Momentum i Ryssland. Hög abonnenttillväxt. Insiders investerar

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 4 juni 2010 Upp för veckan trots sur avslutning Stockholmsbörsen har bjudit på en mer än en vecka lång sejour med stigande börskurser, även om en del dagar bara precis nått upp över nollstrecket. Fredagen fick dock en sur avslutning. När veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 16:00 hade Stockholmsbörsen stigit med 1.4%. Tele2 Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Fortsatt stark utveckling i Ryssland Momentum i Ryssland Hög abonnenttillväxt Insiders investerar Elekta Riktkurs: 235 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Fokus på order och mjukvarusupport Positiv syn inför kapitalmarknadsdagen/q4-rapporten Förbättrad USA-efterfrågan och ordermomentum Kan nå vår riktkurs under det andra halvåret i år Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Wihlborgs Starkt Köp Systemair Köp Black Earth Farming Köp Handelsbanken Köp Intrum Justitia Köp HL Display Neutral Händer i veckan Under den kommande veckan rapporterar bara Elekta och Clas Ohlson av de bolag Swedbank Markets följer. På statistikagendan är industriproduktion från Sverige och Tyskland, räntebesked från ECB och detaljhandelsförsäljning från USA. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstäming 16:00 10 år SEK/USD 0.08 SEK/EUR % Ännu en vecka på plus Stockholmsbörsen har bjudit på en mer än en vecka lång sejour med stigande börskurser, även om en del dagar bara precis nått upp över nollstrecket. Utom på fredagen då börsen vände ner efter sämre än väntad sysselsättningsstatistik från USA. Marknadernas oro har dämpats något och övrig makro och statistik har kommit att få uppmärksamhet, och då den i många fall kommit in bättre än förväntat har den bidragit med stöd. När vi lägger en av de tyngre makroveckorna, med såväl sysselsättning som inköpschefsindex, bakom oss och summerar veckan på fredagseftermiddagen vid kl 16:00 hade börsen gått upp med 1.4% för veckan. Inledningen på veckan var annars avvaktande då både de amerikanska och engelska börserna var stängda på grund av memorial day. Dagens största nyhet var att HQ:s VD och koncernchef Mikael König avgår i efterdyningarna av problematiken med företagets tradingverksamhet. Aktien föll ytterligare 4% på nyheten och spädde på föregående veckas stora nedgång. Även Eniro har fått se sin aktie rasa efter att man kommunicerat att den organiska tillväxten kan komma att bli svagare än man tidigare bedömt. Även en eventuell skattesmäll i Norge ligger i korten och bolaget fick se aktien falla med hela 31%. Bättre gick det då för HL Display som stängde 35% högre på onsdagen efter att Ratos lagt ett bud på bolaget och redan köpt en större post. Samma dag kom även ett andra bud och då på Tricorona. Barclays gav ett kontantbud på 8 kronor per aktie, vilket innebar en budpremie på 40%. Tricoronas styrelse beslutade enhälligt att rekommendera aktieägarna att säga ja till budet. I Kina kom inköpschefsindex (PMI) in på 53.9 vilket var svagare än förväntade 54.5, vilket tog ner optimismen något. Men tongångarna ändrades då den amerikanska motsvarigheten för hela USA, ISM, landande på 59.7 vilket var något högre än prognostiserade På fredagseftermiddagen kom en av de siffror som marknaden för tillfället har störst fokus på, nämligen den amerikanska sysselsättningsstatistiken non farm payroll. En siffra som föregåtts av att President Obama sagt att man kan vänta sig en stark siffra samt att en stor del korttidsanställningar väntas genom den folkräkning som sker i USA. En viss oro för siffran väcktes då sysselsättning inom privat näringsliv, ADP, inte levde upp till förväntade utan blev Så när non farm pay roll kom in på mot marknadens gav det börsen en skjuts i sydlig riktning. 2

3 Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Resultat före skatt 08: 1,836 Resultat före skatt 09: 5,027 Resultat före skatt 10: 5,591 Justerad vinst per aktie 08: 3.9 Justerad vinst per aktie 09: 10.1 Justerad vinst per aktie 10: 9.8 P/E justerat 09: Tele2 Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: SEK #VALUE! P/E justerat 10: 11.9 Utdelning per aktie 08: 5.0 Utdelning per aktie 09: 5.9 Utdelning per aktie 10: 5.9 Direktavkastning 08: 7.2% Direktavkastning 09: 5.3% Direktavkastning 10: 5.0% Fortsatt stark utveckling i Ryssland Tele2:s fina momentum i Ryssland verkar fortsätta. Abonnenttillväxten har fortsatt i en hög takt och Tele2 har en optimistisk attityd vad gäller intäkt per kund i Ryssland. Vi höjer riktkursen till 130 SEK (128) och uppgraderar till Köp (Neutral). Allt pekar mot en fortsatt stark utveckling i Ryssland. Abonnenttillväxten i april har fortsatt på en hög nivå och vi har uppjusterat den estimerade abonnenttillväxten för Q2 och Q Efter samtal med bolagsledningen om intäkten per kund i Ryssland är det tydligt att inget pekar på att den positiva trenden från Q1 skulle ha brutits. Ledningen upprepar sin positiva prognos vad gäller intäkten per kund. Samtliga regioner i Tele2:s Nya Ryssland var igång i Q Intäkterna ökar nu kraftigt och maxförlusten bör passeras snart (Q1-Q3 2010), vilket bör kunna följas av en förbättring. Insiders har investerat tungt i bolaget under Q2, vilket är uppmuntrande. Elekta Riktkurs: 235 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Resultat före skatt 08: 782 Resultat före skatt 09: 1,113 Resultat före skatt 10: 1,438 Justerad vinst per aktie 08: 6.1 Justerad vinst per aktie 09: 8.3 Justerad vinst per aktie 10: 10.8 P/E justerat 09: 22.9 P/E justerat 10: 18.0 Utdelning per aktie 08: 2.0 Utdelning per aktie 09: 2.5 Utdelning per aktie 10: 2.9 Direktavkastning 08: 2.1% Direktavkastning 09: 1.3% Direktavkastning 10: 1.5% Fokus på order och mjukvarusupport Vi har definitivt en positiv syn på Elekta inför kapitalmarknadsdagen/q4-rapporten den 9 juni och inför det kommande året. Produktionskostnader i GBP och SEK och stora delar av försäljningen i USD, yen och i tillväxtcentra som Brasilien och Kina är en stark kombination, särskilt med tanke på att mjukvaruinslaget är på väg att öka ordentligt. Vi upprepar Starkt köp och riktkursen 235 SEK. Det kommande året kommer att karaktäriseras av ökande mjukvarustöd, förbättrad USA-efterfrågan och bibehållet ordermomentum från tillväxtmarknader. Påverkan från negativa europeiska budgetar blir begränsad. Vår enda oro för Q4 är orderstödet från Asien. Både Q3 och Q4 förra året var mycket starka. Risken balanseras av det faktum att Elekta introducerar ytterligare produkter, är konkurrenskraftiga och att orderaktiviteten är hög i regionen. Sydamerika är dock svagare. Med historiskt normala P/E-multiplar framåt på 20-23x kan Elekta nå vår riktkurs under det andra halvåret i år. 3

4 Direktsänd uppdatering av Aktiestrategin Nu har du möjlighet att se vår uppdatering av Aktiestrategin direkt på webben. Tisdag den 8 juni klockan kommer vi att via Swedbank Direkt ge dig vår syn på aktiemarknaden den närmaste tiden. Vår aktiestrateg ger en uppdatering av makrobilden, värderingen och sektorviktningen. Våra analytiker ger sin syn på respektive sektor och bolagen i modellportföljen. Klicka på länken nedan. Swedbank Direkt Wihlborgs Riktkurs: 170 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Låg värdering och attraktiv nivå att gå in på Wihlborgs hyresmarknad är fortsatt stark och investeringsmarknaden förbättras med lägre avkastningskrav. Aktien handlas med lägre multiplar än sektorn och den goda avkastningen på eget kapital ger utrymme för en högre P/B-värdering. Wihlborgs har fallit med mer än 12% från sin toppnivå (exklusive utdelning), vilket skapar ett köptillfälle. Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp). Riktkursen på 170 SEK upprepas. Trelleborg Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: 49.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Rätt att avyttra Fluid Solution Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp), mot bakgrund av avyttringen av Fluid Solution. Estimaten nedjusteras något, men marginalförväntningarna uppjusteras och möjligheterna att balansera råmaterialkostnaderna förbättras. Trelleborgs kursutveckling har varit sämre än konkurrenternas hittills i år. Riktkursen är 65 SEK. Systemair Riktkurs: 82 SEK Aktiekurs: 72 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Åter i läge för fortsatt tillväxt Systemair presterade ett Q4-resultat bättre än väntat. Att den förslagna utdelningen överträffar förväntningarna indikerar att ledningen ser ljust på framtiden. Flera affärsområden visar tecken på förbättring. Detta, i kombination med förmodat fler förvärv, bådar väl för framtida tillväxt. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 82 SEK (78). 4

5 Black Earth Farming Riktkurs: 30 SEK Aktiekurs: 22 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sergej Kazatchenko Handelsbanken Riktkurs: 220 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Christian Hall Skördetid från det andra halvåret Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 30 SEK (26) efter ett möte med företagsledningen. Kostnadsmedvetandet är högt och kontrollfunktioner är snart på plats. Administrations- och distributionskostnaderna bör kunna fortsätta att sjunka i linje med Q1-trenden, vilket antyder en lönsam verksamhet Q och Stabilt kassaflöde under Q1 har minskat den finansiella risken och den potentiella nya obligationen är en ytterligare säkerhet. Landvärdet uppgår till 20 SEK per aktie, vilket ger fallskydd). Långsam återhämtning, men attraktiv värdering Vi upprepar Köp, men vi sänker riktkursen till 220 SEK (230) efter samtal med företagsledningen. Vi nedjusterar estimatet för räntenettot med 6% för 2011 och 2012, för att återspegla en långsammare cyklisk återhämtning och lägre takt i räntehöjningarna. Affärsklimatet i Q2 har varit gynnsamt för kapitalmarknaden och kreditkvaliteten fortsätter att förbättras. Aktien är attraktivt värderad vid 1.3x BV, med tanke på att kvaliteten är bäst i sektorn. Intrum Justitia Riktkurs: 94 SEK Aktiekurs: 82 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Kapitalmarknadsdag: PD-marknaden vaknar upp I tisdags höll Intrum Justitia en kapitalmarknadsdag i Stockholm. Det långsiktiga investeringstemat är intakt den här marknaden har långsiktig tillväxtpotential och utfallet av detta kommer närmare. Vi ändrar inte i estimaten. Vi upprepar Köp och riktkursen 94 SEK. HL Display Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: 48.9 SEK Nästa rapport: Analytiker: John Helgesson Fortfarande billigt, men budet går sannolikt igenom Det länge väntade hände till sist: Ratos lade ett bud på de utestående aktierna till ett pris av 49 SEK per aktie, i nivå med vår riktkurs på 50 SEK. Värderingen är fortfarande attraktiv med tanke på P/E 2011 och 12 på 11,5x respektive 9,5x, men 49 SEK är den högsta nivån på två år och följaktligen än mer attraktivt. Vi bedömer att budet går igenom, eftersom det inte återstår några starka aktieinnehav som kan sätta sig emot. Vi nedgraderar till Neutral (Starkt köp). 5

6 Rapporter Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Q4 Elekta Starkt Köp Q4 Clas Ohlson Köp 135 Makro måndag 09:30 SWE Budget balans Maj 12:00 GER Industriorder APR 21:00 USA Konsument krediter APR Makro tisdag 08:00 GER Import/Export APR 12:00 GER Industriproduktion APR 16:00 USA Ekonomisk optimism JUN Makro onsdag 09:30 SWE Industriproduktion APR 09:30 SWE Industriorder APR 16:00 USA Grossistlager APR Makro torsdag 08:00 GER KPI MAJ 09:30 SWE KPI MAJ 10:00 SWE Arbetslöshet MAJ 13:45 EMU ECB räntebesked - 14:30 USA Handelsbalans Maj 14:30 USA Arbetsmarknadstatistik v/v Makro fredag 14:30 USA Detaljhandelsförsäljning MAJ 15:55 USA University of Michigan indexet MAJ Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.