8,5 % Utveckling senaste nr. -16,0 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,4% NASDAQ -1,6% DOW JONES 0,6% Lönsamma luftaffärer Arise Windpower har ytterligare ett par år av utbyggnad och investeringar framför sig. Därefter väntas intäkterna strömma in vilket ger utrymme för höga utdelningar och fortsatt expansion. Elpriset är det mest avgörande för hur bra din investering i detta bolag kan tänkas bli. Låga förväntningar i doldis SIDAN 10 Doldisen Biotage som utvecklar och marknadsför en lång rad vetenskapliga instrument inom framförallt läkemedelsutveckling har onekligen lågt ställda förväntningar på sig. Marknadens förväntningar ligger på en försäljningstillväxt och rörelsemarginal på runt 3-5 procent. VD har däremot ett mål på 10 procent i de båda fallen. Om detta infrias finns det en betydlig uppsida i aktien. SIDAN 11 HETLUFTEN Skuldkrisen är över! Herregud vilken börsvecka. Det var inte riktigt vad jag hade väntat mig. Börsen tog ett rejält glädjeskutt efter att EU-politikerna presenterade sitt botemedel på eurokrisen. Samtidigt har många svenska storbolag kommit med starka rapporter. Men nu kan det väl ändå bara bli sämre? Tomas Otterbeck Ut med banken Portföljen har rusat med börsen under veckan. Innehavet i Swedbank har under några veckor stigit med 40 procent vilket gör att vi nu ser en sämre risk/reward i aktien. Därmed gör vi ett byte för att öka vår defensiva profil. SIDAN 8-9 8,5 % Utveckling senaste nr. -16,0 % Sedan årsskiftet In: Axfood Ut: Swedbank BOLAG I FOKUS Drag i surdegen. Karo Bio kom under veckan med glädjande nyheter i samband med kvartalstrapporten vilket fick fart på aktien. Bolaget skall bland annat sjösätta ett kostnadsreduceringsprogram samtidigt som VD lugnade marknaden gällande kommande finansiering. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Vänta in rekylen. Börsen lägger ännu en stark vecka bakom sig. Vi kan fortfarande dock inte konstatera en trendvändning samtidigt som många aktier är överköpta. Den kraftiga uppgången kan fortfarande ses som en kraftig motreaktion till det tidigare börsraset. SIDAN 3 REDEYES BÖRSDAGAR Börsdagarna. Den 7 och 8 november har vi bjudit in ett 20-tal bolag till Nalen i Stockholm. Hör bolagen berätta om sina framtidplaner och ställ dina frågor direkt till ledningen. Utöver det kommer även Redeyes analytiker finnas på plats för att dela med sig av sina bästa case. SIDAN 15 www.redeye.se

HETLUFTEN Skuldkrisen är över! Herregud vilken börsvecka. Det var inte riktigt vad jag hade väntat mig. Börsen tog ett rejält glädjeskutt efter att EU-politikerna presenterade sitt botemedel på eurokrisen. Samtidigt har många svenska storbolag kommit med starka rapporter. Men nu kan det väl ändå bara bli sämre? För en dryg månad sedan kände jag att börsen gått ned alldeles för mycket och ansökte därför om ett utökat bolån. Drygt fyra veckor av segdraget pappersarbete från storbanken och bostadsrättsföreningen har jag precis fått klartecken om att pengarna är på väg. Problemet är att börsen nu gått upp 20 procent. I banken och råvaruaktierna är uppgången ännu värre. Swedbank och Boliden har exempelvis gått upp cirka 40 procent på en månad. Så hur skall man agera om man nu ligger utanför börsen med en stor del av det belånade kapitalet. Amortera? Eller kanske köpa Xact Bear 2? Enligt analysföretaget Investtech som fokuserar på teknisk analys bröt index den fallande trenden i början av veckan vilket gav en signal på vidare uppgång. OMX30 har dock ett motstånd på drygt 1050, vilket skulle innebära fortsatt uppgång på runt 4 procent innan vi får en rekyl nedåt. Men vad händer sedan? Hur ser det ut fundamentalt och vad hände med den stundande lågkonjunkturen? Djävulen sitter i detaljerna som Tysklands Angela Merkel så fint uttryckte det. Blickar vänds nu till Silvio Berlusconi och hans Italien. Här är man tidigt ute i jämförelse med Grekland och har redan påbörjat ett betydande reformarbete. Men det är många detaljer som måste falla på plats, och fallgroparna är många. Eller skall vi lösa Italiens kris också med en avskrivning på 50 procent. Vi kanske kan lösa hela krisen med en avskrivning? Och lite hjälp från Kina givetvis. SEB:s Annika Falkengren varnade på torsdagen om en ny kreditkris, då systemviktiga banker måste öka kapitaltäckningen med 9 procent. För många banker innebär detta att nytt kapital måste skjutas till. Om detta inte sker via nyemissioner, blir det statskassan eller i sista hand euroländernas krisfond EFSF som får skjuta till med kapital. Kapitaltäckningskravet kan leda till att bankerna istället blir återhållsamma med utlåningen, då man måste sätta av 9 procent för varje krona man lånar ut. Är det kanske av denna anledning jag aldrig tycks få in mina lånade pengar på kontot? Om affärsbankernas utlåningsvilja minskar ökar risken för en åtstramning på kreditmarknaden framöver vilket väntas pressa den redan låga tillväxten. Slutsatsen blir att krisen trots de senaste framstegen är långt ifrån över. Nu har krisen till viss del istället förflyttat sig från politikerna till verkligheten. Det kan dock ta ett tag innan detta börjar visa sig allt tydligare, varför nästa börsras kanske inte kommer förrän 2012. Och så här i juletider brukar ju folk gilla att köpa aktier, vilket kan tala för att de nästkommande månaderna kanske inte blir så dramatiska. Nästa år vet vi hur det gick Tomas Otterbeck INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Nokia Karo Bio Addnode Cision TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Arise Windpower Prevas Biotage Active Biotech REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Börsen spänner musklerna Efter en rekordstark vecka är det lätt att vara optimistisk. riktigt intressant blir det dock först när vi sett nästa rekyl. OMXS30 OMXS30-index har lagt en stark vecka bakom sig och stigit med hela 9 procent. Från stödet vid 860 där börsen befann sig vid månadsskiftet summeras uppgången till det dubbla. På vägen upp har index brutit genom motståndet vid 960, vilket nu kan komma att fungera som stöd. Närmaste motståndsnivå är samtidigt det tidigare stödet vid 1.055, vars brott i augusti markerade början på den fallande trenden. Endast ett par procenenheter återstår till motståndet vid 1.055. En liknande utveckling som vi sett den senaste månaden kunde observeras mellan mars och maj 2008, då OMXS30-index steg med 17 procent trots att den långsiktiga trenden var fallande. Under 2001 fick vi också se två uppgångar som tog index 23, respektive 35 procent uppåt. I varje långsiktig trend förekommer med andra ord ordentliga motreaktioner. NORDEA I nuläget är OMXS30-index att betrakta som överköpt och det skulle vara mycket förvånande om index skulle orka upp över 1.055. Den som är optimistisk till börsen har ett intressant läge när eller om nästa nedgång når ned till det potentiella stödet vid 960. Nordea är en av de banker som skapat vändningsformationer. Bankerna som vi skrev om i förra veckan har imponerat och de kan har mer att ge, vilket går stick i stäv med att OMXS30-index är överköpt. Nasdaq imponerar NASDAQ Nasdaq Composite har utvecklats starkt under oktober och tagit sig över motståndet vid 2.600. Därmed är indexet faktiskt tillbaka över den stödnivå vars brott i augusti markerade starten på den fallande trenden. Det går nu att argumentera för att den fallande trenden är bruten, men vi vill se andra breda index bekräfta detta också. Nasdaq har brutit genom 2.600 och nått upp till 200-dagars medelvärde. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Vi jagar eftersläntrare Hur långt index kommer att nå är det svårt och veta men skulle index fortsätta bör eftersläntrarna komma igång och skulle index vända ner bör satta stop-lossar hindra förlust. BILLERUD Förra veckans rekommendationer har haft blandad framgång. Elekta har gått som vi tänkte men då index i sig haft en mycket stark vecka har även Melker Schörling och likaså Hufvudstaden brutit upp över båda sina motstånd. Inför kommande vecka tycker vi fortfarande att Elekta ser högst intressant ut. Vidare är det osäkert hur länge den starka börstrenden kommer att fortsätta (se sid 3) men om den fortsätter vill man ej missa den. Således väljer vi att rekommendera 3 potentiella köp bland olika grader av eftersläntrare då dessa aktier bör vända upp med index förr eller senare. Vi föreslår dock att läsaren använder tighta stop loss då en rekyl i index är trolig förr eller senare. Billerud vid intressanta nivåer Billerud har visserligen tagit igen en del av nedgången från sommaren men givet den senaste tidens generella börsutveckling kan Billerud noteras upp mot 60 kronor givet att aktien bryter motståndet vid 52 kronor. Fenix Outdoor vid stöd Fenix Outdoor fick stöd vid beprövade nivåer och vände sedan upp med kraft. Aktien har därefter kommit ner och noteras nu vid det glidande medelvärdet och trendlinjen. Björn Borg står inför vägval Aktien handlas i en fallande triangel vilket generellt är en bear-formation. Skulle dock index fortsätta visa styrka kommer vi troligtvis se en kortsiktigt positiv rörelse i Björn Borg varför ett köp ändå kan vara intressant vid stödet. Skulle dock Björn Borg bryta ner föreslår vi istället en blankning. Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se FENIX OUTDOOR BJÖRN BORG Billerud ser ut att komma utmana motståndet vid 52 kronor Fenix Outdoor har kommit ner till trendlinje och glidande medelvärde Björn Borg handlas i en bear-formation men aktien kan bryta upp ur denna TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 4

TRADINGGUIDEN Stigande trenden dominerar Efter fortsatt börsuppgång har flera aktier övergått till stigande trend som nu är dominerande bland börsens mest omsatta aktier. Andelen aktier i stigande trend uppgår till 58 procent medan andelen i fallande trend endast är 13 procent. Således ser läget mer positivt ut men samtidigt indikerar höga RSI-värden på att fler aktier är kortsiktigt överköpta. Många aktier är också nära motstånd men har långt till stödnivåer vilket ger ofördelaktigt förhållande mellan risk och avkastning. Den som vill ta position i någon av aktierna bör därmed invänta en rekyl medan de som redan sitter på positioner bör ha ett bra läge för att ta hem en vinst. MTG och Tele2 utgör två aktier som ser redo ut för en kortsiktig rekyl. En aktie som dock kan vara intressant att fånga upp är Swedish Match. Aktien befinner sig i en långsiktigt stigande trend och är nära stödet vid 215-kronorsnivån. Indextunga Ericsson är i ett mer osäkert läge då den konsoliderat mellan 62 och 72 kronor under de senaste månaderna. Ett utbrott över 72 kronor öppnar för fortsatt uppgång där nästa motstånd möts vid 82 kronor. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 6,0% 3,5% % Stigande trend 58% % Konsl. trend 29% % Fallande trend 13% STIGANDE 22 KONSOL. 11 FALLANDE 5 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 128.2 6.2% 120.0-6.8% 135.0 5.0% 64 Alfa Laval 12 4.7 9.3 % 112.0-11.3 % 12 5.0 0.2 % 76 Alliance Oil 88.0 5.8% 82.0-7.3% 90.0 2.2% 73 Assa Abloy 160.2 9.2% 150.0-6.8% 165.0 2.9% 83 Astrazeneca 314.8 1.4% 300.0-4.9% 330.0 4.6% 51 Atlas Copco 147.4 14.8% 140.0-5.3% 155.0 4.9% 72 Boliden 98.9 18.2% 88.0-12.3% 105.0 5.9% 78 Electrolux 119.0 12.3% 110.0-8.2% 125.0 4.8% 79 Eniro 11.8-15.7% 10.0-18.0% 12.0 1.7% 47 Ericsson 70.3 2.7% 62.0-13.3% 72.0 2.4% 54 Getinge 167.4 6.4% 155.0-8.0% 175.0 4.3% 68 Hennes & M auritz 222.7 6.5% 205.0-8.6% 235.0 5.2% 82 Hexagon 106.2 22.5% 94.0-13.0% 110.0 3.5% 73 Husqvarna 34.3 8.0% 30.0-14.2% 38.0 9.8% 79 Investor 133.8 4.2% 125.0-7.0% 137.0 2.3% 69 JM 10 8.5 13.3 % 9 5.0-14.2 % 110.0 1.4 % 75 Lundin M ining 26.5-0.3% 22.0-20.2% 30.0 11.8% 48 Lundin Petroleum 16 1.4 12.3 % 13 0.0-2 4.2 % 170.0 5.1% 77 M illicom 730.0 4.2% 650.0-12.3% 750.0 2.7% 67 MTG 356.9 3.7% 310.0-15.1% 380.0 6.1% 76 NCC 126.6 5.9% 120.0-5.5% 130.0 2.6% 69 Nokia 4 6.2 12.1% 4 2.0-10.0 % 52.0 11.1% 72 Nordea Bank 62.9 12.9% 60.00-4.8% 70.00 10.1% 67 Oriflame 263.5 4.6% 245.0-7.6% 270.0 2.4% 68 Sandvik 92.4 15.1% 85.0-8.7% 100.0 7.6% 70 SCA 96.2 10.4% 88.0-9.3% 98.0 1.8% 74 Scania 116.9 12.3 % 10 5.0-11.3 % 12 5.0 6.5% 70 SEB 43.9 15.3% 40.0-9.7% 45.0 2.5% 72 Securitas 59.6 10.3% 54.0-10.3% 62.0 4.0% 80 Skanska 10 9.1 11.9 % 10 0.0-9.1% 115.0 5.1% 8 0 SKF 150.3 2 5.0 % 13 0.0-15.6 % 155.0 3.0 % 70 SSAB 63.9 8.5% 58.0-10.1% 70.0 8.8% 74 Sv. Handelsbanken 19 1.9 10.1% 18 0.0-6.6 % 2 0 0.0 4.1% 73 Swedbank 98.0 18.5% 85.0-15.3% 100.0 2.0% 76 Swedish M atch 223.1-1.1% 215.0-3.8% 235.0 5.1% 52 Tele2 140.9 4.4% 135.0-4.4% 142.0 0.8% 70 Teliasonera 46.8 3.3% 45.0-3.9% 50.0 6.5% 61 Volvo 86.2 17.0% 75.0-14.9% 90.0 4.3% 74 TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Nokia Nokia annonserade sex nya mobiltelefoner på Nokia World i London. Det mest intressanta var bolagets annonsering av två Windowsbaserade telefoner, Nokia Lumia 800 och Nokia Lumia 710. Vi tycker att dessa två telefoner, en dyrare (Lumia 800 för 420 euro) och en billigare (Lumia 710 för 270 euro), var godkända men inte mer. Det är bra att Nokia nu får ut lite Windowstelefoner under Q4 (Lumia 800 på sex europeiska marknader) men de kommer inte att göra något större avtryck på Nokias intäkter under Q4. Dessutom tror vi att även om Nokia lyckas producera attraktiva mobiltelefoner så finns det betydligt mycket svårare frågor runt hela ekosystemet med framförallt appar att adressera. Detta är inte lika lätt att lösa som att göra bättre mobiltelefoner. Kurs SEK 10 8 6 4 2 Nov REDEYE RATING Dec Feb Mar Apr Jun Nokia Jul Sep Oct OMXS30 Nokia-aktien sjönk någon procent på gårdagens besked och vi återupprepar vårt DCF-värde om 5,5 euro/aktie (eller cirka 50 kronor/aktie). LEDNING: 5,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 4,0 Karo Bio Karo Bio släppte, förutom sin kvartalsrapport, även nyheten om att de knoppar av den prekliniska forskningen i ett separat dotterbolag. Innan detta sker ska dessutom ett kostnadsreduceringsprogram sjösättas och VD Per Bengtsson gav ett tydligt besked om att någon ytterligare finansiering kommer inte behövas för att dra eprotirome till slut, vilket borde innebära att ett eventuellt nyemissionshot nu är borta. Karo Bio kommer under en övergångsperiod finansiera det nya dotterbolaget, men därefter kommer detta att stå på egna ben med en finansiell situation som ska räcka i 15 månader. Det är här det blir lite smolk i bägaren. Den nuvarande kassan täcker eprotirome, och tillsammans med övergångsfinansieringen plus 15-månaderslöftet fattas det c:a 100 mkr enligt vår bedömning. Vi räknar med att det kommer att bli en kombination av medel från avtalstecknande samt ev direktfinansiering från företag eller VC-spelare. Avknoppningen skall vara klar inom 6 månader. I övrigt framkom flera spännande saker avseende avtalsskrivande för ROR-gammaprojektet och utvecklingen inom GR-projektet med Zydus Cadila. Vi anser att beskedet innebär ett stort steg i rätt riktning. Kurs SEK 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Nov REDEYE RATING Dec Jan Mar Apr Jun Karo Bio Jul Sep LEDNING: 2,0 TILLV. POT 4,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 1,0 AVK. POT: 4,0 Oct OMXS30 TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Addnode Addnodes rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar när det gäller vinsten med en EBITA-marginal på 9,6 procent jämfört med vår förväntan på 5,7 procent. Försäljningen uppgick till 275 miljoner kronor vilket var cirka 8 miljoner lägre än vår prognos. Marknaden uppges fortsatt vara stark även om det finns tecken på en ökad osäkerhet inom vissa områden. Vi har justerat ned våra prognoser något trots att alla affärsområden levererat över våra förväntningar. Vi ser fortsatt positivt på bolaget som investering och har inte gjort någon ratingförändring. Kurs SEK 40 35 30 25 20 15 Nov Dec Feb Mar Apr REDEYE RATING Addnode OMXS30 Jun Jul Sep Oct Vi räknar med en långsiktig genomsnittlig tillväxt mellan åren 2014-2023 på 4,9 procent och en genomsnittlig rörelsemarginal på 6,6 procent. Detta ger oss ett motiverat värde på 38 kronor per aktie. LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Cision Cision rapporterade i veckan äntligen en organisk tillväxt, om dock blott på 2 procent. Utvecklingen representerar en viktig milstolpe och ett trendbrott i bolagets utveckling. Omsättningen på 226,6 MSEK var något över vår prognos på 221 MSEK, och vinsten på 20,5 MSEK en bra bit över vårt estimat på 16,7 MSEK. Bakom den positiva utvecklingen ligger en fortsatt stark tillväxt i USA och en ytterligare förbättrad lönsamhet i Europa där rörelsemarginalen nådde 17 procent, att jämföra med 13 procent förra kvartalet och 11 procent i Q3 i fjol. Rapporten övertygar oss om att behålla aktien som en av våra favoriter. Redeye kommer att göra en längre analysuppdatering de närmaste dagarna. Kurs SEK 60 50 40 30 Nov Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Oct REDEYE RATING Cision OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbank Ökar defensiv profil - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har liksom index klättrat kraftigt under veckan där framförallt bankerna varit drivande under börsuppgången. Totalt steg Trendsportföljen 8,5 procent medan index steg 7,9 procent. Bland veckans starkaste aktier finns Avega, Nibe, Scania och Vitrolife. Avega och Vitrolife har lämnat starka rapporter som bekräftar vår positiva syn på bolagen. Swedbank steg dock mest med en uppgång på 17,3 procent och aktien har under de senaste veckorna klättrat med ca 40 procent. Vi ser nu en sämre risk/reward i aktien och med risk för nya bakslag på börsen väljer TRENDSPORTFÖLJEN vi att ta ut aktien ur portföljen. Aktien har bidragit med en negativ avkastning sedan den togs in den 9 juni, men relativt index har innehavet bidragit marginellt positivt med 2,3 procent. Nytt innehav i portföljen blir Axfood som vi tar in för att skifta till en mer defensiv uppställning i Trendsportföljen. Axfood har en tydlig defensiv karaktär och värderingen också är attraktiv baserad på en stabil och uthållig direktavkastning på 5 procent. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04 Dec'04Sep'05 Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10 Mar'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 8,5% 7,9% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -16,0% -13,9% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv 110303 10% 474.5 381.5 520 300-20% -11% Avega 110818 10% 26.0 28.2 35 22 8% 12% Axfood 111028 10% 243.7 243.7 260 215 0% 0% Ericsson 110325 10% 76.9 70.3 90 62-9% -12% Mekonomen 110609 10% 215.0 243.0 220 165 13% -10% MTG 110601 10% 427.4 357.3 450 295-16% -13% Nibe 110211 10% 96.5 97.0 120 95 1% -11% Scania 110211 10% 131.7 116.9 130 90-11% -11% Skanska 110908 10% 92.6 108.6 115 80 17% 9% Vitrolife 110818 10% 37.5 42.5 48 34 13% 12% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbankbler Starka rapporter - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR I förra veckan lämnade Scania rapport för tredje kvartalet som var linje med marknadens förväntningar. Bolaget hade redan sedan tidigare meddelat att produktionstakten kommer att sänkas och aktien har efter rapporten utvecklats positivt. Vi ser fortsatt potential i aktien som tagit mycket stryk under börsnedgången men vid en fortsatt försämrad konjunktur kan givetvis läget komma att försämras ytterligare. I rådande läge väljer vi emellertid att behålla aktien i portföljen. Även Avega och Vitrolife har lämnat rapporter som mottagits väl av marknaden. Avega bekräftade med sin Q3 rapport att bolaget växer kraftigt varför vi anser att rådande värdering med ett P/E tal på under 10x, justerat för nettokassa, indikerar på fortsatt uppsida. Vitrolife som både har en defensiv karaktär genom sin branschinriktning bekräftade också att bolaget är ett tillväxtbolag. Under tredje kvartalet ökade bolaget omsättningen med 31 procent i lokala valutor och rörelseresultatet ökade ännu kraftigare från 7 till 14 miljoner kronor, vilket visar på att en hävstångseffekt börjar ge effekt. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Axfood 243,7 SÄLJ: Kurs utv index Swedbank 97,5-7,9% -10,2% Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 9

ANALYS Lönsamma luftaffärer - ANALYS: ARISE WINDPOWER Arise har haft det lite motigt på börsen sedan introduktionen våren 2010. Beskedet om det stora projektet Jädraåsen blåste dock liv i aktien då det tog bort ett osäkerhetsmoment. Affärsidén är enkel och renodlad. Arise är ett energibolag med el producerad av landbaserad vindkraft. Parker skall byggas och behållas, eftersom bolaget anser att det skapar bäst värde över tiden. Vinden är gratis och kan man bara bygga och driva anläggningarna tillräckligt kostnadseffektivt kan man skapa en extremt lönsam affär. Tempot har varit högt och ambitionen är inte direkt blygsam. Vid utgången av år 2014 skall bolaget ha installerat 300 vindkraftverk med en sammanlagd effekt omkring 700 MW som ger en årlig produktion omkring 2 TWh. För att nå dit krävs dock en kapitalanskaffning och vår värdering baseras enbart på den expansion som redan är säkerställd med nuvarande balansräkning. Idag har Arise en installerad kapacitet på 136 MW. Denna skall åtminstone fördubblas fram till våren 2013, främst genom projektet Jädraåsen som nu beslutats om. Vindkraftsindustrin har framför allt två flaskhalsar. Att få myndigheternas tillstånd att bygga på önskade platser och att få extern finansiering som ger utväxling på investeringen. Arise har nu klara tillstånd som täcker i princip hela den utbyggnad som planeras fram till första kvartalet 2013. Finansieringen är också på plats. Därefter räknar vi med att intäkterna kommer överstiga 500 MSEK där kassaflödet efter räntebetalningar blir omkring hälften. Därmed ges utrymme för både höga utdelningar och fortsatt expansion. Vår värdering av Arise indikerar ett motiverat värde omkring 50 kronor per aktie. Eftersom investeringarna skall leva i minst 20 år och med hög belåning, ca 70 procent, så blir värdet extremt känsligt för vissa faktorer. Elpriset är det allra mest avgörande. Om priset stiger med 3 procent per år istället för vårt antagande om 2 procent ger det ett motiverat värde på 58 kronor per aktie. Läs gärna vår inledande analys av bolaget som beskriver värderingen och ger en känslighetsanalys för olika variabler. Den finns på vår hemsida www.redeye.se. Gemene man hoppas nog inte på att elpriserna skall stiga framöver då det redan är ett bekymmer för många. En långsiktig investering i Arise kan därför ses som en form av försäkring mot högre elpriser. Möjligheterna att säkra sig mot stigande elpriser på lång sikt är annars begränsade. Arise ger en lysande exponering i form av kraftig utväxling vid stigande elpriser. Och bör attrahera alla som oroas över, eller räknar med detta. Henrik Alveskog Stark rapport från Prevas - ANALYS: PREVAS Prevas rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 130 miljoner kronor mot vår förväntan på 121 miljoner kronor. Vinsten per aktie uppgick till 0,54 jämfört vår förväntan på -0,13. Att försäljningen blev så pass mycket högre berodde på att semestrarna i år inte tagits ut till lika stor del under de klassiska semesterveckorna. Beläggningen har varit god under det tredje kvartalet vilket också stärkt lönsamheten. Intressant är att Prevas uppger att orderingången inom produktutvecklingen varit stark vilket bådar gott inför avslutningen av året. Tillväxt inom båda affärsområdena Produktutvecklingsområdet har växt med 20 procent under de tre första kvartalen och gått från en ebit marginal på -3,4 procent för motsvarande period 2010 till 6,9 procent 2011. Under det tredje kvartalet har satsningen på produktutvecklingen fortsatt i hög takt bland annat har bolaget expanderat i Östergötland och Småland med nya kontor. Den stora händelsen är dock att bolaget tecknat ett letter of intent med norska Creo Development om att initialt förvärva 66,7 procent av bolaget. Detta innebär att Prevas stärker satsningen på produktutvecklingen i Norge som inleddes i slutet av förra året. Bolaget är specialiserat inom inbyggda system och Prevas kommer nu få den tyngd i Norge som krävs för att bli konkurrenskraftiga på den marknaden. Industrisystemsidan som varit Prevas stabila affärsområde under finanskrisen har även den vuxit kraftigt under de tre första kvartalen 2011 med en tillväxt på 17 procent. Den starka tillväxten har påverkat rörelsemarginalen något men den har ändå legat på 10,5 procent för de tre första kvartalen. Prevas var en av vinnarna på börsen i år fram tills sensommarens börsfall då aktien föll kraftigt. Sedan aktien fallit tillbaka tycker vi återigen att värderingen är intressant jämfört många av de övriga konsulterna. Även om marknaden ser ut att bli tuffare under 2012 är Prevas ett bättre rustat bolag att möta tuffare tider än vad de var vid senaste konjunkturnedgången. Bland annat har de en betydligt mer flexibel affärsmodell med större andel underkonsulter vilket gör det enklare att parera lägre volymer. Givet våra prognoser för 2012 värderas Prevas till P/E för 6x och EV/EBITDA på 3,2x. Erik Kramming TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 10

ANALYS Marknaden tror inte på en turn-around - ANALYS: BIOTAGE Biotage utvecklar och marknadsför en lång rad vetenskapliga instrument med tillhörande förbrukningsmaterial. Kunder återfinns i dagsläget främst inom läkemedelsutveckling, men bolaget rör sig så sakteliga mot andra discipliner som också använder bolagets instrument; akademin, livsmedelsbranschen, miljö- och jordbruksnäringen och rättsmedicin. Förbrukningsmaterial och service står för cirka hälften av intäkterna i dag. Målet är att de ska utgöra 60 procent om något år. Geografiskt fördelar sig intäkterna med ungefär en tredjedel var mellan USA, Västeuropa och övriga världen. Biotage har sitt ursprung i bolaget Pyrosequencing, som noterades under det heta året 2000 då den första kartläggningen av det mänskliga genomet presenterades och så kallade plattformsbolag inriktade på genomics var stekheta. Det som sagts så många gånger förr men som under år 2000 ingen lyssnade på, nämligen att det tar tid att etablera ny teknik, blev även för Pyrosequencing en realitet. Under åren 2003-2005 sjösattes en ny strategi för att så fort som möjligt skapa en topline samt att ta bolaget till svarta siffror. En rad bolag förvärvades, bl.a. amerikanska bolaget Biotage, vars namn bolaget också tog över. Bolaget har dock aldrig visat någon tillfredsställande lönsamhet, trots enorma kostnadsreduceringsprogram. Som lök på laxen har bolaget drabbats otroligt hårt av prispress från framför allt läkemedelsindustrin samt frånvaron av ordrar från denna kundkategori helt och hållet. I slutet av 2008 avyttrades den enda unika teknologin bolaget hade, ursprungliga Pyrosequencing, till Qiagen. Efter detta, har bolaget legat och harvat kring nollstrecket resultatmässigt. Bolagets mål är att nå en bruttomarginal på över 60 procent, en rörelsemarginal på 10 procent och visa en organisk försäljningstillväxt på 10 procent. Det första målet ligger inom räckhåll, medan bolaget aldrig varit i närheten av att nå de två sistnämnda. Förväntningarna på bolaget är också mycket lågt ställda och i dagens kurs ligger att de inte når mer än 4-5 procent rörelsemarginal och en försäljningstillväxt på 3-4 procent. Tredje kvartalet visade på en underliggande tillväxt på 4 procent och en rörelsemarginal på 6,5 procent, vilket i och för sig är ett fall framåt. Tillväxten var dock högre, 8 procent, Relativvärdering jämförbara bolag i det andra kvartalet, varför det är svårt att skrika av glädje. Justerat för två förvärv under 2001 var tillväxten 3 procent i det andra kvartalet och var förmodligen närmare noll i det tredje. Så, som sagt, bolaget har mycket att bevisa, men befinner sig onekligen i ett turn around - läge. Under en presentation som hölls hos Redeye i samband med kvartalsrapporten upprepade VD målet för 2012; 10-10, refererande till tillväxt- och marginalmålen. Bolaget ska nå detta genom en kombination av nya produkter som precis lanserats och som kommer lanseras under början av 2012, tillsammans med ett kostandsprogram. Når bolaget ändå fram är aktien onekligen billig och en fördubbling från dagens kursnivå ligger då i korten. Risken på nedsidan bedömer vi som låg, där den stora risken är om bolaget inte når sina mål, vilket då skulle betyda en kurs om ett år på samma nivå som i dag. Peter Östling P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E SVERIGE Kurs SEK 10 8 6 4 Nov Dec Feb Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov Jan Feb Apr May Jul Aerocrine NEG NEG 30,0 NEG NEG 10,1 6,2 2,8 1,6 Boule Diagnostics 9,6 7,9 7,0 8,3 7,1 6,0 0,8 0,8 0,7 Biotage 21,0 14,1 11,6 4,5 3,7 3,3 0,6 0,5 0,5 Cellavision 27,2 17,6 12,9 11,9 10,1 7,6 1,7 1,5 1,3 Vitrolife 21,5 18,8 15,5 13,1 11,7 9,9 2,4 2,0 1,8 Medelvärde 19,8 14,6 15,4 9,5 8,1 7,4 2,3 1,5 1,2 Median 21,3 15,9 12,9 10,1 8,6 7,6 1,7 1,5 1,3 Aug Sep Biotage OMX Carnegie Small Cap Index TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 11

ANALYS Nytt kapitel i saga kring laquinimod - ANALYS: AVTICE BIOTECH Den stora multipel skleros(ms)- konferensen, ECTRIMS, blev som väntat ingen succé för Active Biotech och bolagets läkemedel laquinimod hamnade i bakgrunden av framförallt Biogen Idecs orala läkemedel, BG-12, i sen klinisk utveckling. Som vi tidigare skrivit har data från den första av två registreringsgrundande studier (DEFINE) med BG-12 visat på förstklassig effekt i att minska antalet skov (försämrings fas) per år. BG-12 minskade antalet skov med 53 procent i DEFINE-studien, att jämföra med 23 respektive 21 procent för ALLEGRO- och BRAVO-studien där laquinimod testats. Från ett myndighetsperspektiv är minskning i antalet skov per år ett accepterat kliniskt mått på att läkemedlet är effektivt mot MS, vilket är en anledning till att det är ett stort fokus på just detta. Minska antalet skov för MS-patienter är livskvalitéhöjande och skov anses leda till funktionsnedsättning senare i sjukdomen. Ett annat kliniskt mått som vedertaget används för att mäta effekt och sjukdomsutveckling från MS-läkemedel är EDSS, en klinisk ratingskala för att mäta funktionsnedsättning. Om man kan säga att resultaten för laquinimod i att minska antalet skov per år hittills varit en besvikelse har laquinimods förmåga att minska risken för funktionsnedsättning varit förstklassig och de två genomförda studierna har visat på minskad risk för funktionsnedsättning med 36 respektive 34 procent. Funktionsnedsättning är centralt i sjukdomen varför detta är lovande data för ett nytt läkemedel och resultaten är även bättre än för dagens etablerade MSbehandlingar. Analysföretaget Datamonitor har under sensommaren genomfört en enkätundersökning med 50 neurologer och där nya bättre läkemedel för att minska funktionsnedsättningen tillhör det främsta kliniska behovet i deras ögon. Liknande resultat har presenterats från analysföretaget, BioTrends, i en undersökning gjord med 99 neurologer. Problemet för laquinimod har dock varit att BG-12 visat på än bättre resultat även på denna punkt. DEFINE-studien visade på en minskad risk för funktionsnedsättning med 38 procent. Den sista pusselbiten har dock saknats i form av Biogens andra registreringsgrundande studie (CONFIRM). I onsdags släpptes första resultaten som fortsatt visade att BG-12 är ytterst effektiv i att minska antalet skov per år. Resultaten var dock något svagare än i tidigare studier med en minskning med 44 procent, men fortfarande klart bättre än för laquinimod och för dagens etablerade injicerade MS-läkemedel. Resultaten är bra och vi räknar därför med att BG-12 blir godkänt och lanseras under andra halvåret 2013. Det som trots allt får oss att höja våra prognoser för laquinimod är det faktum att BG-12 i CONFIRM-studien inte visade samma lovande resultat i att minska risken för funktionsnedsättning, där endast en minskning med 21 procent uppnåddes. Därtill var dessa resultat inte statistiskt signifikanta, vilket kan betyda problem för Biogen att få med detta i läkemedelsdeklarationen och därmed begränsa marknadsföringsutrymmet. Vi anser därför att det nu finns en ökad kommersiell potential för laquinimod, positionerat som en säker och effektiv tablett i att minska risken för funktionsnedsättning. Detta stöds inte minst av de två undersökningarna med neurologer ovan, som indikerar att högst upp på önskelistan ligger nya mer effektiva läkemedel mot funktionsnedsättning. Vi har efter onsdagens besked höjt våra estimat för toppförsäljning för laquinimod med 40 procent till drygt 900 miljoner dollar. De höjda försäljningsestimaten ger en 15 procentig ökning av vårt fundamentalt motiverat värde för Active Biotech som uppgår till 75 kronor. Viktigt att poängtera är att det finns en utbredd osäkerhet kring huruvida ett godkännande kommer uppnås för laquinimod efter att BRAVO-studien inte nådde statistisk signifikans. Skevheter mellan de olika behandlingsgrupperna anses spelat en stor roll där de patienter som gavs placebo var friskare än de som fick laquinimod. Efter en förutbestämd korrigering för skevheten uppnåddes dock statistisk signifikans. Det råder som sagt skilda uppfattningar kring huruvida detta kommer accepteras av framförallt den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA. Vår utgångspunkt är att FDA kommer godkänna laquinimod då det har en bra säkerhetsprofil och visat på statistiskt starka resultat i ALLEGRO-studien, men att de begär att kompletterande eftermarknadsstudier genomförs. Biogen-aktien steg kraftigt efter onsdagens besked, vilket i sig var rimligt. Resultaten för BG-12 var visserligen något svagare än i tidigare studier, men visar dock fortsatt på stor potential för läkemedlet med möjlighet att ta en ledande position inom MSmarknaden. Vi anser dock att det även finns utrymme för laquinimod, vilket förstärkts efter onsdagens besked. Som vi tidigare skrivit väntas betydelsefulla resultat från bolagets cancerprojekt nästa år som kan hjälpa till att lyfta aktien. Närmaste större nyhet är Krohns-resultat som väntas kring årsskiftet. Här finns i nuläget inga förväntningar. Nedsidan vid svaga resultat från studien får därför anses begränsade samtidigt som uppsidan är betydande vid goda resultat. De nedtryckta förväntningarna kombinerat med ett stärkt nyhetsflöde gör aktien klart köpvärd och plockas upp som en sektorfavorit. Klas Palin TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 12

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK 2010 99-12% 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 9,0 SEK 2010 239 2073% -78 neg. -1,02 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1313 24% 94 7% 3,67 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2010 4975 13% 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 5,5 7,0 SEK 2010 89 5% -105 neg. -1,02 Allenex** 3,0 6,0 1,0 3,0 7,5 SEK 2010 110 20% -9 neg. -3,12 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 592 59% -3 neg. -0,62 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2010 204-4% -17 neg. -0,13 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK 2010 255 138% 69 27% 0,71 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 5,0 8,0 SEK 2010 1-83% -4 neg. -0,52 Aspiro 5,0 8,0 2,0 6,5 8,0 SEK 2010 325 20% -50 neg. -0,23 Astrazeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2010 35400 5% 14051 40% 7,90 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2010 382 35% 46 12% 2,69 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2010 3551 21% 619 17% 6,45 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 3,0 SEK 2010 1696 6% 537 32% 12,41 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 3,5 SEK 2010 7457-12% -8 neg. -1,01 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK 2010 129 55% -62 neg. -0,86 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK 2010 3241 39% 103 3% 1,72 Boule Diagnostics AB 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2010 238 4% 18 8% 3,51 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK 2010 196 8% 6 3% 0,01 Capilon 6,0 5,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2010 574 18% 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 830 38% 90 11% 0,52 Cellavision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 153 16% 16 10% 0,45 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK 2010 430 73% 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 8,5 SEK 2010 436 16% 16 4% 1,38 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK 2010 957-15% 124 13% 5,14 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2010 938-1% 60 6% 2,85 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2010 0-100% -14 neg. -0,28 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 1470-4% -142 neg. -4,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2010 376 27% 34 9% 3,07 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK 2010 152 5% 30 20% 2,33 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK 2010 755 19% 58 8% 2,68 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2010 724 0% 66 9% 2,84 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK 2010 231079 14% 23815 10% 5,16 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK 2010 11 450% -4 neg. -0,06 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2010 118 5% 24 20% 1,39 Free2move 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK 2010 18-5% -3 neg. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK 2010 21273-4% 3809 18% 10,46 Getupdated Internet 6,0 7,0 4,0 5,5 8,0 SEK 2010 191-12% 8 4% 0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2010 1204-7% -30 NEG. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2010 5383-14% 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2010 4048-41% 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK 2010 1-75% -24 NEG. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK 2010 2161-62% 448 21% -0,12 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2010 1295 17% 183 14% 2,58 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK 2010 51 55% -18 NEG. -0,79 Karo Bio 2,0 4,0 0,0 1,0 4,0 SEK 2010 0 N/A -266 NEG. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2010 2-75% -7 NEG. -1,08 Kopy Goldfields 4,0 5,0 0,0 5,5 5,0 SEK 2010 15 7% -9 NEG. -1,36 TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 13

REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 2263 12% 159 7% 6,60 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2010 12825 12% 2870 22% 5,73 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK 2010 703 1133% 130 18% 4,48 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2010 1200-7% -21 neg. -0,48 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK 2010 34 209% -39 neg. -3,86 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 1924 14% 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 415 13% 122 29% 2,78 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 300 4% 43 14% 0,10 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2010 7376 13% 928 13% 6,61 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR 2010 38989-8% 123 0% 0,00 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK 2010 3094-8% 210 7% 5,60 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK 2010 192 n/a -41 neg. -1,95 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK 2010 65572 8% 21060 32% 28,46 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 235 4% 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK 2010 944-3% 112 12% 3,50 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,0 SEK 2010 289 37% -17 neg. -0,74 Orion 5,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2010 911 7% 280 31% 1,46 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,5 SEK 2010 397 19% 34 9% 6,99 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2010 5 150% -18 neg. -0,80 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2010 611 18% 52 9% 3,66 Raysearch 6,0 7,0 6,0 4,0 4,0 SEK 2010 104-12% 11 11% 0,23 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK 2010 68 1% 13 19% 0,48 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK 2010 772-2% 55 7% 1,42 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK 2010 59 59% -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,5 SEK 2010 3975 15% 467 12% 6,43 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,5 DKK 2010 70-57% -34 neg. -0,28 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 545-7% -27 neg. -0,63 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP 2010 148 1% 38 26% 1,21 Vitrolife 9,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK 2010 351 18% 46 13% 1,86 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 35 OKTOBER 2011 SIDA 14

Inbjudan till Redeyes Börsdagar november 2011 Den 7:e 8:e november är du varmt välkommen till höstens upplaga av Börsdagarna. Nytt för i höst är att vi kommer hålla till på Nalen samt att även Nordnets kunder bjuds in till eventet. Syftet med dagarna är att erbjuda investerare, media och analytiker ett tidseffektivt sätt att träffa intressanta bolag, upptäcka deras möjligheter och ta del av deras framtidsplaner. Under de båda dagarna kommer ett 20-tal bolag att presentera sin verksamhet. Varje presentation är på 20 minuter och därefter får du som besökare chansen att ställa frågor direkt till ledningen. Redeyes erfarna analytiker kommer under Börsdagarna fungera som moderatorer under såväl presentationer som frågestunder. Utöver detta kommer de även bjuda på sina tankar inför framtiden samt ge värdefulla tips för respektive sektor. Under tisdagen har vi bjudit in Florian Schönharting från NB Capital. Han kommer dela med sig av sina tankar om Life Sciencesektorn. Detta är något du inte vill missa! Vi bjuder även på för- och eftermiddagsfika samt lunch under både måndagen och tisdagen för den som önskar. Evenemanget är kostnadsfritt för privatinvesterare att delta på, men vi har ett begränsat antal platser, så anmäl dig redan idag! Gå in på www.borsdagarna.se för att anmäla dig! Datum: 7-8 november Tid: kl. 7.45-16.00 Plats: Nalen, Regeringsgatan 74 Stockholm Eventet är kostnadsfritt! Om Redeye Redeye är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance samt kvalificerad aktieanalys för investerare och media. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn. www.redeye.se Presenterande bolag Addnode Boule Diagnostics Caperio CellaVision Cision Creative Antibiotics Cybercom 3L System DGC One Exini Diagnostics Genmab Global Health Partner Florian Schönharting (keynote speaker) IAR Systems Karo Bio Karolinska Development Kopparberg Mineral Kopy Goldfields Moberg Derma Novo Nordisk PledPharma Trigon Agri Vitrolife Ytterligare bolag kommer adderas till programmet, besök därför gärna Börsdagarnas hemsida och håll dig uppdaterad. Här finner du mer information om bolagen och evenemanget samt intressanta analyser från Redeyes analytiker. Om Nordnet Nordnet erbjuder tjänster som gör det enkelt att spara, placera och låna. Med smarta lösningar och ett modernt synsätt vänder vi oss till aktiva sparare i de nordiska länderna. Vår vision är att bli Nordens ledande bank inom sparande. Dit når vi med enkelheten som utgångspunkt och med spararnas bästa för ögonen. www.nordnet.se Vid frågor, vänligen kontakta Ellen Madeling, eventkoordinator events@redeye.se +46 8 122 079 46