REDEYE TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,9% NASDAQ 0,7% DOW JONES - 0,1% Nederman imponerar! HETLUFTEN Räntespöket Nederman kom under veckan med en rapport som överraskade rejält. Trots lägre försäljning än vad vi hade räknat med blev resultatet 30 procent bättre än vad vi väntade oss. Hexagon är fullvärderat SIDAN 10 Framgångssagan Hexagon gör i princip allt rätt, men aktien har kommit upp lite väl mycket vilket gör att vi för tillfället ställer oss avvaktande till fortsatta kursuppgångar. Att sitta i Riksbanksdirektionen måste för närvarande vara ett av de mest otacksamma jobb man kan ha som nationalekonom, hur du än väljer att agera kommer ett anhang belackare i hasorna. Duvgänget kör sitt enträgna case och hökarna kör sitt. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Läkemedel lyfter portföljen Portföljen har återigen utvecklats starkare än index, framförallt är det ett läkemedelsbolag som lyfter. SIDAN 8 2, 0 % Utveckling senaste nr. 11,1 % Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cellavision.Cellavisions rapport för det fjärde kvartalet blev odramatisk, rent siffermässigt. Dock bekräftar vd Yvonne Mårtensson den osäkerhet om marknadsläget som vi tidigare flaggat för.. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Tre månader av uppgång. Efter en stark period funderar många på om det inte är dags att ta hem vinsten. För den långsiktige investeraren är svaret fortfarande nej. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
Räntespöket Att sitta i Riksbanksdirektionen måste för närvarande vara ett av de mest otacksamma jobb man kan ha som nationalekonom, hur du än väljer att agera kommer ett anhang belackare i hasorna. Duvgänget kör sitt enträgna case och hökarna kör sitt. I stora drag: Riksbanken gick i första hand på stabilitetsmålet och något ljusare makroutsikter. Hade de istället fokuserat på inflationen hade utfallet bara kunna bli en sänkning. Varför? Primärt bekymras Ingves och de som förespråkade en orörd ränta att hushållens skuldsättning fortsatt är alarmerande. När politikerna inte genomför ytterligare krafttag för att stävja hög privat nettobelåning finns betydande risker för svensk ekonomi vid bredare boprisfall. Hög skulduppbyggnad över tid gör dessutom att det ränteläge som kan betraktas som normalt förskjuts stadigt nedåt. Lars EO Svensson och Karolina Ekholm valde å andra sidan att hålla fast vid sina tidigare utsagor och reserverade sig mot beslutet att låta räntan ligga. De hävdar fortsatt att inflationen ligger väl långt under målet på 2 procent samt att arbetslösheten fortsatt är över målet. Stefan Ingves valde också att motiveringen med att betona de positiva signaler som kommit från både USA och Asienpå sistone. Dessa skulle potentiellt kunna lyfta efterfrågan i Sverige och således öka inflationsförväntningarna samt den faktiska inflationen. deltagande i det kalla valutakrig som nu pågår är speciellt bekymrande för bolag som SCA och LKAB. Svensk gruvnäring har generellt sett 100 procent av intäkterna i dollar och motsvarande kostnader i kronor. Men samtidigt är det lätt att förstå varför Ingves lägger en sådan vikt vid hushållen. Svensk privat skuldsättning är inte sund. Men ansvaret tillskrivs primärt sittande regeringar de senaste 15 åren. I förhållande till efterfrågan på bostäder i framför allt storstadsregioner byggs det på tok för lite. Formerna gör också att den som vill ha en bostad tvingas till ett ägande. Med valår i nära antågande finns det ingen anledning för något parti att göra disponibel inkomst efter bostadsrelaterade kostnader betydligt lägre, vilket ett potentiellt lagstadgat amorteringskrav eller sänkte ränteavdrag skulle göra. Det optimala vore om det var möjligt att ha olika styrräntor i ett land, som dessutom var relativt oberoende av varandra. På så sätt skulle räntevapnet både kunna hantera både högt belånade hushåll och den hårt konkurrenshotade basindustrin. Det är givetvis omöjligt i praktiken eftersom utlåningen skulle allokeras till den ränta som var mest fördelaktig. Men drömma går ju. INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Cellavision Raysearch Net Insight Arise Windpower TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Nordic Mines LS-portföljen Hexagon Nederman HETLUFTEN För exportberoende bolag med stor inhemsk produktion var gårdagens räntebesked ett dråpslag som gör att konkurrenskraften urholkas ytterligare. Kronans oundvikliga appreciering mot de länder vars Billy Degerfeldt 13-14 REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Tre månader av uppgång Efter en stark period funderar många på om det inte är dags att ta hem vinsten. För den långsiktige investeraren är svaret fortfarande nej. Världen, läs börsen, såg väldigt annorlunda ut för tre månader sedan. Då, i mitten av november, dominerade fortfarande skuldkrisen medierna och tecknen på en ekonomisk återhämtning var få. Företagsobligationer och räntefonder ansågs av de flesta vara de bästa alternativen. Idag har snart sagt alla läst att de amerikanska huspriserna bottnat och att det till och med i Europa anas tecken på en tidig vår vad gäller ekonomisk tillväxt. Spararnas pengar rinner åter in till börsen och många ser att en bra dag i en aktie kan ge en lika hög avkastning som företagets räntebevis ger på ett helt år. Det är ett känt faktum att när alla är positiva till börsen då finns det bara säljare kvar. Det är ändå sannolikt alldeles för tidigt att blåsa av börsfesten. Fakta är att rörelser på börsen i regel blir större än vad de flesta tror. Uppgång föder uppgång och den som tjänat pengar i en första fas gärna köper igen vid nästa dipp. Investerarna står i dag starka efter en period av idel uppgångar och kommer att stödja index vid kommande nedgångar. Exakt när en rekyl kommer är omöjligt att veta på förhand och det bästa är sannolikt att inte försöka pricka den och riskera att missa framtida uppgångar. Nasdaq förbi fjolårets toppar Nasdaq Composite har under veckan nått över fjolårets toppar vid 3.180 och tangerar nu 3.200. I takt med att uppgången fortsätter framstår intervallet 3.050 till 3.100 som en allt pålitligare stödnivå. OMXS30 NORDEA NASDAQ OMXS30-index har under veckan nått färska toppnivåer vid 1.182. Nordeas tidigare motståndsnivå runt 66 kr är numera ett potentiellt stöd. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se En eventuell rekyl ned mot stödintervallet ger ett bra läge för köp. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 3
TEKNISK ANALYS 3 alternativ för den riskvillige Risk/reward-förhållandet på börsen i allmänhet känns inte ultimat i nuläget men vi har hittat tre aktier som kan avkasta väl på kort sikt. Förra veckans affärsförslag i Elekta, MTG & Enquest har haft blandad utveckling. Elekta & Enquest har haft en relativt platt utveckling medans MTG noterats upp väl. Denna veckas affärsförslag utgörs av; Black Pearl, Moberg Derma och Online Group Black Pearl kan ha hittat botten Black Pearl aktien har noterats ned under en längre tid och aktien har handlats i en tydligt fallande trend. Då och då har vi dock fått se aktien rekylera upp ordentligt vilket skapat god avkastning på kort sikt. Under torsdagen bildades det en svans-formation vilket kan ha varit början på en uppgångsfas. Köp aktien på kort sikt men använd stop loss. Moberg Derma bryter upp Moberg Derma aktien har varit stark under en längre tid. Under slutet av förra året och inledningen av detta året hart dock aktien rekylerat ned och sen handlats avvaktande, fram tills denna vecka då aktien brutit upp. För den som gillar bolaget och som letat köpläge kan utbrottet vara bra att ta rygg på. Köp men använd stop loss. Online Group nere och testar botten Online Group (tidigare GetUpdated) har haft det tufft på börsen under en längre tid och aktien har handlats i en fallande trend. Efter att aktien noterades ned ordentligt under hösten förra året planade den sen ut under slutet av året. 2013 inleddes starkt för att sedermera rekylera ned vilket vi tycker skapat ett intressant läge för den spukulativt lagda placeraren. Köp men använd stop loss. BLACK PEARL MOBERG DERMA ONLINE GROUP Black Pearl är väl nedtryckt Moberg Derma ser ut att bryta upp Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se Online Group kan noteras upp men är ingen för den som räds risk TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 4
TRADINGGUIDEN Stigande trend står sig Börsen har gått mer i sidledes riktning på sistone men de flesta av Stockholmsbörsens mest omsatta aktier är fortsatt i stigande trend. Många aktier befinner sig dock i vitt skilda lägen. Banksektorn med exempelvis Swedbank och SEB i framkant går mycket starkt och rekyler har ännu uteblivit. Även i byggsektorn har rekyl uteblivit trots att aktierna varit på överköpta nivåer. Vi ser dock fortsatt risk för rekyler i sektorn, men både NCC och JM är intressanta att fånga upp vid 150 respektive 135 kronor. Desto mer rekyler har det varit i råvarusektorn där både Lundin Mining och Boliden tappat. Bägge aktierna befinner sig nu nära stödnivåer men skulle dessa brytas försämras utsikterna på längre sikt. Även H&M är intressant att bevaka efter att den tappat i veckan. Kan den finna stöd vid 220 225 kronor är ett positivt scenario intakt. I verkstadssektorn tycker vi dock man ska vara försiktiga där Atlas Copco kan vara på väg att skapa en huvud-skuldra topp. Även SKF-aktien har gått trögt och bryts 150-kronorsnivån öppnas för fortsatt nedgång mot 140 kronor. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 47% % Konsl. trend 34% % Fallande trend 18% STIGANDE 18 KONSOL. 13 FALLANDE 7 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 142.8 6.0% 130.0-9.8% 145.0 1.5% 48 Alfa Laval 145.9 1.5% 140.0-4.2% 170.0 14.2% 68 Alliance Oil 55.3-2.4% 54.0-2.3% 57.0 3.1% 49 Assa Abloy 248.6 4.5% 230.0-8.1% 250.0 0.6% 63 Astrazeneca 287.6-5.7% 285.0-0.9% 325.0 11.5% 24 Atlas Copco 185.6 3.1% 170.0-9.2% 200.0 7.2% 56 Boliden 113.2-2.7% 110.0-2.9% 126.0 10.2% 36 Electrolux 161.3 5.4% 150.0-7.5% 180.0 10.4% 50 Eniro 12.1-3.5% 10.0-21.3% 17.0 28.6% 41 Ericsson 78.0 0.5% 70.0-11.4 % 9 5.0 17.9 % 8 1 Getinge 19 4.3-2.5% 19 0.0-2.3 % 2 2 0.0 11.7% 4 5 Hennes & M auritz 227.5-1.8% 220.0-3.4% 255.0 10.8% 51 Hexagon 18 1.0 4.7% 170.0-6.5% 2 0 0.0 9.5% 6 6 Husqvarna 38.3-3.9% 38.0-0.8% 42.0 8.8% 44 Investor 186.7 2.7% 160.0-16.7% 190.0 1.7% 79 JM 151.0 12.9 % 13 5.0-11.9 % 150.0-0.7% 8 2 Lundin M ining 32.3-1.6% 32.0-1.0% 36.0 10.2% 36 Lundin Petroleum 14 9.7-9.3 % 14 8.0-1.1% 170.0 11.9 % 3 8 M illicom 530.0-8.3% 520.0-1.9% 600.0 11.7% 26 MTG 259.3 8.9% 240.0-8.0% 280.0 7.4% 71 NCC 165.7 7.2% 150.0-10.5% 180.0 7.9% 77 Nokia 24.8-4.4% 22.0-12.8% 30.0 17.3% 44 Nordea Bank 73.7 3.1% 6 6.0-11.7% 8 0.0 7.9 % 8 0 Oriflame 213.7-1.3% 200.0-6.9% 220.0 2.9% 67 Sandvik 106.6 4.7% 100.0-6.6% 106.0-0.6% 58 SCA 156.7 0.8% 140.0-11.9% 160.0 2.1% 71 Scania 137.2 2.6% 130.0-5.5% 140.0 2.0% 53 SEB 65.7 3.8% 60.0-9.5% 73.0 10.0% 72 Securitas 57.2-1.7% 56.0-2.1% 64.0 10.7% 45 Skanska 114.0 3.3% 110.0-3.6% 125.0 8.8% 68 SKF 158.7-3.1% 150.0-5.8 % 170.0 6.6 % 4 7 SSAB 51.1 4.1% 50.0-2.1% 58.0 12.0% 42 Sv. Handelsbanken 265.7 2.6% 250.0-6.3% 300.0 11.4% 68 Swedbank 153.5 1.9 % 13 0.0-18.1% 18 0.0 14.7% 72 Swedish M atch 226.1-0.5% 215.0-5.2% 245.0 7.7% 44 Tele2 103.6 1.1% 100.0-3.6% 110.0 5.8% 28 Teliasonera 43.4 0.0% 43.0-1.0% 47.0 7.6% 37 Volvo 98.0 1.7% 92.0-6.5% 100.0 2.1% 59 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Cellavision Cellavisions rapport för det fjärde kvartalet blev odramatisk, rent siffermässigt. Dock bekräftar vd Yvonne Mårtensson den osäkerhet om marknadsläget som vi tidigare flaggat för. Rapporten innehöll också en mjuk vinstvarning, då första kvartalet bedöms bli svagt med ett negativt resultat. Kurs SEK 20 15 Vi räknar med att aktien kommer att få stryk i den inledande handeln Vi har sedan tidigare dragit ned våra estimat för 2013-2015 men det kan komma att behöva genomföras ytterligare justeringar vilket kommer påverka resultatet. Profilen för 2013 kommer också bli annorlunda. Vårt fundamentala värde var före rapporten 18,8 kr per aktie. Eftersom vi gillar aktien på lång sikt, kan ett kraftigt fall i aktien öppna upp för ett köptillfälle. 10 Feb Apr REDEYE RATING May Jul Aug Oct Cellavision Nov Jan OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Arise Windpower Elproduktionen ökade markant under Q4 och vi räknar med att bolaget återigen kan redovisa svarta siffror längst ned i resultaträkningen. Mest intressant är dock om rapporten ger besked om nya investeringar. 50 40 Bokslutsrapporten släpps på fredag den 15:e februari. Siffrorna för elproduktionen har redan publicerats och vi vet därför att produktionen uppgick till 109 GWh under Q4, inklusive deras 50 procentiga andel i projektet Jädraåsen. Snittintäkterna har säkerligen stigit rejält jämfört med årets tredje kvartal då de låg på 557 SEK/MWh. Både elpriser och certifikat steg markant under hösten. Vår uppskattning är att de i genomsnitt uppgick till totalt cirka 620 SEK/MWh under Q4, beaktat tidigare prissäkringar. I så fall blir nettoomsättningen (intäkter från Vindkraftdrift) under kvartalet 68 MSEK. Med antagandet att operativa driftkostnader uppgår till 140 SEK/MWh blir EBITDA i affärssegmentet då omkring 53 MSEK. Hur redovisningen av andelen i Jädraåsen kommer se ut i detalj vet vi inte. Om den bara tas upp som resultatandel blir utfallet givetvis annorlunda. KursSEK 30 20 Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Arise Windpower OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,0 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Raysearch Fjärde kvartalets rörelseresultat blev riktigt bra och hamnade på 26,2 miljoner kronor och rensat för engångsposter cirka 20,7 miljoner kronor jämfört med de 14,6 miljoner kronor vi hade räknat med. Omsättningen för perioden var även den klart bättre än vi hade förväntat oss och steg till 76,9 miljoner kronor. Rensat för engångsposter från uppsagt avtal med Siemens beräknar vi omsättningen under perioden till cirka 68,3 miljoner kronor, vilket var nästan 20 procent över vår prognos på 57,3 miljoner kronor. Det bolaget lyckats med under 2012 stärker vår tro på fortsatt framgång med att etablera Raystation och chansen att Raysearch i slutändan köps upp är påtaglig. Kurs SEK 30 25 20 15 Feb Apr REDEYE RATING May Jul Aug Oct Raysearch Nov Dec Feb OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 2,5 Net Insight Net Insights Q4-rapport var en blandad kvartalsrapport där resultatet och kassaflödet var bättre än förväntat medan försäljning var något svagare än väntat. Dessutom tycker vi nu att värderingen börja se alltmer attraktiv ut. Försäljningen i fjärde kvartalet kom in på 68 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 75 miljoner kronor. Således var tillväxten -15 procent (-13,5 procent justerat för valutaeffekter). Bolaget indikerade att det har skett flera förseningar samt att storleken på snittaffären har minskat under Q4. Detta är givetvis inte positivt men vi tror ändå att orderpipelinen och utsikterna för 2013 ser relativt bra ut. Intressant att notera var att tillväxten i Asien var starkt (+28 procent). Bruttomarginal om 58,6 procent var något lägre än våra förväntningar (61 procent). Eftersom försäljningen men även bruttomarginalen var något svagare än väntat men kostnaderna var klart lägre än förväntat, blev rörelseresultatet något bättre än prognostiserat på -2,2 miljoner kronor (väntat -3 miljoner kronor). Kurs SEK 2.5 2.0 1.5 1.0 Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Net Insight OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Orexo lyfter portföljen - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har utvecklats starkare än index och stigit med 2 procent i veckan. Bäst har det gått för Orexo, Axis och Moberg Derma. Redeye släppte nyligen en uppdaterad analys på Orexo där vi justerat upp vårt motiverade värde till 112 kronor vilket indikerar en fortsatt god potential. Vi tror också på ett starkt nyhetsflöde vilket i kombination med en attraktiv värdering talar för att aktien bör kunna fortsätta klättra. Moberg Derma-aktien har också gått bra efter att ha låtit en positiv reaktion dröja på- förra veckans starka rapport. Förra veckans nya innehav i Readsoft och Phonera har utvecklats kring nollstrecket och kommande rapporter utgör kortsiktiga risker i aktierna. Vi har dock en långsiktigt tro på bägge bolagen och vi tror på en positiv utveckling för såväl bolagens verksamhet som aktier under 2013. Vi gör inte några byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 2,0 % 0,9 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 11,1 % 7,1 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis 120913 10% 158.5 166.5 180 145 5% 10% Endomines 121213 10% 5.8 7.1 8 5.2 23% 8% H&M 121129 10% 212.1 227.7 255 203 7% 10% Moberg Derma 121108 10% 43.1 41.2 60 35-4% 12% Orexo 121011 10% 48.0 60.5 95 47 26% 12% Phonera 130207 10% 33.8 33.5 50 29-1% 1% Readsoft 130207 10% 22.0 22.1 30 19 0% 1% Skanska ** 110908 10% 92.6 113.4 130 88 29% 27% Vitrolife ** 110818 10% 37.5 43.7 55 35 79% 30% Volvo 121101 10% 90.1 97.5 120 80 8% 12% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Fortsatt potential i Orexo - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Orexo har haft en stark utveckling sedan den togs in i portföljen i oktober. Uppgången är hittills 26 procent medan index under samma period stigit med 12 procent. Vi ser dock ingen anledning att ta hem vinsten då det sannolikt finns mer att hämta i aktien. Efter Q4-rapporten pressades aktien kortsiktigt i samband med vd-bytet, men aktien återhämtade sig snabbt. Detta tycker vi är en korrekt reaktion från marknaden då vi anser att den nya vdn, Nikolaj Sörensen, gjort ett bra jobb på Orexo hittills och kan bolaget utan och innan. Vi har efter rapporten justerat upp vårt motiverade värde på bolaget där bakgrunden är höjda resultatprognoser och en sänkt bolagsskatt. Det motiverade värdet som uppgår till 112 kronor är en viktning mellan DCF-värde och multipelvärdering. Vi ser således en fortsatt stor potential i aktien. För den som vill läsa mer om vår syn på Orexo, se http://www. redeye.se/analys/update/orexo-det-harar-bara-borjan Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 9
Luddigt från LUPE klarare från AOI - ANALYS: LUNDIN PETROLEUM/AFRICA OIL Det var något oklara besked som under måndagen nådde marknaden via Lundin Petroleums vd Ashley Heppenstall. Denne hävdade att mittvärdet för Johan Sverdrups resurser, belägna i PL501, kommer att hamna i den lägre halvan av det tidigare vägledande intervallet om 800 till 1.800 MMboe. Samtidigt kom fina besked från Africa Oils flödestest i Twiga. Märkligt är att Lundin Petroleum i samma veva valde att inte göra någon förändring i det angivna intervallet för PL501 under kapitalmarknadsdagen som hölls under efterföljande dag. Vad det gäller andra delen av den sammanhängande fyndigheten som Lundin Petroleum äger 10 procent av och där Statoil är operatör väntas inga besked förrän slutet av året. Sammantaget gör den nya informationen att vi känner oss något avvaktande till Lundin Petroleum-aktien, den direkta triggern i en upprevidering av intervallet är nu praktiken borta, samtidigt är aktien på befintliga nivåer inte speciellt dyr inräknat de stora framtida produktionsökningarna och det intensiva prospekteringsprogram som väntas under året. Desto muntrare besked från Africa Oil där indikativa flödestester påvisar 2850 fat per dag. Vd Keith Hill har tidigare hävdat att test över skulle vara mycket positivt. Beskedet innebär att Kenya nu med största sannolikhet kommer att kunna generera kommersiella produktionsvolymer. Tullow Oil meddelade också, i samband med sin rapport, att det stött på lätta kolväten vid den kenyanska brunnen Paipai. Där Africa Oil har ett 30-procentigt ägande. Vilket skulle kunna styrka de kenyanska medieuppgifter ANALYS som tidigare har gjort gällande att gas påträffats i Paipai. Sannolikt dröjer det innan mer klarhet bringas i frågan. Informationen från Paipai bör inte tillskrivas någon del i den kursuppgången som skedde under onsdagen. Än så länge är informationen för knapphändig för att utröna något konkret ur. Bolaget är fortsatt avhängigt utvecklingen i det intensiva prospekteringsprogramet under året. Billy Degerfeldt Nederman, vilket lyft! - ANALYS: NEDERMAN Nederman överraskade med ett ordentligt resultatlyft som bådar gott. När konjunkturen vänder uppåt finns alla förutsättningar att få riktigt bra utväxling i resultaträkningen. Tidigare i veckan släpptes bokslutsrapporten som resultatmässigt var ett riktigt glädjebesked. Det fjärde kvartalets resultat blev cirka 30 procent bättre än vi hade räknat med. Skillnaden beror knappast på några engångseffekter utan förbättringen återfinns inom samtliga rapporterande enheter. Försäljningen var aningen lägre än vi hade räknat med vilket gör lönsamhetslyftet än mer imponerande. Våra slutsatser av detta är dels att bolaget uppenbarligen har fått en bra effekt av de rationaliseringar som genomförts efter förvärvet av Dantherm år 2010. Här kommer dessutom ytterligare steg att tas för att öka produktiviteten i Europa under detta år. Vi kan också se att Nederman visar en klart anständig lönsamhet även i nuvarande marknadsläge, som i de allra flesta länder och kundsegment är långt ifrån någon högkonjunktur. I dagsläget är bruttomarginalen 40 procent och rörelsemarginalen strax under 10 procent. Den höga bruttomarginalen ger en hävstång som gör att lönsamheten borde kunna lyfta en bra bit över deras eget mål om 10 procents rörelsemarginal när volymerna kommer tillbaka. Nyförvärvade Environmental Filter Technologies, EFT, ger också en betydande potential och siffrorna i rapporten tyder på att bolaget går åt rätt håll. Bolaget har säkert fått en vitamininjektion av ägarförändringen eftersom de tidigare levt med osäkerhet både kring ägarbilden och sin egen knackiga lönsamhet. Som en del av Nedermankoncernen blir EFT säkert mer attraktiv för både kunder och egen personal. Det stora jobbet att rationalisera och integrera enheterna återstår dock och kommer ta hela innevarande år innan det är slutfört. Nedermans egen uppskattning av kostnaderna för detta har nu begränsats till maximalt 40 miljoner kronor, vilket är lite lägre än tidigare bedömning. Den upplyftande rapporten gör att vi nu höjer prognoserna avseende lönsamhet och resultat även om försäljningen inte tar fart. Trots att aktien lyft till nya toppar runt 160 kronor är värderingen inte alls utmanande. Vi räknar med att årets vinst per aktie blir 13-14 kronor, borträknat de kostnader som annonserats för integration av EFT och effektiviseringen i Europa. Nästa år borde bolaget få full effekt av dessa åtgärder och förhoppningsvis har världskonjunkturen då också vänt uppåt. Med en rörelsemarginal kring 10 procent kan vinsten landa kring 17 kronor per aktie. För ett bolag med Nedermans långsiktigt goda tillväxtmöjligheter innebär det en värdering som fortfarande lockar. Henrik Alveskog TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 10
Modest inledning för LS-portföljen - PORTFÖLJ: LIFE SCIENCE Nu har det gått ett drygt år sedan vi introducerade vår Life Science-portfölj. Denna har löpande uppdaterats, både i Trends, men även i den kvartalsvisa skriften Nordic Life Science Quarterly. Från att ha varit uppdelad i två olika portföljer baserat på riskprofil, är portföljen från 2013 sammanlagd i en enda. Porföljen har också blivit mer levande då förändringar görs löpande och inte som tidigare, endast en gång per månad. Det är Life Science-teamet på Redeye, det vill säga, undertecknad och Klas Palin, som ansvarar för portföljen. Trots flera bakslag gick portföljen mycket bra under 2012 och steg då med 33,8%, väsentligt bättre än jämförelseindex. 2013 har startat betydligt trögare och portföljen har per den 13 februari endast gått upp med 3,9%, väsentligt sämre än de breda indexen, men dock bättre än Life Science-index. Vi har genomfört två förändringar sedan sist och resultatet hittills är ett plus och ett minus. Vi bytte ut Medivir mot Xvivo Perfusion, då vi räknade med att Mediviraktien skulle utvecklas svagt i skenet av det höga tonläget från de amerikanska konkurrenterna inom hepatit C-området. De data som kommit från framför allt Gilead, har dock inte överraskat positivt medan marknaden delvis omvärderat Medivirs chanser framöver. Det marknadsgodkännande som vi väntar från Xvivo har dessutom ännu inte kommit, varför utvärdering av denna del av bytet ännu återstår. Vår andra förändring var dock helt rätt, när vi bytte ut Cellavision mot Boule då vi tog höjd för ett trögare klimat för kapitalintensiva investeringar inom medicinsk teknik. Först kom Getinge med sin vinstvarning och Cellavision kom också med en mjuk vinstvarning då de flaggade för att första kvartalet 2013 skulle bli svagt och leda till röda siffror. Moberg Derma och framför allt Orexo har tuffat på. Investerare har börjat få upp ögonen för den guldklimp som Orexo sitter på i form av Zubsolv. Vitrolife har också vaknat till liv i spåren av ännu en stark rapport. Här tror vi det finns mycket mer att hämta och vd Thomas Axelsson gör ett mycket bra jobb med att öka lönsamheten. En av de stora vinnarna under 2012 var Aerocrine som då steg med hela 64%. Aktien har dock utvecklats svagt under 2013, framför allt efter en negativ artikel i en av de så kallade affärstidningarna. Aktien målades där upp som övervärderad och det fanns en risk för att bolaget skulle behöva ta in mer pengar. Vi menar dock att det har varit en medveten strategi att fokusera på att öka omsättningen då det är mycket viktigt att etablera bolagets teknik för astmamonitorering. Under 2012 har flera Redeye Life Science-portföljer 2013 Värde vid årsskiftet ANALYS försäkringsbolag på den viktiga amerikanska marknaden också börjat ersätta för bolagets tester. Slutligen ska vi kommentera en udda fågel i portföljen. Efter försäljningen av Bioinvent beslöt vi att ta in AstraZeneca (AZN) då vi räknade med att nye vd:n Pascal Soriot skulle komma med någon form av programförklaring i samband med helårsrapporten om hur AZN ska vända på den negativa trenden i försäljning och resultat. Nu blev det inga besked utan detta sköts till kapital-markandsdagen den 21:e mars. Vi ser fortfarande AZN som en intressant investering och förväntningarna är mycket lågt ställda. En intressant krydda i portföljen är att samtliga bolag är mer eller mindre sannolika förvärvskandidater. Aktuellt värde (13/2-2013) Sedan årsskiftet Aerocrine 13,75 11,45-16,7% Astrazeneca (in 24 jan)* 310,00 289,00-6,8% Boule Diagnostics (in 18 jan) 39,40 41,50 5,3% Moberg Derma 37,30 41,50 11,3% Probi 44,40 34,80-21,6% Orexo 49,60 60,00 21,0% Vitrolife 40,30 43,90 8,9% Xvivo (in 18 jan) 20,20 19,70-2,5% Index Stockholmsbörsen 145,43 156,18 7,4% Småbolagsindex 778,76 852,83 9,5% Life Science-index 1143,19 1139,35-0,3% Portfölj Portföljavkastning 3,9% Peter Östling TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 11
Hexagon Dags för andhämtningspaus - ANALYS: HEXAGON Hexagon gör i princip allting helt rätt och har alla möjligheter att fortsätta på den inslagna vägen. Aktien har dock lite väl starkt för att locka till köp. Bokslutet från Hexagon levde återigen upp till våra förväntningar och lite till. I det fjärde kvartalet växte kärnverksamheten med 5 procent organiskt och marginalen lyfte från 22 till 23 procent. Kassaflödet var riktigt starkt, delvis beroenade på att de lyckats med att trimma rörelsekapitalet. Utdelningen höjs från 0,17 till 0,28 euro, vilket är en kraftig markering även om det inte innebär någon hög direktavkastning. Men Hexagon är ju som bekant ett växande bolag där pengarna gör bäst nytta om de återinvesteras i rörelsen. Ledningen är fortsatt optimistisk till sina möjligheter att både växa och höja sin lönsamhet. Vi betvivlar inte att de har belägg för sin optimism och bolaget har utan tvekan levererat lönsam tillväxt under lång tid. Exponeringen mot tillväxtregioner får successivt större genomslag i försäljningen samtidigt som produktmixen gynnas av mer mjukvaruförsäljning. Målsättningen är att nå en rörelsemarginal på 25 procent under år 2015 och det ser ut att ligga inom räckhåll. Men innan dess kan givetvis mycket hända. Hexagon har länge varit en av våra favoriter bland industribolagen. I ett längre perspektiv finns ingenting som har förändrat detta. Men efter den senaste tidens starka kursutveckling i aktien tror vi att det kan vara dags för en andhämtningspaus. Det är givetvis svårt att förutspå en sättning i aktiekursen. Vi oroas inte över några specifika negativa överraskningar kring bolaget eller deras marknader. Däremot får man räkna vi har räknat med att en kross kan vara installerad under Q3 13. Vi räknar med att genomsättningen också ökar under Q3 13 och Q4 13. ANALYS med att en allmän nedgång på börsen skulle slå ännu hårdare mot Hexagonaktien. Den rör sig oftast mer än börsen som helhet och har nu fått lite extra fallhöjd. Värderingen är inte orimlig men man får konstatera att dagens vinstmultiplar förpliktar. Våra prognoser ger en nettovinst motsvarande cirka 10 kronor per aktie i år och strax under 12 kronor för 2014. Det innebär att aktien handlas till 18x årets och 15x nästa års vinster. Det är inte uppseendeväckande högt men begränsar ändå potentialen till fortsatt uppvärdering. Beaktat en relativt hög skuldsättning kan man tycka att värderingen ser utmanande ut. EV/EBIT för 2013 ligger omkring 16x. För ögonblicket är vi avvaktande till Hexagon. Höga kostnader nytt orosmoment - ANALYS: NORDIC MINES Nordic Mines Q4 rapport visade på intäkter strax under förväntan men mer negativt var oväntat höga kostnader.mycket viktigt för bolaget och aktien reagerade positivt på nyheten. Rapporten är dock av underordnad betydelse och fokus ligger snarare på vad bolaget kan leverera framöver. Några framtidsutsikter gavs dessvärre inte och vi har av försiktighetsskäl justerat ned produktionen något för Q1 och Q2, men vi tror likväl på en successiv ökning framöver. Redeye räknar med att tillgängligheten för Q1 13 kommer att vara 80 procent samt att kvarnarna fortsätter att ha en genomsättning på 75 procent av designkapacitet. Därefter tror vi på en successiv ökning under året med 85 procents tillgänglighet under Q2 13 samt 90 procent under Q3 13 och Q4 13. Nordic Mines uppgav inte någon tidsplan för implementeringen av åtgärdsplanen, men Henrik Alveskog Även om vi därmed tror att produktionen kan öka framöver har vi behövt justera upp produktionskostnaderna då Q4 rapporten visade på en ökad kostnadsnivå. Kvartalet belastades till viss del engångskostnader men vi har ändå ökat produktionskostnaderna, som utgör en ny osäkerhet att beakta vid en investering i Nordic Mines. Bolagets kassabehållning vid utgången av kvartalet var 68,6 miljoner kronor, dock har denna minskat i januari då betalningar för hedge och ränta gjorts. I och med den nyemission som avslutats kommer emellertid kassan att öka igen under Q1 13 och vi bedömer att bolaget kommer att ha en tillräcklig likviditet under de närmaste två kvartalen. Om bolaget inte får upp produktionen enligt vår förväntan kommer tillgången på likvida medel åter bli ett problem vid utgången av Q2 13 då bolaget skall amortera ca 6 miljoner euro. Med flera osäkerheter i beaktning ser vi likväl fortsatt ett intressant läge i Nordic Mines för högriskinvesteraren. Under 2013 finns potential att förbättra produktionen vilket sannolikt skulle leda till en uppvärdering av aktien. Bolaget har det kapital som krävs för att genomföra sin åtgärdsplan som väntas förbättra till- Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 12
REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK 2012 1550 2% 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK 2012 228-3% -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 1365 5% 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 5,0 SEK 2011 153 65% -182 neg. -1,31 Allenex 4,0 6,0 2,0 6,0 8,5 SEK 2011 118 12% 10 8% 0,00 AllTele 8,0 7,0 6,0 5,0 7,0 SEK 2012 766 26% -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2012 199 4% -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 7,0 SEK 2011 277-3% 87 31% 0,17 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2011 2-88% -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2012 28752-20% 8070 28% 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 4,5 6,0 SEK 2011 246 25% -13 neg. -2,68 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK 2012 403 5% 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2012 4184 17% 575 14% 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 8,0 SEK 2011 47-62% -198 neg. -2,77 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK 2012 463 8% 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,5 SEK 2012 2946-8% 45 2% -1,53 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2011 n.m. -5 neg. -0,10 Boule Diagnostics 6,0 7,0 5,0 6,5 8,5 SEK 2011 270 10% 20 7% 2,51 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK 2012 227 13% 11 5% 0,04 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK 2011 994 40% 21 2% 2,46 Catella 5,0 5,0 5,0 6,0 8,0 SEK 2011 979-4% 6 1% -0,08 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 170 10% 23 14% 0,78 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2011 403 9% 39 10% 2,47 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK 2012 987 2% 93 9% 4,70 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 917-6% 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK 2012 0 N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK 2011 0 N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK 2012 1339-10% -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2012 424 12% 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK 2012 156 2% 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK 2011 823 10% 62 8% 2,88 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2012 468-35% 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK 2012 227779 0% 10458 5% 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,5 SEK 2011 0-100% -11 neg. -0,89 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK 2011 7-42% -9 neg. -0,85 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 9,0 SEK 2011 208 84% 23 11% 0,24 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK 2011 7 75% -16 neg. -1,32 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK 2011 24247 13% 4007 17% 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK 2011 1033-16% -7 neg. -2,29 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 5236 2% 176 3% 0,29 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2011 4232 5% 254 6% 3,02 Hansa Medical 4,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK 2012 5 67% -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2011 2400 11% 492 21% 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2012 1380 7% 181 13% 2,59 Intex Resources 6,0 6,0 0,0 4,0 8,5 USD 2011 0 N/A -10 neg. -0,11 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK 2011 43 5% -23 neg. -0,71 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK 2012 33 N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK 2011 3-50% -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK 2011 15-17% -12 neg. -0,42 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2011 2325 3% 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK 2011 13086 2% 1676 13% 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK 2011 535-23% -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK 2012 1354 13% -21 neg. n.m. Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK 2011 122 110% 22 18% 4,71 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK 2011 2273 14% 176 8% 10,00 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 280-5% 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2011 10068 24% 1300 13% 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR 2012 30176-22% -2348 neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2012 3874 30% 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2012 247 N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD 2011 0 N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK 2012 77249 16% 28884 37% 37,68 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK 2011 479 106% 8 2% 0,02 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK 2012 326 63% -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2011 967 7% 280 29% 1,46 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2011 392 0% 34 9% 2,77 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2011 0-100% -37 neg. -1,74 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2012 648 5% 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK 2012 100 5% 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK 2012 182 44% 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK 2011 756 14% 79 10% 1,88 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 4,0 SEK 2011 809-2% 95 12% 1,93 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK 2012 41-5% -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 4,5 SEK 2011 4652 16% 461 10% 6,05 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2011 591 7% 11 2% 0,00 Vitrolife 7,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK 2011 359 17% 50 14% 1,72 Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK 2011 55 15% 11 20% 0,39 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 6 FEBRUARI 2013 SIDA 14