Morgonrådet. Aktieanalys - 2 februari Börsnoteringar. Förändringar. Billerud Rek.: KÖP (NEUTRAL)

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 2 februari 2012 Börsnoteringar OMXSPI 2.5% OMX30 2.8% DJIX 0.7% NASDAQ 1.2% Förändringar Billerud Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 70 SEK Pris: 58 SEK Analytiker: Ola Södermark Katja Keitaanniemi Bolag Rekommendation Riktkurs Getinge Neutral (Minska) 185 (170) SEK Höegh LNG Holdings Ltd Köp (na) 70 NOK Billerud Köp (Neutral) 70 (60) SEK Hexagon Neutral (Köp) 125 SEK NCC Köp 175 (166) SEK Outokumpu Köp (Neutral) 7.5 EUR Scania Neutral 125 (120) SEK Strategisk affär överglänser svagt kvartal Q4-vinsten drabbades av svåra marknader och den kortsiktiga utvecklingen är en smula oklar. Förvärvet av UPM:s förpackningsdel för 1,2 miljarder SEK är dock en framtida vinstdrivare. Här finns potential att lyfta VPA med 1,20 SEK (20%) 2013/14 och göra bolaget mindre cykliskt. Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 70 SEK (60). UPM:s förpackningsdel: Försäljning på cirka 2 miljarder SEK, EBITDA på cirka 165 MSEK, EBITDA-marginal på 8,2% (historiskt mellan 7-8% och 13-14%). Kontantpriset på 130 MEUR implicerar en EBITDA-multipel på runt 7. Billerud bedömer att transaktionen lyfter VPA med 1,20 SEK, när de förväntade synergierna på 30 MSEK slagit igenom fullt från slutet av Affären väntas vara slutförd Q och vi har inkluderat preliminära siffror för transaktionen från det andra halvåret Vi höjer våra VPA-estimat med cirka 0,90 SEK (15%) för Efter affären har Billerud fortfarande en stark balansräkning och handlas på blygsamma P/E 8-9 för Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6

2 NCC Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 175 SEK Pris: 142 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Autoliv Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 480 SEK Pris: SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Sandvik Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 115 SEK Pris: 99.9 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Scania Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 125 SEK Pris: 118 SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Niclas Höglund, CFA Starkt kvartal över hela linjen Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 175 SEK (166), efter en stark rapport driven av både order och marginaler. Estimaten höjs med 3-9%. En hög direktavkastning, attraktiva multiplar och vinstmomentum underbygger vår positiva syn på NCC. Lugnande guidning Ett resultat i nivå med förväntningarna och en optimistisk bedömning av helåret, både vad gäller organisk försäljningstillväxt och EBIT-marginal, har en lugnande effekt. Vi gör bara små VPA-förändringar och upprepar Köp. Riktkursen är 480 SEK. Bättre än vad man först tror Trots att Sandvik kom med ett överraskande svagt Q4 ändrar vi inte i våra VPA-estimat och vi håller kvar Köprekommendationen med riktkursen 115 SEK. En bättre utveckling för Tooling och Seco Tool Divisions kompenserar för svagare resultat från Mining and Construction och Material Technology när man reviderar estimaten för 2012 och Order och vinst under förväntan Trots att order och vinst blev lägre än vi förväntat behåller vi våra marknadsestimat för 2012 i stort sett oförändrade. Värderingsmultiplarna för 2013 ser attraktiva ut, men med tanke på den osäkerhet som omger Scanias kärnmarknader i år ser vi inte någon anledning till att rusa in i aktien. Vi upprepar Neutral och höjer riktkursen något till 125 SEK (120). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6

3 Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 3.5% 8.6% OMX % 3.8% 7.8% OMXC % 3.0% 7.9% OMXH OMXN % 2.4% 5.1% FTSE 100 (GB) % 1.2% 3.9% DAX Perf (DE) % 3.0% 12.2% RTS (Russia) % 4.6% 16.2% CAC 40 (France) % 1.7% 6.6% Dow Jones % -0.3% 4.1% NASDAQ % 1.1% 9.3% OMXH % 2.3% 10.9% OMXC % 3.0% 8.0% S&P 500 (US) % -0.1% 6.8% Euro Stoxx % 2.1% 5.3% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 1.4% 3.8% Copper % -1.6% -15.1% Gold % -0.2% 30.7% Lead % -1.8% -15.6% Nickel % -1.3% -24.5% Zinc % -1.6% -13.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -1.7% 7.9% SEK / EUR % 0.3% -1.9% SEK / USD % -1.4% 5.6% SEK / GBP % 0.3% 3.0% SEK / DKK % 0.3% -1.7% SEK / NOK % 0.8% -1.2% EUR / RUB % 0.1% -1.0% EUR / BRL % 0.0% -3.1% EUR / CNY % -1.2% 10.4% SEK / BRL % 0.3% 5.6% SEK / CNY % -0.9% -2.2% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones Industrial Average hade vid stängning stigit med 0,7 procent till och det bredare S&P 500 stängde upp 0,9 procent till notering Nasdaq var upp 1,2 procent till De tre ledande amerikanska indexen stängde upp i enlighet med Europa på onsdagen. Starka PMI-siffror från Kina under natten och Storbritannien under morgonen stärkte det positiva sentimentet samtidigt som ISM-siffror från USA mottogs positivt av marknaden. Greklands långdragna förhandlingar med privata fordringsägare sades under onsdagen vara mycket nära ett slut. Bästa sektorer på Dow Jones var finans, råvaror och industri med Bank of America som största vinnare med en uppgång på 3,2 procent. Den grekiska regeringens talesman, Pantelis Kapsis, sade på onsdagen att landet räknar med att kunna avsluta förhandlingarna med privata fordringsägare om ett skulbyte under de närmaste dagarna. Under onsdagskvällen rapporterar CNBC att Grekland bara är några timmar ifrån att nå en uppgörelse. De amerikanska inköpschefernas index för tillverkningsindustrin noterades till 54,1 i januari, upp från 53,1 föregående månad. Utfallet var under analytikernas förväntningar om 54,4, men mottogs ändå positivt av marknaden. "Tillverkningsindustrin ser bra ut, vi ser inga tecken på minskad tillväxt" sade Allan Flader, föreståndare för RBC Wealth Management, till Bloomberg News. På statistikfronten lämnades i övrigt en rad siffror under onsdagen. Kinas inköpschefsindex för industrin steg till 50,5 i januari, jämfört med 50,3 föregående månad, väntat var en nedgång till 49,6, enligt Bloomberg News konsensusprognos. Den brittiska industrins inköpschefsindex noterades till 52,1 i januari, upp från reviderade 49,7 föregående månad (49,6). Analytikerna hade väntat sig ett index på 50,0 enligt Reuters prognosenkät. Bland enskilda bolag rapporterades det under onsdagen att Facebook valt Morgan Stanley för hantering av bolagets börsnotering, detta sades av personer med insikt i ärendet, rapporterar Bloomberg News. Morgan Stanley stängde upp på onsdagen med 4,0 procent. Electrolux konkurrent Whirlpool lyfte 13,5 procent under onsdagen sedan bolaget rapporterat en starkare vinst per aktie än väntat, även vinstprognosen för 2012 överträffade analytikerprognosen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6

4 Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 3.5% 8.6% OMX % 3.8% 7.8% OMXC % 3.0% 7.9% OMXH OMXN % 2.4% 5.1% FTSE 100 (GB) % 1.2% 3.9% DAX Perf (DE) % 3.0% 12.2% RTS (Russia) % 4.6% 16.2% CAC 40 (France) % 1.7% 6.6% Dow Jones % -0.3% 4.1% NASDAQ % 1.1% 9.3% OMXH % 2.3% 10.9% OMXC % 3.0% 8.0% S&P 500 (US) % -0.1% 6.8% Euro Stoxx % 2.1% 5.3% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 1.4% 3.8% Copper % -1.6% -15.1% Gold % -0.2% 30.7% Lead % -1.8% -15.6% Nickel % -1.3% -24.5% Zinc % -1.6% -13.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -1.7% 7.9% SEK / EUR % 0.3% -1.9% SEK / USD % -1.4% 5.6% SEK / GBP % 0.3% 3.0% SEK / DKK % 0.3% -1.7% SEK / NOK % 0.8% -1.2% EUR / RUB % 0.1% -1.0% EUR / BRL % 0.0% -3.1% EUR / CNY % -1.2% 10.4% SEK / BRL % 0.3% 5.6% SEK / CNY % -0.9% -2.2% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade upp hela 2,8 procent upp till noteringen Omsättningen var knappt 19 miljarder kronor på Stockholmsbörsen, medan omsättningen inklusive Chi- X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till drygt 26 miljarder. Stockholmsbörsen steg kraftigt under onsdagen, där uppgångarna utökades successivt under dagen. De ledande handelsplatserna i Europa färgades också helsvarta. Makroekonomisk statisk från Kina gav uppmuntrande signaler. En rad länders inköpschefsindex överträffade förväntningarna, inte minst Kinas. Även EMU-områdets index överträffade förväntningarna, men högst marginellt. Storbritannien passerade dock förväntningsribban med större marginal. Från USA kom något blandad statistik. En sysselsättningssiffra för januari nådde inte riktigt upp till förväntningarna, vilket inköpschefsindex inte riktigt heller gjorde. Dock bokfördes bygginvesteringarna på pluskontot. Greklands segdragna förhandlingar med privata fordringsägare sades under onsdagen vara nära ett slut. På den svenska rapportscenen utmärkte sig Sandvik. Verkstadsbolagets resultat hamnade rejält under förväntan enligt SME Direkt och rörelsemarginalen var återigen en besvikelse. Även orderingången var tämligen svag. Sandvik tappade 0,6 procent. Inte heller Scanias resultat, rörelsemarginal samt orderingång mäktade med förväntningarna. "Den stora grejen är att orderingången faller ihop så pass mycket som den gör. Aktien håller uppe rätt väl i förhållande till att orderingången blev så svag", sade en analytiker till Direkt. Scania steg dock 0,7 procent. Electrolux, som rapporterar på torsdagen, steg drygt 4 procent sedan sektorkollegan Whirlpools prognos och resultat överträffade förväntningarna. Konjunkturkänsliga värdepapper utgjorde hårdvaluta på onsdagen, där SKF steg över 3 procent medan råvarubolagen Boliden och Lundin Petroleum handlades upp 3,8 respektive 4,8 procent. Likaså Atlas Copco steg rejält, upp 3,5 procent. Tisdagens rapport har vidare medfört en rad höjda riktkurser och en höjd köprekommendation från Swedbank. Autoliv slutade 1,4 procent högre, då bolaget lade fram en rapport som var marginellt svagare än väntat. NCC, som nyligen kom med en positiv vinstvarning, överträffade förväntningarna något. B-aktien steg 1 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6

5 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie YIT Köp EUR Teliasonera Köp SEK Novo Nordisk Neutral DKK Lassila & Tikanoja Neutral EUR Axis Köp SEK Konecranes Neutral EUR Metro International Neutral SEK AstraZeneca Neutral SEK Kesko Neutral EUR Electrolux Neutral SEK Vacon Neutral EUR Fabege Neutral SEK Holmen Neutral SEK Makro idag Period Föregående Estimat EMU 1100 Tillverkningspriser (m/m)/(år/år) DEC -0.2/ /5.3 USA 1330 Challenger avsked (år/år) JAN 30.6 USA 1430 Arbetskostnader 4kv P USA 1430 Produktivitet, exkl. Jordbruk 4kv P USA 1430 Nyanmälda arbetslösa vecka 375K 377K USA 1430 Fortsatt arbetslösa vecka 3554K USA 1600 Fed's Bernanke vittnar inför budgetkommitten Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6

6 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 november 2011 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 19 10% 11% Buy 86 45% 49% Neutral 63 33% 29% Reduce 25 13% 11% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande