0, 0% Utveckling senaste nr. 0, 4% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 3 JANUARI 2014 Byte i life science-portföljen HETLUFTEN Centralbanksparadoxen vi gör ett byte i portföljen som rivstartat året, ett flertal bolag har dragit iväg även om uppgången inte varit fullt så aggressiv som i de minsta bolagen. SIDAN 12 Det fi nns ett kortsiktigt recept som skulle få igång infl ationen på ett kick, men risken är att marknaden skulle tappa allt förtroende för centralbankscheferna. Guldadam vinstvarnar och skär vidare Marknaden för begagnat guld har mer eller mindre försvunnit sedan guldpriset vänder under 2012, det gör att flertalet konkurrenter till Guldadam redan lämnat marknaden. Men när trenden vänden kan det bli desto roligare. Billy Degerfeldt SIDAN 11 Oförändrat i portföljen Veckans utveckling har varit oförändrad, främst är det råvarubolag som lyfter samtidigt som ett mjukvarubolag tynger SIDAN 8 0, 0% Utveckling senaste nr. 0, 4% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cybercom. Lovande läge inför fredagens rapport. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS Små rörelser. Inför rapportsäsongen är det relativt sparsama rörelser. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

Centralbanksparadoxen Det finns ett kortsiktigt recept som skulle få igång inflationen på ett kick, men risken är att marknaden skulle tappa allt förtroende för centralbankscheferna. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Centralbankschefer har ett allt annat än lätt jobb framför sig. Essansen av ett deras jobb är bland annat att göra sig förstådda av marknaden, så att denna, när centralbankerna väl agerar är någorlunda förbredd på vad som händer. För att på så sätt bespara alla aktörer det magknip som hög volatilitet ger. Tidigare har receptet varit relativt enkelt, har man bara lyckas pränta in budskapet att inflationen kommer att vara på en stabil låg nivå har det allt som oftast inneburit ett fullgott jobb. I praktiken har det inneburit räntehöjningar när inflationen tenderade att röra sig för kraftig än motiverat uppåt och sänkningar när det ekonomiska klimatet kylts av. Det har varit det direkta agerandet och inte primärt förväntningarna om hur banken ska agera framgent som till mångt och mycket påverkat marknadens beslutsunderlag. Men eran med direktverkande centralbanker tycks ha stannat. Med obefintlig inflation och räntor kring nollstrecket är det torra krutet slut. Några fler räntesänkningar går på många håll inte att genomföra Välkommen till förväntansekonomin. givna mål för arbetslösheten. För FED har Ben Bernanke angivit 7 procent som en gräns för att minska tillgångsköpen. Men faktumet med en allt mer förväntansdriven utveckling innebär en rejäl paradox. Om en centralbank utfärdar ett trovärdigt löfte om att på ett eller annat sätt höja inflationen, skulle sannolikheterna för att den faktiskt skulle öka bli väsentligt rimligare. Men mycket av en centralbanks trovärdighet vilar på dess åtagande att hålla just inflationen låg - ett löfte om att agera vårdslöst skulle öka efterfrågan - men ingen vettig centralbankschef skulle lova att vara vårdslös. Ett sådant agerande skulle kunna innebära exempelvis en oväntad höjning av inflationsmålet. Risken blir således att marknaden genomskådar aktionen och inte bryr sig nämnvärt om det förutom om att underminera dito förtroende ytterligare. Alternativt att den gör det och att sedermera blir omöjligt att få tillbaka det. 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Cybercom Botnia Exploration TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Cherry Auriant Mining Guldadam Life Science-portföljen Istället blir nu centralbankernas huvudsakliga uppgift att säkerställa att marknaden förstår att de på lång sikt inte avser att höja räntan. För att ytterligare klargöra för hur deras beslutsunderlag ser ut har FED men även Bank of England uttalat sig om Billy Degerfeldt CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Dawid Myslinski Victor Höglund Henrik Senestad Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 3 JANUARI 2013 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Avvaktande inför rapportsäsong Den gångna veckan karakteriseras av små indexrörelser på Stockholmsbörsen. Index ser ut att ha etablerat sig ovanför det tidigare motståndet vid 1340 punkter och ger inga tecken på att toppen är nådd. Vi ser fortsatt potential för OMXS30 att nå 1400 punkter. Rapportsäsongen löper vidare i USA och hittills har 16 procent av bolagen i S&P 500 rapporterat, varav 61 procent av dessa kommit in bättre än analytikernas förväntningar. Jämfört med de fyra senaste rapportsäsongerna, är detta dock marginellt sämre. Ett av få bolag som överraskat negativt hittills är IBM som igår presenterade en rapport med nedjusterade intäkter för sjunde kvartalet i följd. På hemmafronten drar rapportsäsongen igång på riktigt på tisdag då SKF, Swedbank och Getinge öppnar böckerna. Ur ett tekniskt perspektiv är OMXS30-index fortsatt i en underliggande positiv trend. Små rörelser under gångna veckan indikerar en avvaktning inför rapporterna kommande vecka. Börsen ser ut att ha etablerat sig ovan 1340 punkter som index bröt upp över förra veckan. Vi ser fortsatt potential för index att stiga vidare mot 1400 punkter. Eftersom OMXS30 sedan december handlas på överköpta nivåer kan det vara bra att ha koll på risken för nedställ och stödnivåer. Ett initialt stöd möts vid 1300 punkter och vid större nedgång möter ett sekundärt stöd upp omkring 1250-punktersnivån. Index behöver noteras under 1200-punkter för att vi ska tala om ett trendbryte. Sammantaget är vi fortsatt positiva inför den närmaste framtiden och index har inte gett några tecken på att toppen är nådd. Nasdaq vid kortsiktigt stöd Nasdaq Composite har rekylerat från förra veckans toppnivåer och handlas nu nära konsolideringsbotten tillika det kortsiktiga stödet vid 4200 punkter. Håller stödet tar index sats mot nya toppnivåer, bryter index däremot ned möts sekundärt stöd omkring 4100 punkter. Underliggande trend är fortsatt positiv. OMXS30 OMX30 NASDAQ Fortsatt styrka i OMX30, utbrott på uppsidan. Nästa anhalt: 1400. Inga negativa divergenser. Nasdaq på nya toppnivåer. David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Utbrottskandidater Vi letar denna vecka efter aktier som har potential att bryta upp över viktiga motståndsnivåer. Utav förra veckans affärsförslag har HiQ utvecklats positivt och vi ser fortsatt chans för ett utbrott över 41-kronorsnivån. Dedicare och CDON har gått desto sämre och vi rekommenderar att ta stop loss. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av Lundin Mining, Lundbergföretagen och Studsvik. Lundin Mining utmanar motstånd Lundin Mining-aktien har under de senaste månaderna konsoliderat mellan ca 24 och 30 kronor. Aktien handlas just nu nära motståndet vid 30 kronor men huruvida ett utbrott kan ske är osäkert. Skulle nivån forceras öppnas emellertid för uppgång mot 36 kronor och vi rekommendera ett köp om aktien når över 31 kronor under hög omsättning. Målkursen sätts vid 35 kronor och stop loss gäller om aktien skulle falla tillbaka under 30 kronor. Lundberg kan bryta upp Lundberg-aktien är i en långsiktigt stigande trend men har stött på motstånd vid 280-kronorsnivån. Nivån har testats vid många tillfällen och sannolikt kommer aktien att kunna forcera nivån framöver. Med successivt stigande kursbottnar ser vi läge att ta position inför ett utbrott och rekommenderar ett köp mellan 270 280 kronor. Målkursen sätts vid 310 kronor och stop loss gäller om aktien stänger under 265 kronor. Studsvik laddar för fortsättning Studsvik-aktien har efter flera års svag utveckling vänt till en positiv trend. Aktien drog iväg kraftigt i slutet av förra året men har därefter stött på motstånd vid 39-kronorsnivån. Aktiens underliggande positiva trend talar för att nivån kommer att kunna forceras och vi ser ett bra läge att ta position inför detta. Målkursen sätts vid 46 kronor och stop loss gäller om aktien stänger under 37 kronor. LUNDIN MINING LUNDBERG STUDSVIK Kan Lundin dra över 30 kronor ser vi chans att dra vidare mot 36 kronor. Lundberg ser ut att vara på väg att bryta över 280-kronorsnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Studsvik-aktien laddar för fortsättning. TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 4

Trendvändning i eftersläntrare Studerar vi tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att andelen aktier som handlas i stigande trend ökat jämfört med förra veckan och uppgår nu till hela 59 %. Vidare är det fortfarande så att ingen aktie handlas i en kortsiktigt fallande trend. Samtidigt är det värt att notera att majoriteten handlas i konsoliderande trend och således finns det utrymme på uppsidan, men även nedsidan om index skulle tappa momentum. Bland aktierna i tradingguiden har vi denna vecka behövt justera upp motstånd och stöd i följande aktier: HM, Hexagon, och Skanska. Klart värt att notera är även att både Lundin Mining och Boliden brutit upp till stigande trend både på kort sikt. Båda dessa aktier har haft en tråkig utveckling jämfört med övriga index sett över en längre period vilket gör denna rörelse extra iögonfallande. Skulle index fortsätta upp och tron på vidare positiv konjunkturutveckling bestå finns det klar anledning att kolla både en och två gånger extra på dessa två bolag. TRADINGGUIDEN Denna vecka har vi identifierat två bolag vi tror har mycket god potential så länge den positiva indextrenden består. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 59% % Konsl. trend 32% % Fallande trend 8% STIGANDE KONSOL. FALLANDE 3 22 12 A kt ie Lång t rend Ko rt t rend Kurs % 1 v St ö d % M o t st.. % R SI ABB 162,4 169,8 169,9 163.0 166,5 168,1 167.7-0,4% -2.8% -1,0% -0,1% 2,0% 0.8% 2,5% 155,0 155.0-4,8% -8,5% -9,6% -8.2% -7,4% -9,5% -5.2% 170,0 170.0 4,5% 2,1% 1.4% 4.1% 1,1% 0,1% 49 43 69 53 41 57 AlfaLaval Laval 145,3 165,0 162,5 146.7 161,2 155,8 155.2-2,3% -1,0% -5.5% 4,3% 7,2% 1,5% 1.7% 145,0 145.0-13,8% -11,2% -0,2% -12,1% -7,4% -7.0% -1.2% 160,0 160.0-0,7% 9,2% -1,6% -3,1% 2,6% 3.0% 8.3% 42 61 63 60 44 52 Assa AllianceOil Abloy Oil 338,3 337,3 341,6 59,4 59,8 59.2 59.6-0,3% -1,3% 0.0% 0,7% 3,7% 0.7% 1,0% 300,0 55,0 55.0-12,4% -12,8% -13,9% -8,0% -8.4% -8,7% -7.6% 350,0 60,0 60.0 3,6% 0,3% 3,3% 1,0% 2,4% 0.7% 1.3% 63 56 60 69 66 71 Astrazeneca AssaAbloy Abloy 326,2 409,6 388,9 333.8 323.4 316,4 421,1-2,2% 2,8% -3.1% 0,3% 5,3% 3,1% 1.8% 380,0 300,0 300.0 350,0-10,8% -11.3% -5,5% -8,7% -11,1% -7,8% -7.8% 420,0 380,0 350,0 350.0-0,3% -2,3% 9,6% 6,8% 4.6% 7.6% 2,5% 86 47 49 63 80 70 51 Astrazeneca Atlas Copco 368,6 369.8 368.6 387,6 180,2 181,6 175,3-0.3% 0,0% 0,8% 0,2% 2,8% 5,2% 1.0% 350,0 350.0 175,0-10,7% -3,8% -5,3% -0,2% -3,0% -5.3% -5.7% 380,0 380.0 192,0-2,0% 3,0% 5,4% 3.0% 8,7% 2.7% 6,1% 66 62 80 73 45 55 71 Boliden AtlasCopco 103,0 103,5 174,9 170,7 176.4 185.7 97,6-3,2% -5.0% 0,5% 0.8% 2,5% 4,7% 5,6% 175,0 175.0 88,0 97,0-10,9% -6,7% -6,2% -0.8% -6.1% 2,5% 0,1% 107,0 192,0 192.0 95,0-2,7% 3,3% 11,1% 8,9% 3.3% 3,7% 8.1% 29 73 33 66 35 52 61 Boliden Electrolux 162,3 161,8 89,2 93,2 167,1 94.2 93.3-4,3% -0,3% -2,9% -1.0% 4,4% 4.3% 1,2% 150,0 88,0 88.0-11,4% -7,9% -8,2% -6.0% -1,4% -5,9% -7.0% 190,0 95,0 95.0 14,8% 14,6% 12,1% 0.9% 6,1% 1,9% 1.8% 42 60 49 51 53 50 Electrolux Eniro 154,7 158.4 161.0-2,3% -1.6% 1.8% 150.0-3,1% -7.3% -5.6% 190.0 18,6% 16.6% 15.3% 49 165,1 50,0 52,2 56,7-11,7% 15,0% 6,7% 8,5% 150,0 46,0-23,2% -13,5% -10,1% -8,7% 190,0 55,0 55,0% -3,0% 13,1% 9,1% 63 93 53 87 35 45 Eniro Ericsson 40,6 40.3 37.7 0,8% 15.7% 6.8% 32,0 32.0-26,9% -25.9% -17.9% 40,0 40.0-0.7% -1,5% 5.7% 78 76,9 45,4 78,0 78,5-0,6% -1,3% 11,8% 2,3% 40,0 74,0-13,5% -3,9% -6,0% -5,3% 85,0 50,0 9,5% 9,2% 8,3% 7,7% 47 82 48 80 79 51 Ericsson Getinge 82.7 79.8 77,5-2,9% -3.5% 1.4% 74.0-11.8% -4,7% -7.8% 85.0 8,9% 2.7% 6.1% 33 224,7 218,4 219,1 76,7-0,3% -1,0% 4,0% 190,0 74,0-18,2% -14,9% -15,3% -3,6% 220,0 85,0-2,1% 9,8% 0,4% 0,7% 64 42 71 52 31 57 Getinge Hennes & M auritz 204,1 205.8 207.5-1,6% 0.8% 0.4% 190.0-7,4% -9.2% -8.3% 220.0 7,2% 6.5% 5.7% 50 210,7 3,2% 190,0-10,9% 220,0 4,2% 48 59 290,2 290,6 295,0-0,1% 0,0% 1,7% 280,0 265,0-5,4% -9,7% -9,5% 300,0 280,0-3,8% -3,6% 1,7% 64 53 57 Hennes&Mauritz 275,3 278.4 280.1-1,7% 0.6% 2.1% 265.0-3,9% -5.7% -5.1% 280.0 0.0% 0.6% 1,7% 53 62 65 Hexagon auritz 290,6 5,6% 265,0-9,7% 280,0-3,8% 68 223,2 209,9 215,8-3,3% 6,3% 193,0 204.1 195.9-4.0% -1,5% 7,5% 205,0 2.7% 178,0-25,4% -17,9% -5,3% 230,0 178.0-14.7% -8,4% -10.1% 205,0-2,4% -8,9% 6,2% 69 205.0 5,9% 0.4% 4.4% 41 82 Hexagon 66 43 Husqvarna 195,3 1,2% 178,0-9,7% 205,0 4,7% 40 40,2 37,4 39,6 41,5 3,3% 39.6 37.8-0,9% 7,2% 1,3% 38,0-4.6% 1.0% -9,2% -4,3% -5,7% 44,0 38.0-4.2% 0.6% 1,5% 44.0 14,9% 9,9% 5,7% 8,7% 69 10.0% 14.1% 40 56 Husqvarna 29 45 Investor 37,0-1,2% 38,0 2,7% 44,0 16,0% 32 204,3 218,0 208.9 219,9 221,5 213.3-2,2% -0,9% -2.1% 4,2% 1,6% 3.4% 200,0-10,8% 200.0-2,2% -9,9% -9,0% -4.5% -6.7% 225,0 225.0 9,2% 2,3% 1,6% 3,1% 62 7.2% 5.2% 46 58 Investor 66 52 JM 211,0 3,3% 200,0-5,5% 225,0 6,2% 49 184,6 173,0 178,9 181,9 186.5 172.5 0,3% -7.5% 2.2% 1,9% 1,5% 1,7% 166,0-11,2% 166.0 175.0-4,2% -9,6% -6.6% -3.9% -7,8% 200,0 200.0 13,5% 10,6% 7,7% 13.8% 9,1% 6.8% 36 54 28 50 56 JM 175,5 1,4% 166,0-5,7% 200,0 12,3% 39 52 Lundin LundinMining M ining ining 25,4 29,5 26.2 29,7 25,7 28,1 27.1-3,0% -0,8% -3.5% -1.8% 9,2% 5,7% 25,0 1,3% 25,0-17,8% 27.0-12,3% -18,7% -0.4% -1,5% 3.1% 36,0-2,8% 36,0 36.0 29,5% 28,6% 22,0% 18,2% 27.3% 24.7% 17,6% 29 70 36 60 63 27 LundinPetroleum Petroleum 128,9 121,3 130,3 136.2 121,2 121,6 132.1-2,4% -0,3% -3.0% -6,7% 0,1% 1.2% 120,0 1,1% 132,0 132.0-3.2% 2,3% -1,3% -1,0% -0.1% -1,1% 140,0 1,3% 145.0 13,4% 145,0 10,1% 13,1% 11,1% 8.9% 6.1% 40 44 34 48 28 37 M Millicom illicom 668,0 586,5 586.0 675,8 645,5 641,5 595.5-3.3% -1.6% 9,4% 0,6% 0,1% 3,5% 1,2% 590.0 615,0 590,0-9,9% -8,6% -0.9% -8,7% -5,0% 0,6% 0.7% 700,0 615.0 4,6% 3,5% 615,0-4,3% 3.2% 4,6% 7,8% 4.7% 49 68 63 65 47 61 M MTG TG 328,8 334.8 320,5 312,8 312,4 315,8 319.7-2,2% -4,0% -4.5% 2,6% -1,1% 2,5% 3.7% 300,0 300,0 300.0-4,3% -11.6% -6,8% -9,6% -6.6% -4,1% -5,3% 340,0 340,0 340.0 8,0% 3,3% 6.0% 8,1% 5,7% 1.5% 7,1% 45 35 36 44 43 54 NCC NCC 203,4 206.2 225,4 199,3 221,2 196.9 212,7-4.5% 4,6% 4,0% 3.6% 1,2% 1,9% 2,1% 200,0 205,0 200.0-10,0% -6,3% -7,9% 0,3% -3.1% -1,7% 1.6% 230,0 210,0 210.0 2,0% -1,3% 6.2% 3,8% 5,1% 3,1% 1.8% 58 72 63 62 41 51 71 Nokia 50,2 53,9 48,1 51,4 53.5 51,9 51.5-0,2% -2,4% -7,3% -3,7% -3.7% 7,4% 0.7% 45,0 45.0-14,2% -18.9% -14.4% -19,7% -15,2% -6,8% -11,4% 60,0 60.0 14,3% 19,9% 16,4% 10,3% 10.8% 14.2% 13,6% 41 51 47 59 67 51 NordeaBank Bank 80,8 82,8 90,3 88,8 84.3 91,7 81.7-3.1% -1,1% 2,5% 7,2% 1,6% 1,7% 80,0 85,0 80.0-0,9% -11,0% -7,9% -6,2% -3,5% -5.4% -2.1% 95,0 85,0 85.0-4,5% 5,0% 3,5% 2,6% 3.9% 0.8% 4,9% 48 70 69 46 64 50 77 Oriflame 194,3 193,0 195,0 194,5 205.1 201.1 197,1-3,4% -2.0% -1,0% 0,4% 0,8% 0.0% 1,3% 180,0 180.0-13.9% -7,9% -9,5% -8,3% -11.7% -7,2% -8,1% 220,0 220.0 10,4% 12,3% 11,7% 11,4% 11,6% 8.6% 6.8% 46 35 36 40 39 44 53 Sandvik 92,6 88,0 90,9 85,3 90,2 92.0 86.8-1,7% -5.7% 2,6% 0,8% 1,8% 3,1% 1.0% 85,0 85.0-0,4% -8,9% -6,9% -8.2% -3,5% -6,1% -2.1% 95,0 95.0 10,2% 2,6% 3.2% 4,3% 7,4% 8.7% 5,1% 68 37 38 45 52 61 51 SCA 202,0 197,6 196,5 189.5 191,8 187,1 191.7-1,3% 2,2% 0,6% 2,5% -1.1% 0.5% 180,0 180.0-12,2% -3,9% -6,6% -9,2% -9,8% -5.3% -6.5% 200,0 200.0-1,0% 6,5% 4.2% 5.3% 4,1% 1,8% 1,2% 63 52 60 66 56 61 Scania 120,8 128,8 123,3 126,0 130.7 131,0 124.1-2,7% -5.0% -1,7% 2,2% 4,0% 2.3% 2,1% 125,0 125.0-3,0% -0,8% -4,8% -4.6% 3,4% 0.7% 1,4% 150,0 150.0 14,2% 19,5% 16,0% 12.9% 17,8% 17.3% 12,7% 37 57 42 50 35 31 61 SEB 86,0 78,0 86,4 80.2 87,3 80,5 78.9-0,4% -1.6% -1,1% 3,3% 2.2% 7,3% 1,5% 80,0 75,0 75.0-3,9% -6.9% -9,1% -7,3% -7,9% -7,5% -5.1% 100,0 80,0 80.0 12,8% -0,6% -0.2% 14,0% 13,7% 2,6% 1.4% 66 53 68 65 50 70 55 Securitas 66,0 69,4 66,1 68.5 66.7 71,9 71,8-0,9% -2.7% -0,1% 0.3% 3,5% 5,1% 65,0 65.0-10,5% -1,6% -6,7% -2.5% -5.4% -1,5% 75,0 75.0 12,0% 11,9% 4,2% 4,3% 8.7% 7,5% 1.1% 68 38 40 37 57 Skanska 133,5 125,6 122,1 130,5 130,1 125.7 121.6-0,9% -3.6% -3,7% 3,4% 2,2% 2.8% 125,0 120,0 120.0-6,8% -8,4% -4.8% -4,7% -8,7% -1,7% -1.3% 135,0 128,0 128.0-2,0% 4,6% -1,6% 5.0% 1,9% 1.8% 1,1% 73 49 63 39 51 59 65 SKF 173,3 174,8 173.3 177,6 179.7 171,7 171,0-4,2% -2.3% 6,8% 2.9% 3,5% 7,3% 2,1% 170,0 170.0-0,6% -2,8% -1,0% -1,9% -4,5% -5.7% -1.9% 185,0 185.0 6,3% 7,2% 4,0% 2.9% 6.3% 7,6% 5,5% 60 51 45 47 50 41 SSAB 44,2 46.2 45,8 47.3 53,5 49,1 50,1-2,0% -4.0% 0,0% 4,3% 2.9% 4,7% 42,0 47,0 42.0-13,8% -16,9% -10.0% -12.5% -5,3% -8,9% -6,6% 48,0 48.0 55,0-2,3% 7,9% 2,7% 3.8% 8,9% 4,7% 1.6% 43 77 66 49 72 57 51 Sv.Handelsbanken 289,9 302,5 295.8 323,1 308.1 316,7-0,3% -3.3% 0,4% 2,6% 2,9% 3,9% 2.6% 305,0 275,0 275.0-10,0% -12.0% -15,2% -5,4% -5,9% -7.6% 330,0 305,0 305.0-3,8% 5,0% -1.0% 0,8% 3.0% 2,1% 42 68 48 44 62 71 72 Swedbank 183,4 168.3 182,7 173,0 165.4 165,1 181,6-0,2% -0,4% 4,8% -1.7% 5,0% 1,0% 1.3% 165,0 165.0-10,7% -10,1% -11,2% -4,8% -2.0% -0.2% -0,1% 180,0 180.0-0,9% 8,3% -1,5% -1,9% 3,9% 6.5% 8.1% 49 63 42 59 56 75 71 SwedishMatch M atch 200,7 206.0 201,2 201.2 201,5 192,7 195,7-0,2% -4,2% -2.3% 2,9% 1,6% 1.4% 200,0 200.0-0,3% -0,7% -0,6% -3.0% -0.6% 2,2% 3,7% 250,0 250.0 22,9% 19,4% 19,7% 19,5% 17.6% 19.5% 21,7% 53 33 36 40 Tele2 72,6 80.4 74,6 73,8 78.8 72,5 75,0% 75.0% 75,0 75.0-7.2% 3,2% 0,6% 3,3% -5.1% 1,7% 87,0 87.0 16,6% 14,3% 16,7% 15,2% 9.4% 7.6% 22 52 43 46 45 53 21 Teliasonera 50,5 52,8 52,5 54.5 51,9 51.5-1,8% -0,7% 0,0% -5.5% 2,8% 0.4% 1,7% 49,0 49.0-7,0% -3,1% -5,9% -7,8% -11.1% -5.0% 56,0 56.0 9,8% 6,3% 2.8% 7,3% 5,7% 8.1% 53 31 44 33 50 65 55 Volvo 82,2 83.3 90,5 87,2 87.3 81,7-0,6% -4.6% -1,3% 0,0% 3,8% 3.0% 6,7% 82,0 82.0-10,4% -0,2% -6,3% -6.5% -1.6% 100,0 100.0 17,8% 18,3% 12,9% 12.7% 16.7% 9,5% 42 67 33 40 63 53 TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 5

Botnia Exploration BOLAG I FOKUS Botnia Exploration är intressant att hålla under uppsikt den närmaste tiden då borresultat från pågående borrkampanj sannolikt närmar sig. Målsättningen med den pågående borrkampanjen är att utöka storleken på fyndigheten Fäbodliden C där Botnia hittills har identifierat en mineralisering med en längd på ca 170 meter, en genomsnittlig tjocklek (mäktighet) av cirka 2 meter samt djupgående i stupningsriktningen av cirka 300 meter. Med en guldhalt på över 10 gram per ton kan detta i sin tur uppskattas innehålla en guldmängd på över 100 000 tr oz. I ett lyckat scenario skulle den pågående borrkampanjen innebära att mineraliseringen kan bekräftas på ett djup ned mot 600 meter samt att den förlängs till 300 meter. Med en oförändrad guldhalt och mäktighet skulle det i sin tur innebära att guldinnehållet skulle öka till upp mot 300 000 400 000 tr oz. Redeye ser således med spänning fram emot publicering av resultat från den pågående borrkampanjen vilket borde kunna ske under de närmaste månaderna. Ett positivt utfall skulle kunna lyfta aktien betydligt då vårt motiverade värde skulle öka från ca 1 krona per aktie till upp mot 2 kronor per aktie. Kurs SEK 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 jan mar REDEYE RATING apr jun jul sep Botnia Exploration okt dec OMXS30 jan För långsiktig utveckling av fyndigheten och övriga Vindelgransele är Botnias målsättning att hitta en partner. I Q3-rapporten uppgav bolaget att det för diskussioner med externa partners men detaljerna var knappa. Kan bolaget presentera positiva prospekteringsresultat bör det öka intresset för fyndigheten. Botnia kommer i år att delta vid PDAC (stor kanadensisk gruvmässa) vilket också ökar chanserna att hitta en partner. Positivt är även att det på sistone har skett en allmänt ökad aktivitet i sektorn där större producerande guldbolag gjort investeringar i mindre prospekteringsbolag. Bland annat köpte Eldorado Gold bolaget Glory Resources som driver Sapes-projektet i Grekland, som är en höghaltig guldfyndighet (9,8 gram per ton) med ett guldinnehåll på 830 000 tr oz. Även här i Stockholm har sektorkollegan Kopy Goldfields sålt ett av sina mindre guldprojekt samt inlett ett samarbete för sitt flaggskeppsprojekt Krasny, som både innebär ett kapitaltillskott till bolaget samt minskade prospekteringsutgifter framöver. Efter de tecknade avtalen har Kopy-aktien rusat och kan Botnia lyckas med något liknande finns potential för kurslyft även för Botnia. LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 3,5 AVK. POT: 8,5 TRENDS NR 3 JANUARI 2013 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Cybercom Inför fredagens rapport i Cybercom väntas omsättningen uppgå till 320 MSEK och EBIT beräknas summera till sammanlagt 18 MSEK. Vilket innebär att EBIT-marginalen väntas landa på 5,6 procent. Utslaget på vinst per aktie förväntas rapporten visa på en vinst 0,07 kronor per aktie. 3,0 Vi väntar oss fortsatt att bolaget mött en avvaktande marknad i Sverige och att det tagit längre tid att komma till avslut än önskat. Vad gäller Finland och International väntar vi oss en marginellt positiv utveckling jämfört med föregående år. Aktien handlas till P/E 10x, EV/EBITDA 5,0x respektive EV/EBIT 6,8 för 2014. Kurs SEK 2,5 2,0 1,5 Relativvärderingen indikerar att Cybercom handlas med en rabatt om 20-30 procent jämfört med sektorn och det ser även billigt ut relativt Cybercoms egna historiska värderingsmultiplar. Således finns det potential i aktien förutsatt att bolaget visar framsteg mot det finansiella målet om 10 % ebit-marginal. 1,0 jan mar REDEYE RATING apr jun jul sep Cybercom okt nov OMXS30 jan På beftinliga nivåer kring 2,50 anser vi att aktien erbjuder gynnsamma förutättningar för en investering. LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 4,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 7,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 3 JANUARI 2013 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Oförändrad vecka - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen står kvar på samma nivå som under föregående vecka. Veckans vinnare tillskrivs Aerocrine som under förre fredagen meddelade att de tecknat ett exklusivt brittiskt distributionsavtal. Bland positiva bidragsgivare återfinns även Endomines som efter bistra besked rörande både produktions- och prospekteringsnyheter har rekylerat upp en del. Även Lundin Petroleum har återhämtat lite av den nedgång som kom i samband med den tidigare vinstvarningen. När det gäller bolag som sticker ut på den svagare sidan återfinns framförallt Readsoft, där likviditeten i aktien generellt är svag. Vilket gör att utvecklingen blir relativt volatil. Sammanfattningsvis gör vi inga förändringar under veckan. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 apr'04dec'04sep'05apr'06jan'07sep'07maj'08feb'09nov'09jun'10mar'11 dec'11sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,0 % 0,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0,4 % 1,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine 130725 10% 9,1 7,6 15 6,5-17% 12% Axis ** 120913 10% 158,5 216,1 250 200 39% 29% Betsson ** 130516 10% 180,0 202,0 230 148 18% 11% Cellavision 130919 10% 12,9 19,2 17,5 10 49% 6% Endomines 121213 10% 5,8 3,3 8 3-43% 27% H&M ** 121129 10% 212,1 294,3 300 250 43% 29% Lundin Petroleum 131107 10% 138,6 121,8 170 120-12% 5% Phonera ** 130207 10% 33,8 40,0 50 28 20% 18% Readsoft ** 130207 10% 22,0 19,8 30 16-7% 18% Volvo ** 121101 10% 90,1 90,6 120 80 4% 31% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Svagt från Lundin - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Lundin Petroleum släppte tidigare under veckan en vinstvarning av mjukare karaktär I pressmeddelandet framgick det att bolaget kommer göra en lägre vinst än väntat för kostnader hänförliga till prospekteringsaktiviteter tidigare hade underskattats. På sikt förändrar det inte vår syn på caset. Men vi håller ett vakande öga på utvecklingen, och om den fortsätter kommer vi utvärdera innehavet ytterligare. Sammantaget anser vi att aktien bör kunna handlas upp när vi närmare oss de stora produktionslyften som bör komma i slutet av 2015. Nästa veckas kapitalmarknadsdag skulle kunna innebära någon form av trigger om det framkommer något mer ingående om utvecklingen på framförallt den norska kontinentalhyllan. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 9

Positiv överraskning från Auriant ANALYS -ANALYS: AURIANT MINING Auriant Mining rapporterade tidigare i veckan produktionssiffror för Q4 13 som var bättre än väntat tack vare ett oväntat tillskott från den alluviala verksamheten. Totalt producerade Auriant 298 kg guld under kvartalet vilket kan jämföras med Redeyes prognos på 251 kg. Produktionen för den malmbaserade verksamheten vid Tardan uppgick till 192 kg vilket var strax under vår prognos på 204 kg. Solcocon visade också lägre produktion än väntat, 35 kg vs prognos på 48 kg. Att bolaget trots detta lyckades visa en högre produktion än vi räknat med beror på den alluviala verksamheten som visade en produktion på 71 kg där vi hade räknat med att produktionen för året var slutförd vid utgången av Q3 13. Den högre än väntade produktionen talar för att Q4 kan bli något starkare än vi räknat med, särskilt eftersom tillskottet kom från den alluviala produktionen där Auriant inte har några produktionskostnader utan får en royalty på 18 procent av försäljningen. Redeye räknade innan produktionsprognosen med att bolaget skulle redovisa ett svagt negativt EBITDA-resultat men vi ser nu chans till att EBITDA för kvartalet blir svagt positivt. Positivt i rapporten är även att Auriant upprepar sin långsiktiga målsättning för Tardan där produktionen under 2015 väntas växa till över 1 000 kg att jämföra med 658 kg för helåret 2013. För 2014 prognostiserar vi att Auriant Minings totala guldproduktion ökar till 1 600 kg med en stark tillväxt vid både Tardan och Solcocon. När sedan full kapacitet uppnås i bägge gruvorna under 2015 räknar vi sedan med fortsatt ökning till 1 800 kg, med tillväxt för båda produktionsenheterna. Den ökade produktionen bör kunna ske utan att kostnaderna ökar i samma utsträckning och vi bedömer att cash cost kommer att understiga 1 000 USD per tr oz under 2014 och 2015. Redeye ser således fortsatt positivt på Auriant som bör kunna uppvisa stigande försäljning och lönsamhet under de kommande åren. För 2014 räknar vi med att Auriant kommer att visa intäkter på 367 miljoner kronor samt ett EBITDA-resultat på 73 miljoner kronor. Intäkterna under 2015 väntas öka till 460 miljoner kronor och EBITDA till 132 miljoner kronor. Vi räknar med ett guldpris på 1 250 USD per tr oz för bägge åren. Bolaget värderas till en EV/EBITDA multipel på ca 3x för år 2015 på våra prognoser och med ett sektorsnitt på ca 4 5x finns därmed en god uppvärderingspotential, givet att bolaget fortsätter att leverera en förbättrad produktion. Vårt DCF-värde på 18 kronor per aktie visar också en stor uppsida. Hjalmar Ahlberg Financial development and estimates (SEKm) Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13E 2013E 2014E 2015E Gold production, kg 37 42 259 305 78 172 594 298 1 142 1 494 1 872 of which Tardan 21 23 156 212 74 97 295 192 658 874 1 048 of which Solcocon 15 19 47 35 4 3 65 35 107 340 544 of which Borzya 0 0 56 58 0 71 234 71 377 280 280 Gold price, USD / tr oz 1 690 1 600 1 750 1 750 1 600 1 300 1 300 1 250 1 363 1 250 1 250 USD/SEK 6,7 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 Revenues 33 39 76 133 31 44 161 73 309 367 460 Of which sales of gold 15 16 87 116 28 42 161 73 304 367 460 Cash Cost, USD / tr oz -4 643-3 879-1 328-1 696-2 081-2 056-964 -1 165-1 257-942 -837 Production costs -33-30 -68-104 -30-70 -116-69 -284-277 -311 Overhead -4-4 -4-4 -4-4 -4-4 -16-17 -17 Total costs -37-34 -72-108 -34-74 -120-73 -300-294 -328 EBITDA -4 5 5 25-3 -30 41 1 9 73 132 Depreciation -6-4 -10-50 -11-9 -17-16 -54-81 -87 EBIT -10 1-5 -26-14 -39 24-16 -45-8 45 PTP -11-20 -3-37 -31-67 20-26 -104-50 3 EPS, SEK -0,8-0,8-0,4-2,3-1,2-2,4 1,7-1,5-3,4-2,1 0,1 TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 10

Cherrys nysatsningar är lovande - ANALYS: CHERRY Cherrys nysatningar ska snart pröva vingarna på allvar, det är med rätta en förhoppningsfull ledning och vi förstår varför. Cherrys investeringsidé är att investera, äga och utveckla bolag inom spel och casino, något de historiskt varit väldigt framgångsrika i att göra. Under 2013 har bolaget genomfört stora förändringar för att vara bättre riggade för framtiden. Detta började med att man sålde Automatgruppen till Betsson för 286 miljoner kronor med god förtjänst och fick samtidigt tillbaka varumärket Cherrycasino från Betsson. Automatgruppen byggde på Betssons plattform vilket innebar vissa begränsningar för Cherry. Genom varumärket Cherrycasino som nu ligger på en egen plattform har Cherry bättre kontroll över sin egen produkt, korsförsäljningsmöj- ligheter och en större lönsamhetspotential när de når kritisk volym. Förutom satsningen på att bygga upp Cherrycasino som i närtid är den viktigaste satsningen att hålla koll på i bolaget har bolagets ledning varit aktiva när det gäller att hitta ytterligare tillväxtmöjligheter. Det är framförallt två nya satsningar som båda ser intressanta ut i våra ögon. Dessa satsningar är inom lottomarknaden i form av Klubblo och Eurolotto samt satsningen på spelutvecklingsbolaget Yggdrasil Gaming. Yggdrasil Gaming är ett B2B företag som utvecklar onlinespel inom lotto, keno, skraplotter och slots. Yggdrasils första externa kund, Vera&John, gick live under slutet av 2013 och spelen rullas nu ut i Europa och Asien vilket är ett viktigt första steg. Det ska bli väldigt spännande att följa utvecklingen av Yggdrasil under 2014 och om de lyckas teckna några avtal med de större Mellan åren 2012 och 2013 har GuldAdam dessutom flyttat fram sina positioner genom att utöka antalet inköpsställen. Samtidigt har flera av konkurrenterna dragit sig tillbaka eller lagt ned. Exempelvis den internationella aktören Gold Buyers, som tidigare fanns på ett flertal platser i Norden. De stängde ned alla butiker i Norge och Sverige under fjolåret. Norska webbaserade uppköparen Gullvekten gick som bekant i konkurs strax efter sommaren. Kort därefter köptes varumärket och webhandelsportalerna upp av GuldAdam för en mycket blygsam peng. Bolaget har under förra hösten också knutit upp en stor mängd partnerbutiker som arbetar utifrån en intäktsdelningsmodell. Initialt kostar det visserligen lite att få igång dessa. Men risken i form av fasta kostnader hålls därmed nere samtidigt som det ger god potential att öka intäkterna. aktörerna. ANALYS Klubblo är en annan mycket spännande satsning och är ett samarbete mellan Svensk Idrott, Metro och Cherry. Klubblo är ett lotteri där lottköparen själv kan välja vilken klubb eller till och med vilket lag som man vill stödja i och med sitt lottköp. Lotteriet sker online och väntas bli en konkurrent till exempelvis bingolotter och postkodlotteriet. Genom samarbetet med Metro får Cherry tillgång till en mycket stark distributions och marknadsföringspartner. Klubblo ska ses som en del av satsningen mot lotto, ett segment som fortsatt är något underutvecklat jämfört med andra spelformer (Betting, Poker, Casino etc). Det är fortfarande väldigt lite info om satsningen men den kommer att lanseras under första kvartalet och i samband med det lär mer information komma. Vinstvarning och ytterligare åtgärder -ANALYS: GULDADAM I förra veckan kom en ganska sen vinstvarning som inte var direkt överraskande. Marknaden är iskall och bolaget kommer fortsätta att skära kostnader för att kunna vända resultatet även om efterfrågan inte skulle ta fart. Det har verkligen inte varit några guldgrävartider för GuldAdam sedan bolaget noterades på Aktietorget i somras. Aktiviteten på marknaden har sannolikt fallit med i storleksordning 90 procent sedan toppen år 2012. Guld- Adam omsatte drygt 700 miljoner kronor under 2012. I förra veckans vinstvarning konstaterade bolaget att de inte nådde sin budget för 2013. I bolagets investerarmemorandum som gavs ut i oktober uppskattades att omsättningen 2013 skulle hamna omkring 90 miljoner kronor. Utfallet blev nog en bra bit lägre än så. En helt makalös nedgång jämfört med året innan. Erik Kramming Om eller snarare när marknaden vänder uppåt, borde GuldAdam få god utväxling på sin starka position. Frågan är när konsumenterna börjar återvända och lämna in sitt guld igen. Världsmarknadspriset på guld har haft en nedåtgående trend sedan hösten 2012. Det är säkert den främsta orsaken till att folk har väntat. En period med stabilt eller uppåtgående pris borde få fart på aktiviteten i marknaden. Eftersom det visat sig svårt för bolaget att bedöma sina intäkter kommer de nu rigga sig för ännu lägre volymer genom ytterligare besparingar. Information om dessa åtgärder väntas inom kort. Ännu mer intressant är sannolikt det besked som gavs i samband med vinstvarningen som avsåg bolagets likviditetssituation. Enligt pressreleasen förhandlar bolaget med externa parter för att stärka upp likviditeten. Den typen av formulering brukar inte betyda att man skall utöka sin kreditlina med banken, utan snarare någonting mer omfattande. Henrik Alveskog TRENDS NR 3 JANUARI 2014 SIDA 11

ANALYS Haussen fortsätter i Life Science-sektorn - ANALYS: LIFE SCIENCE Redeye Life Science-portfölj har rivstartat året. Det är dessutom hög tid för årets första byte i portföljen, som sedan start har avkastat 160 procent. Börsåret 2014 har startat med full fart för Life Science-bolagen och speciellt är det de mindre läkemedelsutvecklande bolagen som varit i hetluften, där vissa aktier haft fantastiska rörelser. Även om vi haft en något försiktig allokering i portföljen med tyngdpunkt mot medicinteknikaktier har utvecklingen varit bra och avkastningen efter drygt 3 veckor ligger i skrivande stund på 7,4 procent, vilket är klart bättre än börssnittet. Fjolåret blev riktigt starkt med en avkastning som hamnade på 55,9 procent och sedan vi startade portföljen i november 2011 har den gett en avkastning på drygt 160 procent. De aktier i portföljen som hittills i år gått starkast är Cellavision som gynnats av en positiv vinstvarning inför bokslutskommunikén som släpps den 13 februari. Bolaget räknar nu med tillväxt för 2013 som förväntas hamna på 5-7 procent mot vår förväntan om att omsättningen skulle sjunka med 3 procent. För fjärde kvartalet innebär detta att bolaget fortsätter den starka utvecklingen som uppvisades under tredje kvartalet och förväntas hamna på 28-30 procent. Det är framför allt en bra utveckling i Europa och USA som ligger bakom den starka avslutningen. På nuvarande kurser handlas aktien till 16,3x 2014 års vinstestimat och 12,5x nästa års estimat, vilket framstår som attraktivt. Läget ser ut att snabbt förbättras för Cellavision och därmed räknar vi med att investerarna återigen kan börja betrakta bolaget som ett tillväxtbolag med möjlighet till multipelexpansion. Vi har sedan en tid tillbaka 25 procent i kassan i portföljen. Vi väljer nu att använda 5 av dessa procentenheter till att köpa in First North-noterade Hansa Medical till portföljen. Bolagets huvudprojekt IdeS står inför rapportering av fas I-data inom kort - vi väljer att spekulera i att dessa blir bra. Risken är givetvis mycket hög och därav anledningen till att vi väljer en lägre vikt på 5 procent än de 12,5 procent vi normalt har haft. Likviditeten i aktien är dessutom relativt låg. Studien är fullrekryterad och hittills har inga patienter råkat ut för några allvarliga biverkningar. Projektet IdeS står i dagsläget för två tredjedelar av värdet i vår värderings-modell av Hansa Medical varför kommande studieresultat blir väldigt avgörande. Det extra intressanta med fas I-studien är att den inte enbart kommer innehålla tolerabilitets- och säkerhetsdata utan även ge en första indikation på läkemedlets effekt (förmåga att inaktivera IgG-antikroppar) trots det handlar om friska frivilliga. Därmed kan potentiellt en betydande del av projektrisken tas från bordet om data visar sig vara bra. Vid positivt utfall ökar vårt motiverade värde till 16 kronor, medan ett negativt utfall äventyrar hela bolaget och det motiverade värdet sjunker till 2 kronor. En annan binär händelse som förmodligen kommer att presenteras fredagen den 24 januari är EMAs utlåtande kring ett godkännande för laquinimod, inom indikationen multipelt skleros. Vi har som tidigare kommunicerat valt att hålla aktien över detta besked, då vi lutar åt ett godkännande. Vår scenarioanalys indikerar en kursnedgång mot 55-60 kronor vid ett negativt beskd och en uppgång till 90-95 kronor vid ett godkännande. Klas Palin LS-portföljen Ingångsvärde i år Aktuell kurs (23/1-2014) Sedan årsskiftet Vikt (%) Active Biotech 69,50 74,00 6,5% 12,5% Aerocrine 7,35 7,60 3,4% 12,5% Bioinvent 3,39 3,67 8,3% 12,5% Boule Diagnostics 44,10 46,50 5,4% 12,5% Cellavision 15,40 19,20 24,7% 12,5% Moberg Pharma 31,60 35,00 10,8% 12,5% Hansa Medical (in 23 jan) 10,00 10,00 0,0% 5,0% 0,0% Index 80,0% Stockholmsbörsen 147,18 150,19 2,0% Småbolagsindex 1085,86 1134,20 4,5% Healthcare index 1391,54 1464,17 5,2% Portfölj Portföljavkastning 7,4% TRENDS NR 3 JANUARI 2013 SIDA 12