Fortsatt Greklandsoro gav röda siffror. Ett köptillfälle

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 23 juni 2011 Marknadskommentar Fortsatt Greklandsoro gav röda siffror Stockholmsbörsen har under veckan främst fokuserat på osäkerheterna kring läget i Grekland. Trots att Giorgos Papandreou vann förtroendeomröstningen i parlamentet under natten till onsdag finns en fortsatt oro att han inte kommer att lyckas få igenom de åtstramningar som krävs för nya stödutbetalningar. När veckan summerades på torsdagen kl var börsen ner 2,5%. H&M Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 255 SEK Pris: 210 SEK Nästa rapport Analytiker: Henrik Fröjd Christian Anderson Ett köptillfälle H&M går in i en tuff period med svåra jämförelsetal och höga rabatter i marknaden. Den senaste kursnedgången och låga förväntningar gör att vi ser potential i aktien. Vi uppgraderar till högsta rekommendationen Starkt Köp. Volvo Rekommendation: Köp Riktkurs: 145 SEK Pris: SEK Nästa rapport Analytiker: Mats Liss Den cykliska återhämtningen fortsätter Vi förväntar oss ett bra kvartal och höjer estimaten ytterligare. Orderläget och marginalerna blir huvudfokus i rapporten. Vi upprepar Köp och riktkursen 145 SEK. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker H&M STARKT KÖP 255 SEK 211 SEK Henrik Fröjd Volvo KÖP 145 SEK SEK Trelleborg STARKT KÖP 85 SEK 65.1 SEK Mats Liss Vostok Nafta STARKT KÖP 45 SEK 33.6 SEK Sergej Kazatchenko Hexagon KÖP 195 SEK SEK Peter Näslund Stora Enso KÖP 9 EUR 7.1 EUR Katja Keitaanniemi Electrolux KÖP 180 SEK SEK Claes Rasmuson Sandvik KÖP 130 SEK SEK Mats Liss SKF KÖP 215 SEK SEK Mats Liss SkiStar NEUTRAL 103 SEK SEK Sergej Kazatchenko Händer i veckan Under kommande vecka... 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI -2.4% OMXS30-2.5% DJIX 0.9% NASDAQ 2.0% Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning SE-10Y 0.06 USD/SEK 1.1% EUR/SEK 0.1% Fortsatt Greklandsoro gav röda siffror Stockholmsbörsen har under veckan främst fokuserat på osäkerheterna kring läget i Grekland. Trots att Giorgos Papandreou vann förtroendeomröstningen i parlamentet under natten till onsdag finns en fortsatt oro att han inte kommer lyckas få igenom de åtstramningar som krävs för nya stödutbetalningar. Det oklara läget har fått börserna på fall men också priset på råolja och basmetaller har påverkats negativt. När veckan summerades på torsdagen kl var börsen ner 2,5%. Osäkerheten har också smittat av sig på tyska investerare och analytiker, vars syn på de ekonomiska utsikterna i landet var överraskande pessimistisk. På andra sidan Atlanten var humöret bättre efter att den amerikanska bostadsstatistiken kom in något över förväntan. Fed sänkte på torsdagen sina prognoser för BNP-tillväxten för 2011 och Fed-chefen Ben Bernanke förklarade att en del av den senaste tidens nedgång berodde på tillfälliga faktorer så som högre mat- och bensinpriser samt brist på nyckelutrustning efter den japanska jordbävningen. Samtidigt menade han att det är möjligt att avmattningen till viss del kan bero på mer långlivade faktorer. På bolagssidan presenterade H&M sitt resultat för det andra kvartalet. Resultatet före skatt på 5,752 miljoner kronor var i linje med analytikernas förväntningar inför rapporten. Bruttovinstmarginalen, som tyngdes av ökade inköpskostnader, var något lägre än väntat. Aktien handlades ner på rapporten och flera analytiker ställde sig frågande till marknadens reaktion. Oro för ökat reatryck och ett tufft andra halvår nämndes som några av förklarningarna. Även konkurrenten KappAhl redovisade sitt resultat, vilket fick aktien att stiga rejält. Efter den senaste tidens tuffa period steg Nokia efter att bolaget meddelat att de ska fortsätta att lansera telefoner baserade på operativsystemet Symbian under övergången till Microsoft Windows Phone. Lindab hade det tyngre. Bolagets VD David Brodetsky sade i en intervju med Nyhetsbyrån Direkt att fortsatt fallande spot-priser på stål gjort det svårare för Lindab att kompensera sig för sina dyrare tremånaderskontrakt. Även Transcom föll tungt, efter en vinstvarning som bolaget levererade sent på tisdagseftermiddagen. 2

3 Nästa rapport Analytiker: H&M Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 255 SEK Pris: 210 SEK Henrik Fröjd Christian Anderson P/E 10: 21.0 P/E 11: 21.2 P/E 12: 17.7 EV/EBIT 10: 14.9 EV/EBIT 11: 15.1 EV/EBIT 12: 12.3 Utdelning per aktie 10: 9.5 Utdelning per aktie 11: 9.5 Utdelning per aktie 12: 10.5 Direktavkastning 10: 4.0% Direktavkastning 11: 4.5% Direktavkastning 12: 5.0% NetDebt/EBITDA 10: -0.9 NetDebt/EBITDA 11: -0.9 Ett köptillfälle Vi uppgraderar till Starkt Köp (Köp), eftersom risk/avkasning-kvoten efter Q2 är tillräckligt bra för att motivera vår starkaste positiva rekommendation. Estimatförändringarna är mycket små och ändrar inte vår riktkurs. Å ena sidan kan man argumentera att H&M-temat förlorat litet av sin lockelse eftersom bolaget går in i en period med tuffa jämförelsetal och förväntat höga rabatter i marknaden; de senaste åren har detta läge påverkat H&M:s relativa prisfördel och drabbat försäljningen i jämförbara butiker. Å andra sidan anser vi att scenariet har förbättrats efter den senaste tidens kursnedgång, negativ försäljning i jämförbara butiker i Q3 ligger redan i konsensusestimaten, VPA revideringarna i konsensus blir sannolikt små och läget för upphandlingskostnaderna förbättras. Som vi förstår det från andra detaljister innebär försäljningsbesvikelsen det senaste halvåret lägre ordervolymer under hösten i år. Aktien är tillbaka på ett P/E-tal för tolv månader framåt på 19x, vilket minskar risken. Det finns dock risker; investerare bör notera att aktien är känslig vad gäller utfallet av månadsförsäljning och givet tuffa jämförelsetal är risken överhängande (även om det redan ligger i konsensus). Nästa rapport Analytiker: Volvo Rekommendation: Köp Riktkurs: 145 SEK Pris: SEK Mats Liss P/E 10: 22.1 P/E 11: 11.7 P/E 12: 8.8 EV/EBIT 10: 18.9 EV/EBIT 11: 10.9 EV/EBIT 12: 8.5 Utdelning per aktie 10: 2.5 Utdelning per aktie 11: 4.0 Utdelning per aktie 12: 5.0 Direktavkastning 10: 2.1% Direktavkastning 11: 3.9% Direktavkastning 12: 4.9% NetDebt/EBITDA 10: 3.1 NetDebt/EBITDA 11: 2.4 Den cykliska återhämtningen fortsätter Vi förväntar oss ett bra kvartal från Volvo, underbyggt av starka lastvagnsleveranser i april-maj. Vi höjer estimaten ytterligare, på grund av de senaste tidens svagare SEK. Orderläget och marginalerna blir huvudfokus i rapporten. Vi upprepar Köp och riktkursen 145 SEK. Inför Q2: Vi förväntar oss att Volvo rapporterar ett starkt Q2, uppbackat av lastvagnsleveranser som steg med 49% (å/å) i aprilmaj och en snabbare återhämtning i Japan efter de tragiska händelserna i Q1. Koncernförsäljningen förväntas förbättras med 21%, trots valutaeffekter på 12% och en EBIT-marg. på 10,2%. Utsikter: Vi förväntar oss att Volvo rapporterar en orderingång på lastvagnar för kvartalet. Utsikterna uppreviderades i Q1 och vi förväntar oss inga ytterligare förändringar detta kvartal. I fokus: Den cykliska återhämtningen för kommersiella fordon fortsätter starkt i både Nordamerika och Europa. Vi bedömer att återhämtningen i Europa är mer ömtålig och vi kommer att noga bevaka orderingång och kommentarer kring prisutvecklingen. Den kinesiska marknaden för byggutrustning visar tecken på att sakta in och vi skulle vilja få mer information om marknadsandelar gällande Volvos senaste produktlanseringar och prisutvecklingen. 3

4 Trelleborg Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 85 SEK Pris: 65.1 SEK Analytiker: Mats Liss Klarar alternativa utfall Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 85 SEK inför Q2-rapporten. Vinsten förväntas förbättras något, men man skall komma ihåg att råmaterialpriserna stigit och att delar av Automotive har avyttrats. Gummipriset har lugnat sig något, vilket blir en lättnad framöver. Möjligheterna till företagsaffärer är stora och värderingen är attraktiv, jämfört med sektorsnittet. Vostok Nafta Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 45 SEK Pris: 33.6 SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Avito =10 gånger pengarna Vostok Naftas onoterade innehav innebär en mycket stor potential. Konkurrentstudier på Mail.ru och Yandex antyder ett potentiellt värde på Avito uppgående till 800 MUSD, kontra dagens värde på 81 MUSD. Med en snabbare och billigare tillväxt för onoterade Tinkoff Credit Systems ser en exitpotential på tre år lockande ut. Tillsammans med den senaste tidens ökade substansrabatt till 18% gör detta att vi uppgraderar till Starkt Köp. Riktkursen är 45 SEK. Hexagon Riktkurs: 195 SEK Pris: SEK Analytiker: Peter Näslund 3,5 miljarder EUR 25% 2015 Hexagons kommentarer på kapitalmarknadsdagen gällande affärsklimatet fram till slutet av maj minskar risken för överraskningar. De nya långsiktiga målen för tillväxt och rörelseresultat ger fortsatt attraktiv värdetillväxt för investerare. Vi anser att den senaste tidens kursnedgång ger ett bra köptillfälle. Vi rekommenderar Köp med riktkursen 195 SEK. Stora Enso Riktkurs: 9 EUR Pris: 7.1 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson Inför ett säsongsmässigt svagare Q2 Eftersom Stora Ensos långsiktiga vinstpotential inte reflekteras i dagens värdering (P/BV 0,8) upprepar vi Köp inför Q2-rapporten den 21 juli. Vi förväntar oss att Stora Enso presenterar en viss vinstökning (å/å), men säsongseffekter, underhållskostnader, kostnadsinflation och svagare marknad för bestruket finpapper drabbar rörelseresultatet (Q/Q). 4

5 Electrolux Riktkurs: 180 SEK Pris: SEK Analytiker: Claes Rasmuson Begränsad effekt från prishöjningar i Q2 Vi estimerar att Electrolux rapporterar ett lägre resultat än förra året, på grund av prispress och högre råmaterialkostnader. Prishöjningar genomförs nu i Nordamerika och så kommer att ske även i Europa från Q4. Vi upprepar Köp och riktkursen 180 SEK, uppbackat av den låga värderingen, en stark balansräkning och vinstförbättringar under det andra halvåret i år. Sandvik Riktkurs: 130 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Två av tre räcker Vi uppgraderar till Köp (Neutral) inför Q2-rapporten. Sandvik förväntas presentera ett starkt Q2 vad gäller två av de tre affärsområdena. Orderläget och vinsten förväntas förbättras med cirka 20%. Undantaget är Materials Technology, men här är problemen kända sedan tidigare. Ett P/E-tal på för är attraktivt, givet de strukturella tillväxtdrivkrafterna. SKF Riktkurs: 215 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Stark rapport att vänta Vi upprepar Köp och riktkursen 215 SEK inför Q1-rapporten. I tillägg till de positiva indikationerna på kapitalmarknadsdagen i maj verkar påverkan från den japanska jordbävningen bli begränsad. Förväntningarna ligger på 10-12x VPA för Detta är blygsamt med tanke på de tillväxtmöjligheter som föreligger. SkiStar Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 103 SEK Pris: SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Andreas Daag Fortsatta utmaningar Vi nedgraderar till Neutral (Köp) och sänker riktkursen till 103 SEK (108). Q3-försäljningen blev klart under förväntan, vilket pressar ner lönsamheten och vi såg inget stöd från den sena påsken. Den största negativa överraskningen är dock en nedgång i bokningsvolymerna på 5%. Som en följd av detta sänker vi estimaten för kommande säsong ordentligt och vi förväntar oss en nedgång på 3,5% kontra tidigare tillväxtestimat. 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Inga rapporter nästa vecka. Makro måndag SWE 0930 Handelsbalans MAJ USA 1430 Privat inkomst MAJ USA 1430 Privata spenderingar MAJ USA 1430 PCE Core (m/m)(y/y) MAJ USA 1630 Dallas Fed produktionsaktivitet JUN Makro tisdag SWE 0930 Detaljhandel MAJ UK 1030 Bytesbalans 1Q UK 1030 Core-CPI (y/y) JUL UK 1030 BNP 1Q F USA 1500 S&P/CaseShiller Husprisindex komposit- 20 APR USA 1600 Konsumentförtroende JUN USA 1600 Richmond Fed Produktionsindex JUN EMU 2045 ECB s Trichet talar på Brysselkonferens Makro onsdag UK 1030 M4 Penningutbud MAJ UK 1030 Bolånegodkännanden MAJ EMU 1100 Kanada JUN EMU 1100 Konsumentförtroende JUN EMU 1100 Ekonomiskt förtroende JUN EMU 1100 Industriförtroende JUN USA 1300 MBA Bolåneansökningar w/e USA 1500 Pågående husförsäljningar Makro torsdag UK 0101 Gfk Konsumentförtroende undersökning JUN EMU 0900 ECB s Trichet talar på Europaparlamentet i Bryssel SWE 0930 Hushåll utlåning MAJ SWE 0930 Löner APR EMU 1000 M3 (y/y) MAJ EMU 1100 KPI estimat (y/y) JUN USA 1430 Arbetslöshetsstatistik w/e USA 1545 Chicago PMI JUN Makro fredag SWE 0830 PMI Produktion JUN SWE 0900 Nya bilregistreringar (y/y) JUN EMU 1058 PMI Produktion JUN F EMU 1100 Arbetslöshetsnivå MAJ USA 1555 U. of Michigan förtroende JUN F USA 1600 ISM tillverkning MAJ 6

7 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.