Radarspaning. Uppstuds. Dramatisk vecka. Bra årsstart. Får i flocken. Stöd ger hopp +5,8% Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -7,3% -3,2% -2,8% Nummer Veckans siffra 2 års fängelse fick Lars-Eric Petersson. Två dagar den här veckan svängde börsen också mer än 5 procent. Radarspaning Börsnedgången är inte enbart av ondo. Tvärtom för den som tror att aktiemarknaden överreagerar och vi är inne på det spåret. Förra veckan var vårt budskap tillfällig köldknäpp. Nu blev det värre än så och de stora svängningarna tyder på att det kan bli fortsatt turbulent ett tag till. Ingen fundamenta i nyhetsflödet Portföljen MTG Meda Hetluften Addtech Orexo Utveckling 20: Får i flocken +5,8% När det blåser snålt på börsen och investerare är nervösare än normalt är alltid rätt att damma av aktieguruns Warren Buffets filosofier. Investerare har en förkärlek att dra åt samma håll samtidigt. Att stålsätta sig och våga stå emot lönar sig ofta i längden. har dock fått oss att justera ned våra prognoser ännu. Många aktier har blivit billigare. I veckans nummer har vi gått igenom värderingarna på nästan 70 bolag för att hitta intressanta lägen för portföljen. Vi kan se tillbaka på ytterligare en dramatisk vecka. Portföljen har klarat sig hyfsat och backat i linje med börsen men kursrörelserna i enskilda aktier är stora. Vi ser ett intressant läge i både Meda och MTG som vi skrev om i förra numret och väljer att plocka in aktierna. Teknisk Analys Sidan 11 Dramatisk vecka Sidan 9 Stöd ger hopp Veckans urblåsning och kraftiga återhämtning har troligtvis skrämt slag på många investerare som kommer ha närmare till säljknappen framöver. Positivt är emellertid att trendvändningar brukar ske under kraftiga volymer, precis som vi sett i veckan. Sidan 2 Sidan 3 Uppstuds Få aktier har undkommit den senaste veckans kursfall. På flera håll har vi kunnat se nedgångar på procent vilket är mycket ovanligt utan negativ information. På sidan 4 skriver vi om 3 aktier som bombats ut och har goda chanser till att fjädra upp. Analyser Det är mycket som gått bioteknikföretaget Biogaias väg i år. Genom goda kliniska studier har en rad samarbetsavtal tecknats. Vi ser framför oss en turn-around i bolaget där bibehållen kostnadsnivå och ökad försäljning är huvudingridienserna. Intressant för den riskvillige. Sidan 10 Innehåll Sidan 4 Bra årsstart Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Biogaia...10 Aktieanalys - Börsspecial..11 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Är du en i flocken? Vi har flockmentalitet. Det ligger antagligen i människans natur. Men när det gäller att placera i aktier är det sällan lyckat att följa flocken. Det är snarare i regel en dålig investeringsstrategi. Men det är ofta lättare sagt än gjort och vi är rädda för att missa tåget både uppåt och nedåt. När börsen är nervös och rasar är det dags att plocka fram aktiegurun Warren Buffets gamla slitna men ack så sunda filosofi som lyder: gör din hemläxa, lär känna det du ska investera i först och bry dig inte om vad andra gör. Tänk efter och ta ett steg åt sidan och fundera på varför du är sugen på att följa med när alla rusar efter en särskild aktie eller som nyligen när alla plötsligt ska sälja samtidigt. Vad har hänt egentligen? Har världen förändrats drastiskt på tre veckor? Svaret är så klart nej. Men för vem som helst är det mycket svårt att förutspå vart dollarn ska ta vägen, om amerikanska Fed ska höja igen, om konjunkturen vänder ned i år eller nästa eller Vi kan bara gissa. Det vi dock kan göra är att bestämma oss för om man ska spara i aktier (vilket visat sig historiskt varit en mycket lönsam sparform) och i så fall hur mycket. När det är gjort gäller det att välja aktie. Som Buffet säger är det klokt att förstå verksamheten i det bolag som du investerar i. Vilka hot och utmaningar finns det? Det är i det här skedet av processen som vi på Trends vill hjälpa till. Det är med ovanstående i baktanke som vi fortsätter att ge köpråd i detta nummer trots att snålblåsten långt ifrån har lagt sig. Så till något helt annat. Dagens tidningar fylls av fängelsedomen mot Skandiachefen Lars-Eric Petersson efter att obehörigen lyft taket i bonusprogrammet Wealthbuilder. Att Skandia-chefen frias från några andra åtalspunkter spelar mindre roll. Men att Petersson ensam ska bära hundhuvudet för det som hänt i Skandia är givetvis inte helt rätt. Styrelseledamöterna Lars Ramqvist, Melker Schörling, Bengt Braun m fl bör också få stå i skamvrån för försumlighet eller underlåtenhet för att inte ha rättat till förseelserna när de började bubbla upp till ytan. Om fängelse var rätt bestraffning låter vi vara osagt. Men fängelsedomen för en positiv sak med sig. VD:ar kommer att akta sig både en och två gånger för att inte passera den oetiska gränsen. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 26 MAJ RAPPORTER CISL Gruppen STATISTIK USA: privata inkomster och konsumtion kl USA: Michigan-index kl MÅNDAG 29 MAJ RAPPORTER Guideline, Hebi Health Care STATISTIK KI: hushållens inköpsplaner kl 9.30 TISDAG 30 MAJ RAPPORTER Lappland Goldminers EXKLUSIVE UTDELNING New Wave Group 0:90 kr STATISTIK SCB: detaljhandeln försäljning april kl 9.30 USA: konsumentförtroende kl ONSDAG 31 MAJ RAPPORTER Skandia, West Siberian EMISSIONER ETC Gambro: Indaps förlängda bud löper ut EXKLUSIVE UTDELNING Transcom Worldwide bonus 3:27 kr STATISTIK USA: Chicago inköpschefsindex kl TORSDAG 1 JUNI STATISTIK I&L/FS-banken: inköpschefsindex kl 8.30 USA: nyanmälda arbetslösa v21 kl USA: bygginvesteringar april USA: ISM inköpschefsindex kl Veckan som gick Fredag 19/5 Måndag 22/5 Tisdag 23/5 Onsdag 24/5 Torsdag 25/5 0,1% Stockholmsbörsen avslutade veckan med stora kursfall i en oregelbunden tendens. Ericsson föll 40 öre till 22,80 kr. Råvarubolagen var fortsatt volatila. SSAB steg 7,50 kr till 410,50 efter nytt malmavtal. -5,3% Stockholmsbörsen drabbades av frossa. Råvaru- och verkstadsaktierna ledde nedgången. Atlas Copco föll med 15 kr till 182,50 och ABB gick ned 8,25 kr till 86,25. Boliden rasade 16 kr. 5,4% Kurserna på Stockholmsbörsen upplevde hausse. Uppgången var bred, råvarubolagen och verkstadsaktier steg kraftigt. Intrum Justitia byter VD, aktien stiger 2,25 kr till 65,25. -2,4% Stockholmsbörsen var orolig inför helgen och stängde på dagslägsta. China Mobile uppges ha lagt bud på Millicom, Millicom steg 12,50 kr till 335. Vostok Nafta rapporterade, aktien steg 19 kr. Helg Kristi Himmelsfärd. Stockholmsbörsen stängd. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Uppgång ger hopp om stödnivå Tisdagens uppgång kom som en räddande ängel till de investerare som fortfarande var kvar i marknaden. Läget är dock långt ifrån säkert framöver. Tilltagande omsättning signalerar ofta trendvändningar. Nasdaq Composite bröt nyligen stödet vid Vill du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonnemang eller köp styckevis på vår hemsida Klicka här! Den kraftiga återhämtningen vi fick se i tisdags skänker visst hopp om utvecklingen framöver. Omsättningen ökade rejält både under måndagens och tisdagens handel. Tolkningen som ligger närmast till hands är att investerarna, som de senaste åren vant sig vid att rekylerna blir grunda, har suttit kvar med sina positioner länge i börsfallet. Först under måndagen fick vi se tillräckligt stora volymer för att indikera att balansen mellan säljare och köpare kunde svänga. Många investerare är nu känslomässigt bundna till intervallet mellan 900 och 960 för OMXS30. De bägge dagarnas breda handelsintervall gör dock att vi även framöver sannolikt kommer att få se stora rörelser under enskilda dagar. Som stödnivå på medellång sikt för OMX30 ser vi 900-nivån. På kort sikt kan 950-nivån fundgera både som stöd och motstånd, beroende på vilken sida om strecket som index etablerar sig på. Det som talar för ett positivt scenario framöver är att kraftiga rörelser, under höga volymer ofta markerar trendvändningar. Det som kan hämma utvecklingen är istället att investerarnas förtroende fått sig en knäck och att det kommer att bli betydligt lättare för dem att nå säljknappen framöver. Ytterligare stöd forcerade i USA Nasdaq Composite har den gångna veckan forcerat ytterligare en stödnivå. Indexet försökte klättra högre under tisdagen, men försöket kom av sig och fick inget stöd av volymer. En trendvändning kommer sannolikt att ta tid och vi räknar inte med något större stöd för Stockholmsbörsen från USA den närmaste tiden. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Uppställ i utbombade aktier Slagen har varit stora på börsen den senaste veckan. Många har valt att sitta igenom nedgången för att sedan upptäcka att stressen blivit för tuff att hantera i helt fel lägen. Efter de senaste veckornas nedgång har många aktier sökt sig ned till nivåer som avviker kraftigt från snittutvecklingen. Detta mätt som avståndet från de långa medelvärdena och antalet standardavvikelser från de medellånga medelvärdena. Det bör alltså komma återhämtningar på en rad håll. Bilia-aktien tillhör de aktier som har försvagats mest på börsen. Bilia i uttänjd nedgång Bilia-aktien har tappat en tredjedel av sitt börsvärde sedan toppnoteringarna under våren. Aktien har nu sökt sig ned mot 100-kronorsnivån där kursen har tagit stöd. Nivåer kring 100 kronor utgjorde en bas för aktien innan uppgången tog fart och här möts aktien av volymstöd. Vi gör bedömningen att kursen bör stanna upp och att en återhämtning mot nivåer kring 115 kronor är trolig. Transcom-nedgång möter volymer Transcom-aktien har brutit sin långsiktigt stigande trend och kommer att få det tuffare framöver. Aktien har tidiare tillhört investerarnas favoriter och en nedgång i storleksordningen 30 procent bör locka fram köpare. En position blir än intressantare av att aktien har nått ned till stödnivåerna vid 70 kronor där volymer har börjat att möta upp. Vi ser utsikter till en återhämtning upp mot nivåer kring 85 kronor i första hand. Unibet tar stöd I perioder av oro får många diagram snabbt ett mycket likartat utseende. Unibet-aktien har brutit trenden i sin återhämtning och den har sökt sig ned mot stödnivåerna vid 160 kronor. Den befinner sig alltså vid en brytpunkt och vi ser goda möjligheter att aktien vänder upp. 180 kronor är en första målkurs. Daniel Lindkvist Transcom-aktien har börjat möta volymer under sin nedgång. Unibet-aktien har sökt sig ned till stödnivåer och aktien har stannat upp. T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 312,2-13,3-1,5 27,6-0,8 4,4 3,2 Industri 311,8-12,4-5,0 9,5 0,1 1,0-14,8 Sällanköpsvaror 599,4-10,1-9,3 1,5 2,4-3,4-22,8 Dagligvaror 410,9-6,6-2,6 8,6 5,9 3,3-15,8 Hälsovård 259,6-5,6 5,9 8,6 6,9 11,9-15,8 Finans 398,8-12,9-8,1 5,3-0,4-2,1-19,1 IT 233,6-13,5-15,7-12,1-1,0-9,7-36,5 Telekom 608,4-11,2-2,0 8,3 1,3 3,9-16,0 OMXSPI 300,9-12,5-6,0 24,4-12,5-6,0 24,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Health Care Communications Equipment jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Hälsovård Rekommendation: Neutral Orexo presenterade i veckan positiv fas I/II-studiedata för produktkandidaten OX 17 för behandling av gastroesofageal refluxsjukdom. Resultaten uppges bekräftar att OX 17 kombinerar snabbt insättande effekt med bibehållen långtidsverkan under behandlingsperioden. Kliniska fas III-studier planeras inledas under andra halvåret. Målsättningen är också att teckna ett licensavtal under andra halvåret. Vi bedömer dock att OX 17 tidigast kan lanseras på marknaden 2009, då en eventuell partner troligtvis vill komplettera med ytterligare studier. Vi ser händelsen som positiv, men avvaktar mer utförlig studiedata innan vi väljer att inkludera produktkandidaten OX 17 i våra prognoser. Aktien har handlats ned under den gångna veckan men vi bedömer dock inte att förväntningarna var uppskruvade, utan att aktien drogs med i det allmänna börsraset. Vi anser att aktien borde Intressanta bolag: Orexo T R E N D S REDEYE AB 5 jul sep nov jan mar Telekomleverantörer Rekommendation: Över Ericssonaktien har utvecklats mycket svagt den sista tiden. Den främsta anledningen till detta är att marginalerna pressas i H1. Dock så finns det viss oro för vilka effekter även en svag marginalutveckling i H2' kan innebära för Ericsson. Vi har nu studerat detta scenario samt hur en svag försäljningstillväxt påverkar Ericsson. Vi ser att Ericssonaktien i värsta fall skulle kunna falla ytterligare 15 procent eller ner till ungefär 20 kronor (VPA 1,31 ger ett p/etal på 17,7x). Detta inträffar om rörelsemarginalen förblir 16,9 procent under hela 20 och den organiska tillväxten under Q2-Q4 är noll. Vi ser inte detta som speciellt troligt och som vi tidigare har indikerat (i vårt normala scenario där VPA blir 1,55 kronor och ger ett p/e-tal om 14,8x) ser vi en uppsida enligt vår DCF-modell till 28 kronor (+20 procent) för Ericssonaktien. Därmed upprepar vi vår Köp-rekommendation. Intressanta bolag: Ericsson, Nokia

6 Branschsöversikt Health Care Equipm & Services Medicinteknik Rekommendation: Över Sectra visade upp en kvartalsrapport för det brutna räkenskapsåret 20/20 som under ytan döljer svag orderingång och försämrad lönsamhet. Omställningen efter skilsmässan med Philips Medical får stora konsekvenser för Sectra. Vi har ännu inte sett hela effekten av utfasningen och vi väntar oss ett scenario med press på lönsamheten flera kvartal framöver. Vi räknar även med att mammografimarknaden tar tid på sig och anser att förväntningarna är allt för högt ställda. Aktien handlas till P/e 33 på våra prognoser för 20/2007 vilket inte lämnar utrymme för några besvikelser. Intressanta bolag: jul aug sep okt nov dec jan feb mar IT mjukvara Software jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: Över Protect Data har fallit med drygt 14 procent på en vecka. Många aktieägare har förmodligen stora vinster att plocka hem och nedgången kan därför fortsätta ett tag till då många ska ur aktien samtidigt. Redeye har tidigare varnat för att detta scenario kan inträffa i just Protect aktien då den tidigare handlats till fantasikurser. Aktien har varit mycket dyr men är nu nere på mer verklighetsförankrade nivåer. Aktien ser dock inte köpvärd ut ännu då aktien handlas till P/e 34 på årets prognoser varför vi upprepar rekommendationen Sälj. Intressanta bolag: IBS IFS Telelogic T R E N D S REDEYE AB 6 feb mar apr Telekom underleverantör Rekommendation: Neutral Nolato har under de senaste nio kvartalen levererat mycket imponerande resultat, speciellt med tanke på att de är underleverantörer till mycket stora kunder både inom industrin så väl som inom telekomsektorn. Efter att aktien har fallit 25 procent sedan slutet av april och P/e-talet för 20 nu endast är 10,5x, höjer vi vår rekommendation till Köp. Nolato väntas också leverera en direktavkastning om 3,5 procent för 20. Vår DCF-modell indikerar ett värde om 90 kronor per aktie. Intressanta bolag: Nolato Verkstad Communications Equipment jul aug sep okt nov dec jan Industrials jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Rekommendation: Över Vi anser att Haldex tagit alltför mycket stryk och graderar därför upp vår rekommendation till Köp. Vårt tidigare tillväxtcase kring Haldex är intakt och värderingen är återigen attraktiv. Inför helårsrapporten i februari ansåg vi aktien vara fullvärderad på nivån och sänkte vår rekommendation till Avvakta. Sedan dess anser vi att marknadsläget har förbättrats något och bedömer att den senaste tidens kursfall är obefogat. Aktien handlas på våra prognoser till drygt 11x årets vinst och under 10x nästa års vinst. Det anser vi klart attraktiv även om vi inser att det finns en betydande osäkerhet i nästa års prognoser mot bakgrund av den cykliska amerikanska lastvagnsmarknaden. Intressanta bolag: Haldex KMT feb mar apr

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 100, Har börjat att möta volymer vid sitt stöd. Uppställ att vänta. Boliden ** 117, Återhämtning efter stor nedgång. Aktien kan få det trögare framöver. Broström ** 141, Stora intervall och slagig handel, risk att återhämtning kommer på skam. Holmen ** Aktien har varit betydligt svagare än väntat. Bör fjädra upp mot 300 kr. Lundin Petroleum*** Vi har varit fel ute i aktien. Har nu tagit stöd vid 80 kronor och vänt upp. SCA ** Har etablerat tydligt stöd vid 290 kronor. Osäker återhämtning. SSAB A *** 4, Kraftig urblåsning under veckan. Fortsatt potential till återhämtning. StoraEnso ** Har mött volymer vid stödet vid 100 kronor. Fjädrar upp, men hur högt? Vostok Nafta ** Höga volymer vid botten runt 400. Aktien under återhämtning. Osäkert. Industri ABB *** 87, Bibehåller köprek trots att aktien uppvisat stora slag runt stödnivåer. Alfa Laval ** Stor nedgång ökar risken för att aktien ska övergå i konsolidering. Assa Abloy *** 121, Nedgången tillräckligt stor för att indikera en överreaktion. Atlas Copco *** Snabbt ned och snabbt upp igen. Lägre osäkrare, men fortsatt potential. Hexagon ** Trenden bruten. Aktien har tagit stöd vid 220-nivån, kan nu stabilisera sig. NCC ** Aktien löper stor risk att övergå i konsolidering. Sänkt rek. Sandvik ** Har släppt tillbaka halva nedgången från föregående bas. Bör stanna upp. Scania ** Urblåsning ned mot 300 kronor bör ha fräschat upp ägarkretsen. Osäkert. Securitas ** 133, Uppgången riskerar att stanna upp när gapet vid 145 är fyllt. Skanska ** 108, Tapp från högstanivåer stor nog för att locka fram säljare vid rekyler. SKF ** Likartat utseende med övriga sektorn. Inget idealt läge att inleda position. Trelleborg *** Återhämtningen riskerar att ha kommit av sig, aktien får en andra chans. Volvo ** Har återgått till sitt normalintervall. Kan behöva stanna upp en tid. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 131, Har funnit stöd vid 130 kronor. Dock ännu inga riktiga volymer. FS-banken ** Bör kunna hämta sig upp mot 200 kronor. Men stor risk för fortsatta slag. JM ** 482, Den tidigare starka trenden i skakning. Läget osäkrare. Nordea ** 85, Börjar mötas av volymer ned mot stöd. Läge kortsiktigt då aktien studsar. OMX ** 122, Höga volymer har mött aktien vid stödnivåer. Intressant för kort position. SEB ** 173, Trenden bruten och aktien ger ett trist intryck. SHB ** 190, Trenden bruten. Bör stanna upp innan den vänder. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Balanserar på starkt stöd. Bevaka vändning. Biacore *** Urskakning och vändning. Intressant offensivt val. Capio *** 131, Vi sätter köpstopp till 135 kr. Bör ej etableras under 130 kr. Elekta ** Bevaka starkt stöd. Intressant vid vändning. Getinge *** Skakig resa men chans till uppställ. Meda *** Kvar i stigande trend. Goda rekylchanser. Q-Med ** Drabbats hårt men tillhör inte någon av de tryggare aktierna. IT Axis *** Fortsatt turbulens skapar risk, men aktien mycket intressant över 60 kr. Ericsson ** 22, ,9 Botten sannolikt förbi. Hör risk dock. HiQ ** 37, Köparna har återfått visst förtroende. Vi höjer till Avvakta. IBS * ,5 Kursen fortsatt pressad. Låga volymer under uppgång avskräcker. Micronic ** 119, Aktien verkar ha funnit stöd. Avvakta då risken är hög. Nokia *** 153, Höga volymer vid stöd och låga vid nedgång. Vi höjer till Köp. Protect Data ** Fortsatt volatilitet manar till försiktighet. Teleca ** 38, ,5 Tilltagande volymer vid botten markerar sannolikt botten på kort sikt. Telelogic *** 16, ,7 Kursen etablerar sig på nuvarande nivåer och stärker stödet. Tietoenator ** Fortsatt svag. Viss chans till mindre uppställ i veckan. Tradedoubler ** Kursen har brutit ned genom stödet. Läget allt obehagligare. Unibet ** Aktien svagare än väntat. Kortsiktigt fördelaktigt läge för den spekulative WM-data * 21, ,5 Inga tecken på återhämtning och sannolikt fortsatt konsolidering. Telekom Millicom ** Uppköpsrykten stärker aktien. Tele2 ** 76, Vissa indikationer på att botten kan vara nådd. TeliaSonera ** ,9 Tilltagande omsättning tyder på att aktien kan ha nått stödnivåer. Sällanköpsvaror Autoliv * Slagig utveckling skapar osäkerhet. Risk för ytterligare kursfall. Clas Ohlson ** Uttänjda test av stödet ökar risken. Avvakta. Electrolux ** Aktien svagare än väntat, dock ingen styrka i onsdagens nedgång. Eniro ** Aktien har tiden på sin sida och stödet vid 75 kronor kan hålla. H&M ** Med den kraftiga nedgången kan det värsta vara förbi. Lindex *** Kraftigt ökade volymer under uppgång stärker scenariot. Höjd rek. MTG *** 363, Vi räknar med att säljarna lämnat och ser potential. Relativt hög risk. Nobia ** 207, Osäkert läge men aktien bör kunna hålla sig över 200 kronor. Oriflame ** Utskakning kan ha skapat förutsättningar för uppgång. Axfood ** Nedgången har fått fäste och det kan ta tid att vända trenden. Swedish Match *** Höga volymer har mött upp vid stöd. Vi höjer rekommendationen. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie KMT % 133,5 144, ,9% -4,3% Lindex % 110,0 102, ,3% -11,3% MTG 24 10% 363,5 363, ,0% 0,0% Meda 25 10% 131,0 131, ,0% 0,0% Nobia % 121,0 207,5 250* 200* 71,5% 12,3% Nordnet % 21,3 23, ,9 11,3% -6,4% Oriflame % 136,9 222,0 285* 2* 62,2% 29,4% Pergo % 48,1 49, ,9% -10,5% RnB % 55,8 54, *-3,1% -12,3% Uniflex % 62,0 73, ,7% -0,3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 5,8% -0,7% Utveckling senaste veckan -1,9% -1,8% Trends Mål OMXSPI Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Vi fick en fortsatt mycket turbulent vecka på börsen. Portföljen tappade 1,9 procent vilket är i linje med OMXSPI. Sämsta aktier i veckan är RnB och Nobia som tappat 11 respektive 8 procent. Nordnet och Uniflex har rekylerat upp och utvecklats bäst i veckan. Denna vecka väljer vi att göra lite förändringar; Orexo säljs för att minska risken och Addtech säljs för att minska exponeringen mot verkstadssektorn. Istället köper vi in Meda och MTG som vi skrev om i förra veckans nummer. Vi väljer att justera ned stoppkursen i Nobia, RnB och Oriflame. I Oriflame har vi även justerat för inlösenrätt. Bolagskommentar Modern Times Group jul sep nov jan mar Vi köper in vår favorit i mediesektorn, MTG, till portföljen. Se föregående nummer av Trends för mer information. Vi sätter målkurs 410 kronor och stoppkurs 360 kronor. Meda , ,0 200,0 150,0 100, jul sep nov jan mar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Addtech Sälj 93,5kr 99,5kr 6,4% -3,5% Orexo Sälj 145kr 123,50kr -14,8% -11,4% MTG Köp 363,50kr Meda Köp 131kr Index Vi köper in Meda till portföljen. Även Meda skrev vi om i förra veckans trends. Målkurs sätter vi till 160 kronor och stoppkurs till 120 kronor. Addtech jul sep nov jan mar Vi tar hem vinsten i Addtech för att minska exponeringen mot verkstadssektorn. Aktien är marginellt under vår stoppnivå. I sektorn har vi fortsatt exponering mot KMT. 9

10 Aktieanalys Biogaia Liten redo att växa sig stor Biogaia står på randen till ett genombrott och med en rad viktiga avtal i bagaget kan detta bli startskottet för en intressant resa. Med vinster i sikte redan nästa år på vår försiktiga värdering anser vi att aktien är lågt värderad och köpvärd. Biogaia står inför en intressant period där egenvård och ett ökat hälsomedvetande är trender som talar för bolaget. Det är ett mångårigt och tålmodig forskande som lett fram till den position som bolaget idag har och man har på vägen kunnat visa upp många fördelar med den bakterie (Reuteri) som genomsyrar bolagets framtida tillväxt. Det är mycket som har gått Biogaias väg i år. Med goda kliniska studier har bolaget också attraherat en rad samarbetspartners. En bidragande orsak är också att Biogaia valt att byta fokus för produkterna mot kosttillskott. Det har visat sig vara ett lyckat drag. En rad viktiga avtal på senare tid vilket kan bli det avstamp som bolaget länge väntat på. Försäljningsavtalet med Forest Laboratories i England är ett starkt kvitto på fördelarna med Reuteri-droppar (kolikdroppar) då bolaget är marknadsledande på kolikprodukter. Ett liknande avtal finns även med schweiziska Ferring. Ett avtal där vi ser stor potential på sikt är det man tecknat med läkemedelsbolaget Novartis som får använda sig av Biogaias hälsobakterie. Med avtalet tar Biogaia steget in på en delvis ny marknad, medicinsk nutrition. Biogaia står inför en intressant skördeperiod vilket man i den första kvartals- Volume 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 Hi-Lo-Close BioGaia B TRENDS REDEYE AB rapporten kunde se spår av. Omsättningen ökade med 40 procent jämfört med kvartalet innan med en ökad försäljning för oljedroppar och tabletter. Bolaget kunde också visa upp en klart bättre kostnadsnivå vilket resulterade i ett nollresultat för perioden. Vi ser framför oss en turn-around i bolaget där bibehållen kostnadsnivå och ökad försäljning är huvudingredienserna. I våra prognoser räknar med att kostnader för försäljning, administration och forskning kommer att uppgå till 55 miljoner kronor per år, under förutsättning att bruttomarginalen ligger i nivå med fjolåret. Vi räknar med en bruttomarginal på 65 procent vilket medför att bolaget når break-even vid en försäljning på 85 miljoner kronor. Det innebär en tillväxttakt på drygt 40 procent. Enbart i England sålde den främsta konkurrenten kolikdroppar för 55 miljoner kronor under fjolåret men där effekten är avsevärt sämre vilket ger oss ett intressant scenario. För 20 har vi inte räknat med något större tillskott från Novartis då volymerna väntas bli små men som under 2007 väntas kunna ge större utslag. Vi kan även förvänta oss att fler produkter och samarbetspartners kommer att tillkomma vilket väntas bidra till tillväxten. Att anta att tillväxten ökar med 40 procent även under 2007 ser vi därför som ett försiktigt antagande. Ett P/e-tal på 30 för vinsten 2007 för ett turn-aroundbolag under kraftig tillväxt känns inte som något överdrivet högt antagande. Det medför en potential på 40 procent vilket vi dock tror är lågt räknat. Potentialen utifrån riskprofilen anser vi räcker långt. Vi rekommenderar köp. Jan Glevén 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 May Sep May Botten i den stigande trenden har fått utstå hårda prövningar 10 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning 84,6 120,2 Res f skatt -1,6 18,2 VPA -0,1 1,1 Värdering 20p 2007p P/E nm 22 P/S 0,5 0,3 Bolagsinformation Sektor: Bioteknik Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 23 kr Börsvärde 396 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: 32 kr 20 kr Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Annwall & Rothschild 16,2 % Jane och Lars Hallén 6,7 % Banco Teknik fond 4,1 % David E.R Dangoor 3,0 % Livförsäkring Skandia 3,0 % Fakta Bioteknikbolaget Biogaia tar fram probiotika för mag-tarmområdet, immunförsvar och oral hälsa. Biogaias produkter är baserade på mjölksyrabakterien Lactobacillus Reuteri (Reuteri) som i kliniska tester visat sig ha hälsofrämjande effekter. Produkter utgörs av tabletter, droppar, sugrör och tuggummin samt licensrättigheter för användande av kulturer i yoghurt i kunders produkter. Produkterna säljs främst genom livsmedelsoch hälsokostföretag i 25 länder. Bolaget har 33 anställda.

11 Analys Börsläget Bra lägen för stock-picking efter turbulens Fundamentalinformation Börsturbulensen är inte enbart av ondo. Tvärtom för den som tror att aktiemarknaden överreagerar. Många aktier har blivit betydligt billigare och vi som förordar stockpicking ser ett antal bra lägen. Då börsen är så nervös som den är just nu är det mycket svårt att förutse utvecklingen på kort sikt. Förra veckan skrev vi att nedgången skulle betecknas som en tillfällig köldknäpp. I viss mån hade vi fel då dramatiken fortsatt även denna vecka. Men vår argumentation och försiktiga optimism kvarstår men låga värderingar som starkaste grundpelare. Den försiktige investeraren bör nog avvakta tills dammet har lagt sig och svängningarna blivit mindre igen. Den som vill vara mer aktiv och riskbenägen kan mycket väl så smått börja köpa aktier som man tidigare varit sugen på att investera i. Vi förordar förstås de aktier som finns i Trendsportföljen. Portfölj-aktierna En titt på aktierna i Trendsportföljen säger oss att Nordnet är den aktie vars värdering fallit mest. På våra prognoser i år och nästa har p/e-talet fallit med 4 enheter den senaste månaden. Baserat på våra nya prognoser handlas aktien till 16 respektive 14 årsvinster. Det tycker vi inte är dyrt. Samtidigt är bolaget börskänsligt men en negativ börs innebär inte per automatik lägre vinster. Aktiviteten på börsen är viktigare och hittills har den inte minskat. Men skulle börsen trenda nedåt under en längre tid kommer sannolikt aktiviteten att minska. I våra prognoser för Nordnet räknar vi dock in en lägre börsaktivitet under andra halvåret. Andra aktier som är värda att lyfta fram är KMT och RNB som efter den senaste månadens nedgång enligt vår mening handlas till attraktiva nyckeltal. I snitt har aktierna i portföljen TRENDS REDEYE AB backat två p/e-tals-enheter den senaste månaden. Nya inslag i portföljen är MTG och Meda (se sid 9). Värderingen av dessa två aktier har inte ändrats nämnvärt under månaden som gått men likväl ser vi bägge som intressanta. Övriga bolag på radarn I tabellen bredvid finns ett stort antal av övriga bolag som Redeye bevakar och som visar hur p/e-talen förändrats den senaste månaden. Här finns det ett axplock bolag som vi från tid till annan överväger att ta in i portföljen. Haldex är ett exempel. Efter helårsrapporten i februari ansåg vi aktien vara fullvärderad på nivån och sänkte vår rekommendation till Avvakta. Sedan dess anser vi att marknadsläget har förbättrats något och bedömer att den senaste tidens kursfall är obefogat. Aktien handlas på våra prognoser till drygt 11 gånger årets vinst och under 10 gånger nästa års vinst. Det anser vi klart attraktivt även om vi inser att det finns en osäkerhet i nästa års prognoser mot bakgrund av den cykliska amerikanska lastvagnsmarknaden. Ett annat bolag är Ericsson. Här har marknaden börjat tveka kring lönsamheten i Q2 och även under andra halvåret i år. Skulle rörelsemarginalen från Q1 bestå finns det fortfarande nedsida i aktien. Vi ser inte detta som speciellt troligt och som vi tidigare har indikerat (i vårt normala scenario) ser vi en uppsida enligt vår DCF-modell till 28 kronor (+20 procent) för Ericssonaktien. Nolato är en annan aktie som vi numer tycker är intressant. Bolaget har under de senaste nio kvartalen levererat mycket imponerande resultat. Efter att aktien har fallit sedan slutet av april och p/e-talet för 20 nu endast är 11 är läget lockande. Unibet och Boss Media ser vi också som bra val. Bägge är sannolikt förhållandevis konjunkturokänsliga. 11 Urban Ekelund Fundamentaldata P/E P/E P/E 07 idag 24-apr idag Nordnet ORIF KMT Lindex RNB Pergo UFLX Nobia MTG Meda Orexo Addtech Teligent AudioDev Switchcore Enea Cybercom Knowit Readsoft Connecta Orc Soft Anoto Sigma Jeeves Haldex AcandoFrontec Tele IFS HiQ Micronic Biacore Wilh. Sonesson Semcon Unibet Boss Hexagon Zodiak IBS Telelogic Teleca Geveko A-Com TietoEnator Ericsson Nolato Protect Data Metro WM-data TradeDoubler Nokia Avanza Getinge Cardo Axis ELEKTA Aspiro Teliasonera Munters Net Insight Sectra Framfab New Wave LB Icon Nextlink Bolagen i Trendsportföljen i rött