REDEYE TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,0% NASDAQ -1,7% DOW JONES -1,5% Den här aktien gynnas av Obamasegern Barack Obamas seger i det amerikanska valet bör kunna innebära strängare miljökrav, vilket i sin tur kan lyfta en bransch som varit relativt oförändrad de senaste åren. Ännu ingen ljuv musik från Spotifykonkurrent SIDAN 11 Det riktiga lyftet har uteblivit i det Schibstedkontrollerade Aspiro, men nya avtal med bland annat svenska Aftonbladet och danska Politiken kan ändra på det. HETLUFTEN Osäkra följder av ny skatt Det europeiska maskineriet är ständigt i behov av kapitaltillförsel. Ett i Sverige återkommande tema är de avgifter medlemsstaterna betalar in och då främst det faktum att Sverige bidrar med en större summa än som ges tillbaka i form av bidrag och finansiell assistans. Per Grundström SIDAN 10 Doro drar på rapporten Portföljen klarar sig bättre än index där det största positiva bidraget kommer från Doro som släppte en stark Q3 rapport. SIDAN 8 0,5% Utveckling senaste nr. -22,2% Köp: Moberg Derma Sälj: Probi Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Arise Windpower: Resultatmässigt blev utfallet i Q3-rapporten marginellt svagare än vad vi hade räknat med, men i princip ryms det inom felmarginalen. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Stockholmsbörsen har brutit sin fallande trendkanal. Samtidigt tynger de amerikanska börserna fortsatt och vi rustar oss med tålamod. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
Osäkra följder av ny skatt Det europeiska maskineriet är ständigt i behov av kapitaltillförsel. Ett i Sverige återkommande tema är de avgifter medlemsstaterna betalar in och då främst det faktum att Sverige bidrar med en större summa än som ges tillbaka i form av bidrag och finansiell assistans. Utöver avgifter finns skatter som en intäktskälla och vad passar väl bättre än att försäkra sig om att sektorn som bidrar till den ekonomiska oredan även får börja vara med och bidra till stabilitet och utveckling? HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Eller för att citera EU-kommissionens ordförande José Manuel Barroso. Den här skatten kan ge medlemsländerna miljarder euro i välbehövliga skatteintäkter. Det här handlar om rättvisa: vi måste försäkra oss om att krisens kostnader delas av finanssektorn i stället för enbart av vanliga medborgare. Hittills har tio länder valt att definitivt gå vidare med planerna på att införa en finansiell transaktionsskatt där ett land, Frankrike, har agerat föregångare och har sedan den 1a augusti i år en skatt på finansiella transaktioner. I inledningsskedet täcker skatten endast bolag med ett börsvärde på över 1 miljard euro, cirka 110 bolag i nuläget, för handel i bolag med ett börsvärde på under 1 miljard euro existerar ingen transaktionsskatt. För handel i de skattebelagda bolagen ligger skatten på 0,2 procent av det totala transaktionsvärdet. För några aktörer och instrument gäller en lägre skattesats, för exempelvis högfrekvenshandlare ligger skatten på 0,01 procent av transaktionsvärdet och för CFD-kontrakt existerar i nuläget ingen skatt. Behövliga pengar till statens kassa, lugnare marknader och en försäkran om att bördan delas jämnt kan huvudargumenten för en transaktionskatt sammanfattas till. Personligen anser jag att detta är en i grunden helt fel väg att gå och delar av bevisen behöver vi endast gå tillbaka till sommaren 2012 för att finna. Som vi skrev i ledaren för Trends nr 23 (2012-08-16) var volymerna på börsen under sommaren miserabelt låga vilket påverkade hela marknaden negativt genom att bidra till hög volatilitet, alltså stora kurssvängningar. Något vi i Sverige i somras oroade oss över är något som medvetet skapas i Frankrike. Den skatt på 0,2 procent som införts beräknas inte bara inbringa staten 170 miljoner euro under 2012 och 500 miljoner euro under 2013 utan samtidigt minska marknadsvolymen med 500 miljarder euro under helåret 2013, från 1,3 triljoner till 800 miljarder euro. En åtgärd som alltså ska lugna marknaderna? I det långa loppet kan låga marknadsvolymer vara direkt skadligt för landet i fråga, då det utgör ett hinder för utländska intressenter att agera vilket är ett hinder i det globala flödet av kapital. För en utländsk intressent blir ju en volatil fransk marknad långt mindre intressant än de mer likvida engelska, amerikanska eller varför inte svenska motsvarigheterna. Redan nu har exempelvis den finska banken Sampo meddelat att en flytt av funktioner till Sverige kan bli aktuell om en transaktionsskatt införs i vårt grannland i öst. I Sverige är motståndet fortsatt stort mot en skatt på finansiella transaktioner, resultatet av vårt experiment med detta i slutet av 80-talet är fortfarande en varningsklocka och förhoppningsvis kommer den vara det många år framöver. Ett eventuellt införande i Europa kommer troligen ge oss positiva effekter i det korta perspektivet även om negativa långsiktiga effekterna säkert kommer uppkomma då vi trots allt är beroende av en stark utveckling nere på kontinenten. Per Grundström 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Arise Windpower Intex Resources Auriant Mining Meda TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Aspiro Opus Group Vitrolife Xvivo Topotarget REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Blandade signaler Stockholmsbörsen har brutit sin fallande trendkanal. Samtidigt tynger de amerikanska börserna fortsatt och vi rustar oss med tålamod. OMXS30 OMXS30-index har den gångna veckan utvecklats i sidled och därigenom brutit sig ut ur sin kortsiktiga fallande trendkanal, vilket är en positiv indikation. En negativ reaktion på det amerikanska presidentvalet gjorde dessvärre att en begynnande återhämtning kom av sig än en gång och frustrationen är sannolikt stor hos alla optimister. Stödet vid 1.035 höll och istället utmanas det kortsiktiga trendtaket. Det har inte heller varit lätt att tjäna pengar på börsen som pessimist och läget framstår som ganska låst, sett till index. Bland enskilda aktier är dock skillnaderna stora. Starka aktier som Getinge eller Assa Abloy har under veckan noterat nya kursrekord, samtidigt som de svaga tungviktarna Teliasonera och Hennes & Mauritz noterat färska lågnivåer. ASSA ABLOY Vi fortsätter att bevaka stödet vid 1.035 för OMXS30-index och intervallet 1.380-1.400 för amerikanska S&P 500 Stock Index. Den jämna 1.400-nivån har tidigare gett stöd och vid 1.380 ligger indexets 200-dagars glidande medelvärde. Sammantaget är vi fortsatt optimistiska till börsens utveckling på medellång till lång sikt, samtidigt som vi bevakar viktiga stödnivåer för aktier som t ex Ericsson (58 kronor) och Nordea (60 kronor). Nasdaq under 200 DMA Nedgången för Nasdaq fortsatte under veckan, vilket förvånar oss. Sker inte en återhämtning inom kort över indexets 200-dagars medelvärde vid 3.000 kan det vara läge att omvärdera ett positivt scenario. NASDAQ Assa Abloy noterar kursrekord och nedgångar är att betrakta som köplägen. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Vi räknar med en rörelse uppåt den närmaste veckan. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 3
TEKNISK ANALYS 3 mindre bolag med god potential I förra veckans nummer tittade vi extra på aktier som hade börjat visa positivt momentum och som vi trodde skulle kunna ha god potential på kort sikt. Vi tittade på Nobia, Volvo och Bredband2. OREXO Förslagen började mycket bra men på grund av oron på marknaden under slutet av perioden har vinsten nästan helt utraderats. Denna vecka väljer vi att fokusera på aktier som av bolagsspecifika anledningar ser lockande ut. Veckans förslag utgörs av Orexo, Moberg Derma samt Concentric. Orexo laddar inom snävt intervall Orexo redo för nya tag Orexo-aktien är en mycket stark aktie i grunden och vi tror att den senaste tidens konsolidering är en tillfällig paus innan vidare uppgång. Köp och sätt målkurs till 56 kronor på medellång sikt och stop loss föreslås vid 48,2 kronor. Fånga Moberg på rekylen Moberg Derma- har visat på tydlig styrka under en tid. Under torsdagen noterades aktien ned ordentligt vilket vi tycker skapat ett intressant läge i aktien. Den som ej räds risk köper direkt medan den som är lite mer försiktig inväntar eventuella möjligheter omkring 40 kronor. Sätt stop loss 4 procent under ingångskursen. Concentric ser ut att kunna bryta upp Concentric-aktien fick stöd både en och två gånger vid 45 kronors-nivån. Vid tredje testet bröt Concentric dock ned. Nedgången under stödet varade dock under mycket kort tid och aktien vände istället upp och bröt genom den fallande trendlinjen. Denna typ av falska brott som sedan följs av utbrott på andra sidan tenderar att leda till starka rörelser. Detta förslag är för den riskvillige. Använd stop loss 4 procent under ingångskursen. MOBERG DERMA CONCENTRIC Moberg Derma ser intressant ut på rekylen Concentric har vänt upp efter ett falsk utbrott på nedsidan Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 4
TRADINGGUIDEN Blandade lägen Antalet aktier i stigande trend är relativt oförändrat mot föregående vecka och flertalet aktier är fortsatt i konsoliderande trend. I Alliance Oil är läget osäkert, men aktien kan vara intressant så länge stödet vid 50 kronor håller. Ericsson bröt häromdagen ned under stödet vid cirka 58 kronor men återhämtade sig under hög omsättning. Detta talar för att en rekyl uppåt är inledd och vi ser ett kortsiktigt köpläge. Även Securitas har piggnat till, aktien steg kraftigt efter Q3-rapporten och tog sig över motståndet vid 51 kronor. Vi räknar med att nivån nu utgör stöd och ser köpläge på rekylen. Därutöver tycker vi gruvsektorn ser intressant ut med Boliden och Lundin Mining som laddar för utbrott över 118 respektive 36 kronor. I verkstadssektorn ser SKF-aktien stark ut och kan den få fäste över 155-kronorsnivån öppnas potential mot 175 kronor. Bland börsens starkaste aktier finner vi Getinge som rekylerat ned efter att ha nått nya toppar. Vi ser bra läge att ta position kring 200-kronorsnivån som utgör stöd. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 34% % Konsl. trend 42% % Fallande trend 24% STIGANDE 13 KONSOL. 16 FALLANDE 9 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 123.9 0.0% 120.0-3.3% 145.0 14.6% 45 Alfa Laval 117.0 0.0% 112.0-4.5% 125.0 6.4% 45 Alliance Oil 50.8 0.0% 50.0-1.5% 55.0 7.7% 41 Assa Abloy 228.5 0.0% 210.0-8.8% 240.0 4.8% 65 Astrazeneca 307.6 0.0% 305.0-0.9% 325.0 5.4% 41 Atlas Copco 163.7 0.0% 150.0-9.1% 175.0 6.5% 55 Boliden 115.2 0.0% 110.0-4.7% 125.0 7.8% 48 Electrolux 168.6 0.0% 160.0-5.4% 175.0 3.7% 50 Eniro 9.0 0.0% 7.5-19.3% 10.0 10.5% 53 Ericsson 59.7 0.0% 58.0-2.8% 67.0 11.0% 42 Getinge 201.4 0.0% 200.0-0.7% 220.0 8.5% 51 Hennes & M auritz 221.5 0.0% 210.0-5.5% 240.0 7.7% 32 Hexagon 158.0 0.0% 140.0-12.9% 170.0 7.1% 70 Husqvarna 39.8 0.0% 36.0-10.5% 42.0 5.3% 71 Investor 146.2 0.0% 143.0-2.2% 150.0 2.5% 49 JM 118.5 0.0% 112.0-5.8% 135.0 12.2% 49 Lundin M ining 35.6 0.0% 32.0-11.3% 36.0 1.0% 54 Lundin Petroleum 157.1 0.0% 152.0-3.4% 180.0 12.7% 47 M illicom 568.0 0.0% 565.0-0.5% 620.0 8.4% 38 MTG 209.3 0.0% 195.0-7.3% 220.0 4.9% 30 NCC 126.1 0.0% 118.0-6.9% 132.0 4.5% 54 Nokia 17.8 0.0% 17.0-4.9% 22.0 18.9% 46 Nordea Bank 59.9 0.0% 60.0 0.2% 66.0 9.2% 38 Oriflame 18 1.5 0.0 % 18 0.0-0.8 % 2 10.0 13.6 % 2 8 Sandvik 94.1 0.0% 87.0-8.2% 105.0 10.4% 58 SCA 133.5 0.0% 125.0-6.8% 135.0 1.1% 68 Scania 13 0.9 0.0 % 118.0-10.9 % 13 5.0 3.0 % 6 4 SEB 54.0 0.0% 52.0-3.8% 60.0 10.0% 46 Securitas 51.6 0.0% 51.0-1.2% 56.0 7.9% 69 Skanska 10 1.5 0.0 % 10 0.0-1.5% 110.0 7.7% 4 4 SKF 153.4 16.6% 140.0-9.6% 175.0 12.3% 59 SSAB 49.4 0.0% 45.0-9.7% 58.0 14.9% 55 Sv. Handelsbanken 233.9 0.0% 225.0-4.0% 250.0 6.4% 48 Swedbank 125.0 0.0% 115.0-8.7% 125.0 0.0% 56 Swedish M atch 223.5 0.0% 200.0-11.8% 245.0 8.8% 23 Tele2 111.7 0.0 % 110.0-1.5% 12 5.0 10.6 % 4 0 Teliasonera 43.7 0.0% 43.0-1.7% 49.5 11.6% 32 Volvo 90.9 0.0% 88.0-3.2% 100.0 9.2% 51 TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 5
Arise Windpower Resultatmässigt blev utfallet i Q3-rapporten marginellt svagare än vi hade räknat med, men i princip ryms det inom felmarginalen. Bolagets nya långsiktiga målsättning var däremot en nyhet, om än inte helt överraskande. I samband med Q3-rapporten meddelade Arise att de har antagit en ny och breddad affärsmodell som vid sidan av egen förvaltning även innefattar projektutveckling och operationell förvaltning av delägda parker. Därmed förändras även deras långsiktiga målsättning som nu är att uppföra och förvalta 1000 MW vindkraft varav 500 MW i egen ägo, till och med år 2017. Tidigare målsättning var 700 MW i egen vindkraftdrift vid utgången av år 2014. Marknadsläget har i två avgörande hänseenden gjort att Arise tvingats skjuta fram och även modifiera sin målsättning. Dels så har de pressade el- och certifikatpriserna gjort att byggstarten av nya projekt har lagts på is, till dess att priserna återhämtar sig. Dessutom så förutsatte det tidigare målet att bolaget skulle göra en ytterligare kapitalanskaffning. Det anses inte genomförbart i dagsläget och skall enligt Arise heller inte behövas för att nå sin nya målsättning. Intex Resources Kurs SEK 50 40 30 20 Nov Dec REDEYE RATING Feb Mar May Arise Windpower BOLAG I FOKUS OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 7,0 Jun Aug Sep Oct Intex Resources meddelade idag att ett nytt avtal har skrivits med MCC8 efter att bolaget häromdagen uppgett att det tidigare avtalet löpt ut. I det senaste pressmeddelandet uppges att MCC8 erhållit ett förslag på en transaktion i Mindoro Nickel från en större Hong Kong-baserad industrikoncern. Därutöver är informationen knapphändig men Intex uppger att det nya avtalet som signerats med MCC8 dels innehåller förslaget ovan, men också är mer flexibelt än det tidigare och omfattar andra alternativ där en notering av projektet sannolikt fortfarande är aktuell. Redeye ser positivt på att bolaget så snabbt kunnat etablera ett nytt avtal med MCC8 vilket visar på ett stort intresse för Mindoroprojektet. Förhoppningsvis kan bolaget inom kort återkomma med ytterligare detaljer kring avtalet vilket kanske kan ske i samband med att bolaget presenterar sin kvartalsrapport den 20 november Kurs SEK 10 8 6 4 2 Nov Dec Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Intex Resources OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 6
Auriant Mining Auriant Mining meddelade nu på morgonen att de producerade 156 kg guld under oktober. Detta var ett produktionsrekord och kan jämföras med produktionen under hela Q3 som var 361 kg. Redeyes estimat för Q4 är 312 kg, vilket således bör kunna överträffas. Bolaget uppger att större delen av ökningen i produktionen är hänförlig till Tardan och att full kapacitet syftas nås under 2014. Redeye har räknat med att Auriant Mining kommer visa ett EBITDA resultat strax över nollstrecket för Q4 men kan den höga produktionstakten fortsätta finns potential för ett bättre resultat. Förhoppningsvis kan bolaget berätta mer om utvecklingen vid Tardan i Q3 rapporten som kommer den 28 november. Redeye släppte nyligen en längre analysuppdatering för Auriant Mining som kan läsas här; www.redeye.se/analys/ update/auriant-mining-profitability-within-reach Kurs SEK 35 30 25 20 15 10 5 Nov Jan REDEYE RATING Feb Apr May Jul Auriant Mining BOLAG I FOKUS Aug Oct OMXS30 LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 5,5 Meda Det svänger snabbt i hockey. När vi erhöll de nya konsensusestimaten för Meda inför Q3 rapporten den 9 november, så blev vi klara över att de snabba kasten även gäller marknadens syn på detta bolag. Från att ha legat absolut lägst i förväntningarna noterade vi att vi plötsligt låg högst! Marknaden har tydligen nyktrat till och blivit riktigt njugga till Medas kommande utsikter, dock är det en sanning med modifikation. Marknaden har fortfarande höga förväntingar på åren 2013-2014, och där ligger vi fortfarande lägst. Baserat på de estimat som nu ligger för Q3 ser vi faktiskt en möjlighet till att rapporten blir bättre. Vi har dock fortfarande en njugg inställning till utsikterna avseende Dymista, en produkt som marknaden tror kommer bli en miljardprodukt. Kurs SEK 80 70 60 50 Nov Dec REDEYE RATING Feb Mar May Jun Meda Aug Sep Oct OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Moberg Derma SÄLJ: Probi Doro drar på rapporten - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen klarar sig bättre än index där det största positiva bidraget kommer från Doro som släppte en stark Q3-rapport. Bolaget redovisade en omsättning på 211 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 16,2 miljoner kronor. Detta kan jämföras med våra förväntningar på 205 miljoner kronor respektive 15,1 miljoner kronor för omsättning respektive rörelseresultat. Bolaget andades dessutom optimism och uppgav att orderingången för oktober var exceptionellt god. Vi behåller således aktien efter uppgången då det bör finnas ytterligare potential. Även Vitrolife har fortsatt att gå TRENDSPORTFÖLJEN starkt och klättrade under veckan med 2,4 procent. De största negativa bidragen är hänförliga till Atlas Copco, Cybercom och Skanska där den senare tappade efter en Q3-rapport som visade svag orderingång. I rådande läge väljer vi att behålla aktien då den är fortsatt attraktiv värderad och ger bra direktavkastning. Probi får dock lämna portföljen till förmån för Moberg Derma där vi ser läge att fånga upp aktien på rekylen. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,5 % 0,0 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -22,2 % 7,5 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Atlas Copco 120823 10% 151.1 164.1 175 149 9% 1% Axis 120913 10% 158.5 156.5 180 145-1% -1% Cybercom 121025 10% 1.2 1.2 1.6 1-1% 1% Doro 120823 10% 21.6 23.6 29 19.5 9% 1% Micronic 121025 10% 10.1 10.2 15 9 1% 1% Moberg Derma 121108 10% 43.1 43.1 60 39 0% 0% Orexo 121011 10% 48.0 49.5 72 43 3% 0% Skanska ** 110908 10% 92.6 101.4 130 90 16% 13% Vitrolife ** 110818 10% 37.5 43.5 55 38 78% 17% Volvo 121101 10% 90.1 91.0 120 80 1% 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Moberg Derma SÄLJ: Probi Bra läge i Moberg Derma - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR VECKANS KÖP & SÄLJ Moberg Derma är en av våra favoriter i Life Science-sektorn. Bolaget utvecklar topikala läkemedel för behandling av en rad vanligt förekommande sjukdomar genom att omformulera redan kända och testade substanser på ett innovativt sätt. De första produkterna lanserades under 2010 mot bland annat nagelsvamp, Nalox/Emtrix. Produkten har snabbt blivit marknadsledande i Norden. Q3-rapporten som nyligen släpptes visade försäljning i linje med våra förväntningar men rapporten överskuggades av Moberg Dermas förvärv av sin amerikanska distributör Alterna. Vi ser positivt på förvärvet som är helt i linje med bolagets kommunicerade strategi. Under gårdagen tappade aktien då bolaget släppte information om att en ny studie med MOB-015 skall göras. Detta var emellertid redan känt då bolaget redan i februari 2012 att en interimsanalys påvisat att den kliniska effekten av den valda beredningen förmodligen inte skulle vara tillräcklig för att gå vidare till fas III. Vi hade redan justerat vår modell för detta och vårt fundamentala värde uppgår fortsatt till 90,9 kronor per aktie. Vi utnyttjar därmed nedgången och tar in Moberg Derma i portföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Moberg Derma Kurs 43,1 kr SÄLJ: Kurs utv index Probi 48,9 kr -12,3 % 2,1 % - - itrolife 37,5 kr - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 9
Aspiro: Starkt nyhetsflöde väntar - ANALYS: ASPIRO Aspiro har nyligen tecknat avtal med både Aftonbladet och Danmarks största dagstidning Politiken. Med en kassa på 130 miljoner och närvaro i allt fler länder utanför Norden väntar vi oss ett starkt nyhetsflöde de närmaste kvartalen. Aspiros viktigaste del är streamad musik Inom Aspiro förtjänar affärsområdet Music i princip all uppmärksamhet. Tjänsten WiMP är en konkurrent till det i Sverige mer namnkunniga Spotify och växer snabbt. Den riktigt starka tillväxten ägde rum i fjol då Music omsatte 124 miljoner kronor efter en tillväxt på 147 procent. Affärsmodellen bygger på samarbete med distributionspartners som Canal Digital och Telenor. Under 2012 räknar vi med att Music växer 64 procent till 202 miljoner, främst drivet av ett förvärv av 50 procent av det norska dotterbolaget. Nästa år räknar vi med att Music växer med 38 procent och koncernen som helhet med 25 procent. Samtidigt som omsättingen ökar snabbt har bolaget etablerat sig i Holland med en teleoperatör som partner, samt i Tyskland och Polen, dock ännu utan partners. Vi räknar med ett negativt EBITDA i år på 77 miljoner kronor i spåren av den geografiska expansionen. Problemet för aktörer som Aspiro och Spotify är de höga royalties som de måste betala till de globala skivbolagsjättarna på mellan 25 och 30 procent av intäkterna. Aspiros bruttomarginal inom Music uppgår till runt 23 procent och som en jämförelse gör Spotify fortsatt förluster trots 4 miljoner betalande kunder. Aspiro har 350 000 beta- lande kunder. Det är med andra ord fokus på tillväxt i denna bransch och det gäller att ha de finansiella musklerna att finansiera den. Partners med stor räckvidd Schibsted lade i januari ett bud på bolaget där Schibsted nådde en ägarandel på 75 procent. Detta hämmar förstås aktiens likviditet, men Schibsted måste ändå anses tillföra bolaget betydande kompetens inom digital media där det norska bolaget framgångsrikt driver en rad företag som till exempel Blocket och Aftonbladet. se, Sveriges största webbsajt. Aspiro har under oktober ingått ett avtal med Aftonbladet om distribution av WiMP. Tyvärr har samarbetets form ännu inte offentliggjorts med det ska handla om ett integrerat samarbete och inte bara köp av annonser. Med runt 5,4 miljoner unika besökare i veckan på Aftonbladet.se väntar vi oss en tydlig effekt för samarbetet under Q1 nästa år. Aspiro har också ingått ett distributionsavtal med Danmarks största dagstidning Politiken och vi väntar oss att detta också bidrar till tillväxten under Q1 nästa år. Politikens webbsajt är den 10:e största i Danmark med 9,7 miljoner besökare under september. 130 miljoner i kassan, plus lite till Aspiro skriver i rapporten att bolaget planerar för utökad kampanjverksamhet under innevarande kvartal. Den krympande men lönsamma verksamheten Mobile Search har också satts på säljlistan och tillsammans med kassan på 130 miljoner kronor kan bolaget de kommande åren antas ha 150-160 miljoner att satsa på tillväxt. ANALYS Sammantaget finns det med andra ord goda skäl att tro att antalet betalande kunder kommer att öka under de närmaste kvartalen. Även om vi inte väntar oss annat än en modest tillväxt i kronor räknat under det fjärde kvartalet kan antalet betalande kunder ha ökat rejält vid tidpunkten för Q4-rapportens publicering eftersom den kommer i mitten av februari. Exklusive kassan på 130 miljoner värderas Aspiro till cirka 135 miljoner kronor, vilket ger en EV/S-värdering på 0,5 årets prognos. Tittar vi på prognoserna för nästa år faller värderingen till EV/S 0,4. Kursen har fallit med 25 procent de senaste tre månaderna och noteras vid historiska lågnivåer kring 0,75-0,80 kronor. Förväntningarna på bolaget kan därmed lugnt sägas vara lågt ställda, samtidigt som nyhetsflödet de närmaste två kvartalen har alla chanser att bli positivt. Förutom antalet nya kunder kan också nya distributionspartners bli triggers för aktien. På lång sikt är det omöjligt att avgöra om WiMP kommer att vara en etablerad och lönsam tjänst, men för den som vill vara med och syna framtiden ser vi nu ett fördelaktigt läge att köpa aktien. Dawid Myslinski ANNONS: Du har väl inte missat att Redeye fått en ny eventsida? För information om kommande events och anmälan, besök oss på www.redeye.se/events Läkemedelskandidat mot tumörspridning Genomför just nu en nyemission, klicka här för mer information. www.wntresearch.com TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 10
ligger det nära till hands att man också kontrollerar dem. I dagsläget är det många delstater eller Counties inom delstater som inte har något miljötest av bilar över huvud taget. Även om Opus har tagit några nya kontrakt i USA och därmed vuxit rejält så har marknaden totalt sett inte haft någon tillväxt de senaste åren. Kanske snarare tvärt om eftersom ny och effektivare teknik gjort testerna billigare. De närmaste åren kan marknaden alltså börja växa igen. Opus bör då ligga bra till för att ta nya affärer. Uppenbarligen är de konkurrenskraftiga och förvärv av ESP tidigare i år gjordes delvis för att ytterligare stärka marknadsorganisationen. Givetvis är detta ingenting som sker i en handvändning, men om förändringen kommer så kan den få stor betydelse för bolaget. Lyckligtvis finns det flera andra viktiga affärer som är aktuella långt innan dess. Ett antal delstater i USA väntas upphandla nya bilprovningskontrakt nu under hösten och vintern. Beskedet från New York skulle ha lämnats i augusti/september men har tydligen dragit ut på tiden. Det är inte helt ovanligt i dessa sammanhang ANALYS Opus Group: Växande USA marknad efter Obamaseger - ANALYS: OPUS GROUP Volymen på den amerikanska marknaden har varit relativt oförändrad under flera år. Men med Obama kvar i Vita Huset finns nu förväntningar om strängare miljökrav som borde gynna branschen. Många har nu höga förväntningar på den omvalde presidenten Barack Obama. Bland annat de som förespråkar åtgärder för förbättrad miljö genom minskade luftföroreningar. På Opus är de glada för att Obama blev omvald. Den amerikanska myndigheten Environment Protection Agency (EPA) har föreslagit att gränsvärdena för smog skall sänkas. Ännu har inget beslut tagits. Men med Obama kvar på presidentposten de närmaste 4 åren så har sannolikheten i alla fall ökat. Opus gör bedömningen att skärpta gränsvärden med all sannolikt skulle skapa en rejäl tillväxt för bilprovningsbranschen. Många tätbefolkade regioner skulle då överskrida normerna och tvingas vidta åtgärder. Eftersom motorfordon är den främsta orsaken till utsläppen Vitrolife: Kvalitet till reapris -ANALYS: VITROLIFE Med utdelningen av transplantationsverksamheten i form av Xvivo Perfusion verkar det som om investerarna helt tappat intresset för det återstående Vitrolife. Vi ska komma ihåg att transplantationsverksamheten endast utgjorde 15 procent av Vitrolifes verksamhet och att det är In Vitro Fertilitet som utgör huvudverksamheten. In Vitro Fertilitet är en verksamhet som tydligen inte uppfattas som särskilt spännande av investerare men som historiskt har visat sig kunna kombinera tillväxt, lönsamhet och stabilitet. Det som framförallt har varit Vitrolifes styrka har varit stabiliteten i verksamheten och förutsägbarheten i omsättning och resultat. Det spelar ingen roll om vi har en finanskris eller allmän lågkonjunktur, Vitrolife puttrar på med 10-15 procents omsättningstillväxt och goda brutto- och rörelsemarginaler. Avseende den sistnämnda komponenten har det under flera år varit lite si och så där rörelsemarginalen ofta varit en besvikelse. Under VD Thomas Axelsson har dock lönsamhetsaspekten fått en mer framträdande roll och det var mycket tillfredsställande att notera de nya finansiella målen där lönsamheten för första gången lyftes fram som en enstaka målsättning. De nya målen; omsättningstillväxt på i genomsnitt 20 procent, rörelsemarginal på 15 procent och en nettoskuldsättning mätt i förhållande till EBITDA på högst 3 gånger, skapar en bra jämvikt mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell stabilitet. Investerarna verkar också helt sett förbi Vitrolifes senaste förvärv, Cryo Managment, vilket öppnar upp dörren men vi har tyvärr ingen information om orsaken. Därefter väntas även New Jersey, Virginia och Georgia genomföra upphandlingar. Dessa är samtliga av sådan storlek att de skulle få ett betydande genomslag i Opus siffror. Vi har räknat med att Opus vinner ett av dessa kontrakt. Men det är givetvis att betrakta som en ren gissning. Här på hemmaplan förväntar vi oss inte samma dramatik. Förvärvet och övertagandet av de 70 stationerna från Bilprovningen skedde formellt nu i veckan. Ingen ny information framkom i det sammanhanget. Det blir sannolikt först framåt våren, efter Q1-rapporten som vi kan börja utvärdera denna verksamhet. Under tiden kan man hålla ett öga på om de olika aktörerna börjar ändra priserna för bilbesiktningar. Priserna kommer med all sannolikhet att stiga de närmaste åren och är den enskilt allra viktigaste parametern i bolagets lönsamhetskalkyl. För den som oroar sig över dessa kostnader kan Opusaktien vara en lämplig hedge. Henrik Alveskog till den framtida IVF-marknaden. Vi räknar med att Vitrolife de närmaste åren kommer vara aktiva på förvärvsfronten och använder vi de nytagna finansiella måtten betyder det att bolaget kan göra förvärv i 150 miljonersklassen utan att riskera målet. Efter utdelningen av Xvivo justerade vi våra prognoser och sänkte avkastningskravet, något som fick vårt fundamentala värde att hamna i nivå med vad det var innan Xvivo delades ut. Investerarna har dock sålt Vitrolife och köpt Xvivo i stället, vilket fått Vitrolifeaktien att falla med drygt 5 procent sedan utdelningen. Marknaden är inte alltid perfekt vilket öppnar upp för ett ypperligt köptillfälle. Vårt nya fundamentala värde är 59,8 kronor per aktie. Peter Östling TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 11
-ANALYS: XVIVO PERFUSION Den 4 oktober kom vi ut med vår initialanalys av Xvivo Perfusion (Xvivo) med ett fundamentalt värde på 28,8 kronor per aktie. Xvivo, som utgör den gamla transplantationsverksamheten i Vitrolife och som delats ut till dess aktieägare, hade initialt ett implicit värde på 12,3 kronor per aktie. Vi räknade inte med att Xvivo skulle noteras till denna kurs då handeln startade, men sedan noteringen den 8 oktober har mycket av det framtida värdet redan intecknats i kursen. Dagens nivåer runt 26,5-27 kronor per aktie är mindre än 10 procent under vårt fundamentala värde, vilket i dagsläget gör aktien relativt oattraktiv. Investerarna har i våra ögon i dagsläget orealistiska förväntningar på den kommande marknadsintroduktionen av Steen Solution i USA. I viss mån finns det en okunskap inbyggd i investerarnas prissättning av Xvivoaktien. De verkar helt glömma bort frågor som FDA-godkännande, förhandlingar med försäkringsbolag och hur logisktiken kring Steen Solution-tekniken ska ordnas efter det att marknadsgodkännande erhållits. Investerare verkar också inte särskilt bevandrade i hur marknadsupptaget för medicintekniska produkter i vanliga fall ser ut. Det går inte att jämföra med exempelvis läkemedel, där ett godkännande föregås av mer eller mindre omfattande kliniska studier som lägger grunden för ett marknadsupptag efter godkännande. Medicintekniska produkter säljs genom helt andra kanaler och är beroende av sjukhusen budgetar på ett helt annat sätt. Vi vill inte på något sätt tona ned den betydande potentialen för Steen Solution men vill lyfta fram risken som ofta finns med introduktionen av produkter och tekniker som innebär helt nya arbetssätt för vården jämfört med tidigare. Sedan 1980 kan vi bara påminna oss om tre nya tekniker som erhållit en mycket snabb marknadsacceptans inom medicintekniken, introduktionen av PTCA, en teknik för att öppna upp ANALYS Xvivo Perfusion: Höga förväntningar inbyggda i dagens kurs Topotarget har fått nytt liv - ANALYS: TOPTARGET Under sommaren rapporterade Topotarget nedslående studiedata från en fas IIstudie för belinostat inom cancerindikationen CUP (cancer av okänt ursprung). Studien nådde inte målet att visa på förlängd tumörprogressionsfri överlevnad (PFS) och aktien föll med omkring 70 procent. Helt utan verkan var dock inte belinostat och exempelvis noterades en statistiskt signifikant högre tumörrespons i belinostat-armen än för kontrollarmen i studien, 43,2% mot 22,2%. Därtill uppvisade belinostat-patienter längre överlevnad 11,5 månader mot 9,1 månader. Tydlig trend men resultaten backades inte av statistisk signifikans. I grunden inte allt för nedslående resultat då indikationen CUP är en extra svår cancerindikation att nå behandlingsresultat inom av just den anledningen att den underliggande cancern är okänd. Topotarget har senaste året helt fokuserat på läkemedelskandidaten belinostat och bolaget står och faller med projektet. Det var därför extra positivt att ledningen i augusti kunde gå ut med besked att pågående registreringsgrundande studie inom indikationen PTCL (lymfom) varit framgångsrik och nått målsättningen att visa tumörrespons på åtminstone 20 procent, vilket ett minimumkrav som den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA ställt upp för ett godkännande. Det slutgiltiga resultatet ska rapporteras i innevarande kvartal och ligga till grund för en ansökan till FDA i mitten av nästa år. Är resultaten i nivå med vad som tidigare uppnåtts, en respons på 30 procent, och en i sammanhanget bra biverkningsprofil ligger vägen öppen för ett godkännande i slutet av nästa år. I dag har bolaget ett kranskärl som kloggats igen på 1980-talet, introduktionen av så kallade stentar på 1990-talet och slutligen introduktionen av endoskop för minimalinvasiva undersökningar och behandlingar, också det på 1980-talet. Kan Steen Solution bli en fjärde teknik som snabbt tas upp av marknaden? Kanske, men vi måste komma ihåg att tekniken faktiskt funnits på marknaden sedan 2006 i Europa och 2008 i Australien utan att sätta allt för stort avtryck i resultaträkningen. Alla förhoppningar står nu till att USA ska spåra för att få tekniken mer etablerad. Vi tror att USA är nyckeln till framgång men tror ändå att de olika klinikerna vill pröva sig fram innan de omfamnar tekniken. Våra prognoser speglar detta och vi har en tvåårig prövoperiod innan det tar fart. Vi har dessutom ett ganska högt avkastningskrav, 15 procent, för att spegla risken i verksamheten och de framtida vinsterna. Peter Östling partneravtal med Spectrum Pharmaceticals som har ambitioner att bygga närvaro inom indikationen PTCL, vilket manifesterats genom förvärvet av Allos Therapeutics och deras läkemedel Folotyn. Vi bedömer att en kombination med belinostat och Folotyn är en intressant möjlighet. Då Spectrum är berättigade att betala milstolpsbetalningar om 20-30 miljoner dollar vid ett godkännande av belinostat plus royalty finns starka skäl att de istället lägger ett bud på hela bolaget. Dagens värdering är tilltalande på 2,3 danska kronor och vår värdering visar på uppsida mot 4 danska kronor. Klas Palin TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 12
REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK 2011 1574 3% 117 7% 1,15 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,0 5,0 SEK 2011 136-42% -304 neg. -4,46 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2011 1365 5% 107 8% 2,98 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 5,0 SEK 2011 153 65% -182 neg. -1,31 Allenex 4,0 6,0 2,0 6,0 6,5 SEK 2011 120 14% 13 11% 0,03 AllTele 8,0 7,0 6,0 7,0 8,0 SEK 2011 790 30% -5 neg. -0,71 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2011 228 19% -11 neg. -0,08 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 7,0 SEK 2011 277-3% 87 31% 0,17 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2011 2-88% -5 neg. -0,49 Aspiro 6,0 7,0 0,0 5,0 7,0 SEK 2011 280 21% -100 neg. -0,28 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2011 28810-20% 7779 27% 4,65 Auriant Mining 5,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK 2011 261 32% -30 neg. -3,36 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK 2011 401 5% 20 5% 0,96 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2011 4189 17% 543 13% 5,60 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 6,0 SEK 2011 2449 41% 699 29% 15,72 BioInvent 5,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK 2011 47-62% -198 neg. -2,77 Biotage 7,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK 2011 482 12% 43 9% 0,60 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK 2011 3073-4% 49 2% -0,68 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2011 n.m. n.m. -5 neg. -0,10 Boule Diagnostics 6,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2011 272 11% 21 8% 2,61 Bredband2 7,0 7,0 6,0 4,0 5,5 SEK 2011 226 12% 12 5% 0,01 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK 2011 994 40% 21 2% 2,46 Catella 5,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK 2010 790-1% 5 1% 0,10 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 170 10% 23 14% 0,82 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2011 484 3% 36 7% 2,35 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK 2011 992 2% 93 9% 4,36 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 917-6% 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK 2011 0 N/A -18 neg. -0,38 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK 2011 0 N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 4,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK 2011 1300-12% 15 1% -0,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 7,0 SEK 2011 425 12% 46 11% 3,96 DIBS AB 9,0 7,0 10,0 8,5 6,0 SEK 2011 156 2% 26 17% 1,95 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK 2011 841 13% 64 8% 2,66 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2011 474-34% 74 16% 6,62 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2011 227288 0% 18885 8% 3,76 Eurocines Vaccines 7,0 7,0 0,0 3,5 5,5 SEK 2011 17 750% 1 6% 0,06 Exini 6,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK 2011 7-42% -9 neg. -1,28 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 9,0 SEK 2011 217 92% 29 13% 0,32 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK 2011 6 50% -17 neg. -1,41 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 5,5 SEK 2011 24531 14% 4378 18% 12,18 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK 2011 1033-16% -7 neg. -2,29 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 5379 5% 229 4% 1,78 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2011 4232 5% 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK 2011 2-33% -25 neg. -3,27 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2011 2400 11% 492 21% 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 7,0 SEK 2011 1392 7% 187 13% 2,60 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 5,0 8,5 USD 2011 0 N/A -10 neg. -0,11 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK 2011 40-2% -26 neg. -0,76 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK 2011 33 N/A -116 neg. -0,30 TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2011 3-50% -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK 2011 15-17% -12 neg. -1,29 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2011 2325 3% 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,5 SEK 2011 13327 4% 1882 14% 3,43 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK 2011 563-19% -154 neg. -5,16 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK 2011 1382 15% -45 neg. -0,94 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK 2011 120 107% 24 20% 5,87 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK 2011 2149 7% 127 6% 6,47 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 517 21% 169 33% 3,85 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,5 SEK 2011 314 6% 25 8% 0,08 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2011 10068 24% 1300 13% 8,16 Nokia 4,0 5,0 1,0 5,0 5,0 EUR 2011 30257-22% -3024 neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 5,5 SEK 2011 3899 31% 280 7% 7,41 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2011 338 N/A -45 neg. -1,11 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK 2011 76620 15% 28319 37% 36,90 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 5,5 SEK 2011 420 81% 2 0% -0,01 Orexo 7,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK 2011 326 63% -87 neg. -2,53 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2011 967 7% 280 29% 1,46 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2011 392 0% 34 9% 2,68 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2011 0-100% -37 neg. -1,74 Prevas 7,0 7,0 7,0 6,0 6,0 SEK 2011 662 7% 18 3% 1,20 Probi AB 7,0 7,0 6,0 7,5 8,0 SEK 2011 101 6% 18 18% 1,53 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 4,5 SEK 2011 154 22% 12 8% 0,27 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK 2011 756 14% 79 10% 1,88 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK 2011 834 1% 123 15% 2,57 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK 2011 35-19% -42 neg. -0,07 Systemair 7,0 6,0 8,0 8,5 5,0 SEK 2011 4646 16% 437 9% 6,03 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2011 591 7% 11 2% 0,00 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 7,0 GBP 2011 200 30% 41 21% 1,33 Vitrolife 7,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK 2011 359 17% 50 14% 1,72 Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK 2011 55 15% 11 20% 0,39 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 35 NOVEMBER 2012 SIDA 14