Morgonrådet. Aktieanalys - 20 april Börsnoteringar OMXS PI 2.9% OMXS % DJIX 0.1% NASDAQ 0.2%

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 20 april 2009 Börsnoteringar OMXS PI 2.9% OMXS % DJIX 0.1% NASDAQ 0.2% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Axfood Neutral 170 (180) Trelleborg Neutral 65 (50) Öresund Minska 75 (70) Outukumpu Neutral EUR 12 (9) Boliden Köp (Starkt Köp) 65 (45) MTG Köp 185 (165) Lundin Mining Neutral USD 1.80 (0.70) Ericsson Riktkurs: 68 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) 79.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne SonyEricsson, mer besparingar ännu ingen plan Ericsson och Sony har ännu ingen plan för att göra SonyEricsson långsiktigt lönsamt, att döma av Q1-rapportens få svar. I dagsläget verkar kostnadsbesparingar vara lösningen, men med detta kommer också risken att ytterligare marginaliseras. Det är svårt att se ett lyckligt slut på den här historien. Vi upprepar Neutral för Ericsson. Axfood Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 180 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Jan Ihrfelt Henrik Fröjd På fast mark Q1-rapporten innehöll några positiva tecken: VPA blev 4% bättre än konsensus och Hemköp presterade en anständig vinst. Det här är andra gången i rad som denna division visar svarta siffror, så trenden är mycket uppmuntrande. Dessutom är jämförelsesiffrorna nu fördelaktiga eftersom Q2 lyfts av påskförsäljningen (låg i Q1 under 2008). Vi anser att värderingen är attraktiv med en rabatt på 14% gentemot konkurrenterna och 20% mot Stockholmsbörsens VPA-snitt för Med Hemköp på fast mark har risken minskat i Axfood och vi höjer riktkursen till 180 SEK (170). Vi upprepar Köp. Trelleborg Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Håller torrt Q1-rapporten var något bättre än väntat, framför allt beroende på lägre förluster inom Automotive, och vi uppgraderar följaktligen våra estimat. Kostnadsbesparingar och lägre råmaterialkostnader ger stöd. Den kommande emissionen kan öka volatiliteten. Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 65 SEK (50). 1

2 Öresund Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 75 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) 85.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Ingen imponerande substansrabatt Substansvärdet var i nivå med förväntningarna. Enbart små transaktioner genomfördes i kvartalet, men att man nettoinvesterar är en förändring. En negativ syn på portföljen och en substansrabatt nära noll underbygger vår Minskarekommendation. Riktkursen höjs till 75 SEK (70), drivet av stark utveckling i den ickebevakade portföljen. Outokumpu Riktkurs: 132 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark Stöd från stigande nickelpris Vi estimerar att Outokumpu kommer att rapportera en rörelseförlust på 150 MEUR för Q1, på grund av fortsatt låg aktivitet på marknaden för rostfritt stål. Överkapacitet är fortfarande ett problem och vi förväntar oss att kolstål återhämtar sig snabbare än rostfritt. Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 12 EUR (9). Boliden Rekommendation: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Koppar går starkt och zink börjar vakna En förbättrad metallmarknad och fortsatt stark USD är skön musik för Boliden. Terminssäkringar på metall minskar delvis risken för ett bakslag på den starka kopparmarknaden. Bolidens viktigaste metall, zink, har också börjat röra på sig. Vi är positiva till aktien, men vi nedgraderar till Köp (Starkt köp). Riktkursen höjs till 65 SEK (45). MTG Rekommendation: KÖP (KÖP) Motiverat värde: 185 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) SEK Nästa rapport: Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Redan känt att kvartalet blir dystert Vi förväntar oss ett stökigt kvartal med möjliga nedskrivningar relaterade till Bulgarien, CTC Media och programmeringsrättigheter. Underliggande organisk tillväxttakt förväntas också sakta in ordentligt, men vi bedömer att Q1 blir sämst under Värderingen är attraktiv. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 185 SEK (165), på grund av högre multiplar hos östeuropeiska konkurrenter. Lundin Mining Riktkurs: 15 SEK Aktiekurs: (17/04/2009) 14.3 SEK Nästa rapport: Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Koppar blev räddningen Koppar, Lundin Minings viktigaste metal, har stigit med 60% sedan botten vid inledningen av Q1. Detta har hjälpt till att omstrukturera Lundin Minings finanser. Den finansiella risken är nu följaktligen begränsad, men vi ser risker med kopparpriset efter den kraftiga uppgången. Av detta skäl rekommenderar vi fortfarande Neutral. Riktkursen höjs till 1,80 USD (0,70). 2

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent Dated Gold, spot Copper, 3M USD Zinc, 3M USD Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD SEK/EUR EUR/USD JPY/USD S&P 500 Fri 06:01 16:09 16:53 17:36 18:20 19:04 19:48 20:32 21:17 22: *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen Börserna i New York steg något på fredagen. Dow Jones Industrial Averageindex var vid stängning 0,1 procent högre, på S&P 500-index steg 0,5 procent, till 869,6, medan Nasdaq Composite noterades upp 0,2 procent, på Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till 1,9 miljarder aktier medan 2,4 miljarder aktier bytte ägare på Nasdaq. Citigroup rapporterade på fredagen en nettovinst på 1,6 miljarder dollar. Banken meddelade samtidigt att motvindarna på kreditmarknaderna fortsätter att envisas, trots att banken lyckats rapportera en vinst för första gången på fem kvartal. Aktien sjönk med 9,0 procent. Bank of America gick upp med 2,5 procent, JP Morgan avancerade 0,1 procent och Goldman Sachs sjönk med 0,5 procent. General Electrics aktie klättrade 1,0 procent efter att ha rapporterat ett bättre resultat än vad analytikerna väntat sig. Sökmotorjätten Google gav stöd på Nasdaq med en uppgång på 0,9 procent. Stöd kom även från Procter & Gamble, som fick se aktien stiga med 2,4 procent. En av dagens stora förlorare var biljätten General Motors efter att vd Fritz Henderson sagt att bolaget förmodligen kommer att gå i konkurs på grund av de hårda rekonstruktionskrav som satts för att bolaget ska kunna få mer lån av den amerikanska staten. Aktien sjönk med 4,1 procent. Stämningen bland de amerikanska konsumenterna steg till 61,9 i mars, enligt preliminära siffror av det index som University of Michigan publicerar varje månad. Analytikerna hade väntat sig ett utfall på 58,5, enligt en enkät från Bloomberg News. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen noterade stabila uppgångar under veckans sista handelsdag. Fredagen präglades av ett positivt momentum sedan både svenska och utländska bolagsrapporter tolkats positivt. Trenden är dessutom en som verkar kunna fortsätta. OMXS30-index stängde på 767,8, motsvarande en uppgång på 3,0 procent. Omsättningen uppgick till skapliga 20 miljarder kronor. Vinnarlistan toppades av bankerna som i likhet med i övriga Europa gick starkt med stöd av att Citigroup rapporterat den första nettovinsten på 18 månader. Swedbank A avancerade 13,5 procent och fick dessutom stöd av uppgifter om att IMF nått ett avtal med Ukraina som innebär att utbetalningen av lånet kan återupptas. IMF:s utsända i Ukraina har också föreslagit att den aktuella utbetalningen höjs till 2,8 miljarder dollar, att jämföra med ursprungligen planerade 1,875 miljarder dollar. SEB A ökade 5,8 procent och Nordea klättrade 7,7 procent. Ericsson B steg 4,1 procent. Sony Ericsson rapporterade ett resultat före skatt på -370 miljoner euro för det första kvartalet, i linje med analytikernas förväntningar enligt SME Direkt. Trelleborg lyfte 25,5 procent sedan koncernens rörelseresultat exklusive engångsposter blev 63 miljoner kronor under det första kvartalet jämfört med väntade -55 miljoner kronor. Mer cykliska aktier utvecklades generellt väl. Sandvik handlades upp 6,8 procent, Volvo B steg 4,4 procent och Atlas Copco A var 5,9 procent högre. Axfood avancerade 2,0 procent efter att ha rapporterat ett resultat som var 2,3 procent bättre än väntat. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt 3

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Swb prognos Resultat f.skatt (MSEK) Konsensus Resultat f.skatt (MSEK) Alfa Laval Köp ,027 HL Display Neutral Metro International Neutral EUR Transcom Neutral EUR Makro idag Period Föregående Estimat 01:01 UK Rightmove Huspriser M/M (Y/Y) APR 0.9% (-9.0%) 15:00 USA Feds Evans talar i Chicago 16:00 USA Ledande indikatorer MAR -0.4% -0.2% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Riksbankens Räntebeslut APR 1.00% 0.50% 10:30 UK KPI M/M (Y/Y) MAR 0.9% (3.2%) 0.2% (2.9%) 10:30 UK RPI M/M (Y/Y) MAR 0.6% (0.0%) -0.4% (-0.6%) 11:00 GER ZEW Survey (Ekon. Sentiment) APR -3.5% 2.0% 11:00 GER ZEW Survey (Nuläge) APR 89.4% -90.0% 11:00 EU ZEW Survey (Ekon. Sentiment) APR :30 USA API U.S. Råoljelager APR K 22:30 USA API U.S. Bensinlager APR K 22:30 USA API U.S. Destillatlager APR 17 87K Övrig marknadsinformation 4

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 17/04/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 0.4% Köp % 53.6% Neutral % 38.5% Minska % 6.6% Sälj 1 0.8% 0.1% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande