ODIN Norden Fondkommentar augusti 2016
Fondens portfölj
ODIN Norden augusti 2016 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden levererade en avkastning på -0,1 procent den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 0,3 procent. Fonden har levererarat en avkastning på 3,8 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 2,9 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi inte gjort några större förändringar i portföljen. Hittills i år är de största förändringarna i portföljen köp av Axfood, Nibe, Thule och XXL samt försäljning av aktier i SpareBank1 SMN. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var DNB, Nordea, Yara och Sweco. De bolag som bidrog minst denna månad var Novo Nordisk, Assa Abloy, Marine Harvest och Pandora. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Sweco, Thule, Nibe och Huhtamäki. De bolag som bidragit minst hittills i år Novo Nordisk, H&M, Autoliv och Yara.
ODIN Norden augusti 2016 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 16,5 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 3,4 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 2,7 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 15,8 procent. Prissättning av den nordiska aktiemarknaden OMX VINX Benchmark Capped VINX Benchmark prissätts till 16,5 gånger de kommande 12 månadernas resultat. VINX Benchmark ger en direktavkastning på 3,6 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts VINX Benchmark till 2,2 gånger. Bolagen i det nordiska indexet har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 12,6 procent.
Förvaltarens kommentar Rapportsäsongen Rapportsäsongen för andra kvartalet bjöd som vanligt på blandad kompott. De bolag i fonden som överraskade mest på den positiva sidan var Yara, Securitas och Assa Abloy. Största besvikelsen var Novo Nordisk, Autoliv och DNB. Sammantaget uppvisade bolagen i fonden för andra kvartalet en år-över-år resultatutveckling per aktie på 14,5 procent (NOK). För innevarande år har resultatförväntningarna på bolagen i ODIN Norden skrivits ned med 0,2 procent sedan 30 juni och den beräknade resultatökningen för fonden ligger nu på 1,8 procent för 2016. Som jämförelse har resultatökningen för referensindex skrivits ned med 0,8 procent under samma period, och den förväntade resultatökningen för 2016 ligger nu på -2,4 procent. Novo Nordisk I samband med redovisningen av siffrorna för andra kvartalet sänkte Novo Nordisk prognosen för sin omsättning från 5-9 procent till 5-7 procents ökning. Nedjusteringen beror på att man förlorat ett kontrakt för NovoLog i USA och att konkurrensen hårdnat på området diabetes och homofili i USA (cirka 50 procent av Novos försäljning). Den ökade konkurrensen kombinerat med konsolideringen bland inköparna i USA har gett inköparna större förhandlingskraft. Detta kommer att leda till att Novo Nordisk får något lägre försäljningspriser på sina produkter under 2017 jämfört med 2016. Jämförelsevis ökade priserna med nio procent årligen i USA under perioden 2010 till 2015. Detta har gjort att investerarna nu oroar sig för hur stora prisnedgångarna blir framöver och hur länge de kommer att hålla i sig. På grund av detta, kombinerat med ett svagt andra kvartal i sig, gick aktiekursen efter rapporteringen ned rejält. Även om det finns en risk kring värderingen av aktien håller vi fast vid vår långsiktiga tro på bolaget med tanke på att diabetes fortsätter att breda ut sig samt att Novo Nordisk har de bästa diabetesprodukterna på marknaden. SCA Under förra månaden kom ett efterlängtat meddelande från SCA. Bolaget kommer splittas i två delar, en hygien division och en skogsdivision. Detta har varit en del av vårt investeringscase för reprising av bolaget. En uppdelning synliggör i större omfattning den höga kapitalavkastningen i hygiendivisionen. Det blir också mer fokus i de enskilda bolagen då de två olika verksamhetsområdena haft olika strategiska prioriteringar. Två rendyrkade bolag öppnar också upp för flera möjliga strukturändringar. Även om aktien steg direkt efter nyheten menar vi att det fortsatt finns uppsida från nuvarande nivåer.
Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska
Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Norden C Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -0,13 3,80 9,01 15,29 12,32 3,64 12,91 Benchmark 0,34 2,94 4,42 14,53 14,79 6,87 10,05 Exess Return -0,47 0,86 4,59 0,76-2,47-3,23 2,87 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized
Annual returns last 10 years
Up or down In or out ODIN Norden Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date 3 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4-1 Q1 Q2 Q3 Q4 + - + - + - + - Nibe Thule Axfood Sparebank 1 SMN XXL Sparebank 1 SMN ABB XXL Nordea DNB Indutrade
Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Novo Nordisk A/S Class B 6,0% Denmark Pharmaceuticals 21,2 19,4 2,3 2,5 15,2 71,6 Hennes & Mauritz AB Class B 5,1% Sweden Specialty Retail 21,3 20,1 3,8 3,8 7,0 32,8 Autoliv Inc Shs Swedish DR 5,0% Sweden Auto Components 15,6 14,9 2,2 2,3 2,5 15,9 Huhtamaki Oyj 4,5% Finland Containers & Packaging 21,2 19,2 1,9 2,1 3,7 17,4 Atlas Copco AB Class B 4,2% Sweden Machinery 18,9 18,8 3,0 3,1 5,2 27,5 Sweco AB Class B 3,8% Sweden Construction & Engineering 21,6 19,5 2,4 2,6 3,7 17,1 Pandora A/S 3,8% Denmark Textiles Apparel & Luxury Goods 18,8 14,9 2,0 2,5 14,9 79,0 Indutrade AB 3,5% Sweden Trading Companies & Distributors 20,1 18,0 1,9 2,1 5,2 26,0 Svenska Cellulosa 3,4% Sweden Household Products 20,1 19,2 2,4 2,5 2,5 12,4 Sampo Oyj Class A 3,3% Finland Insurance 13,5 14,0 5,8 6,0 1,8 13,6 Topp 10 42,5% 19,0 17,6 2,7 2,9 4,1 21,8 ODIN Norden 17,4 16,5 3,2 3,4 2,7 15,8 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
Sector allocation
Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)
Sector contribution, year to date
Current holdings
Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date
Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,64 Sharpe ratio 1) 1,45 Standard Deviation 2) 11,42 1,43 10,88 Portfolio Alpha 0,78 Beta 1,01 Tracking error 3,17 Information ratio 0,33 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
Macro and Market
Pricing - Nordic Equities (VINX Benchmark Cap.)
OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area
The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast
About ODIN
Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices
Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown
Om ODIN Norden ODIN Norden är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i aktiebolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller ursprung i Sverige, Finland, Danmark eller Norge. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den nordiska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Truls Haugen, Jarle Sjo, Vegard Søraunet 2011-01-01 (Truls Haugen) 2014-06-30 (Jarle Sjo, Vegard Søraunet) VINX BCAP NOK NI NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp 3 000 NOK
Om förvaltarna Fondens förvaltare Truls Haugen kom till ODIN 1996. Han är ingenjör och civilekonom i grunden och har gedigen erfarenhet som förvaltare av finska och nordiska aktieportföljer. Han är även auktoriserad finansanalytiker. Truls förvaltar även fonden ODIN Finland. Fondens förvaltare Vegard Søraunet kom till ODIN 2004. Vegard är civilekonom från Handshögskolan BI i Oslo och har en master inom revision. Han har även tidigare arbetat inom revision. Vegard förvaltar även fonden ODIN Sverige. 26
Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss 08 407 14 00 kontakt@odinfonder.se
Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på www.odinfonder.se