FDA panel godkänner Solesta blir riktigt bra

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 3 december 2010 Marknadskommentar Riskaptiten tillbaka i marknaden Veckan bjöd på en del positiv makrostatistik bland annat i form av överraskande starka inköpschefsindex från Kina och Storbritannien. De finansiella marknaderna reagerade positivt och Stockholmsbörsen tangerade sin högsta nivå under året. Fredagens börs sjönk något efter svaga sysselsättningssiffror från USA. När veckan summerades på fredags eftermiddagen var börsen upp ca 3%. Q-med Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 80 SEK Pris: 64.5 SEK Nästa rapport Analytiker: Johan Unnerus FDA panel godkänner Solesta Solesta godkänns med god marginal (5-0) i FDA-panelens omröstning. Vi bedömmer att har Solesta ett nuvärde på omkring 1 miljard kronor. Vår rekommendation är Starkt Köp med en riktkurs på 80 SEK. Intrum Justitia Rekommendation: Köp Riktkurs: 115 SEK Pris: 94.3 SEK Nästa rapport Analytiker: Sven Sköld 2011 blir riktigt bra Förbättrade tillväxtutsikter och vinsten för Q3 redan på rekordnivårer. Marknaden för köpta fordringar börjar fungera bättre, vilket skapar potential för marginalerna. Uppgradering till Starkt Köp (Köp) och höjning av riktkurs till SEK 115 (110). Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Meda NEUTRAL 55 SEK 50.9 SEK Johan Unnerus Atlas Copco KÖP 175 SEK SEK Mats Liss ABB KÖP SEK SEK Mats Liss H&M KÖP 255 SEK SEK Henrik Fröjd Volvo STARKT KÖP 125 SEK SEK Niclas Höglund, CFA Cardo KÖP 335 SEK 282 SEK Peter Näslund Lindab KÖP 105 SEK SEK Ola Södermark Elekta KÖP 290 SEK SEK Johan Unnerus Oriflame Cosmetics KÖP 475 SEK SEK Sergej Kazatchenko Micronic MyData STARKT KÖP 16 SEK SEK Håkan Wranne Händer i veckan Kommande vecka bjuder på en hel del makrostatiskt, bland annat den amerikanska handelsbalansen och BNP-siffror för ett antal länder i Europa. På bolagssidan kommer Svolder och Elekta med rapporter och Skanska håller kapitalmarknadsdag. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 3.0% OMXS30 3.1% DJIX 2.4% NASDAQ % Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning SE-10Y 0.16 USD/SEK EUR/SEK Riskaptiten tillbaks i marknaden Lite framtidshopp sipprade in i de finansiella marknaderna under veckan efter bland annat överraskande starka inköpschefsindex från bland annat Storbritannien och Kina, kommentarer från ECB om att man har fortsatt ammunition för att stötta krisländer samt rykten om att amerikanska centralbanken, Federal Reserve, eventuellt skulle vara på väg in för att stödköpa europeiska statspapper. Detta dementerades dock relativt omgående av Fed. När börsveckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl stod börsen 3% högre efter att ha varit uppe på årshögstanivåer. En hel del marknadsviktig statistik kom under veckan och överlag välkomnades den av marknaden. Kinas inköpschefsindex steg för fjärde gången i rad och tillverkningsnivåerna var de högsta på sju månader. Smolket i bägaren var dock att inputpriserna steg snabbare än outputpriserna, vilket pressar bolagens marginaler och bidrar till inflationsoron då bolagen förväntas höja priserna för att kompensera sig. Det amerikanska nationella inköpschefsindexet, ISM, föll något till 56.6, vilket var i linje med förväntningarna men signalerar trots allt en återhämtning i ekonomin. Största överraskningen kom från kontrakterade husköp som steg med över 10%, medan prognoserna var ett tapp på 1%. Även sysselsättningen för privat sysselsättning överraskade positivt vilket drog upp förväntningarna inför fredagens och veckans viktigaste siffra, nämligen non farm payroll, månadsdatan över sysselsättningen i USA nya arbetstillfällen väntades och när den faktiska siffran kom in på så tappade marknaden momentum och föll ner på negativt territorium. Arbetslösheten steg till 9.8% från tidigare 9.6%. Förvärven fortsätter och ABB använde en del av sin stora kassa till att förvärva den amerikanska tillverkaren av bland annat elmotorer, Baldor Electric Company. Budet låg på 4.2 miljarder dollar och fick godkänt från aktiemarknaden då aktien steg med 1.1%. Det har inte varit svårt att hitta bolag med positiv trend i veckan. Q-Med har fått se sin aktie stiga kraftigt i efter bland annat höjda rekommendationer och beskedet från en rådgivande panel till amerikanska läkemedelsverket om att man rekommenderar ett godkännande av bolagets inkontinensprodukt Solesta. Även Volvos aktie har haft en stark utveckling och trenden förstärktes när ACT-siffrorna för leveranser och order för stora lastbilar presenterades. Siffran på beställda lastbilar var den högsta månadssiffran sedan 2006, vilket fick Volvos aktie att placera sig högt på vinnarlistan. 2

3 Nästa rapport Analytiker: Q-med Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 80 SEK Pris: 64.5 SEK Johan Unnerus P/E 10: 26.3 P/E 11: 21.4 P/E 12: 17.5 EV/EBIT 10: 16.5 EV/EBIT 11: 11.9 EV/EBIT 12: 9.2 Utdelning per aktie 10: 2.3 Utdelning per aktie 11: 3.0 Utdelning per aktie 12: 3.5 Direktavkastning 10: 3.5% Direktavkastning 11: 4.7% Direktavkastning 12: 5.4% NetDebt/EBITDA 10: -2.0 NetDebt/EBITDA 11: -2.2 FDA panel godkänner Solesta I ett positivt scenario, som vi ser det, har Solesta ett nuvärde på 1 miljard kronor. Detta skulle ge upp till 15 MUSD i milestones (villkorade ersättningar), förbättrad chans att aktivera förutbestämda Oceanbetalningar på USD 45 MUSD (från ursprunglig spin-off) och ett nuvärde på 780 MSEK för underliggande royalty. Om marknadens diskonetering av värdet på Solesta inkluderar en 50% chans för godkännande och full insikt i potentialen, så ger detta en 80-90% chans till en uppsida på 4-6% med anledning av nyheten. Med tanke på aktiens rörelse den senaste tiden kan en mer blygsam reaktion hamna på mellan 2-4%. Vår rekommendation är Starkt Köp med en riktkurs på 80 SEK. Vår förväntan på Solesta ökar från 66% till 85%. Den andra positiva faktorn i det strukturella temat är förbättrat stöd från estetik och den nya Nashaplattformens möjlighet att förlänga patentet. Nasha ger en kraftfull och unik plattform förlängd frisättning av aktiva substanser, vilket med förlängd prissättning skapar möjligheter att säkra exklusiva samarbeten med flera viktiga globala partners. Nästa rapport Analytiker: Intrum Justitia Rekommendation: Köp Riktkurs: 115 SEK Pris: 94.3 SEK Sven Sköld P/E 10: 15.7 P/E 11: 12.9 P/E 12: 11.8 EV/EBIT 10: 12.4 EV/EBIT 11: 10.8 EV/EBIT 12: 9.9 Utdelning per aktie 10: 3.8 Utdelning per aktie 11: 3.8 Utdelning per aktie 12: 3.8 Direktavkastning 10: 4.0% Direktavkastning 11: 4.0% Direktavkastning 12: 4.0% NetDebt/EBITDA 10: 2.3 NetDebt/EBITDA 11: blir riktigt bra Intrum Justitia (IJ) får en verkligt bra tid nästa år. Vinsten ligger redan på högsta-någonsin-nivåer i Q3 och tillväxtutsikterna har förbättrats. Marginalerna har ytterligare potential och marknaden för köpta fordringar börjar fungera bättre. Vi höjer riktkursen till 115 SEK (110) och uppgraderar till Starkt Köp (Köp).USA-återhämtningen går för närvarande långsamt. Hälsovårdsreformen är ett positivt utfall och skatten på 2,3% bör kunna ge transparens och ett ramverk för en återhämtning i USA under det andra halvåret i år och under nästa år. Den främsta förändringen i Q3 var att CMS-marginalerna har uppvisat en tydlig turnaround i EBIT-marginalen. Det är dessutom mer att vänta. Den bottenfrusna marknaden för köpta fordringar har börjat smälta upp. Om denna marknad verkligen kommer igång finns ytterligare potential till ett lyft för köpta fordringar IJ har alltid varit ett lockande långsiktigt investeringstema. Den här gången anser vi att utsikterna är starka på både kort och lång sikt. IJ har en längre tid handlats mellan 80 SEK och 100 SEK. Från och med nu anser vi att ett rimligare intervall är mellan 100 SEK och 120 SEK. Vår nya riktkurs är 115 SEK (110). 3

4 Meda Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 55 SEK Pris: 50.9 SEK Analytiker: Johan Unnerus Svagare utsikter på kort sikt Prispressen fortsätter in i 2011 då valutamotvinden gradvis lättar i Q1 och Q2. FDA-responsen på Retigabine skjuter kursuppgången in i nästa år och möjligheterna till ett godkännande har minskat. Astelinkombinationen skall inför FDA 2011 och den främsta katalysatorn blir därmed en lansering under Vi nedgraderar till Neutral (Köp) och sänker riktkursen till 55 SEK (67). Volvo Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 125 SEK Pris: SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss ABB Riktkurs: SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Mycket starka ACT-siffror för november Novembers preliminära ordersiffra uppgick till enheter ( i oktober, +39%) och var tydligt över årssnittet hittills(12 665, +107%) och 150% bättre än å/å (10 500). Våra förväntningar låg i spannet enheter. Slutsats: Mycket starka siffror som pekar på en imponerande återhämtning. USA-konkurrenten Navistar reagerade starkt (+3,8%) och Paccar mer försiktigt positivt (+0,6%) på nyheterna. Vi förväntar oss en positiv kursreaktion i Volvoaktien, trots den senaste tidens starka utveckling. Vi rekommenderar Starkt Köp och riktkursen är 125 SEK. Ett företagsköp som passar mycket bra! Vi upprepar Köp och riktkursen 170 SEK efter förvärvet av Baldor, vilket passar in fint. Förvärvet öppnar också för ökad hävstång i försäljningen, både för ABB och Baldor. Förvärvsbeloppet, inklusive vissa en smula blygsamma synergiestimat, motsvarar ett EV/EBIT på10-11, vilket vi anser är attraktivt med tanke på de långsiktiga tillväxtmöjligheterna. Vi uppjusterar estimaten med 3-4%. H&M Riktkurs: 255 SEK Pris: SEK Analytiker: Henrik Fröjd Christian Anderson De höga kostnaderna stannar av Vi upprepar Köp på H&M, eftersom vi ser att vissa kostnader (t ex bomull och containerfraktrater) inte längre verkar öka. En stark försäljningssiffra för november (meddelas den 15 december) är en potentiell katalysator för aktien. 4

5 Atlas Copco Riktkurs: 175 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Mer lönsam tillväxt Vi upprepar Köp efter kapitalmarknadsdagen. Ledningen verkar övertygad vad gäller tillväxtmöjligheterna inom samtliga tre affärsområden. De finansiella målen lämnades oförändrade, men det verkar som om ledningen har högre ambitioner och en revidering kan komma nästa år. Totalt sett har aktien utvecklats väl, men den bevisade återhämtningsförmågan och den operationella skickligheten gör värderingen attraktiv. Cardo Riktkurs: 335 SEK Pris: 282 SEK Analytiker: Peter Näslund Niclas Höglund, CFA På en högre nivå Kapitalmarknadsdagen var en milstolpe i omvandlingen av Cardo och de uppdaterade målen signalerar att bolaget har nått en högre uthållig nivå för tillväxt och lönsamhet. En avkastning på sysselsatt kapital på över 20% över cykeln och en höjning av utbetalningsgraden för utdelning till över 50% ger en höjd riktkurs. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 335 SEK (290). Lindab Riktkurs: 105 SEK Pris: SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Bygger förtroende i Ryssland Vi har rest med VD David Brodetsky och träffat investerare i USA. Lindab kan konstatera att åtehämtningstakten i Ryssland ökar, även om trenden för byggandet utanför bostadssektorn är osäker på både kort och medellång sikt. En svag kursutveckling sedan Ratosplaceringen står i stark kontrast till de goda återhämtningsutsikterna i Ryssland. Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK Elekta Riktkurs: 290 SEK Pris: SEK Analytiker: Johan Unnerus Q2 kan ge ett köptillfälle Motvinden från valutan har lättat och premium till Varian har rört sig från 5-23% till 6-10% den senaste tiden. Q2 förra året var starkt och i år kommer man att noga leta efter tecken på förändrad konkurrensbild i USA. Vår grundinställning är att betrakta varje svaghet för aktien som ett köptillfälle. Vi baserar detta på starka värdedrivare i BRIC-länderna, europeisk uppgradering, USA-återhämtning och stöd från mjukvaruoch serviceförsäljning. Vi upprepar Köp och riktkursen 290 SEK. 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Onsdag Q2 Elekta Köp 290 Fredag Q1 Svolder Minska 65 Makro måndag UK Nya registrerade bilar (y/y) NOV SWE 0900 Tjänsteproduktion (m/m)(y/y) OCT EMU 1030 Sentix Investerar förtroende DEC Makro tisdag SWE 0930 Budgetbalans 4Q UK 1030 Industriproduktion (m/m)(y/y) OCT UK 1030 Fabriksproduktion (m/m)(y/y) OCT DEU 1200 Fabriksorders (m/m)(y/y) OCT USA 1600 JOLTs Nya jobb OCT USA 2100 Konsument lån OCT Makro onsdag SWE 0800 TNS Inflationsförväntningar (MM-players)(1y/2y/5y) DEC DEU 0800 Handelsbalans OCT DEU 0800 Export SA (m/m) OCT DEU 0800 Import SA (m/m) OCT DEU 0800 Handelsbalans (EURO) OCT DEU 1200 Industriproduktion (m/m)(y/y) OCT Makro torsdag DEU 0800 KPI (m/m) (y/y) NOV F SWE 0930 KPI (m/m)(y/y) NOV EMU 1000 ECB December rapport DEC 9 UK 1030 Handelsbalans (BNP/Mln) OCT UK 1300 BOE Räntebesked DEC 9 CAN 1430 Husprisindex(m/m) OCT USA 1600 Lager OCT Makro fredag SWE 0930 Industriproduktion(m/m)(y/y) OCT SWE 0930 Industri orders(m/m)(y/y) OCT UK 1030 PPI (m/m)(y/y) NOV USA 1430 Handelsbalans OCT USA 1430 Importprisindex (m/m)(y/y) NOV USA 1555 University of Michigan förtroendeindex DEC USA 1555 Månadsbudget NOV 6

7 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.