Lägstanivån passerad. Stark portföljpotential. Saker rör sig åt rätt håll

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 6 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI 1.7% OMS30 1.9% DJIX 1.8% NASDAQ 2.3% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Tele2 Neutral (Köp) 145 Boliden Köp 120 (105) Lundin Mining Köp (Starkt köp) 43 (35) Tele2 Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 145 SEK Pris: SEK Analytiker: Sven Sköld Bäst momentum, men hinder återstår Bland de nordiska operatörerna förväntar vi oss att Tele2 presterar det bästa operationella momentumet under det andra halvåret i år. Kärnområden som Ryssland och Kroatien lyfter koncernmarginalerna. Vi bedömer också att Nya Ryssland kan nå EBITDA break-even under Q4 2010, vilket skulle vara bättre än man guidat för. Om det inte vore för osäkerheten kring 3G/4G-licenserna skulle vi hävda ytterligare potential. Vi sänker dock till Neutral (Köp). Riktkursen är oförändrat 145 SEK. Nokia Riktkurs: 10 EUR Pris: 7.51 EUR Analytiker: Jari Honko Håkan Wranne Lägstanivån passerad Om det inte blir några dramatiska avvikelser från konsensus så kommer Q3-siffrorna inte att vara i fokus när Nokia rapporterar den 21 oktober. Med N8 nu i leveransstatus har osäkerheten minskat och vi förväntar oss att guidningen åtminstone når upp till konsensusförväntningarna gällande marginalerna i Q4 för Devices på strax över 11%. Vi ser också ytterligare katalysatorer framöver som kommer att stötta aktiens momentum. Vi upprepar Köp och riktkursen på 10 EUR. Industrivärden Riktkurs: 105 SEK Pris: 99 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Stark portföljpotential Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK efter Q3. Det rapporterade substansvärdet var i linje med förväntningarna. Inga ytterligare transaktioner rapporterades, förutom den redan kända i Sandvik. Budet på Munters minskar risken och öppnar för ytterligare förvärv i portföljen. En positiv portföljsyn och potential är även fortsatt de viktigaste argumenten till fördel för Industrivärden. Boliden Riktkurs: 120 SEK Pris: SEK Analytiker: Ola Södermark Saker rör sig åt rätt håll Bra metallmarknad, produktionsökning i Aitik, i Bolidenområdet och hos smältverken ger ljusa utsikter. Boliden blir en kassako nästa år. Är nästa expansionsprojekt Garpenberg? Svår valuta och problem med krossarna i Aitik föreligger i Q3. Köp upprepas, riktkursen höjs till 120 SEK (105). Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5

2 Lundin Mining Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 43 SEK Pris: 34.7 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Rapala VMC Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 7.8 EUR Pris: 5.89 EUR Analytiker: Tomi Tiilola Drivkrafterna är Tenke och kopparmarknaden Den starka kopparmarknaden och omvärderingen av Tenkeprojektet skapar ytterligare potential. Vi förväntar oss ett verksamhetsmässigt bra Q3, som lyfts av avsevärda kvartalsmässiga prisjusteringar. Vi ser fortsatt stor potential i aktien, men vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp). Riktkursen höjs till 43 SEK (35), efter en kursuppgång på mer än 50% sedan vi uppgraderade. Rapporten blir sannolikt inte en katalysator Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 7,80 EUR. Värderingen är fortfarande attraktiv och vi bedömer att bolagets positiva utveckling fortsätter också under Vi förväntar oss dock inte att Q3-rapporten i sig blir en katalysator för aktien, beroende på att H2 har begränsad resultatpåverkan. Kemira Rek.: MINSKA Riktkurs: 10 EUR Pris: EUR Analytiker: Antti Saari Begränsade möjligheter att öka lönsamheten Vi inleder bevakningen av Kemira med en Minskarekommendation och riktkursen 10 EUR. Vi ser bara begränsade möjligheter för bolaget att höja marginalerna. Målet för rörelseresultatet verkar därmed överoptimistiskt. Värderingen är dessutom för närvarande pressad, både relativt och absolut. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 1,8 procent till S&P 500 steg 2,1 procent till medan Nasdaq Composite gick upp 2,4 procent till Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 0.1% 14.7% OMX % -0.1% 14.3% OMXC % -0.9% 18.6% OMXH % 1.6% 11.0% OMXN % 1.5% 0.2% FTSE 100 (GB) % 1.0% 4.1% DAX Perf (DE) % -1.0% 4.3% RTS (Russia) % 5.3% 7.3% CAC 40 (France) % -0.8% -5.1% Dow Jones % 0.8% 4.8% NASDAQ % 0.8% 5.8% OMXH % 1.3% 19.7% OMXC % -1.0% 18.6% S&P 500 (US) % 1.1% 22.4% Euro Stoxx % -0.6% 4.1% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 5.5% 8.7% Copper % 0.5% 38.7% Gold % 1.3% 32.3% Lead % 0.4% 7.6% Nickel % 1.8% 41.5% Zinc % 2.5% 21.8% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Verkstads- och råvarubolagen ledde uppgångarna. Råvarupriserna ökade med stöd av en svagare dollar. Den japanska centralbanken sänkte på tisdagsmorgonen oväntat dagslåneräntan och beslutade samtidigt att skapa en fond värd miljarder yen för att köpa olika tillgångsklasser. Det sammanvägda ISM-indexet för tjänstesektorn steg till 53,2 i september jämfört med 51,5 månaden före, enligt Institute for Supply Chain Management, ISM. Enligt Bloomberg News snittprognos väntades ett index på 52,0. Indexet för affärsaktiviteten sjönk till 52,8 från 54,4 föregående månad. Prisindex sjönk till 60,1 från 60,3. Sysselsättningsindex steg till 50,2 från 48,2. Orderindex steg till 54,9 från 52,4 och index över exportorder steg till 58,0 från 46,5. Orderboksindex sjönk till 48,0 från 50,5 föregående månad, och leveransindex steg till 55,0 från 51,0. Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -2.1% -2.2% SEK / EUR % 0.6% -4.3% SEK / USD % -1.5% -6.6% SEK / GBP % -0.8% -2.7% SEK / DKK % 0.6% -4.4% SEK / NOK % -0.4% -4.6% EUR / RUB % -0.8% -4.5% EUR / BRL % -0.6% 1.9% EUR / CNY % -2.1% -0.4% SEK / BRL % 0.1% -2.9% SEK / CNY % -1.5% -4.4% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde på 1.089, 1,9 procent högre, nära daghögsta nivåer och 10 punkter från den högsta noteringen för börsen i år. Även handelsaktiviteten blev något bättre på tisdagen jämfört med måndagen. Totalt bytte aktier till ett värde av dryga 14 miljarder kronor ägare, med H&M och Ericsson som de två mest omsatta aktierna. Men handeln var även stor i Alliance Oil och MQ, samt Eniro som slutade som tisdagens stora kursraket. Råvarusektorn på börsen blev bästa bransch, här hjälpte stigande råvarupriser till. Boliden blev ett av dragloken och aktien slutade närmare 3 procent högre på 105:30 kronor. SSAB ökade med 2,7 procent till 108:80 kronor. Inom verkstad lyfte Volvo med närmare 2 procent till 97:25 kronor. Orderingången av tunga lastbilar ökade med 37 procent under september månad på den nordamerikanska marknaden, visar branschsiffror enligt uppgift till Nyhetsbyrån Direkt. Även bankerna bidrog till börsuppgången, och i synnerhet Nordea som haft ett par dagar med skral kursutveckling. Aktien slutade 3,5 procent till 72:05. Storägaren Sampo bekräftade på tisdagen intresset att öka sitt ägande något i banken. Den svajiga kursresan för Eniro fortsatte på tisdagen, med en uppgång på hela 32 procent till 7:75 kronor efter att bolaget flaggat för en lyckosam start för företagssökningar sedan nylanseringen av eniro.se. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) - - Makro idag Period Föregående Estimat EMU 1100 BNP s.a. (q/q) (y/y) 2Q F 1.0/ /1.9 DEU 1200 Fabriksorder (m/m) (y/y) AUG 17.7/-2.2 -/1.0 USA 1330 Challenger varselstatistik (y/y) SEP USA 1415 ADP Syselssättning privat sektor SEP -10K 20K Övrig marknadsinformation Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 5 October 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 27 16% 18% Buy 82 50% 53% Neutral 41 25% 23% Reduce 13 8% 6% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande