ODIN Europa. Fondkommentar augusti 2015

Transkript

1 ODIN Europa Fondkommentar augusti 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Europa augusti 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden gav en avkastning på -7,2 procent under den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -7,6 procent. Fonden har levererat en avkastning på 9,9 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 8,9 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Senaste månaden har vi sålt aktier i den irländska ciderproducenten C&C Group och köpt aktier i det tyska konsumentbolagen Henkel. De största förändringarna i portföljen hittills i år är att vi köpt aktier i Roche, Henkel och Mitie och sålt aktier i C&C, Dixons, Syngenta och Telenor. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Aryzta och Fresenius. De bolag som bidrog minst till avkastningen denna månad var Ams och Unilever. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Novo Nordisk och Syngenta. De bolag som bidragit minst till avkastningen hittills i år är IMI och Aryzta.

4 ODIN Europa augusti 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 14,8 gånger de kommande 12 månaderna. Fonden ger en direktavkastning på 2,8 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 3,4 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 19,9 procent. Prissättning av den europeiska aktiemarknaden - MSCI Europe net Index USD MSCI Europe prissätts till 14,4 gånger de kommande 12 månadernas resultat. MSCI Europe ger en direktavkastning på 3,8 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts MSCI Europe till 1,8 gånger. Bolagen på MSCI Europe har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 11,1 procent.

5 Den kinesiska drakens betydelse för Europa Det har varit dramatiska dagar på börserna världen över de senaste veckorna då vi sett kraftiga börsfall i framför allt USA och Kina men även i Europa. Varför faller börserna? Orsaken till de börsfall vi ser är att tillväxten i den kinesiska ekonomin befaras bli lägre framöver. En annan faktor som spelar in i är den Amerikanska centralbanken, Federal Reserve, och deras planer på att höja räntan. När räntan väl höjs är det ett kvitto på att den amerikanska ekonomin går bättre, vilket i grunden är ett positivt tecken, men det skapar dessvärre oro på marknaden. Kinas påverkan på Europa Kina har stor påverkan på resten av världen och är en viktig handelspartner även för Europa. Kina står för den största andelen av import till EU och exporten från EU till Kina är stigande. Men även om exporten är stigande så är det från låga nivåer. Om vi ser till hela EUs BNP så är enbart 12% export till länder utanför EU. Där är USA den viktigaste destinationen för exporten med Kina på en andraplats. Sett till total BNP i EU så står export till Kina enbart för 1,2%. Stigande konsumtion i Europa Den gryende tillväxten som vi ser i Europa har fler starka ben att stå på och en av de viktigaste trenderna i regionen är den stigande konsumtionen. Privat konsumtion utgör nästan 60% av EUs totala BNP. Undersökningar visar att optimismen hos konsumenterna är på den högsta nivån på 8 år och detta beror på stigande bostadspriser, förbättrad arbetsmarknad och ökande löner. Utöver detta är räntorna låga vilket betyder lägre räntekostnader, oljepriset är fortsatt lågt och även matpriserna sjunker. Detta betyder att befolkningen känner sig tryggare på sin egen ekonomiska situation och tar tillfället i akt att göra investeringar och inköp som tidigare skjutits på framtiden. Kvalitetsbolag på rea En stor möjlighet för långsiktiga investerare i dessa turbulenta tider är att köpa aktier i de riktigt bra bolagen, då börsoron drar med sig kurserna ned på nästan samtliga bolag på börsen oavsett deras fundamentala värde och affärsmodell. Bolag med solida balanser och god avkastning på kapitalet finns nu att köpa på börsen till attraktiva priser. Detta är kvalitetsbolag som kommer att fortsätta växa framöver år efter år.

6 Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska

7 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Europa Index Historical Return % (SEK)* Portfolio Last Month -7,18 YTD 9,95 1 Y 17,05 3 Y 19,94 5 Y 14,49 10 Y 5,36 Since inception 3,14 Benchmark -7,65 8,86 11,89 18,36 10,59 5,16 3,57 Exess Return 0,46 1,09 5,16 1,58 3,91 0,20-0,42 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

8 Annual returns last 10 years

9 Sector allocation

10 Sector contribution, year to date

11 Current holdings

12 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

13 Contribution, year to date

14 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,92 Sharpe ratio 1) 2,30 Standard Deviation 2) 10,11 2,51 8,62 Portfolio Alpha 1,16 Beta 1,01 Tracking error 5,16 Information ratio 0,31 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

15 Up or down In or out ODIN Europa Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date 2 1 Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q4 Buy Sell Elekta Roche Mitie Dixons C. Syngenta Telenor Henkel TUI C&C Group Continental Fresenius AMS Smurfit Kappa Publicis Syngenta TUI

16 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE SAP SE 5,9% Germany Software 16,7 15,4 1,8 2,0 3,3 19,9 Bureau Veritas SA 5,0% France Professional Services 20,8 18,8 2,5 2,7 7,4 35,4 Prysmian S.p.A. 4,8% Italy Electrical Equipment 17,6 13,7 2,3 2,6 3,4 19,2 Amec Foster Wheeler plc 4,6% United Kingdom Energy Equipment & Services 11,2 10,8 5,2 5,4 1,6 14,6 Unilever NV Cert. of shs 4,5% Netherlands Personal Products 20,5 18,5 3,3 3,5 6,9 33,9 Publicis Groupe SA 4,3% France Media 15,6 13,6 2,2 2,7 2,3 14,6 Diageo plc 4,1% United Kingdom Beverages 19,4 19,0 3,3 3,5 5,5 28,3 Continental AG 4,1% Germany Auto Components 14,1 12,5 1,9 2,2 3,2 22,3 HUGO BOSS AG 3,9% Germany Textiles Apparel & Luxury Goods 20,0 17,8 3,7 4,2 7,7 38,5 IMI plc 3,5% United Kingdom Machinery 14,9 14,4 3,6 3,9 5,2 35,1 Topp 10 44,7% 16,6 15,0 2,9 3,2 3,6 21,7 ODIN Europa 16,8 14,8 2,5 2,8 3,4 19,9 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

17

18 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

19 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

20 Position sold C&C During August we sold our position in the Irish cider company C&C Group Performance - last 5 years Our initial investment case was based on long-term growth in international cider and a solid market position in the more mature home markets UK and Ireland. Strong cash generation and an attractive valuation compared to other companies in the consumer space attracted us Our analysis on the international (US) growth potential was right, but we clearly underestimated increased competition. C&C GROUP PLC MSCI EUROPE C&C has lost market shares in the US and is now loosing shares in the home markets to Heineken. It seems the the company lacks scale in the on-trade (pubs) to compete with the major brewers. On top of this, we are sceptical to management s growth strategy, in light of their approach to Spirit Pub. After a 15 percent decline in Henkel s share price we considered this a better use of cash C&C GROUP PLC Distillers & Vintners Market Value (mill) Price 3,52 Price currency EUR Net debt 158 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) FX rate (NOK) 9, E 2017E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings 13,6 12,2 15,8 17,7 15,5 12,7 12,1 Price/Book Value 1,8 1,7 2,2 2,0 1,7 1,5 1,4 EV/EBIT 13,0 9,6 16,4 17,5 #N/A N/A 11,5 11,0 Return on Equity (%) 61,7 14,1 12,0 10,2-10,0 11,5 11,2 Dividend yield (%) 1,9 2,3 1,8 2,0 3,0 3,5 3,8

21 New position Henkel During August we bought shares in the German company Henkel. Henkel sells laundry and home care products, hair care products and adhesives. In laundry and home care and in hair care Henkel has leading brands like Persil (#1 in Germany) and Schwarzkopf (top 4 global hair care brand). In adhesives, which are used in consumer packaging, the electronics, automobile and construction industries, Henkel is the global market leader. Henkel has a strong position in emerging markets, which represents 44% of sales. Its balance sheet is very strong and we expect significant acquisitions in the years to come. Henkel has expanded margins from below 10% ten years ago to over 15% today, and we believe there is potential for a further increase in margins. Coupled with decent organic growth this should lead to strong earnings growth. Recent share price weakness due to worry about slowdown in China, has created a good entry point Performance - last 5 years 0 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 Henkel AG & Co. KGaA Henkel AG & Co. KGaA MSCI Europe Household/Personal Care Market Value (mill.) 37,140 Price Price currency EUR Net debt (mill.) 130 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) 37,270 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 15,092 15,605 16,510 16,355 16,428 18,175 18,870 EBIT (Operating Income) (mill.) 1,857 1,944 2,279 2,377 2,533 2,907 3,074 Net Income (mill.) 1,118 1,253 1,510 1,589 1,628 2,003 2,197 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

22 Investment Objective Long term value creation

23 Investment Philosophy Performance - prospects - price

24 Om ODIN Europa ODIN Europa är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i aktiebolag som är börsnoterade i Europa eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung där. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den europeiska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Håvard Opland och Harald Nissen respektive MSCI Europe Net Index USD NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK 24

25 Om förvaltarna Förvaltare Håvard Opland började arbeta på ODIN Han är utbildad civilekonom med specialisering i finans från Universitetet i Agder. Han är dessutom auktoriserad finansanalytiker (AFA) från Handelshögskolan I Bergen (NHH) och har erfarenhet som controller och analytiker. Håvard har under sina år på ODIN skaffat sig en betydande insikt i aktiemarknaderna internationellt och de senaste åren har han fokuserat särskilt på Europa. Förvaltare Harald Nissen började arbeta på ODIN2010. Han förvaltar ODIN Global, ODIN Europa og ODIN Emerging Markets, tillsammans med ansvariga portföljförvaltare för respektive fond. Harald har en bachelor i nationalekonomi och statsvetenskap från University of Warwick och en master i internationell politik och ekonomi från London School of Economics. Harald har under lång tid arbetat med analys för ODINs globala och europeiska mandat..

26 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss kundeservice@odinfond.no

27 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på

28