadsgraden hos patienter med lungcancer efter inledande cellgiftsbehandling. En aktie som inte klarade sig såg bra under dagen var CIT Groups efter att långivaren inte kunnat övertala den amerikanska staten att gå in som garant för de obligationer som bolaget måste ge ut för att klara refinansieringen av sina lån. Aktien sjönk med 11,8 procent. Ericssons aktie handlades upp 35 öre jämfört med vid Stockholmsbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen inledde veckan med stabila uppgångar. Uppgångarna var breda, med cykliska bolag i täten. På plussidan bidrog även en oväntat stark rapport från Getinge. OMXS30-index stängde på 786,0, motsvarande en uppgång på 1,5 procent. Omsättningen uppgick till minimala 7,9 miljarder kronor. SSAB A toppade vinnarlistan med en uppgång på drygt 6,0 procent, till 88:75 kronor, följd av Sandvik som steg 4,7 procent. I toppen återfanns även Alfa Laval och Atlas Cocpo, upp runt 2 procent SKF, som rapporterar sitt andra kvartal på onsdag, steg 4,1 procent, till 95:50 kronor. Tendensen belystes också av rörelserna för de kontracykliska tungviktarna Astrazeneca och Swedish Match, som både noterades lägre. Dagens huvudämne var som sagt Getinges rapport. Bolaget visade upp ett resultat och en omsättning som var något bättre än förväntat, vilket fick aktien att stiga 3,5 procent, till 97:50 konor. Getinge spår också att resultatet före skatt, beräknat på rådande valutaläge, ökar med cirka 15 procent Även First North-listade Formpipe kom med rapport under måndagen. Aktien sjönk över 10 procent trots att resultat och omsättning steg mer än motsvarande period föregående år. Även small cap-bolaget Xano tappade i spåren av sin kvartalsrapport. Klövern, som i torsdags steg på en rapport där bolaget bland annat höjde årsprognosen för sin vinst till 440 miljoner kronor, avancerade drygt 5 procent. En annan aktie som drog till sig marknadens blickar under måndagen var Swedbank, som lånat ut 33 miljoner dollar till bankens dotterbolag i Ukraina, AT Swedbank och AT Swedbank Invest. Swedbanks aktie föll backade 1,1 procent till 44 kronor och toppade därmed OMXS30:s förlorarlista. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Castellum Neutral Investor Köp 130 NAV/share Makro idag Period Föregående Estimat 10:30 UK KPI M/M (Y/Y) JUN 0.6% (2.2%) 0.3% (1.8%) 11:00 GER ZEW-Indikatorn JUL :00 EMU Euro-Zone Industriproduktion MAY -1.9% (-21.6%) 1.5% (-17.5%) 14:30 US PPI M/M (Y/Y) JUN 0.2% (-5.0%) 0.9% (-5.2%) 14:30 US Detaljhandelsförsäljning JUN 0.5% 0.4% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Genomsnittliga huspriser (SEK) JUN 1.869M - 10:30 UK Nya arbetslösa förändring JUN 39.3K 41.3K 10:30 UK ILO arbetslöshet MAJ 7.2% 7.4% 11:00 EMU Euro-Zone KPI JUN -0.1% -0.1% 14:30 US Konsumentprisindex NSA JUN :30 US Empire Manufacturing Index JUL :15 US Industriproduktion JUN -1.1% -0.6% 15:15 US Kapacitetsutnyttjande JUN 68.3% 67.9% 16:30 US DOE oljelager USA JUL K - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 13/07/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 4 3.0% 2.1% Köp % 55.3% Neutral % 18.7% Minska % 17.5% Sälj 2 1.5% 5.8% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande