Morgonrådet. Aktieanalys - 28 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Stark vinst fortsätter i Q M-real Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP)

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 28 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.3% OMS30-0.2% DJIX -0.4% NASDAQ 0.2% Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Stora Enso Köp 9 (7.50) EUR Assa Abloy Minska 160 (158) Swedish Match Neutral 186 (180) Nordea Köp 82 (80) Novo Nordisk Starkt köp 615 (605) DKK M-real Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 3.5 EUR Pris: 2.62 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Stark vinst fortsätter i Q Bolagets utfall vad gäller priset för kartong nästa år är starkare än vi hade förväntat oss. M-reals investeringstema är alltså fortsatt starkt. Onsdagens kursnedgång ser vi som en överreaktion och vi upprepar Starkt Köp. Stora Enso Riktkurs: 9 EUR Pris: 7.5 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson Assa Abloy Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 160 SEK Pris: SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Peter Näslund Lundin Mining Riktkurs: 48 SEK Pris: SEK Analytiker: Ola Södermark Stark rapport och ljusa utsikter Vi känner oss bekväma med Köprekommendationen och vi höjer riktkursen till 9 EUR (7,50) i linje med våra höjda estimat. Vår positiva syn på sektorn stöttas av en stark rapport och bolagets estimat om högre papperspris. Brist på tillväxt inför Q4 i Europadivisionen Rapporten blev bättre än förväntat, drivet av stark tillväxt för Global Technologies och Asien i kombination med bättre marginaler för divisionerna. Svag tillväxt i Europa, Mellanöstern och Afrika och negativa utsikter inför Q4 späder ut det positiva Q3. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs till 160 SEK (158), på grund av något högre estimat. Vi ligger ändå något under konsensus före Q3-rapporten. Q4-produktionen tillbaka på normala nivåer Q3-resultatet drabbades av lägre koppar- och nickelproduktion, lageruppbyggnad och ytterligare royalties. Koppar producerad i Q3 kommer att ge positiva effekter i Q4. Enligt guidningen för helåret går Q4-produktionen tillbaka på normala nivåer. Tenke var bättre än väntat. Vi bedömer att metallmarknaden blir stark framöver. Köp och riktkursen 48 SEK upprepas. Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5

2 Electrolux Riktkurs: 195 SEK Pris: SEK Analytiker: Peter Näslund Höjda ambitioner? Marginalmålet på 6% verkar uppnås i år. Frågan är hur vågad man blir framöver. Kapitalmarknadsdagen den 12 november kan ge vissa svar. Vi förväntar oss en bibehållen lönsamhetsnivå 2011/12. Givet detta ser vi inte värderingen som alltför krävande. Vi upprepar Köp och riktkursen 195 SEK. Swedish Match Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 186 SEK Pris: SEK Analytiker: Henrik Fröjd Sergej Kazatchenko Novo Nordisk Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 615 DKK Pris: 545 DKK Analytiker: Johan Unnerus Starkt över hela linjen Vi upprepar Neutral på Swedish Match, eftersom vi anser att reaktionen på Q3 är rimlig. Vi höjer riktkursen till 186 SEK (180) efter rapporten. 615 DKK innan kapitalmarknadsdagen Ett resultat 7-9% bättre än konsensus, bättre utsikter, starka bruttomarginaler och en positiv överraskning på 80% i Victoza är en kraftfull mix. Novo Nordisk är inför kapitalmarknadsdagen den 5 maj starkt positionerat med nästa insulingeneration, GLP1-momentum och möjligheterna inom sjuklig fetma. Vi uppgraderar riktkursen till 615 DKK (605). Vi upprepar Starkt Köp. Nordea Riktkurs: 82 SEK Pris: SEK Analytiker: Christian Hall Tradingen återhämtar sig och tillväxten i räntenettot fortsätter Efter en uppsättning starka siffror uppjusterar vi våra VPA-estimat med 8-9% för Riktkursen höjs till 82 SEK (80) som en följd och Köp upprepas. Framöver förväntar vi oss att kreditförlusterna fortsätter att trenda nedåt och att räntenettot fortsätter att växa med 2-4% kommande kvartal. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA ned 0,4 procent till S&P 500 sjönk 0,3 procent till medan Nasdaq Composite var upp 0,2 procent till Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % 0.3% 16.0% OMX % 0.5% 15.9% OMXC % 0.4% 22.1% OMXH % 1.3% 13.7% OMXN % 1.1% 4.0% FTSE 100 (GB) % -1.4% 4.3% DAX Perf (DE) % 0.7% 10.2% RTS (Russia) % 0.9% 9.6% CAC 40 (France) % -0.3% -3.0% Dow Jones % 0.2% 6.5% NASDAQ % 1.9% 10.4% OMXH % 1.7% 22.7% OMXC % 0.2% 22.0% S&P 500 (US) % 0.4% 25.6% Euro Stoxx % -0.8% 6.0% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % -0.5% 5.7% Copper % -1.6% 27.0% Gold % -0.4% 27.8% Lead % -0.4% 9.8% Nickel % -1.0% 21.4% Zinc % -1.6% 8.4% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % 1.4% -3.1% SEK / EUR % 0.2% -2.8% SEK / USD % 1.6% -6.1% SEK / GBP % 1.1% -3.4% SEK / DKK % 0.2% -3.1% SEK / NOK % 0.4% -6.4% EUR / RUB % 1.4% -7.1% EUR / BRL % -1.0% -1.3% EUR / CNY % 1.0% -1.2% SEK / BRL % -0.8% -3.6% SEK / CNY % 1.2% -3.1% * Källa: Facset & Online Trader Nedgångarna leddes av råvarubolagen efter att råvarupriserna sjunkit. Inom Dow Jones tappade Alcoa 1,3 procent. Whirlpool backade 4,1 procent sedan resultatet för det tredje kvartalet understigit marknadens förväntningar. Försäljningen var dock i linje med analytikerkonsensus. Bolaget sänkte sin prognos för de totala industrileveranserna på den amerikanska marknaden men höjde för Europa. Försäljningen av nya enfamiljshus i USA steg 6,6 procent i september jämfört med månaden före, på en säsongsjusterad årstakt på enheter, enligt statistik från handelsdepartementet. Analytiker hade räknat med en årstakt på enheter i september, vilket skulle innebära en ökning med 4,2 procent jämfört med föregående månad. Före öppningen kom dessutom statistik som visade att orderingången på varaktiga varor i USA steg med 3,3 procent i september, jämfört med månaden före. Analytikerna hade räknat med att orderingången skulle stiga med 2,0 procent. Exklusive transportsektorn sjönk dock orderingången med 0,8 procent jämfört med förväntningar om en ökning med 0,5 procent. Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 0,2 procent lägre till noteringen 1.103,9. Omsättningen uppgick till 15,5 miljarder kronor. Högst upp på omsättningslistan låg Electrolux B som sjönk med 4,5 procent till 162:20 kronor. Bolagets resultat före skatt blev miljoner kronor för det tredje kvartalet. Analytikernas genomsnittliga förväntningar låg på ett resultat om miljoner kronor, enligt SME Direkt. Försäljningen understeg dock analytikernas genomsnittsförväntningar. Åt andra hållet gick Nordea som steg 2,5 procent till 75:15 kronor efter att ha redovisat ett rörelseresultat på 960 miljoner euro för det tredje kvartalet. Det var 29 procent bättre än konsensusprognosen på 747 miljoner euro, enligt SME Direkt. Trading, räntenetto och provisionsintäkter överträffade också förväntningarna. Lundin Minings aktie tappade 4,2 procent till 42:29 kronor. Försäljning och resultat var sämre än väntat och bolaget sänkte på samma gång sina produktionsprognoser för koppar, zink och nickel. Assa Abloy B tappade 1,8 procent till 168:20 kronor. Resultatet före skatt blev miljoner kronor för det tredje kvartalet. Det var 3 procent bättre än väntat, enligt SME Direkt. Omsättningen översteg konsensus. Bolaget upprepade sin prognos att den organiska tillväxten helåret 2010 förväntas bli svagt positiv. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (MSEK) Vinst per aktie (MSEK) Midelfart Sonesson Neutral 14 SEK - - UPM Starkt Köp 14 EUR Wihlborgs Köp 210 SEK SEB Neutral 53 SEK Eniro Neutral 6 SEK - - Gunnebo Buy 40 SEK Trelleborg Starkt Köp 70 SEK SCA Neutral 112 SEK SSAB Köp 130 SEK 0, ABB Köp 26,90 USD AstraZeneca Minska 52,50 GBP Oral Hammaslääkärit Starkt Köp 6 EUR - - Hexagon Neutral 137 SEK JM Neutral 145 SEK Amer Sports Köp 10,50 EUR Finnair Köp 5,50 EUR Kemira Minska 10 EUR Metso Starkt Köp 38 EUR Oriola-KD Starkt Köp 5,40 EUR Pöyry Köp 12 EUR Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0915 Konsumentförtroende OCT SWE 0915 Tillverkningsindutri förtroende s.a. 3Q/OCT 3/12 -/10 SWE 0930 Detaljhandelsförsäljning s.a. (m/m) (y/y) SEP 0.0/ /4.2 EMU 1100 Affärsklimatsindikator OCT EMU 1100 Konsumentförtroende OCT F EMU 1100 Ekonomiskt förtroende OCT EMU 1100 Industriellt förtroende OCT -2-1 USA 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e 452K 453K USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e 4441K Övrig marknadsinformation Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 27 October 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 13% 17% Buy 82 49% 53% Neutral 42 25% 14% Reduce 20 12% 16% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande