Räddningspaket och volatilitet. Överreaktion. Vi höjer till Starkt Köp

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 14 maj 2010 Räddningspaket och volatilitet Veckan inleddes med starkt stigande börser men allt eftersom veckan gick så kom oron tillbaka kring tillväxten och om räddningspaket kommer vara tillräckligt. Stockholmsbörsen höll stängt under torsdagen då kristi himmelsfärd firades. När handeln återupptogs på fredagen föll Stockholmsbörsen tillbaka och vid 15:00 noterades en nedgång på 0,74%. TeliaSonera Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 54 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Överreaktion Vi höjer till Starkt Köp Försäljningstillväxt tillbaka under första kvartalet 2010 Straffas trots avstånd till krisens centrum Alfa Laval Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: 105 SEK Nästa rapport: Röjer undan en del frågetecken gällande tillväxten Köp upprepas efter kapitalmarknadsdagen Asien stod under 2009 för 35% av försäljningen Stärkt syn på långsiktig tillväxtpotential i Kina Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Ericsson Köp Sandvik Köp SKF Köp Skanska Köp Peab Köp NCC Minska Nibe Industrier Neutral Händer i veckan På måndag redovisar H&M sina försäljningssiffror för april och rapporter från bland andra Nibe Industrier och Brinova presenteras under veckan. I makrovärlden väntas KPI statistik från USA och EMU. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstäming 15:00 10 år 0.08 SEK/USD SEK/EUR % Räddningspaket och volatilitet Stockholmsbörsen i likhet med övriga börser bjöd återigen på en vecka med stora kursrörelser. EU räddningspaket som sattes ihop föregående helg visade sig vara tillräckligt stort för att lugna marknaderna vilket ledde till börsrally under inledningen på veckan. Under torsdagen var de nordiska börserna stängda på grund av Kristi himmelfärd och när börsveckan summerades på fredagseftermiddagen så noterades generalindex upp 6.3% till 316-nivån. Det räddningspaket som presenterades av EU och IMF räckte alltså för att utlösa ett börsrally på måndagen, Stockholm steg med 6%. Omsättnigen var på hela 27 miljarder kronor. Paketets storlek är på hela 750 miljarder Euro. Dessa pengar är möjliga för tungt skuldsatta länder att låna ifrån till en subventionerad ränta. Det handlar således inte om att pengar skänks till dessa länder, utan att förmånligare räntor kan ges och att länderna på detta viss inte behöver vända sig till marknaden för att finansiera sig. Utöver detta meddelade även ECB att man kommer att köpa både stats och bolagsobligationer om det skulle bedömas nödvändigt. Detta beslut hade stor inverkan på marknaden då ECB så sent som föregående vecka sagt att man inte hade planer på att köpa upp värdepapper. ECB meddelade också att man inte kommer att trycka pengar för att göra dessa uppköp utan man kommer att minska likviditet på andra marknader för att finansiera. Tack vare minskad likviditetsrisk genom räddningspaketet kom banker att höra till de stora vinnarna under måndagen. Även Boliden och Lundin Mining återfanns högt uppe på vinnarlistorna efter att metallpriserna vände upp kraftigt efter den senaste tidens nedgångar. Anledningen var förhoppningar om att paketet skulle stärka den ekonomiska återhämtningen, en förhoppning som dock kom av sig något senare under veckan. Några sena Q1 rapporter presenterades också i veckan, bland de återfanns t.ex. byggbolagen Peab och NCC. Båda bolagen vittnade om att den stränga vintern varit tuff för verksamheten och Peabs vinst halverades till 104 miljoner kronor, men ledningen pratade om att framtidstron var tillbaka i branschen. NCC redovisade ett resultat före skatt på -182 miljoner kronor vilket var bättre än de befarade -294 miljoner kronor som analytikerna hade väntat sig. Bostadsdelen och starka kassaflöden hörde till de delar som överraskade positivt liksom orderingången 2

3 TeliaSonera Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 54 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Resultat före skatt 08: 26,411 Resultat före skatt 09: 27,614 Resultat före skatt 10: 28,778 Justerad vinst per aktie 08: 4.3 Justerad vinst per aktie 09: 4.2 Justerad vinst per aktie 10: 4.5 P/E justerat 09: 12.4 P/E justerat 10: 10.7 Utdelning per aktie 08: 1.8 Utdelning per aktie 09: 1.8 Utdelning per aktie 10: 2.3 Direktavkastning 08: 4.6% Direktavkastning 09: 3.5% Direktavkastning 10: 4.7% Överreaktion Efter en summering av förra veckans upp- och nedgångar anser vi att TeliaSonera inte behandlats på ett sätt som reflekterar bolagets affärer, operationella utveckling och verkliga värde. Vi bedömer att det handlar om en överreaktion och vi uppgraderar till Starkt köp (Köp). Riktkursen är oförändrat 54 SEK. Först och främst, TeliaSonera har bevisat sin operationella stabilitet sedan finanskrisen inleddes under Under det första kvartalet 2010 återgick bolaget till försäljningstillväxt mätt i lokala valutor I ett historiskt perspektiv och jämfört med nuvarande räntenivå, erbjuder europeiska telekomoperatörer, TeliaSonera inkluderat, en värdefull investering. Summerar vi de senaste veckornas slagiga handel så har TeliaSonera faktiskt underpresterat marknaden, trots sin stabilitet. Vi anser helt enkelt att europeiska telekomoperatörer erbjuder absolut värde. Speciellt de bolag som straffats av marknaden utan att vara nära centrum för den finansiella krisen. Vi menar att TeliaSonera-akiten är ett kap under 50 kronor. Alfa Laval Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: 105 SEK Nästa rapport: Resultat före skatt 08: 5,341 Resultat före skatt 09: 3,760 Resultat före skatt 10: 3,548 Justerad vinst per aktie 08: 8.9 Justerad vinst per aktie 09: 6.4 Justerad vinst per aktie 10: 5.8 P/E justerat 09: 13.4 P/E justerat 10: 16.7 Utdelning per aktie 08: 2.3 Utdelning per aktie 09: 2.5 Utdelning per aktie 10: 2.8 Direktavkastning 08: 3.3% Direktavkastning 09: 2.5% Direktavkastning 10: 2.6% Röjer undan en del frågetecken gällande tillväxten Vi upprepar Köp och riktkursen 120 SEK efter kapitalmarknadsdagen i Kina. Bolaget förmedlar att utsikterna är mycket goda vad gäller möjligheterna i Asien. Energi, vattenrening och livsmedelsframställning är långsiktiga tillväxtdrivare som balanserar svagheterna i marindivisionen, som också förväntas ha stabiliserats. Asien har växt i betydelse för Alfa Laval och stod under 2009 för cirka 35% av försäljningen. Detta kan jämföras med 20% för tio år sedan. Den marina delen och den kinesiska varvsindustrin har varit en viktig tillväxtmotor. I Asien kommer avlopp och vattenförsörjning vara viktiga faktorer framöver. Alfa Laval erbjuder kostnadseffektiva lösningar och kommer sannolikt att dra nytta av offentligt finansierade investeringar. Summerar vi kapitalmarknadsdagen så stärker den vår syn på den långsiktiga tillväxtpotentialen i Kina. Den rätar ut några frågetecken gällande förmågan för de icke-marina segmenten att balansera den lägre aktiviteten för varvsindustrin. 3

4 Ericsson Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Inte alla trender pekar nedåt Efter Q1-rapporterna har vi sammanfattat mobilmarknaden från ett leverantörsperspektiv. Efterfrågan på GSM fortsatte sin snabba nedgång, CDMA visade motståndskraft och telekom service fortsätter att växa. Med Ericssons nya och större närvaro och med en förbättrad lönsamhetsnivå ser utsikterna bättre ut än de gjort på länge. Vi upprepar Köp och riktkursen 95 SEK. Sandvik Riktkurs: 115 SEK Aktiekurs: 98 SEK Nästa rapport: Bra tillväxtmöjligheter i Kina Vi upprepar vår Köprekommendation och riktkursen 115 SEK efter Sandviks kapitalmarknadsdag i Kina. Bolaget verkar övertygad angående den långsiktiga tillväxtpotentialen i Kina, speciellt inom gruvoch energisegmentet. Produktutbudet är just nu fokuserat på marknaden för förädlade produkter, speciellt inom segmentet Tooling. I övrigt har tillväxten i april fortsatt att förbättrats och banar väg för ett positivt andra kvartal. Atlas Copco Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Etablerar sig på den kinesiska gruvmarknaden Det var totalt sett en positiv presentation av Atlas Copco på kapitalmarknadsdagen och vi upprepar Köp och riktkursen 130 SEK. Ledningen visade på goda utsikter för positionen i Kina. Gruvinvesteringar kommer sannolikt att erbjuda fina tillväxtmöjligheter framöver. Atlas Copco siktar på att bli marknadsledande i Kina, understött av den globala ledarpositionen inom framför allt kompressorteknik. SKF Riktkurs: 155 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Uppgradering av utsikterna Vi upprepar Köp efter kapitalmarknadsdagen i Kina. SKF verkar känna sig säkra vad gäller efterfrågebilden och har uppgraderat prognosen något, vilket indikerar en tvåsiffrig tillväxt i det andra kvartalet. I Asien är tillväxtutsikterna goda med ett fortsatt starkt momentum. Vi förväntar oss en tillväxt på 20% i Asien i år. Vi ändrar inte i estimaten, men vi anser att multiplarna är attraktiva med tanke på tillväxtmöjligheterna. 4

5 Skanska Riktkurs: 135 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Belastas av vinter och budkostnader Order och försäljning var i Q1 under förväntningarna. Vinsten före skatt var något bättre, driven av vinster i samband med norska pensioner. Dock belastades vinsten också av den hårda vintern och budkostnader för Nya Karolinska-projektet. Anbudsaktiviteten har ökat i Norden och budkostnaderna kommer att återhämta sig i Q2. Vi nedjusterar estimaten något. Vi upprepar Köp och riktkursen 135 SEK. Peab Riktkurs: 46 SEK Aktiekurs: 40.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Ännu starkare orderbok Peab rapporterade i Q1 en starkare orderingång, men en lägre vinst före skatt, än vi förväntade oss. Utsikterna är fortsatt goda, uppbackat av en växande orderbok och möjligheter till ett ytterligare ökat antal byggstarter. Aktieåterköp kan potentiellt stötta aktien och göra värderingen mer attraktiv. Vi upprepar Köp, men vi sänker riktkursen till 46 SEK (48) för att återspegla reviderade estimat. NCC Rekommendation: MINSKA Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Så bra det kan bli NCC:s Q1-rapport var starkare än väntat, tack vare ett kraftigt bidrag från Housing. Dock kommer rabatterbjudanden och få pågående projekt att leda till att bidraget från Housing blir begränsat de kommande kvartalen. Visibiliteten i vinsten är låg och värderingen ligger på historiskt höga nivåer. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs dock till 110 SEK (108), på grund av reviderade estimat. Nibe Industrier Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Vi förväntar oss ett övertygande kvartal Nibes kvartalsrapport kommer sannolikt att visa upp ett positivt företagsklimat och en växande orderingång. Aktien handlas i linje med vad nuvarande avkastning på eget kapital motiverar, men vi tror att en ökad förvärvsaktivitet kommer att driva både avkastningen på eget kapital och värderingen. Vi såg två mindre förvärv under april och förväntar oss fler framöver. Vi upprepar Neutral och riktkursen 80 SEK. 5

6 Rapporter Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Måndag Q1 Nibe Industrier Neutral 80 Tisdag Q1 Brinova Köp 90 Tisdag Q1 Bong Ljungdahl Neutral 28 Fredag Q1 AAK Köp 225 Makro måndag 09:30 SWE Industriproduktion MAR 10:45 SWE Arbetslöshet we 14:30 USA Empire Manufactruring index MAJ Makro tisdag 10:30 UK Konsumentprisindex APR 11:00 EMU Konsumentprisindex APR 11:00 EMU Handelsbalans MAR 14:30 USA PPI APR Makro onsdag 11:00 EMU Produktion byggsektorn MAR 14:30 USA Konsumentprisindex APR Makro torsdag 08:00 GER PPI APR 10:30 UK Detaljhandel APR 16:00 EMU Konsumentförtroende MAJ 16:00 USA Philadelphia Fed Index MAJ 16:00 USA Ledande indikatorer APR Makro fredag 08:00 GER BNP 1Q 10:00 EMU ECB Bytesbalans MAR Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.