Yes, Sir! Tävla! Tre kittlare. So far... Ganska sömniga telejättar + 18,8% Veckan som gått. Veckans siffra. Vissa verksamheter lämpar sig synnerligen

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES - 0,3% -0,3% 0,4 % Nummer 35 ober 20 Yes, Sir! Du har jobb! Veckans siffra 18 Tävla! procent. Så mycket steg Axis efter sin kvartalsrapport för det tredje kvartalet. Gissa ober månads bästa aktie på Redeyes hemsida. I potten finns kronor. Klicka och tävla här! Vissa verksamheter lämpar sig synnerligen väl på internet. Jobbrekrytering är ett utmärkt exempel. Förra veckan tog det Svensk Internetrekrytering (SIR) steget in på börsen. Trots en stark kursutveckling efter Portföljen KnowIT Pergo Utveckling 20: Axis Telelogic + 18,8% noteringen finns det ytterligare potential i aktien. Hur verksamheten påverkas av en sämre konjunktur är ett osäkerhetsmoment. Samtidigt vinner nätrekryteringen mark från tryckt media. Sidan 10 & 11 Suveränt Axis Vi väljer att stuva om i portföljen denna vecka. Axis har stått för en formidabel uppgång och vi väljer nu att ta hem en vinst. Vi släpper även Telelogic som vi tror riskerar kan få det trögt då vi saknar riktigt trigger i aktien. Istället låter vi KnowIT och Pergo ta plats i vår portfölj. Sidan 9 Tre kittlare I denna vecka går vi på teknisk fyndjakt på börsen. Vi tittar närmare på Old Mutual, Nocom och Invik. Hetluften So far... Sidan 4...so good. I förra veckans Trends lyfte vi fram fem bra och fem dåliga aktier inför rapportperioden. Hittills har utfallet blivit över förväntan. Axis och Orc klättrade 18 respektive 11 procent på sina rapporter. I vår spaning har också märkt av tendenser till extrema utdelningsnivåer nästa år. Sidan 2 Analyser Ganska sömniga telejättar Någon adrenalinkick blev det inte. Snarare en ganska stor gäspning. Ericsson och Nokias rapporter igår blev bara mediokra. Ericssons vägledning inger visserligen visst hopp men det största området Mobilsystem kan bättre. Köprekommendationen T R E N D S REDEYE AB kvarstår dock. Nokias rapport visade på ökade marknadsandelar men till priset av klart lägre snittpriser. Vi sänker rekommendationen. Värderingen skrämmer inte, men vi har svårt att se vad som ska driva på aktien på kort sikt. Sidan 12 Portföljen Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Sv Internetrek...10 Analys - Rapportwrap...11 Analys - Ericsson/Nokia...12

2 Hetluften Några slag för bröstet Pust. Vissa dagar är det svettigt att hålla på med aktieanalys. På torsdagen kom inte mindre än 27 rapporter varav tolv bolag som Redeye har nära bevakning på. Utfallen i rapporterna har hittills varit blandade med viss övervikt åt det positiva. Ibland kan det vara förmätet att slå sig för bröstet, men ibland måste man också passa på. I förra veckans Trends sållade vi fram fem stycken rapporter som kunde överraska positivt och fem stycken som kunde överraska negativt. Bland de bolag som vi trodde skulle överraska positivt har hittills tre kommit med rapporter. Dessa är Axis, Orc Software och Ericsson. Den sistnämnda blev inte riktigt vad vi räknat med men de första två skäms sannerligen inte för sig. Orc steg med 11 procent efter sin rapport och Axis med 17 procent. Kvar att rapportera är Tradedoubler och Uniflex bland de som ska överraska positivt. Tradedoubler har redan fått ordentlig fart och kraven har därmed höjts. Bland de fem vars rapporter vi INTE trodde på har endast en rapporterat. Det är Micronic som föll 1,5 procent på rapporten. Här finns fortfarande fallhöjd. Kvar att rapportera i denna kvintett är Tele2, Metro, Mekonomen och Cardo. Utdelningarna mot nya rekord Låt oss nu i stället titta på andra trender hittills i rapportperioden. Ett mycket vanligt inslag dessa dagar är att bolagen avser att se över kapitalstrukturen. SKF och Scania är två mycket uppenbara exempel. Detta betyder på ren svenska att bolaget sannolikt kommer att öka utdelning- Veckan som gick Fredag 13/10 Måndag 16/10 en och kanske också överväger en engångsutdelning. Under 20 uppgick utdelningarna på Stockholmsbörsen (inklusive program för aktieåterköp) till nära 150 miljarder kronor. En inte oäven gissning är att utdelningarna under 2007 kommer att fortsätta öka ganska dramatiskt. Det beror på två saker. För det första är de flesta bolagen mycket välmående och i vissa fall övergödda efter en snart fyra år med stigande konjunktur. För det andra flåsar riskkapitalfonderna börsbolagen i nacken. Alltför starka balansräkningar och ett bud kommer som brev på posten som i fallen Capio, Scania och Gambro. Konsulter och nätmäklare Vad finns mer på radarskärmen? Jo, nätmäklarna igen. Förra veckan skrev vi om de amerikanska nätmäklarna som slopade courtaget på aktiehandel. Den här veckan gjorde den danske banken Saxo likadant. Kommer de svenska storbankerna följa efter? IT-konsulternas rapporter har hittills varit riktigt bra. Oväntat bra. Konsultbranschen kan bli rapportperiodens utropstecken. Urban Ekelund Tisdag 17/10 Onsdag 18/10 Nästa vecka FREDAG 20 OKTOBER Elektronikgruppen, G&L Beijer, Höganäs, Jeeves, Megacon, Micro Systemation, Opcon, Proact, RNB, Saab, Tagmaster, Tietoenator, Wedins MÅNDAG 23 OKTOBER Biolin, Biosensor, Biotage, Kinnevik, Medirox, Medivir, Nexus, Novestra, Opus, Q-Med Studsvik, Svedbergs TISDAG 24 OKTOBER Atlas Copco, Axfood, Beijer Alma, Borås Wäfveri, Connecta, Digital Vision, Duroc, Effnet, Expanda, Fagerhult, Forum SQL, Handelsbanken, IBS, Itab JM, Metro Probi, Readsoft, VBG, Wilh Sonesson, Volvo ONSDAG 25 OKTOBER Alfa Laval, Ballingslöv, Beijer Electronics, Carnegie, Electrolux, Enea, Gant, Gexco, Havsfrun, Hexagon, HiQ International, Intellecta, KMT, Kungsleden, Midway, Millicom, MTG, Neonet, Nextlink, Nolato, Nordea Note, OEM, Oriflame, Pergo, Swedish Match, Teligent, Xano STATISTIK Fed: räntebesked kl TORSDAG 26 OKTOBER ABB, Astrazeneca, Autoliv, Bilia, Biogaia, Brio, Capio, Cashguard, Diamyd Medical, Eniro, Fotoquick, Geveko, Haldex, Invik, Lundin Mining, Nobia, Nordnet, Prevas, Protect Data, Salusansvar, Senea, Softronic, Stora Enso, Swedbank, Traction, Transatlantic, Vitec, Vitrolife Torsdag 19/10-0,2% Efter en stark vecka föll kurserna svagt på fredagen. Oljepriset letade sig uppåt och drog med sig oljerelaterade bolag. Pergo varnade för lägre resultat efter att kunder valt skjuta upp kampanjer. 0,2% Börsen steg svag i avvaktande handel inför den kommande rapportfloden. H&M sjönk på svaga försäljningssiffror. Regeringens budget fick även en del uppmärksamhet. -1,3% 1,2% 0,2% SKF lämnade rapport i linje med förväntningarna. Resultatet var dock inte tillräckligt starkt för att blidka marknaden. Övriga verkstadsbolag hade det även de motigt. Bättre gick det för Orc. Skosgsbolagen fanns bland vinnarna efter besked om att M-real drar ned på kapacitet. Telelogic kom med rapport som fick ett ljumt mottagande. Aktien steg svagt. Ericssons rapport fick ett gott mottagande trots att man inte riktigt mötte förväntningarna. Nokias rapport blev dock en besvikelse och aktien föll. Axis blev stor vinnare efter stark rapport. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Svajigt på toppen Uppgången för OMXS30-index stannade upp den gångna veckan. Styrkan i trenden bekräftades dock då kapitalet direkt sökte sig tillbaka till marknaden efter en kännbar rekyl. Hög omsättning vid toppnivåer är ett illavarslande tecken på kort sikt. Nasdaq har nått toppnivåerna från i väras. Vi räknar med viss tröghet framöver. Tippa obers vinnar-aktie! Tävla och vinn kronor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! OMXS30-index nådde sin senaste toppnotering för en vecka sedan. Toppnoteringen nåddes under hög omsättning och sentimentet på börsen har utan tvekan varit starkt. Stressen att missa uppgångar visade sig också genom att tisdagens kännbara nedgång snabbt lockade in investerarna igen. Det är höga volymer som omsatts de senaste dagarna. Höga volymer vid toppnivåer är något som normalt indikerar att investerarnas referensramar behöver samlas. Man skulle också kunna uttrycka det som att balansen mellan köpare och säljare väger fram och tillbaka. Den tekniskt/psykologiska bilden stämmer med andra ord väl överens med den fundamentala, då vi befinner oss i rapportperioden där konkreta besked löpande kommer att mätas mot ställda förväntningar. I förra veckans Trends utmålade vi två alternativ för OMXS30; en rekyl eller en slagig utveckling kring toppnivåer. Man skulle kunna säga att bägge alternativen gick in, även om rekylen blev begränsad i tid. Också för den kommande veckan är det svårt att föreställa sig kraftigt stigande kurser, såvida inte rapporterna överraskar positivt på bred front. Mer sannolikt är istället att den senaste veckans utveckling fortsätter, med en maktkamp mellan optimister och pessimister. Nasdaq vid toppnivåer Nasdaq Composite-index har den gångna veckan överraskat positivt och nått toppnivåerna från i våras. Utvecklingen vid toppnivåerna påminner dock om den i Stockholm och det kommer sannolikt att krävas en paus eller en rekyl innan nya toppnivåer nås. Stöd finns i intervallet till TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Fyndjakt bland pressade aktier Idag har vi hittat några aktier som har utsikter att ta kliv i rätt riktning från pressade lägen. Vi skulle kunna kalla det fyndjakt. Av förra veckans förslag var det framförallt Transatlantic som övertygade. Multiq och Brio har fortfarande en del att bevisa, men är på intet sätt ute ur leken inför framtiden. Denna vecka har vi alltså hittat två pressade aktier som ser ut att kunna börja återhämta förlorad mark. Vi har även identifierat en intressant aktie som befinner sig vid en trendbotten i en stark trend. Old Mutual har inlett en återhämntning från pressade nivåer. Old Mutual - börjar få upp farten Old Mutual-aktien har börjat att repa sig. Sedan aktien började handlas under det nya tickernamnet har kursen fått uppleva stor press. Nu har aktien hämtat runt 15 procent från kursbottnarna i en tilltagande trend. Efter en mindre rekyl ned mot föregående kurstopp är det åter läge att ta plats. Vi räknar med att volymerna kommer att tillta i aktien och i takt med det även kursen. Tidigare högstanivåer runt 28 kronor ligger inom räckhåll i ett positivt scenario. Nocom - falsk utskakning? Nocom har halkat utför och den fallande trenden har nu nått ned till och under starkare stödnivåer. Frågan är om utbrottet nedåt har varit falskt eller inte. Vi tror på det förstnämnda och räknar med att aktien kommer att ta klivet upp på fastare mark inom kort igen. De smalare dagsintervallen talar för att referensramarna håller på att samla sig. 9 kronor fungerar som en första målkurs i ett positivt scenario. Nocom har fallit tillbaka i ett falskt utbrott under stödnivåer. Invik tar stöd vid utbrottsnivå Invik-aktien har tagit klivet upp på högstanivåer. Aktien har därefter rekylerat ned igen och kursen befinner sig nu i linje med högstanivåerna från i våras. Kursen bör stabilisera sig för att ta nästa kliv uppåt igen inom kort. Vi ser potential upp mot nivåer kring 150 kronor. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 4 Invik-aktien har rekylerat ned mot en tidigare utbrottsnivå och är intressant.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 367,5 8,4 15,9 5,4 3,0-1,1-25,6 Industri 360,0 4,4 18,0 3,1-1,0 1,0-27,9 Sällanköpsvaror 703,2 6,2 14,9 5,6 0,8-2,1-25,4 Dagligvaror 458,0-1,5 4,8 3,9-6,9-12,2-27,1 Hälsovård 322,2 3,3 13,0 18,3-2,1-4,0-12,7 Finans 468,1 5,7 19,7 2,0 0,3 2,7-29,0 IT 267,1 7,3 15,1-7,8 1,9-1,9-38,9 Telekom 688,3 8,4 22,9 1,6 3,0 5,9-29,4 OMXSPI 349,9 5,4 17,0 31,1 5,4 17,0 31,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Rekommendation: Neutral Sveriges mediebyråer släppte i veckan en mediebarometer över den svenska marknaden. De totala medieinvesteringarna tappade med 1 procent jämfört med samma period ifjol, vilket är ett oväntat avbrott jämfört med den starka utvecklingen tidigare i år. Samtidigt kan det ha blivit störningseffekter i marknaden av den massiva politiska reklamen inför valet. Det största tappet står TV-reklamen för med en nedgång med 11 procent. Det läggs på en redan tidigare svag utveckling för TV3 i september då kanalens tittarandelstid rasade med 22 procent på grund av svagt programutbud. Osäkerheten inför MTGs rapport nästa vecka har alltså ökat. De svaga medieinvesteringarna kan påverka TV3 i kvartalet men den minskade tittarandelstiden väntas inte göra det då reklamkontrakten är långa. Att TV3 tappar i tittarandelstid är dock negativt inför nästa år då införsäljningen av reklam till 2007 börjar snart. Intressanta bolag: MTG Media feb mar apr maj jun jul aug sep TRENDS REDEYE AB IT-Mjukvara Software feb mar apr maj jun jul aug sep Rekommendation: Positiv Orc Software kom med en bra rapport där omsättningen i Q3 uppgick till 104 (65) M, varav systemförsäljningen stod för 94 (56) M. Redeye hade räknat med en omsättning om 92 M och en systemförsäljning om 82 M. Rörelseresultatet uppgick till 22 (6) M, vilket innebär att EBITmarginalen uppgick till 21,6 procent mot väntade 13,7. De största bidragande orsakerna till varför Orc visade en klar lönsamhetsförbättring i Q3 jämfört med Q2 var ökad andel systemförsäljning, mindre negativa valutakurseffekter samt att Cameron visar en mycket bra lönsamhet (EBIT-marginal om 44 procent). Den underliggande marknaden är fortfarande är god. Styrelsens mål för omsättningstillväxt om lägst 15 procent och en rörelsemarginal om minst 15 procent på medellång sikt ser ut att infrias redan i år, och kan i viss mån betraktas som i underkant. Redeye anser att det motiverade värdet på aktien är 100 kronor. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Orc Software ReadSoft

6 Branschsöversikt IT-konsulter IT Services feb mar apr maj jun jul aug sep Rekommendation: Neutral Semcons Q3-rapport var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen blev 341,6 mkr, motsvarade en tillväxt på 9 procent. Vi hade väntat oss en försäljning på 345 mkr. Resultatet före skatt blev 12,1 mkr jämfört med vår prognos 13,7 mkr. I Q3 ifjol gjorde Semcon en vinst på 8,1 mkr och vinsttillväxten är alltså 50 procent i kvartalet. Det beror dock i huvudsak på svaga siffror ifjol då bolaget under den perioden använde ett ovanligt sätt att redovisa timmar. Vinsttillväxten färgas alltså av svaga jämförelsekvartal. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Semcon HiQ KnowIt Industri Industrials feb mar apr maj jun jul aug sep Rekommendation: Neutral Q3-rapporten från SKF var förvisso stark men allt annat hade varit en besvikelse. Bolaget levererar i princip helt i linje med förväntningarna. Utsikterna andas också optimism med ökad efterfrågan i Europa och Latinamerika och avsevärt högre efterfrågan i Asien. I Nordamerika förväntas däremot en försvagning i marknadsläget. Denna är delvis relaterad till den svaga inhemska personbilsindustrin, men beror sannolikt även på en allmän avmattning. Rapporten gav inga uppenbara signaler som har bäring på andra verkstadsbolag. Ljuspunkten var istället att SKF skall se över både sina finansiella mål och kapitalstrukturen. Intressanta bolag: Addtech Haldex Bioteknik Biotechnology feb mar apr maj jun jul aug sep Rekommendation: Positiv Vi sänker vår rekommendation för Diamyd Medical till Avvakta från Köp. Anledningen är de senaste två månadernas mycket starka kursutveckling. Aktien har stigit med cirka 80 procent sedan vi höjde rekommendationen för knappt två månader sedan, efter det att bolaget presenterat positiva fas II-resultat för sitt diabetesvaccin. Vi anser nu att värderingen nått en nivå där förhållandet mellan chans och risk är mer balanserat, vilket begränsar uppsidan i aktien. Allt annat än ett positivt studieresultat för den pågående så kallade LADAstudien kommer att göra aktiemarknaden besviken. Studieresultaten från LADA-studien väntas tidigast i juni Vi anser att det för tillfället finns intressantare aktier i sektorn. Intressanta bolag: Karo Bio Active Biotech TRENDS REDEYE AB Sällanköp Building Products Telecommunication Services feb mar apr maj jun jul aug sep Rekommendation: Positiv Pergo har tvingats justera ned sina prognoser för 20. Orsaken är att dess amerikanska kunder valt att skjuta upp lanseringar. Vi ser problemet som tillfällig och bedömer att Pergo snabbt kommer att kunna vara tillbaka på banan igen. I år väntas resultatet bli svagare än väntat men med löpande förbättringar på den europeiska marknaden och en positiv effekt av att lanseringar istället hamnar i 2007 gör att vi ser en snabb vändning för Pergo. Bolaget väntar sig kunna överträffa den tillväxt som väntas för laminatgolvsmarknaden på 9-14 procent. Det ger tydliga signaler om att det är en förskjutning av produktlanseringar som nu sker i Nordamerika och att tillväxten kommer tillbaka. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Pergo

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Uppbrottet ger mersmak. Vi höjer rekommendation och målkurs. Boliden *** 161, Måste hålla sig över 140 kronor för att vara intressant. Broström ** Vi höjer målkursen något, trots att aktien inte tillhör favoriterna. Holmen *** Motståndet ser ut att vara forcerat. Aktien är redo för nästa steg. Lundin Petroleum * Aktien är svag. Rekommendationen kvarstår. SCA *** Har nått målkurs. Fortsatt stark. Vi behåller rekommendationen. SSAB A ** Osäkert läge. Aktien måste bevisa sig innan den blir intressant. StoraEnso *** 118, Eftersläntrare i stark sektor. Laddar för nytt genombrottsförsök. Vostok Nafta ** Ingen ljusning i sikte. Eventuella uppgångar riskerar bli kortlivade. Industri ABB *** Aktien har svårt att ta fart. Positivt scenario intakt med stödet vid 95. Alfa Laval *** 262, Aktien tillhör inte de starkaste och har hamnat i skymundan. Avvakta. Assa Abloy *** Efter den senaste veckans paus ser aktien ut att vara redo att lyfta. Atlas Copco *** 202, Den nuvarande rekylen ter sig som ett fördelaktigt läge i en stark aktie. Hexagon ** 262, Inga styrketecken men stödnivån framstår som pålitlig. NCC ** 163, En svag aktie som ratas av investerarna. Behöver mer tid. Sandvik *** 89, Aktien saknar momentum. Kan vara värd en position om den tar fart. Scania ** Osäkert läge skapas av spekulationer om budets chanser att gå genom. Securitas ** Vi höjer målkursen. Aktien har dock en del kvar att bevisa. Skanska *** Efter en veckas paus kan aktien vara redo för nästa steg. SKF *** 115, Fortsätter att utvecklas i enlighet med positivt scenario. Trelleborg ** 144, Tidigare nedgång har satt spår i sentimentet. Konsolidering troligast. Volvo ** Höga volymer har gått emot aktien vid toppen. En rekyl vore på sin plats. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Aktien går från klarhet till klarhet. Vi höjer målkursen. Swedbank *** Färska toppnivåer tyder på styrka. Köpvärd ned till 210 kronor. JM *** Fortsätter att stiga. Relativt bra läge. Nordea ** 99, Närmar sig målkurs. Stark aktie! OMX ** Budrykten har drivit upp kursen och risken är hög. SEB *** Målkursen nådd. Risk för rekyl köpvärd igen mellan 195 till 200 kronor. SHB *** Tuffar på och har brutit upp från konsolideringen. Målkursen bör nås. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 483, Har tagit klivet upp på högstanivåer. Läge att vara positiv. Capio ** Har etablerat en kort fallande trend. Vi sänker rek. Elekta *** 155, Aktien är stark och nästa kliv kan vara nära. Getinge ** 128, Ser ut att behöva lite mer tid efter tillfällig svaghet. Meda *** I stark trend och aktien är fortsatt intressant. Q-Med ** 99, Hack i kurvan ger tillfälligt lugnare bild. IT Axis *** Urstark rapport ger nytt bränsle åt aktien. Ericsson *** 27, 29 25,7 Godkänd rapport. Kan fortsätta tilldra sig intresse. HiQ ** 38, ,5 Har brutit kort fallande trend. Tidigare målkurs nådd. IBS ** 22, ,8 Halkar utför och har varit svagare än väntat. Kort upprekyl? Micronic ** 68, Kortsiktigt intressant efter urblåsning. Långsiktigt pressad. Nokia ** 141, Hack i kurvan efter rapport. Bibehåller neutral syn. Protect Data ** 154, Börjar få fäste vid toppnivåer. Ser dock ut att behöva mer tid. Teleca * 27, Stort hack i kurvan och fortsatt press på aktien. Telelogic ** 12, ,2 Pressad efter rapport, men vi bibehåller neutral syn. Tietoenator ** Har gjort ett misslyckat försök att bryta upp, avvakta. Tradedoubler *** Har gjort en uppryckning och det finns fortsatt potential. Unibet ** 147, I fallande trend, men har repat sig till viss del. Tidigare målkurs nådd. WM-data ** 26, Bud. Telekom Millicom ** Stigande trend upp mot motståndsnivåer. Tele2 ** 74, Aktien bör stanna upp så snart den når målkurs. TeliaSonera *** 50, Bör stanna upp efter stark uppgång, men i grunden stark aktie. Sällanköpsvaror Autoliv ** Har nått tidigare målkurs. Fortsätter konsolidera. Clas Ohlson ** I sidledes rörelse och aktien står och slår inom brett intervall. Electrolux *** Har rekylerat ned och är åter intressant inför fortsättningen. Eniro *** 89, Positivt scenario intakt. Aktien har dock ännu inte visat något extra. H&M *** Fortsatt intressant, men beakta den starka trendlutningen. Lindex * 95, Vi vidhåller negativ syn. Bör stå och slå runt 90-kronorsnivån. MTG *** 391, Piggnar till efter en längre tid i en sidledes rörelse. Nobia *** 260, Handel i smalt intervall vid toppnivåer. Kan bryta upp inom kort. Oriflame *** 251, Stigande trend möter motstånd. Mycket talar för att aktien bryter upp. Axfood ** Stödet höll för aktien. Höjd rek. Swedish Match ** 114, Hack i kurvan. Aktien har tappat momentum. Sänkt målkurs. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Ericsson % 25,3 27, ,9% 4,2% Getinge 22 10% 122,0 128, ,5% 16,6% Karo Bio 10 10% 14,4 13, ,3% 3,1% Know IT % 49,8 49, ,0% 0,0% MTG 24 10% 341,0 391, ,8% 16,3% Meda 25 10% 131,0 163, ,4% 16,3% Nobia % 121,0 260, ,3%30,6% Pergo % 51,0 51, ,0% 0,0% Uniflex % 62,0 96, ,8% 16,0% WBM % 135,5 158, ,6% 9,7% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 18,7% 14,9% Utveckling senaste veckan 0,3% 0,2% Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Axis Sälj 82,5 kr 42,2% 11,4% Telelogic Sälj 12,9 kr 3,6% 11,4% KnowIT Köp Pergo Köp Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats i linje med vårt jämförelseindex (OMXSPI) i veckan. Trots små förändringar inrymmer veckan ett visst slag av dramatik. Getinge och Telelogic har både kommit med rapporter som fått ett ljumt mottagande vilket tillsammans med nedgången i Karo Bio tyngt utvecklingen. Veckans glädjeämne var istället Axis som stigit kraftigt på sin rapport. Vi har nu valt att plocka ut Axis då aktien med råga nått vår målkurs. Den får även sällskap av Telelogic där vi i det korta perspektivet saknar trigger. Som nytillskott väljer vi att plocka in KnowIT och Pergo. Bolagskommentar 55,0 50,0 45,0 40,0 35,0 dec Pergo 55,0 50,0 45,0 40,0 35,0 feb apr jun aug Vi väljer att plocka in Pergo i vår portfölj. Aktien fick onödigt mycket stryk i veckan efter att bolaget valt att gå ut med sänkta förväntningar för helåret. Tidigare prognos innefattade en lansering av nya produkter på den Nordamerikanska marknaden som nu har skjutits upp. Lanseringar som var inplanerade under 20 kommer nu istället att ske under början av Pergo är fortsatt optimistisk och bedömer att bolaget under nästa år ska klara att växa snabbare än marknaden. Det ger tydliga signaler om att tillväxten kommer att vara god under nästa år och att bolaget når sina prognoser. Vi tycker att P/e 12 för nästa år är attraktivt och att nedgången erbjuder ett bra köptillfälle. 62,5 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 dec KnowIT feb apr jun aug 62,5 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 Vi köper in IT-konsulten Knowit till portföljen. Aktien har länge varit vår favorit i sektorn. Rapporten på onsdagen var ett styrkebesked. Försäljningen växte med 40 procent i kvartalet och vinsten per aktie med 72 procent. Resultatet var cirka 20 procent bättre än vår prognos. Efter rapporten känner vi oss mer konfidenta att resultatet kommer att öka bra även nästa år. P/e-talet justerat för kassan är låga 10 på nästa års prognos. Vi sätter målkurs till 57 kr. 9

10 Aktieanalys Svensk Internetrekrytering Köp Snabbväxare tar plats på First North Fundamentaldata Svensk Internetrekrytering noterades på First North i förra veckan. Emissionen var lyckad och aktien har utvecklats starkt men det mesta tyder på att det finns mer att hämta. Speciellt om bolaget når sina aggressiva prognoser. Som namnet antyder är Svensk Internetrekrytering verksamt inom jobb rekrytering på Internet - en snabbt expanderande bransch. Bolaget startades så sent som 2004 men tillväxten har varit explosionsartad sedan dess, redan i år väntas bolaget omsätta cirka 65 Mkr. Även lönsamheten är synnerligen god. Redan första året som bolaget grundades nåddes en rörelsemarginal på 44 procent som även kunnat upprätthållas sedan dess. Det är troligtvis bara skalbara affärsmodeller på Internet där ett bolag kan nå en sådan lönsamhet så snabbt och behålla den. Vi ser alltså ytterligare en bransch där Internet lämpar sig synnerligen väl som del i distribution och affärsmodell. Orsaken till den goda tillväxten är dels att branschen växer kraftigt och att bolaget var tidigt ute med att använda nischade jobbsiter. Vi har sett ett skifte de senaste åren från jobbannonser i tryckt media till förmån för Internet. Det är ett skifte som väntas fortsätta framöver då fördelarna är uppenbara. Kunderna når direkt rätt målgrupp via nischade jobbsajter och lösningen är kostnadseffektiv vilket attraherar arbetsgivarna. Andra fördelar är att annonserna finns kvar längre än i pappersformat samt att mediet är mera interaktivt. Internet väntas fortsätta ta andelar Under 2004 stod Internet för cirka 13 procent av den totala jobbannonsmarknaden i Sverige vilket ökade till 19 procent 20. Mycket tyder på att andelen väntas fortsätta att öka även framöver. Kan bolaget behålla eller öka sin marknadsandel på cirka 15 procent mot de två större konkurrenterna Monster och Stepstone väntas en hög tillväxttakt kunna upprätthållas de närmaste åren. Tillväxten kommer också att drivas av geografisk expansion där bolaget i år etablerat sig i Norge samt Finland TRENDS REDEYE AB och där Danmark står på tur under vintern. Bolagets egen prognos är en tillväxt på 70 procent årligen under perioden med en bibehållen vinstmarginal på 40 procent. Alltså synnerligen aggressiva mål. Även om det ser positivt ut finns det hot och osäkerhetsmoment. Framförallt ser vi en risk i att bolaget bara arbetat i högkonjunktur. Sedan starten 2004 har den svenska konjunkturen och arbetsmarknaden varit stigande. Förutom att historiken är väldigt kort har bolaget alltså inte varit verksamt i motgång och lågkonjunktur. På kort sikt är inte detta ett hot då arbetsmarknaden är i en stigande fas vilket inte minst förstärks av den nya regeringens fokus på att skapa nya arbeten. På sikt är det dock rimligt att anta att verksamheten påverkas av konjunkturen även om den strukturella tillväxten för branschen väger emot. Ett annat osäkerhetsmoment vi ser är att ledningen är väldigt ung. Snittåldern på ledningsgruppen är 25 år vilket med bred marginal torde vara den lägsta i ett börsbolag. Försiktigare förväntningar än bolaget Vi har använt vår kassaflödesmodell för att värdera bolaget. Vi har antagit en tillväxt på i genomsnitt 30 procent mellan och att rörelsemarginalen planar ut på nuvarande nivåer runt 40 procent. Under räknar vi med att tillväxten successivt minskar från 25 procent årligen i början på perioden till 10 procent i slutet på perioden och att rörelsemarginalen successivt minskar till 30 procent. Det är möjligt att antagandena om lönsamheten är för aggressiva. Inträdesbarriärerna är relativt låga och konkurrensen är hård. Samtidigt ser vi utrymme för en fortsatt konsolidering i branschen vilket gör Svensk Internetrekrytering till en uppköpskandidat av till exempel Monster eller Stepstone. Med ovanstående antagande indikerar vår modell kurser på kronor per aktie. Skulle bolaget överträffa våra prognoser och nå sina tillväxtmål med bibehållen lönsamhet får vi kursnivåer över 30 kronor per aktie. Risken är hög men potentialen överväger på nuvarande kursnivåer runt 17 kronor tycker vi. Rekommendationen blir köp. Magnus Dagel 10 Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 0,9 1,2 Värdering 20p 2007p P/e P/s 5,1 3,5 Bolagsinformation Sektor IT/Bemanning Lista First North Risk: Hög Aktiekurs: 17 kr Börsvärde 340 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) (Före ägarspridning) Henrik Kvick 80,0% Volati Ltd. 12,0% Johan Orring 3,5% Bröderna Larsson 3,5% Anders Elsell 1,0% Fakta Svensk Internetrekrytering är verksamt inom rekrytering över Internet. Bolaget äger portalen karriärguiden.se samt äger nischade internetsiter som till exempel ekonomijobb.se, säljjobb, hälsojobb.se etc. I sin databas har bolaget över namn. Bolaget har också påbörjat en nordisk expansion till Norge och Finland i år. I Danmark väntas en etablering ske i vinter. De största konkurrenterna är norska Stepstone och den internationella rekryteringskoncernen Monster.

11 Analys Rapport-wrap Så blev veckans rapporter från portföljbolagen Fundamentalinformation Rapporterna från bolagen med anknytning till Trendsportföljen har varit blandade. Vinsten tas hem i Axis och Pergo blir nykomling. Pergo - nykomling Pergo har tvingats justera ned sina prognoser för 20. Det kan tyckas märkligt då bolaget för inte så länge sedan valde att justera upp dem. Orsaken är att dess kunder på den Nordamerikanska marknaden valt att skjuta på nya lanseringar. Det medför att bolagets produkter istället kommer att lanseras i början av Pergo räknar med att växa snabbare än marknaden under 2007 vilket tyder på en optimism. Kostnader för lanseringarna är tagna vilket gör att vi kommer att få se en ordentlig lönsamhetsförbättring under nästa år i samband med den positiva lanseringseffekten. Det kommer att medföra att Pergo med stor sannolikhet kommer att nå sina prognoser för nästa år om en rörelsemarginal på 8 procent. På våra prognoser handlas aktien till P/e 12 för Det känns i underkant för ett bolag som väntas visa ett ordenligt resultatlyft nästa år. Vi tycker att nedgången erbjuder ett bra köptillfälle och tar därför in aktien i portföljen. Getinge - stannar kvar Förväntningarna på Getinges rapport var lågt ställda något som bolaget delvis klarade att infria. Resultatet före skatt uppgick till 314 miljoner kronor vilket var helt i linje med förväntningarna. Positivt i rapport var att affärsområdet Medical System utvecklats bra och att orderingången fortsatt håller sig på en hög nivå. Besvikelsen i rapporten var Infection Control. Vi räknar med att Getinge kommer att nå sin prognos om en rörelsemarginal på 17 procent någon gång under Getinge gör nu en rad satsningar som vi räknar med kommer att förbättra lönsamheten nästa år. Vi tror även att marknaden har överseende med ett mellanår då resultatet nästa år väntas öka med nära 30 procent. Det ger ett p/e-tal på 16 vilket vid en sektor jämförelse inte känns särskilt ansträngt. Vi upprepar köp och aktien blir kvar i portföljen. Axis - tar klivet ur Axis rapport var gårdagens riktiga stänkare. Framförallt var rörelseresultat klart bättre än väntat. Det viktiga Video-området (kamera) växte med 35 procent jämfört med våra förväntningar om 34 procents tillväxt. Onekligen fortsätter övergången till digitala lösningar att hålla en hög fart vilket gynnar Axis som är marknadsledaren inom området. Bruttomarginalen var fortsatt mycket stark och uppgick till drygt 55 procent. Detta indikerar också att prispressen inte har tilltagit i någon större omfattning. Rörelseresultatet uppgick 68 miljoner kronor. Våra förväntningar var 48 miljoner kronor. Förklaringen till skillnaden var framförallt lägre försäljningskostnader. Axis har inte rekryterat ny personal i den omfattning vi räknat med samtidigt som semestereffekter i viss mån gynnade resultatet. Vi kommer att justera upp våra prognoser för Axis. Vi behåller vår Köprekommendation då vi fortfarande tycker att det finns viss potential kvar i aktien. Samtidigt har potentialen minskat efter gårdagens extremt starka kursreaktion som kanske var i överkant. Axis trillar ur portföljen. Telelogic - tar klivet ur Telelogics rapport i veckan fick knappt godkänt. Försäljningen var något svag men å andra sidan var kostnaderna lägre än väntat. Den svagare försäljningen relateras främst till området Doors. Tittar vi längre ned i resultaträkningen så ser vi att den stora anledningen till godkänt rörelseresultat trots något svag försäljning var klart lägre marknadsföringskostnader. Några förändring av bolagets prognos kommunicerades inte. Telelogic återupprepade sitt mål för omsättningstillväxt under 20 (inklusive förvärv) om 20 procent i lokal valuta och ett resultat per aktie för helåret i linje med eller något bättre jämfört med föregående år, exklusive förvärvsrelaterade avskrivningar (som är minst 35 miljoner kronor). Vi behåller vår köprekommendation eftersom vi tycker att värderingen är relativt låg (P/E 20E ligger då strax över 20x inklusive engångskostnader). Samtidigt ser vi inga omedelbara triggers i aktien. Telelogic tas ut ur portföljen. Aktiekurs, nov dec Kursutveckling Pergo jan feb mar apr maj jun jul aug sep Pergo OMX Volym, tusen Aktiekurs, nov dec Kursutveckling Axis jan feb mar apr maj jun jul aug sep Axis OMX Volym, tusen Aktiekurs, nov dec Kursutveckling Telelogic jan feb mar apr maj jun jul aug sep Telelogic OMX Volym, tusen Aktiekurs, nov dec Kursutveckling Getinge jan feb mar apr maj jun jul aug sep Getinge OMX Volym, tusen TRENDS REDEYE AB 11

12 Sektoranalys Ericsson & Nokia Mediokra rapporter från telekomjättarna Fundamentalinformation Rapporterna från Ericsson och Nokia på torsdagen var sisådär. Ericssons uttalanden om framtiden gav stöd åt aktien. Men vi har justerat ned våra prognoser för bägge bolagen. Dessutom sänks rekommendationen på Nokia. Telekomjättarna Ericsson och Nokias rapporter under gårdagen blev inte den adrenalinkick som investerare hade hoppats på. Låt oss beta av de bägge rapporterna och vår syn på aktierna i tur och ordning. Ericsson Själva rapportutfallet var något sämre än väntat. Men det fanns också en hel del uppmuntrande hållpunkter i rapporten. Försäljningen kom in på 40,8 miljarder kronor (vårt estimat var 42,7 miljarder kronor och SME-snittet låg på 41,7 miljarder kronor) vilket motsvarar 12,5 procent i årstillväxt. Intäkterna i det största området Mobilsystem blev bara 28 miljarder kronor. Huvudanledningen var sämre försäljning till USA och Latin Amerika. I tillväxtområdet Professional Services var försäljningen marginellt sämre än väntat. Orosmomentet inför rapporten var hur lönsamheten skulle utvecklas efter ett par kvartal med vikande marginaler. Här gavs inte riktigt de besked som önskades. Rörelseresultatet blev 8,7 miljarder kronor exklusive engångsintäkter. Det kan jämföras med vårt estimat var 9,2 miljarder kronor och snitt- förväntningarna efter Sony Ericssons starka rapport på något mer än 8,8 miljarder kronor. För det största området Mobilsystem fortsatte den negativa marginaltrenden. Vår bedömning är att prispressen tilltagit under året. Även om Ericsson-chefen Carl-Henric Svanberg räknar med minskad prispress nästa år så är vi inte lika övertygade. Så till det mer positiva nämligen bolagets marknadsprognoser för det fjärde kvartalet och nästa år. Ericsson bedömer att tillväxten nästa år för den marknad som bolaget bearbetar kommer att växa ungefär som i år, vilket betyder 5-9 procent. Därutöver räknar Svanberg med att ta marknadsandelar. Säsongsvariationen under det fjärde kvartalet kommer dessutom bli extra stark, enligt Svanberg. Det här tog börsen till sig när aktien handlades upp igår. Det fanns helt klart oro innan rapporten för att efterfrågan skulle mattas under Trots de relativt positiva uttalandena om Q4 och 2007 justerar vi ändå ned våra prognoser något. Vi räknar nu med en tillväxt under 2007 på knappt 8 procent och en vinst per aktie på 1,84 kronor. Det ger ett p/e-tal på 14,5. Vi behåller dock rekommendationen köp då vi tycker aktien handlas med en rabatt på cirka 5-10 procent. Nokia Om Ericssons rapport var medioker så var Nokias sämre enligt vårt sätt att se det. Men vi börjar med det positiva. Försäljningen kom in på 10,1 miljarder euro, vilket var bättre än förväntat. Nokia sålde 88,5 miljoner mobiltelefoner vilket var mycket bättre än vad vi och marknaden väntade sig. Därmed tog bolaget marknadsandelar med besked under kvartalet och är nu uppe och snuddar vid 37 procent. Men priset blev dyrt. Bolagets genomsnittspris per telefon föll kraftigt, vilket gjorde att lönsamheten per varje såld telefon under kvartalet var svagare än tidigare. Detta resulterade i att vinsten per aktie inte nådde förväntningarna och just det tog aktiemarknaden fasta på. Summan av kardemumman blir negativ på våra prognoser för Q4 och De ökade volymerna kompenserar inte fullt ut för de fallande priserna. Vi räknar nu med en vinst per aktie för Nokia på 1,04 euro i år och 1,18 euro nästa år. Det ger p/e-tal på 15 respektive 13. Rensat för kassan blir p/e-talet för i år endast 12. Det är måhända lågt. Samtidigt har vi svårt att hitta positiva drivkrafter för aktien på medellång sikt. Vi är dessutom oroade för negativa uttalanden kring de långsiktiga målen på bolagets kapitalmarknadsdag som hålls i november. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Urban Ekelund Greger Johansson Aktiekurs, Kursutveckling Ericsson feb mar apr maj jun jul aug sep Ericsson OMX Volym, tusen Prognoser, Utfall och Nyckeltal 170 Kursutveckling Nokia Utfall & Prognoser OmsQ3 Res f skattq3 VPA Q3 VPA20e VPA2007e Ericsson, mdr 40,8 8,86 0,39 1,59 1,84 Nokia, mdr EUR 10,1 1,14 0,21 1,04 1,19 Nyckeltal P/e Ev/s P/e07 Ev/s07 Ericsson 16,8 2,2 14,5 1,9 Nokia 14,7 1,4 12,9 1,2 TRENDS REDEYE AB 12 Aktiekurs, feb mar apr Nokia maj jun 0 jul aug sep OMX Volym, tusen