1,7 % Utveckling senaste nr. -2,4 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,0% NASDAQ 1,6% DOW JONES 1,6% Nya favoriter tar plats Det är dags för vår månadsvisa avstämning av Life Science-portföljerna, en för den riskvillige och en för den mer försiktige. Karo Bio och Active Biotech åker ut och vi plockar istället in Bioinvent och Probi. Vi kommenterar bytena. Skalar upp produktionen SIDAN 10 Nordic Mines Q4 rapport innehöll besvikelser i form av låg guldproduktion och information om att en riktad emission planeras. Produktionen ser emellertid ut att skalas upp och vi tror fortsatt på ett positivt resultat i år. SIDAN 11 HETLUFTEN Spelbranschen formas om Ett av de största kulturella fenomenen inom dataspelbranschen de senaste åren ligger en svensk bakom. Hans namn är Markus Notch Persson och är 32 år gammal. Han ligger bakom internetspelet Minecraft. Spelet har sålts i över 5 miljoner exemplar, vilket betyder intäkter på en bra bit över 500 miljoner kronor. Med tanke på spelets budget kan man dessutom anta att den största delen av intäkterna är ren vinst. Tomas Otterbeck Axfood och Scania lyfter Portföljen har stigit något mer än börsens index underveckan. Det nya portföljinnehavet Nordic Mines har tyngt portföljen något på grund av osäkerheten runt den annonserade nyemissionen, men vi ser en bra uppvärderingspotential på sikt. Scania och Axfood är de innehav som gått bäst under veckan. 1,7 % Utveckling senaste nr. -2,4 % Sedan årsskiftet Bäst: Scania Sämst: Nordic mines SIDAN 8 BOLAG I FOKUS Fördubblad kapacitet. Arise Windpower släppte i slutet av förra veckan sin bokslutsrapport där resultatet i Q4 var avsevärt mycket högre än väntat. Utvecklingsarvodet är dock en intäkt av engångskaraktär. Trots detta ser vi en god uppsida i aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Aktier som kan fjädra upp. Börsen är i nuläget konsoliderande i vilket gör det svårare att hitta optimala lägen. Vi har dock hittat tre översålda aktier som kan fjädra upp. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

Spelbranschen formas om Ett av de största kulturella fenomenen inom dataspelbranschen de senaste åren ligger en svensk bakom. Hans namn är Markus Notch Persson och är 32 år gammal. Han ligger bakom internetspelet Minecraft. Spelet har sålts i över 5 miljoner exemplar, vilket betyder intäkter på en bra bit över 500 miljoner kronor. Med tanke på spelets budget kan man dessutom anta att den största delen av intäkterna är ren vinst. Minecrafts framgång är mycket intressant. Spelet går på många sätt emot de normer som byggts upp under senare tid. Norm 1: Spelbudgeterna blir bara större och större, då konsumenterna blir alltmer kräsna vad gäller grafik och produktionsvärden. När du ser grafiken i Minecraft känns det på många sätt som man rest tillbaka till 80-talet, då grafiken byggdes upp av stora färgglada klossar. Det är väldigt fult. Man får känslan av att detta endast är ett spel för äldre så kallade hardcore-gamers som ser charmen i dålig retrografik. Med denna fördom blev jag mycket förvånad när min systers son i somras började tala om Minecraft. Han var helt uppfylld av spelet och berättade om att han och flera kompisar spelade det. Men vad tycker du om grafiken då frågade jag. - Den är rolig och häftig fick jag som svar. Norm 2: Tv-spel blir alltmer som filmer, man brukar också säga att de blivit mer linjära, då spelarens väg från start till mål på många sätt redan är förutbestämd. I Minecraft är istället ingenting förutbestämt. Spelet var när det släpptes till försäljning inte ens klart, utan var i en så kallad betaversion som kostade 10 Euro. Lite fräckt skulle man kunna kalla spelet för en baneditor, då du som spelare hamnar i en värld som till stora delar är tom. Efter ett tag märker man att ens egen kreativitet är den enda begräsningen. Precis som namnet Minecraft antyder så handlar det till stor del om att samla råvaror för att sedan bygga egna saker. Bolaget Majong, som äger rättigheterna har inte lagt en enda krona på marknadsföring. Det är istället användarna av spelet som skött marknadsföringen, via bland annat bloggar och You Tube. Det finns exempelvis en användare som lade upp ett videoklipp där han byggt Starship Enterprise från Star Trek i skala 1:1. Klippet är episkt i sin töntighet och har setts av över 8 miljoner gånger. Under veckan finns det två bolag inom spelbranschen vars aktier har gått åt motsatt håll. Det ena är det mycket lilla Junebud, med ett börsvärde på 5,5 miljoner kronor. Junebud kan på många sätt jämföras med Majong som ligger bakom Minecraft. Bolaget släppte sin halvårsrapport fredagen den 17 februari. Aktien har denna vecka gått upp 55 procent, då bolaget äntligen kunde visa upp en vinst. Bolaget ligger bakom internetspelet MilMo och kommer under 2012 släppa ett spännande spel för IPad. Denna aktie kan bli en riktig smällkaramell om saker och ting går rätt, om inte annat kan kursen spekuleras upp inför släppet av IPadspelet. Likviditeten i aktien är väldigt dålig och risken får anses som skyhög, liksom potentialen. I den här aktien skall du alltså inte satsa mer än du är beredd att förlora. Spelbolaget Starbreeze har tappat 36 procent under veckan och värderas nu till 90 miljoner kronor. De producerar högbudgetspel och släppte sitt spel Syndicate idag, torsdagen den 23 februari. Spelet som tagit år att producera följer till stor del de normer jag redovisat ovan och baseras på ett äldre spel med samma namn som blivit kultförklarat. Spelet har dock fått betyg som ligger mellan 7 och 8 av 10, vilket inte alltid räcker för att ett högbudgetspel i denna kaliber skall nå vinst. Men än är det för tidigt att döma ut spelet, något som investerare nu har förberett sig på i och med kurskollapsen. Tomas Otterbeck HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS Moberg Derma Arise Windpower Bredband2 Cherryföretagen 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN 10-12 ANALYSER Nordic Mines Betsson DIBS Studsvik Life Science-portföljerna 13-14 REDEYES BEVAKNING REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Ingen hejd på uppgången Lutningen i uppgången är inte långsiktigt hållbar men att pricka in en rekyl är få förunnat. Den gångna veckan har OMXS30-index åter visat styrka och brutit genom 1.080- nivån som utgjorde en bromskloss under två veckors tid. Det starka sentimentet på börsen märktes inte minst i går då en initial nedgång kom av sig under eftermiddagen och OMXS30-index stängde på plus. Hur långt den här uppgången kan hålla i sig anser vi vara omöjligt att bedöma. Sex indextunga aktier som får representera varsin sektor ger en blandad förväntansbild. Nordea, Volvo och Hennes & Mauritz är de aktier där vi ser högst risk för en kännbar rekyl. I synnerhet Volvo, som tillhör verkstadssektorn som varit ledande under uppgången, ser ut att ha inlett en rekyl ned från 100-kronorsnivån. Teliasonera och Astrazeneca har bägge potential att bidra positivt till börsutvecklingen den närmaste tiden. Teliasonera har brutit upp över motståndet vid 47 kronor och en fortsättning är sannolik. Astrazeneca befinner sig vid 295 kronor, samma nivå där kursen vände upp i november i fjol. Sist men inte minst är det Ericsson-aktien som trots sin fallande trend fått fäste över motståndet vid 65 kronor. Fortsättningen är nu mer svårbedömd. Sammantaget gäller samma råd som förra veckan, försök inte pricka in en nedgång, men ta inte heller större risk än vanligt, rekylen kommer förr eller senare. Apple driver Nasdaq Trots förra veckans vändningssignal har Apple-aktien hållit sig kvar vid toppnivåer. Även Microsoft utvecklas starkt och tangerar toppnivåerna från 2009. Indexet har i veckan noterat en serie av tre nedgångsdagar men ser på torsdagskvällen ut att kunna fortsätta uppåt. OMXS30 VOLVO NASDAQ 1.080-nivån är att betrakta som en viktig referenspunkt framöver. Volvo-aktien kan ha inlett en rekyl. Nasdaq Composite når nya toppnivåer. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 7 FEBURARI 2012 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Aktier som kan fjädra upp Vi letar denna vecka lägen i översålda aktier som kan fjädra upp, vilket kan vara intressant i rådande börsläge. I förra veckan hedgade vi två köpförslag i Axfood och Doro med en blankning av Autoliv. Autoliv öppnade dock över stop loss och inleddes aldrig medan Axfood gått bra och Doro nått stop loss. Totalt gav det en avkastning på -0,5 procent. Denna vecka tittar vi på tre köpförslag; AstraZeneca, Net Insight och SAS. Bra risk/reward i Astrazeneca Astrazeneca-aktien handlas nära stödet vid 295-kronorsnivån och är översåld efter en tids svag utveckling. Vi ser chans för aktien att fjädra upp och med motstånd vid 330 kronor är relationen mellan risk och avkastning fördelaktig för ett köp. En affär rekommenderas där målkursen sätts vid 325 kronor och stop loss vid 285 kronor. Net Insight nära stöd Net Insight-aktien har haft en långsiktigt svag utveckling sedan toppen vid 5,5 kronor under 2009. Under de senaste månaderna har emellertid aktien konsoliderat mellan ca 2,0 och 2,5 kronor. Detta kan vara en fortsättningsformation inför vidare nedgång, men så länge stödet vid 2,0 kronor håller är akten intressant. Köp med målkurs till 2,4 kronor och stop loss 1,95 kronor. SAS värd en chansning SAS-aktien vände i början av året upp från 7,5-kronorsnivån under hög omsättning. Efter att ha toppat strax under 10 kronor vände aktien dock ned igen och handlas nu återigen nära 7,5 kronor. Här ser vi ett läge för en position och rekommenderar ett köp mellan 7,5 7,7 kronor med målkurs 9,0 kronor och stop loss 7,4 kronor. ASTRAZENECA NET INSIGHT SAS Astrazeneca-aktien är intressant vid 295-kronorsnivån. Net Insight möter stöd vid 2,0 kronor där vi ser läge för en position. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se SAS-aktien bör kunna studsa vid 7,5-kronorsnivån. TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 4

TRADINGGUIDEN Den stigande trenden dominerar I veckans tradingguide kan vi konstatera att den absoluta majoriteten av bolagen fortsatt befinner sig i en stigande långsiktig trend. Vi kan även, likt förra veckan, konstatera att den kortsiktiga trenden är konsoliderande men att det ännu inte finns några större indikationer på att den långsiktiga trenden skall vända bland de enskilda aktierna. Det är dock uppenbart att flertalet av aktierna i Redeyes bolagsuniversum handlas vid ansträngda RSI-värden samt kring all time high-nivåer. Således ser läget oroväckande överköpt ut i några av bolagen. Bland de enskilda aktierna finns det några intressanta lägen, som att exempelvis Ericsson tagit igen större delen av tappet från senaste rapporten och nu handlas vid forna stöd som nu agerar motstånd. Vidare har AstraZeneca noterats ned ordentligt och handlas vid stöd. Andra intressanta aktier att hålla ett öga på framöver är Alliance Oil, MTG, Nokia, Oriflame, Scania samt SSAB. Läs även sidan 3 och 4 för mer information om hur vi ser på index och andra specifika aktier. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 3,2% 1,3% % Stigande trend 76% % Konsl. trend 18% % Fallande trend 5% STIGANDE 29 KONSOL. 7 FALLANDE 2 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB 139.3 136.9 145.5 9-3.7% -2.3% -0.1% 3 135.0-3.2% -7.8% -1.4% 3 % 145.0-0.3% 3.9% 35.6% % 424 53 21 2 Alfa Laval 133.9 133.8 144.5-0.1% 0.2% 1.4% 130.0-11.2% -2.9% -3.0% 145.0 0.3% 7.7% 39 26 41 Alliance Oil 85.0 81.6 81.8-0.4% 4.6% 0.1% 78.0-4.6% -8.9% -4.8% 92.0 11.4% 11.1% 7.7% 49 55 Assa Abloy 189.3 198.4 195.3-0.3% -2.3% 7.9% 180.0-10.2% -5.2% -8.5% 200.0 190.0 0.4% 0.8% 2.4% 63 58 75 Astrazeneca 304.7 318.0 299.1-3.5% 0.6% -1.5% 310.0-2.6% 3.5% 1.7% 330.0 3.6% 9.4% 7.7% 43 28 16 Atlas Copco 169.0 167.7 170 0.2% 20.4%.0 % 155.0-9.0% -8.2% 10.1% 170.0-0.6% 0 1.4% % 63 52 54 Boliden 121.3 114.7 115.3 --0.7% -7.4% 0.4% % 115.0-0.3% -5.5% 0 % 130.0 0 11.8% 11.3% 6.7% % 464 44 35 4 Electrolux 133.6 143.5 9.1-0.3% 31.0%.1% 125.0-14.8% -6.9% 11.3 % 145.0 7.9% 41.0%.1% 472 77 8 Eniro 14.9 14.1.0 --1.4% -0.3% 0 % 12.0.0-23.8% --17.1% 16.7% 16.0.0 12.2% 7.2%.5% % 42 453 2 Ericsson 62.4 66.3 64.1-0.3% 3.8% 2.5% 58.0-10.4% -14.3% -7.5% 64.0-3.6% -0.1% 2.6% 35 59 61 Getinge 189.2 189.7 6.6 0.4% - 1.0% 1.5% 175.0-8.4%- -8.1% 6.6 % 190.0 0 0.2% 0.4% 1.8 % 69 79 4 5 Hennes & M auritz 230.0 232.3 240.3-0.1% 0.2% 3.5% 220.0-9.2% -4.5% -5.6% 240.0-0.1% 4.2% 3.2% 68 76 78 Hexagon 133.9 124.1 131.8 0.0% 1.4% 1.3% 115.0-16.4% -14.6% -7.9% 130.0-3.0% -1.4% 4.5% 63 64 58 Husqvarna 36.6 38.4 38.1-1.0% 0.1% 1.3% 34.0-12.9% -12.1% -7.5% 42.0 13.0% 9.3% 8.6% 46 63 60 Investor 143.3 144.7 31.3-0.1% - 01.2% 135.0-6.1% -7.2% -4 6.7% 150.0 4.5% 5.8 43.5% % 56 57 71 JM 122.3 135.8 125.5-0.2% -3.2% -5.8% 125.0-8.6% -0.4% 2.2% 150.0 16.3% 18.5% 9.5% 64 48 28 Lundin M ining 34.9 32.6 33.7-0.1% 3.8% -7.1% 32.0-9.2% -5.4% -1.7% 36.0 3.0% 9.6% 6.3% 40 39 51 Lundin Petroleum 154.0 161.2 161.1-0.2% -4.2% 1.4% 150.0-7.4% -2.7% -7.5% 180.0 14.4% 10.4% 10.5% 68 36 65 M illicom 664.5 729.0 731.0-0.4% 5.7% 640.0-13.9% -14.2% -3.8% 760.0 12.6% 3.8% 4.1% 78 72 61 MTG 329.0 352.8 327.6-0.4% -5.4% 0.3% 340.0 310.0-3.8% -6.1% -5.7% 360.0 2.0% 9.0% 8.6% 42 28 58 NCC 146.6 147.8 147.0-0.3% -2.0% -0.1% 130.0-12.8% -13.7% -13.1% 150.0 2.0% 2.3% 1.5% 80 46 65 Nokia 34.0 34.3 36.1-0.1% 2.0% 5.6% 32.0-12.8% -6.2% -7.0% 39.0 12.9% 12.2% 7.4% 32 46 62 Nordea Bank 62.6 59.7 61.7-0.4% -1.6% 1.4% 56.0-10.1% -6.6% -11.7% 64.0 2.3% 6.7% 3.7% 73 58 61 Oriflame 225.9 213.6 212.5-3.0% 0.2% 6.5% 207.0-3.2% -2.7% -9.1% 230.0 7.6% 1.8% 7.1% 42 58 57 Sandvik 102.8 102.4 103.1-1.0% 0.1% 95.0-8.2% -7.8% -8.5% 115.0 10.6% 10.3% 11.0% 66 43 59 SCA 116.0 113.4 114.0-0.2% 0.5% -1.1% 106.0-9.4% -7.0% -7.5% 125.0 9.3% 8.8% 7.2% 44 47 57 Scania 123.8 119.3 7.7 0.3% 3.9% 3.7% 115.0 --3.7% 11.0-7.7%% 120.0 13 3-3.2% 0.6% 4.0 % 666 588 SEB 49.0 48.3 45.0-0.1% -1.7% 44.0-11.4% -2.4% -9.7% 52.0 13.4% 5.8% 7.2% 80 63 74 Securitas 64.9 63.4 59.4-5.0% 0.0% 6.8% 56.0-13.2% -15.8% -6.0% 66.0 10.1% 3.9% 1.7% 45 35 37 Skanska 123.5 119.2.9 --0.1% 0.5%.2 % 115.0-7.4% -3.7% 4.3 % 125.0 4.6% 1.2% 4.1% 60 250 6 SKF 166.9 166.4 166.3-10.4% 0.3% 1.2% 150.0-10.9% -11.3% 170.0 2.2% 1.8% 2.1% 69 60 52 SSAB 69.0 67.9 74.7-0.1% 2.2% 2.5% 64.0-16.7% -6.1% -7.7% 75.0 0.4% 9.5% 8.1% 34 56 35 Sv. Handelsbanken 210.5 216.5 217.8 0.2% 0.7% -1.1% 200.0-8.3% -8.9% -5.3% 215.0-0.7% -1.3% 2.1% 68 79 Swedbank 101.9 110.4-0.3% 1.7% 100.0 0-10.4% - -1.9% % 120.0 0 15.1% 8.0% 7.6 % 66 78 75 Swedish M atch 243.6 237.8 248.7-0.2% 2.4% 1.8% 230.0-3.4% -5.9% -8.1% 245.0 2.9% -1.5% 0.6% 76 73 57 Tele2 134.2 127.5 132.1-0.2% -0.8% 3.7% 125.0-2.0% -7.4% -5.7% 140.0 8.9% 5.6% 4.1% 44 59 50 Teliasonera 45.6 46.5 47.5-0.7% -0.1% 2.4% 44.5-2.6% -6.8% -4.4% 47.0 2.9% -1.1% 1.2% 64 62 65 Volvo 93.9 94.7 91.8-0.8% 0.2% 88.0-4.3% -7.6% -6.7% 100.0 8.2% 5.4% 6.1% 62 73 50 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Moberg Derma Meda har i sina senaste rapporter angivit Nalox som en av nyckelprodukterna för tillväxten de närmaste åren. När då Meda kommer med en förtäckt vinstvarning på grund av ökade lanseringskostander så tycker vi det bådar gott för Moberg. Meda har rättigheterna för Nalox på ett stort antal marknader i Europa och lansering kommer successivt att ske under 2012. Även om den största delen av de 700 miljonerna i ökade marknadskostnader kommer falla på Dymista tycker vi att bara det faktum att Meda anger Nalox som en av fyra produkter i detta sammanhang, bådar gott. Meda har, genom sitt dotterbolag Antula, kunnat följa den succéartade lanseringen av Nalox i Norden, och hoppas naturligtvis på att upprepa detta utanför Norden. Avtalet utanför Norden påminner om det som Moberg tecknade med Antula. Det betyder att Moberg erhåller cirka 30 procent av den försäljning som Meda redovisar. Om Nalox blir en succé även utanför Norden tror vi inte det tar lång tid innan Meda slukar Moberg. Varför ska de avstå 30 procent, när de kan ta hela kakan istället? Kurs SEK 35 30 25 20 15 Jun Jul Sep Oct Dec Jan Moberg Derma OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,5 Arise Windpower Arise släppte i slutet av förra veckan sin bokslutsrapport där resultatet i Q4 återigen var avsevärt mycket högre än väntat. Utvecklingsarvodet från Jädraåsprojektet förklarar dock den stora avvikelsen vilket är något av profit-bysurprise och av tillfällig karaktär. Intäkter och resultat från vindproduktionen blev också bättre än vi räknat med då snittpriserna varit högre. Arise utbyggnadsplan ligger fast och innebär att den installerade kapaciteten kommer att mer än fördubblas till våren 2013. Pressade priser på el och certifikat kan bara delvis vägas upp av lägre räntor. Beaktat att avkastningskravet också har sjunkit förändras inte vår värdering som indikerar 50 kronor per aktie. Kurs SEK 50 40 30 Mar Apr May Jul Aug Oct Nov Arise Windpower Dec Feb OMXS30 Klicka på länken för att läsa vår fullständiga analysuppdatering: http://www.redeye.se/ analys/update/arise-windpower-extraintaktergav-medvind REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,5 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Bredband2 Bredband2s intäkter för Q4 stannade på 53,5 MSEK jämfört med våra förväntningar på 51,0 MSEK. Kostnaderna var dock högre än förväntat varför EBITDA kom in i linje med förväntningarna, 3 MSEK. Intressant att notera var att intäkten per kund (ARPU) ökade kraftigt. Detta förklaras sannolikt huvudsakligen av den nyligen genomförda prishöjningen men även utav ökat fokus på företagskunder. ARPU-ökningen motverkades dock utav dålig kundtillväxt bland privatkunder på öppna nät och denna trend väntas fortgå under inledningen av 2012. Den positiva intäktsutvecklingen och den ökade stabiliteten i bolaget är givetvis positivt men än så länge kan vi inte se några större effekter på rörelseresultat. Vi anser dock att bolaget går åt rätt håll och således justerar vi upp vårt DCFvärde från 18 till 21 öre per aktie. Kurs SEK 0.25 0.20 0.15 0.10 Mar Apr REDEYE RATING Jun Jul Aug Bredband2 OMXS30 Oct Nov Jan LEDNING: 6,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 4,0 Cherryföretagen Cherry-aktien steg med hela 17,60 procent efter tisdagens rapport. Bakom uppgången låg ett återförande av 23,8 MSEK hänförligt till förvärvet av Automatgruppen 2010. 35 30 Bortsett från engångsposten uppgick omsättningen till 118,6 MSEK, att jämföra med våra förväntningar på 120 MSEK. Rörelseresultatet uppgick till 1 MSEK, mot förväntade 9,2 MSEK. Kurs SEK 25 20 Sammantaget är vi inte imponerade av bolagets utveckling i det fjärde kvartalet. Kunddeponeringarna på 156 MSEK var lägre än i det säsongsmässigt svagare Q3 (165 MSEK) och även antalet aktiva kunder sjönk från 41 000 till 40 000 sekventiellt. Detta kan ha berott på lägre marknadsföring inom Nätspel, men även utan reserveringen på 3,4 MSEK uppgick rörelsemarginalen inom Nätspel till 9,2 procent, vilket var under våra förväntningar på 11,9 procent. Cherry är en av våra favoriter i sektorn och vi återkommer med en längre analysuppdatering inom kort. 15 Mar REDEYE RATING May Jul Aug Oct Cherryföretagen Dec Feb OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 8,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Axfood och Scania lyfter - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har stigit något mer än index under veckan med en uppgång på 1,7 procent mot 1,1 procent för OMXSPI. De flesta aktier har visat en positiv avkastning men vårt nya innehav i Nordic Mines har emellertid backat. Aktien kan gå fortsatt trögt fram till dess att en planerad riktad nyemission är klar men vi tror därefter på en positiv utveckling då Laivagruvan nu är igång och vi räknar med en successiv volymökning under de kommande månaderna. Vi ser en bra uppvärderingspotential då bolaget numera har en producerande gruva igång, även om det kan vara fortsatt skakigt under uppstartsfasen. Scania-aktien är den som bidragit mest positivt under veckan med en utveckling på 4,4 procent. Även Axfood-aktien har gått bra med en uppgång på 3,5 procent och återhämtat sig efter nedgången i samband med rapporten häromveckan. Net Entertainment-aktien har också piggnat till och vår tro är att aktien under 2012 kan gå starkt efter en lång period av sidledes utveckling. Vi är nöjda med befintlig uppställning i portföljen och gör inte några byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 1,7% 1,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -2,4% 11,5% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega 110818 10% 26.0 32.7 40 28 26% 21% Axfood 111028 10% 243.7 245.5 260 215 1% 8% Mekonomen 110609 10% 215.0 231.0 260 180 7% -3% Net Entertainment 120126 10% 59.5 65.0 75 55 9% 4% Nibe 110211 10% 96.5 105.8 120 95 10% -4% Nordic Mines 120216 10% 57.0 55.0 70 49-4% 1% Scania 110211 10% 131.7 128.0 140 105-3% -4% Skanska 110908 10% 92.6 120.4 140 105 30% 18% TeliaSonera 120119 10% 44.9 47.7 55 39 6% 5% Vitrolife 110818 10% 37.5 46.7 55 34 25% 21% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Bra direktavkastning i portföljen - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vi närmar oss utdelningstider på börsen och i Trendsportföljen finns flera aktier med hög direktavkastning. I topp ligger Avega, som dessutom är ett tillväxtbolag, med en direktavkastning på cirka 6 procent utifrån rådande aktiekurs. Bolaget har ett starkt kassaflöde och delar i år ut 83 procent av vinsten för 2011. Ett bolag som kan hålla hög tillväxt utan behov av kapital är ett som vi gärna är ägare till i Trendsportföljen. Så är även fallet med Net Entertainment som ger en direktavkastning på cirka 3 procent men även väntas öka vinsten med cirka 30 procent under 2012 och 25 procent under 2013. Även Axfood, Skanska och Telia ger en bra direktavkastning som för alla tre är över 5 procent vid rådande kursnivåer. Dessa tre aktier är dock mer av stabil karaktär och har inte alls samma tillväxt som Avega och Net Entertainment utan är mer typiska utdelningscase. Framöver kan även Nordic Mines bli ett bolag som ger god direktavkastning då bolaget har en utdelningspolicy att skifta ut 30 50 procent av nettovinsten. Under 2012 är dock fokus att i första han skala upp guldproduktionen och nå lönsamhet. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - Vitrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index - - -% -% Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 9

ANALYS Nya favoriter tar plats i portföljerna - ANALYS: LIFE SCIENCE-PORTFÖLJERNA Det har blivit dags för en månadsvis avstämning av utvecklingen i våra två Life Science-portföljer, en för den mer riskvilliga investeraren och en för den mer försiktige investeraren. När vi går igenom utvecklingen för de två portföljerna per den 22 februari kan vi konstatera att avkastningen i princip är lika för bägge, drygt 15 procent sedan starten. Det som skiljer är dock betydligt högre volatilitet för den riskvillige portföljen. Bägge portföljerna har sedan starten utvecklats bättre än de jämförelseindex vi använder oss av (se tabellen). Drygt tre månader sedan starten har det nu blivit dags att utvärdera innehaven i portföljerna och vilka aktier som ska få fortsatt förtroende och vilka som gjort sitt och det blivit dags att säga adjö till. Bakslaget för Karo Bio och projektet eprotirome, som vi skrev om i förra numret av Trends, har varit den stora besvikelsen i våra portföljer och förtydligar nyttan med att diversifiera sig. Anledningen till att Karo Bio fick en plats i den riskfyllda portföljen var just eprotirome. Det är därför ett relativt enkelt beslut att nu efter bakslaget lyfta ut Karo Bioaktien ur portföljen. Den andra förändringen och aktien vi väljer att lyfta ut från portföljen är Active Biotech. Här handlar det snarare om att vi känner oss nöjda med kursutvecklingen och vi tackar för en bra resa, aktien har sedan start gett goda 54 procent i avkastning. I det korta perspektivet styrs aktien av studieresultat för laquinimod inom indikationen Crohns sjukdom. Värderingen framstår inte längre lika attraktiv och aktien handlas till premie mot sektorn. Därutöver känner vi oss extra osäkra inför fas II-resultatet av det faktum att det inte finns någon tidigare publik klinisk eller preklinisk data att falla tillbaka på inför fas II-resultaten. Nya innehav i portföljerna är favoriterna Bioinvent och Probi. Vi väljer att utnyttja den, i våra ögon, tillfälliga svagheten i Bioinvent-aktien som uppkommit i samband med att den fullt garanterade nyemissionen annonserats. Vi finner ingen anledning till att oroas för emissionen, utan bedömer att det mer handlar om att stärka bolaget inför kommande partnerförhandlingar. När väl emissionen är slutförd räknar vi med att aktien kan stärkas inför studieresultaten som väntas under andra och tredje kvartalet i år. Att syna kortet i detta läge innebär givetvis en betydande risk, men även en mycket stor potential, varför aktien är som klippt och skuren för vår riksvilliga portfölj. Därtill anser vi att riskerna för TB-402 (trombos), som förväntas komma först i raden av studier, inte ska överdrivas. Här har vi redan patientdata att falla tillbaka på som visat på effekt. Skillnaden i pågående studie är att visa en bestående effekt i 35 dagar mot tidigare knappt två veckor. Den främsta skillnaden i pågående studie är att visa en bestående effekt i en dryg månad mot tidigare knappt två veckor. Utmaningen är således att antikroppen har en lång verkan, vilket vi bedömer att bolaget har en god kunskap om från tidigare prekliniska och kliniska studier. Det faktum att LIFE SCIENCE-PORTFÖLJER 2011 Ingångsvärde (8/11-2011) Värde vid årsskiftet patientrekryteringen till studien gick betydligt snabbare än förväntat anser vi har ett positivt signalvärde och indikerar att det inte dykt upp några oväntade problem. Probi tar plats i vår mer försiktiga portfölj, bolaget är lönsamt och har visat vinst sedan 2007, varför riskerna är på en helt annan nivå än för de forskande bolagen och det handlar istället mer om att leverera tillväxt. Vi gör ingen större utläggning om bolaget utan hänvisar till förra numret av Trends där vi gick igenom caset. Den uppmärksamma noterar dock att det inte finns någon ledig plats i vår försiktiga portfölj. Helt riktigt och den plats som Probi tar är Orexo som flyttas till den riskfyllda portföljen. Risknivån är relativt hög i Orexo tills vi fått mer på fötterna kring försäljningsutvecklingen i USA för Abstral och ser att läkemedlet tar marknadsandelar från konkurrenter. Därtill kommer nyhetsflödet kring projektportföljen under året vara av stor betydelse för en omvärdering av aktien. Klas Palin Aktuellt värde (22/2-2012) Avkastning Sedan årsskiftet RISKVILLIGES PORTFÖLJ (SEK) Active Biotech 18,00 22,10 27,80 54,4% 25,8% Aerocrine 7,55 9,00 9,95 31,8% 10,6% Diamyd Medical 7,75 8,95 11,25 45,2% 25,7% Karo Bio 1,02 1,48 0,30-70,6% -79,7% FÖRSIKTIGES PORTFÖLJ (SEK) Cellavision 11,75 13,25 16,20 37,9% 22,3% Moberg Derma 23,50 24,50 27,00 14,9% 10,2% Orexo 26,90 27,70 27,50 2,2% -0,7% Vitrolife 44,90 44,80 47,60 6,0% 6,3% INDEX Stockholmsbörsen 122,80 125,00 138,85 13,1% 11,1% Småbolagsindex 267,27 262,01 303,24 13,5% 15,7% Life Science-index 909,54 968,25 978,25 7,6% 1,0% PORTFÖLJER Riskvillig 15,2% -4,4% Försiktig 15,3% 9,5% PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: KURS SÄLJ: KURS Bioinvent 15,70 Active Biotech 27,80 Probi 63,75 Karo Bio 0,30 Källa: Redeye Research TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 10

Skalar upp produktionen ANALYS - ANALYS: NORDIC MINES Nordic Mines Q4 rapport innehöll besvikelser i form av låg guldproduktion och information om att en riktad emission planeras. Produktionen ser emellertid ut att skalas upp och vi tror fortsatt på ett positivt resultat i år. Guldproduktionen under fjärde kvartalet i fjol uppgick till endast 6 kg och under januari ökade den visserligen men uppgick ändå till låga 30 kg, att jämföra med ca 300 kg per månad vid full produktion. Detta är en lägre produktion än vad bolaget tidigare planerat att uppnå i detta skede, vilket lett till ett utökat behov av rörelsekapital. En riktad nyemission på upp till 1,75 miljoner aktier planeras därför genomföras. Detta innebär en utspädning på cirka 5 procent och dessutom negativt ur en förtroendesynpunkt. Samtidigt är det vanligt med problem vid uppstart av gruvor och i rapporten fanns även positiva aspekter som talar för att produktionen kommer att öka successivt framöver. Redeye räknar fortsatt med att bolaget kommer visa ett positivt resultat för helåret 2012 men produktionen under första kvartalet kommer sannolikt vara låg. Vi räknar därefter med att produktionen successivt ökar och att bolaget producerar tillräckligt med guld under andra kvartalet för att täcka leverans enligt det prissäkringsavtal som börjar gälla från och med Q2 2012. Full produktion kan dock tidigast nås under andra halvan av året och på helårsbasis därmed först under 2013. Det höga guldpriset innebär samtidigt att bolaget bör nå lönsamhet även under 2012 trots att full produktion ej uppnås. Vi värderar Nordic Mines till 70 kronor enligt DCF-värdering med ett långsiktigt (2015+) guldpris på 1 300 USD per tr oz och till över 80 kronor med ett långsiktigt guldpris i nivå med dagens. Därmed ser vi den senaste tidens svaghet som ett bra investeringsläge även om aktien kan vara trög fram till dess att den riktade emissionen genomförts. Hjalmar Ahlberg Aktien har mer att ge - ANALYS: BETSSON Betsson-aktien fortsätter att sätta nya rekord. Vi anser att det är befogat och ser fortsatt potential det närmaste året. Betsson har länge varit en av våra favoriter inom spelbranschen. Aktien steg i fjol med 35 procent och i år summeras uppgången hittills till 24 procent. Frågan är om uppgången är motiverad eller inte. Ljummen avslutning på året Rapporten för det fjärde kvartalet kom in något under våra förväntningar på grund av en svagare turkisk lira i Turkiet, ett land vars andel av Betssons bruttoresultat har minskat till runt 20 procent efter förvärvet av nordiska Betsafe i fjol. Rörelse-resultatet ökade ändå med 35 procent jämfört med Q4 i fjol, med stöd av det nämnda förvärvet. Geografisk expansion haltar Betsson har erhållit licenser för den danska och italienska marknaden. Konkurrensen på de båda marknaderna är stenhård och även om en befintlig närvaro i Danmark underlättar börjar bolaget med att bygga sitt varumärke i Italien från noll. En sådan satsning känns betydligt mer riskfylld än den tidigare utannonserade B2B-strategin. Inom bolagets B2C-del minskade intäkterna från EU, utom Norden jämfört med Q3. En besvikelse i rapporten var också att lanseringen i Kina försenas till andra halvåret 2012 på grund av tekniska orsaker. Potential kvar i aktien Trots de negativa tongångarna kring den geografiska expansionen växer Betsson så det knakar. Under Q4 deponerade spelare 1 485 MSEK, en ökning med 34 procent jämfört med i fjol, en utveckling som borgar för en fortsatt god tillväxt närmaste kvartalet. Bruttomarginalen har de två senaste kvartalen ökat från 80 procent för 2010 till 84 procent, en nivå som bolaget förväntar sig ligga kvar på. Sammantaget räknar vi med att Betsson i år ökar vinsten med 23 procent till 15,71 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på 11,9. Sett till aktiens historiska värdering räknar vi inte med någon multipelexpansion, utan anser att aktien just nu är undervärderad med cirka 25 procent. Dawid Myslinski TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 11

Rapport som inger hopp - ANALYS: STUDSVIK Resultatmässigt överträffade bokslutsrapporten våra förväntningar med råge. Även om det delvis berodde på lyckliga omständigheter så visar det vilken lönsamhetspotential bolaget har. I förra veckan släppte Studsvik sin bokslutskommuniké som var en riktig kioskvältare. Det fjärde kvartalet blev en rejäl jackpot med resultat och kassaflöde som aldrig tidigare skådats. Det var inga extraordinära intäkter som lyfte siffrorna. Resultatförbättringen i Q4 återfanns inom samtliga fem affärssegment, trots att även 2010 avslutades starkt. Däremot finns det ett säsongsmönster som ibland får extrema effekter på resultatet. Efter tre kvartal med en lönsamhet kring noll-strecket blev nog alla inblandade ganska förvånade över att rörelsemarginalen nästan nådde 15 procent i Q4. Studsvik fick en ny koncernchef vid årsskiftet. Anders Jackson kommer senast från Westinghouse Electric Company och verkar därmed ha en lämplig bakgrund. Hans utmaning blir att lyfta och stabilisera koncernens lönsamhet. Marginalmålet på 8 procent har aldrig nåtts och resultaten har varit praktiskt taget omöjliga att förutspå, vilket gör att aktiemarknaden har kastat in handduken. Vi är faktiskt lite förvånade över att bolaget fortfarande finns kvar på börsen. Hur planen ser ut för Studsvik kan vi bara gissa. Det är en ganska spretig koncern med allt ifrån processindustri till mjukvaruutveckling och konsulting. Vissa delar är globala medan andra bara jobbar lokalt. Även om det inte finns någon klar strategiförändring har bolaget ett par områden med potentiella behov av omstrukturering. I England där de alltjämt visar förlust och Tyskland där marknaden har förändrats radikalt efter landets beslut att avveckla sin kärnkraft. VD-byten brukar som bekant utnyttjas till att städa upp, även i mer stabila och renodlade bolag. ANALYS Vägen framåt är därför långt ifrån spikrak, men det hindrar inte att aktien kan vara intressant redan nu. Bolagets finansiella risk har minskat avsevärt efter ett par år med riktigt goda kassaflöden. Nettolåneskulden är nu bara knappt 100 miljoner kronor. Med ett börsvärde kring 350 miljoner kronor och fjolårets rörelseresultat på 54 miljoner ger det EV/EBIT strax över 8x. Det är ungefär i linje med andra industribolag. Om Studsvik kan få ordning på lönsamheten så kan rörelseresultaten mycket väl stiga till 70-80 miljoner kronor de närmaste åren. Det skulle innebära att aktien handlas till P/E 7-8x. Det är fortfarande en liten bit under deras eget marginalmål på 8 procent som skulle ge ett rörelseresultat kring 100 miljoner kronor. Aktien är därför klart intressant men skall ändå ses som lite av en lottsedel i dagsläget. Henrik Alveskog DIBS åter på tillväxtspåret - ANALYS: DIBS DIBS rapporterade förra veckan en stark rapport för det fjärde kvartalet. Omsättningen var i nivå med våra förväntningar och uppgick till 39,2 miljoner kronor exklusive en engångsintäkt på 2,6 miljoner kronor för försäljningen av deras Chippay-kunder. Rörelsemarginalen överträffade våra förväntningar och uppgick till 20,6 procent. Det mest intressanta i rapporten är dock att den underliggande tillväxten i bolaget fortsätter att öka för fjärde kvartalet i rad. Tillväxten i tjänsteverksamheten i lokala valutor uppgick i det första kvartalet till 11 procent, 14 procent i det andra, 15 procent i det tredje och nu 16 procent i det fjärde kvartalet. Det som oroade något i rapporten var den låga nettorekryteringen av nya kunder. Den siffran uppgick till endast 230 vilket är ungefär hälften av vad den normalt brukar ligga på. Detta beror dock enligt vd Eric Wallin inte på att rekryteringen av kunder varit lägre än normalt utan att DIBS håller på att se över sin kundstock och har blivit hårdare på att stänga av kunder som ligger efter med sina betalningar. Detta arbete kommer troligtvis även påverka siffran för det första kvartalet men ska efter det vara avklarat. Detta har dock ingen större påverkan på försäljningen då de flesta av dessa kunder är mycket små. Det viktiga är att bruttoinflödet är starkt vilket det uppges vara. Det viktigaste i DIBS är att de stora investeringar som bolaget gjorde under fjolåret ger effekt och att tillväxten åter närmar sig bolagets tillväxtmål på 20 procent. Vi räknar inte med att bolaget når hela vägen dit under 2012 utan räknar med en försäljningstillväxt på 14 procent. Bolaget har en stabil balansräkning och en kassa på drygt 50 miljoner kronor. Den föreslagna utdelningen ligger på 2 kronor vilket innebär en direkavkastning på drygt 4 procent. P/E-talet för 2012 justerat för kassan uppgår till 13x vilket vi tycker är attraktivt för ett stabilt bolag med en stark underliggande tillväxt. För att läsa hela vår senaste analysuppdatering på DIBS och se ytterliggare värderingsresonemang tryck här: http://www.redeye.se/analys/ update/dibs-dibs-ater-pa-tillvaxtsparet Erik Kramming TRENDS NR 7 JANUARI 2012 SIDA 12

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK 2011 99-12% 4 4% 1,26 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2011 235 2036% -101 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1301 23% 99 8% 3,02 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2010 4975 13% 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK 2010 91 7% -115 neg. -1,16 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK 2010 108 17% -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2011 602 62% -6 neg. -0,95 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2011 192-9% -243 neg. -0,16 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2011 286 167% 104 36% 1,41 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK 2010 16 167% -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK 2011 231 22% -40 neg. -0,20 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2011 35836 6% 13056 36% 7,44 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2011 382 35% 43 11% 2,40 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2011 3578 22% 633 18% 6,56 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK 2010 1771 10% 599 34% 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK 2010 6951-18% -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK 2010 125 51% -72 neg. -0,99 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK 2010 427 0% 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK 2011 3203 38% 40 1% -0,98 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2011 246 7% 17 7% 2,14 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK 2011 201 10% 6 3% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2010 693 13% 20 3% 2,56 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK 2010 571 17% 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK 2010 749 25% 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 155 17% 18 12% 0,62 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK 2010 199-20% -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK 2010 445 19% 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK 2011 969-14% 120 12% 5,69 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2010 984 4% 63 6% 2,50 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2011 0-100% -14 neg. -0,27 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 1481-3% -125 neg. -3,99 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2011 380 28% 42 11% 3,57 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK 2011 153 6% 29 19% 2,26 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK 2011 745 18% 62 8% 2,99 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2011 722-1% 3 0% 11,37 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2011 226921 12% 17900 8% 4,57 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK 2011 12 500% -5 neg. n.m. Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 113 1% 20 18% 1,20 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK 2010 17-11% -4 NEG. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK 2011 21536-3% 3881 18% N.M. Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK 2010 185-14% 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2010 1204-7% -30 NEG. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2010 5383-14% 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2010 4048-41% 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK 2011 3-25% -24 NEG. -3,18 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2011 2169 46% 431 20% 0,84 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2011 1295 17% 184 14% 2,57 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK 2011 41 24% -24 neg. -0,88 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK 2010 0 N/A -266 neg. -0,67 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 13

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2010 2-75% -7 neg. -1,08 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK 2010 15 7% -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2010 2263 12% 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2011 12857 13% 2644 21% 5,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK 2010 703 1133% 129 18% 4,48 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2011 1198-7% -66 neg. -0,91 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK 2011 58 544% -8 neg. n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 1924 14% 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 426 16% 130 31% 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2011 295 2% 43 15% 0,13 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2010 8185 26% 1044 13% 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR 2011 38659-9% -1073 neg. 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 2977-12% 190 6% 4,97 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 6,5 SEK 2011 0 N/A -18 neg. -0,72 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK 2010 65631 8% 21463 33% 28,64 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK 2011 232 1% -3 neg. -0,03 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK 2010 943-3% 104 11% 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK 2011 200-5% -391 neg. -12,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2010 905 6% 276 30% 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK 2011 392 17% 31 8% 6,43 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 7,0 SEK 2011 10 400% -34 neg. n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 616 18% 47 8% 3,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK 2011 95 17% 18 19% 1,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 4,0 SEK 2011 126 7% 28 22% 0,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK 2010 77 15% 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 801 2% 101 13% 2,43 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 2,0 7,5 SEK 2011 43 16% -52 neg. -0,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK 2010 3962 14% 429 11% 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK 2010 90-44% -30 neg. -0,23 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 545-7% -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP 2010 152 3% 40 26% 1,27 Vitrolife 5,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK 2011 355 19% 40 11% 1,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 7 FEBRUARI 2012 SIDA 14