Morgonrådet. Aktieanalys - 14 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Kassaflödet i fokus. BE Group. Från spirande skott till flödande kassa

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 14 oktober 2009 Börsnoteringar OMXS PI -0.7% OMXS % DJIX -0.1% NASDAQ 0.0% Förändringar BE Group Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 44.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Munters Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 53 SEK Nästa rapport: Analytiker: Peter Näslund Bolag Rekommendation Riktkurs Gunnebo Köp 45 (35) HL Display Starkt köp 38 (36) Itab Shop Concept Minska 80 (75) Fortum Köp 20 (18) Axfood Neutral (Köp) 200 Q-Med Neutral 42 (43) Volvo Neutral 65 (60) Kassaflödet i fokus Q3 är det säsongsmässigt svagaste kvartalet och bör bli det sista förlustkvartalet som hämmas av lagerförluster och svagare efterfrågan (Q/Q) den här gången. Det är dags att koncentrera sig på återhämtningspotentialen. Utsikter om en förbättrad stålmarknad framöver bör kunna ge aktien stöd. Vi upprepar Köp och riktkursen 60 SEK. Från spirande skott till flödande kassa Det andra kvartalet överraskade i termer av kostnadsminskningar och vi bedömer att trenden fortsätter i det tredje kvartalet, uppbackad av fortsatt upptinande ekonomi. Aktien har visat styrka sedan vår uppgradering i september; skulle Q3-rapporten innehålla de rätta svaren kan aktien med största lätthet fortsätta att utvecklas starkt. Vi rekommenderar Köp. Riktkursen är 60 SEK. Investor Riktkurs: 150 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Den höga rabatten är huvudattraktionen Det rapporterade substansvärdet var något under våra förväntningar, drivet av negativa revideringar i EQT. Stark utveckling för Gambro och Mölnlycke ger stöd åt vårt justerade substansvärde. Hög substansrabatt och en stark finansiell position bådar väl för utvecklingen, även om rapporten inte öppnar för en snabb nedgång av rabatterna. Vi upprepar Köp och riktkursen 150 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5

2 Millicom Int Cellular Riktkurs: 475 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 513 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Fokus på tillväxt på intäktssidan Vi förväntar oss att Millicoms Q3 blir relativt starkt. Fortsatt höga marginaler i Centralamerika och marginalerna i Afrika har potential. Vårt huvudfokus i Q3 är tillväxt och utsikterna till detta. Huvudfaktorerna här är intäkt per kund (ARPU) i Centralamerika och abonnenttillväxt i Afrika. Vi upprepar Neutral. Q-Med Riktkurs: 43 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 40.3 SEK Analytiker: Johan Unnerus Full transparens? Vi behöver mer transparens för att kunna överväga en uppgradering. Hur mycket av nuvarande svaga läge beror på lägre Macrolaneförsäljning, hårdare Restylanekonkurrens i Europa, lägre Japanförsäljning och negativa valutaeffekter? Q-Med har en dålig historik vad gäller transparens och vi upprepar Neutral. Riktkursen sänks till 42 SEK (43). Volvo Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 63.5 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Anders Bruzelius Axfood Motiverat värde: 200 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Jan Ihrfelt Henrik Fröjd Kassaflödet i fokus Svaga leveranssiffror i juni och augusti satte tonen för fortsatt tunga förluster i Q3. Huvudfokus blir kassaflödet, priset på begagnade lastvagnar, eftermarknad och orderingång. Omstruktureringsvinster kan ge möjligheter till en positiv framtidsbedömning inför Q4, men från låga nivåer. Riktkursen höjs till 65 SEK (60). Neutral kvarstår. Dags för paus Vi nedgraderar till Neutral eftersom aktien nu ligger nära riktkursen på 200 SEK och vi inte ser att Q3 kommer att ge ytterligare kursuppgång. Vi fruktar att investerare kommer att bli besvikna på marginalerna i Willys. Försäljningsstatistiken för juli och augusti kan också komma att göra investerare allt mer oroade över förlorade marknadsandelar till huvudkonkurrenten ICA. Både under Q2 och Q3 verkar hela ICA ha vuxit fortare än Axfoods tillväxtmotor Willys. Rottneros Rekommendation: INGEN REK. (INGEN REK.) Riktkurs: 0 SEK Aktiekurs: (13/10/2009) 2.77 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark Villkor - riktad nyemission - konvertering av skulder Rottneros har tillkännagivit en riktad nyemission till befintliga aktieägare på 225 MSEK, plus en konvertering av skulder på 200 MSEK till aktier. Huvudaktieägarna och andra externa garanter kommer att garantera emissionen. Vi har för närvarande ingen rekommendation på aktien, eftersom Swedbank Corporate Finance agerar finansiell rådgivare i sammanhanget. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % Copenhagen (OMXC) % Helsinki (OMXH) % Oslo (OSEBX) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Moscow (RTS) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Great Britain, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent oil % Copper % Gold % Nickel % Lead % Zinc % Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Novo Nordisk * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD JPY / USD SEK / EUR SEK / USD SEK / GBP SEK / DKK SEK / NOK S&P *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna pekade generellt ned på tisdagen, där den största tyngden kom från bank och läkemedel. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,1 procent till S&P 500 noterade en nedgång med 0,3 procent till Nasdaq var oförändrad på Omsättningen var 1,1 miljarder aktier på New York Stock Exchange medan den var 2,1 miljarder på Nasdaq. Goldman Sachs, som presenterar sin kvartalsrapport på torsdag, tappade 1,5 procent efter att Meredith Whitney sänkt sin rekommendation för aktien till neutral från köp. Den sänkta rekommendationen satte tonen för hela banksektorn, som tillhörde de sämst presterande sektorerna på Wall Street. JP Morgan tappade 0,9 procent. Bank of America sjönk 1,2 procent efter att domstolsförhandlingar i Delaware gjort gällande att stämningen från aktieägare, som ifrågasätter bankens förvärv av Merrill Lynch, kvarstår. Reuters rapporderade att amerikanska CIT Group fått nya problem med att omförhandla sin skuldportfölj. Sannolikheten har därmed ökat för att CIT Group kommer att följa alternativet med en förberedd konkurs enligt amerikanska Chapter 11. Aktien rasade 11,5 procent. Intel presenterade efter stängning sitt resultat för det tredje kvartalet. Resultatet var 0:34 dollar per aktie, vilket kan jämföras med analytikernas förväntningar om ett resultat på 0:28 dollar per aktie. På obligationsmarknaden noterades räntan på den tioåriga statsobligationen ned 4 punkter till 3,34 procent. Ericsson noterades 18 öre lägre än vid Stockholmbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen stängde på tisdagen med ett tydligt minustecken för index, efter att ha handlats sidledes under större delen av dagen. Att tyska ZEW-index överraskade negativt på tisdagsförmiddagen satte en viss negativ underton redan från start. Under eftermiddagen sjönk börsen ytterligare efter att amerikanska börser öppnat ned. Även kronan kom under press i sluthandeln. Vid stäningningen hade OMXS30-index lyckats försvara 900-nivån och slutade på 903, en nedgång med 0,9 procent jämfört med måndagen. Aktier till ett värde av nära 12 miljarder kronor bytte ägare under dagen, med Ericsson, Boliden och Swedbank som tisdagens mest omsatta aktier. För svensk del kom beskedet att Lettlands regering har nått en preliminär överenskommelse om en åtstramningsbudget, med besparingar på 500 miljoner lats. EU välkomnade uppgörelsen som "mycket goda nyheter". Swedbank slutade 3 procent lägre på 64:25 kronor, dock efter att ha stigit kraftigt under de två föregående handelsdagarna. På morgonen meddelade banken att teckningsnivån i nyemissionen blev 188 procent. Investor blev första svenska storbolag att presentera sin delårsrapport för det tredje kvartalet. Vinsten efter skatt blev 12,5 miljarder, mot en förlust på 8,8 miljarder under kvartalet i fjol. Mindre imponerande var Investors totalavkastning på 7 procent i kvartalet, givet börsuppgångarna under samma tid. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Småhuspriser SEP 1.977M - 10:30 UK Förändring i arbetslöshetsstatistik SEP 24.4K 24.5K 10:30 UK ILO Arbetslöshetsnivå AUG 7.9% 8.0% 11:00 EMU Euro-Zone Ind. Prod M/M(Y/Y) AUG -0.3%(-15.9%) 1.2%(-15.5%) 13:00 USA MBA Låneansökningar OKT % - 14:30 USA Import Pris Index M/M(Y/Y) SEP 14:30 USA Detaljhandelsförsäljning SEP 2.7% -2.1% 14:30 USA Detaljhandelsförsäljning Ex. Fordon & Gas SEP 0.6% 0.1% 16:00 USA Lager osåldavaror AUG -1.0% -0.9% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat EMU Euro-Zone KPI m/m (y/y) SEP 0.3% (-0.3%) 0.1% (-0.3%) EMU Euro-Zone Kärn-KPI SEP 1.3% 1.2% USA KPI m/m (y/y) SEP 0.4% (-1.5%) 0.2% (-1.4%) USA KPI ex mat & energi m/m (y/y) SEP 0.1% (1.4%) 0.1% (1.4%) USA Nya arbetslösa OKT K 523 K USA Fortsatt arbetslösa OKT K 6000 K USA Empire manufacturing OKT USA Philadelphia fed OKT USA EIA naturgaslager OKT 9 69 n.a USA DOE U.S. bensinlager OKT K 1500 K Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp % 51.2% Neutral % 30.4% Minska % 11.2% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande