Aktienytt Aktieanalys 18 juni 2010 Positiva toner trots låg affärsaktivitet Veckan karaktäriserades av tunn sommarhandel och en fortsatt oro för läget i Spanien. Philadelphia Federal Reserves index visade på svagare ekonomisk aktivitet i juni i jämförelse med tidigare månad. Lindab blev en av veckans vinnare på börsen efter att ha presenterat nya mål för den organiska tillväxten. Veckan summerades till en uppgång på 3,4% på Stockholmsbörsen. Bilia Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 135 SEK Aktiekurs: 92,25 SEK Nästa rapport: 2010-04-22 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Service, en dold tillgång Uppgraderar till Starkt Köp från Köp och höjer riktkursen till 135 SEK. Prissättning av serviceverksamhet motiverar en aktiekurs över 150 SEK. Tendenser visar på att bilmarknaden utvecklas bra. Intrum Justitia Riktkurs: 94 SEK Aktiekurs: 80,5 SEK Nästa rapport: 2010-7-19 Analytiker: Sven Sköld Stabilt Q2, PD-marknaden vaknar upp i H2 Ett stabilt Q2 förväntas. Vi upprepar Köp och riktkursen 94 SEK. Ledningen indikerade på kapitalmarknadsdagen att marknaden för köpta fordringar börjar vakna upp. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Lindab Köp 95,00 86,45 Nokia Köp 95,84 69,10 SKF Köp 160,00 147,10 Rapala VMC Starkt Köp 71,88 54,63 Holmen Neutral 190,00 190,90 Kappahl Köp 75,00 60,25 William Demant Neutral 566,89 590,47 Profilgruppen Köp 60 47,1 Händer i veckan I veckan som kommer väntas rapporter från Skistar, KappAhl och H&M. Gällande statistik står bland annat svenska arbetslöshetssiffror och svenskt PPI-index samt husprisindex från USA på agendan. 1
Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning 16:15 10 år 0,09 SEK/USD -0,21 SEK/EUR -0,04 2,60% 7,73 9,56 Positiva toner trots låg affärsaktivitet Veckan kom att präglas av låg affärsaktivitet med mestadels små positiva indexrörelser på Stockholmsbörsen. Marknadssentimentet tyngdes en del över fortsatt oro över tillståndet i Spanien, men lättades upp en aning av amerikansk statistik i form av industriproduktion och kapacitetsutnyttjande som kom in bättre än väntat. När veckan summerades på fredagseftermiddagen var börsen totalt sett upp 3,4%. På bolagsfronten inleddes veckan med att Lindab höll kapitalmarknadsdag där höjda mål för den långsiktiga organiska tillväxten presenterades. Nyheten, som också förde med sig höjda rekommendationer från ett flertal analytiker, gav aktien extra fart och gjorde bolaget till en av veckans vinnare. Aktien steg 5,9% under tisdagen. Inte fullt så glatt var det för Nokia som dominerade nyhetsflödena när de under onsdagen kom med en vinstvarning för sitt andra kvartal. Aktien sjönk rejält efter att bolaget sänkt prognoserna för affärsområdet Devices & Services. Man förutspår bland annat att försäljning och rörelsemarginaler inom området kommer att hamna under tidigare prognostiserade intervaller. Konkurrenten Ericsson klarade sig bra trots vinstvarningen. Under veckan presenterades också Philadelphia Federal Reserves månatliga index som visade på svagare ekonomisk aktivitet i näringslivet i juni jämfört med månaden före. Indexet sjönk rejält och var klart under vad analytikerna förväntat sig. På fredagen fortsatte börsen upp med banksektorn i täten, Nordea och SEB steg båda till följd av höjda rekommendationer från UBS. Med fredagens uppgång har index stigit sju av åtta handelsdagar i sträck.. 2
Bilia Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 135 SEK Aktiekurs: 92,25 SEK Nästa rapport: 2010-04-22 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Resultat före skatt 08: -138 Resultat före skatt 09: 116 Resultat före skatt 10: 365 Justerad vinst per aktie 08: -4,3 Justerad vinst per aktie 09: 4,6 Justerad vinst per aktie 10: 10,2 P/E justerat 09: 11,3 P/E justerat 10: 9,1 Utdelning per aktie 08: 0,0 Utdelning per aktie 09: 3,0 Utdelning per aktie 10: 5,0 Direktavkastning 08: 0,0% Direktavkastning 09: 4,3% Direktavkastning 10: 5,4% Service, en dold tillgång Vi uppgraderar till Starkt Köp (Köp) och riktkursen höjs till 135 SEK (115), mot bakgrund av en jämförelse mellan Bilias serviceverksamhet och Mekonomens. En prissättning av Bilias serviceverksamhet i nivå med Mekonomens motiverar en aktiekurs över 150 SEK, utan att värdet av den övriga verksamheten ens vägs in. Ett P/E-tal mellan 6,6-9 2010-12 och en direktavkastning på 5.5% är klart attraktivt. Värdet på Bilias serviceförsäljning vid tillämpning av Mekonomens multiplar uppgår upp till 4 miljarder SEK, eller drygt 150 SEK per aktie. Till detta kommer bilförsäljning och lågmarginalservice, vilket om Bilia lyckas höjas lönsamheten bör betinga ett betydande värde. Bilmarknaden verkar utvecklas bra. Bilsweden uppjusterade nyligen estimaten till 275,000 enheter. Om denna trend fortsätter kan Sverige komma i närheten av 300,000 enheter. Den starka finansiella positionen öppnar för en höjd utdelning och vi har uppjusterat våra estimat till 5 SEK för 2010. Intrum Justitia Riktkurs: 94 SEK Aktiekurs: 80,5 SEK Nästa rapport: 2010-7-19 Analytiker: Sven Sköld Resultat före skatt 08: 570 Resultat före skatt 09: 588 Resultat före skatt 10: 677 Justerad vinst per aktie 08: 5,6 Justerad vinst per aktie 09: 5,5 Justerad vinst per aktie 10: 6,5 P/E justerat 08: P/E justerat 09: 16,3 P/E justerat 10: 12,4 Utdelning per aktie 08: 3,5 Utdelning per aktie 09: 3,8 Utdelning per aktie 10: 3,8 Direktavkastning 08: 4,5% Direktavkastning 09: 4,2% Direktavkastning 10: 4,7% Stabilt Q2, PD-marknaden vaknar upp i H2 Vi förväntar oss inga dramatiska förändringar i Intrum Justitias Q2. Bolaget höll nyligen en kapitalmarknadsdag där man uppdaterade marknaden om de senaste trenderna. Konsensusestimaten framstår som realistiska. I detta läge anser vi att risken är låg. Möjligheterna ligger i att marknaden för köpta fordringar lyfter i H2. Vi upprepar Köp och riktkursen 94 SEK. Vi förväntar oss ett stabilt Q2. Vi förväntar oss att den negativa marginaltrenden för CMS bottnar ut Q/Q. Detta är viktigt! IJ har motvind från valutaläget för närvarande. Detta bör dock marknaden redan känna till förväntningarna på helåret är mer balanserade nu än de var inför Q1. Potentialen ligger i möjligheten att marknaden för köpta fordringar lyfter och ger IJ organisk tillväxt under det andra halvåret i år eller under 2011. Vid kapitalmarknadsdagen tidigt i juni indikerade ledningen att marknaden för köpta fordringar verkar börja vakna upp. Det är dock för tidigt att vänta sig förbättringar redan i Q2. 3
Lindab Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: 86,45 SEK Nästa rapport: 2010-7-16 Analytiker: Ola Södermark Bygger potential Kapitalmarknadsdagen bekräftade att marknaden i Ryssland stärkts och att utvecklingen i Sverige är fortsatt god. Målet för den organiska tillväxten höjdes till 8% (6%) och målet för EBIT-marginalen upprepades vara 14%. Detta skapar en avsevärd potential i våra estimat. Vi uppgraderar till Köp (Neutral). Riktkursen höjs till 95 SEK (85). Nokia Riktkurs: 96 SEK Aktiekurs: 69,1 SEK Nästa rapport: 2010-7-22 Analytiker: Jari Honko Håkan Wranne Uppgraderas till Köp Vi är nu redo att uppgradera Nokia till Köp, trots att bolaget har framför sig en utmanande och successiv väg till återhämtning. Vi bedömer att vinstvarningen för Q2 också implicerar ett mycket svagt Q3. Vi börjar dock kunna skönja litet fler ingredienser för en återhämtning. Riktkursen höjs till 10 EUR (7). SKF Riktkurs: 160 SEK Aktiekurs: 147,1 SEK Nästa rapport: 2010-7-15 Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Fortsatt lovande utsikter Vi upprepar Köp. Estimaten höjs något och riktkursen uppjusteras till 160 SEK (155), mot bakgrund av indikationer från bolaget om att efterfrågan fortsatt positivt i kvartalet och en något starkare USD. SKF förväntar sig en tvåsiffrig tillväxt i försäljningsvolymerna, vilket i stort sett är i nivå med vad som kommunicerades i Kina i mitten av maj. Aktien handlas i nivå med sektorsnittet, vilket är motiverat med tanke på de senaste årens starka vinstutveckling. Rapala VMC Rekommendation: STARKT KÖP Riktkurs: 72 SEK Aktiekurs: 54,63 SEK Nästa rapport: 2010-7-22 Analytiker: Tomi Tiilola Dagens fångst Vi inleder bevakningen av Rapala, som tillverkar fritidsfiskeredskap, med rekommendationen Starkt Köp och riktkursen 7,50 EUR. Vi anser att värderingen är attraktiv. Vi ser dessutom flera tillväxtdrivare på medellång och lång sikt för fritidsfiskemarknaden och för bolaget som sådant. 4
Holmen Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 190 SEK Aktiekurs: 190,9 SEK Nästa rapport: 2010-8-11 Analytiker: Claes Rasmuson Katja Keitaanniemi Q2 innebär sannolikt inget lyft Högre returpapperspriser och lägre kraftvinster torde få en negativ påverkan på koncernens rörelseresultat i Q2. Den övergripande bilden förbättras sannolikt under det andra halvåret i år, med prisökningar på kartong och potentiella kapacitetsneddragningar inom tidningspapper. Värderingen är dock en begränsande faktor. Vi upprepar Neutral och riktkursen 190 SEK. Kappahl Riktkurs: 75 SEK Aktiekurs: 60,25 SEK Nästa rapport: 2010-6-23 Analytiker: Henrik Fröjd Stabil verksamhet, billig aktie Vi upprepar Köp inför Q3-rapporten. Konsensusförväntningarna ligger på en rimlig nivå. KappAhl har en relativt gynnsam exponering och en målgrupp som återhämtar sig lätt. Värderingen är attraktiv. Vi sänker riktkursen till 75 SEK (79). William Demant Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 567 SEK Aktiekurs: 590,47 SEK Nästa rapport: 2010-8-18 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Starkt, men inte fantastiskt Förväntningarna var höga inför kapitalmarknadsdagen. Bolaget bekräftar vårt basscenario om att det nu är skördetid som en följd av tidigare investeringar. Produkterna är konkurrenskraftiga, men marginalen på kort sikt och tillväxtvisibiliteten antyder ingen potential inför H1- resultatet. Vi nedgraderar till Neutral (Starkt köp) och höjer riktkursen till 440 DKK (435). Profilgruppen Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: 47,1 SEK Nästa rapport: 2010-7-21 Analytiker: Peter Näslund Ökar aktiviteten Med en snabb återhämtning i efterfrågan och med den säsongsmässigt svagare sommaren som närmar sig ökar Profilgruppen aktiviteten så mycket som möjligt nu. Vi förväntar oss följaktligen att få se en avsevärd vinstförbättring i Q2. Vi estimerar att vinsten fortsätter att stärkas under 2011 och vid en avkastning på eget kapital på 17-18% ser aktien billig ut. Vi uppgraderar till Köp och höjer riktkursen till 60 SEK. 5
Rapporter Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Tisdag Q3 Skistar Neutral 130 Onsdag Q3 KappAhl Köp 75 Torsdag Q2 H&M Neutral 235 Makro måndag UK 01.01 Rightmove huspriser JUN Makro tisdag SW 09.30 SCB: Arbetskraftsundersökning MAJ EC 10.00 Bytesbalans APR GE 10.00 IFO-index JUN EC 16.00 Konsumentförtroende JUN A US 16.00 Husprisindex APR US 16.99 Försäljning befintliga bostäder MAJ US 23.00 ABC Konsumentförtroende JUN 20 Makro onsdag SW 09.00 Konsumentförtroende JUN SW 09.30 SCB: PPI MAJ EC 10.00 PMI JUN A US 13.00 Försäljning nya bostäder MAJ US 16.30 Oljelager JUN 18 Makro torsdag JN 01.50 Handelsbalans MAJ EC 11.00 Industriorder APR US 14.30 Varaktiga varor MAJ US 14.30 Nyanmälda arbetslösa v24 JUN 19 Makro fredag Midsommarafton Stängt på Stockholmsbörsen Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.