Morgonrådet. Aktieanalys - 6 maj Börsnoteringar OMXS PI 0.4% OMXS % DJIX -0.2% NASDAQ -0.5%

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 6 maj 200 Börsnoteringar OMXS PI 0.4% OMXS % DJIX -0.2% NASDAQ -0.5% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) ÅF Neutral 145 (130) Bilia Köp 45 (3) BongLjungdahl Neutral 1 (16) Corem Prop. Group Minska 47 (40) Danske Bank Minska DKK 65 (58) H&M Neutral 380 (330) Meda Köp 63 (57) SSAB Köp 105 (85) SSAB Riktkurs: 105 SEK Aktiekurs: (05/05/200) SEK Nästa rapport: Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark Meda Riktkurs: 63 SEK Aktiekurs: (05/05/200) SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus H&M Riktkurs: 380 SEK Aktiekurs: (05/05/200) 366 SEK Nästa rapport: Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Fortsatt fokus på möjlig återhämtning Q1-resultatet var något bättre än förväntat. Marknadsutsikterna är fortsatt dämpade, med bara kostnadsminskningar som stöd åt vinsten på kort sikt. Dock blir det förmodligen inte sämre än så här och vi är inte missbelåtna med vinstnivån, med tanke på den svåra marknaden. Köp kvarstår, men riktkursen höjs till 105 SEK (85). Överraskande starkt kassaflöde Pipeline följer tidtabellen med USA-licenser för Valeant och organisk tillväxt som förväntat. Överraskningen är det starka kassaflödet och den snabba förbättringen av ränteläget. Detta ger också våra främsta estimatrevideringar. De närmaste 12 månaderna kommer att handla om minskat finansiellt tryck, stöd från nya produkter och VPA-tillväxt. Köp kvarstår, men riktkursen höjs till 63 SEK (57). Vi justerar riktkursen Riktkursen höjs till 380 SEK (330), på grund av generell multipelexpansion i marknaden. På kort sikt kan kursrörelserna bli positiva, men Q2 är ett riskfyllt kvartal vad gäller vinsten. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5

2 AF Riktkurs: 145 SEK Aktiekurs: (05/05/200) SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Dahl Danske Bank Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 3 SEK Aktiekurs: (05/05/200).78 SEK Nästa rapport: Analytiker: Robert Matulin Christian Hall Bilia Riktkurs: 45 SEK Aktiekurs: (05/05/200) 36.7 SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Corem Property Group Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Motiverat värde: 47 SEK Aktiekurs: (05/05/200) 50.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Bong Ljungdahl Riktkurs: 1 SEK Aktiekurs: (05/05/200) 20.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Peter Näslund Hyggliga siffror ÅF rapporterade för Q1 en något lägre vinst än vi estimerat. Med tanke på en sekventiell nedgång på 2 procentenheter i faktureringsgrad var resultatet ändå starkt, framför allt tack vare höjda priser. Vi uppjusterar estimaten något. Neutral kvarstår, men riktkursen höjs till 145 SEK (130) Överraskar igen Kreditförlusterna överraskade negativt. Tradinginkomsterna å andra sidan var klart bättre än väntat. På grund av att det är svårt att hålla en jämn nivå på tradinginkomsterna och den fortsatta osäkerheten vad gäller kapitaliseringen är vi fortsatt försiktigt inställda till aktien. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs till 65 DKK (58), på grund av multipelexpansion i sektorn. Överraskande bra kassaflöde Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 45 SEK (3), mot bakgrund av en Q1-rapport som var något starkare än väntat. Kassaflödet var överraskande bra och den finansiella situationen har förbättrats ordentligt. Förlusten var i linje med prognosen på stämman. Vi uppjusterar estimaten på grund av starkare finanser. Starkt kassaflöde, mindre lockande värdering Corem förväntas i Q1 rapportera en tillväxt i kassaflödet på 22%. Framför allt tack vare förvärv och indexjusteringar. Aktien värderas högre än sektorsnittet på sitt kassaflöde, med en direktavkastningen lägre än sektorns. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs till 47 SEK (40), på grund av multipelexpansion hos konkurrenterna. Ett slag på två fronter När brevbäraren kommer med Bongs Q1-rapport den 14 maj blir det ett blandat nyhetsflöde. Marknaden är tuff, men det är också ledningen som tillkännagav ytterligare ett tillväxtskapande förvärv i Storbritannien. Neutral kvarstår, men riktkursen höjs till 1 SEK (16). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent Dated Gold, spot Copper, 3M USD Zinc, 3M USD Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD SEK/EUR EUR/USD JPY/USD S&P 500 Tue 6:01 16:08 16:51 17:34 18:18 1:00 1:44 20:27 21:12 21:56 *Källa JCF **Källa SIX 8 USA-börsen Börserna i USA sjönk något på tisdagen efter måndagens uppgångar. S&P500 nådde och passerade under onsdagen den tekniskt viktiga 00-nivån och på tisdagen låg index vid den nivån i stort sett hela tiden. På tisdagen talade Fedchefen Ben Bernanke i kongressens ekonomiska utskott. Men det han hade att säga hade ingen direkt påverkan på börserna. Inte heller ISM-index från tjänstesektorn mäktade med att röra kurserna nämnvärt, trots att siffrorna kommit in bättre än väntat. Vid stängning noterades Dow Jones Industrial Average- index 0,2 procent lägre på S&P 500-index sjönk 0,4 procent till 03,8, medan Nasdaq Composite noterades 0,5 procent lägre på Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till 1,5 miljarder aktier medan 2,5 miljarder aktier bytte ägare på Nasdaq. En av ljuspunkterna under dagen var Kraft Foods som rapporterade ett starkt resultat för det första kvartalet. Aktien steg med 4,0 procent. Sämre gick det för bland annat detaljhandeln. Procter & Gamble tyngde med en nedgång på 2,4 procent och Kimberly-Clark backade 0,8 procent. Avon Products var också en av förlorarna under dagen efter att ha levererat kvartalssiffror som gjorde marknaden besviken. Aktien tappade 8,5 procent. Även Ericssonkonkurrenten Alcatel Lucent presterade ett sämre kvartal än vad analytikerna väntade sig, men behöll sin prognos för helåret vilket fick aktien att hålla sig på positivt territorium. Aktien steg med 2,7 procent. Microsoft däremot gick ned med 2,3 procent och var ett av de stora sänkena under dagen. Stockholmsbörsen Efter en trevande inledning klättrade Stockholmsbörsen på tisdagen upp till nollstrecket, för att sedan stiga ytterligare något och stänga på årshögsta. H&M handlades utan rätten till utdelningen och pressade, samtidigt som rapporter från SSAB och Meda överraskade positivt. OMXS30-index stängde på 783,0, motsvarande en uppgång på 0,5 procent. Omsättningen uppgick till hyfsade 22,1 miljarder kronor. SSAB B steg 6,6 procent, till 88:75 kronor efter att bolaget redovisat ett resultat före skatt på -215 miljoner kronor för det första kvartalet. Analytikerna hade i snitt väntat sig ett resultat om -36 miljoner kronor, enligt SME Direkt. Omsättningen på miljoner kronor var dock klart lägre än väntade.852 miljoner kronor. Olof Faxander, vd för SSAB, skrev i rapporten att produktion under det kommande kvartalet kommer att fortsätta på en låg nivå, drivet av både en låg förbrukning av stål och en fortsatt lageravveckling hos bolagets kunder. Även Meda lyckades charma börsen med sin rapport. Aktien steg 5,0 procent, till 57:75 kronor. Både omsättning och resultat var visserligen bättre än väntade, men det som verkade glädja bedömare mest var ett nytt licensavtal för två nya akneprodukter med amerikanska Valeant. Bankerna fortsatte måndagens positiva trend, i spåren av att Danske Bank redovisat ett resultat som kraftigt överträffat förväntningarna. SEB och Nordea steg 4, respektive 2,4 procent, medan Handelsbanken och Swedbank rörde sig mer likt börsen i övrigt. Trots en stark inledning lyckades inte Ericsson vända flera dagars raka nedgångar på 10 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swb prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Cision Minska n.a Hexagon Köp Hufvudstaden Köp n.a Itab Shop Concept Minska 55 n.a Latour Köp 83 NAV 81 n.a Lindab Minska Skanska Köp TradeDoubler Köp n.a Wallenstam Neutral n.a Makro idag Period Föregående Estimat 0:55 TYS Inköpschefsindex servicesektorn APR :00 EMU Inköpschefsindex servicesektorn APR :00 EMU Inköpschefsindex composite APR :00 EMU Euro-Zone detaljhandelsförsäljn. M/M(Y/Y) MAR -0.6%(-4.0%) 0.1%(-2.6%) 13:00 USA MBA bolåneansökningar MAJ % n.a. 14:15 USA ADP förändring i sysselsättning APR -742K -645K Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 0.30 SVE Industriproduktion m/m (y/y) MAR -2.2% (-22.%) -2.0% (-21.8%) 0.30 SVE Industriorder m/m (y/y) MAR -3.4% (-30.0%) n.a SVE Aktivitetsindex MAR 8 n.a TYS Fabriksorder m/m (y/y) MAR -3.5% (-38.2%) -1.0% (-35.8%) UK Bank of England räntebesked 0.50% 0.50% EMU ECB räntebesked 1.25% 1.00% USA Non farm, produktivitet 1Q p -0.4% 0.6% USA Enhetsarbetskostnad 1Q p 5.7% 2.7% USA Nya arbetslösa MAJ K 635 K USA Fortsatt arbetslösa Ap K 6350 K USA Bernanke talar USA Konsumentkrediter MAR -7.5B -4.0B Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 05/05/200 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 0.4% Köp % 44.4% Neutral 3 2.8% 2.4% Minska % 24.8% Sälj 1 0.8% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 200. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande