OMX. -0,9 % Utveckling senaste nr. -26,3 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,3% NASDAQ -1,2% DOW JONES -0,5% Ny affär ger lyft Opus går framåt och tar en stor order i USA. Affären kommer lyfta tillväxten och resultatnivån markant och är samtidigt ett kvitto på att bolaget kan vara med och tampas om de riktigt stora uppdragen. Detta torde ge mer bränsle åt aktien som värderas väl snålt. Åter i ropet Karo Bio har tagit ett kliv framåt då de första patienterna rekryterats till fas III studien med eprotirome. Även om aktien förvånande nog föll pladask efter beskedet är det helt klart ett steg i rätt riktning för bolaget. 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Karo Bio OMX Jul SIDAN 11 Aug Sep SIDAN 10 HETLUFTEN Bojkotta robotarna köp onoterade aktier För några veckor sedan skrev jag och några andra fondförvaltare en kritisk artikel om den nya robothandeln. Börsen har blivit som ett casino där de med de dyraste och snabbaste datorerna är vinnarna. Ett bra sätt att helt undvika robotarna är att köpa onoterade aktier. Per H Börjesson VD Investment AB Spiltan Media i topp Portföljen har backat något i veckan. Bäst har det gått för mediainslaget MTG och cykliska Autoliv. Vi väljer att inte göra något byte då vi fortsatt tror på vår uppställning samtidigt som det är lätt att hamna fel i de stora svängningarna som råder. SIDAN 8-9 -0,9 % Utveckling senaste nr. -26,3 % Sedan årsskiftet In: Xx Ut: Xx BOLAG I FOKUS Utökade tillgångar. Arctic Gold ser ut att kunna utöka mineraltillgången då bolaget fortsätter att presentera positiva prospekteringsresultat vid Bidjovagge. Detta ser vi som positivt då det är en viktig värdedrivare för bolaget. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Ny trio. Börsen är fortsatt svårtolkad på kort sikt. Vi har dock hittat tre spännande aktier med potential. En av dem är Swedish Match som just nu befinner sig i ett intressant köpläge SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

HETLUFTEN Bojkotta robotarna - köp onoterade aktier För några veckor sedan skrev jag och några andra fondförvaltare en kritisk artikel om den nya robothandeln. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Börsen har blivit som ett casino där de med de dyraste och snabbaste datorerna är vinnarna. Ett bra sätt att helt undvika robotarna är att köpa onoterade aktier. På Alternativa aktiemarknaden (www.alternativa.se) finns det 30 onoterade bolag med ett totalt marknadsvärde på ca 8 miljarder. Handel sker en gång per månad och aktiepriserna sätts genom ett auktionsförfarande precis som när börsen öppnar varje dag. Men givetvis måste man studera de olika bolagen och dess informationsgivning innan man köper några aktier. Dessutom skall man alltid ha en begränsad del av sin portfölj i onoterade aktier för onoterade aktier är alltid mindre likvida. Ett alternativ till egna onoterade aktier är att köpa ett investmentbolag som fokuserar på onoterade aktier. Ratos på stora börsen är kanske det mest kända exemplet men på Alternativa aktiemarknaden är även Investment AB Spiltan (www.spiltan.se) anslutet. Spiltan har en portfölj av minoritetsposter i stabila onoterade bolag. Största innehavet är till exempel Persea som säljer hårvårdsprodukter till frisörer. Bolaget omsätter ca 120 miljoner kronor och har haft en god lönsamhet de senaste 20 åren. Då håret växer på de flesta av oss även när grekiska staten har problem påverkas Persea i begränsad omfattning av omvärldsfaktorer. Det innebär också att Spiltan i år kommer att få lika stor utdelning från Persea som året innan och vi har inte ändrat värdet på innehavet även om börsen i övrigt sjunkit med 20 % under året. Spiltans portfölj består också till ca 30 % av mer likvida aktier och vi är också huvudägare i ett antal nya koncept inom finansiella tjänster till exempel Spiltan Fonder. Spiltans husgud är den framgångsrika amerikanska aktieplaceraren Warren Buffett. Han säger att man skall köpa och behålla aktier i bolag med stabila kassaflöden som drivs av ärliga människor och har affärsidéer man begriper. Låter enkelt men det är otroligt svårt att ha karaktären att följa Buffetts enkla principer. Därför frågar vi oss på Spiltan vid varje nyinvestering om Buffett skulle köpt aktier i bolaget. Ett exempel på bra bolag är de som har en vallgrav runt sina intäkter. Spiltan äger till exempel 40 % i Aktiv Bo som skickar ut enkäter till 30 % av Sveriges hyresrätter. Bostadsfastighetsägare som är kunder till Aktiv Bo får genom enkäterna information om sina kunder så att de kan minska omflyttningar och de kan också jämföra sina siffror med alla andra i branschen. Då blir det svårt att byta till en annan leverantör. Många tror att onoterade aktier har högre risk och det stämmer om man köper bolag i tidiga faser. Det har vi slutat med på Spiltan för allting tar längre tid och kostar mer pengar än man tror. Om man däremot köper aktier i stabila onoterade bolag har man stora förutsättningar att få avkastningar som överstiger den på noterade bolag. Dessutom slipper man som extra bonus alla de svängningar som börsens robotar skapar. Per H Börjesson VD Investment AB Spiltan 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS o Nordisk Systemair Getinge Arctic Gold TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Karo Bio Opus Active Biotech Inför Q3-rapporterna REDEYES BEVAKNING REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Börsen på en skör tråd Köparna har än en gång lycktas skjuta upp en nedgång på börsen. Krafterna är dock inte oändliga och vi befarar det värsta. Läget på börsen är fortsatt oroligt och kasten är tvära. Mellan varje test av den numera smått legendariska stödnivån för OMXS30- index vid 860 följer snabba uppgångar som inger optimisterna hopp om en ihållande uppgång. Ännu finns dock varken volymerna eller några stigande kurstoppar som kan stödja ett positivt scenario. OMXS30-index har den gångna veckan för femte gången sedan början av augusti testat stödet vid 860-nivån. Eftersom Stockholmsbörsen befinner sig i en långsiktigt fallande trend har vi inför varje test förutspått en nedgång till nya bottennivåer. Det har därför känts frustrerande att stödet har hållit gång efter gång, även om vi egentligen önskar att börsen bara kunde stiga i all evighet. Att ett stöd håller för fem test i en fallande trend är extremt ovanligt. Det värsta är att när (eller om) stödnivån till slut brister kommer många av de investerare som försvarat stödet bli tvungna att omvärdera sin syn på börsen och deras försäljningar kommer då att förvärra nedgången. Bryts stödet räknar vi med en nedgång till åtminstone 770, även om den jämna 800-nivån kan erbjuda tillfälligt stöd. Nasdaq mellan stöd och motstånd Nasdaq Composite tog i veckan stöd vid det etablerade stödet vid 2.350. På uppsidan finns en tydlig motståndsnivå vid 2.600, även om 30-dagars glidande medelvärde vid 2.500 också kan ställa till det. Trenden är fallande och eftersom stödet vid 2.350 redan testats tre gånger är risken hög att stödet bryts vid nästa test. OMXS30 HENNES & MAURITZ NASDAQ Stödnivån vid 860 har hållit för osannolika 5 test. HM har nått upp till motståndsnivån vid 210 kr och aktien kan bli trög framöver. Nasdaq-index handlas mellan stöd och motstånd. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Fortsatt svårtolkat på kort sikt Vart index kortsiktigt skall ta vägen är fortfarande svårt att förstå varför vi fortsätter vara försiktiga Förra veckan föreslog vi blankningar i NCC och Lindab samt ett köp av Tele2. Till skillnad från de senaste två veckorna har vi inte haft alla rätt denna veckan då Tele2 utvecklats svagt negativt istället för positivt vilket var det vi trodde. Tele2 ser dock fortfarande intressant ut så inget fel i att hålla kvar den. Marknaden är fortsatt svårttolkad varför vi även denna veckan har en blandad kompott av affärsförslag. SWEDISH MATCH Swedish Match vid stigande trendlinje Swedish Match - aktien är en stark aktie och även om aktien noterats ned i samband med generella börsnedgångar är det mer en fråga om en rekyl än trendbrott tror vi. Aktien befinner sig nu i ett intressant köpläge. Vi föreslår dock att läsaren använder en stop-loss någonstans i intervallet 217-220 kronor. Hexagon noteras vid stöd Hexagon-aktien har noterats ned ordentligt sen i våras och aktien har som mest noterats ned mer än 50 procent sedan toppen i maj. Tittar man på veckografen ser man dock att aktien nu verkar fått stöd vid nivåer som tidigare visat sig hålla. Aktien noteras just nu över detta stöd vid drygt 80 kronor och så länge detta stöd håller är aktien en intressant köpkandidat. Boliden noteras vid motstånd Boliden-aktien är i grunden en svag aktie och aktien har varit i en fallande trend sedan i våras. Aktien bröt ned från intervallet 74 87 kronor för några veckor sedan och har därefter tillsynes etablerat ett nytt intervall vid 65-74 kronor. Aktien noteras just nu vid motståndet varvid en blankningsaffär har bra risk/reward förhållande. Skulle dock intervallet brytas under god volym är istället ett köp med målkurs 87 kronor rekommendationen. HEXAGON BOLIDEN Swedish Match noteras vid den långsiktigt stigande trendlinjen Hexagon handlas just nu vid stöd och kan därmed vara intressant Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se Boliden noteras just nu vid motstånd, gammalt stöd, vilket är intressant TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 4

TRADINGGUIDEN Färre bolag i fallande trend Till skillnad från tidigare veckor har flertalet aktier fått se respektive trend justeras från fallande till konsoliderande. Senaste veckan har i motsatts till de tidigare veckorna handlats så att diverse aktier vänt från fallande till konsoliderande trend. Av de aktierna vi har i nedan univers har Assa Abloy, Hennes & Mauritz, SCA, Skanska samt Handelsbanken alla vänt från fallande till konsolidernade långsiktig trend. Flertalet andra aktier har fått se sin kortsiktiga trend vända från fallande till konsoliderande och detta visar på rådande sentiment. Veckans stora förändring står Lundin Petroleum för som efter att ha vänt ned till falande trend under förra veckan denna veckan vänder upp till både kortsiktig och långsiktigt stigande trend. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 2,2% 0,8% % Stigande trend 3% % Konsl. trend 26% % Fallande trend 71% STIGANDE 1 KONSOL. 10 FALLANDE 27 ABB 126.7 135.2-2.8% 3.7% 125.0-8.2% -1.4% 145.0 12.6% 6.8% 36 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M Motst. % RSI Alfa Laval 122.1 117.5 7.6% 3.5% 104.0-13.0% -17.4% 125.0 2.3% 6.0% 49 Alliance ABB Oil 122.9 125.7 126.7 118.1 117.9 72.8 78.8 1.0-6.2% -2.3% -12.9% -3.0% -2.8% -5.7% 1.9% 125.0 113.0 70.0-12.6% -0.6% -4.5% -4.3% -1.4%- -4.0% 1.7% 7.1% 145.0 125.0 89.0 13.3% 12.6% 18.2% 15.2% 11.5% 35.5% 5.7% 32 50 46 40 33 36 54 Assa Alfa Laval Abloy 108.4 116.4 137.3 145.4 118 111.5 117.5 111.9.8-2.4% -3.0%- 0.0% 43.5% -0.4% 5.4% 1.1% 104.0 128.0 4-13.6% -13.0%- -11.9% -4.2% 14-7.6% 7.2-7.3% % 125.0 149.0 10 13.3% 10.5% 6.9% 2.4% 6.0% 7.9% 5.0.8 % 3 42 649 40 45 84 Astrazeneca Alliance Oil 289.9 299.9 86.0 79.6 80.8 72.8 76.8 75.3-12.9% -6.3% -2.3% 6.0% -4.1% 11.0% 2.4% -1.1% 269.0 70.0-22.9% -13.6% -15.4% -4.0% -11.5% -9.7% -7.5% -7.8% 299.0 89.0 10.6% 18.2% 15.4% -0.3% 13.7% 3.4% 3.0% 9.2% 66 53 33 46 53 61 Assa Atlas Abloy Copco 146.7 130.9 142.0 148.0 140.9 139.1 137.3-5.4% 139.1-0.4% -4.7% 2.9% -0.4% 3.4% 5.9% 7.6% 124.0 128.0-14.6% -12.2% -10.9% -15.6% -10.1% -8.7% -7.3% -5.6% 149.0 6.6% 141.0 4.7% 7.9% 0.7% 5.4% 1.5% 42 7.2% 1.3% 64 63 59 45 51 Astrazeneca Boliden 294.8 294.4 289.9 306.0 304.1-0.4% 78.2 85.5-2.3% 3.0% 6.9% 0.0% 1.6% -1.1% 0.7% 269.0 72.0-18.8% -13.0% -13.8% -9.4% -9.6% -8.5% -7.8% 299.0-2.3% 88.0 11.2% 3.0% 2.8% -1.7% 1.4% 1.5% 56 55 38 53 52 70 59 Electrolux Atlas Copco 139.9 126.7 104.6 130.9 139.6 128.9 126.8-9.6% 1.1-0.4% -0.5% - 30.0% 0.9% 6.6% 0.1%.3 % 124.0 94.09 4-12.8% -12.6% -2.2% -11.3% -4.0% -2.3% -5.6% - 7.6 % 141.0 117.0 13 10.6% 0.8% 10.1% 8.6% 7.2% 1.0% % 58 63 38 41 38 51 8 Boliden Eniro 80.2 83.2 78.2 73.0 74.4 75.7 16.9 16.5-3.8% -5.8% -2.3% -4.6% -7.8% -5.6% 6.4% 72.0 16.0-11.4% -15.5% -3.3% -8.5% -5.1% -5.6% -1.3% -3.1% 88.0 14.0% 19.5 13.3% 15.4% 8.9% 15.5% 11.2% 17.1% 42 52 38 63 48 43 41 Electrolux Ericsson 104.6 103.1 97.8 101.5 3 67.6 71.4 1.1 --5.1% 0.8% 3 0.6% 6.3% 6.4% 0.4% 1.2.3 % 94.0 65.0 4 --4.0% -11.3% -9.7% 10-9.8% -3.9% -8.0% - 7.6.2 % 117.0 16.5% 74.0 13.2% 10.6% 11.9% 11.5% 3.6% 8.7% 44 53 34 35 52 57 8 Getinge Eniro 162.6 153.3 14.7 13.2 12 16.5 15.5.0-12.0% -4.9% -7.8% -6.1% -0.7% 9 8.0% 1.8% 136.0 16.0 14.0 11.0-19.6% -12.7% -4.6% -5.0% -3.1% 95.7% 155.0 16.0 14 19.5 20.5% 14-4.9% 15.4% 8.4% 17.5% 8.1%.3 % 43 1.1% 42 48 40 41 3 5 55 Hennes Ericsson & M auritz 66.8 192.3 196.4 67.6 67.9 67.3 70.1 70.7-4.4% -0.8% -1.2% -2.8% -0.8% 0.3% 0.6% 4.6% 190.0 65.0-2.8% -7.8% -3.9% -3.4% -4.5% -3.5% -8.7% -1.2% 207.0 74.0 5.3% 9.7% 8.2% 8.7% 4.5% 9.1% 42 7.1% 5.1% 54 62 43 48 50 35 Getinge Hexagon 149.8 154.2 160.3 10 153.3 156.3 151.8 97.7 7.3-4.0% -3.3% 3.2% -4.2% 4.6% 5.2 1.8% 1.1% % 136.0 95.09-13.4% -14.9% -10.1% --17.9% -12.7% -11.6% 12-2.8% % 160.0 155.0 115.0-0.2% 15.0% 3.6% 6.4% 2.3% 6 5.1% 1.1%.7% 52 42 66 48 41 47 55 2 Husqvarna Hennes & M auritz 204.4 202.4 196.0 192.3 192.1 191.6-2.0% -0.8% 32.6 29.7-2.8% -0.4% -6.5% 2.2% 2.5% 6.1% 190.0 28.0-16.3% -3.2% -6.2% -0.8% -6.5% -7.6% -1.2% -1.1% 207.0 34.0 12.6% 5.3% 7.2% 2.2% 4.2% 7.4% 1.3% 7.1% 54 48 29 62 52 51 Hexagon Investor 10 98.9 123.6 119.3 10 93.3 86.7 97.7 64.8.1-4.2% -7.7% -6.7% 2-8.1% 64.2% 0.6%.0.6% 9 112.5 95.0 81.0-12 -2.8% -4.1% -7.0% -9.9% -6.0% 91.8%.4.6% 127.0 115.0 95.0 14.0% 18.9% 15.0% 2.7% 98.7% 7.1% 6.1%.5% 47 58 42 43 25 47 6 1 JM Husqvarna 10 32.3 28.0 31.4 29.1 29.7 27.6 95.0 2.8-3.4% -7.2% -0.6% -3.6% -6.5% -5.0% 48.5%.3 % 28.0 90.0 9 0-12.0% --15.3% -3.9% 14-6.2% -5.6% 0.2% 1.5%.2 % 109.0 34.0 14.4% 18.9% 9 12.6% 12.8% 17.8% 5.7% 5.1% 37 56 34 30 424 29 65 2 Lundin Investor M ining 122.4 122.3 121.9 114.8 119.3 33.4 35.8 1.5-5.9% 0.2% 6.0% 0.3% 0.6% 7.4% 0.1% 1.8 % 112.5 30.0-2.0% -19.4% -8.4% -11.2% -8.8% -6.0%- -8.7% 8 % 127.0 38.0 9.6% 12.2% 4.0% 3.6% 43.7% 5.8% 6.1%.3 % 39 54 44 56 50 47 59 Lundin JM Petroleum 94.0 87.3 86.0 95.0 97.3 90.5-6.9% 87.7 95.1-3.8% -3.6% -3.9% 10.2% 2.3% 2.4% 1.6% 90.0 75.0-26.7% -16.9% -4.4% -0.6% -5.6% -8.1% 3.1% 109.0 20.0% 95.0 13.8% 12.8% 10.8% 17.0% 21.1% -0.1% 7.7% 49 36 42 33 63 45 54 M Lundin illicom M ining 32.8 718.5 713.5 33.4 33.8 24.8 29.1 25.5-13.0% -11.3% -3.4% -2.5% 3.0% 3.7% 0.1% 1.3% 660.0 30.0-12.6% -9.3% -11.2% 14.9% 17.2% 3.1% -8.9% -8.1% 760.0 38.0 23.5% 32.8% 34.6% 13.7% 12.2% 11.1% 6.1% 5.5% 49 44 28 30 31 58 53 MTG Lundin Petroleum 127.6 322.7 310.5 92.9 83.7 87.0 87.7 95.7 48.4% -9.9% -3.2% -3.8% 3.4% 9.2% 0.0% 1.6% 300.0 95.0 75.0-23.8% -34.3% -27.6% -16.0% -16.9% -11.6% 130.0-3.5% -7.6% 360.0 95.0 11.9% 10.4% 13.8% -0.7% 2.3% 8.4% 7.7% 1.8% 40 63 72 29 51 41 61 M NCC illicom 718.5 680.0 678.5 659.5 672.0 701.0 112.4 118.7-4.0% -3.2% -2.4% 11.9 2.6% 0.6% 3.7% 5.9% % 660.0 97.0-2-15.9% -2.8% -6.2% -3.0% -8.9% -1.8% 0.1% 2.4 % 760.0 13.2% 117.0 10.7% 10.5% 11.6% -3.9% 7.8% 5.5% 28 1.5% 43 42 58 47 55 57 MTG Nokia 310.5 300.9 283.0 283.9 275.4 303.1-8.6% 40.9 37.4-2.4% 13.6% -3.8% -1.4% 3.9% 1.9% 1.6% 300.0 248.0-11.0% -14.5% 31.0-32.0% -20.7% -0.3% -14.1% -3.5% -1.0% 360.0 300.0 40.0 16.4% 13.8% -2.3% 15.8% 8.2% 5.4% 6.5% 5.7% 34 48 49 29 63 46 45 Nordea NCC Bank 106.6 112.4 114 111.9 58.0 111.6 56.1.2.7-4.3%- 2 4.9% 35.9% 1.4% 1.6 1.9 % 97.0 48.00 9-20.8% - -16.8% -15.9% -9.9% 15.4-16 17.7% 15.1%.2 % 59.00 117.0 8.9% 24 3.9% 3 5.0% 1.7%.4.6.7% 39 40 6 4 51 57 09 8 Oriflame Nokia 36.8 272.3 287.7 41.0 37.4 38.5 41.3-10.5% -0.4% 10.3% 3.9% 3.6% 1.0% 6.7% 1.0% 237.0 40.0 32.0 31.0-20.4% -20.2% -20.7% -15.0% -14.9% -21.4% -2.4% -3.2% 320.0 40.0 52.0 29.2% 20.6% 26.0% 21.3% 25.9% 14.9% 10.1% 6.5% 39 63 64 46 61 59 Sandvik Nordea Bank 52.7 50.7 56.2 76.2 83.7 55.4 57.2 56.1-3.9% -5.3% 12.4% -0.1% -3.8% -1.2% 5.7% 1.4% 48.00 70.0-16.8% -19.2% -19.5% -15.3% -9.7% -17.1% -5.5% -8.8% 59.00 14.2% 87.0 10.8% 12.5% 3.9% 6.2% 5.0% 4.7% 3.1% 43 35 40 60 53 58 41 SCA Oriflame 258.6 247.5 272.3 267.3 259.6 244.5 83.3 84.2-3.9% -4.4% -4.7% -1.8% 3.2% 3.5% 1.0% 2.1% 237.0 80.0-14.9% -12.8% -4.4% -3.2% -9.1% -5.2% -9.5% -4.1% 320.0 22.7% 23.6% 95.0 19.2% 14.9% 18.9% 12.3% 16.5% 34 11.4% 46 40 44 49 56 59 Scania Sandvik 105.9 86.8 80.6 110 83.6 76.2 76.9 81.3-7.3% -3.8% -7.8% 6.2% 2.2% 66.7% 1.5%.3 % 101.0 70.0 1.0-23.9% -19.4% -15.1% -16.1% -9.9% -8.8% -4.9%- 9.8 % 87.0 111.0 12.5% 0.3% 11.6% 7.4% 4.0% 4.6% 6.6% 0.1% 65 47 39 66 58 50 41 SCA SEB 80.0 83.3 36.4 84.0 84.4 37.5 85.7-5.4% -0.8% 0.5% 5.9% -1.1% 2.1% 1.6% 80.0 35.0-7.0% -5.0% -5.5% -4.1% -4.1% -7.1% 0.1% 95.0 40.5 15.8% 12.3% 10.0% 11.2% 11.6% 9.8% 42 7.5% 44 36 55 50 59 65 Scania Securitas 105.9 98.8 0 53.6 58.0 1.4 5.5-4 02.2% 25.7% 2.6% 11.1% 1.5%.3.4.9 % 101.0 9 48.0 91.0 - -20.8% - -11.6% -4.9% 10-8.5% 05.3 4.4 % 111.0 13 55.0 8-5.5% 11.0% 4.6% 2.6% 5.0 9.5% % 3 464 53 50 59 46 Skanska SEB 34.3 35.3 36.4 89.4 34.9 38.2-2.2% 95.2 38.5 12.2% -4.2% -1.3% 6.6% 1.0% -1.1% 0.7% 87.0 35.0-10.0% -0.9% -9.2% 2.0% -9.4% -2.7% -4.1% 0.3% 40.5 97.0 12.8% 15.3% 13.8% 10.0% 5.0% 5.7% 44 7.9% 1.9% 47 49 36 68 55 47 SKF Securitas 50.6 14 135.4 53.6 53.4 54.1 56.5 51.3-6.4% 6.2-4.5% -3.1% -8.2% 2.6% 5.4% 4.7% - 1.1% 129.0 48.0 9-12.6% --17.6% -11.6% -11.3% -5.3% -6.9% 13-5.0%.3 % 151.5 55.0-2.6% 10.6% 2.9% 8.1% 6.7% 3 1.7% 24.5% 40 46 74 53 414 1 Skanska SSAB 93.9 62.4 89.4 92.2 97.7 97.9 95.8-6.7% 57.9-1.3% -5.1% 3.6% 5.0% 1.5% 2.1% 1.5% 87.0 55.0-12.2% -7.9% -13.5% -12.5% -10.1% -6.0% -2.7% -5.3% 69.0 97.0-0.7% -0.9% 3.2% 16.1% 9.6% 4.9% 7.9% 1.3% 64 50 46 34 47 59 58 Sv. SKF Handelsbanken 133.3 142.7 135.4 140.3 136.4 129.0-8.3% 16 173.5 7.8-4.2% -8.2% -0.1% - 2.0% -1.7% 1.0 5.5% % 129.0 161.0 1.0-10.6% -3.3% - -8.8% -7.8% -5.0% -5.7% 0.0% 4.2 % 177.0 151.5 12.0% 10.0% 10.6% 14.9% 5.8% 2.0% 5.2 7.4% 39 41 % 343 55 52 61 4 Swedbank SSAB 52.3 86.9 56.7 52.4 57.9 50.5 81.8 59.1 10.3% -2.6% -1.8% -2.5% 0.9% 2.7% 3.5% 1.5% 80.0 55.0 45.0-16.4% -16.1% -3.0% -12.1% -8.6% -2.3% -5.3% -7.4% 69.0 93.0 55.0 17.9% 14.4% 12.0% 16.1% 5.0% 8.3% 36 6.6% 4.7% 49 34 43 40 52 35 Sv. Swedish Handelsbanken M atch 160.7 229.2 227.3 163.6 160.1 174.2 7.8-3.8% -2.7% - -1.9% 3.2% 4.2% 5.5% 1.0 1.7% 205.00 161.0 1.0-10.9% -11.8% -8.2%- 0.6% 0.2% -1.6% 48 % 235.00 177.0 9.2% 9.5% 3.3% 7.6% 5.2 2.5% 1.6% 1.2 % 43 42 362 59 56 51 4 Tele2 Swedbank 129.0 133.3 74.4 70.3 84.6 81.8 79.5.2-12.5% 12.2% -2.6% -5.5% 3.4% 1.3 % 7.6% 4.1% 114.0 80.0 70.0-0.4% -16.9% -13.2% -13.5% -6.2%- -2.3% -5.7%.1% 134.0 80.0 93.0 8 0 12.2% 12.0% 9.0% 0.5% 0.7% 3.7% 7.1% 1.1% 34 42 49 59 58 35 51 Teliasonera Swedish M atch 225.6 222.7 227.3 226.4 226.9 223.6 44.2 45.3-0.4% -2.7% -1.3% -1.1% 4.4% 2.0% 2.0% 205.00 41.0-10.0% -10.4% -10.9% -8.6% -10.7% -9.1% -7.8% 235.00 48.0 4.0% 5.2% 4.9% 3.3% 3.4% 3.7% 7.9% 5.7% 43 41 37 56 52 51 52 Tele2 Volvo 129.0 136.6-1.0% 77.3 71.5-6.9% 6.6% 0.1% 0.7% 5.9% 6.7% 4.1% 134.0 114.0 73.0-19.8% -13.2% -5.8% -1.9% 2.1% 134.0 156.0 84.0 12.4% 14.9% -1.9% 8.0% 3.7% 42 69 32 40 37 73 59 Teliasonera 43.4 44.2 43.1 44.7 44.1 45.1-1.9% -1.0% -0.1% 2.9% 2.0% 1.1% 41.0-5.9% -9.9% -7.6% -7.8% -5.1% -9.1% 48.0 10.2% 9.5% 6.8% 7.9% 8.1% 6.1% 49 42 52 56 53 61 Volvo 69.3 73.8 68.8 73.4 71.5 71.1-6.0% -6.9% 0.0% -1.8% 3.9% 2.7% 73.0 61.0-13.5% -16.6% -12.7% -1.0% -0.5% 2.1% 84.0 73.0 12.2% 14.9% 12.7% 2.6% 5.8% 5.1% 52 41 47 37 45 54 TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 5

BOLAG I FOKUS o Nordisk o Nordisk meddelade nyligen att de lämnat in registreringsansökningar för sina nya insulinprodukter Degludec och DegludecPlus till de europeiska och amerikanska läkemedelsmyndigheterna. Produkterna som rubriceras ultralångtidsverkande insuliner innebär att o nu tar på sig ledningströjan för denna produktkategori och kan nu på allvar ta upp kampen mot Sanofis Lantus. Även om o tidigare haft Levimir, en långtidsverkande insulin, har de inte riktigt kunnat utmana Sanofi. I och med Degludec-produkterna kommer nu insulinberoende personer få tillgång till en ännu mer flexibel dosering som kommer innebära att människor med diabetes i ännu större grad kan leva mer eller mindre normala liv och inte vara tvungna att låta insulinintaget styra sina liv. Marknadens förväntningar på produkterna är relativt höga och registreringsinlämnandet ger ett bra tillägg till det goda momentum för aktien som funnits den senaste månaden efter det att aktien nådde en nivå runt 508 kronor. Trots den senaste månadens comeback anser vi fortfarande aktien som mycket intressant. Vår 12 månaders riktkurs ligger fast på DKK 665 per aktie. 800 700 600 500 400 REDEYE RATING o Nordisk LEDNING: 9,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 Jul Aug Sep OMXS30 Systemair Enligt koncernchefen Gerald Engström har marknadsläget generellt stärkts nu under hösten, vilket följer traditionellt säsongsmönster. Norden och Östeuropa går fortsatt bra, medan efterfrågan i Sydeuropa och USA inte tagit fart. Stora projekt skjuts på framtiden. Även om det visat sig att detta innebär bättre bruttomarginaler för Systemair (då stora affärer är mer konkurrensutsatta) så innebär det antagligen att tillväxten kommer vara måttlig. På den positiva sidan kan dock noteras att bolagets kostnader för stålinköp nu sjunker. Det ger ingen stor resultateffekt, men lättar i alla fall på det tryck som varit under senaste året. Glädjande var även beskedet om att nyförvärvade Ventrade i Ryssland hittills har gått bättre än väntat. Systemair omsatte omkring 350 miljoner kronor i Ryssland innan förvärvet. Ventrades försäljning ligger omkring 300 miljoner kronor där en mindre andel är återförsäljning av Systemairs produkter. Planen är att under nästa år ta Ventrades koncept inom komfortkyla till koncernens andra marknader i Östeuropa. Och att öka andelen Systemair-produkter inom Ventrades återförsäljning. Sammantaget bör detta ge goda tillväxtmöjligheter. Om det positiva marknadsklimatet i regionen står sig ser detta förvärv ut att bli riktigt vältimat. 120 100 80 60 REDEYE RATING Systemair OMXS30 Jul Aug LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 5,5 Sep TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 6

Getinge BOLAG I FOKUS Getinge har gått från att förvärva nedkörda enheter/ bolag, där kostnadssynergier varit det primära, till att förvärva rena tillväxtbolag med intäktssynergier som den främsta ledstjärnan. Med en genomsnittlig tillväxt sedan 2004 på 17 procent kvalificerar senaste förvärvet Atrium verkligen in i tillväxtklassen. Med en rörelsemarginal på drygt 25 procent ger bolaget en välkommet tillskott till resultatet också. Atrium har huvuddelen av sin försäljning i USA och består av 4 huvudsakliga verksamhetsgrenar inom den kardiovaskulära kirurgin. Bolaget innehar tätpositioner i de flesta av sina verksamheter. Getinge betalar EV/ Sales och EV/EBIT på 3,4x respektive 12,8x, vilket måste ses som ett skäligt pris med tanke på tillväxt och lönsamhet. 200 150 100 Jul Aug Sep Getinge förväntar sig att den förvärvade verksamheten kommer konsolideras tidigast den 1 november, men vi tar med den från den 1 januari 2012 för att vara på den säkra sidan. Vår bedömning är att förvärvet kan ge ett tillskott på nedersta raden på runt 100 miljoner kronor 2012, vilket skulle innebära ett EPS-tillskott på cirka 41 öre. Getingeaktien var upp med 6,6 kronor på beskedet vilket verkar rimligt givet att en applicering av Getinges förväntade PE-tal på de 41 öre i EPS som tillskott bör ge leder till en teoretisk kursökning på 6 kronor! REDEYE RATING Getinge LEDNING: 9,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,5 AVK. POT: 4,5 OMXS30 Arctic Gold 12 Vi ser stor sannolikhet för utökad mineraltillgång då Arctic Gold fortsätter att presentera positiva prospekteringsresultat vid Bidjovagge. De senaste resultaten visar utökade mineraliseringar vid Karin, D-malmen, Inger och Nordfältet. 10 8 6 Arctic Golds VD, Lars-Åke Claesson, säger att bolaget efter de senaste resultaten med stor sannolikhet tror på en växande mineraltillgång. 4 2 Jul Aug Sep Detta är mycket positivt då en utökad mineraltillgång är den viktigaste värdedrivare för Bidjovaggeprojektet. Ytterligare analyser väntas under den närmaste tiden och på sikt skall även en ny mineraltillgångsberäkning genomföras REDEYE RATING Arctic Gold OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Avega, Vitrolife SÄLJ: nowit, TradeDoubler Cykliskt och Media går starkt - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har backat med 0,9 procent under veckan medan OMXSPI-index tappat 1,3 procent. Bäst i portföljen har Autoliv och MTG gått som stigit med 2,5 respektive 1,6 procent. Sämre har det gått för Nibe och Mekonomen som backat 7,2 och 3,2 procent. Aktierna har dock sett på lite längre sikt gått betydligt bättre än index. Sedan Mekonomen togs in i Trendsportföljen har index backat 19,7 procent medan Mekonomen endast tappat 2,1 procent. En liknande utvecklingen har gällt för Nibe som backat 3,6 procent sedan den togs in TRENDSPORTFÖLJEN i februari medan index tappat 20,8 procent under samma period. Vi bedömer att aktierna kan fortsätta prestera bra över tid i rådande börsklimat och aktierna stannar kvar i portföljen. Vi gör inte heller några andra byten då vi anser att det är lätt att hamna fel i de stora svängningarna och behåller befintlig mix av defensiva och offensiva aktier i portföljen. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA 500 400 300 200 100 0 '04 Dec'04Sep'05 '06 '07 Sep'07'08'09'09 Jun'10 Mar'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,9% -1,3% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -26,3% -22,9% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv 110303 10% 474.5 347.6 520 300-27% -20% Avega 110818 10% 26.0 24.6 35 22-5% 0% Ericsson 110325 10% 76.9 67.1 90 62-13% -21% Mekonomen 110609 10% 215.0 210.5 220 165-2% -20% MTG 110601 10% 427.4 283.9 450 295-34% -23% Nibe 110211 10% 96.5 93.0 120 95-4% -21% Scania 110211 10% 131.7 100.9 130 90-23% -21% Skanska 110908 10% 92.6 95.8 115 80 4% -2% Swedbank 110609 10% 105.9 79.1 100 79-25% -20% Vitrolife 110818 10% 37.5 37.8 48 34 1% 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Avega, Vitrolife SÄLJ: nowit, TradeDoubler Potential i Ericsson - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Ericsson har gått mycket svagt under den senaste tidens börsnedgång. Aktien gick inte heller särskilt starkt under den börsuppgång som rådde under 2009 och 2010. Sannolikt är därmed ett negativt scenario relativt inprisat och med en låg värdering och stark balansräkning ser vi fortsatt bra läge i aktien. Bolaget kommer med sin Q3 rapport den 20 oktober vilket utgör en risk, men då aktien är mycket pressad är förväntningarna troligtvis låga. Ser vi på lite längre sikt bedömer vi att bolaget kommer kunna leverera en fortsatt hyfsad tillväxt under flera kvartal och kanske även flera år framöver. Aktien värderas dock i dag lågt även om ett tillväxtscenario inte skulle ske. Givetvis finns risk att bolaget går sämre vid en svagare konjunktur men rådande värdering ser vi en bra risk/ reward i aktien. Bolaget värderas, justerat för nettokassan på 13 kronor per aktie, till P/E 8x på 2011-års vinst och P/E 7x på 2012-års vinst. Vårt DCF-värde uppgår till 95 kronor per aktie vilket ger en uppsida på nästan 50 procent. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 9

ANALYS Hur långt är ett snöre? - ANALYS: KARO BIO Hur låter en hand som klappar? När kommer Karo Bio att skriva ett avtal? Gäspar en fluga när den är trött? Enligt zenbuddismen är detta exempel på så kallade Koans, det vill säga frågeställningar och uttryck som inte kan besvaras eller förstås med vanligt rationellt tänkande men kan göras tillgängliga genom intuition. När det gäller just Karo Bio skulle vi kunna stapla Koans på varandra. Skämt å sido så vill vi bara med detta illustrera den konstiga situation som bolaget hamnat i, där goda nyheter leder till kursfall och dåliga nyheter leder till, ja, ännu större kursfall. Nyheten häromdagen om att de första patienterna rekryterats till bolaget fas III studie med eprotirome borde i vanliga fall lett till en kraftig kursstegring. Något som för en inte alltför lång tid sedan var ett fantasifoster, är nu i allra högsta grad en realitet. Resultatet? Aktiekursen föll handlöst och var som mest ned med knappt 9 procent, för att sluta drygt 4 procent ned, betydligt sämre än index. Diskussionens vågor har gått höga på olika aktieforum omkring bolagets kursutveckling och vad denna beror på. Kommentarer från flertalet parter har dock varit relativt osakliga, där inlägg med direkta personangrepp och anklagelser varvas med kommentarer om att risken i eprotirome i princip är noll och att den nu påbörjade fas III studien bara skulle vara en teknikalitet för att tillfredsställa olika läkemedelsmyndigheter och där eprotirome anses så pass säker att det lika gärna kan tillsättas dricksvattnet! Vi ska inledningsvis lägga fram den teoretiska basen. Vi har uppdaterat vår modell ganska radikalt och rensat bort alla blue sky scenarier för eprotirome. Vi har endast tagit med ett godkännande för den nu studerade indikationen, heterozygot familjär hyperkolesterolemi, HeFH. Vi har tagit höjd för risker i alla ändar och satt en relativt låg sannolikhet för godkännande, 45 procent, i Europa, samt använt en hög diskonteringsfaktor, 30,3 procent. I dagsläget diagnostiseras endast 13 procent av HeFH fallen initialt. Om eprotirome kommer till marknaden räknar vi med att diagnosticeringsgraden kommer stiga kraftigt. Det finns då ingen anledning att påbörja statinbehandling, och vore rent oetiskt att göra så, om det finns en behandling godkänd som är speciellt riktad mot HeFH-populationen. I övrigt har vi låga eller inga förväntningar på resterande portfölj. I de flesta fall finns väldigt lite konkret att bygga estimat på, varför vi valt denna konservativa syn. Summasummarum betyder det en kraftig slagsida i portföljvärdet mot eprotirome och ett fundamentalt värde per aktie på 1,7 kronor. Vår försiktighet speglar mångt och mycket den osäkerhet som finns som en aura runt bolaget. Vi kan hålla med dem som anklagar bolaget för att vara misskött, men vill samtidigt lyfta fram att en investering i läkemedelsutveckling är förknippat med stor risk och investeraren ska vara beredd på att förlora hela sin insats. Vidare vill vi lyfta fram att en ledning för denna typ av bolag per definition måste vara positiva, allt annat vore tjänstefel. Med det sagt kan vi dock konstatera att Karo Bio varit misskött i ett avseende, nämligen förmågan att anpassa munnen efter KARO BIO 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Karo Bio matsäcken. Tidigare management har levt i tron att kapital är en oändlig resurs som alltid kan påkallas om pengarna tar slut. Höjden av denna misskötsel uppnåddes under herrar Lindgren/Håkanssons ledning. Här skulle det nu byggas bolag, vilket naturligtvis var helt uppåt väggarna. Det är svårt att bygga något om de första våningarna saknas! Lyckligtvis blev denna dynasti kortlivad. Förväntningarna på det nya radarparet Bengtsson/Wessman har således satts mycket högt och frånvaron av pressreleaser har spätt på osäkerheten omkring bolaget. Som lök på laxen finns numera också ett reellt nyemissionshot då det är helt klart att den nuvarande kassan inte räcker till att finansiera både eprotiromestudien och den övriga verksamheten. VD Per Bengtsson har lovat besked om hur detta skall lösas i och med rapporten för det tredje kvartalet, men någon ytterligare pengarullning blir det inte frågan om. Eprotirome kommer att prioriteras i första hand och finns inte pengar till övriga projekt så får bolaget lägga dessa i frysen. Ledningen har full sjukdomsinsikt om att verksamheten inte kan byggas på eventuella partneravtal utan bolaget måste kunna styra sitt öde själv. Värdet på eprotirome är i allra högsta grad en reell möjlighet och med fingertoppskänsla och en nypa intuition kan ledningen också omvandla detta till något som även en icke troende zenbuddist kan ta fasta på. Peter Östling OMX Jul Aug Sep TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 10

ANALYS Islossning i USA - ANALYS: OPUS Opus har vunnit kontraktet för bilprovning i delstaten Wisconsin. Det kommer lyfta resultatnivån och är ett kvitto på att bolaget kan tävla om de riktigt stora uppdragen i USA. Det lilla bilprovningsföretaget Opus Prodox lever ett ganska anonymt liv på First North listan. År 2008 köpte de amerikanska Systech som både utvecklade mjukvarusystem och hade ett tiotal mindre kontrakt att bedriva bilprovning i USA. Opus tillverkade själva utrustning som köps av bland annat Svensk Bilprovning och andra kunder, främst i Europa. Samgåendet med Systech skulle bana vägen för nya stora bilprovningskontrakt i Nordamerika. Det visade sig dock vara svårt att ta de stora affärerna som kom ut till upphandling. Systech har de senaste åren tagit några nya mindre kontrakt men förlorat i de stora upphandlingar där de deltagit. Alla konkurrenter är många gånger större och storleken har nog haft avgörande betydelse. Uppdraget i Wisconsin, som startar under 2012, är deras i särklass största hittills. Ordervärdet har tyvärr inte offentliggjorts av konkurrensskäl. Men omfattningen på tidigare uppdrag i Wisconsin indikerar årliga intäkter på minst 4 miljoner USD. Det skulle i så fall ge en försäljningstillväxt i USA på 30-35 procent. Om vi räknar med samma höga lönsamhet som tidigare, ger det ett resultatlyft på omkring 25 procent för hela koncernen. Aktien är lågt värderad, även oaktat effekterna av den nya affären. Vår prognos för årets nettoresultat är cirka 10 miljoner kronor. Då vi justerar detta för avskrivningar på immateriella tillgångar, som löper till år 2013, samt lägger på full skatt blir nettoresultatet omkring 20 miljoner kronor. Opus har ett börsvärde på 130 miljoner kronor och är nästan skuldfria. I dagens bistra börsklimat är det förvisso inte en helt unikt låg värdering. Men om man tror att Wisconsinaffären kan leda till fler stora kontrakt i USA ser aktien ut att ha riktigt god potential. I nuvarande börskurs finns knappast några tillväxtförväntningar alls. Bra tillfälle! Henrik Alveskog 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 Opus OMX Jul Aug Cancerportföljen driver aktien - ANALYS: ACTIVE BIOTECH Sammanfattningar har släppts för studier som ska presenteras på den stora multipel skleroskonferensen ECTRIMS i näst nästa vecka. Speciellt har blickarna riktats mot laquinimods främsta konkurrent, BG-12 från Biogen. För Active Biotechs del kan man konstatera att potentiella farhågor kring potentiella oväntade biverkningar inte materialiserats och det kommersiella fönstret för laquinimod inom indikationen begränsas av de starka data för BG-12 med en god biverkningsprofil. Vi räknar dock fortsatt med en försäljningspotential på 600 miljoner dollar för laquinimod, vilket utgår från partnern Tevas fortsatta dedikation att utveckla laquinimod. Teva är därtill erkänt duktiga i att bygga produkter inom området. En positionering mot patienter i tidig sjukdomsfas är fortfarande möjlig anser vi, speciellt för de som upplever relativt få skov. Tevas dedikation styrks av att de inleder nya studier för att visa att laquinimod kan ges tillsammans med dagens etablerade injicerade produkter, även här ser vi potential att positionera laquinimod. Detta kräver dock att dessa produkter finns tillgängliga som generika för att ge en attraktiv prisbild för en kombinationsbehandling. Laquinimod är inte lägre den tydliga drivaren för Active Biotch-aktien utan högre kurser motiveras mer än väl enbart från cancerprojekten, Anyara och TASQ, vilka är i sen utvecklingsfas. För TASQ väntar vi studieresultat först under 2013. Fram till dess handlar det om lågrisk nyheter som ska leda till milstolpsbetalningar från partnern Ipsen och beräknas uppgå till 35 MEUR till 2013. Dessa intäkter täcker kostnaderna för pågående fas III-studie. Anyara är det projekt som närmar sig avgörande resultat inom njurcancer redan i mitten av nästa år. Studien avslutas när 384 patienter av totalt 500 patienter avlidit. Tidpunkten för när detta sker har fått flyttats framåt, vilket rent intuitivt talar för att överlevnadsdata för patienter som ges Anyara kan komma överträffa förväntningarna. Värt att poängtera är att förbättringar av den generella vården av njurcancerpatienter även kan vara en faktor bakom detta. Klas Palin 200 150 100 50 0 Active Jul OMX Aug Sep TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 11

ANALYS Verkstad i topp inför Q3 - ANALYS:INFÖR Q3 En sammanställning av prognoserna inför Q3- rapporterna visar att den största försäljnings- och resultatökningen bland industribolagen. Totalt sett väntas Stockholmsbörsens större bolag visa en omsättningsökning på ca 2,7 procent samt en ökning av rörelseresultatet på 1,9 procent. Skillnaden är dock stor mellan respektive bolag och tittar vi istället på snitttillväxt för försäljning och rörelseresultat uppgår den till 5,0 respektive 7,4 procent. Liksom varit trenden under tidigare kvartal är det industribolagen som väntas visa de största ökningarna under Q3 11. Både försäljning och rörelsersultat väntas öka med omkring 10 procent i snitt för sektorn jämfört med Q3 10. I topp vad avser försäljningsökning ligger Alfa Laval, ABB och Atlas Copo som väntas växa med 15 20 procent och även rörelseresultatet väntas stiga i samma härrad. Ett par bolag som gått svagt under de senaste kvartalen och väntas visa fortsatt dålig utveckling är av Electrolux och Nokia. Detta har också återspeglats i bolagens aktiekurser som fallit kraftigt under 2011. Både försäljning och resultat väntas minska för bägge bolagen där Nokia väntas visa en förlust, vilket kan jämföras med prognosen för Q3 11 i början av året där ett positivt rörelseresultat förväntades. Samtidigt ligger Q3 11 nu bakom oss och det är kommande kvartal som blir desto viktigare för aktiernas utveckling framöver. En jämförelse över estimatförändringarna för Q4 11 från före sommaren visar att nedjusteringar börjat genomföras. Bland annat har prognoserna för rörelseresultat i verkstadssektorn justerads ned med omkring 5 procent i snitt. Fortfarande är dock förväntingarna att fjärde kvartalet blir starkt med en total ökning av rörelseresultatet på ca 9 procent. Mest intressant i Q3- rapporterna blir därmed de framåtblickande kommentarerna och om dessa kommer leda till ytterligare nedjusteringar, vilket sannolikt skulle leda till en fortsatt svag utveckling på börsen. Hjalmar Ahlberg Q3'11E VS Q310A EBIT EBIT [SEKMDR] BOLAG Q3'11E Q3'10A % SECURITAS 835 382 118,5% SSAB 495 277 78,5% MTG 495 368 34,4% LUDIN PETROLEUM 1 011 761 32,8% VOLVO 6 362 4 940 28,8% SANDVIK 3 088 2 532 22,0% ASTRAZENECA 21 105 17 516 20,5% ALFA LAVAL 1 252 1 050 19,3% TELIASONERA 7 857 6 656 18,0% ERICSSON 6 162 5 300 16,3% ATLAS COPCO 4 382 3 782 15,9% SKF 2 521 2 307 9,3% SCA 2 730 2 533 7,8% ABB 8 980 8 416 6,7% BOLIDEN 1 397 1 347 3,7% TELE2 1 895 1 852 2,3% GETINGE 857 848 1,0% SWEDBANK 995 1 049-5,2% ASSA ABLOY 1 529 1 629-6,1% SKANSKA 1 451 1 581-8,2% H&M 4 350 5 656-23,1% SCANIA 2 910 4 123-29,4% ELECTROLUX 1 143 1 977-42,2% NOKIA (1 629) 3 780-143,1% Källa: Bloomberg, Redeye Research 1000 800 600 400 200 0 Q110 Q210 Q310 Q410 Q111 Q211 Q311E Q411E TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 12

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK 2010 108 11% 8 7% 2,54 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 8,0 SEK 2010 304 3% -13 neg. -0,07 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1334 6% 90 7% 3,49 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2010 4975 6% 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 5,5 7,0 SEK 2010 89 39% -105 neg. -1,02 Allenex** 3,0 6,0 1,0 3,0 7,5 SEK 2010 110 27% -9 neg. -3,12 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 592 37% -3 neg. -0,62 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2010 204 15% -17 neg. -0,13 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 5,0 8,0 SEK 2010 1-100% -4 neg. -0,52 Aspiro 5,0 8,0 2,0 6,5 8,0 SEK 2010 325 25% -50 neg. -0,23 Astrazeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2010 35400-11% 14051 40% 7,94 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2010 378 21% 48 13% 2,65 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2010 3315 15% 481 15% 4,98 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 3,0 SEK 2010 1696 23% 537 32% 12,70 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 3,5 SEK 2010 7457 20% -8 neg. -1,01 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK 2010 133 62% -75 neg. -1,08 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK 2010 3241 2% 103 3% 1,72 Boule Diagnostics AB 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2010 238 3% 18 8% 3,51 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK 2010 196 7% 6 3% 0,01 Capilon 6,0 5,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2010 591 6% 33 6% 3,48 Catella** 7,0 5,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 830 10% 90 11% 0,52 Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 150 13% 13 9% 0,20 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK 2010 430 34% 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 8,5 SEK 2010 436 8% 16 4% 1,38 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK 2010 948 0% 124 13% 5,11 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2010 888 8% 55 6% 2,57 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2010 0 n/a -14 neg. -0,28 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2010 1516 7% -115 neg. -3,66 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2010 376 13% 34 9% 3,07 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK 2010 152 18% 30 20% 2,33 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK 2010 755 17% 58 8% 2,68 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2010 724 5% 66 9% 2,84 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK 2010 226418 5% 24854 11% 5,43 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK 2010 11 9% -4 neg. -0,06 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2010 118 7% 24 20% 1,39 Free2move 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK 2010 18 28% -3 neg. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK 2010 21307 4% 3842 18% 10,52 Getupdated Internet 6,0 7,0 4,0 5,5 8,0 SEK 2010 191 13% 8 4% 0,02 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK 2010 1217 6% -21 NEG. -2,03 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2010 5383 0% 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2010 4048 5% 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK 2010 1 1500% -24 NEG. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK 2010 2161 8% 448 21% -0,12 HIQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2010 1295 7% 183 14% 2,58 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK 2010 51 57% -18 NEG. -0,79 Karo Bio 2,0 4,0 0,0 1,0 4,0 SEK 2010 0 N/A -266 NEG. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2010 2 0% -7 NEG. -1,08 Kopy Goldfields 4,0 5,0 0,0 5,5 5,0 SEK 2010 15 0% -9 NEG. -1,36 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 2263 5% 159 7% 6,60 TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 13

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2010 12825 3% 2870 22% 5,73 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK 2010 699-13% 169 24% 5,63 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2010 1197 21% 21 2% -0,11 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK 2010 34 29% -39 neg. -3,86 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 1897 7% 116 6% 5,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 415 30% 122 29% 2,78 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 301 16% 36 12% 0,09 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2010 7376 47% 928 13% 6,61 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR 2010 38141 1% -153 neg. -0,04 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK 2010 3094 4% 210 7% 5,60 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK 2010 192 502% -41 neg. -1,95 o Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK 2010 65572 5% 21060 32% 28,46 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 235 10% 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK 2010 942-3% 124 13% 3,91 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,0 SEK 2010 289 30% -17 neg. -0,74 Orion 5,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2010 911-5% 280 31% 1,46 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,5 SEK 2010 397 7% 34 9% 6,99 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2010 5-100% -18 neg. -0,80 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK 2010 605 10% 46 8% 3,19 Raysearch 6,0 7,0 6,0 4,0 8,0 SEK 2010 104 24% 11 11% 0,23 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK 2010 68 12% 13 19% 0,48 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK 2010 772 5% 55 7% 1,42 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK 2010 59 69% -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,5 SEK 2010 3948 9% 456 12% 6,28 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,5 DKK 2010 70 174% -34 neg. -0,28 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 552 2% -28 neg. -0,41 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP 2010 148 17% 38 26% 1,21 Vitrolife 9,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK 2010 351 17% 46 13% 1,86 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 32 OKTOBER 2011 SIDA 14