Skrämselhicka! 13,8. Turbulent vecka. Eniros omöjliga balansgång. Tilltalande. Uppvaknande

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -3,1% -1,2% -1,2% Nummer 41 december 20 Veckans siffra 13,8 procent. Så mycket har dollarn tappat mot kronan sedan årsskiftet. Skrämselhicka! Stora skälvan slog till. Dollarraset de två senaste veckorna kom inte oväntat, men oväntat snabbt. Och vips drog investerarna öronen åt sig. Det är givetvis i de allra flesta fall motiverat. Ett tvärsnitt av Stockholmsbörsen bolag drabbas negativt, stora Portföljen Inget nytillskott Utveckling 20: Ingen lämnar + 31,0% Turbulent vecka Börsen har åkt berg och dalbana i veckan även om det mest har varit ned. Portföljen har inte varit förskonad men ändå klarat sig hyfsat. Jämfört med index har portföljen gått 0,8 procent bättre. Vi väljer att inte göra några förändringar denna veckan utan sitter still i båten. Eniros omöjliga balansgång som små. I veckans Trends listar vi dollarkänsligheten bland de bolag vi skrivit om det senaste året. Bland förlorarna finns flertalet IT-bolag, medan detaljhandel och MTG tillhör vinnarna. Sidan 10 Sidan 9 Sidan 10 Nystart! Tävlingen tippa decembers vinnare kör nu igång. Tävlingsformen är busenkel. Intresserad? Klicka här. Tilltalande Tilgin är en intressant nykomling på börsen som verkar i ett mycket hett tekniksegment. Bolaget växer snabbt och är nu på väg att vända till svarta siffror. Teckningstiden löper till nästa fredag. Sidan 12 Teknisk analys Uppvaknande Veckan blev för många ett abrubt uppvaknande. Det var upplagt för uppgång men som så många gånger förr kom istället en oväntad nedgång. Investerarna har dock snabbt klivit in på banan och visat mod. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Dollar tema...10 Analys - Eniro...11 Analys - Tilgin...12 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Därför rasar det fort Det går snabbt i hockey brukar det heta. Så även på börsen. Den gångna veckan har varit den mest turbulenta sedan mini-kraschen i oktober. Något som är tydligt är att när börsen går upp lunkar det på i sakta mak, men när det faller då går det snabbt. Riktigt snabbt. Det har vi sett i veckan och vi såg det tydligt i våras. Vi ser en mängd förklaringar till det. Den automatiserad handeln har ökat allt mer och lättfotade hedgefonder växer också. Även indexfonder som måste tracka index vinner också mark. Internetmäklarna har troligtvis gjort sitt till också där kunderna allt mer använder sig av så kallade stopp/ loss-funktioner (för övrigt samma som vi gör i Trendsportföljen) vilket ökar volatiliten i handeln och ofta förstärker nedgångar, speciellt i mindre papper. När börsen nu stadigt har gått upp i tre och ett halvt år har troligtvis många också nerverna på utsidan och är snabba på att sälja av när det börjar skaka. Det förstärker givetvis nedgångarna. Ingenting tyder på att det kommer gå mindre snabbt framöver, åtminstone inte när det går ned. Så till något helt annat. Den nya regeringens nya reformer har inte direkt fått ett jublande mottagande hittills. Ett intressant uttalande kom dock från finansmarknadsministern Mats Odell i veckan. Reavinstbeskattningen bör utformas så att den blir lika förmånlig för privatpersoner som för institutioner. En idé som regeringen grunnar på är att skatt på kapitalvinster aldrig Veckan som gick Fredag 24/11 Måndag 27/11 ska överstiga 20 procent. Det gäller både ägande i fonder och direkt i aktier. Tummen upp, Odell. Idag gör ytterligare ett bolag entré på börsen, nämligen Lindab. De börjar bli många nu nykomlingarna. I en kommentar till Direkt på torsdagen så bedömer ledningen intresset som mycket stort. Det kan nog bara betyda en sak. Priset kommer att hamna högt upp i det ovanligt breda prisintervallet. Ett pris på kronor är troligt. Som vi skrev i förra veckans nummer är det ingen värdering som är speciellt aptitlig. Avslutningsvis; vi närmar ju oss jul och då hör det kotymen till att tacka till höger och vänster för året som gått. Vi som jobbar med Trends vill framförallt tacka er läsare för all positiv respons vi får avseende tidningen. Det är väldigt inspirerande. Inför nästa år har vi en rad nya idéer. En är att låta läsarna komma mer till tals. Många av er har stort kunnande kring olika bolag eller branscher. Är du intresserad av att bidra med din kunskap? Tveka inte att skicka en rad till info@redeye.se så berättar vi mer. På återhörande nästa vecka! Urban Ekelund Magnus Dagel Tisdag 28/11 Onsdag 29/11 Nästa vecka FREDAG 1 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT Lindab: noteras på Stockholmsbörsen STATISTIK EMU: inköpschefsindex nov USA: bygginvesteringar oktober kl USA: ISM-index industrin november kl MAKRO ÖVRIGT Fed: Ben Bernanke håller inledningsanförande vid penningpolitisk konferens i Washington kl MÅNDAG 4 DECEMBER STATISTIK EMU: PPI oktober kl USA: kontrakterade husköp oktober kl TISDAG 5 DECEMBER RAPPORTER Sectra EXKLUSIVE UTDELNING Skistar (4:50 kr) STATISTIK EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn november USA: produktivitet (def) 3kv USA: industriorder oktober USA: ISM-index tjänstesektorn november kl USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra kl ONSDAG 6 DECEMBER RAPPORTER Hemtex STATISTIK Tyskland: industriorder oktober TORSDAG 7 DECEMBER STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa kl Källa: Nyhetsbyrån Direkt Torsdag 30/11-1,7% Dollarförsvagningen bidrog till att börsen föll brett. Samtliga branscher noterade nedgångar, men verkstadsbolagen pressades mest. Bland vinnarna fanns Scania, som slutade 10 kr upp. -2,9% 0,4% 2,2% -1,0% Nedgången tilltog med ökad nervositet över dollarfallet. TeliaSonera föll med 1,75 kr till 51,50. Atlas Copco och Sandvik gick inledningsvis mot strömmen men lyckades inte stå emot. En inledande nedgång byttes till en uppgång. Banker och telekom tillhörde vinnarna, medan verkstad var förlorare. Nokia föll efter sänkta marginalprognoser på kapitalmarknadsdagen. Stockholmsbörsen visade uppgångar över hela linjen. Verkstadsbolagen bidrog mest till uppgången med Atlas Copco och Sandvik i täten. Scania var däremot ett sänke inom sektorn. Börsen tog på nytt sydlig riktning där dollaroron påverkade i viss utsträckning. Intresset för Nokia var fortsatt svagt och några klara vinnare lyste med sin frånvaro i den måttliga handeln. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Turbulent vecka sätter sina spår Nedgången den senaste veckan blev sannolikt brantare än någon föreställt sig på förhand. Det abrupta uppvaknandet riskerar att sätta spår i riskviljan framöver. Stödet vid 1.0 kan bli avgörande för OMXS30-index på sikt. Nasdaq möter upp trendlinjen med chans till vändning. Tippa decembers vinnar-aktie! Tävla och vinn kronor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! OMXS30 nådde så sent som i förra veckan toppnivåer vid Investerarna hade precis innan visat sitt stöd vid och allt var upplagt för fortsatta uppgångar. Det var därför ganska oväntat att index på bara en vecka tappade 6 procent. En så kraftig nedgång på kort tid passerar knappast förbi obemärkt och sätter med hög sannolikhet käppar i hjulet för riskviljan framöver. Den tidigare så positiva bilden av börsen har nu med andra ord fått sig en törn. Allt är dock inte becksvart. På den positiva sidan ser vi bland annat tisdagens utveckling, där en initial nedgång förbyttes i en uppgång, samtidigt som omsättningen tilltog rejält. Den initiala nedgången skakade ut de mest utsatta investerarna och möjliggjorde på så sätt den följande uppgången. Under år 20 uppgick de största rekylerna till cirka 6 procent, vilket ger hopp om en återhämtning även denna gång. Vi ser intervallet 1.0 till 1.0 som en stödnivå och något av en avgörande nivå för index framöver. Huvud scenariot är konsolidering, som dock snabbt skulle kunna förbytas i en fallande trend om stödnivån fallerar. En titt på den gångna veckans aktier på nya toppnivåer visar att VKG, Munters och Hakon Invest bör bevakas för att komma in i vid fördelaktiga lägen. Varning för rekyl i Net Insight. Är rekylen på Nasdaq avklarad? Stockholmsbörsen fortsätter att vara starkt beroende av den amerikanska marknaden. Nasdaq Composite har kommit ned från överköpta nivåer och volymer har mött upp i svingbotten. Det finns med andra ord anledning att vara försiktigt optimistisk. Stöd finns i intervallet till Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Två trendare och en vändare Vi har idag vaskat fram två tidigare starka aktier där utgångspunkten är att den stigande trenden ska kunna hålla i sig. Vi har även hittat en potentiel trendvändare som ser intressant ut. Förra veckans trygga case var inte så trygga som de lyftes fram att vara, men klarade sig klart bättre än börsen som helhet. Vi tar nya tag denna vecka och bedömer att vi har hittat en intressant trippel att agera utifrån. Husqvarna känner på trenden Husqvarna-aktien har sökt sig ned till den stigande trendlinjen efter den senaste veckans rekyl. Aktien har ännu inte lyckats tilldra sig några volymer, vilket är ett orosmoment. Det ger dock ytterligare en möjlighet att fånga upp aktien vid trendlinjen. Fördelen är att det snabbt går att avgöra om positionen har bärkraft eller inte. Det finns fortfarande god sannolikhet för ett nytt test av tidigare högstanivåer. Kinnevik - positivt utgångsläge Den stora frågan i många aktier är för tillfället om den stigande trenden kommer att hålla. Aktien liknar Husqvarna då den har tagit de första stegen uppåt, men utan några högre volymer. För att aktien ska vara verkligt intressant behöver volymerna tillta. Efter nedjusteringen i kurs förefaller nu referensramarna vara samlade. Vi ser potential upp mot 110 kronor i ett positivt scenario. Doro - volymer talar för aktien Doro-aktien befinner sig i ett intressant läge. Aktien är i grunden bussvag och trenden är kraftigt fallande. Aktien såg länge ut att ha stabiliserat sig över 5- kronorsstrecket, men har nu halkat under detta. Den senaste veckan har volymerna tilltagit rejält i aktien och köparna förefaller möta upp och absorbera svaga säljare. Det kan naturligtvis vara en felaktig observation, men sannolikheterna är goda för ett uppställ mot 5 kronor och ett eventuellt uppbrott. Daniel Lindkvist Husqvarna-aktien är nere vid sin stigande trendlinje och laddar om. Kinnevik har tickat på i sin stigande trend och utgångspunkten är positiv. Doro-aktien har börjat möta volymer och ser ut att vända upp vid 4,50. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 358,9-2,2 5,9 11,9-1,9-3,3-9,8 Industri 359,6-0,1 10,6 13,9 0,1 1,5-7,9 Sällanköpsvaror 717,4 1,6 11,7 17,3 1,9 2,6-4,4 Dagligvaror 480,1 2,6 3,0 13,2 2,8-6,1-8,5 Hälsovård 297,2-2,3-2,9 14,4-2,0-12,0-7,3 Finans 458,7-0,7 8,2 14,3-0,5-0,9-7,4 IT 266,6-0,5 8,8 12,5-0,3-0,3-9,2 Telekom 735,0 2,7 23,9 22,4 2,9 14,8 0,7 OMXSPI 348,1-0,3 9,1 21,7-0,3 9,1 21,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt nov Detaljhandel Specialty Retail jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Positiv Vi har tagit upp bevakningen på ett nytt bolag med intressanta förutsättningar. Electra Gruppen (Analysgaranti) tillhandahåller varor och logistiktjänster inom hemelektronik och mobiltelefoni på den svenska marknaden. Aktien noterades på OMX First North i maj 20 och har en lång historik med stabil lönsamhet och god organisk tillväxt. Marknaden för hemelektronik är förvisso hårt konkurrensutsatt, men Electra har hittat en nisch som genererat god tillväxt och stabil lönsamhet. Försäljningsboomen av platta TV-apparater och digitaliseringen av TV-nätet har bidragit till att branschen upplever en stark tillväxt. Electra gynnas särskilt av sin starka ställning inom detta produktsegment. Aktien värderas enligt vår uppfattning alltför försiktigt. Vår kassaflödesmodell indikerar en potential på cirka 20 procent, vilket även får stöd vid en relativvärdering. nov Industri Industrials jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Neutral KMT (Avvakta) bildar ett joint-venture med kinesiska KTL för produktion i Kina. Affären innebär en initial investering på 20 M i en anläggning som beräknas vara i drift inom ett år. Fabriken skall tillverka så kallade högfrekvensspindlar, som är en vital komponent i slipmaskinerna ifrån dotterbolagen LMT och UVA. Denna etablering syftar till att uppnå tre olika syften. För det första så kommer KMT åt ett växande marknadssegment inom den inhemska kinesiska industrin. För det andra så ökar bolagets andel av försäljningen till eftermarknaden, vilket är viktigt då nyförsäljningen av slipmaskiner är synnerligen cyklisk. För det tredje så kan de flytta över produktionskapacitet ifrån Sverige till Kina och därmed på lite sikt sänka sina kostnader. Mot denna bakgrund så ser vi positivt på beskedet, även om det initialt innebär vissa kostnader och därmed ett visst risktagande. Intressanta bolag: Nobia Pergo WBM TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Haldex Addtech OEM

6 Branschsöversikt Health Care Equipm & Suppl Communications Equipment nov jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Medicinteknik Rekommendation: Neutral Elekta har fått order på ett antal linjäracceleratorer som ingår i ett större uppdrag. Det är en brittisk cancerklinik som också vill att Elekta sköter utbyte och service. Detta ska ses som en initial order värde 110 miljoner kronor och som kommer att bokas under det tredje kvartalet. Det totala värdet uppgår till 335 miljoner kronor och löper över 30 år. Elekta kom med ett svagt första kvartal (brutet räkenskapsår) där orderingången var klart lägre än väntat. För att motivera den höga värderingen (P/e 32 för 20/2007) krävs det en stark orderingång. Vi vidhåller vår syn att uppsidan i aktien är begränsad.. Intressanta bolag: Getinge nov jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Telekom Rekommendation: Neutral Nokia meddelade i samband med kapitalmarknadsdagen att de justerar ned sina tidigare mål, vilket var väntat. Nokias nya marginalmål är 15 procent (tidigare 17 procent) för de närmaste ett till två åren. Även det sänkta marginalmålet blir svårt att uppnå då vi räknar med cirka 14,5 procent. Dessutom nämner Nokia för första gången att den globala volymtillväxten 2007 kommer att vara max 10 procent. Justerat för prispress blir det nolltillväxt. Brist på direkt positiva överraskningar innebär dock att vi behåller rekommendationen Avvaka då vi ser få triggers framöver. Aktien ser dock inte speciellt dyr ut då den handlas till p/e 14,5x. Intressanta bolag: Ericsson Technology Hardware & Equipm Media IT nov jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Positiv Anoto (Avvakta) erhöll en order om 7 miljoner kronor i veckan. Även om orderbeloppet är relativt stort så anser vi att ordern inföll till fel affärsområde. Ordern gäller enheter C-Pen inom C Technologies. Visserligen är marginalen hyfsad inom detta område men det är inom affärsområdet Anoto den stora tillväxten och vinsten ska komma ifrån, inte från C Technologies. Vi tycker värderingen ser ansträngd ut för Anoto-aktien, men å andra sidan finns det en mycket intressant potential. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta bolag: Axis Communications TRENDS REDEYE AB 6 nov Media jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Neutral Paradox Entertainments Q3-rapport var långt svagare än våra och bolagets förväntningar. Bolaget levererade en kraftig vinstvarning för helåret i förra veckan och styrelsen tar konsekvenserna och avgår. Vi justerar ned årets prognos kraftigt och förskjuter även fram våra prognoser för 2007 och 2008 då Warner Bros. viktiga Conan-film ser ut att bli framflyttad återigen. Vi räknar nu med att bulken av intäkterna från filmen kommer För 2007 och 2008 ser det hyggligt ut då licensinbetalningar för flera filmer och dataspel kommer att ske. Aktien har fallit kraftigt den senaste tiden vilket innebär att marknaden diskonterar ett alltför negativt scenario för bolaget. Intressanta bolag: MTG

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Nedgången i veckan kan ha stört sentimentet. Boliden ** Allt lägre kurstoppar gör att vi sänker rekommendationen. Broström * Trenden allt svagare. Vi sänker målkurs och rek. Holmen *** Aktien är svag. Kan eventuellt få fäste på nuvarande nivå. Lundin Petroleum * Trenden tydligt fallande och uppgångar riskerar att bli kortlivade. SCA *** 335, Osäkerheten fortsätter. Konsolidering huvudscenario. SSAB A ** Allt lägre svingbottnar negativt tecken. En sänkning är på sin plats. StoraEnso *** 1, Stödnivån bruten och trenden allt svagare. Vostok Nafta * 455, Stark utveckling senaste tiden riskerar att bli kortvarig. Industri ABB *** 110, En stark aktie. Bör dock ta fart inom kort för att behålla rekommendation. Alfa Laval ** 265, En av de starkare aktierna. Den stigande trenden verkar dock vara bruten. Assa Abloy * 139, Förtroendet för aktien förbrukat. Hög risk att nedgången fortsätter. Atlas Copco *** 201, kronorsnivån kan ge stöd. I övrigt finns få glädjeämnen. Hexagon ** Viktig stödnivå bruten. Nästa uppställ kan vara säljläge. NCC ** Fortsatt konsolidering huvudscenario. Mer risk än potential. Sandvik ** Stigande trend bruten. Vi sänker rekommendation och målkurs. Scania ** Fortsatta budspekulationer styr kursen. Securitas ** Allt lägre intresse för aktien ökar risken för en nedgång. Skanska *** 122, Kan kursen hålla sig över 120 kronor finns det hopp. SKF *** Nedgång under hög omsättning ser ut att ha brutit den stigande trenden. Trelleborg ** Ännu en aktie som kommer att få svårt att repa sig. Volvo ** Sänkt målkurs efter att trenden övergått i konsolidering. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 136, Kursen når allt lägre målkurser. Inget talar för aktien. Swedbank *** Även denna starka aktie ser ut att få det tufft framöver. Vi sänker målkurs. JM *** 138, Stora dagsintervall skapar osäkerhet. Vi hoppas på stöd vid 130 kronor. Nordea * 96, Konsolidering huvudscenario. Högre risk än potential dock. OMX * 123, Målkurs nådd. Hög risk för fortsatta kursfall. SEB *** Aktien visar tvetydiga tecken och kan ev. hålla sig över 200 kronor. SHB * 184, Vi sänker rekommendationen då aktien visar tydlig svaghet. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 396, Risk att intresset är kortvarigt. Sänkt mål. Elekta ** Vill sig inte riktigt. Vi avvaktar. Getinge ** 129, I sidledes rörelse, sänkt rek då utvecklingen förefaller fortsatt trög. Meda *** Bra läge i stark aktie efter rekylen i marknaden. Q-Med *** Höga volymer efter rekylen, får en chans till. IT Axis ** 88, En av de första aktierna att återhämta sig. Kan stanna upp nu. Sänkt rek. Ericsson ** 26, ,2 Hack i kurvan. Seg återhämtning. Sänkt rek. HiQ ** 37, ,4 Bottenformerar och visar inget extra. IBS ** 20,4 21,5 19,5 Möjligen kort uppställ, men överhäng pressar aktien. Micronic ** Höjd rek visade sig riktig. Väljer nu att avvakta. Nokia ** 137, Såg länge ut att piggna till, men har nu vikt ned sig. Protect Data ** Uppköpskarusell. Högre bud kan komma. Teleca * 27, ,2 Dåliga volymer under rekyl. Visar svaghet. Sänkt rek. Telelogic ** ,2 Sänkt rek. Har vikt ned sig och återhämtningen har varit trög. Tietoenator ** Aktien måste bevisa sig ytterligare innan den återfår förtroendet. Tradedoubler *** Har visat framfötterna och vår köprek har visat sig riktig. Unibet ** Har hållit emot väl, men lockar inte. Telekom Millicom *** Tekniskt intressantast av operatörsaktierna. Tele2 ** 88, Sänkt riktkurs och rek, kan behöva mer tid. TeliaSonera *** 51, Intressant igen efter sättningen i marknaden. Sällanköpsvaror Autoliv ** Fortsätter att konsolidera. Bra chans till nytt test av 420. Clas Ohlson ** I konsolidering. Ännu inte mogen för nästa steg. Electrolux *** 128, Nådde som väntat stödet vid 130 kronor. Intressant nu. Eniro * 86, Vid stöd. Risk att detta bryts under kommande vecka. H&M ** 319, Inget riktigt tryck i aktien. Sänkt rek. Lindex ** Har fått fäste runt 100 kronor och är förhållandevis stabil. MTG ** Har kortsiktigt inte riktigt visat vad vi vill. Långsiktigt intressant. Nobia ** Nere vid stödnivåer. Bör stå inför kort uppställ. Oriflame ** 258, Har inte varit den tillflyktsort den kunde ha blivit. Sänkt rek. Axfood *** Håller emot väl och visar styrka. Swedish Match ** 120, Fortsätter att slå i trendlös utveckling. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Insplanet % 23,9 25, ,7% -3,0% Getinge 22 10% 122,0 129, ,7% 15,3% Haldex % 155,0 154, ,3% -3,3% Know IT % 49,8 53, ,9% -1,1% MTG 24 10% 341,0 417, ,3% 15,0% Meda 25 10% 131,0 221, * 68,7% 15,0% Nobia % 121,0 242, ,0%29,2% Pergo % 51,0 53, ,9% -1,1% SIR % 17,3 18, ,7% -1,9% WBM % 135,5 193, * 42,8% 8,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 31,0% 14,2% Utveckling senaste veckan -2,4% -3,2% Trends Mål OMXSPI Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har gått klart bättre än börsen men backat med 2,4 procent mot 3,2 för OMXSPI. Rädslan tog överhanden på börsen i veckan och många valde att fly hals över huvud för att sedan snabbt komma tillbaka. Närapå samtliga aktier i portföljen, förutom WBM, har backat men störst är nedgångarna för Nobia och Pergo. Nedgångarna i veckan har varit betydliga och alla aktier har ännu inte återhämtat sig i samma takt. För att inte hamna i otakt med marknaden väljer vi att inte göra några förändringar denna vecka. Vi har dock höjt stoppnivåerna i WBM och Meda. Bolagskommentar nov jan SIR Modern Times Group mar maj jul sep nov MTG har klarat sig hyggligt i börsturbulensen i veckan. Orsaken är dels att bolaget gynnas av den svaga dollarn och dels att det har kommit positiv mediestatistik i veckan. IRM (Institutet för Reklam & Marknadsföring) skrev på torsdagen upp prognosen för mediemarknaden 2007 från en ökning på 5,6 till 6,0 procent. Ett nytt bra reklamår väntas alltså nästa år. MTGs reklam-tv del gynnas av den fortsatt starka mediekonjunkturen samtidigt som betal-tv delen Viasat fortsätter att gynnas av den analoga nedsläckningen som intensifieras nästa år har alltså alla förutsättningar att bli ett nytt bra år för MTG. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index 9 Svensk Internetrekrytering okt nov- Det segmet på mediemarknaden som växer snabbast enligt IRM är internetannonseringen. Ett bolag som är bra positionerat där är Svensk Internetrekrytering (SIR). Bolaget gynnas tydligt av skiftet från tidningsannonser till annonser på Internet. Redeye träffade bolagsledningen i veckan och ser ingen anledning att ändra vårt positiva scenario för bolaget. På nästa års prognos är P/e-talet 13,4 vilket är försiktigt med tanke på den höga tillväxten.

10 Analys Dollar-wrap Vinnarna och förlorarna på det senaste dollarraset Fundamentalinformation Dollarraset de senaste veckorna har fått stor uppmärksamhet. Även börsens mindre bolag kommer att påverkas men i olika utsträckning. Bland förlorarna finns ett flertal IT-bolag, medan detaljhandel och MTG finns bland vinnarna. Dollarn har sedan årsskiftet fallit med knappt 15 procent, varav en stor del av nedgången kommit de senaste veckorna. En generell tumregel är att importerande bolag som har kostnader i dollar och intäkter gynnas av raset. Till dessa hör generellt detaljhandelsbolagen. Exporterande bolag däremot, som har intäkter i dollar och kostnader i kronor, påverkas negativt. Vi har listat de bolag som vi skrivit om i Trends det senaste året i tabellen till vänster och rangordnat dessa utefter om bolaget är vinnare eller förlorare på en fallande dollarkurs. Ges värde 3 är bolaget en vinnare på dollarfallet. Dessa tillhör dessvärre en minoritet och det är sannolikt ett genomgående drag om man skulle dra ett tvärsnitt av alla börsens bolag. Bland de listade bolagen är det endast två aktier som vi har köprekommendation på. MTG klar vinnare Det första är MTG som dessutom återfinns i portföljen. MTG gynnas av den anledningen att bolaget köper in en hel del program utomlands och i de allra flesta fall i dollar. Detta är givetvis en relativt stor kostnadspost för bolaget. Att bolaget gynnas av en fallande dollar är dock endast en marginellt bidragande orsak till vår köprekommendation. MTG-kursen har visserligen gått mycket starkt det senaste året men vi bedömer att det finns fortsatt uppsida. Under 2007 kommer bolaget, kanske i ännu starkare utsträckning, gynnas av TRENDS REDEYE AB nedsläckningen av det analoga TV-nätet. Det gör dels att bolaget har ett gyllene tillfälle att öka försäljningen inom betal-tv-området Viasat. Därutöver dras sannolikt TV3:s tittarsiffror automatiskt upp eftersom TV3 ingår i digital- TV-paketet Boxer som växer mycket snabbt. Löken på laxen är en fortsatt mycket snabb tillväxt för bolagets ryska intressebolag samt bolagets helägda satsningar i Östeuropa. Andra vinnare är som sagt detaljhandelsbolagen. Bland dessa har vi endast köprekommendation på RNB. Lindex, Clas Ohlson, Mekonomen, H&M med flera har dock förutsättningarna förbättras tack vare dollarfallet. IT-bolagen förlorare Bland de bolag som tilldelas värde 1 (dollarförlorare) återfinns de allra flesta IT-bolagen samt även en rad verkstadsföretag. Bland dessa har vi exempelvis rekommendationen Sälj på IFS, Micronic och Munters. Mediaföretaget Metro (Sälj) är en annan förlorare. Bolagets negativa dollarpåverkan är dock mer av kosmetisk karaktär. Bolaget redovisar nämligen i dollar vilket innebär att tillväxten (och bolagets karaktäriseras och värderas fortfarande som ett sådant) påverkas negativt av dollarnedgången då en relativt stor del av bolagets intäkter kommer från den svenska verksamheten. Det blir alltså en negativ omräkningseffekt. Att dra alltför stora slutsatser på vilka aktier man ska äga eller inte utifrån valutarörelser är vanskligt givetvis. Men i vissa falla kan det vara droppen som får bägaren att rinna över. Urban Ekelund 10 Fundamentaldata Dollarraset Rek 3=vinnare 1=förlorare Lindex 3 Sälj MTG 3 Köp RNB 3 Köp Mekonomen 3 Avvakta Clas Ohlson 3 Avvakta Wilh. Sonesson 3 AG Avanza 2 Sälj Cardo 2 Sälj Nibe 2 Sälj Nordnet 2 Sälj WM-data 2 Sälj Scania 2 Sälj Active Biotech 2 Köp Addtech 2 Köp Boss media 2 Köp Getinge 2 Köp HiQ 2 Köp Knowit 2 Köp Meda 2 Köp New Wave 2 Köp Readsoft 2 Köp Semcon 2 Köp Teliasonera 2 Köp TradeDoubler 2 Köp Unibet 2 Köp Uniflex 2 Köp Instplanet 2 Köp Nobia 2 Köp Anoto 2 Avvakta Gunnebo 2 Avvakta Karo Bio 2 Avvakta SIR 2 Avvakta Tele 2 2 Avvakta A-Com 2 AG Aspiro 2 AG Fotoquick 2 AG Geveko 2 AG Orexo 2 AG Zodiak 2 AG IFS 1 Sälj Metro 1 Sälj Micronic 1 Sälj Munters 1 Sälj Sectra 1 Sälj Axis 1 Köp Biacore 1 Köp Enea 1 Köp Ericsson 1 Köp Haldex 1 Köp IBS 1 Köp Nokia 1 Köp Orc Software 1 Köp Protect Data 1 Köp Telelogic 1 Köp Volvo 1 Köp Pergo 1 Köp ELEKTA 1 Avvakta Hexagon 1 Avvakta KMT 1 Avvakta Nolato 1 Avvakta Guideline 1 AG Nextlink 1 AG Paradox 1 AG Precise 1 AG Switchcore 1 AG * AG=Analysgaraantibevakning

11 Aktieanalys Eniro Dåliga odds för svår balansgång Eniro går en svår balansgång i att växa bolagets nätverksamhet utan att kanibaliseras på katalogverksamheten. Risken för den ökande konkurrensen på nätet speglas inte i bolagets värdering. Sälj. Katalogföretaget Eniro går en balansakt på slak lina. Bolaget har två verksamhetsgrenar; katalogen Gula Sidorna (kallat offline) och Gula Sidorna på nätet (kallat online). Det bägge områdena jobbar under vitt skilda förutsättningar. Katalogen Gula Sidorna är en produkt med enligt vår mening strukturellt begränsade framtidsutsikter. Gula Sidorna på internet däremot växer på bra på en underliggande extremt snabbt växande marknad. Konkurrensen här är dock knivskarp från såväl lokala som internationella aktörer. Balansgången mellan de bägge områdena är att få kunderna (annonsörerna) att inte överge katalogen och samtidigt påtala fördelarna med internet-annonsering. Katalogdelen på lånad tid Katalogdelen står för 60 procent av bolagets totala intäkter. Intäkterna väntas i år gå ned med 2 procent. I rapporten för det tredje kvartalet reviderade bolaget ned prognosen något från en tidigare prognos om nolltillväxt. Bolagets färgstarke VD Tomas Franzén räknar med att intäkterna från bolagets katalogdel även nästa år kommer att vara stabila. Då en ganska stor del av införsäljningen redan är klar är den prognosen säkerligen relativt pålitlig, möjligtvis något i överkant. Men redan 2008 kan bilden vara annorlunda, enligt vår mening. För det första används katalogen idag av 98 procent av befolkningen. Det är en siffra som vi tror kommer att vika successivt. I Stockholmsområdet har användningen redan minskat påtagligt. Detta för att användarna nyttjar nätet i stället. För det andra tror vi annonseringen (intäkterna) hålls uppe av en stark konjunktur. För det tredje tror vi att annonsörerna successivt kommer att lägga mer pengar på internet och mindre tryckt media. Det är en trend som är mycket påtaglig generellt i mediabranschen. Det finns ingen anledning att TRENDS REDEYE AB Aktiekurs, tro att det skulle bli annorlunda för Eniro kan mycket väl bli ett år då Eniros katalogverksamhet tappar en hel del som en funktion av alla ovanstående faktorer. Nätdelen potential men tufft Bolagets nätdel väntas i år växa med 10 procent. Är det bra eller dåligt kan man undra? Med tanke på att den underliggande marknaden för söktjänster i Norden växer betydligt är utvecklingen inte fullt godkänd tycker vi. Schibstedts söktjänst hitta.se har tagit betydande marknadsandelar även om eniro.se fortfarande har betydligt bättre lönsamhet. Men konkurrens kommer numer också från internationella spelare som Google, MSN och Yahoo. Dessa har i viss mån en annan affärsmodell med betalda sökord där annonsören får betalt per klick. Detta är en modell som eniro.se nu också kommer att komplettera med samt nya funktioner i kombination med den traditionella sökfunktionen. Att denna marknad kommer att fortsätta växa snabbt råder ingen tvekan om, men frågan är om Eniro orkar stå emot de internationella drakarna liksom de små nationella uppstickarna. Inträdesbarriärerna är dessutom betydligt lägre på nätet jämfört med de tryckta katalogerna. Eniro värderas idag till cirka 14 gånger den förväntade vinsten för nästa år. Det är måhända inte dyrt vid en första anblick. Men speglar samtidigt inte den höga risk i form av ökad konkurrens som bolaget lär möta de kommande åren. Inte heller att bolaget inte kommer att växa varken försäljning eller vinst med mer än cirka 5 procent nästa år. Vi rekommenderar Sälj. Urban Ekelund Kursutveckling Eniro dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Eniro OMX Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr kr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 5,55 5,82 Värdering Sälj p 07p P/E 15,5 14 P/S 2,3 2,2 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Mid Cap Risk: Medel Aktiekurs: 86,5 kr Börsvärde 15,7 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : 75 kr Stoppnivå: 95 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Fidelity fonder 9,8 Hermes Focus 7,7 Kairos fonder 4,9 Richmond Capital 4,9 Fakta Eniro är ett mediaföretag som producerar katalogen Gula Sidorna och på internet söktjänsten Gula Sidorna.se/ Eniro.se. Företaget förvärvade 20 den norska motsvarigheten Findexa. Eniro har också verksamhet i Tyskland och Polen. Bolaget har dock en strategi med Norden som kärnmarknad vilket sannolikt betyder att de icke-nordiska verksamheterna är till Salu. För ett par år sedan förvärvades också svenska nummerupplysningen

12 Aktieanalys Tilgin Nykomling i hett tekniksegment Teckna Fundamentaldata Tilgin är ett spännande teknikbolag som kommer att introduceras på Stockholmsbörsen under december månad. Vi bedömer att teckningskursen innebär drygt 20 procents rabatt mot motiverat värde. Därutöver är Tilgin ett uppköpsobjekt. Tilgin kommer att introduceras på Stockholmsbörsen den 15:e december. I samband med börsintroduktionen kommer Tilgin att göra en nyemission om cirka 85 miljoner kronor. Dessutom finns en övertilldelningsoption om 25 miljoner kronor. Teckningskursen är 25 kronor och teckningstiden löper mellan 28 november - 8 december. Tilgin designar och säljer utrustning för Internet-telefoni, bredbandsinternet och internet-tv, som ingår i triple play konceptet. Marknaden för dessa typer av produkter har tagit fart rejält under 20 och kommer troligtvis att uppvisa en tvåsiffrig tillväxt (och i vissa fall en tresiffrig tillväxt) de närmaste åren. Tilgin har en global marknadsandel inom internet-tv 0m 4-5 procent (cirka 10 procent av värdet) och 1-2 procents marknadsandel inom avancerade Residential Gateways (avancerade brebandsmodem). Vi tror att det finns goda möjligheter för Tilgin att fortsätta att vara en viktig spelare inom dessa två områden. Tilgins försäljningstillväxt under 20 är över 100 procent. Med antagande om en nyemission om 85 miljoner kronor och en prissättning på Tilgin-aktien om 25 kronor samt med våra prognoser, värderas Tilgin med en EV/S Introduktionsfakta 20e multipel om 1,2x. Detta är relativt högt vid jämförelse med liknande bolag. Vår DCF värdering indikerar ett värde om kronor per aktie. Våra olika scenarier indikerar ett värderingsintervall kronor per aktie (normal scenario: 30 kronor per aktie vilket motsvarar en uppsida om 20 procent). Det breda prisintervallet indikerar att en investering i aktien innebär en stor risk men också en stor potential. Tilgins styrkor är en bra återförsäljarorganisation (Siemens, Ericsson, Nortel m.fl.), fungerande produkter inom kontrollerad IP-telefoni och IP-TV, snygg design och 100-tals kunder (varav storskaliga kunder som Belgacom och Tele2). Tilgins svagheter och risker är prispressade avtal vilket medfört svaga bruttomarginaler, många potentiella och reella konkurrenter, en stor kund som står för stor del av försäljningen (Belgacom) och bolaget binder mycket kapital. Bolaget har också begränsat programvaruskydd och därmed relativt låga inträdesbarriärer. Värdedrivare för aktien framöver är bra kvartalsrapporter, stora kontrakt ( tals enheter), nya försäljningspartners, massiva triple play utrullningar hos operatörerna och förvärvsnyheter inom sektorn. Tilgin är ett bra alternativ för investeraren som vill ha en exponering mot ett mindre svenskt teknologibolag (med medföljande risker och möjligheter) som verkar i den mycket intressanta och snabbväxande triple play marknaden. Vi tror också Tilgin är en het uppköpskandidat. Greger Johansson Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA -2,6 0,5 Värdering 20p 2007p P/E neg 48,2 P/S 1,3 0,9 Bolagsinformation Sektor: IT Lista smallcap Risk: Medel Teckningskurs: 25 kr Börsvärde 555 mkr Bevakningsnivåer Målkurs: na Stoppkurs: na Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägare (före emission) MGA Holding 27,2% Texcel Int. 9,5% Kismetia 5,3% Tilgin bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Fakta Teckningskurs Sista anmälningsdag Noteringsdag Utförsäljningsstorlek Börsvärde Emissionsinstitut TRENDS REDEYE AB dec 08-dec 25 mkr+60 mkr+ev övertilldelning 25 mkr = 85 mkr(110mkr) 555 mkr Evli Bank samt Bankirfirma Lage och Mangold 12 Tilgin erbjuder systemlösningar och tjänster som gör att operatörer kan erbjuda sina kunder internetaccess och telefoni- och TV-tjänster, detta kallas för triple play-tjänster, via bredband. Tilgin har produkter inom två rörelsegrenar: IP residential gateways och IP-TV.