ODIN Global. Fondkommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Global Fondkommentar november 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Global november 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden levererade en avkastning på 3,3 procent den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 2,1 procent. Fonden har levererat en avkastning på 15,5 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod är 12,6 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi sålt aktier i Weir och köpt aktier i Bunzl. Hittills i år ær de största ändringarna i portföljen köp av aktier i Medtronic, DCC, Mitie, Google och Bunzl och försäljning av aktier i Syngenta, Agilent, Newmarket och Varian Medical. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Lifco och DCC. De bolag som bidrog minst till avkastningen denna månad var MTN Group och Bidvest. De bästa bidragsgivarna hittills i år är bolagen Accenture och Lifco. De bolag som bidragit minst till avkastningen hittills i år är MTN Group och WW Grainger.

4 ODIN Global november 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 18,1 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 2,1 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 4,1 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 20,7 procent. Prissättning av den globala aktiemarknaden - MSCI World MSCI World prissätts till 16,1 gånger de kommande 12 månadernas resultat. MSCI Worldger en direktavkastning på 2,7 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts MSCI Global till 2,2 gånger. Bolagen i MSCI World har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 12,6 procent.

5 Tillväxt genom förvärv ODIN Global äger ett antal olika affärsmodeller på samma tema, nämligen förmågan att växa genom förvärv av andra företag. Tre av dessa företag är Diploma, Halma och DCC. Företagen säljer helt olika produkter men verkar på fragmenterade marknader som kan konsolideras genom att man köper upp konkurrenter. I dagens makroekonomiska klimat med svag tillväxt kan företag av det här slaget göra attraktiva förvärv till rimliga priser. Ledningen för bolagen har i många år uppvisat god förmåga att allokera kapital. Under november månad gjorde samtliga av dessa tre bolag bra ifrån sig, dels genom organisk tillväxt, dels genom förvärv. Kursökningen för Diploma var 18 procent på resultatdagen, Halma steg med sju procent och DCC steg med tio procent när resultaten offentliggjorts. Då få analytiker lägger stora resurser på uppköpspotentialen för dessa bolag ser vi att analytikernas uppskattningar skrivs upp då bolagen stadigt sysselsätter nytt kapital för förvärv. Andra bolag i fonden med motsvarande egenskaper visas nedan. Omkring 30 procent av bolagen i ODIN Global har dessa egenskaper.

6 Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska

7 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Global Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 3,90 16,16 22,28 18,53 11,66 5,26 4,41 Benchmark 2,81 13,36 16,76 22,04 14,19 6,21 3,80 Exess Return 1,09 2,80 5,52-3,52-2,53-0,95 0,60 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

8 Annual returns last 10 years

9 Up or down In or out ODIN Global Significant Portfolio changes year to DATE 3 Number of changes in portfolio year to date 1 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Lifco Medtronic DCC Agilent Newmarket W.W. Grainger Google Mitie Hubbell Syngenta Varian Bunzl Weir Kerry Varian Accenture Henkel SAP Bidvest

10 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Kerry Group Plc Class A 7,0% Ireland Food Products 25,8 23,2 0,6 0,7 5,1 19,8 Accenture Plc 6,3% United States IT Services 21,8 20,1 1,9 2,1 10,8 49,3 Henkel AG & Co. KGaA 6,1% Germany Household Products 18,8 17,4 1,6 1,7 3,1 16,4 Bidvest Group Limited 5,9% South Africa Industrial Conglomerates 17,1 15,2 2,8 3,1 2,9 16,9 Oracle Corporation 5,6% United States Software 15,6 14,3 1,3 1,5 3,8 24,4 DCC Plc 5,0% United Kingdom Industrial Conglomerates 25,8 21,9 1,5 1,7 4,5 17,4 SAP SE 4,2% Germany Software 20,2 18,5 1,5 1,7 4,2 20,5 Alphabet Inc. Class C 4,2% United States Internet Software & Services 26,1 22,1 0,0 0,0 4,3 16,5 3M Company 4,2% United States Industrial Conglomerates 20,8 18,7 2,6 2,9 8,7 41,6 Lifco AB Class B 4,0% Sweden Health Care Providers & Services 26,4 24,3 1,5 1,6 5,3 20,1 Topp 10 52,4% 21,0 18,9 1,5 1,7 4,5 21,2 ODIN Global 19,7 18,1 2,0 2,1 4,1 20,7 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

11 Sector allocation

12 Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)

13 Sector contribution, year to date

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date

17 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,97 Sharpe ratio 1) 2,57 Standard Deviation 2) 8,84 2,92 9,11 Portfolio Alpha 0,82 Beta 0,83 Tracking error 4,74 Information ratio -0,81 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

18 Pricing - Global Equities (MSCI World)

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 Rocket science On the 26th of November we participated at the capital markets day at Kongsberg Gruppen. The day gave us more insights into the strong competitive positions of the company in several defence and maritime niches. One of the new products demonstrated at the day was the Remote Towers (picture right). The solution, aided by a spinning camera and sensors, enables remote air traffic control which is very cost efficient at small airports. Kongsberg Gruppen recently got a contract on this system with Avinor which operates airports in Norway. Commerzialization of products will be essential for the company going forward. We strongly believe in major defence contracts over the coming quarters. The Maritime division is doing well in spite of a difficult end markets in the oil service business. We think the diversity of the Maritime-division combined with a large aftermarket business will make it ride through the storm over the next couple of years. We welcome a more progressive dividend policy. Over the last two years the company has distributed 14,5 NOK per share in dividends. We believe growth in a rebound in earnings growth over the next few years.

22 Kongsberg Gruppen Company description: 250 Performance - last 5 years Kongsberg Gruppen is a global company operating within the oil&gas,- maritime, - and defence sectors worldwide. The company supplies high-technology systems and solutions. Strong R&D capabilities. A proven asset-light model with strong returns on capital. Why invested? High barriers to entry and strong niche positions in different product groups. Consequently the company has an outstanding track record in value creation. We think the company will continue its top-line growth based on strong competitive positions built over the last few years. The risk to our investment case is falling capex among oil companies. We believe in increasing profits in the coming years in contrary to what we have seen the last 5 years. The defence side of the business will be an important growth driver of Kongsberg Gruppen okt-10 okt-11 okt-12 okt-13 okt-14 okt-15 Kongsberg Gruppen ASA Kongsberg Gruppen ASA MSCI The World Index Aerospace & Defense Market Value (mill.) Price 137,00 Price currency NOK Net debt (mill.) Reporting currency NOK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 1, E 2016E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 10,7 9,7 11,3 12,5 16,9 17,1 14,7 Price/Book Value 3,3 2,5 2,4 2,3 2,4 2,7 2,4 EV/EBIT 6,3 5,6 7,0 8,0 7,3 11,7 9,2 Return on Equity (%) 34,9 27,7 22,6 19,0 13,5 15,5 16,5 Dividend Yield (%) 2,8 3,2 3,0 3,3 3,5 3,9 3,7

23 DCC Company description: Leading distributor of oil products and LPG in Britain and Ireland, with growing presence in the rest of Europe. The company also operates a technology distribution business and sales and distribution of health care products. Strong track record of growth through acquisitions while maintaining a high return on capital. Why invested? Resilient business model with plenty of growth opportunities through the consolidation of fragmented markets. Management has a very strong track record of growing the business, while keeping a strong balance sheet and distributing cash to shareholders. Strong culture of devolving control to the division-level, while keeping strict focus on returns on capital okt-10 okt-11 okt-12 okt-13 okt-14 okt-15 DCC Plc DCC Plc Performance - last 5 years MSCI The World Index Industrial Conglomerates Market Value (mill.) Price 57,35 Price currency GBP Net debt (mill.) 198 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 13, E 2017E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 13,4 14,9 17,9 22,5 23,4 22,7 20,5 Price/Book Value 2,0 1,6 2,1 2,9 3,4 3,9 3,5 EV/EBIT 10,6 11,4 14,2 15,9 19,9 17,5 15,6 Return on Equity (%) 15,7 10,6 12,3 13,2 13,3 17,3 17,2 Dividend Yield (%) 3,2 4,1 3,2 2,4 2,1 1,7 1,8

24 Diploma Company description: 400 Performance - last 5 years Diploma is a specialized distributor operating in three different segments; Healthcare, Seals and Controls. Key to the business model is distribution of consumable products, short lead-times to customers and being part of its customers operating budgets rather than capital budgets. A diversified and decentralized business model with strong margins, cash generation and returns on capital. Why invested? Diploma is a small-cap and management owns 2% of the company. Could be an acquisition candidate. We think investors and analysts underestimate the long term impact of value enhancing acquisitions. One of the largest risks, as we see it, is any changes among top management of the company okt-10 okt-11 okt-12 okt-13 okt-14 okt-15 Diploma PLC Diploma PLC MSCI The World Index Wholesale Distributors Market Value (mill.) 811 Price 7,16 Price currency GBP Net debt (mill.) -21 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill.) 789 FX rate (NOK) 13, E 2017E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 20,0 13,3 17,0 21,3 22,0 17,6 16,6 Price/Book Value 2,4 2,2 3,2 4,2 4,2 - - EV/EBIT 10,3 8,5 11,2 14,7 14,9 13,3 12,2 Return on Equity (%) 12,7 18,0 19,0 20,1 19,7 - - Dividend Yield (%) 3,2 3,8 3,0 2,4 2,5 2,7 2,8

25 Halma Company description: Halma is a holding company with a range of different end market exposures through 40 operating companies. Halma`s sensor-related products protect people in different environments. Elevator door sensors, gas sensors, water treatment systems, and surgical devices. A conservative approach with very stable operating margins in the low 20s. Strong returns on capital combined with decent growth. Why invested? Halma has a proven track record. A flat organizational structure with a clear focus on generating value for shareholders. Aim to double revenue and profit every 5 years. Lot of room to continue to grow both organically and inorganically. The biggest risk to our investment in the short run (1-2 years) is price-risk since we pay up for quality in Halma okt-10 okt-11 okt-12 okt-13 okt-14 okt-15 Halma p.l.c. Halma p.l.c. Performance - last 5 years MSCI The World Index Electronic Equipment/Instruments Market Value (mill.) Price 7,56 Price currency GBP Net debt (mill.) 100 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 13, E 2017E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 18,5 16,5 20,5 20,6 25,5 24,2 22,5 Price/Book Value 3,8 3,6 4,3 4,5 4,8 5,0 4,5 EV/EBIT 13,6 13,1 17,2 17,8 19,9 18,6 17,0 Return on Equity (%) 21,4 23,0 22,4 22,6 20,1 20,7 20,2 Dividend Yield (%) 2,6 2,6 2,0 1,9 1,7 1,6 1,7

26 Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices

27 Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown

28 Om ODIN Global ODIN Global är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar på aktiemarknader över hela världen. Jämfört med andra globalfonder har ODIN Global en koncentrerad portfölj, där bara de allra bästa investeringsmöjligheterna släpps igenom nålsögat. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den globala aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Oddbjørn Dybvad och Harald Nissen respektive MSCI World NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK

29 Om förvaltaren Fondens ansvariga förvaltare Oddbjørn Dybvad har arbetat på ODIN sedan Han har civilekonomexamen från Norges handelshögskola (NHH i Bergen) med inriktning mot finans. Oddbjørn har tidigare arbetat som finansanalytiker. Förvaltare Harald Nissen har arbetat på ODIN sedan Harald har en bachelor i ekonomi och statsvetenskap från University of Warwick och master i internationell politik och ekonomi från London School of Economics. Harald har tidigare arbetat som konsult inom IT och teknologi.

30 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss kundeservice@odinfond.no

31 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på

32