ODIN Sverige. Fondkommentar oktober 2015

Transkript

1 ODIN Sverige Fondkommentar oktober 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Sverige oktober 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden gav en avkastning på 7,8 procent under den gångna månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 6,7 procent. Fonden har levererat en avkastning på 18,7 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod är 8,5 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi inte gjort större ändringar i portföljen. Hittills i år är de största ändringarna i portföljen köp av Fenix Outdoor, Lifco och Autoliv samt försäljning av aktier i Elekta, Nordea och H&M. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Beijer Alma och Autoliv. De bolag som bidrog minst denna månad var Lindab och Svenska Handelsbanken. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Lifco och Indutrade. De bolag som bidragit minst hittills i år är Fenix Outdoor och Lindab.

4 ODIN Sverige oktober 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 17,3 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 3,0 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 3,3 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 17,0 procent. Prissättning av den svenska aktiemarknaden - OMX Stockholm Benchmark Index OMX Stockholm Benchmark Index prissätts till 16,1 gånger de kommande 12 månadernas resultat. OMX Stockholm Benchmark Index ger en direktavkastning på 3,9 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts OMX Stockholm Benchmark Index till 2,2 gånger. Bolagen i OMX Stockholm Benchmark Index har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 13,4 procent.

5 Tredje kvartalen Last month we have seen a recovery in the Swedish stock market. This has mostly been driven by third quarter reports. It has been a mixed picture where banks have disappointed and large industrials struggle to show underlying growth. In small and mid caps the picture has been different. Small and mid caps are more exposed to a stronger Swedish economy and to a lesser degree exposed to China. The result has been that small and mid caps have outperformed large caps by about 3 percent over the last month. After 26 of our 30 holdings have reported quarterly results, ODIN Sverige shows a topline growth of 13 percent and a EBIT growth of 11 percent. On earnings per share the portfolio shows a growth of around 10 percent. We think that the underlying development support the current valuation of the fund of around 17 times earnings. We continue to favor a tilt towards small and mid caps in the portfolio. In a world with lower growth we think it will be beneficiary to be exposed to smaller niche players that could penetrate markets instead of companies which are purely dependent on GDP growth. In ODIN Sverige we have about 57 percent small caps, 13 percent mid caps and 29 percent large caps. Many of our holdings in the small cap and mid cap space have been active on the M&A side. With lower organic growth and low interest rates this makes sense in terms of continue value creation for shareholders. Acquisitions to attractive multiples is an assumptions for further value creation. Its not only the fundamental side that looks more attractive in the smaller companies. Valuation is also attractive. Historically there has been a clear premium. In current environment we see no valuation premium to the larger companies.

6 Var finner vi värde? Large Cap 28,6% Small Cap 56,9% Mid Cap 12,9% Large Cap Mid Cap Small Cap (> EUR 5bn) (EUR 2 bn - EUR 5 bn) (< EUR 2 bn) per

7 Nyckeltal och nyheter från portföljen - presenterat på engelska

8 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Sverige Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 7,78 18,73 23,10 24,38 14,55 11,61 17,55 Benchmark 6,65 8,52 13,36 18,26 11,33 9,87 12,16 Exess Return 1,13 10,21 9,74 6,12 3,21 1,73 5,39 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Up or down In or out ODIN Sverige Significant Portfolio changes year to date Number of changes in portfolio year to date 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4-1 Q1 Q2 Q3 Q Elekta Fenix Outdoor Lifco Elekta Beijer Alma Indutrade Autoliv H&M Nolato Sweco Hexagon Nordea Intrum Justitia Indutrade Beijer REF

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Beijer Alma AB Class B 7,0% Sweden Machinery 17,1 16,0 4,4 4,7 3,3 19,2 Sweco AB Class B 6,9% Sweden Construction & Engineering 19,2 18,1 2,9 3,0 3,5 18,4 Autoliv Inc Shs Swedish DR 5,8% Sweden Auto Components 19,6 16,9 1,8 2,0 3,1 15,8 Addtech AB Class B 5,6% Sweden Trading Companies & Distributors 19,5 17,5 2,8 3,1 5,0 25,5 Lifco AB Class B 4,5% Sweden Health Care Providers & Services 22,7 20,9 1,8 2,1 4,4 19,6 Atlas Copco AB Class B 4,5% Sweden Machinery 17,8 17,0 3,6 3,2 5,0 28,3 Indutrade AB 3,7% Sweden Trading Companies & Distributors 19,4 16,6 2,2 2,4 4,5 23,3 AAK AB 3,5% Sweden Food Products 27,2 24,2 1,2 1,3 4,1 15,1 Nolato AB Class B 3,4% Sweden Industrial Conglomerates 15,2 15,2 3,8 4,0 3,6 23,6 Duni AB 3,3% Sweden Household Durables 16,4 15,2 3,7 4,0 2,6 16,2 Topp 10 48,1% 18,9 17,4 2,9 3,1 3,7 19,8 ODIN Sverige 19,2 17,3 2,7 3,0 3,2 16,7 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation

13 Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date

17 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,81 Sharpe ratio 1) 2,64 Standard Deviation 2) 11,11 2,20 10,39 Portfolio Alpha 7,61 Beta 0,87 Tracking error 6,54 Information ratio 0,98 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

18

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 Hexagon - Increased portfolio holding Growth in a low growth environment is rare. Therefore, we have increased our holding in Hexagon during the stock market correction this autumn. Hexagon has a proven business model with yearly organic growth of around 7 percent for measurement technology last 10 years. In addition to this they have done successful acquisitions and expanded their product mix to more software and recurring business. Since 2014 they have done 10 bigger acquisitions with the majority in the software segment. We think M&A could continue they have a stellar track record of paying reasonable multiples and extracting both cost and sales synergies. Due to increased software content the company margins have expanded over the years and we are now looking for 25 percent EBIT by the year What s intriguing with Hexagon is that they re constantly developing new technologies to expand their addressable market, and their core businesses still have some way to go in terms of penetration. Its hard to buy this quality company at screamingly low valuation. But after the recent downturn we found the price reasonable Performance - last 5 years 0 marras.10 marras.11 marras.12 marras.13 marras.14 marras.15 Hexagon AB Class B Hexagon AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped TR Information Technology Services Market Value (mill.) 106,815 Price Price currency SEK Net debt (mill.) 17,072 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) 123,888 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 1,478 2,169 2,380 2,430 2,622 3,050 3,204 EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

22 SCA - Strengthens its position in North America In October, SCA announced that it is acquiring Wausau Paper Corp, a North American Awayfrom-Home tissue company. Wausau Paper s product portfolio complements SCA s offerings in North America and gives it access to premium tissue in the region. The acquisition is subject to shareholder and regulatory approval, and is expected to close during Q If approved, SCA will increase its market share on the North American Away-from- Home Tissue market from 19 to 26 percent. Thereby, becoming the second largest player on this market. Performance - last 5 years marras.10 marras.11 marras.12 marras.13 marras.14 marras.15 Svenska Cellulosa Aktiebolag OMX Stockholm Benchmark Capped TR Wausau Paper s reported sales for the first half year 2015 amounted to USD 175 million (SEK 1.5 billion), EBITDA of USD 32 million (SEK 268 million) and operating profit of USD 11 million (SEK 94 million). SCA will acquire Wausau Paper for total consideration of USD 513 million (approximately SEK 4.2 billion) in cash. The acquisition is expected to generate annual synergies amounting to approximately USD 40 million with full effect three years after closing. And the restructuring cost is estimated to amount to approximately USD 50 million. We are in favor of this acquisition as it complements SCA both business wise and geographically. Svenska Cellulosa Aktiebolaget Class B Household/Personal Care Market Value (mill.) 176,320 Price Price currency SEK Net debt (mill.) 34,095 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) 210,415 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 109,142 81,337 85,408 89, , , ,347 EBIT (Operating Income) (mill.) 8,747 7,655 8,487 9,663 11,516 13,084 14,117 Net Income (mill.) 5, ,453 5,547 6,599 6,515 9,059 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

23 Investment Objective Long term value creation

24 Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown

25 Om ODIN Sverige ODIN Sverige är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i den svenska aktiemarknaden. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den svenska aktiemarknaden, mätt enligt fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Vegard Søraunet Förvaltare sedan Januari 2013 Referensindex Basvaluta OMX Stockholm Benchmark NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK

26 Om förvaltaren Förvaltare Vegard Søraunet har arbetat på ODIN sedan maj Vegard är civilekonom från Handelshögskolan BI, med inriktning mot finans. Han har dessutom en master i redovisning och har tidigare arbetat med revision. Sedan han kom till ODIN 2006 har Vegard genom sitt arbete med ODIN Global och ODIN Emerging Markets spelat en central roll i uppbyggnaden av ODINs globala förvaltning och uppnått mycket goda resultat. Han har också gjort viktiga insatser i utformningen av ODINs investeringsprocess och analysapparat. Tillsammans med Oddbjørn Dybvad har Vegard förvaltat ODIN Emerging Markets sedan övertagandet den 1 december Tillsammans med Jarle Sjo och Truls Haugen förvaltar han även ODIN Norden sedan 30 juni 2014.

27 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Fråga oss kundeservice@odinfond.no

28 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på

29