REDEYE TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 Auriant levererar HETLUFTEN En noteringsvåg i antågande Auriant Minng fortsätter att överträffa våra förvätningar på gruvproduktionen, dock motverkar ett fallande guldpris en möjlig intäktsökning Kritiskt läge i Geveko SIDAN 11 Värmarkeringsbolaget Geveko har det fortsatt kärvt, som bot på problemen lanserar ledningen ett besparingsprogram som avser att öka lönsameten med 50 miljoner kronor. Bolaget är även i desperat behov av ny stark huvudägare. I takt med att värderingen noterade bolag fortsatt uppåt, blir börsen allt mer attraktiv som nästa hållplats för en rad mogna bolag. På Nasdaq står det redan mer eller mindre klart att bolag som Twitter, svenska King som kanske är mest kända för sitt Facebook-spel Candy Crush Saga, är nära förestående noteringar. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Jätte lyfte portföljen Enda nöjet i veckans portfölj tillskrivs ett spelbolag, i övrigt var utvecklingen relativt bister. SIDAN 8-1, 1% Utveckling senaste nr. 28, 6% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cellavision. Ny Kinasatsning kan lyfta Cellavision. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Återhämtning på gång. En stadig återhämtning rycker allt närmare. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
Noteringsvåg i antågande I takt med att värderingen noterade bolag fortsatt uppåt, blir börsen allt mer attraktiv som nästa hållplats för en rad mogna bolag. På Nasdaq står det redan mer eller mindre klart att bolag som Twitter, svenska King som kanske är mest kända för sitt Facebook-spel Candy Crush Saga, är nära förestående noteringar. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS I en mer geografisk närhet står möjligen statliga Vattenfall på säljlistan, tidigare rykten pekar på att det är främst den icke-nordiska verksamheten som avser att avskiljas, där ett indikativt pris om 15 miljarder euro var det som förekom. Det är dock inte omöjligt att man vid en potentiell notering sätter hela verksamheten på börsen och som plåster på såren för olönsamma Nuonverken ger Sverigeverksamheten på köpet. Samtidigt är sektorn i sig inte speciellt het på börsen för närvarande, det är svårt att se att en ytterligare noterad Fortumvariant skulle mötas av bejublade investerare. Vårdjätten Attendo som IK Partners haft grova problem med att sälja slinker möjligen ut på börsen, problemen med den politiska debatten för vårdbolagen har kommit lagom mycket i skymundan av mycket annat vilket i kombination med ett gynnsamt klimat för hälsovårdssektorn i övrigt skulle kunna ha öppnat ett reellt fönster. Comhem som köptes av BC Partners för drygt två år sedan skulle också kunna börsnoteras, men med allt tätare konkurrens från tjänster Netflix, HBO Nordic etc. så förefaller det sig om ett avancerat trollerinummer att övertyga någon att köpa denna dinosaurie. Föregående ägare, The Carlyle Group och Providence Equity Family, köpte sedermera bolaget av EQT 2006. I samband med den transaktionen förvärvades även konkurrenten UPC som integrerades i Comhem, liknande upplägg känns svårt att kopiera men att det återigen blir ett riskkapitalbolag som lägger vantarna på det håller jag dock inte för osannolikt. Ett kvalitetsbolag som är uttalat på väg ut är det norska inkassobolaget Lindorff. Lindorff har en lite bättre lönsamhet än Intrum Justitia och vi räknar med en värdering i alla fall i paritet med det bolaget, sade Harald Mix tidigare till DI. Lindorff omsätter cirka 3 miljarder sek, vilket är något mindre än Intrum. Skuldsättningen är något högre, men det är inte omöjligt att värderingen skulle kunna bli ungefär i linje med sin svenska kollega ändå. Apotek Hjärtan och e-handlaren Dustin från Altor skulle kunna bli riktiga framgångsagor. Framförallt det sistnämnda. Med en omsättning på cirka 5 miljarder kronor är det bara att lägga på lämplig salesmultipel, med rätt profilering av caset skulle det möjligen kunna komma ut på 2x sales i den haussestämning som florerar kring dylika bolag. Billy Degerfeldt 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Exini Diagnostics Cellavision Orexo Guld Adam TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Invisio Geveko Auriant Mining REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Goda odds för återhämtning En återhämtning för börsens starkaste aktier bådar gott inför fortsättningen. Den gångna veckan har bjudit på mixade signalar på Stockholmsbörsen. I den negativa vågskålen ligger att tungviktarna Nordea och Volvo nådde färska lågnivåer. Samtidigt uppväger torsdagens uppgång i den positiva vågskålen. Uppgången leddes av de aktier som också tidigare varit starkast, vilket normalt kännetecknar en sund utveckling och fortsatt stigande kurser. Bland de starka aktierna kan främst nämnas verkstadstrion Assa Abloy, ABB, Atlas Copco och Alfa Laval. Även Ericsson och Hennes & Mauritz bör kunna bidra positivt till index utveckling då aktierna ser ut att ha fullbordat sina rekyler. OMXS30-index utmanar nu den kortsiktiga fallande trendlinjen som kan dras från toppen den 19 september. På nedsidan betraktar jag det potentiella stödet vid 1.260 som överspelat. Istället framstår bottennoteringen vid 1.235 som närmaste potentiella stöd, fortsatt med intervallet 1.205 till 1.210 som en tydlig stödnivå dit även OMXS30-indexets 200-dagars glidande medelvärde närmar sig. Mitt huvudscenario är därmed positivt på både kort och lång sikt. Skulle återhämtningen tappa fart och nå under veckans lågpunkt vid 1.235 bör man vara beredd på att rekylen kommer att bli mer utdragen. En joker i leken är i vanlig ordning den stundande rapportperioden som drar igång de närmaste veckorna. Håll koll på Google Den indextunga Google-aktien på Nasdaq befinner sig vid en viktig stödnivå och därmed ett vägval. Även Apple-aktien har byggt upp en fortsättningsformation och ett positivt scenarios är mest sannolikt. Skulle aktierna inte leva upp till förväntningarna kan det få spridningseffekter till andra teknologiaktier. OMXS30 GOOGLE NASDAQ Torsdagens uppgång talar för att rekylen är över. Google-aktien befinner sig vid en tydlig stödnivå. Urstarka Nasdaq Composite noterar den gångna veckan en viss rekyl. Dawid Mysliski dawid. myslinski@redeye.se TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 3
TEKNISK ANALYS 3 förslag för börsoptimisten Förra veckan skrev vi om Boliden, Lundin Mining och Semafo. Förslagen har haft blandad utveckling där Boliden noterats ned något, Lundin Mining har noterats sidledes medan Semafo har handlats upp något. Således har förslagen totalt utvecklats omkring sidledes vilket är bättre än index, som har noterats upp något. VOLVO Denna vecka väljer vi att fokusera på 3 större bolag som tidigare visat styrka och som borde kunna vända upp om index får stöd och vänder upp vilket är huvudscenariot. Vi föreslår köp av Volvo, H&M och ABB. Volvo bör kunna bryta upp om index vänder upp Volvo redo för en resa norr ut Volvo aktien noterades nyligen upp genom motståndet omkring 100 kronor, där aktien var upp och vände vid 104 kronor innan den tappade momentum och vände ned ihop med hela index som rekylerat. Vi tror den senaste nedgången är en funktion av index nedgång snarare än för Volvo specifikt och givet att aktien nu kommit upp över 100 kronor borde den kunna vända upp ordentligt om index får stöd. H&M samma case som Volvo H&M bröt nyligen upp genom motståndet omkring 240 kronor och sedermera noterades aktien även upp ovan 260 kronor innan motstånd möttes omkring 280 kronor. Aktien har därefter även den rekylerat ned med index, men vi tror att den kommer återfå momentum om index vänder upp. ABB har brutit upp ABB är precis som HM och Volvo en aktie som nyligen noterats upp ovan motstånd men därefter kommit ned i samband med den senaste generella rekylen. Vänder index upp bör ABB kunna få upp ångan ordentligt. Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se H&M ABB H&M har fåt tupp ångan och bör kunna noteras vidare om index visar styrka ABB bör kunna rbyta upp på en stark börs TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 4
Flera aktier förbi svingbotten Många aktier är i långsiktigt konsoliderande trend och många aktier har vänt upp från stödnivåer. TRADINGGUIDEN Efter en svag period på börsen ser flera aktier nu ut att vara på väg att återhämta sig från stödnivåer. Här kan bland annat ABB och Alfa Laval nämnas som tidigare brutit upp för att därefter rekylerat ned mot gamla motståndsnivåer som numera utgör stöd. Aktierna ser nu ut att ladda för en ny fas uppåt och vi ser uppsida mot 170 kronor i bägge aktierna. Vi tycker även Ericsson-aktien ser intressant ut efter den senaste tidens rekyl, stöd möts vid 82 84 kronor och motstånd vid 95 kronor. Ett par aktier som varit svagare är Boliden och Lundin i gruvsektorn men även här ser aktierna ut att ha passerat en lågpunkt och inlett nya uppgångar. I banksektorn ser SEB-aktien starkast ut och kan den forcera 74-kronorsnivån bör även övriga sektorn följa efter. Här ser Nordea särskilt intressant ut den handlas nära stöd. I en helt annan sektor hittar vi även Electrolux nära stöd vid 160 kronor vilket gör läget intressant för ett köp. BULL & BEAR BEAR POWER % Stigande trend 24% % Konsl. trend 47% % Fallande trend 29% STIGANDE 9 KONSOL. 18 FALLANDE 11 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 150.4 0.8% 150.0-0.3% 170.0 11.5% 39 Alfa Laval 153.7-2.5% 150.0-2.5% 170.0 9.6 % 4 3 Alliance Oil 53.1 9.4% 48.0-10.5% 60.0 11.6% 67 Assa Abloy 296.6 0.6% 290.0-2.3% 310.0 4.3% 36 Astrazeneca 325.2-1.3% 315.0-3.2% 360.0 9.7% 36 Atlas Copco 188.7 0.5% 188.0-0.4% 200.0 5.7% 48 Boliden 91.1-3.0% 95.0 4.2% 110.0 17.2% 23 Electrolux 165.9-0.9% 160.0-3.7% 190.0 12.7% 25 Eniro 21.8-4.0% 20.0-8.9% 30.0 27.4% 43 Ericsson 85.2-0.5% 84.0-1.4% 95.0 10.3% 40 Getinge 200.0-13.6% 190.0-5.3% 220.0 9.1% 21 Hennes & M auritz 273.7 0.4% 255.0-7.3% 300.0 8.8% 58 Hexagon 18 6.6-2.2 % 18 5.0-0.9 % 2 10.0 11.1% 3 0 Husqvarna 41.2-1.0% 41.0-0.5% 46.0 10.4% 38 Investor 197.4 0.5% 190.0-3.9% 210.0 6.0% 42 JM 189.0 2.2% 175.0-8.0% 200.0 5.5% 50 Lundin M ining 27.9 0.8% 26.0-7.3% 36.0 22.5% 34 Lundin Petroleum 138.0 0.3% 132.0-4.5% 145.0 4.8% 34 M illicom 552.0 0.5% 550.0-0.4% 600.0 8.0% 39 MTG 335.9 0.1% 320.0-5.0% 360.0 6.7% 60 NCC 192.0 1.3% 170.0-12.9% 200.0 4.0% 48 Nokia 42.9 0.9% 34.0-26.1% 45.0 4.7% 59 Nordea Bank 77.5 0.5% 77.0-0.6% 85.0 8.9% 36 Oriflame 197.8-4.3% 180.0-9.9% 220.0 10.1% 38 Sandvik 90.1 2.0% 85.0-6.0% 105.0 14.2% 40 SCA 160.6-0.9% 155.0-3.6% 180.0 10.8% 32 Scania 13 5.9-1.5% 13 0.0-4.5% 150.0 9.4 % 3 5 SEB 72.0 3.2% 67.0-7.5% 74.0 2.7% 56 Securitas 73.0 0.3% 70.0-4.3% 80.0 8.8% 41 Skanska 12 2.5-0.1% 12 0.0-2.1% 14 0.0 12.5% 3 4 SKF 177.5 1.6% 175.0-1.4% 195.0 9.0% 38 SSAB 43.7 1.0% 40.0-9.3% 48.0 9.0% 36 Sv. Handelsbanken 279.6-0.9% 260.0-7.5% 305.0 8.3% 37 Swedbank 156.0 0.5% 150.0-4.0% 170.0 8.2% 49 Swedish M atch 229.9 2.7% 230.0 0.0% 250.0 8.0% 50 Tele2 80.8 75.0% 75.0-7.7% 87.0 7.1% 30 Teliasonera 48.7 0.6% 47.0-3.6% 49.0 0.6% 47 Volvo 94.5-1.2% 95.0 0.6% 120.0 21.3% 30 TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Cellavision Cellavision meddelade efter börsens stängning att de tecknat en avsiktsförklaring avseende distributionsavtal med Mindray. Det omfattar huvudsakligen Kina, men inkluderar även andra tillväxtländer. Cellavision är redan idag närvarande i Kina, men det är positivt att distributionskanalerna breddas ytterligare med en stark partner. Kurs SEK 20 15 Kina är en strategiskt viktig marknad för Cellavision på grund av sin storlek och höga tillväxttakt. Cellavision bedömer att den nuvarande målgruppen på cirka 800 av Kinas största sjukhus inom några år kommer att öka till cirka 3000 sjukhus. Utöver det ökade antalet sjukhus drivet av omfattande satsningar på sjukvård är effektivisering och fokus på kvalitet viktiga faktorer som gynnar penetrationen av avancerade instrument för blodanalys. I mer mogna marknader ersätter instrumenten till stor del manuellt rutinarbete vid mikroskop vilket medför en viss naturlig tröghet i att förändra arbetssättet. 10 Oct Nov Jan Feb Apr May Jul Sep Cellavision OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 7,0 Guld Adam Aktien handlas från och medveckan utan teckningsrätter. Baserat på gårdagens stängningskurs bör priset vara omkring 2,70 kronor per aktie. GuldAdam genomför en nyemission med företräde för befintliga aktieägare. Sista dag för handel inklusive teckningsrätter var igår. Villkoren är att varje aktie ger en teckningsrätt och det krävs två rätter att teckna en ny aktie till 1,40 kronor. Baserat på gårdagens stängningskurs: 3,30 kronor bör aktien idag handlas till 2,66 kronor. Värdet på varje teckningsrätt blir då 63 öre (0,63 x 2 = 1,26 + 1,40 = 2,66 kronor). Mer information kring bolaget och emissionen kommer i det Investerarmemorandum som släpps senare i denna vecka. KursSEK 6 5 4 3 2 Jul Aug Guld Adam OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Orexo I veckan träffade vi vd Nikolaj Sörensen och nye finanschefen Henrik Juuel för att framför allt få chans att diskutera lanseringen av Zubsolv så här långt. Intrycket vi får, utöver det vi ser i förskrivningsdata, är att det verkar finnas en viss tröskel hos förskrivare i ett kort perspektiv att gå över till Zubsolv. En faktor som spelar in och som vi tidigare pekat på är den lägre dosen av buprenorfin som ingår i Zubsolv jämfört med i Suboxone, tack vare tablettens bättre biotillgänglighet. Detta är något som i förlängningen snarare bör vara positivt med lägre opioidrelaterade biverkningar och en mindre mängd läkemedel för potentiellt missbruk. Därtill går det inte att bortse från att Reckitt Benckiser byggt upp den här marknaden med sitt varumärke Suboxone från grunden och har en lång relation till förskrivarna, vilket även det hämmar upptaget i det korta perspektivet. Kurs SEK 200 150 100 50 0 Oct Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Sep Orexo OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 7,0 Exini Diagnostics I förra veckan tillkännagav Exini att bolaget ingått ett samarbete med ett läkemedelsbolag kring produkten EXINI bone. Det handlar om en utvärdering av klinisk data från genomförd fas III-studie inom prostatacancer och att i efterhand utvärdera möjligheten att utnyttja EXINI bone för att kunna följa behandlingseffekt med hjälp av BSI-värdet (ett mått på utbredning av metastaser i skelettet). Fler sådan här samarbeten är viktigt för bolaget i sitt försöka att etablera BSI som en betydelsefull markör inom prostatacancerområdet. I det korta perspektivet räknar vi inte med att samarbetet ger några större intäkter. Aktien är upp med drygt 7 procent, vilket framstår rimligt. Vårt motiverade värde uppgår till 10 kronor per aktien. Kurs SEK 8 7 6 5 4 3 Oct Dec REDEYE RATING Feb Apr May Aug Exini Diagnostics Sep OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Betsson upp på svag börs - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen tappar 2,9 procent i veckan medan OMXSPI-index är ned 1,1 procent. Enda aktien som visar svart siffror för veckan är Betsson som klättrar 1,1 procent. Förutom H&M (-0,9 procent) har övriga aktier tappat mer än index med störst nedgångar i Aerocrine (-4,9 procent), Readsoft (-4,5 procent), Moberg Pharma (-4,4 procent) och Endomines (-4,2 procent). Cellavision (-1,6 procent) har klarat sig i linje med index och visade ett visst lyft idag efter meddelande om en avsiktsförklaring avseende distributionsavtal med Mindray vilket huvudsakligen omfattar Kina, men inkluderar även andra tillväxtländer. Vi är positiva till satsningarna på tillväxtmarknaderna vilket vi ser som en viktig tillväxtkomponent under lång tid framöver. Aktien har fått en svag start sedan den nyligen togs in i portföljen men vårt case med en förväntad stark utveckling under H2 13 ligger fast. Vi gör inte några byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07 May'08 Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -2,9 % -1,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 28,6 % 15,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine 130725 10% 9.1 8.8 15 7.5-3% 3% Axis ** 120913 10% 158.5 196.3 220 170 27% 18% Betsson ** 130516 10% 180.0 190.5 230 148 11% 2% Cellavision 130919 10% 12.9 12.5 17.5 10-3% -3% Endomines 121213 10% 5.8 5.0 8 4.7-13% 16% H&M ** 121129 10% 212.1 272.0 300 250 33% 18% Moberg Pharma 121108 10% 43.1 32.5 60 30-25% 20% Phonera ** 130207 10% 33.8 30.0 50 28-9% 8% Readsoft ** 130207 10% 22.0 21.1 30 19-1% 8% Volvo ** 121101 10% 90.1 94.4 120 80 8% 20% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Endomines i linje med prognos - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines släppte i förra veckan produktionsrapport för Q3 13. Totalt producerades 229 kg vilket var i linje med vad Redeye räknat med (238 kg). Marknaden hade emellertid justerat upp förväntningarna något då rapporter i media indikerade att produktionen för kvartalet skulle blir starkt och en positiv reaktion uteblev. Positivt i rapporten var att anrikningsverket visade en god genomsättning på 93 460 ton medan halten var en viss besvikelse. Visserligen verkar Pampalo leverera en bra halt men Rämepuro har enligt bolaget visat en lägre halt än väntat hittills. Bolaget upprepar samtidigt prognosen på 800 900 kg guld för helåret och därmed behöver ca 228 kg guld produceras under Q4 13. Bolaget uppger också att prospekteringen fortgår samt att borrning på djupet i Pampalo genomförs. Fortsatt produktionsökning samt eventuella prospekteringsresultat är triggers för uppvärdering av aktien. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 9
Smidig emission - nyckeln för Invisio - ANALYS: INVISIO ANALYS Efter Invisios stororder från förra veckan ser saker och ting betydligt mer trevliga ut, men någon forma av kapitalanskaffning är sannolikt i antågande. Invisio går mot ett rekordår och inför andra halvåret uppgick bolagets orderbok sannolik till närmare 30 MSEK innan den tidigare nämnda storordern, vilket gör läget klart intressant och chansen för att bolaget skall nå svarta siffror på rullande basis inom ett antal kvartal är mycket högre än vad den tidigare varit. Vi kommer justera både vår rating och våra prognoser framöver till det positiva. Men höjer dock ett varningens finger för att en framtida kapitalanskaffning kan ligga som en våt filt över aktiekursen Vi tror att aktien har en god uppsida mot närmare 6 kronor inom överskådlig framtid så länge inte bolaget gör några icke-aktieägarvänliga former av kapitalanskaffning. Exempelvis en riktad emission till betydande rabatt, historiken talar dock för att det inte kommer att bli så. Tidigare emissioner har skett på eller mycket nära dagskurs, visserligen blir befintliga aktieägare utspädda, men det signalerar ett bolagsvärde som är intakt. Bolagets historik av att lyckas rädda finansiellt ansträngda situationer genom kontrollerade riktade emissioner till låg eller obefintlig rabatt, gör att vi känner oss relativt komfortabla med att det kommer att fortsätta på samma inslagna bana. Victor Höglund 6 5 4 3 Oct Jan Mar May Aug Sep TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 10
ANALYS Auriant Mining: Stark produktion i Q3 - ANALYS: AURIANT MINING Auriant Mining redovisar en produktion på 594 kg guld för Q3 13 vilket var betydligt högre än Redeyes förväntningar på 429 kg. De största positiva överraskningarna var Tardan som producerade 295 mot väntade 241 kg samt alluvial produktion från Borzya som uppgick till 243 kg mot väntade 120 kg. Tardan fortsätter därmed att leverara starkt vilket är viktigt då det är denna produktionsenhet som vi bedömer kunna bli mest lönsam. Den höga produktionen bör också innebära att det finns chans för bolaget att överraska positivt vad gäller resultat för Q3, vilket presenteras den 28 november. Redeye har sedan tidigare räknat med att bolaget kommer visa en försäljning på 114 miljoner kronor samt ett EBITDAresultat på 7 miljoner kronor. Auriant Mining är ett intressant investmentcase bland de noterade guldproducenterna i Stockholm. Bolaget har sedan den nya ledningen tillsattes levererat stigande produktion och ett förbättrat resultat vilket banar väg för lönsamhet framöver. Samtidigt har guldpriset tappat vilket motverkat de annars positiva operationella framstegen och lönsamhet har därmed hittills inte kunnat nås. Med rådande guldpriser bör dock bolaget kunna redovisa positivt EBITDA-resultat för andra halvåret i år och med en fortsatt produktionsökning bedömer vi att resultatet kommer öka signifikant under 2014. Redeye har sedan tidigare räknat med att Auriant i år kommer att producera 1 037 kg guld i år och den senaste produktionsrapporten talar för att detta kommer att uppnås. Under 2014 prognostiserar vi en ökning till 1 600 kg med en stor ökning vid Tardan men även Solcocon som visat en låg produktion under 2013. För 2015 räknar vi sedan med fortsatt ökning till 1 800 kg med tillväxt i både Tardan och Solcocon. Den ökade produktionen bör kunna ske utan att kostnaderna ökar i samma utsträckning och vi bedömer att cash cost kommer att understiga 1 000 USD per tr oz under 2014 och 2015. Vår prognos för EBITDA-resultat ligger på 131 miljoner kronor för 2014 och 177 för 2015, vilket innebär att bolaget värderas till EV/EBITDA på 3,8x respektive 2,4x. Med ett sektorsnitt på ca 4 5x finns därmed en god uppvärderingspotential om bolaget fortsätter att leverera en förbättrad produktion. Vårt DCF-värde på 22 kronor per aktie visar Hjalmar Ahlberg 20 15 10 5 Oct Nov Jan Mar Apr May Jul Sep TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 11
ANALYS Geveko - kraftigt besparingspaket - ANALYS: GEVEKO Läget i vägmarkeringsbolaget Geveko är som bekant mycket ansträngt. Nu tas nya krafttag med målsättning att förbättra lönsamheten med 50 miljoner kronor. Tidigare i veckan kom beskedet att Geveko beslutat om ytterligare åtgärder för att skära kostnader. Som ett led att nå 50 miljoner kronor i förbättrad lönsamhet sker en stor omorganisation. De nuvarande affärsområdena kommer ersättas med en linjeorganisation, som enligt Geveko medför tydligare fördelning av ansvar och befogenheter. Kostnaderna för de planerade åtgärderna uppskattas till 20-25 miljoner kronor. Vilka åtgärder som planeras vet vi dessvärre inte. Koncernchefen Göran Eklund gav oss ingen ytterligare information, med hänvisning till att allt först måste förankras internt. Det har vi full respekt för. Samtidigt har vi lite svårt att förstå hur detta bolag, som redan genomfört stora rationaliseringar, har identifierat ytterligare 50 miljoner kronor i förbättringspotential. Med en omsättning en bit under miljarden skulle det innebära ett marginallyft med dryga 5 procentenheter. Ambitionen är beundransvärd, men vi kan knappast ännu inteckna att de når hela vägen. Kapitalstark ny huvudägare efterlyses Organisationsförändringen bör rimligen innebära att ett antal tjänster på mellanchefsnivå försvinner. Men det krävs antagligen mer än så. Gissningsvis kommer någon eller några mindre olönsamma enheter läggas ned. Det finns delar både inom den så kallade kvarvarande verksamheten och verksamheter under avveckling som redovisar löpande förluster. Även om de åtgärder som nu genomförs får en betydande effekt på lönsamheten så har Geveko fortfarande problem med sin höga skuldsättning i det korta perspektivet. Styrelsen har under året sett över möjligheterna att stärka upp balansräkningen. Under hösten borde någon form av besked komma på den punkten. I allra bästa fall har de hittat någon kapitalstark utomstående aktör som är beredd att gå in som huvudägare. Geveko har utan tvekan lidit av sin svaga ägarbild under senare år. Vid sidan av Bergendals stiftelser, som framstår som helt passiva, är ägarbilden väldigt spridd. På Gevekos pluskonto kan vi konstatera att de i alla fall ser ut att ha haft tur med vädret. Över lag har vädret i Norden varit gynnsamt för vägmarkeringar, som kräver torra vägbanor. Sannolikt var det bättre under årets tredje kvartal än motsvarande period ifjol och även bättre än inledningen på detta år. Q3-rapporten den 7:e november kan därför bli riktigt anständig. Förhoppningsvis kan bolaget då också räta ut några av frågetecknen kring organisationen, åtgärdsprogrammet och finansieringen. Även om vi i dagsläget kan se en skaplig potential i aktien så är spänningsmomentet lite väl stort för att vi ska kunna rekommendera en investering. Henrik Alveskog 8 7 6 5 4 3 2 1 Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep TRENDS NR 31 OKTOBER 2013 SIDA 12