OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 23 december 2009 Stillsam handel i väntan på julfirandet Handeln på Stockholmsbörsen var lugn sista veckan före julhelgen. Generellt kännetecknades veckan av positiv makrostatistik vilket höjde optimismen och framför allt gynnades de cykliska bolagen. BE Group Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: 40,8 SEK Nästa rapport: skördetid! Förbättrad marginalpotential till följd av kostnadsbesparingsprogrammet. Förväntad positiv pristrend för stål under kommande år. Höjd rekommendation från Köp till Starkt köp. Metro International Riktkurs: 0,95 SEK Aktiekurs: 0,81 SEK Nästa rapport: Exponering mot vinstmomentum Tecken på förbättrad annonsmarknad under Q4. Genomförda kostnadsbesparingar väntas få full effekt. Rekommendationen uppgraderas från Minska till Köp, dessutom justeras riktkursen till 0,95 från tidigare 0,8. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Atlas Copco Köp SKF Neutral MTG Köp Ski star Neutral Kappahl Köp SEB Köp HL Display Starkt Köp Latour Neutral Händer i veckan Även kommande vecka är förkortad på grund av nyårsfirande. På makrosidan presenteras bland annat svensk handelsstatiskt från november och de amerikanska hushållens konfidensindikator. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXS PI 6.5% OMXS % DJIX 9.6% NASDAQ -9.3% Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämmning mån år SEK/USD 0.18 SEK/EUR % 3.24% Julfriden på börsen verkade infinna sig då den förkortade handelsveckan före jul avslutades i ett relativt lugnt tempo. Utvecklingen var liknande på ledande europeiska börser. Vid 14-tiden på onsdagseftermiddagen var Stockholmsbörsen upp knappt 0,3 %. Veckan inleddes under måndagen med tunn handel mot bakgrund av ett antal makronyheter som visade på tillväxtoptimism. Kinas industriminister presenterade landets mål för BNP-tillväxten som sattes till 8 % för det kommande året och Wall Street Journal noterade i en artikel på måndagen att den amerikanska ekonomin går mot en starkare avslutning på året än vad de flesta bedömare hade räknat med. Dagens förstärkta konjunkturoptimism syntes framför allt bland de cykliska aktierna som steg. Volvo, Sandvik och Atlas Copco noterades samtliga för uppgångar klart över snittet. Hennes & Mauritz tillhörde därmed också en av dagens vinnare och steg med 2,3 %. Uppgången var samtidigt bred och de flesta större aktier stängde på plus. Stora undantaget var Nokia som tappade 0,5 % bland annat till följd av att kreditvärderingsinstitutet Fitch sänkte det långfristiga kreditbetyget för bolaget till A- från tidigare A. Den lugna aktiehandeln höll i sig under resten av veckan. Tendensen inom banksektorn var överlag åt det positiva hållet och präglades av Bank of America/Merrill Lynch som gjort förändringar bland sina rekommendationer. Bland tungviktarna utmärkte sig också AstraZeneca som genomfört förändringar inom sitt system för kliniska försök i Japan för att få läkemedel utvecklade i USA och Europa lanserade i Japan två eller tre år tidigare än vanligt. Aktien steg med 1,8 % till 339:50. Volvos konkurrent Navistar överträffade i sin rapport för fjärde kvartalet förväntningarna vilket var medförde positiva signaler även för Volvo. BE Group steg kraftigt under veckan efter en höjd rekommendation från Swedbank från tidigare Köp till Starkt köp. Under tisdagen steg aktien med hela 7 % och fortsatte i samma positiva anda även under onsdags handeln. 2

3 Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Resultat före skatt 08: 502 Resultat före skatt 09: -256 Resultat före skatt 10: 258 Justerad vinst per aktie 08: 7.6 Justerad vinst per aktie 09: -4.0 Justerad vinst per aktie 10: 3.8 P/E justerat 09: BE Group Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: 40,8 SEK n/a P/E justerat 10: 10.5 Utdelning per aktie 08: 1.0 Utdelning per aktie 09: 0.0 Utdelning per aktie 10: 2.0 Direktavkastning 08: 5.1% Direktavkastning 09: 0.0% Direktavkastning 10: 4.9% 2010 skördetid! Fallande volymer och sjunkande stålpris har gjort 2009 till en verklig utmaning för BE Group. Utsikter om förbättringar på stålmarknaden bådar nu väl för framtiden. Dessutom tillkommer effekterna av kostnadsbesparingsprogrammet på 170 MSEK, vilket skapar en avsevärd marginalpotential. Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp). Riktkursen är 55 SEK. Enligt Steel Business Briefing (SBB) europeiska stålseminariet i december i år kommer det att bli en positiv pristrend för stål under nästa år, drivet av högre efterfrågan och insatskostnader. I en fas av återhämtning till en mer normaliserad stålmarknad med högre volymer kan marginalerna svänga kraftigt uppåt, om vi inkluderar de genomförda kostnadsbesparingarna. Vi bedömer inte att det blir Q4-09 som utlöser uppgången. Q1 och Q2 2010, däremot, kommer att vara drivkrafterna med högre priser och volymer. Vi har sänkt våra estimat för 2009, främst som en följd av antagna lagerförluster på 15 MSEK i Q4-09, jämfört med inga alls tidigare. Aktien handlas till ett P/E på 10-8 och med en rabatt på 70-25% jämfört med konkurrenterna för (historiskt har man legat i nivå med dessa). Metro International Riktkurs: 0,95 SEK Aktiekurs: 0,81 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Resultat före skatt 08: 139 Resultat före skatt 09: -197 Resultat före skatt 10: 41 Justerad vinst per aktie 08: 0.1 Justerad vinst per aktie 09: -0.1 Justerad vinst per aktie 10: 0.0 P/E justerat 09: n/a P/E justerat 10: n/a Utdelning per aktie 08: 0.0 Utdelning per aktie 09: 0.0 Utdelning per aktie 10: 0.0 Direktavkastning 08: 0.0% Direktavkastning 09: 0.0% Direktavkastning 10: 0.0% Exponering mot vinstmomentum Vi uppgraderar till Köp (Minska) och höjer riktkursen till 0,95 SEK (0,80). Vi betraktar Metro som en exponering mot återhämtning på annonsmarknaden. Vi bedömer att denna återhämtning blir starkare än generellt förväntat. Med våra estimat som är högre än bolagets prognoser för Q4 och nästa år en bra bit högre än konsensus är Metro en attraktiv exponering mot vinstmomentum. Med flera tecken på att annonsmarknaden förbättras i Q4 (Q/Q) och tillsammans med full effekt från de genomförda kostnadsbesparingarna förväntar vi oss nu att Metro kommer att slå sin framtidsbedömning om ett rörelseresultat på 5 MEUR. Vi har höjt vårt estimat för rörelseresultatet till 6,5 MEUR för Q4. Med stöd av vår summan-av-delarna-modell (Metro kommer att börja att rapportera per land i Q1-10) och vår bedömning om höjt konsensus efter Q4-09 samt ytterligare tecken på återhämtning på annonsmarknaden känner vi att avkastningen kan överraska positivt. 3

4 Atlas Copco Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: 105,3 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Quincyförvärv Atlas Copco ger de starka finanserna hävstång genom ett förvärv inom kärnområdet kompressorteknik. Detta är ett bra beslut och det ansluter till strategien att förvärv skall ligga nära kärnverksamheten. Atlas Copco vinner ett starkare fotfäste, särskilt vad gäller de amerikanska försäljningskanalerna för kompressordistributörerna. Förvärvet väntar fortfarande på godkännande från myndigheterna. Vi rekommenderar Köp med riktkursen 110 SEK. SKF Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 125 SEK Aktiekurs: 123,8 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Omstrukturering som väntat SKF har inlett sin förväntade årsslutsomstrukturering med att ta en kostnad på 400 MSEK. Huvudfokus är industridivisionen och kostnadsbesparingarna på 250 MSEK förväntas i mitten av Vi justerar estimaten för kostnaden i år och en positiv påverkan Värderingen börjar se attraktiv ut. MTG Riktkurs: 400 SEK Aktiekurs: 341,1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Nya annonslagar drabbar CTC Media En korrigering av de nya annonseringslagarna som tillkännagavs i fredags i Ryssland fick CTC Media-aktien att falla med 16%. Lagen kommer att förbjuda distributörer att skriva kontrakt med mediaförsäljningshus som har mer än 35% i marknadsandel, vilket CTC Medias mediaagentur har. Vi upprepar Köp. Vi nedjusterar riktkursen till 400 SEK (410). Vi förväntar oss en negativ kursreaktion idag. Ski star Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 125 SEK Aktiekurs: 123,8 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Fast i snön SkiStar presenterade en tillväxt i bokvärdet på 9%, vilket är högre än marknadens estimat. Detta är dock redan inprisat i dagens kurs. SkiStar handlas i nivå med OMX, baserat på 2010-multiplar. Vårt estimat är en osäker ensiffrig VPA-tillväxt 2011 och 2012 och ett eftersläpande gentemot förväntad tillväxt för OMX. Med avsaknad av positiva nyheter inför Q2 och en oattraktiv relativvärdering nedgraderar vi till Minska (Neutral) och sänker riktkursen till 120 SEK (140). 4

5 Kappahl Riktkurs: 72 SEK Aktiekurs: 67 SEK Nästa rapport: Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Bjällerklang! Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 72 SEK (70), efter estimatjusteringar. KappAhl presterade ett imponerande Q1, med en kostnadskontroll som vi bedömer också kommer att påverka konsensusestimaten. SEB Riktkurs: 48 SEK Aktiekurs: 44,56 SEK Nästa rapport: Analytiker: Christian Hall Positivt inom kreditförlusterna, nedgång i räntenettot i Q4 Baltikum fortsätter att gradvis stabilisera kreditkvaliteten och den nordiska portföljen är fortsatt solid. Vi förväntar oss en nedgång i räntenettot i kvartalet med 8% (Q/Q). Vi har uppjusterat VPA-estimaten med 0,3-0,1 SEK för , på grund av lägre kreditförluster. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 48 SEK (50). HL Display Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 47 SEK Aktiekurs: 38,7 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mikael Holm Genomför förvärvsstrategien HL-Display förvärvar det brittiska bolaget PPE Ltd med ett rörelsevärde (EV) på cirka 330 MSEK. Vi bedömer att förvärvet ökar VPA med nära 30% Tillsammans med att tillkännagivna åtgärder för kostnadsbesparing genomförs och att volymerna återhämtar sig kommer vinsttillväxten att bli stark nästa år. Vi upprepar Starkt köp och höjer riktkursen till 47 SEK (41) Latour Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 99 SEK Aktiekurs: 98,5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Stark kursutveckling nedgraderas till Neutral Vi nedgraderar Latour till Neutral (Köp) efter en stark kursutveckling, driven av minskad substansrabatt. Vi har även fortsatt en positiv portföljsyn och vi förväntar oss att de helägda portföljbolagen återhämtar momentum under nästa år. Den låga substansrabatten ökar risken och begränsar potentialen. Riktkursen höjs till 99 SEK (97). 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Motiverat värde (SEK) Makro måndag SWE AF: Veckostatistik Makro tisdag FRA BNP (Def) Q SWE SCB: Finansmarknadsstatistik NOV SWE SCB/HUI: Detaljhandel NOV USA Husprisindex OKT USA Hushållens konfidensindikator DEC USA Konsumentförtroende Veckosiffra Makro onsdag SWE Handelsbalans NOV SWE Konjunkturstatistik, löner OKT SWE Arbetskostnadsindex OKT SWE Export och import av varor OKT EMU M3 NOV USA Chicago inköpschefsindex DEC USA Olja: lagerstatistik Veckosiffra Makro torsdag Nyårsafton USA Nyanmälda arbetslösa v.52 Makro fredag Nyårsdagen 6

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.