Nyhetsrik vecka trots att rapportperioden är över. Av rätta virket

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 13 maj 2011 Marknadskommentar Nyhetsrik vecka trots att rapportperioden är över Trots att rapportsäsongen är inne på sista varvet har veckan bjudit på en hel del nyheter även på bolagsnivå. Den senaste tidens stora rörelser på råvaru- och valutamarknaderna har fortsatt att sätta avtryck i börsen och även i makrovärlden har det funnits nyheter för marknaden att behandla. När veckan på fredagseftermiddagen vid kl summerades kunde en uppgång på 0,7 % noteras på Stockholmsbörsen. Hexagon Rekommendation: Köp Riktkurs: 195 SEK Pris: SEK Nästa rapport Analytiker: Peter Näslund Niclas Höglund, CFA Av rätta virket Reaktionen efter Q1-rapporten var mycket positiv. Bolaget rapporterade organisk tillväxt på 18% i Q1-11, i stort sett samtliga marknader växer. Affärsområdet Metrology växte 36% och Geosystems, som ledde uppgången, uppvisar nu en tillväxt på 6%. Lundin Mining Rekommendation: Neutral Riktkurs: 58 SEK Pris: 56.5 SEK Nästa rapport Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Neutral risk/avkastning vid nuvarande kurs Första kvartelet var svagare än väntat, på grund av färre utskeppningstillfällen, högre kostnader, företagsaffärer och valutaeffekter. Vi sänker våra estimat för rörelseresultatet för med 9-11%, på grund av högre kostnader. Vi nedgraderar till Neutral (Köp) och riktkursen 58 SEK. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Hexagon KÖP 195 SEK SEK Peter Näslund Lundin Mining NEUTRAL 58 SEK SEK Ola Södermark AstraZeneca KÖP 350 SEK SEK Johan Unnerus Ericsson KÖP 100 SEK 94.6 SEK Håkan Wranne TeliaSonera KÖP 56 SEK 49.5 SEK Sven Sköld SKF KÖP 215 SEK SEK Mats Liss Peab NEUTRAL 55 SEK 49.8 SEK Jan Ihrfelt SkiStar KÖP 118 SEK SEK Sergej Kazatchenko Nibe Industrier KÖP 125 SEK 101 SEK Peter Näslund Balder STARKT KÖP 58 SEK 46.3 SEK Andreas Daag Händer i veckan Nästa vecka kommer bland annat statistik från USA kring industriproduktion och kapacitetsutnyttjande. EU presenterar också sin handelsbalans och dessutom redovisas husprisindex från ett flertal marknader. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0.7% OMXS30 0.9% DJIX 0.2% NASDAQ 0.9% Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning SE-10Y USD/SEK 1.6% EUR/SEK -0.1% Nyhetsrik vecka trots att rapportperioden är över Under inledningen av veckan höll USA och Kina ett möte på högsta nivå för att avhandla en rad olika ämnen, allt från mänskliga rättigheter till tvister om patent och olovlig kopiering. Samtidigt i Europa föll börserna på bland annat rykten om att Grekland planerar att lämna Eurosamarbetet, något som dementerades, och att ett nytt stödpaket på ytterligare 60 miljarder euro var i antågande. Oroligheter på gatorna i Aten och S&P:s nedgradering av Greklands kreditbetyg till B från BBbidrog också till det negativa sentimentet. Inflationen i Kina har marknadens fokus då man oroar sig för att myndigheterna kommer att tvingas till så kraftiga åtstramningar att tillväxten blir lidande. Inflationstakten i april blev något högre än väntat på 5.3% (förväntningarna låg på 5.2%), samtidigt som importen var svagare än väntat vilket väckte en del farhågor om att åtstramningar dämpar tillväxten, men inte lyckas dämpa inflationen. Myndigheterna höjde återigen bankernas reservkrav i ett försök att stävja kredittillväxten. Positivare blev det då Tyskland och Frankrike presenterade BNP-siffror för det första kvartalet. Båda överraskade stort då Tyskland steg med 1.5% mot väntade 0.9% och Frankrike 1.0% istället för prognostiserade 0.6%. Sammantaget för EMU-området blev siffran också bättre på 0.8% mot 0.6%. Scania fick se sin aktie stiga under veckan sedan Volkswagen lagt ett budpliktsbud på MAN efter att ha ökat sin ägarandel till över 30%. Budet öppnar upp för ett nära samarbete mellan MAN, Scania och Volkswagen enligt VW. Skistars aktie steg med hela 5.7% efter att man undertecknat en avsiktsförklaring om att utveckla två skidområden i Schweiz. En utlandsexponering utanför Norden är något som bolaget planerat under en tid. Ericsson höll en investerarträff i New York, men fick se sin aktie falla med 1.3% efter att ha presenterat en marknadsprognos för kärnverksamheten som inte riktigt levde upp till ställda förväntningar. Bland de få rapporter som kom lyckades Hexagon överraska positivt med ett resultat som var 4% bättre än väntat efter engångskostnader och fick som tack en kursuppgång på 4.5%. Sämre gick det då för Lundin Mining vars aktie föll efter att resultatet kom in på 114 miljoner dollar, vilket var klart lägre än analytikernas prognoser på 151 miljoner. 2

3 Nästa rapport Analytiker: Hexagon Rekommendation: Köp Riktkurs: 195 SEK Pris: SEK Peter Näslund Niclas Höglund, CFA P/E 10: 24.0 P/E 11: 18.7 P/E 12: 15.3 EV/EBIT 10: 27.6 EV/EBIT 11: 17.1 EV/EBIT 12: 13.1 Utdelning per aktie 10: 0.2 Utdelning per aktie 11: 0.3 Utdelning per aktie 12: 0.3 Direktavkastning 10: 1.0% Direktavkastning 11: 1.5% Direktavkastning 12: 1.7% NetDebt/EBITDA 10: 5.1 NetDebt/EBITDA 11: 3.0 Av rätta virket Aktien stack iväg ordentligt efter Hexagons siffror för Q1, vilka överträffade konsensus med bara 2-3%. Rapporten bygger dock upp förtroendet för den nya konstellationen och det är ingen vågad gissning att kapitalmarknadsdagen i juni kommer med ytterligare bränsle i form av nya finansiella mål. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 195 SEK (180). Rörelsemarginalen var 20,1%, att jämföra med vår prognos på 19,9%. För Measurement Technology, dvs. exkluderat ickekärnverksamheten var rörelsemarginalen 21,1%. Bruttomarginalen var imponerande 54%. Valutaeffekten var mindre påtaglig i första kvartalet, 1,2 MEUR, jämfört med de stora svängningar vi har sett räknat i kronor de senaste åren. Hexagon redovisar inte längre någon orderingång, vilket försvårar prognosutsikerna på kort sikt. Enligt ledningen förväntas ökad efterfrågan i alla de fyra stora regionerna under Aktien handlas på 14x vår VPA, vilket skapar viss uppgångspotential baserat på de förväntat uppjusterade målen på kapitalmarknadsdagen i juni. Vi höjer riktkursen till 195 SEK (180). Nästa rapport Analytiker: Lundin Mining Rekommendation: Neutral Riktkurs: 58 SEK Pris: 56.5 SEK Ola Södermark Claes Rasmuson P/E 10: 14.5 P/E 11: 11.5 P/E 12: 9.2 EV/EBIT 10: 13.1 EV/EBIT 11: 11.6 EV/EBIT 12: 9.0 Utdelning per aktie 10: 0.0 Utdelning per aktie 11: 0.0 Utdelning per aktie 12: 0.0 Direktavkastning 10: 0.0% Direktavkastning 11: 0.0% Direktavkastning 12: 0.0% NetDebt/EBITDA 10: -0.3 NetDebt/EBITDA 11: -0.5 Neutral risk/avkastning vid nuvarande kurs Det första kvartalet blev svagare än väntat och belastades av utskeppningstillfälligheter, högre kostnader i Portugal, företagsaffärer och valutaförluster. Ingen ytterligare information om den strategiska översynen gavs. Vid nuvarande kurs ser vi en potential på cirka 10-15% vid ett bud och en nedsida av samma dignitet utan ett bud. Vi nedgraderar till Neutral (Köp). Riktkursen är 58 SEK. Rörelseresultatet var 113,6 MUSD, att jämföra med våra förväntingar på 134 MUSD och SME konsensus på 151 MUSD. Den planerade och annullerade fusionen med Inmet och bråket kring det fientliga budet från Equinox orsakade kostnader på 5 MUSD, medan finansnettot hämmades av valutaförluster på 16 MUSD. Försäljningen var 211 MUSD, att jämföra med vår prognos på 241 MUSD och konsensus på 249 MUSD. Försäljningen drogs ner av färre utskeppningstillfällen i jämförelse med producerad mängd under kvartalet, till följd av tjock is vid smältverken i Östersjön. Den bristande överensstämmelsen i utskeppningstillfällena väntas ha en negativ inverkan på omsättningen med omkring 15 MUSD. 3

4 AstraZeneca Riktkurs: 350 SEK Pris: SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Stark sommarrapport AstraZeneca har uppnått vår gamla riktkurs och det finns starkt stöd inför Brilintabeslutet den 20 juli. Konkurrenterna handlas värderingsmässigt 10% över tolvmånaderssnittet, men AstraZeneca ligger i linje med det. AstraZeneca har stöd av pipeline både i slutet av juni och i slutet av juli och vi förväntar oss en positiv revidering av kostnadsbasen senare i år. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 350 SEK (330). Ericsson Riktkurs: 100 SEK Pris: 94.6 SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Ett försök att öppna svarta lådan Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK, efter en kapitalmarknadsdag där bolaget uppvisade en mer investerarvänlig sida än vi sett på länge. Ericsson estimerar att marknaden för trådlös utrustning växer med 6-8% (å/å) under , i linje med konsensus. De kortsiktiga trenderna är starka och vi förväntar oss en fortsatt stark kursutveckling. TeliaSonera Riktkurs: 56 SEK Pris: 49.5 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Lanserar nytt visuellt koncept Idag har TeliaSonera lanserat ett nytt visuellt koncept. 18 av bolagets dotterbolag, inklusive i Norden och Baltikum, får en ny gemensam logotyp. De lokala namnen behålls. Detta leder inte till några förändringar i marknadens syn på bolaget. Vi upprepar Köp och riktkursen 56 SEK. SKF Riktkurs: 215 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Blir grönare Vi upprepar Köp efter kapitalmarknadsdagen i Berlin. Tillväxtmöjligheter föreligger för samtliga tre affärsområden. I synnerhet gäller detta för industrisegmentet, vars smörjteknologi blivit en verklig styrka tack vare synergierna från integrationen med Lincoln. Vi uppjusterar estimaten med cirka 5%. Riktkursen höjs till 215 SEK (205). 4

5 Peab Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 55 SEK Pris: 49.8 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Inget att skriva hem om Vi upprepar Neutral och riktkursen 55 SEK. Liksom hos alla andra byggföretag var resultatet svagt i Q1. Försäljningen överträffade våra förväntningar med 3%, men justerad vinst före skatt blev 70% lägre. Gamla order med låga marginaler och vintereffekter är de främsta orsakerna. Med stöd av bättre försäljning och orderingång höjer vi våra försäljningsestimat med 4% under prognosperioden. Marginaler och finansnetto är under press, vilket tar ner våra VPA-prognoser. SkiStar Riktkurs: 118 SEK Pris: SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Andreas Daag Drar söderut Vi uppgraderar till Köp (Minska) och höjer riktkursen till 118 SEK (103), efter SkiStars klart positiva planer på etablering i Alperna. Detta skulle på lång sikt ge försäljningssynergier och sänka riskexponeringen mot väder och valuta. Affären skulle addera 10% mer skiddagar och ännu mer vad gäller intäkter. Effekten syns dock först om fyra år och en hel del återstår innan affären är slutförd. Nibe Industrier Riktkurs: 125 SEK Pris: 101 SEK Analytiker: Peter Näslund Wash and go Förvärvet av Schulthess är inte bara en stor bit av Europamarknaden utan också en plattform för vidare expansion i ett senare tillväxtskede inom kärnteknologin. Aktien är i en konsolideringsfas, men bör kunna lyfta när verksamhet utanför kärnområdet avyttras. Vi upprepar Köp och riktkursen 125 SEK. Balder Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 58 SEK Pris: 46.3 SEK Analytiker: Andreas Daag Knut Olav Klokk Många värdedrivare framöver Balders underliggande vinst i Q1 var mer eller mindre i linje med våra estimat och vi gör bara små justeringar. Framöver finns flera värdedrivare, som har potential att öka vinsten. Aktien är attraktivt värderad på samtliga multiplar och den är vårt förstaval i sektorn. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 58 SEK. 5

6 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) ONSDAG Q1 Salcomp Minska 2 EUR TORSDAG Q1 Alliance Oil Company Neutral 115 Makro måndag NOR 1000 Handelsbalans (Krone) APR EMU 1100 KPI - Core (y/y) APR EMU 1100 Handelsbalans MAR USA 1430 Empire Manufacturing - index MAJ USA 1500 TICS-data MAR USA 1600 NAHB Husmarknadsindex MAJ Makro tisdag EMU 0800 EU 25 Nybilsregistreringar APR SWE 0930 Sysselsättning (y/y) 1Q SWE 0930 Genomsnittliga huspriser (y/y) APR UK 1030 DCLG Huspriser (y/y) MAR UK 1030 KPI (m/m)(y/y) APR GER 1100 ZEW index (Current Situation) MAJ GER 1100 ZEW index (Econ. Sentiment) MAJ EMU 1100 ZEW index (Econ. Sentiment) MAJ USA 1430 Nya husbyggen APR USA 1430 Byggnadstillstånd APR USA 1515 Industriproduktion APR USA 1515 Kapacitetsutnyttjande APR Makro onsdag UK 1030 Arbetslöshet APR UK 1030 Genomsnittliga veckointäkter (3m/y/y) MAR UK 1030 ILO Sysselsättning(3mths) MAR EMU 1100 Byggproduktion (m/m)(y/y) MAR Makro torsdag UK 1030 Detaljhandel exkl. fordon och bränsle (m/m)(y/y) APR USA 1600 Försäljning befintliga bostäder APR USA 1600 Ledande indikatorer APR USA 1600 Philadelphia Fed MAJ Makro fredag GER 0800 Produktionspriser (m/m)(y/y) APR EMU 1000 Bytesbalans MAR EMU 1600 Hushållens konfidensindikator MAJ A 6

7 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.