Rapportvecka präglad av stark Ericssonrapport. Tillväxten tillbaka. Windows Mobile här kommer vi! Risk för ökad volatilitet i aktiekursen

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 28 januari 2011 Marknadskommentar Rapportvecka präglad av stark Ericssonrapport Makrostatistik i form av konfidensindikator för USA:s hushåll steg till 60,6 i januari, vilket var långt över analytikernas förväntade 54,0. Dock kom orderingången för varaktiga varor i USA in klart sämre än väntat med en nedgång på 2,5%. På den svenska börsen har flera storbolag rapporterat sina Q4-siffor. Veckans vinnare var Getinge och Ericsson som steg med 3,8% respektive 4,8% under veckan. En besvikelse var dock H&M:s rapport, som fick aktien att bli veckans förlorare med en nedgång på 4,8%. Ericsson Rekommendation: Köp Riktkurs: 88 SEK Pris: 80.7 SEK Nästa rapport Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Tillväxten tillbaka Marknaden för trådlös utrustning visar tillväxt igen Försäljningen av nätverk 8% högre än konsensus i Q4 Signalerna för Q1 är positiva med ett starkt orderläge Nokia Rekommendation: Köp Riktkurs: 10.5 EUR Pris: 7.8 EUR Nästa rapport Analytiker: Jari Honko Håkan Wranne Windows Mobile här kommer vi! Risk för ökad volatilitet i aktiekursen Förlorar ytterligare marknadsandelsr Vi bedömer att Nokia kommer att börja tillverka Windows Mobile OSenheter Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Billerud KÖP 67 SEK 66 SEK Claes Rasmuson Nokia KÖP 10.5 EUR 7.8 EUR Jari Honko ABB KÖP SEK SEK Mats Liss H&M NEUTRAL 230 SEK 212 SEK Henrik Fröjd Balder STARKT KÖP 55 SEK 45 SEK Andreas Daag Getinge KÖP 175 SEK SEK Johan Unnerus BE Group KÖP 53 SEK 43.4 SEK Ola Södermark Eniro KÖP 28.4 SEK Christian Anderson ABB KÖP SEK SEK Mats Liss Nordea KÖP 85 SEK SEK Christian Hall Händer i veckan Under nästa vecka drar rapportsäsongen igång ordentligt, med Q4 rapporter från bland andra Atlas Copco, Holmen, Sandvik, TeliaSonera och Nordea. Både Ingves och Trichet håller tal och det kommer mycket makrostatistik från Sverige och USA. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 1.1% OMXS30 1.2% DJIX 0.9% NASDAQ % Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning SE-10Y 0.04 USD/SEK EUR/SEK Rapportvecka präglad av stark Ericssonrapport Ännu en rapportvecka har passerat och OMXS30 visade under fredagseftermiddagen 1164, vilket motsvarar en uppgång på 1,1% under veckan. Föregående vecka avslutades med starka rapporter från USA-jättarna Apple och General Electric. Vidare steg Europabörserna på fredagen, efter att IFO-indexet visat på fortsatt positiv trend i det tyska näringslivet. Statistikveckan inleddes under måndagen med inköpschefsindex för industrin inom euroområdet, vilket sjönk till 56,9 från 57,1. Både Frankrike och Tyskland har tidigare rapporterat vikande inköpschefsindex men indikerar fortfarande en fortsatt stark tillväxt, speciellt Tyskland. Orderingången för varaktiga varor i USA sjönk med 2,5%, vilket var klart sämre än en ökning på 1.6% som var förväntat. Dock var den underliggande orderingången något mer i linje med förväntansbilden. Konfidensindikator för USA:s hushåll steg till 60,6 i januari, vilket var långt över analytikernas förväntade 54,0 och bekräftar att den amerikanska konsumenten nu börjar se ljusare på framtiden efter en lång tids konsolidering. Federal Reserves meddelande under onsdagen att de står kvar vid sitt budskap att exceptionellt låg ränta kommer att kvarstå under en utdragen period och de behöll styrräntan oförändrad inom intervallet 0,0-0,25%. I mitten av veckan steg Dow Jones över nivån, för första gången sedan juni Veckan avslutade på På den svenska börsen har flera storbolag rapporterat sina siffror för det fjärde kvartalet. Veckans stora vinnare var Getinge som steg med 4,8% till 158 SEK. Kursen drevs av onsdagens rapport, som bland annat visade ett bättre EBITDA-resultat än väntat. Även Ericsson steg under veckan och toppade omsättningslistan under onsdagen, då rapporten visade på en starkare försäljningstillväxt än väntat. Under fredagseftermiddagen noterades aktien till 77 SEK, en uppgång med 3,8% under veckan. En besvikelse var dock H&M:s rapport som innehöll ett resultat som var klart sämre än marknaden väntat sig. Aktien blev därför veckans förlorare med en nedgång på 4,8% under veckan. I och med kursnegången går Nordea om som Stockholmsbörsens största bolag. 2

3 Nästa rapport Analytiker: Ericsson Rekommendation: Köp Riktkurs: 88 SEK Pris: 80.7 SEK Håkan Wranne Jari Honko P/E 10: 15.4 P/E 11: 14.2 P/E 12: 12.7 EV/EBIT 10: 8.1 EV/EBIT 11: 7.1 EV/EBIT 12: 6.1 Utdelning per aktie 10: 2.3 Utdelning per aktie 11: 2.5 Utdelning per aktie 12: 3.0 Direktavkastning 10: 2.9% Direktavkastning 11: 3.1% Direktavkastning 12: 3.7% NetDebt/EBITDA 10: -1.6 NetDebt/EBITDA 11: -1.8 Tillväxten tillbaka Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 88 SEK (85), efter en Q4- rapport som bekräftade att marknaden för trådlös utrustning är tillbaka i ett tillväxtläge. Vi förväntar oss att trenderna för efterfrågan blir fortsatt positiva på medellång sikt, vilket kommer att ge aktien stöd. Ericssonaktien är attraktiv både i relativ och absolut mening. Försäljningen av nätverk blev 8% högre än konsensus i Q4, drivet av stark efterfrågan i Ryssland och Kina. De flesta marknaderna visade tecken på återhämtning och för 2011 är trenderna för efterfrågan lovande. En mindre gynnsam geografisk mix, säsongsmässigt lägre marginaler från projektfärdigställanden (mer hårdvara i mixen) och lågt prissatta kontrakt i Indien och Europa drog ned bruttomarginalen med 200 punkter sekventiellt. Vi förväntar oss att bruttomarginalen vänder upp 100 punkter i Q1. Signalerna för Q1 är positiva. Ledningen uttalar att orderläget är starkt och något höjda lagernivåer indikerar också en god Q1- försäljning. Marginalerna bör bli högre, på grund av en säsongsmässigt bättre mix. Kassaflödet var över 15 miljarder SEK i Q4 och nettokassan överstiger nu 50 miljarder SEK. Vi förväntar oss inte att detta kommer att leda till stora utskiftningar till aktieägarna, men det ger mycket attraktiva EV-multiplar (rörelsens värde). Ericsson handlas till ett kassajusterat P/E-tal på strax över 10 för Operatörerna i de flesta regioner har börjat öka investeringarna, från låga nivåer. Återtagen net add-tillväxt och datatrafik stöttar investeringarna framöver och vi förväntar oss marknaden växer i högre takt än BNP under Nästa rapport Analytiker: Nokia Rekommendation: Köp Riktkurs: 10.5 EUR Pris: 7.8 EUR Jari Honko Håkan Wranne P/E 10: 13.3 P/E 11: 11.8 P/E 12: 10.2 EV/EBIT 10: 12.4 EV/EBIT 11: 7.6 EV/EBIT 12: 6.0 Utdelning per aktie 10: 0.4 Utdelning per aktie 11: 0.4 Utdelning per aktie 12: 0.4 Direktavkastning 10: 5.2% Direktavkastning 11: 5.4% Direktavkastning 12: 5.7% NetDebt/EBITDA 10: -1.0 NetDebt/EBITDA 11: -1.0 Windows Mobile här kommer vi! Vi upprepar Köp och riktkursen EUR, trots att vi ser en risk för ökad volatilitet i aktiekursen. Vi bedömer fortfarande att Nokia kommer att börja tillverka Windows Mobile OS-enheter särskilt för USAmarknaden. Nokia uttalar sig mycket försiktigt om Q1 11 och vi har ökat icke-ifrs VPA 11p med 0,03 EUR till 0,72 EUR. Det kan bli en besvikelse i konsensus, men vi bedömer att Nokia börjar framställa enheter för Microsoft snarare än att anta Android OS. Q4 stämmer med vår bild av Nokia det genomsnittliga försäljningspriset blev bättre än vi estimerat. Vi står frågande inför den mycket försiktiga guidningen för Q1 11. Vi har sänkt icke-ifrs VPA för Q1 11 med en cent till 0,11 EUR. Nokia förlorar ytterligare marknadsandel och får temporärt ett lägre genomsnittligt försäljningspris när mixen går mer mot den asiatiska marknaden. Vi estimerar att Nokias mobilleveranser faller med 14% Q/Q och vi bedömer att det genomsnittliga försäljningspriset faller med 2% Q/Q. Det finns en risk att försäljningsprocessen av minoritetsandelen i NSN tar längre tid än tidigare bedömt. 3

4 H&M Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 230 SEK Pris: 212 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Christian Anderson Utmaningar på kort sikt Vi nedgraderar H&M till Neutral (Köp), eftersom vi ser ett svagt vinstmomentum på kort sikt i kombination med att vinstrisken uppfattas som högre. Vi sänker estimaten för 2011p med 9% och justerar riktkursen i enlighet med detta till 230 SEK (255). Balder Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 55 SEK Pris: 45 SEK Analytiker: Andreas Daag Knut Olav Klokk Stark substanstillväxt förväntas i Q4 Vi förväntar oss starka siffror från Balder i Q4, drivet av hyggliga intäkter från fastighetsförvaltning och positiva värdejusteringar av fastigheter och derivat. Vi har uppjusterat estimaten med 2% för de kommande åren, för att återspegla det nyligen genomförda förvärvet i Göteborg på 600 MSEK. Vi upprepar Starkt Köp och höjer riktkursen till 55 SEK (52). Getinge Riktkurs: 175 SEK Pris: SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Organisk återhämtning och mindre risk Getinge går tydligt mot en organiskt återhämtning. Förbättringar av bruttomarginalen borde hjälpa Getinge att nå sitt långsiktiga marginalmål under 2011, trots lanseringskostnader. Enligt oss är risken begränsad, men potentialen är beroende av till vilket förvärvspris man genomför eventuella företagsköp. Vi behåller vår Köprekommendation och en riktkurs på 175 SEK. BE Group Riktkurs: 53 SEK Pris: 43.4 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Det ser bra ut för det första halvåret BE har kommit med en vinstvarning för Q4, där det svaga slutet på 2010 anges som orsak. Framtidsutsikterna bör dock vara ljusa när man presenterar det färdiga resultatet. Stålpriserna har stigit kraftigt och vi förväntar oss också positiva kommentarer kring volymerna. Detta kommer att driva aktien under det första halvåret i år. Vi upprepar Köp och riktkursen 53 SEK. 4

5 Eniro Pris: 28.6 SEK Analytiker: Christian Anderson Henrik Fröjd Hög investeringsrisk speglas i värderingen Trots en förväntad liten tillväxt i nätbaserade inkomster tror vi inte att det är tillräckligt för att kompensera för en fortsatt tydlig nedgång i tryck. Däremot kommer kostnadsbesparingar att mildra nedgången i EBITDAoch värderingen är attraktiv, vilket är varför vi återinför vår täckning med en Köprekommendation och en riktkurs på 33 SEK. Investeringsrisken är däremot hög eftersom Eniro finansiellt inte är säkra än. ABB Rikskurs: 175 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Sencykliskt Vi upprepar Köp och riktkursen 175 SEK efter ABB:s uppdatering inför Q4-rapporten den 17 februari. Orderläge och vinst indikeras öka med tvåsiffrig tillväxt, i princip i linje med våra estimat. Den enda avvikelsen från våra estimat är kostnaden på 120 MUSD i samband med Power Systems. Nordea Riktkurs: 85 SEK Pris: SEK Analytiker: Christian Hall Ytterligare kurspotential, starkt Q4 Vi förväntar oss ett starkt Q4 vad gäller räntenetto och provisioner. Nordeas tillväxtstrategi fortsätter in i Redan på värderingsstadiet förefaller aktien attraktiv. Den svenska statens innehav på 19,5% är en klar nackdel, men rabatteras vid nuvarande kursnivå. Vi har gjort marginella estimatändringar. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 85 SEK (82). Billerud Riktkurs: 67 SEK Pris: 66 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Katja Keitaanniemi Fortsatt stark efterfrågan Vi förväntar oss att Billerud har avslutat året starkt. Efterfrågan på förpackningsmaterial är fortsatt stark och höstens prishöjningar bör delvis kunna rullas över till Massamarknaden fortsätter också att visa anmärkningsvärd styrka. Vi estimerar en utdelning på 3 SEK. Vi rekommenderar Köp och höjer riktkursen till 67 SEK (60). 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs MÅNDAG Q4 Q-Med Ingen rek. Ingen rek. TISDAG Q4 Autoliv Köp 600 (SEK) TISDAG Q4 Micronic Mydata Köp 22 (SEK) TISDAG Q4 Nolato Köp 95 (SEK) TISDAG Q4 SKF Köp 210 (SEK) ONSDAG Q4 Atlas Copco Köp 180 (SEK) ONSDAG Q4 Electrolux Köp 195 (SEK) ONSDAG Q4 Fabege Neutral 75 (SEK) ONSDAG Q4 Fortum Minska 19 (EUR) ONSDAG Q4 F-Secure Köp 2,5 (EUR) ONSDAG Q4 HMS Networks Köp 120 (SEK) ONSDAG Q4 Holmen Neutral 250 (SEK) ONSDAG Q4 Nordea Köp 85 (SEK) ONSDAG Q4 Novo Nordisk Starkt Köp 745 (DKK) ONSDAG Q4 Outokumpu Neutral 14 (EUR) ONSDAG Q4 Sandvik Köp 145 (SEK) ONSDAG Q4 Scania Köp 180 (SEK) ONSDAG Q4 Seco Tools Neutral 125 (SEK) ONSDAG Q4 Teleste Köp 5,2 (EUR) ONSDAG Q4 UPM Starkt Köp 17 (EUR) TORSDAG Q4 Amer Sports Köp 12,5 (EUR) TORSDAG Q4 Axis Neutral 140 (SEK) TORSDAG Q4 Cargotec Starkt Köp 41 (EUR) TORSDAG Q4 Kesko Köp 38 (EUR) TORSDAG Q4 Lassila & Tikanoja Köp 16 (EUR) TORSDAG Q4 Metso Köp 45 (EUR) TORSDAG Q4 Rautatuukki Köp 18 (EUR) TORSDAG Q4 Sponda Köp 4,1 (EUR) TORSDAG Q4 Svedbergs Neutral 49 (SEK) TORSDAG Q4 TDC Neutral 50 (DKK) TORSDAG Q4 TeliaSonera Köp 60 (SEK) FREDAG Q4 SEB Neutral 59 (SEK) FREDAG Q4 Volvo Starkt Köp 145 (SEK) FREDAG Q4 YIT Minska 18 (EUR) FREDAG Q4 Finnair Köp 5,9 (EUR) FREDAG Q4 Neste Oil Köp 13,5 (EUR) 6

7 Makro måndag 31 jan SWE 0930 Löner NOV EMU 1100 KPI estimat JAN USA 1545 Chicago PMI JAN USA 1630 Dallas Fed tillverkningsaktivitet JAN Makro tisdag 1 feb SWE 0830 PMI tillverkning JAN GER 0955 Arbetslöshetsstatistik JAN EMU 0958 PMI tillverking JAN F EMU 1100 Arbetslöshetsstatistik DEC SWE 1200 Ingves håller tal om Basel III USA 1600 ISM tillverkning JAN EMU 1600 Trichet håller tal i Milano USA 2300 ABC konsumentförtroende w/e USA 2300 Fordonsförsäljning JAN Makro onsdag 2 feb SWE 0930 Antal registrerade fordon JAN SWE 1000 Lönestatistik NOV EMU 1100 Producentpriser DEC USA 1300 Låneapplikationer w/e USA 1415 Arbetsstatistik JAN Makro torsdag 3 feb SWE Karolina Ekholm medverkar i konferens SWE 0830 PMI Tjänster JAN GER 0955 PMI Tjänster JAN F EMU 1000 PMI Tjänster JAN F UK 1030 PMI Tjänster JAN EMU 1100 Detaljhandelsförsäljning DEC EMU 1345 ECB ränta USA 1430 Arbetslöshetsstatistik w/e USA 1600 Orderingång DEC USA 1900 Bernanke håller tal Makro fredag 4 feb UK Halifax huspriser JAN UK Registrerade nya bilar JAN SWE 0930 Tjänsteproduktion DEC USA 1430 Förändring i löner JAN USA 1430 Arbetslöshetsstatistik JAN Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.

8 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.