OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 30 juli 2010 Amerikanskt BNP bekräftar långsam återhämtning Under veckan som gått har flera av de stora bolagen presenterat sina rapporter däribland AstraZeneca, Assa Abloy och Lundin Mining. Mottagandet på börsen har varit blandat trots mestadels starka rapporter. På fredagen presenterades statistik för amerikanska BNP-utvecklingen. Statistiken kom in lägre än förväntat och Stockholmsbörsen försvagades efter beskedet. Nästa raport Analytiker: AstraZeneca Rekommendation: Köp Riktkurs: 405 SEK Pris: 371,9 SEK Johan Unnerus Brilinta FDA hat-trick och ett oerhört starkt andra kvartal Q2 tyder på fortsatt stöd från BRIC - länderna och en god kostnadskontroll utan några större svagheter i Europa. Försäljningen var som förväntad men det blev en positiv överraskning i EBIT på 10-14% jämfört med konsensus. Vi behåller rekommendationen Köp men riktkursen höjs till SEK 405 (400). Nästa raport Analytiker: Hexagon Rekommendation: Köp Riktkurs: 132 SEK Pris: 120,9 SEK Peter Näslund Niclas Höglund, CFA Ett flöde av kapital Vi tror på ett starkt resultat i det andra kvartalet. Ledningen annonserade att man avser att förvärva den USAbaserade programvaruleverantören Intergraph, vilket gjorde att aktien steg till vår riktkurs. Vi höjer riktkursen till SEK 132 (120) och behåller rekommendationen Köp. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Höganäs KÖP 235 SEK 201 SEK Ola Södermark Bilia STARKT KÖP 140 SEK 110 SEK Mats Liss Elekta KÖP 235 SEK 209,5 SEK Johan Unnerus Skanska KÖP 140 SEK 122,6 SEK Niclas Höglund, CFA Autoliv KÖP 460 SEK 412,1 SEK Niclas Höglund, CFA Ericsson KÖP 92 SEK 79 SEK Håkan Wranne UPM STARKT KÖP 13 EUR 11,15 EUR Katja Keitaanniemi Scania KÖP 145 SEK 132,9 SEK Niclas Höglund, CFA Assa Abloy NEUTRAL 170 SEK 161,3 SEK Niclas Höglund, CFA Melker Schörling ABNEUTRAL 125 SEK 124,8 SEK Sergej Kazatchenko Händer i veckan Nästa vecka väntas rapporter från exempelvis UPM, Lundin Petroleum, Meda och Hexagon. Gällande makro kommer vi bland annat få ta del av europeiska inköpschefsindex samt detaljhandelssiffror. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI -0,4% OMXS30-0,7% DJIX 0,1% NASDAQ -1,6% 327,6 1050, ,4 2232,8 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning SE-10Y 1,3% USD/SEK -2,0% EUR/SEK -0,4% 2,76 7,24 9,42 Amerikanskt BNP bekräftar långsam återhämtning Rapportperioden går mot sitt slut och i princip samtliga tungviktare har nu rapporterat. Generellt har bolagen överraskat positivt och kommit in bättre än konsensus trots relativt högt ställda förväntningar. Svag statistik och därmed ökad oro för återhämtningen i ekonomin, har bidragit till att resultaten fått varierande mottaganden på börsen, där ett flertal bolag handlats ner trots starka rapporter. När veckan summerades på fredagen var OMXS30 ner -0,7%. Veckans kvartalsrapporter kom bland annat från Assa Aboly, AstraZeneca och Lundin Mining. Assa Abloy redovisade ett resultat före skatt på miljoner kronor för det andra kvartalet, vilket var sex procent bättre än vad analytikerna förväntat sig. Trots detta föll aktien 2,6% till 161:20 kronor. Lundin Mining kom in något sämre än väntat, vilket fick aktien att sjunka drygt 0,5%. Bland veckans förlorare fanns Niscayah, vars rapport fick aktien att falla hela 9,8%. Bilia gick i motsatt riktning och steg 10,3% att ha presenterat sitt resultat för andra kvartalet. Nyhetsflödet under veckan dominerades av AstraZeneca som fick en positiv rekommendation från FDA:s rådgivande panel gällande läkemedlet Bilinta och därefter slog marknadens förväntningar med sin kvartalsrapport. Bolaget redovisade ett resultat per aktie för kärnverksamheten på 1:79 dollar under det andra kvartalet, vilket var 14% bättre än konsensus. Aktien steg 1,9% till 371:90 kronor under torsdagen. Den största makrohändelsen var utan tvekan den amerikanska BNPstatistiken som kom in på fredagseftermiddagen. Resultatet blev sämre än väntat med en ökning på 2,4 procent mot analytikernas förväntningar på 2,6 procent. Samtidigt reviderades BNP-statistiken från första kvartalet upp från tidigare rapporterade 2,7% till 3,7%. Den privata konsumtionen steg med 1,6%, vilket även det var under förväntningarna på 2,4 procent. Den svaga makroutvecklingen bekräftar den långsamma takten för återhämtningen i ekonomin. Statistiken fick den redan negativa Stockholmsbörsen att falla ytterligare. Fallet mildrades något av att amerikanska inköpschefsindexet kom in något bättre. 2

3 Nästa raport Analytiker: AstraZeneca Rekommendation: Köp Riktkurs: 405 SEK Pris: 371,9 SEK Johan Unnerus P/E 10: 8,2 P/E '11: 8,4 P/E 12: 9,1 EV/EBIT 10: 5,2 EV/EBIT 10: 5,2 EV/EBIT 10: 5,5 Utdelning per aktie 08: 2,60 Utdelning per aktie 09: 2,75 Utdelning per aktie 10: 2,80 Direktavkastning 08: 5,1% Direktavkastning 09: 5,3% Direktavkastning 10: 5,4% NetDebt/EBIT 10: -0,19 NetDebt/EBIT 11: -0,58 Brilinta FDA hat-trick och ett oerhört starkt andra kvartal Röstningen som blev 7-1, öppnar dörrar för ett godkännande den 16:e september och en positiv försäljningsrevision. Resultatet är ensidigt och antyder inte på några större märkesrestriktioner. Q2 tyder på fortsatt stöd från BRIC - länderna och en god kostnadskontroll utan några större svagheter i Europa. Stark Q2 rapport samt positiva FDA nyheter bör inverka positivt på aktien. Detta kombinerat med en låg värdering gör att vi behåller Köp. Vi höjer riktkursen till SEK 405 (400). Vi förväntar oss nu ett positivt beslut vad gäller Brilinta den 16:e september. Därav väntas konsensus försäljning för 2015 förändras från USD bn till 2.2-3bn samt en positiv reaktion på 3-5% för aktiekursen. Försäljningen var i linje med förväntningarna men EBIT överraskade klart positivt med 10-14% jämfört med konsensus, 3-4% vs. SWB. Anledningarna är bland annat utmärkt kostnadskontroll och god utveckling i BRIC-länderna. Vi förväntar oss nu en konsensusförändring på +3-5%. Trots AstraZenecas konservativa riktlinjer justeras utsikterna för EPS upp med 5%, försäljningen nästan lika mycket, en 100% ökning av återköp av aktier och man föreslår en utdelning på USD 0.70 under andra halvåret, en uppgång med 18%. Nästa raport Analytiker: Hexagon Rekommendation: Köp Riktkurs: 132 SEK Pris: 120,9 SEK Peter Näslund Niclas Höglund, CFA P/E 10: 17,0 P/E '11: 13,6 P/E 12: 11,5 EV/EBIT 10: 17,0 EV/EBIT 10: 14,2 EV/EBIT 10: 12,5 Utdelning per aktie 08: 2,00 Utdelning per aktie 09: 2,50 Utdelning per aktie 10: 2,75 Direktavkastning 08: 1,7% Direktavkastning 09: 2,1% Direktavkastning 10: 2,3% NetDebt/EBIT 10: 2,58 NetDebt/EBIT 11: 1,81 Ett flöde av kapital Det annonserade förvärvet av Intergraph fick aktien att stiga till vår riktkurs på SEK 120 för Hexagon. Vi tror på ett starkt resultat under det andra kvartalet, i kombination med de positiva effekterna av förvärvet, framför allt förmågan att generera tillväxt och starkt kassaflöde inom koncernen, föranleder oss att höja riktkursen till SEK 132 (120). Vi behåller rekommendationen Köp. Vi förväntar oss en volymtillväxt på 10% för Measurement Technologies och rapporterad försäljning ökar med 5% för koncernen i det andra kvartalet. Vi prognostiserar EBIT till SEK 577m för koncernen, upp med 27% år över år. Detta är lika med en EBIT marginal på 17.9% för koncernen och 19.3% för MT. Den 7:e juli annonserade ledningen att man avser att förvärva den USA-baserade programvaruleverantören Intergraph. Intergraph bedöms rapportera en försäljning motsvarande USD m och EBITDA på USD m Att döma från de senaste årens utveckling och bolagets begränsade volymtapp i den ekonomiska nedgången, är de i god position för tillväxt runt 10% nivån och arbetar med lågt rörelsekapital, tack vare förskottsbetalningar. Vi höjer vår riktkurs till SEK 132 och behåller vår köprekommendation. Vi har inte diskonterat effekterna av förvärvet fullt ut men det är EPS-relaterat och vi ser ytterligare värden uppåt på ca 15-20% från förvärvet. 3

4 Höganäs Riktkurs: 235 SEK Pris: 201 SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Ljusa utsikter och fortfarande chans för uppgradering Efter att Autoliv uppgraderat marknadsutsikterna höjer vi våra estimat för Höganäs. Bolaget besitter en attraktiv exponering, med nära 50% av sin försäljning mot de snabbväxande Asien och Sydamerika. Lägger vi därtill en nordamerikansk marknad i en gradvis återhämtningsfas ser utsikterna ljusa ut, trots ett svagare Europa. Vi upprepar vår Köprekommendation och ökar samtidigt vår riktkurs till SEK 235 (230). Bilia Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 140 SEK Pris: 110 SEK Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Mycket bra Q2 genererar stabil uppsida Vi upprepar vår Starka Köprekommendation efter Bilias starka Q2 rapport. Vinsten var klart bättre, påverkade av en 3.1% EBIT marginal, över målet på 2,2%. Med fortsatt starka utsikter, en stabil orderstock och positiv utveckling för serviceintäkterna, höjer vi våra prognoser med 10-20%. Vi tycker fortfarande Bilias servicesida är klart undervärderad i jämförelse med Mekonomen. Vi höjer vår riktkurs till SEK 140 (135). Elekta Riktkurs: 235 SEK Pris: 209,5 SEK Analytiker: Johan Unnerus Potential, både på lång och kort sikt Efter en skarp negativ korrigering av aktiekursen de senaste två månaderna, ser både höstens kortsiktiga uppsida, med en gradvis återhämtning i USA, och månaders uppsida på SEK attraktiva ut. Premien till Varian är nu 5% baserat på konsensus, vilket är i den lägre regionen av vårt motiverade värderingsintervall. Möjligheten till utdelning, återköp av aktier samt den organiska tillväxten förblir pålitlig. Vi uppgraderar från Neutral till Köp och upprepar vår riktkurs på SEK 235. Skanska Riktkurs: 140 SEK Pris: 122,6 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Orderingången bådar väl för framtiden Skanska presenterade en rapport som var över förväntningarna för både marginaler och orderingång, men en blandad bild inom bygg begränsar möjligheten för upprevideringar. En förbättrad syn på kommersiella fastigheter öppnar upp för fortsatta försäljningar. Estimaten upp med 0-0.5%. Försäljning av tillgångar och momentum i orderingången är de främsta drivkrafterna för aktien. Riktkursen höjs till SEK 140 (135). Vi upprepar Köp. 4

5 Autoliv Riktkurs: 460 SEK Pris: 412,1 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Rekordkvartal och mer att ge Q2-rapporten var ett rekordkvartal och utsikterna förbättras ytterligare. Autoliv står stadigt och tar marknadsandelar i en tillfrisknande marknad, samtidigt som kostnaderna hålls under kontroll. Estimaten höjs med 7-19%. Riktkursen höjs till 460 (440) och Köp upprepas. Ericsson Riktkurs: 92 SEK Pris: 79 SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Återhämtning framöver Den negativa effekten från brist på komponenter blev större än förväntat och ett nästintill totalstopp av försäljning av utrustning i Indien resulterade i att Ericsson missade försäljningsförväntningarna med 5% under Q2. De goda nyheterna är dock att de här problemen kommer att lätta redan under Q3. Sammantaget så har inte mycket förändrats i vår syn på Ericsson på medellång sikt och vi upprepar därför Köp med en något sänkt riktkurs på SEK 92 (95). UPM Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 13 EUR Pris: 11,15 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson Utmärkta intäkter framöver Vi behåller rekommendationen Starkt Köp inför av UPM:s Q210 rapport tisdagen den 3:e augusti runt finsk tid. Vi förväntar oss att de goda intäkterna inom pappersmassa och finpapper fortsätter och förutser att den kommande prisökningen inom kontrakterade magasin når momentum från Q310 och framåt. Scania Riktkurs: 145 SEK Pris: 132,9 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Orderingång och marginaler tyder på ljus framtid Ett väldigt starkt andra kvartal från Scania, uppbackat av en imponerande orderingång. Det är ingen tvekan att efterfrågan nu också återhämtas i Europa, men från låga nivåer. Marginalerna befinner sig klart över våra förväntningar och kommer sannolikt komma under press när tillväxten mattas i Latinamerika. Estimaten är upp med 9-43%. Riktkursen höjs till 145 (135). Köp upprepas. 5

6 Assa Abloy Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 170 SEK Pris: 161,3 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Peter Näslund Amerika öppnar upp för positiv revidering Assa Abloy rapporterade bättre än förväntat på grund av mindre nedgång i Amerika och god tillväxt i Asien och Global Technologies. EMEA marginaler blev en lätt besvikelse. Utsikten ser ljusare ut och vi höjer vår estimat för Vi sänker riktkursen till SEK 170 (180) till följd av lägre värdering i industrisektorn. Vi behåller rekommendationen Neutral. Melker Schörling AB Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 125 SEK Pris: 124,8 SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Niclas Höglund, CFA Liten kortsiktig uppsida Vi förväntar oss att Melker Schörling AB kommer att presentera ett substansvärde på SEK 110. Inga stora förändringar i portföljen borde ha skett då överenskommelsen inom Hexagon ger effekt först i Q3. Hexagonaktien har utvecklats starkt efter annonseringen av förvärvet av Intergraph vilket stödjer en långsiktig högre värdering och en uppgradering av riktkursen på SEK 125 (120) men vi behåller vår neutrala rekommendation till följd av begränsad kortsiktig uppsida. 6

7 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Tisdag Q2 UPM Starkt Köp EUR 13 Tisdag Q2 Oral Hammaslääkärit Starkt Köp EUR 5.50 Tisdag Q2 Scanfil Minska EUR 2.65 Onsdag Q2 Lundin Petroleum Neutral 45 Onsdag Q2 Meda Köp 78 Onsdag Q2 Rejlers Neutral 55 Torsdag Q2 Hexagon Köp 132 Torsdag Q2 M-real Köp EUR 3 Torsdag Q2 Novo Nordisk Starkt Köp DKK 585 Torsdag Q2 Fiskars Neutral EUR 12 Torsdag Q2 Nokian Tyres Köp EUR 22.5 Torsdag Q2 PKC Group Köp EUR 13 Fredag Q2 Securitas Köp 82 Fredag Q2 Finnair Köp EUR 5 Makro måndag SWE PMI undersökning JUL EMU PMI tillverkning JUL F USA ISM tillverkning JUL USA Konstruktionsutigfter (m/m) JUN USA ISM priser betalda JUL Makro tisdag UK PMI konstruktion JUL EMU PPI (m/m) (y/y) JUN USA Privata inkomster JUN USA Privata utgifter JUN USA PCE deflator (y/y) JUN USA Fabriksorder JUN USA Pågående bostadsförsäljningar JUN Makro onsdag EMU PMI JUL F EMU Detaljhandel (m/m)(y/y) JUN USA ADP sysselsättningsförändring JUL USA ISM Icke-tillverkning komposit Makro torsdag SWE Tjänsteproduktionsindex JUN SWE Arbetslöshet JUN UK Räntebesked 5aug EMU Räntebesked 5aug Makro fredag SWE Budgetbalans JUL UK PPI JUL UK Industriell produktion JUN USA Arbetslöshet JUL 7

8 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.