0, 2 % Utveckling senaste nr. 16, 4% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 19 MAJ 2013 Life Science-portföljen på gång HETLUFTEN ICA är dyrt, men så ska det vara Den här veckan byter vi ut ett forskningbolag mot ett annat. Vi väntar dessutom viktiga besked i två bolag som sedan en tid hört till våra absoluta favoriter i sektorn Köpläge i gammal favorit SIDAN 12 Seniormobilnischade Doro växte med dryga 20 procent, vilket imponerar rjält på oss. Aktien är som klippt och skuren för ett långsiktigt ägande. I veckan var det premiär för handel i den numera konsoliderade ICA-gruppen, givet fulltecknad emission (vilket den kommer bli eftersom den är helt garanterad av ICA-handlarnas förbund och Industrivärden) är bolaget sammanlagt värt knappa 40 miljarder kronor. Det vilket innebär ungefär 3 gånger Axfood i storlek. Billy Degerfeldt SIDAN 10 Portföljen i linje med index Vitrolife som hittills i år haft en stadig utveckling rekylerade kraftigt. I övrigt går portfölj ungefär som index SIDAN 8 0, 2 % Utveckling senaste nr. 16, 4% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Bioinvent. Rörelseresultatet. VD byte i antågande. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Fortsatt nedgång. Börsen befinner sig för närvarande vid en möjlig stödnivå. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 ICA är dyrt, men så ska det vara I och med Hakon Invest förvärv av resterande aktier i ICA bildas ett nytt bolag som har potential att bli en riktigt folkaktie, en nyckel till framgång är dock att de lyckas vända den norska verksamheten. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS I veckan var det premiär för handel i den numera konsoliderade ICA-gruppen, givet fulltecknad emission (vilket den kommer bli eftersom den är helt garanterad av ICAhandlarnas förbund och Industrivärden) är bolaget sammanlagt värt knappa 40 miljarder kronor. Det vilket innebär ungefär 3 gånger Axfood i storlek. I Sverige växte ICA med 4,4 procent under det första kvartalet, framförallt beror ökningen på högre volymer i butikerna och stark tillväxt i Cura Apotek. ICAs bankverksamhet har likt sina gelikar åtnjutit högre räntenetto och har således lyckas växa affären med knappa tvåsiffriga nummer. Den riktiga plumpen i protokollet är dock Norge som länge dragits med problem. Verksamhetsgrenen minskade med 17,5 på topline under det första kvartalet. Logistiken har varit en av de bidragande orsakerna kring det som gjort att resultatet svikit i Norge. ICA har dock försökt råda bot på frågan genom att inleda ett samarbete med Norgesgruppen, som är landets största dagligvarukoncern med en egen uppskattad marknadsandel om 38,5 procent. Problemet - norska konkurrensmyndigheter ansåg att en utredning var lämplig, varför besked om godkännande av samarbetet dröjer till hösten. EV/EBIT borde givet att ICA amorterar det utfästa beloppet landa på knappa 13, vilket är i linje med Axfood. Men i Axfood finns inte samma turn around-potential som det finns i ICA:s Norgeverksamhet. Vad man bör fråga sig är dock med hur stor sannolikhet marknaden redan diskonterar en vändning i Norge i dagens aktiekurs. Årets utdelning slopades till förmån för förvärvet, bolaget har dock kommunicerat att befintlig utdelningspolicy kvarstår. Man bör således kunna vänta sig en direktavkastning på cirka 4-5 procent per år. Ett mer lösryckt perspektiv är att det finns risk att marknaden underskattar potentialen i namnbytet, möjligheten till att värdepapperet blir mer av en folkaktie med det kända varumärket som egennamn tror jag är en tes som inte är helt utan bäring, även om det inte är något du får läsa om i några aktieanalyser. Billy Degerfeldt TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Sectra Bioinvent Geveko Pledpharma TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Doro Crown Energy Auriant Mining Readsoft LS-portföljen REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 18 MAJ 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Börsen vid potentiell stödnivå Större rörelser på börsen innebär per definition en högre risk. Samtidigt är köparna på hugget och index kan redan ha etablerat en stödnivå. Precis som vi antog i förra veckans krönika har volatiliteten på börsen ökat i spåren av Tokyobörsens nedgång på drygt 7 procent. Den genomsnittliga dagliga kursrörelsen för OMXS30-index de senaste fem handelsdagarna är 1,0 procent, med som högst en nedgång på 1,7 procent i onsdags. Samtidigt är det glädjande att se att den fortsatta oron i Tokyo med en ny nedgånga på över 5 procent inte spritt sig till andra marknader. Vidare noterar vi att OMXS30-index i förra veckan steg från 1.220, den första potentiella stödnivån som vi angav i kraft av att nivån tidigare utgjorde en motståndsnivå. I och med gårdagens uppgång för OMXS30- index har köparna än en gång visat att de dominerar vid nivån men man bör också vara medveten om att risken för att stödet bryts ökar för varje nytt test. Det leder till slutsatsen är att man bör vara positiv till börsen så länge som nivån inte testas igen. Det är också oroväckande att de amerikanska indexen sedan uppgången startade i november i fjol inte har noterat en rekyl på minst tre veckor, vilket är ovanligt för en så pass lång uppgångsperiod. Därmed finns en risk att de amerikanska indexen kommer att hämma Stockholmsbörsens utveckling under åtminstone två veckor till. Större rekyl inledd på Nasdaq? Rörelserna för Nasdaq Composite har den senaste veckan varit betydligt mindre än för OMXS30-index. Ett antal indextunga aktier befinner sig i olika lägen och det är svårt att avgöra om vi sett början på en större rekyl, eller om indexet kommer att fortsätta upp inom kort. OMXS30 S&P 500 NASDAQ framstår som en stödnivå för OMXS30-index tills vidare. Det breda amerikanska indexet visar en ovanligt stark utveckling sedan november. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Nasdaq Composite framstår som mindre riskfyllt än OMXS30-index. TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Läge på rekylen i fastighetssektorn Fastighetssektorn har gått starkt de senaste månaderna och ett flertal aktier nådde nyligen färska toppar. En efterföljande rekyl har skapat läge att ta position. Utav förra veckans tre affärförslag i Petrogrand, Scania och Stora Enso har Scania gått bra medan övriga två utvecklats i sidledes riktning. Veckans tre nya affärsförslag i fastighetssektorn utgörs av Castellum, Wallenstam och Wihlborgs. Castellum intressant vid 100 kr Castellum-aktien aktien är i en positiv trend och nyligen bröt aktien över 100-kronorsnivån vilket är ett styrketecken som bekräftar trenden. Vi räknar nu med att aktien framöver kommer finna stöd mellan kronor där vi rekommenderar ett köp. Målkurs sätts vid 112 kronor och stop loss vid 95 kronor. Fånga Wallenstam på rekylen Wallenstam-aktien bröt nyligen upp över motståndet vid 85 kronor efter ett flertal försök. Därefter tog sig aktien snabbt till upp mot 100 kronor där motstånd möttes. Den rekyl som därefter skett skapar ett köpläge då det forna motståndet vid 85 kronor numera utgör stöd. Vi rekommenderar ett köp mellan kronor med målkurs 100 kronor och stop loss vid stängning under 83 kronor. Wihlborg i botten av trendkanal Wihlborgs-aktien klättrar uppåt i en stigande trendkanal och aktien är i en tydligt positiv trend. Nyligen nåddes färska toppnivåer vid 115 kronor varefter en rekyl har skett. Vid ca 105 kronor möter aktien upp med stigande trendlinje och nivån utgör därmed en potentiell svinbotten. Vi ser läge att ta position på rekylen och rekommenderar ett köp mellan kronor med målkurs 120 kronor och stop loss vid stängning under 103 kronor. CASTELLUM WALLENSTAM WIHLBORGS Den forna motståndsnivån vid 140 kronor bör ge stöd framöver. Rekylen i Stora Enso bör bottna mellan 46 och 47 kronor. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Den underliggande trenden är klart positiv. TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 4

5 Fånga starka bolag på rekyl Index både i Sverige och i USA ser underliggande starkt ut och den långa trenden pekar uppåt. Vi ser dock fortsatt risk för rekyl och föreslår därför att placerare agerar kyligt. TRADINGGUIDEN Som vi skrivit under senaste tiden är vår utgångspunkt att index på sikt kommer att noteras vidare upp men att det finns risk på nedsidan i nuvarande läge. Förra veckan och veckan innan skrev vi att investerare borde avvakta bättre lägen framöver vilket vi fått rätt i. Vi ser nu klart bättre lägen i många bolag och framöver kan det bli intressant att utnyttja nedgångar för att öka positioner i tidigare starka bolag. Likt vad vi skrivit i tidigare numer kan dock den mer spekulativt lagda investeraren försöka sig på en kortsiktig blankning Som vi tidgare skrivit gillar vi strategin med att köpa aktier på rekyl som tidigare varit starka. Bland starka aktier hittar vi ABB, Alfa Laval, Astra, Getinge, JM och NCC. Alla dessa aktier tycker vi är klart intressanta att bevaka vid respektive stöd och så länge de inte bryter ned är de klart långsiktigt intressanta. Andra intressanta bolag att beevaka är de som ser ut att ta fart inför ett utbrott på uppsidan och här kan exempelvis HM nämnas som ser ut att kunna ta sikte på 240 kronor framöver. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 47% % Konsl. trend 45% % Fallande trend 8% STIGANDE 18 KONSOL. 17 FALLANDE 3 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M Motst. % RSI ABB % -3.8% 6.7% 1.8% % -9.3% -7.0% -5.1% % 13.5% 13.1% 11.3% Alfa Laval % -0.9% % 1.6 % % -3.4%- -7.5% 47.3 % % % 1.7% % Alliance Oil % -3.8% -1.8% 8.4% 0.7% % -7.2% -5.2% -1.9% 0.6% % 9.4% 5.8% 4.7% 6.5% Assa Abloy % -2.0% -1.0% 7.8% 5.7% % -11.2% -9.0% -7.4% -3.1% % -0.8% -1.8% 4.6% 0.7% Astrazeneca % -0.8% 3.0% 3.3% 0.3% % -2.9% -5.9% -5.4% -3.7% % 4.9% 6.4% 4.0% 7.1% Atlas Copco % 3.3% 0.7% 5.1% 1.1% % -6.5% -8.5% -7.8% -1.4% % 6.8% 6.4% 5.8% 7.5% Boliden % -0.1% 5.4% -1.1% 1.6% % -12.3% -6.3% -6.2% -8.1% % 11.6% 13.1% 8.1% 7.1% Electrolux % 4.8% 0.6% 21.5%.1% %- -6.8% -7.4% % % 1.6%.7% Eniro % 21.2% -1.9% 25.2% % -24.2% -20.5% % 3 0.1% % 26.9% 0.7% 5.1% Ericsson % -4.5% -2.1% 2.4% 4.0% % -8.9% -6.8% -6.3% -4.0% % 6.2% 8.2% 5.9% 5.8% Getinge % -2.2% -1.6% 3.1% 1.9% % -3.3% -2.9% -3.8% -6.1% % 4.3% 4.6% 3.8% 1.7% Hennes & M auritz % -0.1% 2.8% 1.4% % -3.6% -6.6% -6.5% -5.3% % 2.3% 3.5% 5.0% Hexagon % 14.4% -1.3% -5.1% 3.1% % -13.2% -9.3% -7.4% -7.9% % 3.8% 5.2% 2.5% 7.9% Husqvarna % -4.0% -5.5% 9.6% 5.8% % -11.0% -9.3% -6.3% -5.5% % 8.0% 2.8% 11.7% 2.1% Investor % 3.2% 23.3% % -6.3% -9.8% -11.7% 11.1% % % 1.4% JM % -1.7% 2.4% % -2.2%- -2.1% 01.6% % 7.3% 9.1% 7.5% Lundin M ining % 5.9% 5.4% 4.1% 5.1% % -28.1% -19.6% -27.5% -15.1% % -3.9% 6.2% 2.5% 1.4% Lundin Petroleum % -5.8% -0.6% 5.2% 2.1% % -5.7% 3.2% 20.5% % 89.5% 1.2% 1.7% Millicom % -1.8% 0.2% 2.3% 5.0% % -8.9% -3.7% -9.1% -7.1% % -5.3% -2.7% -1.0% 2.2% MTG % -3.5% -1.4% 0.8% 1.1% % -14.6% -15.8% -10.1% -11.7% % 0.8% 3.5% 5.6% 1.8% NCC % 3.6% 0.4% % % % -14.1% -11.6% --9.7% 8.4 % % 2.4% 4.0% % % Nokia % -2.3% -3.7% 16.1% -1.5% % -19.0% -19.9% -8.9% -7.3% % 14.2% 4.8% 0.4% 4.1% Nordea Bank % 4.9% 2.6% 1.2% 1.4% % -10.2% -13.1% -3.8% -8.9% % -1.8% 0.8% 6.6% 2.0% Oriflame % -7.4% 8.5% 5.6% 0.1% % -17.7% -11.3% -9.0% -4.9% % -0.4% -0.5% 6.9% 4.9% Sandvik % -2.8% -3.0% -1.7% 5.4% % -3.0% -5.3% -8.5% -5.5% % 13.5% 11.6% 14.1% 16.1% SCA % -6.8% 4.3% % % % -7.1%.4 % % -2.3% 2.4% 3 % Scania % 6.0% 03.7% 7.7% % -10.7% -4.5% -7.1% 11.5% % -6.6% - 0.6% 3.0% SEB % -1.9% 0.6% 6.7% % -12.7% -15.1% -7.3% -7.9% % 0.0% 4.4% 5.0% 0.1% Securitas % -2.8% -1.3% 2.3% 5.1% % -9.9% -5.2% -7.4% -5.4% % 3.2% 0.2% 2.9% 1.1% Skanska % 6.0% -0.5% 1.7% 1.5% % -13.4% -4.4% -4.1% % -1.4% 07.4% 7.1% SKF % 0.8% 4.7% -1.3% 1.1% % -7.2% -4.7% 0-5.1% % 4.8% 2.5% 84.5% SSAB % 0.4% -1.1% 5.7% 1.7% % -4.8% -6.5% -5.3% -5.7% % 6.3% 7.0% 7.3% 7.7% Sv. Handelsbanken % 2.6% 0.3% 0.5% 8.7% % -11.8% -11.3% -9.0% -9.4% % 2.3% 3.7% 1.3% 1.7% Swedbank % -3.6% 27.7%.4 % % -14.4% -11.5% % % -0.1% 2.4% 0.7% Swedish M atch % -2.8% 2.6% 4.9% % -8.8% -7.6% -2.7% -7.8% % 3.6% 8.0% 2.5% 3.5% Tele % 4.2% 0.5% % -9.5% -5.8% -1.7% % 3.4% 4.3% 36.5% Teliasonera % -3.6% 2.4% 5.3% 0.5% % -5.2% -7.4% -5.7% -7.1% % 6.0% 4.0% 0.5% 5.5% Volvo % 6.8% 4.0% 0.9% 3.5% % -15.8% -11.9% -4.8% -6.7% % 4.9% 9.3% 1.6% 4.1% TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Bioinvent 20 I förra veckan stod det klart att valet av ny vd i Bioinvent föll på Michael Oredsson som idag är vd för börsnoterade bolaget Probi och han börjar på Bioinvent om senast sex månader. Michael Oredsson har en lång karriär inom Life Science-världen från olika ledande befattningar, så relevant branscherfarenhet är definitivt på plats. Det blir dock en utmaning att lyckas återbygga förtroende och framtidstron på bolaget, vilket raserats senaste åren efter flertalet bakslag. Det gäller att sätta en tydlig ton till marknaden vart bolaget är på väg och därefter leverera. Michael Oredssons bakgrund från den kommersiellt drivna verksamheten i Probi tror vi kan vara ett plus i en organisation som Bioinvent, där det redan finns ett starkt fokus på det vetenskapliga. Det finns dock alltid en risk för att de två världarna krockar. Kurs SEK Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb Apr May Bioinvent OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 1,5 AVK. POT: 9,0 Pledpharma Bolaget meddelade under förra veckan att nyemissionen som pågått under maj har blivit fulltecknad, vilket ger en kassaförstärkning på omkring 18 miljoner kronor. Kapitaltillskottet bedömer vi är tillräckligt för att finansiera verksamheten genom 2014 och bör därmed även räcka för att genomföra pågående fas IIb-studien med PledOx, PLIANT-studien. För att vi ska känna oss mer trygga kring detta krävs dock att patientrekryteringen till PLIANT-studien får upp en bättre fart. KursSEK Jun Aug Oct Nov Jan Mar Apr Vi uppfattar dock att bolaget fortsätter jobba mycket aktivt för att få upp rekryteringstakten. Tills tydliga tecken på detta kan kommuniceras är det dock risk för att aktien hålls tillbaka. Vårt motiverade projektuppdelade värde uppgår till 28 kronor. REDEYE RATING Pledpharma OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,5 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Sectra Rapporten för sista kvartalet för det brutna räkenskapsåret 2012/13 (feb-april) visar på bra försäljning och orderingång. Omsättningen steg med 4 procent till 248,1 miljoner kronor, mot förväntade 228,8 miljoner kronor. En positiv överraskning att verksamheten uppvisar tillväxt för perioden då fjolåret var starkt och ledningen tidigare varnat för att det kan bli svårt att visa tillväxt. Det är framför allt medicinska system som utvecklas bra och bolaget ser en ljusning på den amerikanska marknaden. Därtill har satsningarna i Storbritannien fallit väl ut. Kurs SEK Jun Jul REDEYE RATING Sep Oct Nov Sectra Jan Mar Apr OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 6,0 Geveko I fredags meddelade Geveko att deras kreditbehov för innevarande år nu bedöms vara säkrat. Beskedet togs av aktiemarknaden emot med en gäspning Geveko hade tidigare under våren svårigheter med att få krediter för att täcka hela sitt behov av ökat rörelsekapital inför kommande högsäsong. I fredags kom beskedet att finansieringen bedöms vara säkerställd. Kortsiktigt är detta givetvis av avgörande betydelse för bolaget. Aktiekursen tog däremot inget glädjeskutt. Förvånansvärt nog gick det knappt en krusning över ytan. Kurs SEK Jun Aug Sep Oct Dec Geveko Jan Mar Apr OMXS30 Något som kan ha tolkats som negativt är att flera närstående har fått bidra med lån, inklusive mindre delar från vd och styrelseordförande. Signalen som det ger är att bankerna blivit svårare att charma. Förhoppningsvis får Geveko en stark sommarsäsong och bättre förhandlingsläge framåt hösten. REDEYE RATING LEDNING: 4,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 3,5 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Rekyl i Vitrolife - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen går liksom index svagt uppåt för veckan med Volvo i täten och Vitrolife som största negativt bidrag. Volvo (+2,8 procent) var därmed tillsammans med Endomines (+1,7 procent) och Betsson (+1,5 procent) veckans tre största positiva bidragsgivare. Vitrolife som tidigare gått mycket starkt har rekylerat ned och tappade 3,4 procent i veckan. Vi tror dock fortsatt på Vitrolife långsiktigt och även om aktien i närtid kan gå lite trögare ser vi ingen fundamental anledning att ta ut aktien förutom en kortsiktigt begränsad uppsida. Även Readsoft (-1,5 procent) har bidragit negativt för andra veckan i rad. Bolagets Q1-rapport var visserligen svagare än vi räknat med men investeringscaset med stigande lönsamhet under 2013 kvarstår och en förväntat stark vinsttillväxt bör innebära en positiv utveckling för aktien framöver. Vi är i övrigt nöjda med uppställningen i portföljen och göra inte några byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,2 % 0,4 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 16,5 % 11,5 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis ** % % 15% Betsson ** % % -1% Endomines % % 13% H&M ** % % 14% Moberg Pharma % % 16% Orexo % % 16% Phonera % % 5% Readsoft ** % % 5% Vitrolife ** % % 35% Volvo ** % % 16% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under börsdagen. TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Spännande tid för Endomines - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines-aktien har liksom övriga bolag i guldgruvsektorn haft en svag utveckling pga det fall som skett i guldpriset. Just Endomines har dock klarat sig relativt bra, vilket delvis förklaras med att bolaget har hedgat en del av guldproduktionen fram till år Bolaget har också en stark balansräkning och är nettoskuldfritt. Därutöver har bolaget haft en mycket positiv operationell utveckling och står inför en fortsatt spännande utveckling under den närmaste tiden då den nya kapaciteten vid Pampalo anrikningsverk tagits i drift. Det kommer även bli spännande att följa årets prospektering där bolaget utökat budgeten efter den riktade emission som nyligen genomfördes.det vi kommer fokusera på i kommande kvartalsrapporter är att bolaget fortsäter visa en bra kostnadskontroll och fortsätter bolaget att leverera lär vi få se stigande vinster från Endomines framöver. Vi tycker därmed att aktien är fortsatt intressant trots den svaga guldprisutvecklingen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 9

10 Doro - för den långsiktige - ANALYS: DORO Omsättningen i Q1 uppgick till 208,9 MSEK, vilket var en ökning om drygt 22 procent jämfört med första kvartalet ifjol, och rensar vi för valutakurseffekter visade försäljningen en tillväxt om 27 procent vilket imponerar. Det som dock imponerade mest var den starka orderingången som ökade med hela 75 procent, vilket talar för att försäljningen framöver kommer bli väsentligt bättre än vad vi räknat med. I samband med rapporten uppgav Doro att de förvärvar den tyska distributören IVS. Doro betalar maximalt 17,6 MEUR (cirka 151 MSEK) inklusive tilläggsköpeskilling som sträcker sig över 2014 och Förvärvspriset indikerar att Doro betalar P/S 0,5x och EV/EBIT 4,9x för IVS baserat på redovisade pro forma siffror för 2012, vilket inte ser alltför utmanande ut mot bakgrund av att IVS visade en EBIT-marginal om 11 procent ifjol. Förvärvet finansieras genom ett banklån och en kontantdel som troligtvis motsvarar 1,5 miljoner nyemitterade Doro-aktier som med nuvarande kurs motsvarar cirka 55 MSEK. Enligt vår mening var det inte självklart att Doro skulle förvärva en distributör då bolaget har som strategi att samarbeta med teleoperatörer och lokala distributörer på enskilda marknader. Vi tror dock inte att förvärvet av IVS innebär ett strategiskifte utan ser den affären som ett sätt att möta den hårda konkurrensen från lågprisaktörer i Tyskland och övriga tysktalande länder. Med tanke på att Doro har en överkapitaliserad balansräkning och visar bra kassaflöden så anser vi att det var ett mer tids- och kostnadseffektivt sätt att ta en betydande marknadsandel på den krångliga tyska marknaden genom att förvärva en väletablerad distributör. Doro indikerar att de kan tänka sig köpa fler distributörer, men mest troligt är att de köper ett teknikbolag som kan stärka bolagets befintliga erbjudande. ANALYS För helåret 2013 räknar vi med att försäljningen ökar med 35 procent och för perioden beräknas tillväxten uppgå till 18 procent per år inklusive IVS. Utifrån våra försiktiga prognoser handlas Doro till P/E 8,9x och EV/EBITDA 4,8x för 2013, vilket vi anser är låga multiplar givet att vinsttillväxten (före skatt) beräknas uppgå till 78 procent för 2013 och 26 procent för Vår DCF-värdering indikerar ett motiverat värde om 36 SEK per aktie, vilket antyder att aktien kan vara rättvist värderad på kort sikt. I ett mer optimistiskt scenario ser vi en desto mer attraktiv uppvärderingspotential. Om Doro lyckas visa en årlig genomsnittlig tillväxt om 15 procent för perioden och håller en genomsnittlig rörelsemarginal om 9 procent indikerar vår DCF-värdering istället att aktien är värd 61 kronor per aktie. De ovanstående antagandena är inte orimliga men ställer mycket höga krav på att bolaget kommer att lyckas leverera hög tillväxt under många kommande år kopplat med stark lönsamhet. Ett utmanande scenario förvisso men långt ifrån omöjligt. Doro är ett strukturellt tillväxtcase som har många år av bra tillväxt framför sig då världens befolkning över 65 år blir fler och kraven på anpassade mobiltelefoner som fyller målgruppens behov kommer troligtvis öka. För långsiktiga investerare tror vi därför Doro kan vara en utmärkt placering. Christian Lee Crown Energy - stiltje i nyhetsflödet - ANALYS: CROWN ENERGY Rapporten innehöll som väntat inget av väsentlig betydelse, arbetet med att På förbreda för borrning av prospekteringsbrunnar på både Manja och Block 2B i Sydafrika fortsätter, vi finner i anledning att ana onåd och gör ingen förändring i vare sig Rating eller motiverat värde. På Madagaskar fortsätter Crown att leta möjligheter till en farm out av delar licensen. Ledningen uppger att de primärt söker en större samarbetspartner, som även kan antas ha know-how från att verka i eller i närheten av det direkta närområdet. I Ekvatorialguinea har GE Petrol lämnat in en ansökan om PDA, där det tidigare blev känt att prospektiva resurser om cirka 150 miljoner fat brutto på licensen kunde identifieras. det garantikonsortium som fanns att tillgå. Vi bedömer att nuvarande kassa utan extraordinära förvärv bör räcka minst ett år. Som aktieägare finns det ingen större anledning att sälja. Vill man köpa är det dock ingen brådska heller. Sydafrika där en första brunn sannolikt ligger närmast väntas slutgiltiga tolkningar av det data som genererade en ökning i prospektiva resurser. Bolaget har fortsatt inga intäkter och rörelsen finansieras således med emissioner, där den senaste tecknades till cirka 70 procent av investerare utöver Billy Degerfeldt TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 10

11 ReadSoft mer intressant efter förvärv - ANALYS: CAPERIO Caperios rapport för det första kvartalet var betydligt svagare än vad vi räknat med. Rörelseresultatet blev negativt med 4,8 miljoner kronor jämfört med vår förväntan på ett positivt rörelseresultat på 6,7 miljoner kronor. Marknaden beskrivs som avvaktande samtidigt som nysatsningar tynger resultatet. ReadSofts rapport för det första kvartalet avvek från våra förväntningar åt det negativa hållet. Försäljningen uppgick till 162 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 173 miljoner kronor. Även rörelseresultatet blev svagare än vad vi räknat med och uppgick till minus 15,6 miljoner kronor, vi hade förväntat oss ett rörelseresultat på minus 7,5 miljoner kronor. Anledningen till att såväl försäljningen som resultatet avvek ligger till övervägande del i att intäkterna från produktrelaterade konsultjänster var betydligt lägre än vad vi räknat med. Det -ANALYS: AURIANT MINING Auriant Minings Q1-rapport inkom i linje med våra förväntningar. Redeye har sedan tidigare prognostiserat en produktion på kg för 2013 och då produktionen för Q1 var i linje med förväntan kommer vi sannolikt inte göra några större förändringar efter rapporten. Dock har guldpriset sjunkit sedan vår senaste uppdatering då vi räknade med ett guldpris på ca USD per tr oz för år Nuvarande nivåer kring USD per tr oz kommer därmed ändå innebär en nedjustering av våra intäkts- och resultatprognoser för året. Vi gör dock inte några förändringar av våra kostnadsprognoser (cash cost 2013 ca USD per tr oz) och bedömer därmed fortsatt i sin tur beror enligt ReadSoft på att vissa enstaka kunder har valt att skjuta på implementationsprojekt vilket påverkat beläggningen i kvartalet men det problemet ska vara löst och inte påverka det andra kvartalet. Den sjunde maj meddelade ReadSoft att de förvärvat Expert System som är en leverantör av SaaS-lösningar till ett av de molnbaserade nätverken för e- fakturor och andra dokument. Detta gör att ReadSoft får in en fot i de snabbväxande fakturanätverkan som tar en allt större del av marknaden och är således en mycket viktigt strategisk affär även om själva förvärvet i sig inte är speciellt stort. Expert System finns framförallt i Norden men med Readsofts globala närvaro är det troligt att den här tjänsten kommer rullas ut globalt. Befintliga kunder i Expert System är både små och stora kunder med bland annat ICA, Coop och Axfood samt flera större organisationer inom offentlig sektor. 80 procent av Expert Systems intäkter är repetitiva vilket är en styrka i bolaget. ReadSoft betalar 40 miljoner kronor inklusive övertagna skulder samt att EBITDA-resultat för helåret kommer att bli positivt. Bolaget uppger i Q1-rapporten att de produktionsförbättringar som genomförts under första kvartalet gått som planerat, vilket bland annat omfattar en ny lakningsbädd vid Tardan som driftsattes i april samt renoveringar vid Solcocon som väntas vara slutförda i maj. Detta bekräftar vår syn om att bolaget bör visa en successiv produktionsökning för resterande del av På lite längre sikt finns potential för fortsatt produktionsökning. I årsredovisningen för 2012 uppger vd Denis Alexandrov att målsättingen för Tardan är att nå en produktion på kg år 2015 samt att Solcocon under samma år väntas producera kg. ANALYS en tilläggsköpeskilling på maximalt 20 miljoner kronor som beror på EBITDAutvecklingen fram till Multiplarna på den här typen av bolag som sålts tidigare har varit väldigt höga och med det i åtanke är det inte ett omotiverat högt pris. Det viktigaste med den här affären är att ReadSoft nu tar ett bra första steg för att få in en fot i de snabbväxande fakturanätverken som tar en allt större del av marknaden. Den här typen av förvärv där ReadSoft hittar mindre lokala lösningar som går att få ut på en global marknad är intressanta och värdeskapande om de genomförs på rätt sätt. Vi hade en positiv syn på ReadSoft redan innan förvärvet av Expert Systems och tycker att förvärvet enbart stärker den synen. Värderingen är fortsatt låg för ett mjukvarubolag med global position och med flera intressanta tillväxtspår under de kommande åren. Erik Kramming Ingen dramatik i den ryska gruvan I takt med att dessa produktionsökningar sker kommer också cash cost per producerat tr oz guld att minska. Trots nedgången i guldpriset ser vi därmed god potential för bolaget att öka vinsten kraftigt under de närmaste åren. För 2014 räknar vi med att EBITDA uppgår till ca 200 miljoner kronor vilket innebär att aktien handlas till en i sektorn låg EV/EBITDA-multipel på ca 2x. Vi tror också att bolagets fortsatta förbättring av ledning och styrelse kommer innebär att attraktionen för aktien ökar. Auriant tillhör därmed en av våra favoriter i sektorn. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 11

12 ANALYS Active Biotech in i portföljen - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Sedan årsskiftet har vår Life Science-portfölj stigit med 8,6 procent, vilket är bättre än jämförelseindexet för hälsovårdssektorn (+7,6%) men svagare än utvecklingen för de bredare indexen (+15,0%). Astrazeneca och Probi är de innehav som utvecklats bra senaste tiden, där Astrazeneca gynnats av ett ökat internationellt intresse för exponering mot aktier inom läkemedelsområdet snarare än att det går bra för bolaget. Vi har ännu inte sett några tydliga tecken på att nya vd:n Pascal Soriot står för nytänkande mer än att han drar ner på aktieåterköpsprogrammen. Nyligen stod det klart att Probis vd Michael Oredsson inom sex månader lämnar bolaget för att ta över rodret för Bioinvent. Probi-aktien har reagerat positivt på beskedet, dock inte beroende på att det skulle funnits en vd-rabatt, utan snarare för beskedet spär på spekulationer om ett kommande uppköpsbud från huvudägaren Symrise. För Bioinvents del är det i våra ögon lite olyckligt att det dröjer ytterligare upp mot sex månader innan en ny vd finns på plats. Vi fortsätter se en betydande uppsida för Bioinvent-aktien med ett motiverat värde på 6,5 kronor. För att aktien ska lyfta mot dessa kursnivåer krävs framför allt att bolaget levererar ett licensavtal för BI-505 som utvecklas inom indikationen multipel myelom och där nyligen en mindre kompletterande fas II-studie inleddes. Vi anser att det finns en klar risk att processen för att finna en partner till bolagets mest värdefulla tillgång, BI-505, bromsas tills Michael Oredsson är på plats, varför det framstår mindre troligt med att bolaget levererar ett partneravtal redan i år. Ett bolag som vi väntar oss betydande nyheter från närmaste tre-sex månaderna är Active Biotech där besked från den europeiska läkemedelsmyndigheten EMA för laquinimod, multipel skleros, väntas för väntas under tredje kvartalet. Active Biotech-aktien har senaste veckorna pres- sats tillbaka efter besked om framflyttning av tidpunkten då första studiedata för TASQ, prostatacancer, presenteras till 2014 och en ökad insikt i riskerna för att nå ett godkännande för laquinimod i EU. Vi tycker dock att kursnedgången varit i kraftigaste laget och ett negativt besked från EMA har börjat bli inprisat i aktiekursen. Detta gör att potentialen vid ett godkännande jämfört med nedsidan vid ett bakslag framstår attraktiva. Vi bedömer att ett godkännande skulle lyfta aktien mot kronor, medan ett avslag pressar ned aktien mot 40 kronor. Frågan är dock hur stor chansen är för ett godkännande som är helt avgörande för om en investering ska vara intressant, är. Det bolaget och partner Teva tampas med är att en av de två studierna som krävs för att nå ett godkännande inte visade statistiskt signifikant i att reducera antal skov per år jämfört med placebo. Teva menar dock att resultatet påverkats av skevhet i ingångsvärden mellan de olika behandlingsgrupperna i studien, där patienter som fick placebo kan anses ha varit friskare vid start. När korrigering görs för denna skevhet enligt förutbestämda villkor uppnåddes statistisk signifikans. Den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA satte, inte helt oväntat, ned foten direkt och bad Teva göra en ny kompletterande studie och accepterade inte korrigeringen. EMA har dock varit mer tillmötesgående och inlett en granskning av dossiern för laquinimod, vilket ger fog för viss optimism. Läkemedlet har visat en god säkerhetsprofil och effekt i första studien. Processen är relativt långt gången och lever fortfarande. Den goda säkerhetsprofilen anser vi kan vara argument för att vara mer tillmötesgående från myndigheten. En möjlighet för EMA kan vara att ge ett villkorat godkännande, där pågående tredje fas III-studie (CONCERTO) senare kan komplettera ansökan. Vi uppskattar chanserna för ett godkännande av laquinimod från EMA till 50-procent, medan marknadspriset snarare utgår från en sannolikhet på omkring 20 procent. Active Biotech får ta plats i portföljen utifrån ovanstående argumentation och Bioinvent får tillfälligt lämna den. I nuläget innehåller portföljen Active Biotech, Astrazeneca, Cellavision, Moberg Pharma, Medivir, Orexo, Probi och Xvivo. Av dessa innehav är det framför allt Orexo och Xvivo vi i närtid förväntar oss betydande nyheter. Från Orexo är det partneravtal och FDA godkännande för Orexos läkemedel Zubsolv i juni/juli. För Xvivo väntas FDA-besked för STEEN Solution under tredje kvartalet. Redeye Life Science-portföljer 2013 Kurs vid årsskiftet Aktuell kurs (29/5-2013) Sedan årsskiftet Active Biotech (in 27 maj) 50,25 49,30-1,9% Astrazeneca (in 24 jan)* 310,00 346,90 11,9% Cellavision (in 24 april) 13,40 13,30-0,7% Moberg Pharma 37,30 34,00-8,8% Medivir (in 25 feb) 84,75 68,50-19,2% Orexo (in 13 mars) 52,75 56,50 7,1% Probi (in 24 april) 37,30 40,40 8,3% Xvivo (in 18 jan) 20,20 21,20 5,0% Index Stockholmsbörsen 145,43 167,27 15,0% Småbolagsindex 778,76 903,44 16,0% Healthcare index 1143, ,33 7,6% Portfölj Portföljavkastning 8,6% *justerat för utdelning Klas Palin TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 4,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 6,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 8,0 8,0 2,0 6,0 9,0 SEK % -197 neg. -1,27 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 2,5 SEK % 8 7% 0,00 AllTele 6,0 6,0 3,0 4,5 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 7,0 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. n.m. AstraZeneca 5,0 6,0 8,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 5,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -191 neg. -2,71 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 7,0 6,5 3,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 6,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. n.m. Cybercom 7,0 4,0 4,0 4,0 7,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 8,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% 1,42 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -14 neg. -1,19 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -22 neg. -1,85 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,84 Geveko 4,0 5,0 2,0 3,5 6,0 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% N.M. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% N.M. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 8,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 5,0 7,0 2,0 3,0 5,5 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. N.M. Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -14 neg. N.M. TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK ,70 Meda 8,0 7,0 8,0 7,0 4,0 SEK ,32 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK ,25 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK ,91 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK ,70 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK ,45 Net Insight 6,0 8,0 5,0 7,0 6,0 SEK ,13 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK ,60 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR ,29 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK ,97 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 3,0 7,5 SEK n.m. Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD n.m. Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK ,98 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 6,5 SEK ,03 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK ,55 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR ,43 Phonera 7,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK ,43 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK ,64 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK ,34 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK ,40 RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK ,50 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK ,80 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK ,47 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 2,5 SEK ,13 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK ,79 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK ,47 Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK ,42 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 19 MAJ 2013 SIDA 14