REDEYE TRENDS NR 22 JULI 2013 Full fart i Opus HETLUFTEN Rapportflod och förvirring Vd Magnus Greko kan ta en välförtjänt sommarsemester. Den senaste framgången är hänförlig till en vunnen upphandling i den amerikanska delstaten Virginia. Cybercom är i vändningen SIDAN 10 Jag känner mig alltid desorienterad under sommaren, vet varken ut eller in upp, ned, dag, natt, veckodag? Det är lika med börssituationen. Så fort flödet kopplas bort är jag väck. Men i rådande situationen är det kanske inte ens en nackdel. Cybercoms rapport visar på ytterligare förbättringar. Nuvarande värdering är attraktiv och vi ser således fortsatt läge att investera. Billy Degerfeldt SIDAN 11 Life Science räddar Portföljer har sedan innan sommaruppehållet utvecklas i linje med index. Där två Life Science-bolag är de största positiva bidragsgivarna netto. SIDAN 8-0, 2 % Utveckling senaste nr. 14, 6% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Moberg Pharma. Moberg Pharma planerar att gå in i Kina. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Trend intakt. Vi är fortsatt av åsikten att vi anser att den långsiktiga trenden är upp. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
Rapportflod och förvirring Jag känner mig alltid desorienterad under sommaren, vet varken ut eller in upp, ned, dag, natt, veckodag? Det är lika med börssituationen. Så fort flödet kopplas bort är jag väck. Men i rådande situationen är det kanske inte ens en nackdel. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Det är fortsatt ett förväntansmarathon som driver börserna. Q-tvåorna måste visa på förbättringar och framförallt fortsätta indikera starkare orderböcker framöver annars Ja, vad händer egentligen annars? Får vi nedgång? Kanske inte, sämre böcker betyder om möjligt högre sannolikhet för längre period av stimulans. I makrovärlden verkar det vara fortsatt omvända världen. Bara en liten, liten indikation på att stimulanserna kommer att reduceras och vi har en 5-10 procentig sättning i Stockholm. Att anledningen till att globala stimulanser dras bort stavas lägre arbetslöshet, högre BNP-tillväxt och en inflation närmare målet är det få som bryr sig om. Och visst, börsen kommer alltid att vara förväntansdriven, det vill säga när vi väl börjar närmar oss det som kallas normalkonjunktur var det säljläge redan förrgår. Så, hur länge hankar vi oss vidare i något som tycks vara ett helt okej börsklimat? Personligen tror jag att vi inte ens är nära en neddragning av tillgångsköpen. Bara den lilla antydan som tidigare yppades av FED har fått tioåringen i USA att gå en hel procentenhet från 1,7% till 2,7% (förvisso ackompanjerad av framförallt bättre arbetslöshetssiffror). Men ändå, upplägget med att expandera balansräkningen har resulterat i att FED i hög grad (hur hög lär visa sig framöver) har bidragit med en konstlad enorm efterfrågan på amerikanska statspapper. Det blir förvisso oundvikligt när målet är att sänka långa räntor så mycket att lånetillväxten kommer igång och inflation, konsumtion, BNP-tillväxt, you name it, hakar på. Vill ni ha en siffra för när stimulanserna på allvar kapas av, så kastar jag pil på slutet 2015 början 2016, möjligen kan vi kanske ha en något sånär normal makrobild när det som kallats finanskrisen tioårsjubilerar. Från ECB hörs också duvorna pipa: Riskerna mot tillväxten ligger på nedsidan, inflationen är dämpad och kreditdynamiken svag, och ECB-räntorna väntas därför vara låga under en utdragen period. Klartext: tillväxten är nästintill obefintlig och extremt bräcklig, inflation och kredittillväxt har trots låga räntor under en redan utdragen period inte kommit igång. Vi kommer att hålla räntor låga tills de gör det. Höjer inte Europa, krävs det mycket för att USA ska göra det och omvänt. Sammantaget går det dock inte att komma ifrån att markobilden generellt blir bättre och bättre med tillfälliga bakslag. I kombination med fortsatt låga räntor gör det att jag fortsätter köpa aktier på dippar. Billy Degerfeldt 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Net Insight Ericsson Moberg Derma Nolato TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Opus Life Science-portföljen Cybercom REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Långsiktig positiv trend intakt Börsen fortsätter att klättra och OMXS30-index ser ut att vara på väg att utmana 1250-punktersnivån igen inom kort. Den kraftiga rekyl som skedde i början av sommaren ser således ut att ha varit ett hack i kurvan i den långsiktiga trenden. Kan 1250-punktersnivån brytas är nästa nivå att testas 1300 punkter där index toppade 2007. I USA har S&P500- index som bekant redan forcerat toppnivåerna från 2007 vilket även gäller för tyska DAXindex. Detta talar för att även OMXS30-index bör följa efter. Viktiga nivåer att bevaka på nedsidan om Stockholmsbörsen visar ny svaghet är i första hand 1200-punktersnivån som bör utgöra stöd. Nedgångar till denna nivå utgör köplägen och ett positiv långsiktigt scenario är intakt så länge inte index faller under 1100-punktersnivån. Några spännande indextungaaktier som är intressanta att hålla under bevakning är Ericsson, H&M och Volvo. Ericsson har varit svag och en volymnedgång under 75 kronor skulle vara klart oroväckande. För H&M och Volvo ser läget bättre ut och kan den försnämnda etablera sig över 240 kronor är det ett tydligt styrketecken. På samma sätt skulle en uppgång över 100 kronor för Volvo var ett tecken på att aktien har mer att ge. Apple kan lyfta Nasdaq Apple-aktien var under andra halvan av 2012 en av de allra svagaste aktierna på Nasdaq-börsen. I år har aktien konsoliderat och efter gårdagens rapport lyfte den under hög omsättning. Kan aktien bryta och etablera sig över 450 dollar är det ett viktigt styrketecken som kan vara en viktig pusselbit för fortsatt uppgång för Nasdaqindex. OMXS30 APPLE NASDAQ Den stigande trenden är intakt efter den senaste tidens återhämtning. Apple är intressant för ett köp om 450-dollarsnivån bryts. R isken på relativt stabila Nasdaq Composite har ökat. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Tre bra lägen på rekylen Vi har denna vecka hittat tre aktier som i grunden är starka men rekylerat ned vilket skapat intressanta köplägen. Av de föregående affärsförslagen har Swedbank och Volvo utvecklats kring nollstrecket medan Axood gått starkt och brutit upp på nya toppar. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av Kappahl, Nokia och Scania. KAPPAHL Kappahl har brutit upp Kappahl-aktien har gick starkt under slutet av 2012 men fick därefter svårt att lyfta över motståndet vid 31 kronor. Detta passerades emellertid i samband med bolagets senaste kvartalsrapport och vi ser nu potential för fortsatt uppgång och rekommenderar ett köp efter den senaste tidens svaghet. Målkurs 35 och stop loss vid stängning under 31 kronor. Nokia i svingbotten Nokia-aktien är i en positiv trend och har lyft kraftigt sedan den bottnade vid 12-kronorsnivån i mtten av förra året. Aktien ser fortsatt stark ut och med motstånd vid 30 kronor ser vi ett bra läge att ta position efter den senaste tidens nedgång. Målkursen sätts vid 29 kronor och stop loss vid stängning under 25 kronor. Utnyttja nedgången i Scania Scania-aktien visade styrka i maj då den bröt upp över 140-kronorsnivån. Därefter nådde den som högst 150 kronor varefter en rekyl ned mot 130 kronor skedde. Volatiliteten har sedermera fortsatt och aktien handlas återigen nära 130-kronorsnivån. Då den långa trenden är positiv ser vi läge att ta position efter nedgången med mål att nå 150 kronor igen. Stop loss gäller vid stängning under 130 kronor. NOKIA SCANIA Kappahl har brutit upp över 31 kronor som numera utgör stöd. Nokia-aktien är i stigande trend och intressant att fånga upp på rekylen. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Scanias underliggande trend är stark och vi ser ett bra läge kring 130 kr. TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 4
Få aktier i fallande trend De flesta av börsens mest omsatta aktier är i konsoliderande eller stigande trend och endast ett fåtal är i fallande trend. Utvecklingen mellan enskilda aktier är dock blandad. Ett fåtal aktier har brutit över viktiga motstånd medan flera är nära eventuella utbrott. Några underliggande starka aktier har också rekylerat ned och skapat intressanta lägen medan ett fåtal aktier ser relativt svaga ut. Bland aktier som brutit upp är bland annat Assa Abloy, Getinge, MTG och SKF intressanta att fånga upp på kommande rekyler Några aktier som kan vara intressanta att ta position i inför potentiella utbrott är ABB, Electrolux, H&M, Swedish Match och Volvo. I den tredje kategorin tycker vi bland annat Nokia och Scania är intressanta att fånga upp efter den senaste tidens rekyl. Några aktier som snarare ser svaga ut och kan vara intressanta att sälja efter den senaste tidens uppgång är Alliance Oil, Boliden, Millicom, SSAB och Tele2. Fortsätter de senast nämnda att klättra under ökad omsättning är det emellertid tecken på trendbrott vilket istället gör dem intressant för köp. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 37% % Konsl. trend 53% % Fallande trend 11% STIGANDE 14 KONSOL. 20 FALLANDE 4 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 142.1 0.5% 140.0-1.5% 150.0 5.3% 56 Alfa Laval 146.7 6.4% 135.0-8.7% 150.0 2.2% 58 Alliance Oil 42.5 12.0% 36.0-18.1% 48.0 11.4% 56 Assa Abloy 292.5 13.1% 270.0-8.3% 300.0 2.5% 71 Astrazeneca 324.2-1.8% 315.0-2.9% 360.0 9.9% 49 Atlas Copco 166.3 1.8% 155.0-7.3% 190.0 12.5% 55 Boliden 92.2 0.5% 80.0-15.2% 95.0 3.0% 62 Electrolux 187.3 9.1% 185.0-1.2% 200.0 6.3% 64 Eniro 18.9 3.8% 18.0-5.1% 20.0 5.5% 53 Ericsson 76.0-0.2% 75.0-1.3% 85.0 10.6% 43 Getinge 234.5 14.1% 220.0-6.6% 250.0 6.2% 75 Hennes & M auritz 237.3 8.1% 210.0-13.0% 240.0 1.1% 64 Hexagon 193.5 1.7% 165.0-17.3% 200.0 3.3% 56 Husqvarna 38.8 5.5% 34.0-14.0% 41.0 5.5% 67 Investor 197.4 6.5% 175.0-12.8% 200.0 1.3% 64 JM 172.0 18.6 % 16 0.0-7.5% 18 0.0 4.4 % 71 Lundin M ining 26.2-2.2% 24.0-9.2% 28.0 6.4% 57 Lundin Petroleum 144.1 5.5% 135.0-6.7% 155.0 7.0% 69 M illicom 533.5 5.0% 480.0-11.1% 580.0 8.0% 71 MTG 304.5 13.5% 280.0-8.7% 320.0 4.8% 64 NCC 172.9 13.7% 170.0-1.7% 19 5.0 11.3 % 74 Nokia 25.7 13.0% 25.0-3.0% 30.0 14.2% 50 Nordea Bank 82.8 6.2% 72.0-15.0% 83.0 0.2% 66 Oriflame 205.4-3.7% 200.0-2.7% 245.0 16.2% 37 Sandvik 81.2-6.8% 80.0-1.4% 95.0 14.6% 43 SCA 170.4 2.6% 155.0-9.9% 180.0 5.3% 55 Scania 137.0-5.2% 130.0-5.4% 150.0 8.7% 44 SEB 71.8 8.5% 62.0-15.7% 72.0 0.3% 69 Securitas 62.6 6.8% 56.0-11.8% 64.0 2.2% 64 Skanska 122.5 13.8% 120.0-2.1% 125.0 2.0% 74 SKF 180.8-2.2% 165.0-9.6% 195.0 7.3% 73 SSAB 42.0 5.0% 39.0-7.7% 44.0 4.6% 53 Sv. Handelsbanken 293.9 7.9% 260.0-13.0% 300.0 2.0% 64 Swedbank 154.9 1.1% 140.0-10.6% 170.0 8.9% 51 Swedish M atch 233.9-2.2% 230.0-1.7% 250.0 6.4% 43 Tele2 82.1 75.0% 75.0-9.5% 85.0 3.4% 61 Teliasonera 46.6 7.1% 42.0-10.9% 47.0 0.9% 69 Volvo 97.6 3.4% 85.0-14.8% 100.0 2.5% 67 TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Moberg Derma I veckan presenterade Moberg Pharma nästa steg i den globala strategin för Kerasal Nail som är att lansera produkten på den kinesiska marknaden. Valet av distributör i Kina landar på Menarini som Moberg Pharma redan har goda erfarenheter från det samarbete man har för den Italienska marknaden. Kurs SEK 50 40 Innan en lansering kan bli aktuellt på den kinesiska marknaden krävs ett godkännande, som bör ta minst ett år att uppnå. En lansering på världens folkrikaste marknad, där levnadsstandarden för varje år förbättras, kan innebära ett mycket betydelsefullt bidrag till Moberg Pharma på sikt. Vi förväntar oss att lönsamheten för den här typen av produkter i Kina ska kunna ligga i nivå med övriga marknader. Bolaget är inne i en expansiv tillväxtfas med intäkter från främst Kerasal Nail, som närmaste åren kraftigt ska leda till bra lönsamhetsutveckling. 30 Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Moberg Derma OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 9,0 Nolato Nolato rapporterade ett andra kvartal som var starkt men tyvärr har förväntningarna triggats upp under de senaste kvartalen. Försäljningen var något sämre än marknadens. Dock så var resultatet lite bättre än Redeyes estimat varför vi har justerat upp våra prognoser och vårt DCF-värde från 110 till 115 kronor per aktie. KursSEK 150 120 90 Den totala försäljningen i Q2 blev 1164 miljoner kronor (Redeyes förväntningar: 1200 miljoner kronor och marknadens förväntningar: 1225 miljoner kronor) där försäljningen inom telekom, industri och medical blev 541 (väntat: 575 miljoner kronor), 300 (väntat: 300 miljoner kronor) respektive 323 (väntat: 325 miljoner kronor) miljoner kronor. Rörelseresultat blev 107 miljoner kronor vilket var bättre än de 94 miljoner kronor som Redeye förväntade sig (marknaden förväntade sig 101 miljoner kronor). Således var försäljningen sämre än väntat men resultatet var bättre än förväntat. Bruttomarginalen kom in på starka 14,4 procent. 60 Jul Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Nolato OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,5 TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 6
Net Insight BOLAG I FOKUS Net Insights Q2-rapport var en positiv överraskning där försäljningen och resultatet var bättre än förväntat. Vi har justerat upp våra estimat och tycker fortsatt att värderingen av aktien är attraktiv. Försäljningen i andra kvartalet kom in på 73 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 65 miljoner kronor. Således var tillväxten -3 procent (-2 procent justerat för valutaeffekter). Bolaget indikerar nu att marknaden har förbättrats vilket är positivt jämfört med tidigare kvartal då marknaden har varit avvaktade. Bruttomarginalen blev hela 64 procent vilket var klart bättre än våra förväntningar (57 procent). Detta berodde på positiva valutaeffekter men framförallt på en gynnsam kund- och produktmix. Kurs SEK 2.5 2.0 1.5 1.0 Jul Sep REDEYE RATING Oct Dec Jan Mar Net Insight Apr Jun Jul OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 Ericsson Ericssons Q2-rapport bjöd på blandade tongångar där de negativa aspekterna övervägde något. Framförallt var resultatet inom Networks svagt. Å andra sidan levererade Global Services lite bättre siffror än väntat. Vi har justerat ned våra estimat något men behåller vårt DCF-värde om 80 kronor/aktie. Den totala försäljningen i Q2 hamnade på 55,3 miljarder kronor (SME: 56,4 miljarder kronor) eller 0 procent tillväxt (+7 procent organisk tillväxt samt valutajusterat). Försäljningstillväxten inom det viktigaste området, Networks, var 1 procent (8 procent organisk tillväxt samt valutajusterat) eller 28,1 miljarder kronor (SME-konsensus: 28,9 miljarder kronor). Således uppvisade Networks en fortsatt försäljningstillväxt men en något sämre försäljning än väntat. Tillväxten är till stora delar drivet av den amerikanska marknaden (Ericssons största marknad). Kurs SEK 100 80 60 40 Jul Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Ericsson OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Aerocrine SÄLJ: Vitrolife Stort lyft i Orexo - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har utvecklats i linje med index sedan föregående uppdatering där Orexo och Vitrolife varit de största positiva bidragsgivarna medan Endomines och Readsoft påverkat negativt. Orexo har gått starkt efter att det blivit klart att den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA godkänner Zubsolv för underhållsbehandling av opioidberoende. Vi ser fortsatt uppsida efter godkännandet och låter aktien stanna kvar i portföljen. Vitrolife har också haft en stark utveckling med en uppgång på 16 procent. Bolagets Q2 rapport inkom över förväntan och Vitrolife fortsätter därmed leverera TRENDSPORTFÖLJEN stabil stigande vinst även om vi nu börjar se begränsad uppsida på kort sikt. Vi väljer därmed att plocka hem vinsten (+153 procent, OMXSPI +36 procent under samma period) och tar istället in Aerocrine. Aktien har gått svagt och förväntningarna är lågt ställda samtidigt som ett spännande nyhetsflöde kan lyfta aktien framöver. Vårt motiverade värde är 15 kronor per aktie vilket ger en bra uppsida. Se sid 12 för en längre analys. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 4,8 % 5,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 20,2 % 11,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine 130725 10% 9.05 9.1 15 7.5 0% 0% Axis ** 120913 10% 158.5 184.2 200 160 19% 15% Betsson ** 130516 10% 180.0 173.0 230 148 2% -1% Endomines 121213 10% 5.8 5.4 8 5.2-7% 13% H&M ** 121129 10% 212.1 237.8 255 203 17% 15% Moberg Pharma 121108 10% 43.1 35.0 60 30-19% 17% Orexo 121011 10% 48.0 69.5 95 47 45% 17% Phonera 130207 10% 33.8 35.1 50 29 4% 5% Readsoft ** 130207 10% 22.0 23.0 30 19 7% 5% Volvo ** 121101 10% 90.1 97.7 120 80 12% 17% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 14.00 under börsdagen. TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Aerocrine SÄLJ: Vitrolife Tillfälligt låg produktion för Endo - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines levererade nyligen en produktionsrapport för Q1 13 som var svagare än väntat. Produktionen uppgick till 168 kg jämfört med vår förväntning på 212 kg, vilket således var betydligt lägre än väntat. Dock vet vi sedan tidigare att produktionen kommer att svänga mellan kvartalen pga variationer i guldhalt (2,3 g/t för Q2 13 jämfört med 3,5 för Q1 13 och 5,4 för Q4 12), men över tid bör Endomines kunna producera ca 250 kg per kvartal motsvarande ca 1 000 kg per år. Positivt i produktionsrapporten var att anrikningsverket vid Pampalo fungerar enligt förväntan och att en kapacitet på 52 ton per timme (420 000 ton per år) har uppnåtts. Detta talar för en ökad produktion framöver vilket även marknaden verkar ha uppfattat då aktien återhämtat sig något efter rapporten. Potentiella triggers för uppvärdering innan produktionsrapport för Q3 utgörs av prospekteringsresultat där bolaget i produktionsuppdatering uppger att prospekteringsprogrammet framskrider enligt plan. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Aerocrine 9,05 kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index Vitrolife 71,0 kr 153,3 % 36,0 % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 9
ANALYS Opus fortsätter skörda framgång i USA - ANALYS: OPUS GROUP Opus meddelade i förra veckan att de vann upphandlingen i Virginia som är ännu ett skapligt stort uppdrag. Aktiemarknaden verkar dock ha tagit ut det mesta i förskott. Opus fortsätter att gräva guld i USA. I slutet av förra veckan kom beskedet att de har tilldelats ett sjuårigt kontrakt av delstaten Virginia. Storleksordningen är knappt en miljon bilar, det vill säga ungefär som i Wisconsin. Kanske något större. Bilprovningen i Virginia sker decentraliserat och Opus skall installera och sköta drift och support av de IT-system som kommer användas av drygt 500 bilprovningsstationer i delstaten. Opus kontrakt i Wisonsin ger årliga intäkter på knappa 30 MSEK och ett resultat på uppskattningsvis motsvarande 8 MSEK. Gissningsvis är affären i Virginia i samma storleksordning. För koncernen är det således ingen jätteaffär i förhållande till deras nuvarande storlek. Men det bör åtminstone ge en positiv resultateffekt på cirka 5%. Dessutom innebär det också ytterligare ett kvitto på att de har starka referenser och därmed nöjda kunder. Det är knappast någon slump att Opus har tagit så många av de nya kontrakten i USA under senare tid. I de upphandlingar som de har förlorat så har den befintliga operatören fått förlängt kontrakt, vilket är det vanligaste. Den slutsats vi kan dra av att Opus tagit stora marknadsandelar under senare tid är att de kan ge kunderna ett mycket konkurrenskraftigt erbjudande. Och ändå tjäna mycket pengar själva. Fler långsiktiga kontrakt är även bra genom ökad riskspridning. Det finns ju trots allt risk för att de någon gång tappar ett uppdrag till någon konkurrent. Deras största affärer är nya och löper ännu flera år, så det är ingen överhängande risk idag. Men någon gång kan det antagligen bli aktuellt och då är det givetvis bättre om avbräcket inte blir lika kännbart. Myndigheten läckte information Aktiemarknaden såg ut att ta emot beskedet om Virginiaaffären med en gäspning. Men tyvärr hade ganska tydliga signaler redan läckt ut. Det var myndigheten i Virginia som för några veckor sedan publicerade ett dokument där Opus dotterbolag Systech angavs som den högst rankade kandidaten. Så brukar det inte gå till i USA där myndigheterna vanligtvis koordinerar besked som offentliggörs med de berörda bolagen. Opus hamnade nu i en knepig situation informationsmässigt. Aktien har en stark period bakom sig och detta var sannolikt främsta orsaken. Opus har tidigare meddelat att de deltar i upphandlingar i Chile som sker under innevarande år. Chanserna för Opus borde vara skapliga eftersom ett flertal koncessioner är aktuella och myndigheterna säkerligen vill ha flera operatörer för att skapa konkurrens. Besked därifrån väntas under hösten. Dessförinnan, närmare bestämt den 23:e augusti, kommer halvårsrapporten som blir högintressant. Aktien har gått som en raket och det andra kvartalet är säsongsmässigt deras starkaste kvartal. Så de har en del att leva upp till. Vi återkommer med våra förväntningar inför rapporten. Henrik Alveskog 8 7 6 5 4 3 2 1 Jul Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 10
Cybercom - mitt i en turnaround ANALYS - ANALYS: NORTHLAND RESOURCES Efter den senaste rapporten blev vi styrka i vår tes om att bolaget är mitt uppe i att vända den tråkiga utvecklingen. Vår DCFvärderingen inidkerar relativt stor uppsida från nuvarande nivåer. Cybercom är ett IT-konsultföretag som specialiserat sig på att för kunders räkning utveckla tjänster, system, produkter och programvara. Cybercom har alltid haft starkt fokus mot telekom som svarar för cirka 40 procent av omsättningen och flera faktorer talar för att det kommer att kvarstå som det enskilt viktigaste segmentet för bolaget. Cybercoms mål är att inom tre år ha 30 procent av omsättningen från telekom, 30 procent från offentlig sektor och 30 procent från tillverkande industri. Telekom leder teknikutvecklingen, vilket innebär att den kompetensutveckling som bolaget gör inom detta område kan överföras till andra marknader. Segmentet är därmed av stor strategisk betydelse för bolagets verksamhet och framtida tillväxt. Bolaget har etablerade kontor i 7 länder, men de nordiska marknaderna är alltjämt prioriterade. Cybercom har tre finansiella mål; 1) organisk tillväxt som i snitt uppgår till 10 procent per år över en konjunkturcykel 2) en långsiktig rörelsemarginal om 10 procent 3) nettoskulden får över tid inte överstiga 30 procent av det egna kapitalet. Nyckeln till att nå dessa mål anser vi är att bolaget lyckas effektisera säljorganisationen och förbättra beläggningsgraden. Med en ny finansieringslösning på plats och slutförda omstruktureringar torde förutsättningarna för att infria de finansiella målen förbättrats väsentligt. Vi räknar med att Cybercom kan nå 6 procent i rörelsemarginal inom en överskådlig framtid. Trots våra försiktiga antaganden anser vi att det finns en god potential för bolaget att överraska marknaden då en lönsamhetsförbättring från nuvarande nivåer inte reflekteras i dagens aktiekurs. Vår uppfattning är att marknadens förväntningar är alltför låga. Vår DCF-värdering en indikation om att aktien handlas med en stor rabatt. Baserad på vår DCF-värdering och relativvärdering anser vi att det finns en attraktiv uppvärderingspotential på 12 månaders sikt och att det motiverade värdet är 2,5 kronor per aktie. I det korta perspektivet ser vi en risk för behov av omstruktureringar i International som i ett enskilt kvartal kan medföra kostnader av engångskaraktär. Christian Lee TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 11
ANALYS Life Science-portföljen ångar på - ANALYS: LIFE SCIENCE Avkastningen i portföljen har i princip dubblats sedan slutet av maj samtidigt som index ligger kvar på ungefär samma nivå. Det är framför allt favoriterna Orexo och Xvivo som gått bra och är För Orexo är det positiva nyheter för huvudprojektet Zubsolv (opioidberoende) som nyligen blev godkänt av FDA. Bolaget har även presenterat en trovärdig kommersiell strategi för lanseringen som förväntas ske i början av september i år. Till dess ska ledningen för det amerikanska dotterbolaget hunnit träffa de 500-toppförskrivarna inom behandlingsområdet. Aktien har ett starkt år i ryggen, men uppgången är underbyggd av framsteg för framförallt Zubsolv och vi är fortsatt positiva till bolaget. Xvivos aktie drivs av förväntningar om FDA-besked för STEEN Solution. I Q2- rapporten återupprepades att FDA-besked förväntas under innevarande kvartal. Efter den starka kursuppgången vi sett börjar ett positivt utfall alltmer bli inprisat i aktien, vårt motiverade värde uppgår till 32 kronor. Vi bedömer att aktien kan komma handlas upp mot vårt motiverade värde vid ett godkännande och i så fall kommer vi överväga att plocka ut aktien. Active Biotech som togs in innan sommaren har återhämtat en svag start efter positiva signaler att partnern Teva ska inleda nya studier med laquinimod. Nyhetsmässigt är det besked från den europeiska läkemedelsmyndigheten EMA för laquinimod inom indikation multipel skleros som dominerar och vi förväntar oss besked i fjärde kvartalet i år. Chanserna för ett godkännande är bra, vilket inte finns med i dagens aktieprissättning. Ett godkännande bedömer vi kan lyfta aktien upp mot 70-75 kronor medan ett negativt utfall sätter press och att aktien handlas ned mot 40 kronor. I slutet av juni plockade vi tillbaka Aerocrine i portföljen. Aktien har varit under press efter visat tillväxtproblem i Q1. Q2-rapporten visade dock viss ljusning för verksamheten och vi räknar med att bolaget under H2 ska leverera en accelererande tillväxt. Detta tillsammans med möjlighet till positivt nyhetsflöde talar för att dagens höga värderingsrabatt ska kunna reduceras väsentligt, vårt motiverade värde uppgår till 15 kronor per aktie. Aktien ersatte Probi, där främsta motivet till att bolaget haft sin plats varit en spekulation om ett uppköp. Vi bedömer fortsatt att detta är ett troligt scenario, men tidpunkten givetvis är svår att ha en uppfattning om. Fundamentalt ser vi större potential för Aerocrine-aktien. Cellavisions Q2-rapport var i linje med våra prognoser. Tonläget om framtiden hade höjts ett snäpp jämfört med förra rapporten och det talas om tecken på en långsam förbättring av efterfrågan i Europa och USA. Tillsammans med de nya samarbeten som inletts i år finns förutsättningar för en bra avslutning av året och att försäljningstillväxten kommer tillbaka. Vi har efter rapporten justerat upp våra prognoser för resten av året mot bakgrund av den något mer positiva framtidssynen och botten verkar för denna gång vara passerad för aktien. Moberg Pharma rapporterar den 6 augusti siffror för Q2, en rapport vi förväntar oss blir bra. Nyligen genomfördes en riktad emission till Bure som nu är näst största ägaren och emissionen ger bolaget finansiella resurser för att kunna expandera med nya produkter i framför allt den amerikanska verksamheten. Värderingen av Moberg Pharmas kan utan problem på nuvarande kursnivåer räknas hem enbart utifrån försäljningen av Kerasal Nail (Nalox). Potentiella nya produkter som kan komma stoppas in i den amerikanska säljorganisationen kan därför bli riktiga förlösare för aktien. Vi räknar med att bolaget leverera nyheter kring nya produkter under H2. Inhoppet i Zealand Pharma blev kort. Aktien togs framför allt in som en spekulation kring positivt nyhetsflöde på American Diabetes Association-konferensen i slutet av juni. Vissa positiva besked kom som hjälpt upp aktien, men start för partner Sanofi-Aventis kombinationsstudie med Lyxumia och deras storsäljare Lantus dröjer till nästa år, vilket var en liten besvikelse. Vi tycker att Zealand Pharma fortsatt är ett intressant bolag som handlas till attraktiva nivåer, men aktien har fått ge plats till Bioinvent där vi ser en betydligt större potential närmaste 12 månaderna. Klas Palin Redeye Life Science-portföljer 2013 Ingångsvärde i år Aktuell kurs (9/7-2013) Sedan årsskiftet Active Biotech (in 27 maj) 50,25 51,25 2,0% Aerocrine (in 28 juni) 9,60 9,10-5,2% Bioinvent (in 9 juli) 2,24 2,29 2,2% Cellavision (in 24 april) 13,40 13,60 1,5% Moberg Pharma 37,30 35,00-6,2% Medivir (in 25 feb) 84,75 74,75-11,8% Orexo (in 13 mars) 52,75 68,75 30,3% Xvivo (in 18 jan) 20,20 26,70 32,2% Index Stockholmsbörsen 145,43 168,36 15,8% Småbolagsindex 778,76 932,81 19,8% Healthcare index 1143,19 1302,03 13,9% Portfölj Portföljavkastning 16,5% TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 12
REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 4,0 SEK 2012 1550 2% 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2012 228-3% -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 1365 5% 118 9% 3,08 Aerocrine 8,0 8,0 2,0 6,0 9,0 SEK 2012 147 58% -197 neg. -1,27 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 2,5 SEK 2012 116 10% 8 7% 0,00 AllTele 6,0 6,0 3,0 4,5 7,0 SEK 2012 766 26% -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2012 199 4% -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 7,0 SEK 2012 248-13% 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2012 2-88% -5 neg. n.m. AstraZeneca 5,0 6,0 8,0 7,5 7,5 USD 2012 27785-22% 8070 29% 4,84 Auriant Mining 6,0 7,0 1,0 5,5 8,0 SEK 2012 281 43% -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK 2012 403 5% 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2012 4184 17% 575 14% 6,15 BioInvent 5,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK 2012 43-66% -191 neg. -2,71 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK 2012 463 8% 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 4,0 3,0 6,0 4,5 SEK 2012 2946-8% 16 1% -3,28 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 4,0 5,0 6,5 SEK 2012 275 12% 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 7,0 6,5 3,5 SEK 2012 227 13% 11 5% 0,04 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK 2012 987 39% 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK 2012 986-4% -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 7,0 SEK 2012 170 10% 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2012 400 8% 36 9% 2,23 Cision 6,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2012 976 2% 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2012 950-3% 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 SEK 2012 0 N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2012 0 N/A -5 neg. n.m. Cybercom 7,0 4,0 4,0 4,0 7,0 SEK 2012 1339-10% -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2012 424 12% 44 10% 3,93 DIBS AB 8,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK 2012 156 2% 21 13% 1,42 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2012 838 12% 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 468-35% 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK 2012 227779 0% 10458 5% 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK 2011 0-100% -14 neg. -1,19 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK 2012 8-33% -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK 2012 201 78% 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK 2012 7 75% -22 neg. -1,85 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK 2012 24247 13% 4059 17% 10,84 Geveko 4,0 5,0 2,0 3,5 5,5 SEK 2012 1025-16% -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2012 5236 2% 176 3% N.M. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2012 4232 5% 254 6% N.M. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK 2012 5 67% -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2012 2380 10% 490 21% 0,94 HiQ International 8,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2012 1380 7% 181 13% 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD 2012 0 N/A -8 neg. N.M. Invisio 5,0 7,0 2,0 3,0 5,5 SEK 2012 43 5% -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK 2012 33 N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK 2012 3-50% -11 neg. N.M. Kopy Goldfields 7,0 6,0 0,0 4,5 8,0 SEK 2012 14-22% -14 neg. N.M. TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2011 2325 3% 190 8% 8,06 Meda 8,0 7,0 8,0 7,0 4,0 SEK 2012 12992 1% 1791 14% 3,90 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK 2012 555-20% -186 neg. n.m. Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2012 1333 11% -42 neg. -0,66 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK 2012 114 97% 13 11% 3,68 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK 2012 2273 14% 176 8% n.m. Net Insight 6,0 8,0 5,0 7,0 6,0 SEK 2012 280-5% 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2012 10068 24% 1300 13% 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR 2012 30176-22% -2348 neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2012 3874 30% 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 3,0 7,5 SEK 2012 247 N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD 2012 0 N/A -42 neg. n.m. Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK 2012 77249 16% 28884 37% 37,68 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 5,5 SEK 2012 471 103% -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK 2012 326 63% -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2012 980 8% 275 28% 1,44 Phonera 7,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 398 2% 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2012 1-90% -35 neg. -1,68 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2012 648 5% 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK 2012 100 5% 17 17% 1,45 RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK 2012 182 44% 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK 2012 782 18% 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 6,0 SEK 2012 817-1% 92 11% 1,83 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 2,5 SEK 2012 41-5% -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK 2012 4551 14% 365 8% 4,63 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK 2012 362 18% 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK 2012 57 19% 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 22 JULI 2013 SIDA 14