Semcon OMX. -3,1 % Utveckling senaste nr. -6,4 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 22 JUNI 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -2,7% NASDAQ -1,9% DOW JONES -0,7% Stabilt val Vitrolifes aktie har hållit sig relativt stabil i börsturbulensen och aktien handlas nära 52-veckors toppnivåer. En lansering av bolagets revolutionerande transplantationsprodukt på den amerikanska marknaden står för dörren vilket kan ge ny fart åt aktien. Skakig resa Den stora exponeringen mot fordonsindustrin och i synnerhet mot SAAB Automobile kan sätta käppar i hjulet för IT-konsulten Semcon i Q2. På längre sikt ser vi dock en viss uppvärderingspoential Aug Sep Oct Semcon Dec Jan OMX Mar SIDAN 12 Apr SIDAN 10 HETLUFTEN Aktier till salu Börsen har rasat på i raskt tempo. Ett gäng bedrövliga siffror har trillat in från USA medan den sannolika risken för statskonkurs i Grekland beräknas ligga på 75 procent. Stockholmsbörsen har rasat ned på nya årslägstanivåer och nu pratar många om att det kan bli än värre... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Få glädjeämemen Trendsportföljen har följt med börsen ned och få ljuspunkter finns att återberätta. Autoliv har visserligen gått mot strömmen men det är en klen tröst i börspessimismen. Vi håller kvar laguppställningen och gör inga byten. SIDAN ,1 % Utveckling senaste nr. -6,4 % Sedan årsskiftet In: Ut: BOLAG I FOKUS Dystra besked. Efter Axis starka Q1-rapport har förväntningarna höjts för mycket och bolaget vinstvarnar. Osäkerhet men också potentialen är stor inför H2 vilket öppnar för överraskningar både upp och ner. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Pressad trio. Börsen fortsätter att tappa mark och fler faror lurar tyvärr bakom hörnet. Detta till trots har vi hittat en trippel med potential att fjädra upp. SIDAN 3 & 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Aktier till salu Börsen har rasat på i raskt tempo. Ett gäng bedrövliga siffror har trillat in från USA medan den sannolika risken för statskonkurs i Grekland beräknas ligga på 75 procent. Stockholmsbörsen har rasat ned på nya årslägstanivåer och nu pratar många om att det kan bli än värre. Är detta början på slutet eller har det uppstått ett köpläge på börsen? Man börjar få vibbar från 2008 då börsen bara föll och föll. Uppgångsdagarna var lätträknade och perfekta säljtillfällen. Har du en buffert sparad inför sommaren? Det får vi hoppas. Det ser nämligen ut att vara trångt i dörren. Snart kommer det finnas lika många aktier som fritidshus ute till salu på marknaden och det blir köparen som bestämmer priset. Som jag skrev i min tidigare krönika Run for the hills är det ofta när paniken är som störst som det uppenbarar sig ett köpläge. Om man kollar in kommentarerna på diverse forumtrådar kan man faktiskt redan nu ana köpläge. Här skriker folk ut sin ilska och oro över alla de pengar som i rask takt försvinner från deras depåer. Jag är dock betydligt mer försiktig denna gång än under dippen vid Japan-katastrofen. Det känns som signalerna från USA, Kina och Grekland bör tas på allvar. Köp till sillen brukar det i och för sig heta. Det har dock visat sig att hälften av gångerna är detta en ganska dålig strategi. Köp till kräftorna kanske stämmer bättre? För att göra det enkelt för dig kanske det är dags att ta in några kräftor till sillunchen och sedan käka en sillmacka på kräftskivan. Verkar detta förvirrat? Själv tycker jag det summerar läget på börsen ganska bra. Ingen vet riktigt vad man skall tro om framtiden, En sak är dock säker. Det har blivit betydligt svårare att vara alltför optimistisk. För två veckor sedan gav jag en köprekommendation i Diamyd Medical som handlades långt under kassan på 10 kr. Köptipset visade sig var fenomenalt på två dagars sikt då aktien klättrade hela 30 procent. Nu har den dock backat tillbaka från utgångsläget. Svenska bioteknikaktier har tyvärr nästan alltid slutat i besvikelser för de personer som bestämt sig för att vara långsiktiga. Calle Froste på Affärsvärlden skrev under veckan en mycket intressant artikel i ämnet. Han hade tittat närmare på 25 aktier inom bioteknik och medicinsk forskning och det har visat sig att den som köper på lång sikt så gott som alltid gör en dålig affär. Inte världens roligaste odds med andra ord. Självklart finns det undantag men aktier inom bioteknik har enligt Frostes undersökning i genomsnitt backat med 14 procent sedan introduktionen att jämföra med index som gått upp med 40 procent under den valda perioden. Man brukar ofta säga att man skall investera i bolag som man förstår. Detta verkar tyvärr inte gälla för forskningsbolag inom bioteknikbranschen där slumpen istället avgör utfallet. Oddsen verkar dock inte vara något vidare med tanke på undersökningen ovan. Men en vacker sommardag kanske trenden vänder till det positiva. Tomas Otterbeck, chefredaktör tomas.otterbeck@redeye.se INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Byggmax Axis Doro Bredband2 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Semcon Phonera WeSC Haldex Life Sciencessektorn REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Håll koll på Det ena uppgångsförsöket efter det andra har misslyckats och OMXS30-index är nu inte långt ifrån en bear market. OMXS30 Förra veckans uppgångsförsök misslyckades och det gällde att snabbt dra i nödbromsen med en föreslagen stop-loss strax under En bear market har dock ännu inte bekräftats och det kan åter vara läge att prova sig fram på köpsidan med en snäv stop-loss då index index befinner sig vid stödet vid En bear markert, eller en fallande primärtrend, etableras enligt Dow Theory(klassisk teknisk analys) när två på varandra fallande kurstoppar och kursbottnar kan skönjas i kursdiagrammet. Rörelserna måsta också uppfylla regeln att det inte får gå mindre tid än tre veckor mellan en topp och en botten. Viktigast just nu är därmed mars månads lägsta stängning vid Nivån är också i sin egenskap av tidigare vändpunkt också att betrakta som ett potentiellt stöd. Skulle stödet brytas genom att OMXS30-index stänger 3 procent under, det vill säga vid 1022, definieras trenden som fallande. Risken är då hög att vi står inför en nedgång som kommer att pågå minst 6 månader till, eftersom den fallande trenden då bedöms ha pågått sedan den stigande trenden toppade, vilket den gjorde i januari i år. En långsiktig trend pågår enligt Dow Theory under åtminstone ett år, men kan givetvis pågå längre. Nasdaq vid stödnivå Efter ytterligare någon procents tapp den gångna veckan har nu Nasdaq Composite cirka en procent kvar till stödet vid Vid nuvarande nivåer befinner sig också index 200-dagars glidande medelvärde och även om det är svårt att hitta styrketecken bland indextunga aktier kan stödet vid hålla. S&P 500 NASDAQ Stödet vid kan bli en räddningsplanka innan testas. Precis som Nasdaq Composite befinner sig S&P 500 nära en stödnivå. Nasdaq Composite tangerar nu nästan stödet vid Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Electrolux som ankare Vi letar lägen bland börsens pressade aktier och tar en närmare titt på Electrolux som ankare i veckans trippel. Förra veckans satsning på mer stabila large cap bolag visade sig vara ett relativt bra val. Hennes & Mauritz nådde visseligen stop-loss då bolaget presenterade svaga försäljningssiffror men trots det backade affärsförslagen i snitt med 1,5 procent att jämföra med index nedgång på 3,0 procent. Denna vecka satsar vi på motreaktioner i två pressade aktier och i Electrolux. Rekyl inledd i Cision Cision-aktien har på kort tid tappat närmare 20 procent av börsvärdet. Kursen har nått ned till tidigare bottennivåer vid 44 kronor, samtidigt som aktien var en av få på hela börsen som trotsade gårdagens nedgång. Chansen för att en motreaktion är inledd är därmed god. En kortsiktig position med en målkurs vid 49 kronor rekommenderas. Stoploss föreslås vid 43 kronor. Catella - räkna inte ut stödet vid 11 kr Catell B-aktien har tappat knappt 30 procent från årets toppnivåer vid 15 kronor. Även om kursen i går stängde något under 11 kronor, anses stödnivån från i vintras vara intakt så länge som vi inte får en stängning tre procent under nivån. Då aktien är svag rekommenderas i första hand en kortsiktig position med målkursen satt till 11,90 kronor och stop-loss vid 10,40 kronor. Electrolux tillbaka på ruta ett Electrolux-aktien nådde bröt i slutet av maj upp på färska toppnivåer och en fortsättning verkade gjuten. Kursen rekylerade istället ned till det tidigare stödet runt 150 kronor. Aktien för en sista chans med en målkurs på 160 kronor på ett par veckors sikt. Stop-loss föreslås vid 147 kronor. CISION CATELLA ELECTROLUX Cision trotsade torsdagens nedgång och en återhämtning kan vara inledd. Efter en nedgång på knappt 30 procent bör stödnivån vid 11 kronor hålla. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Electrolux är än en gång tillbaka vid 150-kronorsnivån. TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Stöd justeras ned Aktier i stigande trend blir allt mer sällsynta samtidigt som de i fallande trend ökar. Stödnivåer för ett flertal aktier har också justerats ned. I takt med att börsen har fortsatt ned den gångna veckan har enskilda aktier brutit genom stödnivåer och dessa har då fått justeras ned. Det är nu endast Millicoms och Astrazenecas trender som definieras som stigande enligt en kvot mellan deras 7 och 65- dagars glidande medelvärden. I förra veckan var det som en jämförelse sju aktier i stigande trend, samtidigt som antalet aktier i fallande trend ökat från 17 till 27. De fem aktierna med lägst RSI-värde är Hennes & Mauritz, Husqvarna, Nokia, SSAB och Swedish Match. Av dessa bedömer vi att Hennes & Mauritz, Husqvarna och SSAB på kort sikt kan bli relativa vinnare vid en återhämtning på börsen. Husqvarna är med sin nedgång på knappa 9 procent veckans största förlorare. Swedish Match utgör ett intressant och relativt stabilt alternativ då aktien fortsatt är en av de trendstarkaste på börsen. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER -2,7% -4,3% % Stigande trend 5% % Konsl. trend 24% % Fallande trend 71% STIGANDE 2 KONSOL. 9 FALLANDE 27 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % MMotst. % RSI ABB ,4-2.3% 0,2 % 158.0,0-2.4%,2 % ,0 22.5%,8 % AAlfaLaval Laval ,6-4,4% -2.0% 122, ,0% -2.2% 140, ,3% 5.1% AAllianceOil Oil 100, % -7,1% ,0-2,0% -3.0% ,0 12,3% 13.5% Assa Abloy Abloy , %,3 % ,0-2.1% 1,1% ,0 11,8 9.0% % AAstrazeneca ,8-1,9% 0.5% 310, % -2,5% 340, % 6,5% AtlasCopco Copco ,6-2.3% 0,0% 155, % -1,0 % 175, ,5% 9.4% Boliden , %,4 % ,0-3.7% 1,8 % , %,6 % Electrolux 150, ,5% -6.1% 152, % 1,3% 165, % 9,1% Eniro 20, % -5,9% 20, % -3,5% 27, ,3% 18.1% Ericsson , %,2 % ,0-2.1% 0,9 % , %,8 % Getinge 162, % -4,1% 160, % -1,4% 175, ,3% 2.5% Hennes &M& auritz M auritz ,3-2.3% -4,1% ,0-2,0% -1.8% 245, ,5% 8.6% Hexagon ,1-6.2% -4,5% 145, % -2,1% 165, ,2% 5.0% Husqvarna , %,8 % , %,6 % ,0 15,5% 6.6% Investor 138, ,3% -3.4% 140, % 0,9% 158, ,2% 9.6% JM ,8-6,6-4.8%% ,0-4.7% 0,2% 175, % 17,3 % 222 LundinMMining ining 42, % -2,5% 42, ,0% -5.2% 52, % 17,7% 24 LundinPetroleum ,8-5,2-1.9%% ,0-5.7% 0,3 % , %,1% M illicom 666, % -0,1% 660, ,9% -2.0% 720, % 7,5% MTG , %,9 % ,0-1,3-3.1% % ,0 17,3 13.7% % 364 NCC , %,7% ,0-2.3% -1,6% , %,3% Nokia 38.88, %,0 % ,0-2.1% 0,1% 50.0,0 22.4% 2 4,1% 141 NordeaBank B ank 66, % -3,7% ,00-2,2% -1.8% 72, % 7,8% Oriflame 294, ,4% -8.0% 300, % 1,9% 350, ,9% 13.7% 32 Sandvik 106, ,0% -4.1% 105, % -1,6% 125, ,6% 10.2% SCA 90, ,0% -1.6% 90, ,8% -2.7% 98, % 7,4% Scania 136, ,6% -5.3% ,0-2.9% -7,1% 160, % 15,0% SEB 50, ,3% -4.3% 50, ,4% -5.8% 60, ,3% 1.8% Securitas ,2-3.6%,2 % ,0-0.9% -3,7% 68.08,0 85.0%,5% Skanska 108, ,0% -3.1% 110, % 1,7% 120, ,9% 8.0% SKF ,2-6.4% -4,7% , %,8% ,0 12,2 8.5% % SSAB ,2-4.7% -3,1% 92.02,0-4.9% 0,9 % ,0 12.3% 17,1% Sv.Handelsbanken 190, % -1,4% 190, ,3% -4.1% 200, ,7% 1.2% Swedbank 100, ,7% -7.5% 100, ,8% -1.0% 115, ,3% 7.7% SwedishM atch M atch ,2-2.4%,6 % ,0-3.9% -1,1% ,0 3.2% 5,8 % Tele ,0-0.4% -3,5% 115, % 0,0 % ,0 83.8%,0% Teliasonera ,7-3.4% -1,2% ,0-3.2% -1,5% 50.0,0 87.1%,7% Volvo ,6-4,3% -3.8% 100, % -1,6% 120, % 15,3% 33 TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Byggmax Byggvaruhuset Byggmax har haft problem under det andra kvartalet och har gått ut med svaga försäljningssiffror för det andra kvartalet. Bolaget kommunicerar att tillväxten väntas bli runt 6 procent vilket är lägre än målet om 15 procent (under kvartal 1 var den 14 procent). Byggmax uppger prestandaproblem på hemsidan som orsak till lägre försäljning. Maj var en riktigt svag månad för bolaget och även om juni verkar bli hyfsad så väntas en betydligt svagare försäljning än väntat. Problemen med hemsida ska nu vara löst. Aktien tappade kraftigt på beskedet. Vid en första anblick ser detta ut som en överreaktion. Med uppdaterade prognoser där vi räknar med en tillväxt på 10 procent under 2011 och en rörelsemarginal på 10 procent handlas aktien till P/E 13x Därmed torde nedsidan i aktien vara begränsad. Någon rusning att handla Byggmax-aktier ser vi dock inte anledning till. Triggers saknar och viss osäkerhet väger över i den negativa vågskålen REDEYE RATING Aug Sep Oct Dec Mar Byggmax Apr LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 5,0 Jan OMXS30 Axis Axis har annonserat en rejäl vinstvarning. Detta kom efter att Q1-rapporten var fantastisk stark och troligen gjorde att marknadens estimat skruvades upp alltför mycket inför Q2. Å andra sidan nämner bolaget inget om utvecklingen för H2 vilket gör att osäkerheten framöver är relativt stor trots att bolaget indikerade att i det korta perspektivet så kan bolagets försäljning av nätverksvideoprodukter tidvis vara ryckig men däremot på lång sikt är förutsättningarna goda för en fortsatt positiv utveckling inom nätverksvideoområdet. Vi har nu justerat ned våra förväntningar på försäljningen, rörelseresultatet och VPA som nu är 4,52 kronor/aktie respektive 5,56 kronor/aktie för 2011p samt 2012p. Vårt nya DCF-värde blir 125 kronor/aktie. Detta tillsammans med ett p/e-tal för 2011p om 27x gör att vi, i alla fall på kort sikt, inte ser någon större uppsida i aktien. Dock ska man komma ihåg att just Axis är ett av få svenska teknologibolag som faktiskt under lång tid har överraskat investerarna positivt Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Axis OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 4,0 TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Doro Doros samarbetspartner Consumer Cellular har tecknat ett avtal med den stora amerikanska varuhuskedjan Sears Roebuck som innebär att Doros storsäljare PhoneEasy 410gsm kommer att finnas tillgänglig i 800 butiker i USA. Avtalet har stor betydelse för Doros fortsatta tillväxt på den viktiga amerikanska marknaden. Under 2010 utgjorde denna marknad drygt 6 procent av Doros totala försäljning och i Q1 hade andelen vuxit till dryga 15 procent. I och med försäljningen via Sears ser förutsättningarna goda ut för att USA och Kanada kan bli ett av Doros absolut viktigaste marknader. Vi gör dock inga förändringar av våra prognoser. Doro handlas till P/E 10x och P/S 1,4x för Vinsttillväxten (före skatt) beräknas enligt våra estimat uppgå till 22 procent för innevarande år Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Doro REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 4,0 OMXS30 Bredband2 Bredband2 har annonserat att de nu har nått upp till bredbandskunder från i slutet av Q1. Detta var något mer aggressivt än vad vi trodde då vi först under Q3 trodde att detta skulle infrias. Således tycker vi nyheten är positiv och innebär därmed att minst 3000 kunder har kommit till under Q2, klart högre än nettotillskottet brukar vara i ett kvartal. Efter att bolaget nu har löst Labs2-stämningen, någorlunda fått ordningen på finansieringen, levererat några stabila kvartalsrapporter och nu börjat visa på bra organisk kundtillväxt så är bolaget helt klart på rätt väg. Å andra sidan har Bredband2-aktien stigit med hela 100 procent de senaste 6-7 månaderna varför värdering nu är mer ansträngd. Vårt DCF-värde är 0,16 kronor/aktie och bolagets Q2-rapport kommer den 23 augusti REDEYE RATING Aug Sep Oct Dec Jan Mar Bredband2 LEDNING: 6,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 4,0 Apr OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Få glädjeämnen på fallande börs - PORTFÖLJKOMMENTAR Riskaverta investerare flyr börsen Börsen fortsätter sin kräftgång och en lätt känsla av panik har spridit sig. Det är för tillfället lite väl mycket oro som stör börsen från flera olika håll. Sedan årsskiftet har börsen backat med 7,3 procent. En normal korrigering brukar sluta kring 10 procent från den inledande nedgången. Från toppnivåer i maj är nedgången även 7 procent samtidigt som vi nu nått samma nivåer som vid oron kring Japan i mars. Börsen är för tillfället extremt kortsiktig med allt fokus på rådande makrostatistik. Således En bredare portfölj förordas med god riskspridning i olika branscher. Den uppställningen tycker jag att Trendsportföljen lever upp till. Vi har även försökt att minska på småbolag. I veckan har Autoliv gått mot strömmen medan KnowIT tappat mest. Peab är oförändrad men i övrigt har det varit nedgångar på mellan 3-5 procent. Visst skulle vi kunna göra förändringar i portföljen med frågan är om det skulle bidra till så mycket. För tillfället ligger inte fokus på mikro-nivå. Det finns ett stort antal frågetecken kring världsekonomin som måste rättas ut. Jan Glevén Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan Glevén arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Under Jans ledning har Trendsportföljen gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -3,1 % -3,5% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10 mar'11-6,4 % - 7,3 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % 474,5 463, % -4% Ericsson % 76,9 88, % -5% KnowIT % 86,3 75, % -6% Mekonomen % 215,0 208, % -3% MTG % 427,4 406, % -7% Nibe % 96,5 108, % -5% Peab % 49,8 43, % -8% Scania % 131,7 136, % -5% Swedbank % 105,9 101, % -3% Tradedoubler % 46,0 39, % -8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 21 JUNI 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Riskspridning värnas - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Kudde i Swedbank Det är svårt att hitta några riktigt intressanta aktier i detta börsklimat. I förra numret valde vi att ta in Swedbank. Aktiens kraftiga nedgång tolkades som ett köpläge samtidigt som det finns flera anledningar till varför vi valde aktien till portföljen. Dels pågår ett återköpsprogram vilket ger stöd åt aktien samt att köp gjorts i ledningen vilket bör tolkas positivt. Estimaten för Swedbank har även successivt justerats upp där en mer positiv syn på exponeringen mot Baltikum bidragit. P/E-talet för Swedbank ligger kring 8x 2011 års vinst vilket inte heller känns särskilt dyrt. Just nu tolkas allt negativt. Rubrikerna är svarta och endast negativa nyheter kommer fram. Mycket är psykologi men statistiken har inte varit på börsens sida den senaste tiden. I ett något mer nyanserat börsklimat bör Swedbank vara en given vinnare och därför finns aktien med. Jan Glevén Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 21 JUNI 2011 SIDA 9

10 ANALYS Säkerhetsbältet på inför Q2 - ANALYS: SEMCON Redeye har nyligen träffat Semcon som är den IT-konsult som har störst exponering mot fordonsindustrin. Närmare 60 procent av bolagets omsättning kommer från fordonsbranschen där de tre största kunderna är Volvo LV, BMW och VW. Ett av samtalsämnena var bolagets exponering mot Saab Automobile som har uppenbara likviditetsproblem. Semcon uppgav att bolaget ännu inte fått betalt för sina kundfordringar och pågående arbeten och de indikationer vi fick var att nedskrivningar under det andra kvartalet med stor sannolikhet kommer att bli nödvändiga. Om nedskrivningar sker kommer dessa uppgå till omkring 25 MSEK. Därutöver kommer kostnader om 5-10 MSEK tillkomma för anpassningar av verksamheten i Trollhättan. Redeye räknar med nedskrivningar om totalt 30 MSEK kommer att belasta resultatet i Q2, vilket enligt våra prognoser innebär att Semcon visar förlust för det andra kvartalet. Frågan är om marknaden är medveten om denna risk. Vi tror inte det. I varje fall om vi tittar på vad marknadskonsensus enligt Bloomberg förväntar sig för siffror i Q2. Vi ser med andra ord en nedsida för aktien på kort sikt. På längre sikt anser vi dock att det finns en attraktiv uppvärderingspotential om Semcon lyckas närma sig rörelsemarginalmålet om 8 procent. Problemet är att bolaget inte varit i närheten av en sådan lönsamhet sedan Vi anser att två saker måste ske för att 8 procent ska kunna nås. För det första måste bolagets exponering mot fordonsindustrin minskas eftersom fordonstillverkarna är stora prispressare. Även om bolaget uppgav att det finns bra förutsättningar för att höja priserna är vi inte övertygade om att det går att höja i en tillräckligt stor omfattning. För det andra anser vi att rörelsemarginalen i bolagets största affärsområde Automotive R&D förbättra sin lönsamhet, allra helst till häraden av 6-7 procent. År 2005 nåddes 5,6 procent, vilket torde indikera att en rörelsemarginal på 6 procent inte borde vara omöjligt. Ett sätt för affärsområdet att höja lönsamheten är att öka andelen helhetsåtaganden. En utmaning som Semcon dock måste brottas med de närmaste kommande åren är att inte låta lönerna skena iväg. Personalomsättningen under 2010 uppgick till 23 procent, vilket är alldeles för högt och indikerar att lönerna kommer att justeras upp. Vi räknar därför med att Semcon under en överskådlig period inte når 8 procent rörelsemarginal. Trots det uppgår DCF-värdet till 55 kronor per aktie, vilket indikerar en attraktiv uppvärderingspotential för långsiktiga investerare som är inställda på gupp på vägen. Christian Lee Jätteutdelning hägrar - ANALYS: HALDEX Haldex håller uppe tempot i sin renodling och aktieägarna har fortfarande en extrautdelning på 30 kronor per aktie att se fram emot. Haldex har nu i stort sett exekverat hela sin plan för att renodla koncernen och optimera kapitalstrukturen, som det heter när ägare vill att bolaget skall dela ut mer pengar. Huvudägaren, investmentbolaget Öresund, var med all sannolikhet de som låg bakom hela idén att splittra upp koncernen. Och med visst fog kan man hävda att de har skapat värde för aktieägarna genom att montera ned gamla Haldex. Men det är svårt att jämföra med hur det annars hade gått. Hela koncernen har kommit upp ur en rejäl svacka och kursutvecklingen hade säkert varit uppåtriktad även utan dessa åtgärder. Haldexaktien består nu av en verksamhet som omsätter omkring 4 miljarder kronor inom bromssystem för tunga fordon. Dessutom finns här en överlikviditet som skall delas ut till aktieägarna. Detta sker i form av en inlösenaktie värd 30 kronor. Den 29:e juni är sista dagen att köpa Haldex inklusive denna extrautdelning. Kursrörelserna den juni bör man hålla ett öga på eftersom marknaden många gånger inte är alldeles välinformerad och perfekt vid dessa tillfällen. Den andra divisionen, Concentric, knoppades nyligen av och första handelsdagen på börsen var igår. De tillverkar hydraulpumpar till dieselmotorer och lyftar för arbetsmaskiner och har en klart bredare kundbas än systerbolaget. Den intressanta ingrediensen är att deras produkter många gånger är avgörande för att motortillverkarna skall kunna möta strängare miljökrav på utsläpp och sänka bränsleförbrukningen. Concentric har lite lägre omsättning än bromssystemen (Haldex), drygt 2 miljarder kronor, men historiskt har lönsamheten varit klart bättre. Målsättningen är också högre: 11 procents rörelsemarginal medan Haldex har målsättningen 7 procents marginal. I dagsläget värderar marknaden de båda bolagen ungefär lika baserat på löpande resultat och justerat för utdelning i Haldex samt nettoskuld i Concentric. EV/EBITmultipeln är 9-10x. Underleverantörer till fordonsindustrin är sällan bra investeringar över längre tid, men Concentric kan mycket väl vara ett undantag tack vare sin marknadsnisch och teknikhöjd. Henrik Alveskog TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 10

11 ANALYS Intressant tillväxtoperatör - ANALYS: PHONERA Då börsen även denna vecka har fortsatt att vara orolig, så har vi också i detta nummer valt att titta närmare på ytterligare en mindre spännande tillväxtoperatör. Tillväxtoperatörer som t.ex. AllTele, DGC, Phonera, Bahnhof och Bredband2 erbjuder starka kassaflöden i just orostider till relativt låga värderingsmultiplar. I förra numret skrev vi om AllTele, denna gång är det Phonera som den senaste månaden har tappat 10 procent och därmed återigen har blivit ett intressant investeringsobjekt. Phonera har under de senaste åren renodlat sin verksam så att bolaget nu endast fokuserar på två kärnaffärer riktade mot enbart företag. Phonera har cirka företagskunder och de två huvudaffärerna är Telefoni/kommunikationslösningar och olika server/hostade tjänster. Sedan ett år tillbaka har bolaget mer aktivt börjat titta på att expandera sin verksamhet utanför Sveriges gränser. Genom två förvärv inom hosting/server-området börjar Phonera nu göra ett fotavtryck i Norge och framförallt i Oslo. Framöver är det just inom server/hosting-området som bolaget kan öka tillväxten och marginalerna. Telefoniaffären är en mycket lönsam affär där marginalerna är minst 20 procent men försäljningstillväxten är begränsad. Phonera kommer leverera en försäljning om knappt 400 miljoner kronor för 2011 och ett EBITDA-resultat om miljoner kronor. Vi tror att Phoneras VPA för 2011 blir 6,97 kronor per aktie (dock betalar de ingen skatt). Vad det gäller de finansiella målen, att växa med minst 10 procent per år fram till 2014 och leverera ett rörelsemarginalmål om minst 12 procent, tror vi att de är rimliga. Dock måste bolaget göra en del mindre förvärv för att komma upp i en omsättning på 0,5 miljarder kronor år Trots att Phonera-aktien har gått mycket bra under 2011 (+13 procent) ser vi fortsatt att det finns en intressant uppsida kvar då vi tycker att värderingen är relativt låg (p/e 2011p om 7x och p/e 2012p om 8x) och vårt DCF-värde är 55 kronor per aktie. Triggers framöver är ökande hostingmarginaler/vinster, nya förvärv samt fortsatt hög försäljningstillväxt. Phonera kommer med sin Q2-rapport den 18 augusti och för en större uppdatering runt Phonera och deras senaste kvartalsrapport se: Greger Johansson Ingen dagslända - ANALYS: WESC Med viss osäkerhet känns WeSC trots allt intressant. Aktien har gått svagt och sett till rådande risk/reward bör aktien bevakas. Klädkonceptet WeSC har haft det tufft på börsen i år. Sedan årsskiftet har aktien tappat nästan halva sitt värde. Tillväxten för WeSC har mattats under verksamhetsåret 2010/11. Från tidigare tillväxttakt på över 30 procent ligger den nu på 11 procent sett till de senaste 12 månaderna. En av orsakerna är att bolaget tappar på dollarförsvagningen. Men det förklarar inte allt. Att bolaget har haft det trögt i USA har stått klart sedan en tid. USAmarknaden står nu för runt 20 procent och förväntningarna har varit högre. Bolaget presenterade nyligen förorder för höst och vinter vilket ger en fingervisning om var försäljningen hamnar. Totalt uppgick det till 187 miljoner kronor. Det motsvarar en tillväxt på 10 procent. I lokala valutor var ökningen 21 procent. Utifrån denna vägledning har vi i ett försiktigt scenario valt en mer dämpad bild under 2011/12 med en tillväxttakt på 10 procent. Vi räknar även i våra prognoser med en rörelsemarginal på procent de kommande åren. Det torde bolaget klara vilket också är den uttalade ambitionen. Vinsten per aktie blir då 4,9 kronor för 2011/12 och 5,8 kronor för 2012/13. Det ger ett justerat P/E-tal på strax över 10x 2011/12. Inte särskilt dyrt. Bolaget är skuldfritt så vi har valt att justera för nettokassan på 20 miljoner kronor. Förväntningarna på WeSC anser vi på rådande nivå är lågt ställda. I jämförelse med exempelvis Björn Borg handlas WeSC med en rabatt på 20 procent. Vi tror att WeSC har minst lika bra tillväxtmöjligheter varför diskrepansen känns något i överkant. Även om utsikterna känns osäkra för WeSC med USA-satsningen är bolaget optimistisk om att nå sina mål om procents tillväxt och en förbättring av rörelsemarginalen från nuvarande nivå på 10 procent. Det som krävs för att få fart på aktien är att dollarn skulle behöva gå bolagets väg samt att produktionspriser blir mer gynnsamma. Från nuvarande nivåer känns ändå bolaget attraktivt värderad men saknar således en omedelbar trigger. Bland de mindre klädbolagen känns WeSC som det intressantaste alternativet. Aktien bör således bevakas. Jan Glevén TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 11

12 ANALYS Life Science och Den fallande kniven - ANALYS: LIFE SCIENCE Bland diverse börsfloskler är historien om den fallande kniven kanske en av de mer kända. I de flesta fall finns det skäl att ta rådet att inte försöka fånga kniven. I andra fall kan den fallande kniven utgöra ett utmärkt investeringsalternativ. Vi har på detta tema tittat lite närmare på de noterade life sciencebolagen och tagit fram information om högsta/lägsta kurs den senaste 52 veckors perioden, räknat fram en mittkurs och jämfört dessa tre kurser med nuvarande kurs. Finns det möjligheter att hitta bolag som handlas nära sitt årslägsta utan anledning, eller finns det naturliga förklaringar till den nuvarande baissen? Finns det bolag som är överköpta, eller är det så att det finns bolag som handlas nära sitt årshögsta, där ett genombrott innebär en ny resa uppåt? Efter justering för bolag som inte har 52-veckors historik, återstår 58 bolag. 39 av dessa bolag handlas under mittkursen i spannet högsta/lägsta kurs det senaste året. Listan toppas, inte oväntat, av Diamyd följt av Biosensor, Artimplant och Epicept, bolag som i samtliga fall har en, minst sagt, fläckig historia. I Diamyds fall finns naturligtvis de negativa Fas III resultaten som förklaring till kräftgången. Vi har tidigare lyft fram Artimplant som en spännande aktie, med tanke på att den nya strategin börjat ge resultat. Efter den senaste tidens händelser, där både finanschef, VD och styrelseordförande lämnat skutan och ersatts av personer som tidigare haft framträdande roller i bolaget, och som varit direkt ansvariga för den katastrofala utvecklingen i bolaget, tar vi ner våra förhoppningar om en vänding i bolaget. Vi kan förstå att Diamyd får den placering den får, men vi tycker fortfarande att dagens värdering långt under kassan känns snål. I andra änden av spektret ligger bl.a. Biogaia och Elekta, aktier som kan kännas något överköpta i dagsläget, men som i det längre perspektivet känns mycket intressanta. Några av våra favoriter, Orexo och Bioinvent, ligger på cirka 80 procent av medelvärdet och 74 respektive 64 procent från 52 veckors högsta, vilka vi i sig anser vara låga jämfört med våra fundamentala värden. Intressant är också att notera det stor inslaget av micro cap-bolag bland förlorarna. Första bolag med ett substantiellt marknadsvärde är Active Biotech och SOBI. Det förstnämnda bolaget fick sig en ordentlig törn då marknaden bedömde att de första fas III data inte var tillräckligt bra. För SOBI har kräftgången varit ett resultat av en otydlig strategi. Aktierna handlas till 46 och 53 procent av 52 veckors lägsta. I båda fallen tror vi att det finns en ordentlig chans till revansch. I SOBIs fall kan ett uppköpserbjudande mycket väl dyka upp. Bolaget har flera produkter på marknaden och värdefulla tillgångar och kompetens inom biologiska läkemedel. Om vi ser på hur aktierna ligger i förhållande till 52 veckors högsta får vi i stort set samma bolag, både i botten och i toppen. Här är det dock intressant att lyfta fram Vitrolife som handlas till 96 procent av 52 veckors högsta, där vi tror att ett genombrott kan innebära nya kurslyft, framför allt då bolaget revolutionerande transplantationsprodukt, Steen Solution, står inför en lansering om 6-9 månader på den viktiga amerikanska marknaden. Aktien har också hållit sig väldigt stabil under den senaste tidens turbulens på aktiemarknaderna. En annan aktie som kan vara intressant att hålla ögonen på den närmaste tiden är AstraZeneca, som handlas till 84 procent av 52 veckors högsta. Under juli inträffar två händelser som mycket väl kan få aktien att bryta igenom sina högsta nivåer: 19 juli håller FDA ett rådgivande möte om bolagets diabetesprodukt dapagliflozin och dagen efter är den sk PDUFA-dagen för bolagets kanske viktigaste pipelineprodukt, tromboshämmaren Brilinta. Vi vill dock inte rekommendera att aktien hålls över dessa datum på grund av svårigheten att förutse hur FDA agerar. Vi tror dock att aktien kan röra sig upp emot 52 veckors högsta den närmaste månaden, en potential på knappt 20 procent, på en marknad som förmodligen kommer vara skakig. En perfekt situation för att ha defensiva aktier som läkemedelsbolag. Slutsatsen blir att de flesta bolag som ligger i botten av listan också förtjänar sin placering, men att varje situation är unik och det går att hitta potentiella vinnare bland de utbombade aktierna. Peter Östling 50 OREXO BIOINVENT ASTRAZENECA Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr 20 Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr 250 Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Orexo OMX Bioinvent OMX Astra OMX TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK % 6 5% 2,63 Active Biotech 7,0 8,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -78 neg. -1,07 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 113 8% 3,59 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 429 8% 13,34 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 5,5 2,5 SEK % -78 neg. -0,81 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 2 7% 0,07 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 23 5% 1,30 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % 13 5% 0,18 Artic Gold 7,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -4 neg. -0,52 Aspiro 5,0 8,0 2,0 6,5 7,5 SEK % -40 neg. -0,19 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,36 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 47 13% 2,55 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,52 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 3,0 SEK % % 11,50 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 3,5 SEK % -2 neg. -0,21 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 11 5% 0,20 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % 88 16% 2,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 132 4% 2,92 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 8 4% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % % 3,84 Capilon 6,0 5,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 38 7% 4,37 Catella** 7,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 90 11% 0,52 Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 21 14% 0,58 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK % 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 31 8% 2,20 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK % % 5,12 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % 519 8% 5,78 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 50 5% 2,30 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK n/a -14 neg. -0,28 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 79 5% 1,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 47 12% 3,96 Diamyd Medical AB 4,0 8,0 0,0 2,0 6,5 SEK % 29 24% 1,27 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 5,5 SEK % 30 20% 2,36 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,0 SEK % 57 8% 2,76 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 5,5 SEK % 88 12% 3,80 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 2,0 SEK % 33 10% 3,28 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 6,58 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK % 2 12% 0,03 FORMPIPE 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 25 21% 1,47 Free2move 4,0 7,0 5,0 2,0 5,5 SEK % 1 5% 0,10 GETINGE 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 14 7% 0,08 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -1 NEG. -1,01 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,03 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 303 5% 4,41 HANSA MEDICAL 6,0 9,0 0,0 2,0 8,0 SEK % -18 NEG. -2,37 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK % % 9,32 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,86 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 8,73 TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Husqvarna 6,0 7,0 5,0 7,5 5,5 SEK % % 4,10 Invisio 5,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -13 neg. -0,55 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 4,07 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK n/a -188 neg. -0,46 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Kopylovskoye 4,0 5,0 0,0 4,0 4,0 SEK % -9 neg. -1,36 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 162 7% 6,82 LinkMed** 3,0 6,0 4,0 3,5 8,5 SEK % -1 neg. -14,50 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % -65 neg. -2,14 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 13,78 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % 102 8% 0,66 Moberg Derma 5,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -38 neg. -3,77 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 31,15 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 102 5% 4,75 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,55 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 35 11% 0,08 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 385 9% 3,80 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 545 4% 1,90 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 EUR % 568 1% 0,21 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 239 7% 6,43 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 4,0 SEK % % 4,02 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 11 4% 0,03 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 4,58 Orexo 7,0 8,0 1,0 5,0 8,0 SEK % 21 6% 0,43 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,60 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 36 9% 6,97 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 7,0 SEK % -18 neg. -0,78 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 42 7% 2,80 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 5,0 SEK % 16 23% 0,47 Sectra 6,0 6,0 4,0 6,5 3,5 SEK % 17 2% 0,46 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % -5 neg. -0,02 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,40 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 6,5 SEK % 130 4% 2,08 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 19 3% 0,19 UNIBET 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 39 26% 1,21 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 8,0 SEK % 76 15% 7,39 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 43 12% 1,41 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 22 JUNI 2011 SIDA 14