Kris eller klipp? Starka kort. Nära stöd. Tuff vecka. Börsens inne- och utelista Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,6% +2,1% +2,1% Nummer 10 mars 2008 Kris eller klipp? Veckans siffra dollar per uns. Drömgränsen för 1000 guldpriset är nått. Tävlingsdags Nu har Redeyes stora analystävling för användare dragit igång. Var med du också. Tänk till kring ett case, skriv en kort analys och gå in och tävla genom att...klicka HÄR Starka kort Veckans trippel i teknisk analys innehåller genomgående starka aktier. Det handlar om Millicom, Oriflame och Saab som vi tror på inför den kommande veckan. Sidan 4 Investerare räds med all rätt en ny bankkris. Men tendensen är att alla bolag i sektorn dras över en kam. Det är antagligen att gå för långt. De mindre finansaktörerna på börsen går fortfarande starkt verksamhetsmässigt trots turbulensen. Neonet, HQ Bank, Avanza och Nordnet växte i snitt med 30 procent under 2007 med en nettomarginal på knappt 30 procent. I genomsnitt ger aktierna därutöver 5 procents direktavkastning. Dessa fina siffror syns inte fullt ut i värderingen. Kris eller klipp? Vi tror att det snarare är det senare i flertalet fall av ovanstående fyra. Sidan 11, 12 Portföljen Teliasonera Meda Utveckling 1 v: -3,0 % Under 2008: -13,3 % Tuff vecka Trendsportföljen har haft en tämligen tuff vecka med en nedgång på 3 procent. Vi väljer att göra ett byte och tar in Teliasonera som brukar ha en stark period under utdelningssäsongen. Meda trillar ut. Sidan 9 Börsens inne- och utelista Sidan 2 Analys Nära stöd Stödnivåerna på Stockholmsbörsen är intakta och vi behåller vår försiktigt positiva syn. De amerikanska börserna har dock påfrestat stödnivåerna och bekräftat den fallande trenden. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Intervju - Hansa/Consil...10 Analys - Avanza/Nordnet...11 Analys - Neonet/HQ...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Ett populistiskt perspektiv Börsens tycks fortfarande ha svårt att hitta en tydlig riktning, även om det burit oroväckande mycket ned just senaste veckan. Men för att slå fast en vikande trend ska börsen enligt chartisterna först gå under tidigare lägstanivåer. Dit är det bara någon procentenhet eller två, så läget är prekärt. Det som är betydligt lättare att slå fast är vad som är inne respektive ute i börslivet just nu. Här kommer en populistisk icke-vetenskaplig "inne-" och "ute-lista". Innelistan: 1, Oljan: oljepriset klättrar oförtrutet. Trist för oss som har bil. Bra för miljön dock. Goldman Sachs-legendaren Arjun Murti, som för tre år sedan varnade för ett oljepris på 100 dollar/fat höjer nu sin oljepris-prognos för de kommande åren och pratar om risk för dollar/fatet. 2, Inflation: ordet på allas läppar. Framför allt den amerikanska. Men även den europeiska inflationen är i fokus då pressen på ECB kring räntesänkningar ökar successivt. 3, Stagflation: i samma andetag som inflation nämns, så nämns allt oftare ordet stagflation, (stigande priser samtidigt som lågkonjunktur). Fenomenet är ovanligt historiskt men inte unikt. Stagflation uppträdde tydligt efter oljeprischocken på 70-talet samt i Japan i samband med den japanska bankkrisen på 90-talet. 4, Räntesänkningar/FED: För er som börjar bli trötta på snacket om räntesänkningar så lär det tyvärr inte försvinna i brådrasket. Marknaden räknar nu med att FED sänker 50 punkter till i mars. Därefter förväntar man sig ytterligare en sänkning på 25 punkter, vilket i så fall skulle ge en styrränta på blott 1,75 procent. Pengar är nästan gratis - vilket är en stor del av problemet! 5, Obama: Enligt amerikanska bookies så ligger sannolikheten nu på 75 procent för att Obama blir demokraternas presidentkandidat i höstens val. Räkna med att Obama kommer att fylla löpsedlar det närmaste halvåret. Wall Streets solklara favorit är dock Hillary Clinton. 6, Kina: tack och lov ångar den kinesiska ekonomin på oförtrutet som det verkar. Men vad händer när Peking-OS är genomfört? Dags för baksmälla? 7, Bioteknik: fallande börs är synonymt med minskad riskvilja. Ändå har många bioteknik-aktier utvecklats riktigt skapligt det senaste halvåret. Ganska oförklarligt. 8, Zlatan: Inter åkte visserligen ur Champions Leage. Men Zlatan är nog ändå ganska nöjd med veckan efter ett nytt avtal som ger honom 99 miljoner om året de närmaste åren. Utelistan: 1, Dollarn: världsvalutan som är rejält i kylan. Många trodde att 1,5 euro var bottenläget, men nädå! En kurs under 6 kronor är ingen utopi. 2, Banker: Är vi på väg om en ordentlig bankkris. Ska man kolla hur bankerna nu värderas så är det scenariot helt klart i spel. Hur stora nedskrivningar kommer de japanska bankernas bokslut i april visa? 3, Riskkapitalbolag: i veckan hade riskkapitalföreningen sin årliga sammankomst. Tongångarna var ganska rejält mycket nedtonade jämför med i fjol. Kreditkrisen gör långivarna allt tuffare och frågan är när det börjar smälla rejält för vissa riskkapitalbolag. 4, Börsnoteringar: det är rejäl frost hos många större corp-avdelningar på stan. Frågan är om vi får se några börsnoteringar av dignitet innan sommaren. 5, Investor: kritiken mot investmentbolaget börjar tillta i samband med Scania-affären. Substansrabatten gör alla ytterligare kommentarer överflödiga. Ses om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 14 MARS RAPPORTER Avega, Medcap, Oasmia UTLÄNDSKA RAPPORTER D/S Torm BÖRS ÖVRIGT Olja: Opecs mån. oljeprogn. Rederi: rater vecka 11 STATISTIK USA: KPI feb USA: Michigan-index mars MÅNDAG 17 MARS BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik Textilwirtschaft Svolder: presenterar substansvärde Vostok Gas: presenterar substansvärde STATISTIK USA: bytesbalans 4 kv USA: Empire Manufacturing Index mars USA: TICS-data jan USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande feb USA: NAHB:s husmarknadsindex mars TISDAG 18 MARS BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex STATISTIK USA: PPI feb USA: bostadsbyggande feb Fed: räntebesked USA: ABC konsumentförtroende MAKRO ÖVRIGT Fed: Fomc-möte ONSDAG 19 MARS RAPPORTER Skistar UTLÄNDSKA RAPPORTER Next BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager TORSDAG 20 MARS STATISTIK USA: Philadelphia Fed index mars USA: ledande indikatorer feb Veckan som gick Fredag 7/3 Måndag 10/3 Tisdag 11/3 Onsdag 12/3 Torsdag 13/3-1,3% -1,2% +1,6% +2,0% -1,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index USA fortsätter att oroa Stödnivåerna på Stockholmsbörsen är intakta och vi behåller vår försiktigt positiva syn. De amerikanska börserna har dock påfrestat stödnivåerna och bekräftat den fallande trenden. Det viktiga stödet för OMXS30-index i intervallet 900 till 910 är intakt. Nasdaq Composite har påfrestat stödet vid 2200 med vi vågar tro på att det håller. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Oron på börsen har åter tilltagit under den gånga veckan. OMXS30-index har varje dag noterat rörelser som är större än 1,2 procent. Denna oro har sin grund i att de amerikanska indexen under veckan nått nya bottennivåer, även om en stark återhämtning följt. De bredare indexen som S&P 500 och Dow Jones Industrial Average har främst pressats av en svag finanssektor, men också tekniktunga Nasdaq Composite har visat tydlig svaghet. Mer om det nedan. De färska bottennivåerna för de amerikanska indexen har bekräftat den fallande trenden som indexen befinner sig i och utgör alltså ett orosmoment inför fortsättningen. Positivt är att svenska OMXS30-index inte noterat nya bottennivåer och stödet vid 910-nivån är intakt. Vi väljer att behålla en försiktigt optimistisk syn på börsen så länge som OMXS30-index håller sig över 900-nivån. Skulle de amerikanska börserna åter söka sig nedåt inom kort är det också mycket sannolikt att Stockholmsbörsen kommer att följa efter. Det gäller med andra ord fortsatt att vara beredd på att begränsa sina förluster. Som stabilaste sektorer på Stockholmsbörsen ser vi finanssektorn och verkstadssektorn. Nya bottennivåer oroar på Nasdaq Våra förhoppningar om en uppgång på Nasdaq kom på skam den gångna veckan. Istället stängde indexet på nya bottennivåer i måndags. Av de fem tyngsta bolagen i indexet var det bara Google som nådde nya bottennivåer samtidigt, medan de andra aktierna visar en stabilare teknisk bild. Vi vågar därför tro på att 2200-nivån håller som stöd, trots måndagens stängning under stödet. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Satsning på starka aktier Veckans tre tekniska tradingtips utgörs av starka aktier. De aktier vi tittar på har också rekylerat ned under den senaste tiden, vilket skapat fördelaktiga lägen. Förra veckans satsning genererade en avkasting som låg strax över nollstrecket. Medivir gick starkt medan Nolato stod relativt stilla och Enjoy nådde stoploss. Ett nytt försök görs denna vecka där vi väljer att fokusera två på aktier som varit starka under en längre period, samt en som nyligen vänt sin trend. Veckans tekniska aktietips utgörs av Oriflame, Millicom och SAAB. Bra läge i Oriflame efter rekyl Oriflame-aktien gick till skillnad mot börsen starkt under förra året. År 2008 inleddes något svagare men aktien tog fart igen i början av januari. Toppnivåer kring 420 kronor testades nyligen. Aktien har därefter rekylerat ned under de senaste veckorna vilket vi anser skapat ett bra läge för att ta position i aktien. Vi rekommenderar att aktien köps mellan kronor. Stäng ned positionen om 375 kronor nås. Millicom vid stödnivå Millicom-aktien gick liksom Oriflame även den mycket starkt under förra året. Sedan i höstas förra året har dock utvecklingen varit mycket volatil. Det har funnits möjligheter till att göra bra affärer om position har tagits vid rätt tillfälle. Aktien handlas nu nära stödet vid 600 kronor vilket bör utgöra ett bra läge för att ta position i aktien. Stop-loss gäller vid 580 kronor. SAAB i trendbotten SAAB-aktien har vänt sin negativa trend och aktien har hittills varit intressant att köpa vid svingbottnar. Aktien handlas i dagsläget strax under 150-kronorsnivån och ser ut att vara i en ny svingbotten. Vid 145 kronor får aktien stöd av 34-dagars glidande medelvärde samt den trendlinje som kan dras utmed aktiens kursbottnar. Aktien bör fjädra upp inom kort och vi ser ett bra läge för att ta position. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Oriflame aktien bör finna stöd mellan kronor och vi ser ett bra läge att ta position i aktien efter den senaste tidens nedgång. 600-kronorsnivån ser ut att vara en stark stödnivå för Millicom-aktien. SAAB-aktien är i botten av den stigande trendkanalen.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 281,7-0,6-14,5-26,8 0,5 1,8-5,9 Industri 377,1 0,6-15,7-15,5 1,7 0,7 5,4 Sällanköpsvaror 667,7-0,9-16,3-15,3 0,3 0,1 5,7 Dagligvaror 516,3 1,4-8,7-0,6 2,5 7,7 20,3 Hälsovård 194,1-4,9-20,9-26,0-3,7-4,6-5,1 Finans 412,8 1,0-14,0-15,1 2,2 2,4 5,9 IT 137,0-10,5-23,4-48,7-9,3-7,0-27,8 Telekom 730,1-6,0-22,2-11,4-4,8-5,9 9,5 OMXSPI 307,0-1,1-16,4-20,9-1,1-16,4-20,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Negativ Addnodes (analysgaranti) dotterbolag Technia går från klarhet till klarhet. På kort tid har Technia tagit tre större ordrar (Skanska, SSAB och William Demant). Technia visade ifjol en tillväxt på 26 procent till 206 miljoner kronor med en rörelsemarginal på 15 procent. För 2008 är vår prognos en tillväxt på 9 procent och oförändrad rörelsemarginal vilket kan vara för försiktigt med tanke på orderingången på senare tid. Technia är nordens största återförsäljare av programvaror från den franska IT-jätten Dassault Systems som länge har haft ett omfattande samarbete med IBM. Detta samarbete är på väg att lösas upp och Dassault gynnar en av sina största teknikpartners (Technia).Trots att Addnode stärkts med 25 procent den senaste månaden värderas aktien endast till drygt 4x årets förväntade kassaflöde justerat för kassan. Vårt fundamentala DCF-värde för aktien är 40 kronor så vi bedömer att det finns mer att hämta. Intressanta bolag: Addnode, Knowit TRENDS REDEYE AB 5 Media Rekommendation: Neutral MTG (Köp) meddelade i veckan att man säljer sin ryska fritv nätverk DTV för 2,4 miljarder kronor till CTC Media där man också äger 40 procent. MTG säljer alltså delvis till sig själv. Reavinsten blir hela 1,9 miljarder kronor vilket är lika mycket som fjolårets vinst för hela koncernen. Vi hade räknat med att DTV skulle omsätta 340 miljoner kronor i år (+26 procent) och göra ett rörelseresultat på 33 miljoner kronor. CTC betalar alltså ca 72x rörelseresultatet samtidigt är skalfördelarna stora i vinsten när försäljningen ökar men priset är ändå högt. Klara synergier mellan bolagen lär också finnas. Priset visar om inte annat på vilka värden som MTG byggt upp i Ryssland och Östeuropa. Affären verkar vettig - DTV är en liten spelare som slåss mot stora TV-kanaler och kan få det tuffare när konkurrensen tilltar mer i en mognadsfas efter den kraftiga tillväxten som nu råder på den ryska reklammarknaden. Vi upprepar Köp för MTG. Intressanta Bolag: MTG

6 Branschsöversikt Bioteknik Rekommendation: Positiv I förra veckan meddelade bioteknikjätten Amgen att bolaget licensierat in rättigheterna till en antikropp (KW-0761) från det japanska läkemedelsbolaget Kyowa Hakko. Avtalet omfattar en kontantbetalning på 100 miljoner dollar. Därutöver har Kyowa Hakko rätt till sammanlagt 420 miljoner dollar i utvecklings- och försäljningsrelaterade delmålsbetalningar, exklusive en tvåsiffrig royalty. Även om Amgen är känt för att betala mycket för sina avtal, så anser vi att det här avtalet ger en god fingervisning om vad man kan vänta sig i avtalsstorlek för BioInvents (Köp) cancerläkemedel TB-403. Vi ser det som högst rimligt att BioInvent kommer att teckna ett avtal för antikroppen TB-403 redan i år. Intressanta bolag: Bioinvent, Active Biotech Detaljhandel I Rekommendation: Neutral Vi har haft ett möte med Oriflame (Köp) där mycket kom att handla om de framtida tillväxtmöjligheterna. Framförallt är det Indien och Indonesienområdet som växer snabbt. I Kina går det trögare, även om fortsätter att bearbeta marknaden. Det finns även god tillväxtpotential i Syd-Amerika. Oriflame har haft framgångar i Mexico och ser goda chanser att växa i intilliggande länder. Den närmaste tiden ligger fokus på produktutveckling och att få den nya operationella plattformen och fungera så bra som möjligt. Vi fick ett bra intryck av att Oriflame och ser goda chanser för aktien att utvecklas väl framöver. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Kapp Ahl, Oriflame Telekom Rekommendation: Positiv En av Nokias (Avvakta) största underleverantör, Texas Instruments, sänkte i veckan sin vinstprognos för innevarande kvartal till 0,41-0,45 dollar per aktie (tidigare: 0,43-0,49 dollar). Marknadens vinstförväntningar låg på 0,46 dollar per aktie. Texas Instruments säger också att en av anledningarna till lägre prognoser är att en av deras största 3Gchip kunder, troligen Nokia, har minska på inköpen. Nokia föll initialt på beskedet men återhämtade sig snabbt. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation på Nokia och tror att det finns viss risk att marknaden måste sänka sina Q1-estimat för Nokia. Intressanta Bolag: Doro, Millicom, Teliasonera TRENDS REDEYE AB 6 Detaljhandel II Rekommendation: Neutral Clas Ohlson (Sälj) rapporterade som väntat en försäljningsökning om 12 procent för 3:e kvartalet. Omsättningen uppgick därmed till 1496 miljoner kronor. Den organiska tillväxten sjönk med 2 procent där hårdare konkurrens påverkat. Resultatet före skatt var dock sämre än väntat då vi hade väntat oss 280 miljoner kronor. Utfallet blev 6 procent lägre om 263 miljoner kronor. Den kanske största överraskningen i rapporten var ändå att bolaget väljer att sänka sina marginalmål från tidigare procent till som lägst 10 procent. Bakom valet att sänkta målet ligger förväntad kostsam expansion. Vi tror att aktien kommer att utvecklas svagt efter den slätstrukna rapporten och väljer att upprepa sälj. Intressanta Bolag: Kapp Ahl, Oriflame

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 62, Stopp nådd. Osäkert var kursen ska få fäste. Vi sänker till Avvakta. Boliden ** 62, Aktien svagare än väntat. Bör kunna finna stöd vid 60 kr. Broström * 37, ,1 Målkurs nådd. Stöd verkar finnas vid 38 kr. Vi höjer till Avvakta. Holmen ** 200, Fortfarande inga styrketecken. Vi sänker till Avvakta. Lundin Petroleum * Täta och allt lägre kurstoppar talar emot aktien. Sänkt rekommendation. PA Resources ** 48, Kursuppgången har tagit paus. Osäker fortsättning. SCA *** 102, Akten har piggnat till och är åter intressant. SSAB A *** Stöd vid 165 kr. Bra volymer under uppgång gör att vi tror på aktien. StoraEnso *** 76, Omsättningen har tilltagit. Det är nu eller aldrig. Vostok Gas * Aktien allt svagare. Vi sänker målkurs och rekommendation. Industri ABB ** Fortsatt inga ledtrådar om fortsättningen. Alfa Laval *** Tilltagande omsättning förbättrar oddsen för en uppgång. Höjd rek. Assa Abloy ** 107, En av de svagare aktierna i sektorn. Avvakta. Atlas Copco *** 96, Vi höjer till köp då aktien ger ett stabilt intryck. Hexagon ** 120, Akitien kan vara intressant på nuvarande rekyl, men bevaka stoppen. Morphic ** ,9 Aktien lider av den allmänna börsoron. Sänkt målkurs och rek. NCC ** Slagig utveckling med dragning åt det positiva hållet gör att vi höjer rek. PV Enterprise * 49, Omsättningen är mycket låg. Hör risk för kursfall. Sandvik *** Stödet på nedsidan känns stabilt. Höjd rekommendation i pålitlig aktie. Scania *** 126, Aktien svagare än väntat, men får en chans till. Securitas ** 72, Kursen rör sig i sidled. Häng på vid uppgångar men bevaka stoppen. Skanska ** Kursen bör finna stöd inom kort. Intressant över 110 kr. SKF *** 115, Stöd vid 110 kr. Ser ut att kunna bryta upp över 120 kr inom kort. Trelleborg * 105, Aktien är svag och kursen närmar sig bottennivåer. Volvo *** 90, Stödet vid 90 kr har påfrestats men det positiva scenariot kvarstår. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 98, Aktien visar svaghetstecken. Häng på uppgångar, men bevaka stoppen. Swedbank *** Positivt scenario gäller så länge som kursen håller sig över 160 kr. JM *** 128, Fallande kurstoppar vägs mot en stigande trend. Osäker fortsättning. Nordea *** 89, Fortsatt bra läge mellan 86 och 88 kronor. SEB *** Visar fortsatt styrka. Bra läge på nuvarande rekyl. Stöd vid 150 kr. SHB ** 163, Svagast i sektorn. Har mycket kvar att bevisa. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Rekylerar upp något men inget bra läge. Blanka om 245 kronor nås. Elekta *** 100, Bra stöd mellan 98 till 100 kronor och vi ser därmed ett bra köpläge. Getinge ** 153, Ser ut att ha vidare nedsida, vi avvaktar ett bättre läge. Meda ** 57, kronors stöd höll ej. Vi sänker till Avvakta. Blanka om 60 kronor nås. Q-Med *** Intressant efter nedrekyl men finner stöd först vid 40 kronor. IT Axis *** Stop-loss nådd. Intressant igen på 105 kronor. Ericsson *** 12,17 13,9 11,9 Ser ut att ha svårt att vända upp, men vi ger aktien en vecka till. HiQ * 31,9 29,5 33,5 Blanka aktien mellan 32,5 till 33 kronor. Konsoliderar mellan 29,5-33 kr. IBS *** 13,5 14,5 12,6 Sätter press på 13,5-kronorsnivån som bör kunna brytas inom kort. Micronic *** ,5 Målkurs bör nås inom några dagar om börsen rör sig uppåt. Nokia *** 196, Stopp nådd. Aktien dock översåld och vi gör ett nytt försök. Orc Software ** 145, Aktien kan falla på kort sikt, men intressant att köpa kring 135 kronor. Teleca ** 11, ,9 Kan rekylera upp men vi ställer oss avvaktande den närmaste tiden. Tietoenator * Sänkt till Sälj. Blanka aktien mellan kronor. Tradedoubler * 115, Avvakta uppgång mot 125-kronorsnivån innan blankning. Unibet * 170, Rekylerar upp kraftigt utan volym. Blanka på 175 kronor. Telekom Millicom *** Stopp nådd. 600-nivån är dock sannolikt ett bra stöd. Vi upprepar Köp. Tele2 * Fortsatt intressant att blanka vid 110-kronorsnivån. TeliaSonera * 47, Ser fortsatt svag ut. Något trögare än vi trott men målkurs inom räckhåll. Sällanköpsvaror Autoliv *** Höga volymer kring 300-nivån. Vi höjer till Köp. Clas Ohlson ** 100, Stop-loss nådd. Bröt ned efter svag rapport. Vi avvaktar framöver. Electrolux ** 99, ,5 100-nivån höll inte och aktien nådde stopp kurs. Fall till hög volym, avvakta. Eniro ** 42, Upprekyl ser ut att utebli och vi sänker till avvakta. H&M ** 331, Vi väntar in ytterligare nedgång innan aktien blir intressant. MTG *** Stopp nåddes första dagen. Fortsatt intressant kring 390 kronor dock. Nobia ** 49, Stop-loss nådd. Ser ut att kunna falla mot 46 kronor. Avvakta nedgång. Odd Molly ** 125, Blanka aktien om 135 kronor nås. Oriflame *** Nedrekyl har skapat ett bra köpläge kring 390-nivån. Axfood *** 203, Stopp nådd. Aktien ser svag ut och vi väljer att sänkta till Avvakta. Swedish Match *** 139, Köp på 135 kronor. Bör kunna svinga upp på kort sikt. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Active Biotech % 52,5 59, % -1% Bioinvent % 20,1 24, % -1% HQ % 131,0 149, % -1% Kapp Ahl % 53,0 52, % -4% Millicom % 668,0 624, % -3% MTG % 366,0 399, % -1% Neonet % 35,8 47, % -26% Oriflame % 339,0 395, % -23% Sectra % 60,8 61, % -1% TeliaSonera % 47,1 47, % 0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Nervositeten på börsen har tilltagit och vi har fått se kraftiga svängningar på nytt. Trendsportföljen har haft det tufft med rekyler i ett flertal aktier. OMXSPI har backat med 0,6 procent medan portföljen har fallit med 3 procent. Millicom, HQ och Bioninvent har backat mest vilket till viss del har vägts upp av Neonet och MTG vilka har genererat positiv avkastning. Många aktier har kommit i otakt men har god chans att repa sig. Vi väljer dock att göra ett byte. Meda har inte alls utvecklats som vi tänkt oss efter den starka rapporten. Vi släpper nu Meda och tar istället in TeliaSonera. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -13,3 % -12,2 % Utveckling i veckan: -3,0 % -0,6 % Trends OMXSPI Teliasonera (Köp) har värderats ned rejält under 2008, vilket kan tyckas anmärkningsvärt med tanke på börsklimatet och aktiens epitet som defensiv. Vi närmar oss nu utdelningssäsong vilket historiskt visat sig vara en bra period för Teliasonera-aktien som i april ger 8,5 procents direktavkastning på nuvarand kursnivåer. Vi tror att det historiska mönstret upprepar sig även i år. Aktien tar plats i portföljen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Meda Sälj 57,8-26% -9 % TeliaSonera Köp 47,1 Index BioInvent ingick i veckan ett forskningssamarbete kring bolagets teknikplattform för upptäckt och utveckling av antikroppsläkemedel med Bayer HealthCare. Det lär dock ta drygt två år innan samarbetet resulterar i någon läkemedelskandidat som är redo att gå in i kliniska prövningar. Däremot stärker plattformsavtalet förtroendet till ledningen som fortsätter att leverera enligt uppsatta mål. Vi väntar oss ett starkt nyhetsflöde framöver och är fortsatt positiva till aktien. 9

10 Smakprov på VD-intervjuer på redeye.se Siktar på avtal 2008 Emanuel Björne, Hansa Medical Hansa Medical har som mål att få till ett partneravtal under 2008 avseende alpha-11 och alpha-10. Det säger bolagets VD Emanuel Björne i en intervju med redeye.se. Han tydliggör också att förvärvet av dessa projekt troligtvis inte kommer att resultera i någon nyemission. Q: Kan du ge en kortfattad förklaring till förvärvet av alpha-11 och alpha-10 projekten och hur de ska finansieras? Emanuel Björne: Vi gör detta för att vi tror att det här är en bra affär för Hansa Medical. Alpha-11 och alpha-10 är unika och lovande angreppssätt på de stora sjukdomarna reumatoid artrit respektive artros. Vi tror att Hansa Medicals affärsmodell passar både projekten och potentiella samarbetspartners väl. I dagsläget är det inte aktuellt med någon nyemission och vi är nu i färd med att lägga sista handen på vår utvecklingsstrategi för dessa projekt Q: Vad gör Hansa Medical unikt i förhållande till övriga bioteknikbolag? Emanuel Björne: Hansa Medical är grundat på och utgår idag ifrån en mycket lång och god relation till den medicinska fakulteten vid Lunds universitet. Vi har även lyckats få till en spännande blandning av dels forskare med stort fokus på patientnytta och dels medicinskt kunnig samt affärsfokuserade medarbetare. Jag känner att detta nätverk av kompetenser har stor potential att realisera våra projekt. Vi adresserar icke tillgodosedda medicinska behov med helt nya metoder. Biologiska läkemedel och inflammation förenar alla våra projekt vilket leder till intressanta synergier mellan projekten och utväxling i de olika utvecklingsaktiviteterna. Dessa synergier återfinns i hela kedjan av utvecklingsaktiviteter i våra olika projekt, i patentfrågor, preklinisk utveckling, proteinproduktion, klinisk utveckling samt i marknadsföringen gentemot potentiella samarbetspartners. Q: Tror du på att fortsätta driva Hansa Medical som virtuellt bolag, hur tar ni in den expertis som krävs för att driva projekten på bästa sätt? Emanuel Björne: Hansa Medical är ett prekliniskt utvecklingsbolag. Hela affärsidén bygger på att lyfta lovande prekliniska eller tidiga kliniska projekt till proof-of-concept. För de lägen som våra projekt befinner sig i just nu och det kommande året, passar denna bolagsform utmärkt. Klicka här för att läsa hela VD-intervjun» Bättre marginaler att vänta Ove Hansson, Consilium B Consilium har en rekordstark orderbok och tar marknadsandelar samtidigt som de har som målsättning att successivt förbättra rörelsemarginalen under de närmaste åren. VD Ove Hansson ser stor potetial i dess radar och satsningen på emissionssystem för rökgasutsläpp. Q, Ni växte med nära 30% 2007 och räknar med minst 20% i år. Är marknaden så här stark eller tar ni andelar? Ove Hansson: Varven har välfyllda orderböcker för de närmaste åren. Consilium har en rekordstor orderbok och vi har tagit marknadsandelar. Intäkterna från den marina eftermarknaden ökar dessutom i betydelse. Detta ger oss sammantaget anledning att tro på en fortsatt stark tillväxt. Q, Du har tidigare nämnt att expansionen har frestat på organisationen. Upplever du nu att Consilium har växtvärk? Ove Hansson: Vi är nu inne på ett fjärde år med mycket stark tillväxt: +19%, +24%, +28%, + >20%. Detta ställer givetvis stora krav på organisationen. Det är tack vare ett starkt engagemang från personalen som vi kan fortsätta med denna tillväxttakt. Expansionen har frestat på organisationen, men jag TRENDS REDEYE AB 10 vill inte se vår tillväxttakt som ett problem. Den ställer höga krav på affärsledning och organisation, men skapar likaså nya utmaningar och nya möjligheter. Vi har ett kontinuerligt rekryteringsbehov och genomför löpande anpassningar av organisationen, vilket skapar nya karriärmöjligheter och möjlighet till nya utmaningar för vår personal. Jag vill se Consilium som ett bolag med ett positivt arbetsklimat och stora möjligheter. Q, Finns det några intressanta förvärv att göra eller har ni fullt upp med den egna verksamheten? Ove Hansson: Vi följer ett antal bolag som vi bedömer skulle komplettera oss väl. Q, Ni vågar inte utlova högre marginaler i år jämfört med fjolåret. Vad är en rimlig målsättning att nå upp till på lite längre sikt? Ove Hansson: Consilium har successivt förbättrat rörelsemarginalen fram t.o.m. 2007, och kommer, som vi redogjorde för i bokslutsrapporten för 2007, successivt att förbättra rörelsemarginalen under de närmaste åren. Jag kan tyvärr ej ge några mer exakta svar. Med risk för att beskyllas för att lämna enskilda prognoser som ej offentliggjorts till alla aktieägare kan jag tyvärr inte lämna en egen prognos om rörelsemarginalen, och därmed vinsten. Q, Vilken av era nya produkter ser du störst potential i? Ove Hansson: Brandlarm kommer fortsätta att växa - både på existerande och nya marknadssegment. Orderingången på gaslarm har ökat kraftigt under Klicka här för att läsa hela VD-intervjun»

11 Aktieanalys Avanza Nya intäktsslag men ändå börskänsligt Avvakta Fundamentaldata Avanza har breddat verksamheten så att kopplingen till börsutvecklingen minskat, men den är fortfarande betydande. Uppsidan väger jämt med nedsidan i aktien, enligt vår bedömning. Nätmäklaren Avanza har på ett framgångsrikt sätt breddat sitt produktutbud de senaste åren och exempelvis räntenettot står nu för en knapp tredjedel av de totala intäkterna. Även fondprovisioner har blivit en bra intäktskälla. Strategin att växa inom Private Banking börjar också bära frukt och här finns mycket mark att vinna från storbankerna. Dessa intäkter är också mer stabila över tid. Pensionsområdet är också ett möjligt framtida tillväxtområde. Men trots ovanstående så är börsturbulensen givetvis ett hot. Aktivititen bland privatpersoner avtar normalt efter en större börsnedgång och därför är osäkerhe- ten inför 2008 fortfarande stor. På det har vi riskerna för prispress på courtaget och ett sämre inflöde av kapital kortsiktigt. Liksom för branschkollegan Nordnet så kommer det inte bli lika enkelt framöver att vinna terräng inom aktiehandel. Kundanskaffningen har blivit dyrare i takt med att storbankerna har fått ett förbättrat interneterbjudande. Å andra sidan finns det för nätmäklarna möjligheter inom ovan nämnda tjänster. Aktien handlas till drygt 12 gånger våra vinstprognoser för i år. Det tycker vi inte är dyrt, särskilt med tanke på att bolaget numer ger riktigt bra direktavkastning. Men för att en uppvärdering ska ske måste turbulensen på börsen stillas samtidigt som Avanza måste visa tydliga bevis på att tillväxten inom nya tjänster är väsentlig. Vi ser inga konreta triggers för en sådan omvärdering nu. Vi sätter rekommendationen Avvakta då vi ser ett ganska jämt förhållande mellan risk och pontential. Magnus Dagel/Urban Ekelund Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt Värdering p P/e 15 12,4 EV/s 5,1 4,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Finans SmallCap Hög 127 kr 3420 mkr 140 kr 115 kr Nordnet Mot ett år av städning och kostnadsfokus Sälj Fundamentaldata Efter VD-bytet i november i fjol ser det ut som Nordnet går in i en städande fas. Finland och Tyskland måste vändas till vinst och börshumöret är en osäkerhetsfaktor. Efter en gyllene period ser Nordnet ut att gå in i en ny fas. Den nytillträdde VD:n Carl- Viggo Östlund har börjat ta i med hårdhandskarna för att kapa kostnader i en ganska vildvuxen organisation. Finland och Tyskland måste vändas till vinst och prispressen på den största marknaden Sverige måste hanteras. Därtill ska produktutbudet breddas bland annat till ränte- och ytterligare försäkringsprodukter. Pensionsområdet är en stor möjlighet för bolaget och sparande via internet är en strukturell trend som är långt ifrån över. Det låter som en diger agenda och det kan nog ta något år innan effekterna börjar synas. Och med en sämre börs kan kundernas TRENDS REDEYE AB (privatpersoner) aktivitet minska under en period. Värderingen är numer inte speciellt ansträngt för Nordnet. Vi räknar med att bolaget både växer intäkter och vinster under 2008 men vinstmässigt blir det ganska marginellt jämfört med tidigare (+15 procent). Aktien handlas till p/e 12,5 på våra prognoser och till p/e 11 på vår prognos för Men som vanligt när det gäller nätmäklarna så kan det svänga ganska kraftigt i vinsterna i takt med börshumöret. Det gäller inte minst Nordnet som vi ser som mer börskänsligt än kollegan Avanza. Det kommande året lär bli ett år med ökat fokus på interna åtgärder för Nordnet och det blir spännande att se vad Östlund kan åstadkomma. Vi behåller vår rekommendation Sälj tillsvidare men vi överväger en höjning inom kort då värderingen kommit ned. Magnus Dagel/Urban Ekelund 11 Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt Värdering p P/e 14,0 12,5 EV/s 3,2 3,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Finans SmallCap Hög 18,6 kr 3094 mkr 20 kr 15 kr

12 Aktieanalys HQ Bank Oförtjänt rabatterad på kreditoron HQ Bank-aktien har liksom de flesta i sektorn handlats ned på kreditkrisen. Det ger ett utmärkt köpläge i ett bolag med möjlighet till långvarig lönsamhetstillväxt. HQ hade ett mycket starkt 2007, trots en orolig börs under hösten och förluster inom tradingverksamheten. Det visar vilken stark underliggande lönsamhet och tillväxt som finns i bolaget just nu. Vinsttillväxten 2007 låg på dryga 50 procent. Tonvikten mot Private Banking och repititiva intäkter blir allt tydligare och ger också effekt. Under 2008 kommer risken i bolaget minskas ytterligare då tradingen görs om till en hedgefond under andra halvåret. Positivt är också att bolaget strävar att bli allt mindre börsberoende genom erbjuda kunden alternativa investeringar till aktier, såsom strukturerade produkter. Den minskade exponeringen mot aktier kommer givetvis ta lång tid att genomföra och man Neonet ska därmed komma ihåg att trots att andelen courtage-intäkter minskar så är HQ definitivt börsberoende. Bolagets VD Mikael König var en av deltagarna på Redeyes finansseminarium tidigare i veckan. Enligt honom så har HQ Bank inte påverkats av kreditkrisen på något direkt sätt eftersom bolaget inte har någon exponering mot produkter knutna till den amerikanska bomarknaden. På våra prognoser för i år handlas HQ Bank-aktien till p/e 11,7. Då räknar vi med en vinstökning netto på 30 procent. Det tycker vi är lågt för ett bolag med ökad andel repititiva intäkter och en ökande marknadsandel i en nisch som mycket väl kan fortsätta växa i många år framöver. Bland annat på storbankernas bekostnad. Visst finns risker men möjligheterna överväger. Förvärvspriser har kommit ned och den kritiska massan inom förvaltningen är nådd. Vi upprepar Köp. Magnus Dagel/Urban Ekelund Rider på den starka DMA-trenden Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt Värdering p P/e 14,7 11,7 EV/S 4,5 3,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Finans SmallCap Medel 160 kr 4270 mkr Fundamentaldata 200 kr 140 kr Köp Neonet är bolaget som gynnas starkt av pågående regulatoriska förändringar. Ökad DMA-handel kan gynna bolaget i många år till. Köp. Neonet är ett av finansbranschens mest spännande fenomen på senare år. Bolaget var nästan uträknat i början av seklet men de senaste två åren har bolaget verkligen fått betalt för sin strategi. Mäklarfirman är en av världens största oberoende aktörer inom så kallad DMA-handel (Direct Market Access) för aktier på de allra flesta större börser. Kunderna, fondförvaltarna, kan därmed på ett lätt och billigt sätta handla aktier globalt. Därutöver säljer Neonet system- och mjukvarutjänster som har mycket god lönsamhet. Bolaget kommer de närmaste åren också gynnas av de nya regulatoriska förändringarna såsom Mifid i Europa och REG NMS i USA. Det kommer öka konkurrensen bland TRENDS REDEYE AB börserna och tvinga börserna att sänka börsavgifterna. Dessutom innebär regleringarna att just DMA-handel kommer öka ännu mer. Penetrationen av DMA-handel är förhållandevis låg i centraleuropa som kan komma att bli en viktig tillväxtmarknad för Neonet. Bolagets VD Simon Nathanson nämnde ett par intressanta saker på Redeyes finansseminarium i veckan. Bolaget har gynnats av den ökade handelsaktiviteten som varit under den senaste tidens oro. Och han räknar med fortsatt stark tillväxt. Värderingen då? Neonet handlas som sig bör till höga multiplar. På våra prognoser för i år ligger p/e-talet på 20. På prognoserna för 2009 faller p/e-talet till 14. Aktien handlas just nu, trots det generella börsraset, på högstanivåer. Det visar tilltron till bolaget. För den långsiktige är aktien mycket intressant och köpvärd. Magnus Dagel 12 Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt Värdering p P/e Ev/S 4,0 3,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Finans SmallCap Hög 47 kr 2920 mkr 57 kr 40 kr