Guidar för högre volymer

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys 15 april 2011 Marknadskommentar Rapportsäsongen rullar ingång Rapportsäsongen för det första kvartalet började så smått rulla igång, och bland de stora var som vanligt Investor tidigt ute i Sverige och Alcoa i USA. Den europeiska skuldkrisen aktualiserades igen då Tysklands finansminister i media uttryckte att han såg ett ytterligare behov från Grekland att genomföra strukturella reformer. Axis Rekommendation: Köp Riktkurs: 150 SEK Pris: SEK Nästa rapport Analytiker: Håkan Wranne Stark kraft i skiftet från analog till digital Mycket hög takt i skiftet mellan analog till digital teknik Utsikterna på kort och medellång sikt har förbättrats Vi höjer våra vinstförväntningar med 20 procent Höganäs Rekommendation: Köp Riktkurs: 275 SEK Pris: 219 SEK Nästa rapport Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Guidar för högre volymer Den globala lätta fordonsproduktionen ökar 6-10% per år Tillväxtmarknader och Amerika driver på, Japan kommer ikapp 2012 Omvärderingspotentialen är alltså mycket stor. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Axis KÖP 150 SEK 143 SEK Håkan Wranne Höganäs KÖP 275 SEK 222 SEK Ola Södermark Husqvarna NEUTRAL 53 SEK SEK Claes Rasmuson Bilia STARKT KÖP 175 SEK 162 SEK Mats Liss Billerud KÖP 76 SEK SEK Claes Rasmuson MTG STARKT KÖP 560 SEK 473 SEK Christian Anderson Tele2 KÖP 160 SEK SEK Sven Sköld Jyske Bank KÖP 290 DKK 259 DKK Robert Matulin Volvo KÖP 135 SEK SEK Niclas Höglund, CFA ABB KÖP SEK SEK Mats Liss Händer i veckan Rapportsäsongen drar igång på allvar under påskveckan och bland bolagen som rapporterar återfinner vi tungviktare som SKF, Atlas Copco, och Nokia. Skärtorsdagen är en halvdag och på långfredagen har börsen stängt. Bland makrostatistiken återfinner vi under veckan räntebeslut från Sveriges riksbank och inköpschefsindex från Kina och EU. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0.3% OMXS30 0.5% DJIX 0.3% NASDAQ % Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl 16:30 SE-10Y 0.04 USD/SEK -1.7% EUR/SEK 0.2% Rapportsäsongen rullade igång Rapportsäsongen för det första kvartalet började så smått rulla igång, och bland de stora var som vanligt Investor tidigt ute i Sverige och Alcoa i USA. På makrofronten bjöds det också på en hel del statistik från USA, som vanligt, men även en tung kinesisk statistik presenterades. Även den europeiska skuldkrisen kom att åter segla upp på agendan. Överlag har det varit svårt att övertyga marknaden så när veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 16:30 hade Stockholmsbörsen backat med 0.3%. Investor var först ut av de större bolagen att redovisa sina siffror för det första kvartalet, men ett substansvärde i stort sett i linje med förväntningarna på 223 kronor per aktie fick till följd att aktien tappade 2%. Värre gick det för Alcoa, som av tradition brukar inleda den amerikanska rapportsäsongen, som fick se sin aktie falla hela 6% efter att försäljningen var lite lägre än förväntat och att man inte förbättrade sina utsikter. Flera nyheter i bolagsväg hade en negativ klang under veckan och två vinstvarningar presenterades. NCC meddelade att resultatet i det första kvartalet kommer att bli lägre än motsvarande kvartal föregående år, vilket resulterade i att aktien tappade X%. Även Husqvarna fick se sin aktie falla, -7.2%, efter att man rapporterat att försäljning och resultat inom affärsområdet Amerika inte nått upp till förväntningarna. Förklaringen låg i produktionsstörningar i Nordamerika. Aktien var som mest nere med över 10%. Nokia lanserade två nya smarta telefoner, E6 och X7, men aktien föll efter att Nokias ordförande Jorma Ollila i Financial Times spådde att bolaget skulle fortsätta att tappa andelar innan vändningen väntas komma med hjälp av Windowsbaserade mobiler. Den europeiska skuldkrisen aktualiserades då det började cirkulera rykten om att Irland eventuellt kommer att ställa in betalningarna. Osäkerheten späddes på då Tysklands finansminister i media uttryckte att man såg ett ytterligare behov från Grekland att genomföra strukturella reformer. Detta resulterade i stigande CDS:er, kostnader för att försäkra sig mot inställda betalningar, och skillnaden mellan en tysk och en grekisk tioårig ränta steg till rekordnivåer. I Kina överraskade både BNP och inflationsdata på uppsidan, vilket ökade marknadens oro för att inflationen inte är under kontroll och att man kan komma att tvingas till kraftiga åtstramningar. På fredagen presenterade både H&M och Clas Ohlson försäljningssiffror där inget av bolagen riktigt lyckades leva upp till förväntningarna och båda bolagen fick se sina aktier backa på siffrorna. 2

3 Nästa rapport Analytiker: Axis Rekommendation: Köp Riktkurs: 150 SEK Pris: SEK Håkan Wranne P/E 10: 28.4 P/E 11: 24.6 P/E 12: 20.1 EV/EBIT 10: 19.7 EV/EBIT 11: 15.1 EV/EBIT 12: 12.0 Utdelning per aktie 10: 4.5 Utdelning per aktie 11: 5.0 Utdelning per aktie 12: 5.5 Direktavkastning 10: 3.7% Direktavkastning 11: 3.6% Direktavkastning 12: 3.9% NetDebt/EBITDA 10: -0.8 NetDebt/EBITDA 11: -0.7 Stark kraft i skiftet från analog till digital Axis presterade en organisk tillväxt på 39% i Q1, väl över vårt estimat på 31%, förklarat av mycket hög takt i skiftet analog/digital och vunna marknadsandelar. Kostnaderna blev lägre än väntat och de kommer sannolikt inte att öka riktigt så snabbt som vi varit rädda för. Utsikterna på kort och medellång sikt har förbättrats och vi uppgraderar till Köp (Neutral), mot bakgrund av en 20-procentig höjning av våra vinstförväntningar. Riktkursen höjs till 150 SEK (130). Den organiska tillväxten exploderar. Ledningen säger att inflödet av nya projekt fortsätter i hög takt. Efterfrågan blir sannolikt fortsatt stark under Q2. USA uppvisade en organisk tillväxt på 53% i Q1 och Europa, Mellanöstern och Afrika växte med 28%, trots att Sydeuropa sinkade. Nya och konkurrenskraftiga produkter tillsammans med stark tillväxt bör kunna ge en stabil bruttomarginal de närmaste kvartalen. Rörelsekostnaderna kommer att gå upp i Q2, men inte så snabbt som vi varit rädda för. De främsta anledningarna är nya rekryteringar och högre aktivitet inom marknadsföring. Mot bakgrund av högre estimat ser Axis värdering attraktivare ut nu. P/E 17 på 2012-vinsten är inte en ansträngd värdering, med tanke på den starka tillväxten. Nästa rapport Analytiker: Höganäs Rekommendation: Köp Riktkurs: 275 SEK Pris: 219 SEK Ola Södermark Niclas Höglund, CFA P/E 10: 11.4 P/E 11: 10.0 P/E 12: 9.1 EV/EBIT 10: 8.9 EV/EBIT 11: 7.6 EV/EBIT 12: 6.9 Utdelning per aktie 10: 10.0 Utdelning per aktie 11: 11.5 Utdelning per aktie 12: 12.0 Direktavkastning 10: 3.8% Direktavkastning 11: 5.2% Direktavkastning 12: 5.5% NetDebt/EBITDA 10: 0.6 NetDebt/EBITDA 11: 0.3 Guidar för högre volymer Nuvarande produktionsstörningar i den globala lätta fordonsindustrin på grund av den japanska naturkatastrofen kommer att i stort sett ha kompenserats under det andra halvåret. Positiva kommentarer för Q2 kan utlösa kursuppgång. Vi förväntar oss en produktionstillväxt på 6-10% för för den globala lätta fordonsindustrin. Vi upprepar Köp med riktkursen 275 SEK (280). Vi förväntar oss en vinst före skatt på 239 MSEK för Q1 2011, att jämföra med 274 MSEK Q och 233 MSEK för Q Q1-volymerna förväntas hamna nära 120,000t, upp 4% å/å och 8% q/q. Vi förväntar oss en positiv prismix på 12% och en negativ valutaeffekt på 8%. Vi förväntar oss att den globala lätta fordonsproduktionen ökar med 6-10% per år , driven av tillväxtmarknader, Amerika och av att Japan kommer ikapp Aktien handlas till P/E 10-9 och EV/EBIT 8-6 på estimaten för , att jämföra med det historiska snittet på 14 respektive 11. Omvärderingspotentialen är alltså mycket stor. 3

4 Swedbank Direkt 15 april kl 13:00 Rapportsäsong i Swedbank Direkt webb-tv Det våras för rapportsäsong Nu är det återigen dags för en ny rapportperiod och med det ökar sändningarna i Swedbank Direkt webb-tv. Swedbanks analytiker presenterar det senaste inom respektive sektor där du får veta vilka bolag som är intressanta och vilka bolag som bör undvikas. Först ut är media- och byggbolagen fredag den 15 april klockan Klicka på länken nedan Swedbank Direkt Husqvarna Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 53 SEK Pris: 49.5 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Peter Näslund Q vinstvarning på grund av Nordamerika Husqvarna rapporterade ett rörelseresultat för Q1 som var 30% under de preliminära konsensusestimaten. Produktionsstörningar i USA har påverkat lönsamheten negativt. Situationen är på väg att förbättras, men det säsongsmässigt starka Q2 kommer också att drabbas. Vi sänker följaktligen vinstestimaten. Neutral upprepas, men riktkursen nedjusteras till 53 SEK (56). Bilia Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 175 SEK Pris: 162 SEK Analytiker: Mats Liss Erbjuder bra värde Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 175 SEK, inklusive utdelningen på 12 SEK. Vi förväntar oss en stark start på året och att vinsten före skatt ökar med 29% till 101 MSEK. Man skall hålla i minnet att det första kvartalet normalt är det svagaste. Utdelningen på 12 SEK är förstås intressant och möjligheterna är goda till extrautdelning nästa år, på grund av en positiv skattedom. Multiplarna är blygsamma, med tanke på de goda utsikterna. Billerud Rek.: KÖP Riktkurs: 76 SEK Pris: SEK Analytiker: Claes Rasmuson Katja Keitaanniemi Full fart framåt Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 76 SEK (70) inför Q1-resultatet. Orderböckerna skall vara starka och vi förväntar oss att produktionen gått för fullt, med stabilitet i både priser och kostnader. Prishöjningar har meddelats för Q2, vilket ger stöd åt vinsten framöver 4

5 MTG Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 560 SEK Pris: 473 SEK Analytiker: Christian Anderson Henrik Fröjd Stöd från stark marknad Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 560 SEK inför Q1. Vi förväntar oss en bra Q1-rapport, mot bakgrund av en mycket stark reklammarknad i Norden och stöttande försäljning i Free-TV Scandinavia. En stark kursutveckling den senaste tiden indikerar dock höga förväntningar inför kvartalssiffrorna och vi anser att potentialen är begränsad på kort sikt. Tele2 Rek.: KÖP Riktkurs: 160 SEK Pris: SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Extrautdelningen i maj ger skydd Vi räknar inte med några större ändringar i trenderna för Tele2 i Q1, jämfört med Q Den något lägre ryska tillväxten och högre uppstartskostnader i Kazakstan är invägt i estimaten. Den höga utdelningen (utbetalas i maj) ger stöd kring Q1-resultatet. Vi upprepar Köp och riktkursen 160 SEK. Jyske Bank Rek.: KÖP Riktkurs: 290 DKK Pris: 259 DKK Analytiker: Robert Matulin Christian Hall Vinnare på omstruktureringen Vi inleder bevakningen av Jyske Bank med rekommendationen Köp och riktkursen 290 DKK. Banken är väl förberedd för Basel III, med adekvat kapitalisering, långsiktiga finansieringsprogram på plats och en bra likviditetsposition. Vi bedömer att Jyske Bank är bäst lämpad att dra fördel av omstruktureringen av den danska finansiella industrin, både vad gäller lönsamhet och tillväxt. Volvo Rek.: KÖP Riktkurs: 135 SEK Pris: SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Marginaler, marginaler, marginaler Vi förväntar oss att Volvo kommer med en rejäl marginalhöjning, driven av lätta jämförelsekvartal och stabiliserad produktion på högre nivåer. Kostnader i samband med den japanska katastrofen och risk för komponentbrist i VCE kan belasta på kort sikt. En generell återhämtning både inom lastvagnar och bygg bådar väl för vinstmomentum de närmaste tre åren. Vi upprepar Köp och riktkursen 135 SEK. 5

6 ABB Rek.: KÖP Riktkurs: SEK Pris: 151 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Sent cykliskt stöd Vi upprepar Köp och riktkursen 170 SEK inför Q1-rapporten. Orderläget förväntas förbättras med 15-20%, inklusive några stora order. Rörelseresultatet förväntas också förbättras, med 27% till 1,015 MUSD. Den japanska exponeringen är begränsad och bolagets starka position inom förnyelsebar energi blir gynnsam framöver. NCC Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 210 SEK Pris: SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Bara ett gupp på vägen Vi upprepar Starkt Köp efter gårdagens bolagskommentarer om utvecklingen i Q1. Vi har nedjusterat rörelseresultatet för Construction Sweden för i år, vilket sänker VPA för 2011 med 2%. De svaga ordrarna 2009 kommer sannolikt att levereras helt under 2011, så vi ser ingen anledning att ändra vår syn på Detta tillsammans med en orderingång över förväntningarna i Q1 gör att vi upprepar riktkursen på 210 SEK. 6

7 Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Period Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) MÅNDAG Q1 Klövern Neutral 37 MÅNDAG Q1 Transcom Worldwide Neutral 25.6 TISDAG Q1 Castellum Neutral 98 TISDAG Q1 Haldex Köp 115 TISDAG Q1 Husqvarna Neutral 53 TISDAG Q1 Millicom Int Cellular Neutral TISDAG Q1 SKF Köp 195 TISDAG Q1 Tele 2 Köp 160 TISDAG Q1 TeliaSonera Neutral 58 ONSDAG Q1 Atlas Copco Neutral 170 ONSDAG Q1 Autoliv Köp 530 ONSDAG Q1 Axfood Neutral 230 ONSDAG Q1 Brinova Köp 135 ONSDAG Q1 Elisa Minska EUR 14.5 ONSDAG Q1 Gunnebo Neutral 48 ONSDAG Q1 Huhtamäki Neutral EUR 10.2 ONSDAG Q1 Kinnevik Neutral 150 ONSDAG Q1 Kone Köp EUR 45 ONSDAG Q1 Outokumpu Köp EUR 16 ONSDAG Q1 SOBI Neutral 31 ONSDAG Q1 Stora Enso Köp EUR 9 ONSDAG Q1 Trelleborg Köp 75 ONSDAG Q1 Wärtsilä Köp 31.5 TORSDAG Q1 Nokia Minska EUR 5.5 TORSDAG Q1 Rautaruukki Neutral EUR 18 TORSDAG Q1 Tulikivi Minska EUR 1.2 7

8 Makro måndag Period UK 0101 Rightmove Husprisindex APR SPA 0900 Husprisindex 1Q EMU 1600 Konfidensindikator snabbestimat APR A USA 1600 NAHB Husmarknadsindex APR Makro tisdag Period JPN 0700 Konsumentförtroende MAR JPN 0800 Verktygsordrar MAR F EMU 0800 EU 25 Nybilsregistreringar MAR GER 0930 PMI Tillverkning APR A GER 0930 PMI Tjänstesektorn APR A EMU 1000 PMI kompositindex APR A EMU 1000 Bytesbalans FEB EMU 1000 PMI Tillverkning APR A EMU 1000 PMI Tjänstesektorn APR A EMU 1100 Byggproduktion FEB USA 1430 Bostadsbyggande MAR Makro onsdag Period SPA Handelsbalans FEB GER 0930 Producer Prices (m/m)(y/y) MAR SWE 0930 Riksbankens räntebesked APR ITA 1000 Industriordrar FEB ITA 1000 Industriförsäljning FEB UK 1030 Bank of England protokoll från policymötet den 7/4 SWE 1100 Stefan Ingves deltar I presskonferens i Stockholm USA 1300 MBA Låneansökningar w/e USA 1600 Försäljning befintliga bostäder MAR SWE 1730 Barbro Wickman-Parak besöker Handelsbanken i Stockholm Makro torsdag Period JPN 0700 Ledande index CI FEB F GER 1000 IFO - Förväntningar APR UK 1030 Offentliga finanser (PSNCR) MAR UK 1030 Detaljhandel MAR USA 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e USA 1600 Husprisindex FEB USA 1600 Ledande indikatorer MAR USA 1600 Philadelphia Fed index APR Makro fredag SWE Lars E.O Svensson deltar i en konferens i Boston Current Topics in Monetary & Fiscal Policy Period Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.

9 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.

10