Mindre tydlig uppgångspotential. Potential i kärntillgångarna. Starkt Q3, trots svåra tider. Aktieanalys Swedbank Markets

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 26 februari 2010 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI -0.6% OMXS % DJIX -0.5% NASDAQ -0.1% Bolag Rekommendation Riktkurs Swedish Match Neutral (Köp) SEK 168 Lunding Mining Köp SEK 36 (38) Brinova Köp SEK 90 (86) Swedish Match Rekommendation: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 168 SEK Aktiekurs: (25/02/2010) 163 SEK Nästa rapport: Analytiker: Henrik Fröjd Mindre tydlig uppgångspotential Vi nedgraderar till Neutral (Köp), delvis mot bakgrund av kursutvecklingen, men också på grund av mindre synergier än vi hoppats på i STKaffären. Dessutom verkar konsensus något högt. Lundin Mining Riktkurs: 36 SEK Aktiekurs: (25/02/2010) 29.2 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Potential i kärntillgångarna Underliggande resultat och produktionen för Q4 blev högre än väntat, men bilden görs otydligt på grund av en nedskrivning på 37,1 MUSD. Bolaget upprepade sin bedömning om produktionen för i år, men indikerade en lägre produktion i Q1 jämfört med Q4. Fokus ligger på interna tillväxtprojekt, inklusive Tenke. Vi upprepar Köp, men sänker riktkursen till 36 SEK (38). Systemair Riktkurs: 78 SEK Aktiekurs: (25/02/2010) 62.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Starkt Q3, trots svåra tider Vinsten före skatt i Q3 blev högre än väntat (exklusive engångsposter), trots den bistra vintern och den djupfrysta byggmarknaden. Kassaflödet på 107 MSEK var starkt. Den nordiska verksamheten utvecklades över förväntan. Systemair har åter uppvisat stabilitet och vi upprepar Köp med riktkursen 78 SEK. Sidan 1 av 5

2 Brinova Riktkurs: 90 SEK Aktiekurs: (25/02/2010) 81 SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Lägre värderat än man först tror Brinova rapporterade starka Q4-siffror och den underliggande vinsten var 33% bättre än vi förväntat oss. Trots den starka vinsten blev utdelningen lägre än vi bedömt. Vid en full återspegling av vinsten i bolagets aktieinnehav framstår aktien som lägre värderad än man först tror. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 90 SEK (86), efter höjda estimat. Bong Ljungdahl Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 28 SEK Aktiekurs: (25/02/2010) 27 SEK Nästa rapport: Analytiker: Peter Näslund Delvis uthållig förbättring Q4-vinsten blev avsevärt högre än vi estimerat, tack vare en kombination av marknadsåterhämtning, kostnadsnedskärningar och lägre råmaterialpriser. Vi bedömer att en del av förbättringarna är uthålliga och vi höjer estimaten, men vi behåller en viss försiktighet i våra förväntningar. Neutral upprepas. Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % Copenhagen (OMXC) % Helsinki (OMXH) % Oslo (OSEBX) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Moscow (RTS) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Great Britain, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent oil % Copper % Gold % Nickel % Lead % Zinc % Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Novo Nordisk * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD JPY / USD SEK / EUR SEK / USD SEK / GBP SEK / DKK SEK / NOK S&P USA-börsen New York-börserna backade på torsdagen efter svag arbetsmarknadsstatistik och orderingång på varaktiga varor i landet, samt en fortsatt oro för Greklands status. Under handelns avslutande timmar noterades en ökad riskaptit efter att euron stärkts något mot dollarn. Vid stängning var Dow Jones Industrial ned 0,5 procent till S&P 500 sjönk 0,2 procent till medan Nasdaq Composite minskade 0,1 procent till En timme före öppning kom statistik som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med personer till personer, under vecka 7, jämfört med veckan före. Analytiker hade räknat med nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. Bankerna tog stryk efter att strålkastarljuset fortsatt riktats mot Grekland, där både S&P och Moodys hotat med sänkt kreditbetyg om landet inte lever upp till sina åtaganden. Inför senatens bankkommitté sade Fed-chefen Ben Bernanke att centralbanken och den amerikanska finansinspektionen SEC ska se över hur Goldman Sachs och andra finansinstitut hjälpt Grekland att dölja sin budgetkris. Goldman sjönk 1,2 procent. Före börsöppning rapporterades orderingången på varaktiga varor i USA ha ökat med 3,0 procent i januari, jämfört med månaden före. Väntat var en ökning på 1,5 procent. Exklusive transport sjönk dock orderingången med 0,6 procent, att jämföra med en förväntad ökning med 1,0 procent. Stockholmsbörsen De senaste handelsdagarnas tendens, med trendlös handel kring nollstrecket med fortsatt fokus på de grekiska skuldproblemen, fortsatte under torsdagen. Rapporter från Swedish Match och Lundin Mining utgjorde, tillsammans med amerikansk makrostatistik på eftermiddagen, några få huvudnummer under en annars relativt händelsefattig börsdag. OMXS30-index stängde på 940,5, en nedgång på 0,4 procent. Aktier till ett värde av nästan 13 miljarder kronor bytte ägare under handelssessionen :45 16:45 17:45 18: :45 20:45 21:45 22:45 *Källa JCF **Källa SIX Sett till enskilda bolag utmärkte sig bland annat rapporterande Swedish Match och Lundin Mining under torsdagen. Swedish Match steg 1,4 procent till 163 kronor efter att ha redovisat ett resultat före skatt på 739 miljoner kronor för det fjärde kvartalet. Justerat för engångsposter var resultatet 5,7 procent bättre än väntat. Omsättningen var något över konsensus medan utdelningen var i linje. Den för bolaget viktiga snusmarginalen uppgick till 47,5 procent mot väntade 47,2 procent. Lundin Minings aktie gick i motsatt riktning efter att bolaget lämnat sin bokslutsrapport för Men här var det inte resultatet i sig som satte press på aktien, utan snarare prognoser om prispress och en produktion under normala nivåer i det första kvartalet. Lundin Mining betalades till slut 3,9 procent lägre, till 29:20 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Vinst före skatt Bolag Rekommendation Riktkurs Swedbank Konsensus Black Earth Farming Neutral WeSC Köp Makro idag Period Föregående Estimat SWE Detaljhandelsförsäljning m/m (y/y) JAN 0.2% (4.5%) 0.8% (3.9%) SWE Handelsbalans SEK JAN 5.0 B 8.0 B EC Euro-zone KPI m/m (y/y) JAN 0.3% (0.9%) -0.8% (1.0%) EC Euro-zone KPI kärninflation (y/y) JAN 1.1% 1.0% GER IFO US BNP q/q 4Q 5.7% 5.7% US Privatkonsumtion 4Q 2.0% 2.0% US University of Michigan konfidensindikator FEB US Försäljning av befintliga bostäder (m/m) JAN 5.45M (-16.7%) 5.50 M (0.9%) Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur menderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj användande av detta dokument. (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på Potentiella intressekonflikter absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analy- serar. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. oberoende Bland annat gäller följande: Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom finance-avdelning. vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också som är kopplad till sådan verksamhet. förekomma. Rekommendationer den 25/02/2010 Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag Andel av vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Antal Andel av total marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate Starkt köp % 17.4% finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella Köp % 44.5% instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma Neutral % 29.9% att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Minska % 6.7% Sälj 1 0.8% 0.1% Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekom- Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm.