-0, 2 % Utveckling senaste nr. 14, 6% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 21 JUNI 2013 IT-favoriter från aktiedag HETLUFTEN Småbolagsdagen en ägarfråga Småbolagsdagen innebar en möjlighet att som investerare komma de presenterande bolagen närmare. Redeyes IT-team summerar intrycken och bjuder på sina favoriter på sidan 10. Plastförstärkare gav intryck SIDAN 11 I industri- och råvarusektorn stack Nexam framförallt Nexam ut. Bolagets vars huvudsakliga verksamhet bestående av att förstärka och göra plast tåligare sattes nyligen på börsen och har hittills haft en trevlig resa, värderingen förpliktigar dock. Redeye anordnade tillsammans med Aktiespararna under måndagen Småbolagsdagen, som har kommit att bli lite av en tradition. Eventet innehöll bland annat ett drygt fyrtiotal bolagspresentationer där företag med olika storlek och inriktning presenterade sin verksamhet och affär. Billy Degerfeldt SIDAN 10 Betydligt bättre än börsen Portföljen har en relativt stark vecka bakom sig men noteras i absoluta tal kring nollstrecket samtidigt som Stockholmsbörsen är ned med dryga 2,5 procent. SIDAN 8-0, 2 % Utveckling senaste nr. 14, 6% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields. Fina förutsättningar efter genomförd emssion. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Köpläge. Vi tror att den senaste tidens nedgång snart är till ända. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Småbolagsdagen en ägarfråga HETLUFTEN Redeye anordnade tillsammans med Aktiespararna under måndagen Småbolagsdagen, som har kommit att bli lite av en tradition. Eventet innehöll bland annat ett drygt fyrtiotal bolagspresentationer där företag med olika storlek och inriktning presenterade sin verksamhet och affär. Dagen innehöll även en paneldebatt där olika investerartyper fick berätta hur de resonerar när de ska köpa in sig i ett nytt bolag, en genomgång från både Redeye och Aktiespararna kring börsläget, men framförallt aktietips. Hela dagen kan dock kokas ned till en gemensam nämnare ägare. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN Merparten av alla presenterade bolag återfanns antingen på Nasdaq OMX small cap-lista, men framförallt på någon av de publika handelsplattformerna, First North, Aktietorget, NGM MTF tillhåll förknippade med något mer liberala krav på informationsgivning och redovisningsformalia än själva Stockholmsbörsen. Förutsatt att du som investerare agerar rationellt medför det per automatik en större tillit till de som äger, driver och verkar i dessa bolag. I många av dessa bolag är dessutom ägare, styrelse och ledning samma person eller åtminstone personer inom samma sfärer och konstellationer. För en investerare innebär det således att verksamheten till stor del är just gravt beroende av dessa få människors kompetens, men framförallt driv du köper inte aktien, du köper människan bakom. Precis dessa slutsatser kom den expertpanel som bestod av Christer Larsén, privetbanker från Catella, Henrik Söderberg småbolagsförvaltare på Carnegie, Jens Miöen privatinvesterare, Hans Otterling från venture capital-bolaget North Zone. Otterling berättade hur han, när de klev i Spotify, inte köpte bolaget utan Daniel Ek, som han hade en lång relation till redan tidigare. Han berättade att inga avtal fanns på plats men att Ek och hans kompanjon hade investerat 75 miljoner av sina egna pengar i den tekniska plattform som tjänsten skulle drivas igenom. Och resten är som man brukar kalla det historia. Henrik Söderberg belyste ägarfrågan utifrån de problem som han dagligen tampas med, omviktningar. Får en fond ett relativt stort antal säljordrar netto under ett par dagar tvingans den vare sig förvaltaren vill eller ej att sälja aktier. Det gör att kursen kan svänga extremt mycket om det inte finns en stor och stabil ägare som kan vara med och fånga upp aktier vid större försäljningar hävdade han. Privatinvesteraren Jens Miöen var inne på att fördelen i små bolag är att det oftast är betydligt lättare att bilda sig en tydlig uppfattning kring management/ägare. Vid presentationer kan man efteråt, lite skymundan, gå och ställa de frågor man vill. Själv gillar jag Moberg Pharma, just med anledning av stark ledning. Vd tillika storägare och grundare, Peter Wolpert, har något så ovanligt som ett starkt affärssinne. På den svenska mindre health care-scenen gör det honom nära på unik. Jag tror att Wolpert definitivt är rätt man att förvalta det förvärv av den amerikanska distributören Alterna, som gjordes under förra hösten. Vill även passa på att önska alla läsare en trevlig sommar. Trends har uppehåll ett par veckor men kommer ut med ett sommarnummer i mitten av juli. Billy Degerfeldt BOLAG I FOKUS Systemair Kopy Goldfields Alltele Cision TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Småbolagsdagen REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Nedgång ger läge för köp Lågtrycket på börsen biter sig fast. Vi anar ett uppsprickande molntäcke och rekommenderar köp. Som befarat har OMXS30-index den gångna veckan tappat ytterligare mark och nedgången summeras till 1,9 procent. Ytterligare cirka 2 procent återstår nu till stödet runt nivån och vi bedömer att relationen mellan risk och potential blir allt bättre. Det tekniska läget för OMXS30-index rimmar väl med de största bolagen som överlag har lika långt ned till respektive stödnivåer. Bland de största bolagen sticker Hennes & Mauritz ut som det mest översålda och där jag bedömer att fallhöjden är minst. Kursen testar stödet vid 225 kronor men så länge som aktien inte stänger 3 procent under stödnivån (dvs under 218 kronor) anses stödnivån intakt. Därmed lockar den översålda Hennes & Mauritz-aktien till köp. Nästa stöd finns vid 210 kronor. Även Ericsson-aktien som under torsdagen ser ut att ha vänt upp från stödet vid 75 kronor lockar till köp. Det ska dock tilläggas att Ericssons lägre kurstopp i maj ser illavarslande ut och om stödet vid 75 kan nedgången bli utdragen. Precis som tidigare uppmanar vi till uppmärksamhet på om stödnivåerna för de allra största bolagen skulle brytas. Eftersom den långsiktiga trenden fortsatt är stigande bör man ändå hålla modet uppe trots de senaste veckornas oro. Det är i regel en minoritet av investerarna på börsen som slår index och i detta läge talar den långsiktiga trenden för att man bör gå emot flockens riktning. Microsoft kan tynga Nasdaq Även denna vecka har Nasdaq Composite varit stabilare än OMXS30-index. Baserat på den tekniska bilden av främst den överköpta Microsoft-aktien ser vi en högre risk för en svagare utveckling den kommande veckan. OMXS30 ERICSSON NASDAQ OMXS30-index befinner sig nu endast 2 procent från stödet vid nivån. E ricsson-aktiens stöd vid 75 kronor är avgörande för aktiens utveckling. R isken på relativt stabila Nasdaq Composite har ökat. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 21 MAJ 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Börsrekylen har skapat lägen Till följd av den senaste tidens generella börsrekyl har många bolag kommit ned mot intressanta nivåer. För den som tror på en stigande börs framöver finns det således mycket intressanta lägen varav vi nedan nämner tre. SWEDBANK Utav förra veckans affärsförslag i Phonera, Online Group och Petrogrand tycker vi att dem alla är fortsatt intressanta. Denna vecka skriver vi om Swedbank, Volvo & Axfood Swedbank ser intressant ut på rekylen Swedbank intressant på rekylen Swedbank aktien har handlats i en stark trend under en längre tid och aktien bröt nyligen upp och bildade en högre topp. Därefter har vi fått se en rekyl i aktien och Swedbank börjar nu närma sig klart intressanta stödnivåer. VOLVO Volvo nära stigande trendlinje Volvo aktien har bildat högre bottnar under en längre tid men motståndet omkring 100 kronor har visat sig vara starkt. Aktien utmanade nyligen motståndet men orkade inte genom och har nu istället vänt ned mot den stigande trendlinjen vilket gör aktien intressant framöver. Axfood kan ha hittat botten Axfood aktien konsoliderade under 2011 och Därefter bröt aktien upp vid inledningen av detta år och volymen har tilltagit i uppgången. Efter att aktien nyligen bildade en topp har den rekylerat ned mot horisontellt stöd och stigande trendlinje samt 200-dagars glidande medelvärde vilket gör den klart intressant. AXFOOD Volvo kan bli intressant framöver Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se Axfood ser ut att kunna ha hittat botten TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 4

5 Många spännande lägen Sentimentet på börsen fortsätter att försvagas men flera aktier är översålda och nära stöd vilket skapar intressanta lägen. Flera aktier i Tradingguiden befinner sig i bra lägen. Bland annat industribolagen ABB, Atlas Copco och Hexagon är intressant att fånga upp efter den senaste tidens rekyl. ABB bör finna stöd vid 135 kronor och en position nära nivån ger attraktiv risk/reward. Detsamma gäller för köp av Atlas Copco och Hexagon vid 160 respektive 185 kronor. Även läkemedelsbolagsaktien Astrazeneca befinner sig i ett intressant läge. Utbrottet ur den långa konsolideringen var en tydlig köpsignal och den efterföljande rekylen ger ett mycket intressant läge att ta position kring 325 kronor. Sektorkollegan Getinge är också intressant efter utbrottet över 200 kronor, det forna motståndet utgör numera stöd. Vi tycker även den starka banksektorn ser spännande ut där indextunga Nordea är intressant att köp vid 75-kronorsnivån. På uppsidan ser vi potential för aktien att klättra mot 84 kronor. BULL & BEAR BEAR POWER % Stigande trend 13% % Konsl. trend 61% % Fallande trend 26% STIGANDE 5 KONSOL. 23 FALLANDE 10 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % 3 8 Alfa Laval % % % 3 8 Alliance Oil % % % 13 Assa Abloy % % % 43 Astrazeneca % % % 44 Atlas Copco % % % 34 Boliden % % % 33 Electrolux % % % 3 9 Eniro % % % 58 Ericsson % % % 38 Getinge % % % 67 Hennes & M auritz % % % 35 Hexagon % % % 50 Husqvarna % % % 38 Investor % % % 39 JM % % % 46 Lundin M ining % % % 40 Lundin Petroleum % % % 3 5 M illicom % % % 37 MTG % % % 52 NCC % % % 40 Nokia % % % 44 Nordea Bank % % % 43 Oriflame % % % 38 Sandvik % % % 28 SCA % % % 4 7 Scania % % % 54 SEB % % % 39 Securitas % % % 38 Skanska % % % 38 SKF % % % 48 SSAB % % % 28 Sv. Handelsbanken % % % 41 Swedbank % % % 43 Swedish M atch % % % 61 Tele % % % 40 Teliasonera % % % 41 Volvo % % % 45 TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields Renodlingen är nu fullbordad till med att vara ett rörelsedrivande bolag inom transplantationsområdet, i och med att Allenex i dag kan meddela att sista innehavet från sin tidigare veture-portfölj sålts. Det är innehavet i Anamar på 2,1 procent av aktierna som säljs till deras huvudägare Koncentra Holding. Olyckligtvis handlar det inte om någon större ersättning, utan Allenex får 1,7 miljoner kronor för innehavet. Detta kommer ge en positiv effekt på resultatet för andra kvartalet, då innehavet var nedskrivet till noll. Aktien fortsätter att leva ett volatilt liv på börsen och handlas betydligt över vårt motiverad värde på 1,8 kronor per aktie. Dagens affär gör ingen skillnad för vårt DCFvärde. Kurs SEK Jun Aug REDEYE RATING Sep Nov Dec Feb Kopy Goldfields Apr May OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 8,0 Cision On Wednesday morning Cision announced that its CFO Tosh Bruce-Morgan will leave the company during the fourth quarter of We spoke to Tosh briefly and, just like he said in the press release, the major reason for this change is that over the long run it has not been optimal for him to live and have family in the UK and mainly work in Sweden. Tosh Bruce-Morgan was previously CFO for the European division for two years and is Group CFO since September He has played a key role in Cision over the last four years. Cision has been reporting lower revenues and EBITDA than expected for the last few quarters. The divestment of the US print monitoring business and negative currency effects have been and are expected to put pressure on revenues in 2013, compared with However, we think that the impact on the results will be counterbalanced by other factors; one being the reduction in the workforce. The company will issue a strategic review and plan in Q2/early Q3 and it should make for interesting reading. KursSEK Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Cision OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Alltele Under fredagseftermiddagen meddelade AllTele att styrelsen beslutat utse Paul Moonga till tillförordnad vd vilket innebär att Carlos Riera lämnar sitt uppdrag som vd med omedelbar verkan.vi har talat med bolagets ordförande och största ägare Mark Hauschildt som menar att detta skifte inte görs på grund av att Carlos Riera gjort ett dåligt jobb utan för att Mark har förtroende för Paul då de har en historik ihop av att arbeta tillsammans. Vidare tror Mark att Pauls kontaktar och kunskap inom den Svenska telekommarknaden kommer att göra att AllTele får bättre möjligheter under Pauls ledning än vad bolaget hade fått under Carlos ledning. AllTele håller just nu på att gå genom en tranformering där bolaget dels köpt Universal Telecom, flyttar sin privataffär till Madeira/Luxemburg samt att man strukturerar om det som blir kvar i Sverige. Vårt DCF -värde inklusive Universal uppgår till 32 sek/aktie, vilket innebär en mycket god uppsida jämfört med dagens kurs. Kurs SEK Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar May Alltele OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 3,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,0 Systemair Resultatmässigt avslutades året svagare än vi hade räknat med. EBIT i Q4 blev 36 MSEK, vilket kan jämföras med vår prognos på 65 MSEK och fjolårets utfall på 45 MSEK, justerat för engångsposter. Systemair visar fortsatt god tillväxt på flera marknader men i Norden och Västeuropa mattas efterfrågan av. Utdelningen höjs ändå till 1,5 SEK per aktie (1,25 ifjol), vilket signalerar en viss optimism. De stora förvärven ger ett kraftigt intäktslyft men tunnar ut marginalerna på kort sikt. Aktien handlas nu i närheten av vårt motiverade värde, men med en lite längre horisont framstår den fortfarande som klart intressant. Kurs SEK Jun Aug REDEYE RATING Sep Oct Dec Jan Systemair Mar Apr OMXS30 Jun LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 5,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Betting och Life Science går bra - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen klarar sig bra i nedgången och visar endast en mindre nedgång för veckan medan OMXSPI-index tappar 2,6 procent. Bäst har det gått för Betsson som återhämtat sig efter en tidigare svag utveckling och aktien visar nu positiv avkastning sedan den togs in i portföljen medan index under samma period tappat 5,5 procent. Även inom Life Science har vi fått positiva bidrag med uppgångar hos både Moberg Pharma och Orexo som stigit 2,4 respektive 1,8 procent. Den sistnämnda aktien är särskilt intressant att bevaka i närtid då ett FDA-besked för Zubsolv väntas i början av juli. För Moberg Pharma ser vi också potential för bättre utveckling framöver efter den senaste rapporten som andades optimism inför resterande del av året. Bland veckans negativa bidragsgivare hittar vi storbolagsaktierna Axis, H&M och Volvo som tappat omkring 3 procent vardera. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,2 % -2,6 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 14,6 % 6,4 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis ** % % 10% Betsson ** % % -6% Endomines % % 8% H&M ** % % 9% Moberg Pharma % % 11% Orexo % % 11% Phonera % % 0% Readsoft ** % % 0% Vitrolife ** % % 29% Volvo ** % % 11% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under börsdagen. TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Småbolagsindex går stabilt - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Under de senaste veckorna har volatiliteten på börsen ökat. OMXS30-index nådde färska toppnivåer i slutet av maj men därefter har trenden varit nedåt och vi har fått se flera dagar mer kursrörelser på över 1 procent. Detta var ovanligt under den starka uppgångsperioden under början av 2013 och indikerar på en ökad oro hos investerarkollektivet. Intressant att notera är emellertid att OMX Small Cap visat en stabilare utveckling men nådde å andra sidan inte nya toppnivåer när storbolagsindex gjorde det häromveckan. Vi ser fortsatt bra avkastningspotential i småbolagssektorn som också har en stor representation i portföljen. Skulle börsen fortsätta backa finns risk för att även småbolagssektorn tappar och då kan det bli aktuellt att öka exponeringen mot större bolag. I dagsläget är vi emellertid nöjda med balansen mellan små och stora bolag i portföljen och gör inte några byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 9

10 Industriell trio med potential - ANALYS: NEXAM, BOTNIA OCH CROWN ANALYS Nexam kom som en ny frisk fläkt på Småbolagsdagen. Bolaget som inte varit på börsen speciellt länge, ser lovande ut även fast värderingen ter sig något hög. För både Botnia och Crown gäller fortsatt prospektering. Ett riktigt spännande bolag bland deltagarna på Småbolagsdagen var Nexam, eller Nexam Chemical Holding som deras fullständiga namn är. Nexam är ett kemibolag med ursprung ifrån Perstorpkoncernen. Verksamheten kring utvecklingen av ett visst produktområde köptes ut år Det handlar om organisk synteskemi i kombination med polymerkemi. De kallar det också för värmeaktiverade tvärbindare. På ren svenska handlar det om att göra plaster mer tåliga för höga temperaturer och förlänga materialets livslängd. På det sättet kan andra material som är dyrare eller tyngre bytas ut mot plast. Plaster har under de senaste decennierna ökat kraftigt i betydelse, tack vare förbättrade egenskaper. Men Nexam menar att dagens befintliga teknologi ändå utgör en stor begränsning för vilka användningsområden som skulle kunna vara aktuella. Med deras teknik utökas marknadspotentialen ytterligare. Plastmarknaden är gigantiskt stor och även med bara en liten specialiserad nisch kan intäkterna bli riktigt stora. Och om man erbjuder någonting helt unikt som skapar värde så borde lönsamheten bli bra. Kemin och bakomliggande teknik är ingenting som vi gör anspråk på att förstå. Vad som däremot är begripligt och jätteintressant är den uppmärksamhet som bolaget redan har fått i branschen. Deras lista över partners som de driver utvecklingsprojekt med är milt sagt imponerande. Förutom NASA som redan är en betalande kund, om än i blygsam skala, så finns här tyska BASF, spanska Repsol, ABB, Rolls Royce, Sony, Fuji Film, Volvo Aero etc etc. Om någon av dessa går vidare från utveckling till kommersialisering kommer det vara ett starkt signalvärde till marknaden. Nexam anser också att de relativt snabbt kan komma igång med produktion och leveranser från den egna anläggningen på Irland. Bolaget kommer i första hand sälja egentillverkat tillsatsmedel till plasttillverkare. Ett andra alternativ är att sälja recept och då istället få licensintäkter. Aktien är sedan i våras noterad på First North och börsvärdet ligger omkring 300 miljoner kronor. Eftersom försäljningen knappt har kommit igång innebär det givetvis att framtidsförväntningarna är höga. Även om vi inte har tagit ställning till värderingen eller kan bedöma om eller när de kan lyckas få ett kommersiellt genombrott, så ser vi goda odds för en positiv kursutveckling under året. Aktiemarknaden har en tendens att attraheras av bolag som befinner sig i liknande lägen. Ett par positiva nyheter på affärsfronten brukar dra igång drevet. Risken för att de skulle släppa några negativa nyheter det närmaste året är antagligen minimal. Med 56 miljoner kronor i kassan klarar de sig ett par år, även om de inte skulle få igång någon försäljning alls. De räknar med vissa intäkter i år, men i ganska blygsam omfattning. Mot slutet av nästa år siktar de på att nå break-even, om planen håller. Under 2014 blir det alltså upp till bevis. Men innan dess har de en ganska lång smekmånad på börsen och förhoppningsvis några affärsmässiga framgångar. Även Crown Energy var med och presenterade på Småbolagsdagen. Bolaget är fortsatt i vänteläge, nya uppgifter gör dock gällande att en rigg nu finns tillgänglig på Madagaskar. Ett kinesiskt bolag ska enligt vd Ulrik Jansson ha tagit in riggen i landet på relativt oklara grunder. Större bolag som Afren och Ophir ska enligt densamme ha försökt få till en rigglösning med lokala myndigheter utan ett beslut lyckades fattas. Med en rigg i landet kan det gå snabbt att komma till en eventuell partneruppgörelse, även om vår bedömning är att det i dagsläget är föga troligt. Yanchang Petroleum Group (tidigare SUNPEC) har sedan tidigare uppgivit att de funnit olja av lättare karaktär på ön, sanningshalten i dessa uppgifter bedömer vi dock fortsatt som tvivelaktiga. Sannolikt rör det sig även denna gång om samma bolag som verkar licens Under presentationen av Botnia fokuserade Bengt Ljung på utvecklingen i Vindelgransele och särskilt vid Fäbodliden C där bolaget nu fortsätter prospekteringen med målsättning att utöka tonnaget vid fyndigheten. För att kunna genomföra fortsatt prospektering genomför bolaget en emission på totalt 13 miljoner kronor. Detta sker genom en riktad emission på 6,2 miljoner kronor samt en företrädesemission på 6,8 miljoner kronor. I och med den riktade emissionen får Botnia Exploration två nya intressanta större ägare, Partner Invest Norr AB och Ramab Iggesund AB. Bägge är långsiktiga ägare vilket är viktigt för ett bolag som Botnia Exploration som befinner sig i ett utvecklingsskede och vi ser således positivt på den förbättrade ägarbilden i bolaget. Kapitalet i emissionen kommer initialt att gå till att undersöka om längden på fyndigheten vid Fäbodliden C kan utökas. Redeye har sedan tidigare uppskattat en potential på över tr oz vid Fäbodliden C baserat på befintliga prospekteringsresultat. Spännande blir nu att se om vidare prospektering kan visa att fyndigheten är större och därmed bekräfta den potential som Botnia Exploration bedömer finns i Vindelgranseleområdet. Redeye ser redan idag en uppsida i Botnia Exploration med ett motiverat värde på 1,2 kronor per aktie (innan emission) och kan Fäbodliden C utökas växer potentialen ytterligare. Vi ser därmed fram emot kommande prospekteringsresultat som utgör en trigger för uppvärdering av aktien. Henrik Alveskog Billy Degerfeldt Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 10

11 IT-spaningar från Småbolagsdagen - ANALYS: IT I måndags hade Redeye sin småbolagsdag och på plats var ett antal intressanta bolag från IT-sektorn. Bland bolagen som var där kan Bredband2, Online Group, Cherry och BTS Group vara värda att hålla ett extra öga på framöver. Bredband2 Från Bredband2s presentation fick vi känslan av att det går mycket bra för bolaget och att deras utökade produktoch tjänsteutbud mottas väl av kunder. Bolaget ser nu att deras breddade produktportfölj och nya erbjudanden öppnar upp för en högre tillväxttakt vilket förklarar att man väljer att anställa tio säljare. Ambitionen är att få dessa säljare på plats så fort som möjligt vilket kommer att få en viss negativ resultatpåverkan på kort sikt men på lite längre sikt menar ledningen att det kommer leda till högre lönsamhet. Från presentationen framgick det att bolaget anser att tillväxten i marknaden och för bolaget fortfarande bara börjat och på en direkt fråga om de väntar sig ökande tillväxt framöver får vi, mellan raderna, svaret ja. Även om bolagets resultattillväxt och höga andel utav framtidssäkrade kunder motiverar en högre värdering än deras konkurrenter ser dock värderingen utmanande ut på kort sikt. Online Group Online Group presenterade under Småbolagsdagen. Bolaget genomgår just nu en transformation där de går från vad som tidigare hette GetUpdated till att bli en total spelare för Internetsmarknadsföring. Bolagets affärside är enkelt uttryckt att tillhandahålla hostingtjänster samt hjälpa små och medelstora företag att agera och marknadsföra sig på Internet för att nyttja dess möjligheter på ett optimalt sätt med ökad lönsamhet, effektivitet och kännedom som följd. Bolaget har ett trassligt förflutet och förtroendet för såväl bolaget som ledningen/styrelsen är låg. Under vintern och våren har bolaget dock köpt tillbaka Crystone, köpt Servage och Space2U samt gjort större grepp i organisationen vilket tillsammans borde bidra till top line, men framförallt på marginalen. Q1 kom in starkt och från rapporten och i samtal med ledningen framgår det att ambitionen är klart högre och vi ser det som mindre sannolikt att Q2 skall bli sämre än Q1. Vi tycker därför att senaste rekylen i aktien gör den klart intressant då vi tror att den återigen kommer att utmana 0,3 sek-nivån framöver. Givet ledningens ambition och rimliga förväntningar handlas aktien till EV/EBIT(2013p) ~5,5 vilket är attraktivt även om risken är hög. Cherry Cherrys vvd och CFO Fredrik Burvall höll en intressant presentation på årets småbolagsdag. Bolaget som både erbjuder fysiskt spel på restauranger och nattklubbar i Sverige och onlinespel över internet är inne i en mycket spännande fas efter att tidigare i år ha sålt huvuddelen av verksamheten inom onlinedelen till Betsson. Satsningen på Euroslotts kommer nu intensifieras och bygger till skillnad från tidigare nu helt på Cherrys egen plattform vilket ökar intäktspotentialen på sikt. Eurolotto satsningen som hållits tillbaka något under senare tid har modifierats och kommer återigen att prioriteras. Just lottomarknaden domineras helt av de europeiska statliga monopolen och konkurrensen från privata spelbolag är inte lika hög som när det gäller poker, sportspel eller casino vilket gör den marknaden intressant. En del av presentationen la Fredrik Burvall på att berätta om Cherrys senaste investering i Yggdrasil Gaming som är en spelleverantör av olika typer av lottospel. Cherry är bolagets första kund och största ägare. Yggdrasil drivs som ett fristående bolag av Fredrik Elmqvist som har en lång och gedigen bakgrund inom spelbranschen inte minst från sektorkollegan Net Entertainment. Cherrys kurs har pressats under senaste tiden och vi ser det som ett intressant tillfälle att komma in i bolaget som har en spännande resa framför sig även om risken har ökat sedan försäljningen av Automatgruppen. Cherry har tidigare meddelat att de kommer att visa ett negativt resultat under både det andra och det tredje kvartalet samtidigt gick ANALYS det att förstå under presentationen att etableringen i Tyskland har tagit något längre tid än tidigare beräknat kommer att bli ett år där Cherry investerar tungt för att bygga upp Eurolotto och Euroslotts som kommer utgöra stommen i det nya Cherry. Lönsamheten kommer hamna i fokus först under 2014 och den kommer till stora delar vara beroende på hur hårt bolaget kommer att välja att satsa på marknadsföring under det året. Går satsningen på Euroslotts bra bör bolaget som fortsatt har en mycket stark finansiell situation kunna ge en bra direktavkastning även nästa år. BTS Group BTS Group lever ett relativt anonymt live på Stockholmsbörsen men gästade småbolagsdagen för att berätta om sin verksamhet. Bolaget har en enormt fin kundlista som troligvis inget annat bolag på Stockholmsbörsen kan matcha, bland annat är 27 av världens 100 största bolag kunder hos BTS. BTS erbjuder lösningar för strategiimplementation genom olika typer av affärssimuleringsövningar och inlärningsprogram till främst chefer i större organisationer. Majoriteten av verksamheten finns i Nordamerika men bolaget finns över hela jorden med 29 kontor i 20 länder. Anledningen till att vi tyckte att det var intressant att lyfta upp BTS var att bolagets rapport för det första kvartalet var mycket svag där framförallt verksamheten i Nordamerika tappade cirka 30 procent av försäljningen. Thomas Ahlerup som är Communication Manager var tydlig med att tappet inte är bestående utan att det beror på att ett antal kunder valt att skjuta något på ett antal större projekt. Trots den svaga inledningen på året har bolaget även valt att behålla sin målsättning om att resultatet ska överstiga 2012 års nivå. Marknaden har däremot valt att inte tro på detta och aktien har handlats ner från dryga 70 kronor till strax över 55 kronor. Det finns idag inga estimat på BTS Group vilket gör det svårt att veta vad som väntas av bolaget men skulle de klara att leverera på sin målsättning borde det utgöra ett kortsiktigt intressant läge i aktien. Victor Höglund Erik Kramming TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 11

12 Intressant från Zealand Pharma - in i LS-portföljen - ANALYS: ZEALAND PHARMA ANALYS Årets försommarupplaga av Småbolagsdag innehöll 16 presenterande bolag inom Life Science-området. Det publika intresset var som vanligt stort med mer eller mindre fullt hus dagen igenom. Bland de större småbolagen hade vi danska Zealand Pharma på plats vars finanschef Mats Blom presenterade bolaget. Fram tills nyligen har Zealand varit ett forskningsplattformsbolag där nya lovande projekt baserat på bolagets peptidteknologi tagits fram för att därefter licensiera till partners. Bolaget har idag tre projekt i klinisk utvecklingsfas tillsammans med partners samt två egna. Det mest utvecklade projektet har nyligen blivit godkänt i Europa och lansering har inletts och säljs under varumärket Lyxumia (lixisenatide) av partnern Sanofi- Aventis. Lyxumia är en så kallad GLP-1 analog som ges till individer med typ 2-diabetes för att förbättra blodsockernivåerna. Speciellt är det ett läkemedel som är tänkt att läggas till insulin för diabetiker som över tid inte längre uppnår sina målvärden, trots god kontroll av blodsockret. Processen för att nå ett godkännande i Japan och USA pågår. Svagheten för Lyxumia är att GLP-1 analoger redan finns i marknaden, så som Victoza från Novo Nordisk, Byetta utvecklat av Amylin Pharmaceutical och Buyderon även det utvecklat av Amylin. I fjol omsatte läkemedelsklassen drygt 2 miljarder dollar, vilket framför allt utgörs av Victoza. Vi har inte gjort någon egen analys av Lyxumias försäljningspotential, men kan konstatera att konsensus från analytiker ligger på en toppförsäljning på cirka 800 miljoner dollar. Analysföretaget Datamonitor ligger här något lägre och prognostiserar försäljning för Lyxumia på 500 miljoner dollar Från avtalet med Sanofi har Zealand en så kallat låg tvåsiffrig royalty, vi uppskattar till 12 procent, och därtill berättigad till ytterligare 215 miljoner dollar när vissa kliniska, regulatoriska och försäljningsmässiga mål uppnås. Även om vi utgår ifrån prognoserna från Datamonitor finns betydande intäktsmöjligheter för Zealand från läkemedlet, tillräckligt för att få bolaget till att nå positiva resultat i rörelsen. Under 2012 uppgick bolagets rörelsekostnader till 212 miljoner danska kronor. Som vi nämnde pågår en lansering i Europa och första signalerna på mottagandet får vi vid Sanofi-Aventis rapport för andra kvartalet som förväntas den 26 juli. Dessförinnan kommer kanske än mer intressanta nyheter, då Sanofi lovat att ge information kring vidare utveckling av en kombinationsprodukt med deras storsäljande basinsulin Lantus och Lyxumia. Detta ska annonseras på den stora diabeteskonferensen American Diabetes Association (ADA) i Chicago som går av stapeln mellan juni. I februari i år meddelade Sanofi att de på grund av tekniska problem senarelagt starten av fas III-studie med kombinationen, vilket fick Zealand-aktien att falla kraftigt och har därefter fortsatt resan söder ut från cirka 100 danska kronor till nuvarande kurser på 65 danska kronor. Under denna period har en annan partner, Helsinn, meddelat att de tar elsiglutid vidare i den kliniska fasen ock planerar att starta en fas IIb-studie där läkemedlet ges för att minska diarré som uppkommer i samband med att cancerpatienter får cellgiftsbehandling. Om Sanofi ger glada besked på ADA och räknar med att starta kombinationsstudien med Lantus/Lyxumia under innevarande år är detta mycket positiva besked och viktigt för att hänga med utvecklingen från främsta konkurrenten Novo vars liknande kombinationsprogram nyligen avslutats. Värderingen av Zealand uppgår i nuläget till 1,5 miljarder danska kronor och bolaget har en stabil finansiering med nästa 500 miljoner danska kronor i kassan. Dagens värdering framstår i våra ögon som mycket attraktiv och aktien har en begränsad nedsida, även om det skulle visa sig att Sanofi dröjer till nästa år innan fas IIIprogrammen för kombinationsprodukten inleds. Vi tycker att detta är så pass intressant att aktien får ta plats i vår Life Science-portfölj och ersätta Astrazeneca. Cellavision höll även de en bra presentation på Småbolagsdagen. Bolaget är dock fortsatt osäkra kring utvecklingen för deras produkter på den så viktiga USAmarknaden och ser ännu ingen ljusning där. Funderingarna finns att inköpen hålls tillbaka inför införandet av den stora sjukvårdsreformen i USA vid årsskiftet. I våra ögon handlar det därför mest om fördröjning av order för den amerikanska marknaden, snarare än något mer omfattande problem. Cellavision är ledande med sina produkter och har distributionsavtal med huvuddelen av de ledande leverantörerna till labben som är bolagets kunder. Aktien känns mycket attraktiv på nuvarande nivåer och vi bedömer att det är en tidsfråga tills aktien får lite luft under vingarna. Klas Palin TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 4,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 8,0 8,0 2,0 6,0 9,0 SEK % -197 neg. -1,27 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 2,5 SEK % 8 7% 0,00 AllTele 6,0 6,0 3,0 4,5 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 7,0 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. n.m. AstraZeneca 5,0 6,0 8,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 7,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 5,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -191 neg. -2,71 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 7,0 6,5 3,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 6,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. n.m. Cybercom 7,0 4,0 4,0 4,0 7,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 8,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% 1,42 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -14 neg. -1,19 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -22 neg. -1,85 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,84 Geveko 4,0 5,0 2,0 3,5 6,0 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% N.M. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% N.M. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 8,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 5,0 7,0 2,0 3,0 5,5 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. N.M. Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -14 neg. N.M. TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 8,0 7,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 3,90 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -186 neg. n.m. Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK % -38 neg. -0,62 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% 3,68 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% n.m. Net Insight 6,0 8,0 5,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 3,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. n.m. Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 5,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 7,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -35 neg. -1,68 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % 17 17% 1,45 RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 6,0 SEK % 92 11% 1,83 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 2,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK % 365 8% 4,63 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 21 JUNI 2013 SIDA 14