Morgonrådet. Aktieanalys - 2 juli Börsnoteringar. Förändringar. Omvärderingsmöjligheter värda att vänta på

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 2 juli 2010 Börsnoteringar OMXSPI -2.4% OMS30-2.4% DJIX -0.4% NASDDAQ -0.4% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Industrivärden Köp (Neutral) SEK 95 (93) Investor Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 173 SEK Pris: 125 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Omvärderingsmöjligheter värda att vänta på Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 173 SEK inför Q2-rapporten. Vi förväntar oss en viss press på substansvärdet kopplat till private equityportföljen. Substansrabatten har fortsatt att öka och ligger nu över 33%. En välbalanserad portfölj med 19% potential till riktkurs, positiv omvärderingspotential inom de operativa investeringarna och en stark finansiell position är fortfarande anledningar till en omvärdering av Investor. Skanska Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 135 SEK Pris: SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Förbättrad orderbok och tillgångar i fokus Vi upprepar Köp och riktkursen 135 SEK inför Q2-rapporten. Den mycket starka orderingång som har aviserats kompenserar, tillsammans med övervärden av tillgångar, för fortsatt försämring av marginalerna inom bygg. Industrivärden Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 95 SEK Pris: 84.5 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Attraktivt inför Q2 Vi uppgraderar till Köp (Neutral) inför Q2. Riktkursen höjs till 95 SEK (93), uppbackat av ökat portföljstöd. Substansrabatten har ökat med 5 procentenheter efter Q1. Hög beta är huvudrisken, även om detta kompenseras av vår positiva syn på bolagen i portföljen. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 6

2 Oriflame Cosmetics Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 470 SEK Pris: SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Henrik Fröjd Fokus på marginalestimaten Vi bedömer att marknaden behöver komma ner till de rapporterade EBIT-marginalerna runt 10,7% (11% justerat), vilket antyder 9-10% lägre estimat kontra nivåerna före Q1-rapporten. Detta är en effekt av extrainvesteringar i tillväxt på 7-10 MEUR, som delvis kommer att tas i Q2. Det långsiktiga temat är dock intakt med en stark tillväxt i Asien och återhämtning i Östeuropa under nästa år, vilket leder till en Köprekommendation. Fabege Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 50 SEK Pris: 45.5 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Fokus på nettouthyrning och fastighetsportfölj Fokus i Q2-rapporten kommer att ligga på nettouthyrning och värderingen av fastighetsportföljen. Det förbättrade investeringsklimatet ökar bolagets möjligheter till värdeadderande transaktioner, men vi anser att aktien är rimligt värderad. Vi upprepar Neutral och riktkursen 50 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 6

3 Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day Week YTD OMXSPI % -4.2% 2.0% OMX % -3.9% 3.0% OMXC % -5.2% 11.8% OMXH % -4.4% -4.9% OMXN % -9.5% -17.0% FTSE 100 (GB) % -5.8% -11.2% DAX Perf (DE) % -4.2% -1.7% RTS (Russia) % -7.5% -9.2% CAC 40 (France) % -6.1% -15.0% Dow Jones % -4.1% -6.8% NASDAQ % -5.2% -7.2% OMXH % -4.7% 1.0% OMXC % -5.7% 11.7% S&P 500 (US) % -4.3% 14.0% Euro Stoxx % -4.8% -7.9% Commodities (yesturday close) 1 day Week YTD Brent oil % -4.4% -7.0% Copper % -3.5% 26.0% Gold % -0.8% 31.5% Nickel % -7.4% -0.1% Lead % -5.2% 21.4% Zinc % -6.8% 11.8% Interest rates Today 1 day Week YTD Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month /Jan/1900 Today 1 day Week YTD EUR / USD % -1.1% 15.6% SEK / EUR % 0.4% -6.0% SEK / USD % -0.7% 8.3% SEK / GBP % 0.3% 1.3% SEK / DKK % 0.4% -6.1% SEK / NOK % -0.7% -3.7% EUR / RUB % -1.2% 12.1% EUR / BRL % -1.8% 11.1% EUR / CNY % -0.8% 16.5% SEK / BRL % -1.4% 4.5% SEK / CNY % -0.4% 9.0% * Sources: Facset & Online Trader :30 16:30 17:30 18:30 20:30 21:30 22:30 19:30 *Källa JCF **Källa SIX USA-börserna fortsatte ned på torsdagen men återhämtade sig efter det inledande fallet. Det var sjätte dagen i rad med sjunkande index. Kurserna dalade vid sedan inköpschefsindex i USA och antalet husköpskontrakt i USA minskat mer än väntat. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,4 procent till S&P 500 sjönk 0,3 procent till medan Nasdaq Composite minskade 0,4 procent till Omsättningen på New York Stock Exchange var 1,6 miljarder aktier, medan den var 2,7 miljarder aktier på Nasdaq. Hälsovård och finans tyngde mest. Merck var ett sänke med en nedgång på 1,5 procent. Pfizer meddelade att bolaget stämmer Canadian Intellipharmaceutics International för patentintrång gällande det antidepressiva läkemedlet Effexor. Teva meddelade samtidigt att bolaget startat lansering i USA av en generikaversion av Effexor. Storbankerna hade också tungt. Bank of America föll med 2,4 procent medan JP Morgan tappade 1,5 procent. Oljebolagen tyngdes av ett fallande råoljepris. Exxon Mobil var ned med 0,8 procent. De amerikanska inköpschefernas index noterades till 56,2 i juni, ned från 59,7 månaden före. Antalet nya kontrakt om köp av befintliga bostäder i USA sjönk med 30,0 procent i maj jämfört med månaden före. Före öppning kom statistik på att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med personer till personer, under vecka 25, jämfört med föregående vecka. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen handlades slagigt på torsdagen där delar av förmiddagens relativt skarpa nedgång efter svaga data från Kina hade återhämtats vid lunchtid. Ett koppel makrodata från USA under eftermiddagen bidrog dock till en dyster avslutning på handelsdagen.omxs30-index stängde på noteringen 981,5, en nedgång på 2,4 procent. Omsättningen uppgick till 14,8 miljarder kronor. Klockan rapporterades att de amerikanska inköpschefernas index minskat till 56,2 i juni, ned från 59,7 månaden före. Volvo B tappade 2,7 procent till 85 kronor, SKF B backade 4,4 procent till 135 kronor och Sandvik var 4,5 procent lägre till 91:80 kronor. ABB följde marknaden nedåt och stängde 2,0 procent lägre till 134:80 kronor. Bolaget har meddelat att det sett över budet som konkurrerande Emerson lagt på Chloride och beslutat att det inte kommer att lägga ett motbud. Inom banksektorn klarade sig Nordea och Swedbank A bäst med nedgångar på 0,6 procent vardera medan SEB A sjönk 1,2 procent och Handelsbanken A tappade 2,2 procent. Riksbanken höjde på torsdagsmorgonen reporäntan med 0,25 procentenheter till 0,50 procent, vilket var i linje med marknadens förväntningar. Den svenska ekonomin utvecklas starkt efter den djupa nedgången, skriver Riksbanken men konstaterar samtidigt att statsfinansiell kris i Europa utgör en risk. Ett beslut om en flackare räntebana överraskade dock en stor del av marknaden, vilket resulterade i lägre räntor och en svagare krona mot euron. Bland storbolagen noterades endast Elekta B på plus, upp 1,6 procent till 201:60 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 6

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat NOR 0900 Arbetslöshet JUN 2.7 ITA 1100 Arbetslöshet MAJ 8.9 EUR 1100 PPI (m/m)(y/y) MAJ 0.9/2.8 EUR 1100 Arbetslöshet MAJ USA 1430 Förändring privat sysselsättning JUN 41K 119K USA 1430 Förändring icke-jordbruk sysselsättning JUN 431K -75K USA 1430 Arbetslöshet JUN USA 1430 Förändring tillverkningssysselsättning JUN 29K 20K USA 1600 Industriorder MAJ Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 6

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 1 July 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 19 12% 12% Buy 83 54% 64% Neutral 44 29% 24% Reduce 8 5% 1% Sell 0 0% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Reduce 5% Sell 0% Strong Buy 12% Neutral 29% Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Buy 54% Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande

6 Swedbank Markets OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Regeringsgatan 13 Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande 105 Aktieanalys 34 Stockholm Swedbank Markets Sidan 6 av 6