Net Insight. Ledning 8. Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten. Independent Analysis Part Coverage

Transkript

1 Independent Analysis Part Coverage Net Insight Potentiell uppsida om 0,14 kr vinst per aktie för helåret 2014 (-0,02). Inträffar detta ser vi ett p/e-tal omkring 20,7 (-72) på 2014 års resultat. Bruttomarginalen på 67 % är inte korrekt bedömd. Marknaden har troligtvis missbedömt poster i balansräkningen vilket istället rättfärdigar en bruttomarginal som uppgår till 80 %. En stor kassa och låg skuldsättning gör att Net Insight har möjlighet att fortsätta expandera sin verksamhet även under Kassajusterat EV/EBIT ligger på 21 i dagsläget. Fler orders på gång. Net Insight har redan säkrat ett kontrakt värt 1,5 MEUR. Leverans förväntas ske under slutet av 2014 och början på Analytiker Patrik Olofsson Nyckeldata Aktiekurs 3,06 52 v högsta / lägsta 3,18/1,48 Antal aktier Börsvärde (MSEK) 1 193,2 Nettoskuld (MSEK) -185,8 EV (MSEK) 1007,4 Sektor Informationsteknik Lista / Kortnamn Small Cap/NETI B Årsrapport Utveckling 1 mån 2,65 % 3 mån 1,97 % 1 år 109,46 % YTD -1,29 % Huvudägare Innehav (%) Briban Invest AB 12,3 Lannebo Fonder 10,3 Alecta Pensionsförsäkring AB 6,2 Swedbank Robur Fonder 5,2 Avanza Pension 4,2 Ledning VD/CEO Styrelseordförande CFO Fredrik Tumegård Lars Berg Thomas Bergström Avkastningspotential 8 Trygg Placering 5 Lönsamhet 6 Ledning 8 Fortsatt utveckling av nya slagkraftiga produkter i en helt egen klass. Ta större marknadsandelar på den globala marknaden Bolaget fortsätter att öka sin tillväxt och leverera starka siffror Får ytterligare nya storordrar Nya samarbetspartners

2 Investment Thesis Net Insight erbjuder världens mest effektiva och skalbara transportlösning för medianät, digitalt marksänd TV och IPTV/kabelTV-nät. Net Insights lösning ligger helt rätt i tiden med den kraftigt ökande konsumtionen av mobil- och bredbands-tv som värdedrivande faktor. Trots detta har bolaget haft några bleka år bakom sig med sjunkande aktiekurs som resultat, men under 2014 har bolaget verkligen vänt runt års andra kvartal levererade vid det tillfället det försäljningsmässigt starkaste kvartalet för bolaget sedan 1997 då bolaget grundades med en försäljningstillväxt på 39 %. Den starka trenden med ökad försäljning fortsatta även under tredje kvartalet. Nettoomsättningen uppgick till 112,2 MSEK (66,9) vilket är en ökning på hela 67,7 %. Detta kan i stor del härledas till den kraftigt ökade tillväxten i Nord- och Sydamerika där nettoomsättningen steg till 52,9 MSEK (16,1), vilket motsvarar en ökning på hela 228 % (!). Rörelsemarginalen steg till 28,0 % (5,8) vilket tyder på att intäkterna börjar växa snabbare än kostnaderna. Detta ger Net Insight en operativ hävstång i sin verksamhet som är önskvärt vid ökade försäljningsvolymer. Fler orderingångar är redan på väg. Efter tredje kvartalet 2014 säkrade Net Insight ett kontrakt med italienska Rai WAY till ett värde av 1,7 MEUR, motsvarande cirka 16,18 MSEK i skrivande stunds växelkurs. Leveransen väntas ske under sista kvartalet 2014 och första kvartalet Under tredje kvartalet visade även Net Insight upp sin lösning av Ultra-HD-formatet 8K vilket planeras tillämpas för första gången i samband med TVsändningarna av OS i Japan Detta visar tecken på att Net Insight redan har framtidens teknik för att kunna fortsätta växa. Net Insight befinner sig onekligen i en expansionsfas, med nya ordar under året från bland annat Nordamerika, Sydafrika och Latinamerika som bekräftar detta. Total nettoomsättning för 2014 års tre redovisade kvartal uppgår till 287,3 MSEK (202), en ökad omsättning på 42,2 %. Net Insight har en stor kassa och låg skuldsättning. Kassaflöde för de tre redovisade kvartalen 2014 uppgick till 69 MSEK (-3,5) i relation till rörelseresultatet 47,9 MSEK. Inga nyemissioner har gjorts under året för att fylla på kassan utan ökningen härrör främst från den löpande verksamheten. Skulderna i bolaget uppgår till 87,4 MSEK vilket kan ställas i relation till de likvida medlen på 273,1 MSEK. Net Insight har alltså möjlighet att med råge täcka alla sina skulder samt möjligheten att expandera sin verksamhet ytterligare. En dagsaktuell bruttomarginal på 67 % är för låg. Vi tror att marknaden har missbedömt de balanserade utgifterna för utvecklingsarbeten. Tar man hänsyn till denna post rättfärdigar det en bruttomarginal som istället uppgår till närmare 80 %. Trots stigande marginaler så är avkastningen på eget kapital låg. Under de senaste åren ser vi en sjunkande trend vilket är ett varningstecken på att ledningen inte förvaltar bolagets kapital på ett optimalt sätt. Visserligen har avkastningen på det egna kapitalet ökat under 2014 års tre kvartal till 7,2 % (0,5). Stor potential att vänta framöver. Tittar man på de senaste fyra kvartalen bakåt i tiden uppgår snittomsättningen till cirka 90 MSEK per kvartal. Utifrån detta skulle man kunna sia om 2014 års sista kvartal. Detta gör vi dock med någon försiktighet då bolaget har haft rekordstora orders under det gångna året vilket tryckt upp omsättningen. Om man något defensivt men fortfarande väldigt offensivt antar att omsättningen landar på 80 MSEK för sista kvartalet 2014 med en bibehållen vinstmarginal enligt föregående kvartal på 22 % leder det till en vinst per aktie på 0,14 kr (-0,02) och p/e-tal 20,7 (-72,0) på totala resultatet för Om vi antar att detta inträffar skulle det även innebära att den totala omsättningen för 2014 landar på cirka 367 MSEK. Det är en omsättningstillväxt på 31 % jämfört med Att anta att 2015 kommer resultera i samma ökning kan vara väl vågat att påstå. Men utgår vi från en försiktigare tillväxttakt på 10 % landar helårsomsättningen 2015 på 404 MSEK. Orderstocken är just nu inte stor och för att givna prognoser ska stämma så måste Net Insight fortsätta vinna nya kontrakt. Sker detta inte så ser vi en situation där intäkterna kommer komma från den löpande verksamheten och aktien kommer troligen att röra sig i sidled. På grund av detta är aktien just nu billig och ett köp av Net Insight bygger på scenariot att bolaget fortsätter vinna nya viktiga ordar. Bolaget har onekligen ett starkt momentum och därför bedömer vi sannolikheten som god att Net Insight fortsätter plocka viktiga orders även framöver. 2

3 Relativvärdering 3 TV- och mediemarknaden är fragmenterad vilket tydligt återspeglar sig i konkurrensen. De utvalda bolagen som är ställda i relation till Net Insight ska nödvändigtvis inte ses som direkta konkurrenter då dessa även fokuserar på andra områden. Samtliga av dessa, utom Transmode, nämns dock av Net Insight själva som huvudkonkurrenter. I storlek är samtliga av dessa bolag större än Net Insight vilket återspeglar sig i gjord relativvärdering. Skillnaden i storlek kan analyseras från olika vinklar. Skulle någon av dessa aktörer i en större utsträckning börja intressera sig för Net Insights lösning har dessa en större kassa och personal att tillgå vilket kan ses som ett hot mot bolaget. Om man tittar på senare tids relativvärdering så ser bolaget generellt sett underlägset ut jämfört med sina konkurrenter. Det som dock ska påminnas om är just hur stor roll storleksfaktorn spelar vid jämförelserna. Net Insights konkurrenskraftiga lösning visas inte på ett rättvist sätt i denna relativvärdering. Samtidigt är det dessa konkurrenter bolaget har och det stora hotet från dessa är som nämnt innan om dessa börjar blicka mer specifikt mot Net Insights marknad. Samtidigt så har Net Insight en fördel gentemot sina konkurrenter som i en större utsträckning just fokuserar på andra områden. Detta gör att Net Insight kan bibehålla den specialkompetens de faktiskt besitter och fortsätta leverera effektiva erbjudanden som marknaden efterfrågar. Disclosure: Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet Patrik av Olofsson rapporten äger aktier i bolaget

4 Avkastningspotential 8 4 Avkasningspotential 8 poäng Vi ser att avkastningspotentialen är stor i bolaget. Detta eftersom att Net Insight är verksam på en ständigt växande marknad och där vi ser att efterfrågan på bolagets produkter bara bör öka med tiden. Om bolaget även kan fortsätta öka sina marknadsandelar och knyta till sig nya kunder finns det stor potential att hämta i bolaget. Lönsamhet 6 Ledning 8 Lönsamhet 6 poäng Årets resultat har minskat sedan 2010 vilket sänker vår lönsamhetsbedömning. Dock så har den underliggande lönsamheten ökat på senare tid vilket vi ser positivt på och rörelseresultatet för första halvan av 2014 uppgick till 16,5 MSEK jämfört med 0,7 MSEK under samma period Under det gångna året så har även nettoomsättningen varit starkt positiv vilket främst beror på nyvunna kontrakt och ökad marknadstillväxt. Det ser vi som ett tecken på att bolaget kan befinna sig i en inledande trend av fortsatt lönsamhet. Ledning 8 poäng På grund av lång erfarenhet inom branschen och en hög utbildningsnivå bedömer vi att ledningen har en hög kompetens och att nuvarande ledning är mycket lämplig att fortsatt styra bolaget i rätt riktning. En liten varningssignal är avkastningen på det egna kapitalet som dock har börjat vända till det positiva, men som inte har varit övertygande historiskt. Trygg Placering 5 Trygg placering 5 poäng Net Insight opererar i en dynamisk bransch som kännetecknas utav snabb teknisk utveckling och intensiv konkurrens. Net Insight bedömer dock sannolikheten som låg att bolaget inte skulle hinna med i den tekniska utvecklingen och bli helt utkonkurrerade. Net Insights utvecklingsavdelning gör omfattande analyser av marknaden, konkurrenter och marknadstrenderna och ser till att hålla ett nära samarbete med sina stora kunder. Bolaget har även ett mål att hålla en soliditetsnivå på över 65 %.

5 5 Disclaimer Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor, uppgifter och kunniga personer som Analyst Group bedömer som tillförlitliga. Analyst Group kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka alltid innehåller en osäkerhet och bör användas försiktigt. Analyst Group kan därför aldrig garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från Analyst Group, någon medarbetare eller person med koppling till Analyst Group alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group är avsedd att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut rörande alla former av investering oberoende av vilken typ av investering det rör sig om. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. Analyst Group frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group. Analyst Group har ej mottagit betalning eller annan ersättning för att göra analysen.