Aktienytt. Vecka 35. Bankerna förlorare även denna vecka ABB. Dags för återhämtning? West Siberian Resources. Potential till positiva överraskningar

Transkript

1 Aktienytt Vecka 35 Aktieanalys Swedbank Markets 22 August 2008 Bankerna förlorare även denna vecka Bankerna har denna vecka fortsatt att underprestera till följd av dåliga signaler från USA. Negativ inflationsstatistik och en fortsatt svag bostadsmarknad i USA sänkte världens börser. ABB Riktkurs: 182 SEK Aktiekurs: 147 SEK Nästa rapport: Dags för återhämtning? Återhämtningspotential Goda utsikter både på kort och lång sikt EV/EBIT-rabatt på 15-20% West Siberian Resources Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 9.44 SEK Aktiekurs: 6.1 SEK Nästa rapport: Potential till positiva överraskningar Rekommendationen höjs till Starkt köp inför kommande rapport Positiva info kan finnas i den konsoliderade rapporten Kursen har pressats, men en omvärdering torde komma Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs DGC Starkt Köp Electrolux Köp Meda Köp Kungsleden Köp NCC Starkt Köp Elekta Köp JM Köp Peab Industri Köp Outokumpu Neutral Metro International Minska Händer i veckan Kommande vecka fokuserar marknaden på bostadsmarknadsstatistik och BNP från USA. Från Tyskland väntar vi oss få IFO-barometern och här i Sverige får vi ta del av detaljhandelsförsäljningen för juli månad. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar OMXS PI -2.0% OMXS % DJIX -0.9% NASDAQ -2.1% mån år 0.06 SEK/USD SEK/EUR % 4.16% Bankerna förlorare även denna vecka Vi har under veckan sett att bankerna för andra veckan i rad är de stora förlorarna. Det som påverkat sektorn denna vecka är främst USArelaterade nyheter. Vi såg under början på veckan att de två stora bolåneinstituten Freddie Mac och Fannie Mae rasade med över 20 procent vardera och är på helåret ner dryga 90 procent. Rasen är främst relaterade till spekulation kring förstatligandet av de bägge instituten och att detta kan komma att resultera i att aktieägarna lämnas lottlösa. Det vi ser är ett upprepat händelseförlopp från den tidigare Bear Sterns-affären då aktieägarna även där lämnades utan ersättning. Följden av detta blir att investerare ser en allt större risk i dessa bolag och det späds även på av rykten gällande ökade kreditförluster från bland annat Lehman Brothers nu i veckan. Under veckan kom det även makrostatistik från USA. Producentprisindex var betydligt högre än förväntat vilket i kombination med oron för banksektorn fick Stockholmsbörsen att stänga ner med hela 4.3 procent på tisdagen. Svag statistik kom även från den amerikanska bostadsmarknaden, bostadsbyggandet sjönk med 11 procent jämfört med väntade 9.9 procent. Krisen på bostadsmarknaden, som ses som roten till problemen i USA, ser alltså inte ut att förbättras under den närmaste tiden. I Sverige såg vi de två byggbolagen JM och NCC presentera sina kvartalsrapporter. Både JM och NCC rapporterade siffror som var starkare än konsensus både vad gäller omsättning och resultat. Oron för avtagande nybyggnation kvarstår men NCC får stöd av en större exponering mot infrastrukturprojekt. Vi ser nu även att marknaden mer riktat in sig på att konjunkturläget i både USA och Europa är de viktigaste faktorerna i dagsläget. Kommande veckas IFO-barometer kommer med all sannolikhet dra åt sig marknadens uppmärksamhet. 2

3 ABB Riktkurs: 182 SEK Aktiekurs: 147 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Resultat före skatt 07: 27,065 Resultat före skatt 08: 35,406 Resultat före skatt 09: 39,972 Justerad vinst per aktie 07: 9.1 Justerad vinst per aktie 08: 11.0 Justerad vinst per aktie 09: 12.2 P/E justerat 07: 20.3 P/E justerat 08: 13.4 P/E justerat 09: 12.0 Utdelning per aktie 07: 3.0 Utdelning per aktie 08: 3.7 Utdelning per aktie 09: 4.4 Direktavkastning 07: 1.6% Direktavkastning 08: 2.5% Direktavkastning 09: 3.0% Dags för återhämtning? ABB-aktien har utvecklats sämre än konkurrenterna och värderas inte längre med ett premium och återspeglar inte värdet av nettokassapositionen. Global efterfrågan på kraftdistribution är den främsta värdedrivaren framöver. Vi uppgraderar till Köp (Neutral). Riktkursen 185 SEK upprepas. ABB-aktien har utvecklats runt 10% sämre än konkurrenterna de senaste tre månaderna, trots att Q2-rapporten var starkare än väntat och föranledde höjda estimat. Q2-rapporten var stark. Utsikterna är ljusare för Automation och bekräftades för Power distribution. Orderläget förbättrades med 19% och rörelseresultatet med 40%, vilket resulterar i en uppjustering av våra estimat med cirka 2-3%. Med hänsyn tagen till ABB:s stora nettokassa värderas ABB vid EV/EBIT mellan 6 och 8 med en rabatt på 15-20% till konkurrenterna. Tidigare P/E-premium är borta och P/E är nu i nivå med konkurrenterna. West Siberian Resources Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 9.44 SEK Aktiekurs: 6.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: John Helgesson Resultat före skatt 07: 1,312 Resultat före skatt 08: 2,942 Resultat före skatt 09: 4,110 Justerad vinst per aktie 07: 0.2 Justerad vinst per aktie 08: 0.7 Justerad vinst per aktie 09: 0.9 P/E justerat 08: 9.0 P/E justerat 09: 6.7 Utdelning per aktie 07: 0.0 Utdelning per aktie 08: 0.0 Utdelning per aktie 09: 0.0 Direktavkastning 07: 0.0% Direktavkastning 08: 0.0% Direktavkastning 09: 0.0% Potential till positiva överraskningar Q2-rapporten blir den första med fullt konsoliderade siffror. Det blir också den första kvartalsmässiga presskonferensen. Oljepriset har varit högt under kvartalet och oljeprisets effekt på raffinaderiverksamheten kan bli högre än vi förväntat. Vi rekommenderar Starkt köp. Riktkursen på 1,50 USD (9,50 SEK) upprepas. Vi förväntar oss mer information angående raffinaderi- och återförsäljarverksamheten, både via rapporten och på WSR:s första kvartalsmässiga presskonferens. Vi bedömer att informationen blir positiv och att den kanske kan lyfta aktien. Nedströmsverksamheten kan överraska positivt då oljepriset varit högt och på grund av att transparensen är låg inför presskonferensen. Aktien har straffats hårt av den ryska konflikten i Georgien och den senaste tidens lägre oljepris. Vi förväntar att WSR:s verksamhet inte påverkats av den ryska konflikten och presterar ett starkt resultat. 3

4 DGC Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 42 SEK Aktiekurs: 34 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Laddat för 2009! I stora drag innehöll DGC:s andra kvartal inga överraskningar. Serviceverksamheten fortsatte att växa i en god takt och marginalerna blev något högre än väntat. Vi gör bara små justeringar av estimaten. Vi uppgraderar rekommendationen till Starkt köp (Köp). Riktkursen höjs till 42 SEK (40). Electrolux Riktkurs: 90 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Dahl Anders Bruzelius Växlar upp för prishöjningar Efter konkurrenternas kvartalsrapporter och en starkare USD den senaste tiden höjer vi nu vinstestimaten för Electrolux för Vi upprepar Köprekommendationen. Riktkursen höjs till 90 SEK (80). Meda Riktkurs: 87 SEK Aktiekurs: 70.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Positiva utsikter efter två förvärv Vi genomför estimat med de två senaste förvärven inför färdigställandet i Q4. Vi bedömer även utsikterna för Q3 och framöver in i Potentialen i Meda är fortfarande 10-12%. Båda förvärven blir VPA-positiva och tillkännagivanden från FDA kan utlösa kursuppgång på kort sikt. Efter en stark kursutveckling nedgraderar vi till Köp (Starkt köp). Riktkursen är fortsatt 87 SEK. Kungsleden Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: 47.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Värderingen börjar närma sig konkurrenternas Kungsledens Q2-rapport var i linje med våra estimat och vi göra bara små justeringar. Aktien har stigit med 14% sedan vi uppgraderade vår rekommendation och är nu mera normalt värderad i jämförelse med konkurrenterna. Vi sänker därför till Köp (Starkt köp). Riktkursen på 55 SEK upprepas. 4

5 NCC Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: 87 SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Bättre än estimerat infrastruktur i fokus NCC rapporterade starkare orderläge, försäljning och rörelseresultat än konsensusförväntningarna. Begränsad exponering mot bostadsbyggande och hög exponering mot infrastruktur minskar risken, vilket inte återspeglas i vinstmultiplarna vid en jämförelse med konkurrenterna. Starkt köp kvarstår. Riktkursen sänks till 120 SEK (130). Elekta Riktkurs: 138 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Goda utsikter med valutastöd Större skalfördelar, expanderad produktportfölj, starka tillväxtmarknader och stöd från USD ger goda utsikter för 6 till 24 månader framåt. Vi justerar estimaten efter en starkare USD. Köprekommendationen kvarstår. Riktkursen höjs till 138 SEK (128). JM Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Blandad bild, 12% bättre än konsensus JM-resultatet var bättre än konsensus, men risken har ökat givet den kraftiga nedgången i lönsamhet och nya starter i Sverige (exklusive Stockholm). På medellång sikt innebär den starka finansiella positionen och historiken en tydlig potential. Vi ser ingen kursuppgång på kort sikt och nedgraderar till Köp (Starkt köp). Riktkursen sänks till 95 SEK (120). Peab Industri Riktkurs: 62 SEK Aktiekurs: 51.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Solid tillväxt bekräftad Peab Industri kom med en rapport något starkare än vi förväntat. Kvartalets organiska tillväxt var lysande, till oförändrade marginaler. Lägre värdering i sektorn är en begränsning på kort sikt. Stark tillväxt och låg absolut värdering talar dock till Peab Industris fördel. Estimaten lämnas i stort sett oförändrade. Riktkursen sänks till 62 SEK (65), på grund av en lägre sektorvärdering. Köprekommendationen kvarstår. 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Motiverat värde (SEK) Måndag Q2 Svedbergs Neutral 48 Tisdag Q2 Peab Köp 55 Tisdag Q2 New Wave Neutral 40 Tisdag Q2 Corem Property Group Neutral 46 Onsdag Q2 Lundbergs Neutral 370 Onsdag Q2 Bong Ljungdahl Neutral 40 Onsdag Q2 Broström Neutral 55 Onsdag Q2 Bure Neutral 40 Fredag Q2 West Siberian Resources Starkt Köp 9.6 Makro måndag 08:00 GE Importpriser Jul 09:30 SW Handelsbalansen Jul 16:00 US Försäljning av befintliga hus Jul Makro tisdag 08:00 GE BNP Q2 09:30 SW PPI Jul 10:00 GE IFO Jul 16:00 US Försäljning av nybyggda hus Jul Makro onsdag 09:00 SW Konsumentkonfidens Aug Makro torsdag 09:00 ES KPI Aug P 09:30 SW Detaljhandelsförsäljning Jul 14:30 US BNP Q2 P Makro fredag 09:30 SW Bytesbalansen Q2 6

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Ny rekommendationsstruktur från den 14 januari 2008 Swedbank Markets aktieanalys har beslutat att förändra rekommendationsstrukturen från den 14 januari. Detta innebär att antalet rekommendationer ökas från tre till fem och att motiverat värde överges till förmån för målkurs. Strukturen blir likadan som den som används av vår norska partner First Securities. Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkurs (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. 7

8 Equity Research Aktienytt - 22 August 2008