Det nya gänget 93% Haldex tar plats. Lånad boom? Ett varv till

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -0,2% 0,7% 0,1% Nummer 40 december 20 Det nya gänget Nu dräller nykomlingarna in på börsen i strid ström. Introduktionerna är av blandad kvalitet. Vi har valt att titta närmare på tre nykomlingar; Lindab, Carl Lamm och PV-Enterprise. De två sistnämnda får tummen upp varav Carl Lamm får ses som Portföljen Haldex Uniflex Utveckling 20: + 34,2% lågriskalternativet. Den som funderar på att teckna Lindab däremot bör kanske tänka om. Prisintervallet känns märkligt brett. Skulle teckningskursen hamna på 110 kronor blir kalkylen inte speciellt attraktiv. Sidan Haldex tar plats Portföljen rekylerade ned den gångna veckan efter den starka utvecklingen den senaste tiden. Vi tar nu nya tag och köper in Haldex till portföljen som ser bra ut både fundamentalt och tekniskt. Vi tar samtidigt hem vinsten i Uniflex. Den uppgår till hela 79 procent. Sidan 9 Veckans siffra 93% Ny statistik visar att svensken ökade sina lån med i snitt kronor 20. Och just den stora tillgången på kapital både här hemma och i USA är ett hot mot börsen. Är konjunkturen lånefinansierad? Sidan 2 Teknisk analys Trenden har blivit äldre och ett kärt gammalt tema har åter tagits till heder. Pressade storbolag har åter tagits till heder vilket kan få kapitalet att snurra ännu ett varv innan det är dags att bänka sig för julskinkan. Riskviljan är god och intresset att leta förlorare har ökat. Sidan 3 Innehåll Så mycket har världsindex stigit sedan botten i oktober Sista chansen! Tävlingen tippa novembers vinnare går in på målrakan. Tävlingsformen är busenkel. Intresserad? Klicka här. Lånad boom? Ett varv till Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Carl Lamm...10 Analys - Lindab...11 Analys - PV-Enterprise...12 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Pengar i överskott Det kom lite ny intressant statistik från Statistiska Centralbyrån igår. Det visar sig att snittsvensken blivit rikare och ganska ordentligt mycket rikare. Under 20 ökade den svenska nettoförmögenheten med 433 miljarder kronor. Det betyder att genomsnittssvensken blev cirka kronor rikare förra året. Under 20 var också året då svensken ökade sina skulder, totalt med 179 miljarder. Det betyder att snittsvensken tog ett lån på cirka kronor. Det kanske inte är så upprörande eftersom förmögenheten ökade med tre gånger så mycket men ändå ett bevis på att tillgången på kapital onekligen är stor. Det är ganska troligt att svenskens ökade lån (främst på bostäder) hjälpt till att pressa upp förmögenheten (läs huspriser och aktier). Som en bisats kan det vara intressant att veta att snittsvensken har en förmögenhet på cirka kronor. Lånad konsumtion Vad har då detta med börsen att göra? Morgan Stanleys världsindex nådde under gårdagen den tidigare toppen från mars år OMX-index har dock en bit kvar till toppen. Börsen i höst har både drivits av bra företagsresultat och fler strukturaffärer. Men börsen har också drivits på av stort kapitalinflöde. Det finns helt enkelt väldigt mycket pengar i omlopp som ovan nämnts. I ett globalt perspektiv är den amerikanska centralbanken en bov i dramat. I Federal Reserves inflationsberäkningar ingår exempelvis inte fastighetspriserna. Hade de gjort det hade Fed behövt höja räntorna mer och det hade bromsat Veckan som gick Fredag 17/11 Måndag 20/11 penningmängden. Om amerikanen skulle minska sin konsumtion, som till viss del har varit lånefinansierad, kan det ge klara konsekvenser för de asiatiska länderna som producerar billiga varor. Då har vi en inbromsning av världsekonomin. Introduktioner ett tecken? Håller börsen på att nå sin topp för den här gången? Det vet jag lika lite som någon annan. December brukar alltid vara årets bästa börsmånad. Men efter höstens starka uppgång finns det helt klart argument för att vara på sin vakt. På sajten finns det olika teorier vad som orsakar en börskrasch och hur tidigare krascher sett ut. Ett tämligen genomgående drag är att det vimlar av börsintroduktioner när börsen toppar. Och gissa vad som är temat i detta nummer av Trends? Urban Ekelund OM, SIXIDX, OMX Stockholm 30, Last index 1600 OMX Stockholm 30-0,15-0,15% Tisdag 21/11 Onsdag 22/11 Nästa vecka FREDAG 24 NOVEMBER RAPPORTER CISL Gruppen, Peab BÖRS ÖVRIGT USA: förkortad handelsdag EMISSIONER ETC BE Group: första noteringsdag på Stockholmsbörsen MÅNDAG 27 NOVEMBER RAPPORTER Hebi Health Care, Labs2 TISDAG 28 NOVEMBER BÖRS ÖVRIGT Rezidor: noteras på Stockholmsbörsen STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator november USA: försäljning befintliga bostäder oktober kl USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 29 NOVEMBER RAPPORTER Consilium BÖRS ÖVRIGT Nokia: kapitalmarknadsdagar i Amsterdam inleds STATISTIK USA: BNP (rev) 3 kv kl USA: försäljning nya hem okt MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige Book kl TORSDAG 30 NOVEMBER RAPPORTER Cherry, Countermine, Netonnet STATISTIK USA: hushållens inkomster och konsumtion oktober USA: antal nyanmälda arbetslösa kl USA: Chicago inköpschefsindex november Källa: Nyhetsbyrån Direkt Torsdag 23/11-1,2% Sjunkande råvarupriser och amerikansk husstatistik bidrog till en negativ börs. Verkstadsbolagen drog ned index kraftigt med undantag för Scania. Securitas fortsatte nedåt efter rapporten. 0,7% Asien pressade börsen nedåt inledningsvis. Börsen stängde dock uppåt med råvarubolagen i täten. Boliden steg 7 kr till 166, och Lundin Mining ökade 13 kr till 244. Precise steg 26 % efter order. 0,3% -0,2% 0,1% Börsen var avvaktande inför Thanksgivinghelgen i USA. IT-bolagen var dagens vinnare efter måndagens bud på Protect Data. Axis, Orc Software och Readsoft hör till de som tros bli uppköpta. Thanksgiving i USA medförde tunn handel på börsen. Dollarn sjönk rejält under dagen. Gruvaktier var efterfrågade efter rykten om strukturaffärer i sektorn. Boliden steg 3 kr till 168,50. Börsen stärktes något i tunn och avslagen handel på torsdagen. Orsaken var att USA börsen var stängd på grund av Thanksgiving. Starka aktier var bland annat SKF och Atlas Copco. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Riskviljan åter på plats Riskviljan har varit tydlig på börsen den senate veckan då ryktesdriven handel har gjort sig gällande. Nu börjar det gå att skönja omflyttningar av kapital och det kan ännu finnas tid att agera. OMXS30-index känner på den stigande trendlinjen. Nasdaq har tagit sig upp till taket på sin stigande trendkanal. Tippa novembers vinnar-aktie! Tävla och vinn kronor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! Stockholmsbörsen har etablerat sig i ett smalt intervall mellan stödet vid 1080 och det motstånd som utgörs av nivån. Volymerna har varit skiftande och det har funnits en karaktär av varannandagshandel över börsens beteende. Det är tydligt att känslorna har satts i svallning, men girigheten har visat sig starkast. Det har nämligen funnits en positiv underton och investerarna har visat sig villiga att agera på uppköpsrykten, att jaga vinnaraktier och även handla upp tidigare förlorare i en uppsamlingsprocess som är vanlig när trenden har blivit äldre. Börsens trend brukar sällan ändras under de sista månaderna på året. Istället brukar trenden gå att rida fram till årsskiftet. Vinnaraktierna på de förmögenhetsskattebefriade listorna sätts i centrum och det kan finnas anledning att tänka annorlunda än den stora massan. Det visar sig redan nu att pressade storbolag såsom Nokia, Lindex, Haldex etc börjar piggna till. Dessa kan åtdra sig intresse när pengarna börjar strömma runt i nästa skede. Att döma av det nyvaknande intresset finns det aktörer som redan tar position. Möjligen finns det ett window of opportunity ännu en kort tid. USA-börserna från klarhet till klarhet Det börjar bli läge att fråga sig om inte uppgångarna på de amerikanska börserna börjar att nå uttänjda nivåer. Såväl Dow Jones som Nasdaq har stigit utan att se sig om och har givit flera långsiktigt positiva signaler. Det är också tydligt att Stockholmsbörsen åter har börjat att gå i USA-börsernas ledband. Det förefaller sannolikt med rekyler under den kommande veckan. Framförallt ser uppgången ansträngd ut för Nasdaq. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Nya turer i starka aktier Dagens case framstår som trygga i jämförelse med många tidigare förslag. Vi har tagit höjd för ett surare börsklimat, utan att för den sakens skull göra avkall på potentialen. En tillbakablick på våra case från förra numret av Trends visar överlag en tillfredsställande utveckling. Active Biotech tog fart först på torsdagen men blev också det bästa rådet. Det visade sig också att det behövdes en sista dipp i Klövern för att sätta fart på aktien och vi bedömer dess framtid som ljus. Utvecklingen för Cashguard, det tredje caset, är dock mer osäker. Denna veckas case påminner starkt om varandra. Aktierna befinner sig i stabila långsiktiga trender med god potential upp till tidigare toppnivåer. Den senaste uppgången signalerar styrka för Ballingslöv-aktien.. Slagig handel i Ballingslöv Ballingslöv-aktien forcerade i veckan den sedan länge hägrande motståndsnivån vid 180 kronor. I värsta fall kan vinsthemtagningar pressa ned kursen till 175 kronor, men på sikt förväntar vi oss en uppgång till den tidigare toppen i intervallet 190 till 195 kronor. Från nämnda intervall är också 200- kronorsnivån inom räckhåll. Invik laddar för toppnivåer... Invik-aktien nådde toppnoteringen 140 under oktober månad. Den följande nedgången nådde lägre än vad man kunde vänta sig, samtidigr som den estetiskt tilltalande rundande bottenformeringen indikerar ett växande intresse för aktien. Kursen bör dock ta fart inom kort för att det positiva scenariot ska vara intakt och bör heller inte stänga under 128 kronor. Som målkurs ser vi den tidigare toppnoteringen vid 140 kronor....och Morphic Tech lika så Efter en tydlig intradagsnedgång tidigare i veckan har aktien tagit sig tillbaka. Den underliggande trenden är stark och den tidigare kurstopppen vid 15 kronor är ett realistiskt mål på någon veckas sikt. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4 Morpich Tech har förhoppningsvis skakat ut en del potentiella säljare. Invik-aktien har tagit avstamp från stödet och ser ut att vara på gång igen.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 366,3-1,5 9,3 17,2-3,2-5,0-7,1 Industri 369,9 2,2 15,6 15,9 0,5 1,2-8,4 Sällanköpsvaror 735,5 3,9 16,4 21,1 2,2 2,0-3,2 Dagligvaror 478,5 4,7 4,9 16,3 3,0-9,4-8,0 Hälsovård 299,7-8,1-0,1 13,7-9,8-14,5-10,6 Finans 471,1 0,0 12,2 15,3-1,6-2,2-9,0 IT 280,2 2,3 21,3 17,6 0,6 6,9-6,6 Telekom 758,9 9,3 28,2 24,2 7,7 13,8-0,1 OMXSPI 357,9 1,7 14,3 24,3 1,7 14,3 24,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Software Technology Hardware & Equipm nov jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov IT-mjukvara Rekommendation: Positiv Det israeliska datasäkerhetsbolaget Check Point Software har lagt ett kontantbud på Protect Data, värt 180 kronor per aktie. Det anser vi är ett snålt bud då dagens aktiekurs står högre än budkursen. Budet har dock stora möjligheter att gå igenom då styrelsen för Protect Data rekommenderar budet. Dessutom har den största ägaren, Monterro Holding med drygt 10 procent av rösterna och kapitalet, gått med på att överlåta sina aktier. Överlåtelsen sker dock med förbehåll för att det inte kommer ett högre motbud. Vi tror att det finns goda möjligheter för att det kan komma ett motbud, vilket öppnar för en budkarusell. En av de större ägarna, AFA försäkring, har redan sålt sitt innehav men det kan bli svårt för Check Point att nå 90 procent av aktierna. Protect Data har under en längre tid räknats som en uppköpskandidat, och genom Check Points bud har det första initiativet tagits. Frågan är om det kommer flera. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: TradeDoubler Orc Software Readsoft TRENDS REDEYE AB 5 nov jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov IT-hårdvara Rekommendation: Positiv Precise Biometrics (Analysgaranti) annonserade i veckan att SAS efter genomförda produktionstester och utvärdering, kommer att fortsätta införa biometriska lösningar för bagagekontroll på samtliga svenska flygplatser. Bolaget uppger inte något värde, men troligen är det initialt värt mindre än 1 miljon kronor. Precise erhöll 2 miljoner kronor i samband med att avtalet för test tecknades i somras och de intäkter som bolaget nu kommer att erhålla är supportintäkter samt cirka kronor per biometriläsare. Eftersom antalet läsare per flygplats endast är ett fåtal blir värdet inte speciellt stort. Dock så ska man snarare se avtalet som en viktig referensorder inom just denna sektor. Både vi och bolaget tror att Precise kan erhålla flera order ifrån andra flygbolag samt även att SAS kommer att rulla ut det utanför Sveriges gränser. Vårt DCF-värde är fortsatt oförändrat 4,25 kronor. Intressanta bolag: Axis Communications

6 Branschsöversikt Industrials Hotels Restaurants & Leisure nov jan feb mar apr jun jul aug sep okt nov Konsumentprodukter Rekommendation: Neutral KMT meddelade i veckan att Waterjet Cutting Systems fått sin första order ifrån flygindustrin. Ordervärdet anges inte, men KMT uppger att deras policy föreskriver att man skickar ut pressreleaser då de överstiger 10 M. Cutting Systems primära kundgrupp är biltillverkare, vilket som regel innebär hård prispress. Att leverera till flygindustrin medger sannolikt bättre möjligheter för KMT att tjäna pengar, men det räcker inte riktigt till för att höja rekommendationen. Främsta orsaken till att vi är avvaktande till aktien är den negativa trenden inom Precisionsslipning, där orderingång och marknadsutsikter försämrats under det senaste halvåret.. Intressanta bolag: Haldex nov Underhållning Rekommendation: Neutral Paradox Entertainment tappade stort efter att bolaget vinstvarnat för helåret. Den tidigare prognosen om ett resultat på mkr för helåret sänks nu till en förlust på 3-5 mkr. Bakgrunden till vinstvarningen är att inspelningen av Warner Bros. Conan-film (där Paradox äger rättigheterna) inte kommit igång (ingen milstolpsersättning) samt att kostnader för att skydda varumärkena har ökat. Vi kommer att justera ned årets prognos för Paradox. Årets utveckling har dock liten påverkan på värdet i Paradox då huvuddelen av värdet ligger i framtiden (från 2008 och framåt). Redeye återkommer med en längre uppdatering efter Q3 rapporten. Intressanta bolag: jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov nov Telekom Communications Equipment jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Positiv Gartner släppte sina marknadssiffror för Q3 och 20 i veckan. Den globala mobiltelefonitillväxten under Q3 var något starkare än vi väntat oss vilket gör att vi reviderar upp estimaten. Gartner säger nu att det såldes 251 miljoner mobiltelefoner under Q3, cirka 10 miljoner mer än väntat. Detta innebär att tillväxten för 20 kommer att hamna på procents tillväxt (vi hade 17 procent). Således kommer vi att justera upp tillväxten för 2007 ifrån 10 procent till procent. Detta är positivt för Nokia. Nokia-aktien har gått upp en aning de sista dagarna och eftersom vi har 150 kronor i riktkurs tycker vi det börjar bli bra läge att minska sitt innehav. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta bolag: Ericsson TRENDS REDEYE AB 6 nov jan Trading Companies & Distrib mar maj jul sep nov Teknikhandel Rekommendation: Positiv Addtech köper Gevea, som är en tillverkare av produkter och system inom eldistribution. Bolaget är baserat i Norrköping och har försäljning i Norden, Storbritannien och Irland samt på några mindre marknader. Gevea omsätter 65 M och är lönsamt, marginalerna ligger strax över Addtech koncernens 9 procent. Köpeskillingen avslöjas dock inte, men vanligtvis betalar de inte högre än 6-7 gånger rörelseresultatet. Området eldistribution är inte nytt för Addtech. Det finns angränsande verksamheter inom koncernen. Däremot finns det inga uppenbara marknadssynergier eller planer på att integrera Gevea. Redeye ser positivt på affären även om den inte får något stort genomslag på nyckeltalen. Intressanta bolag: Addtech OEM International

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 121, Aktie utvecklas enligt positivt scenario. Höjd målkurs. Boliden *** Omsättningen tilltog i rekylbotten men uppgången saknar styrka. Osäkert. Broström ** 145, Aktien överraskar negativt. Förhoppningsvis är botten nu förbi. Holmen *** Kursen verkar har stabiliserat sig. Konsolidering huvudscenario närmast. Lundin Petroleum * 74, Tvetydiga signaler. Huvudscenario dock negativt. Sänkt rekommendation. SCA *** Volymuppgång i veckan höjer sannolikheten för ett positivt scenario. SSAB A ** 148, Tidigare utskakning gav visst uppsving. Osäker utveckling framöver. StoraEnso *** Höga volymer skapar förtroende för stödnivån. Har dock svårt att ta fart. Vostok Nafta * Senaste uppstället kortvarigt. Tydligt säljtryck gör att vi sänker reken. Industri ABB *** 113, Rekyl i veckan gav chans att komma in rätt. Aktien fortsatt stark. Alfa Laval *** 278, Fördelaktigt läge på nuvarande rekyl. Assa Abloy *** 141, Ökad risk för konsolidering efter stor rekyl, men aktien får en chans till. Atlas Copco *** Risk för en trögare utveckling framöver. Sektorn förtjänar dock en chans till. Hexagon *** Nedgången under låg omsättning ger läge i stark aktie. NCC ** 170, Intetsägande utveckling på grund av ointresse från investerare. Sandvik *** 93, Rekylen nådde lägre än förväntat. Den positiva trenden är dock intakt. Scania ** Fortsatta budspekulationer styr kursen. Securitas ** 96, Dyster utveckling gör konsolidering till huvudscenario. Skanska *** Omsättningen har tilltagit rejält. Häng på eventuella uppgångar. SKF *** 120, Skakig utveckling i veckan. Aktien har dock återhämtat sig och står stark. Trelleborg ** Aktien saknar dynamik men framstår vid en jämförelse som pålitlig. Volvo ** Svag vecka får oss att tveka. Sista chansen för tidigare stark aktie. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Målkursen nådd. Risken fortfarande större än potentialen. Swedbank *** Stöd vid 240 kronor bekräftat. Möter upp trendlinjen och bör stiga denna vecka. JM *** 137, Den stigande trenden bröts. Vi sänker rekommendation och målkurs. Nordea ** 99, Fallande kurstoppar ger en allt negativare underton. OMX * Viss optimism i spåren av bud på konkurrent. Fortsatt hög risk för kursfall. SEB *** Aktien saknar dynamik och eventuella affärer inleds vid stödnivån 200 kr. SHB ** Viss positiv underton. Behöver dock bevisa sig innan en höjning av målkursen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Målkurs nådd. Står inför vägval. Vidhåller försiktig syn Capio ** 167, Uppköpt och nära avnotering. Elekta *** Referensramarna börjar samla sig, men avvakta lite till. Getinge ** 132, Har tagit de första stegen mot en mer positiv utveckling. Meda ** 223, Mycket stark aktie. Bör dock pausa efter stark uppgång. Q-Med *** 98, Rekylen på plats snart dags för nästa uppsving. IT Axis *** 89, Kraftprov under veckan. Höjd målkurs. Ericsson *** 28, ,4 Börjar få fäste över 28 kronor. Fortsatt intressant. HiQ ** 38, ,8 I återhämtning dock låga volymer vilket ger oklar bild. IBS ** 20,2 21,5 19,3 Tidigare målkurs nådd. Höjd målkurs, men fortsatt avvaktan. Micronic ** 68, Bottenformerar och är ännu inte på fast mark.dock höjd rek. Nokia ** 145, Har piggnat till. Bevaka test av 150 kronor. Protect Data ** Uppköpskarusell. Teleca ** 29, ,5 Börjar fylla gapet. Fortfarande långsiktigt svag. Telelogic *** 14, 15 13,8 Positivt scenario intakt. Tietoenator ** Aktien måste bevisa sig ytterligare innan den återfår förtroendet. Tradedoubler *** Långsiktigt stark och intressant då den nått högstanivåer. Unibet ** Har piggnat till och kan utvecklas starkt i skymundan. WM-data ** 25, Bud Telekom Millicom *** Tekniskt intressantast av operatörsaktierna. Tele2 *** Kraftsamlar för att ta nästa kliv uppåt. TeliaSonera *** 54, Tickar på uppåt. Kan behöva kortare paus nu. Sällanköpsvaror Autoliv ** 410, Fortsätter att konsolidera. Bra chans till nytt test av 420. Clas Ohlson ** I konsolidering. Ännu inte mogen för nästa steg. Electrolux *** 134, Kursen möter upp stigande trendlinjen. Kan dock nå stödet vid 130 kronor. Eniro ** Har nått tidigare målkurs. Har visat stigande volymer och är en bubblare. H&M *** Har visat framfötterna igen, men behöver få ytterligare fart inom kort. Lindex ** Har fått fäste över 100-kronorsnivån. Ser åter lite intressant ut. MTG *** Vi vill se att aktien bevisar sig inom kort för att behålla rek. Nobia *** Lite trögare vid toppnivåer för aktien, men fortsatt positivt scenario. Oriflame *** Kan bli en tillflyktsort om det blir skakigare på börsen. Axfood *** 263, Åter höjd målkurs. Visar tydlig styrka. Swedish Match ** 121, Fortsätter att slå i trendlös utveckling. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Insplanet % 23,9 26, ,6% 0,3% Getinge 22 10% 122,0 132, ,8% 19,3% Haldex % 155,0 155, ,0% 0,0% Know IT % 49,8 53, ,4% 2,3% MTG 24 10% 341,0 425, ,8% 18,9% Meda 25 10% 131,0 223, ,2% 18,9% Nobia % 121,0 260, ,3%33,6% Pergo % 51,0 55, ,3% 2,3% SIR % 17,3 19, ,9% 1,4% WBM % 135,5 191, ,0% 12,2% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 34,2% 18,1% Utveckling senaste veckan -1,3% -0,2% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Köp/Sälj Trends Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Haldex Köp 155kr Uniflex Sälj 62kr 111kr 79% 18,6% Stopp *Utv i port Index SAX 9 Portföljkommentar Portföljen har rekylerat ned den gångna veckan efter den fenomenala utvecklingen under tidigare veckor. Denna vecka sjönk portföljen i värde med 1,3 procent och vårt jämförelseindex OMXSPI backade med 0,2 procent. Bakom nedgången står framförallt Knowit och Insplanet som backat med 8 respektive 6 procent. Resterande innehav har utvecklats neutralt. Denna vecka tar vi hem vinsten i Uniflex som nu uppgår till hela 79 procent. Istället köper vi in Haldex som ser bra ut fundamentalt och tekniskt. I övrigt gör vi inga förändringar. Bolagskommentar nov jan Haldex mar maj jul sep nov Vi köper in Haldex till Trendsportföljen. Aktien tar nu fart ur en bottenformering samtidigt som ledningen åter andas optimism inför framtiden. I samband med den förra rapporten sänkte bolaget sin helårssprognos, vilket bör innebära att förväntningarna är nedjusterade. Enligt vår bedömning har Haldex goda möjligheter att höja sina marginaler under de närmaste åren. Siffrorna har pressats av höga råvarupriser, ökade kostnader på grund av kapacitetsbrist och varianser i efterfrågan från den nordamerikanska personbilsindustrin. Detta bör normaliseras framöver. Vi räknar med att bolaget kan nå en vinst på närmare 14 kronor nästa år, vilket innebär en vinsttillväxt på 25 procent. Värderingen till ett p/e-tal runt 11 på 2007 års siffror känns lockande. Vi sätter målkurs 170 kronor och stoppkurs 145 kronor. nov jan KnowIT 62,5 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 Knowit har backat i veckan men vi ser ingen anledning att ändra vårt positiva scenario. Mycket talar för en stark Q4 rapport och också ett bra 2007 med fortsatt vinstökning. Detta samtidigt som värderingen är låg och direktavkastningen riktigt bra. Veckans nedgång är troligen ett bra köptillfälle. mar maj jul sep nov

10 Aktieanalys Carl Lamm Köp Billigt bolag biffar upp sig Carl Lamm knoppades nyligen av från Scribona. Men bolaget är ingalunda ett offerlamm, det är snarare ett guldägg. Bolaget har en ambitiös förvärvsstrategi som inte uppmärksammats av marknaden. Det ger ett bra köptillfälle. Carl Lamm är relativt färsk på Stockholmsbörsen, men är långt ifrån en duvunge. Bolaget grundades redan 1917 och har genom åren byggt upp en av Sveriges mest omfattande distributionsnät för försäljning av dokumenthanteringsmaskiner, såsom avancerade kopiatorer och färgskrivare. Carl Lamm ingick tidigare i Scribona-koncernen men avknoppades då verksamheten i allt högre grad kom att konkurrera med Scribona. Gräver man djupare i bolagets historik, marknadsposition och finanser får vi en allt klarare bild att Carl Lamm är guldkornet i den tidigare Scribona-koncernen. Aggressiva förvärvsplaner Carl Lamm har som målsättning att visa en årlig tillväxt om 12 procent. Det kan tyckas vara aggressivt för ett så moget och stabilt bolag som Carl Lamm, men det finns omfattande förvärvsplaner bakom de uttalade tillväxtmålen. Vi tror att bolaget har goda möjligheter att kunna infria dessa mål då det finns gott om förvärvsobjekt på marknaden. Det främst inom IT-infrastruktur som Carl Lamm vill bredda sig, och det första steget togs redan i våras då tre bolag inom detta område förvärvades. Anledningen till varför IT-infrastruktur är intressant är dels produktbreddningen, och dels Aktiekurs, okt Kursutveckling Carl Lamm Carl Lamm att tjänsteinslaget kan öka. Carl Lamms produktutbud består idag mest av copyprinters/mfp (avancerade kopiatorer och skrivare i samma maskin) och skrivare. Bolaget är också beroende av ett fåtal leverantörer då de fyra största svarar för 90 procent av bolagets produktutbud, vilket kan vara riskabelt. Exponeringen mot dessa leverantörer kommer dock att minska framgent genom att bolaget säljer IT-infrastrukturprodukter som datorer och servrar. Därtill kommer Carl Lamm att kunna erbjuda olika tjänster som är förknippade med dessa produkter, såsom installation och driftning. Detta medför att andelen tjänster ökar i förhållande till den totala omsättningen, vilket också förbättrar bolagets marginaler. Det här är något som bolaget arbetar målmedvetet med och som marknaden inte riktigt tagit till sig. Kursen speglar inte förvärvsstrategin Aktiemarknadens värdering av Carl Lamm tar inte hänsyn till bolagets förvärvsstrategi. Så som aktien handlas idag räknar marknaden med att Carl Lamm endast växer i takt med den underliggande marknaden, dvs 6 procent per år. Räknar man med att bolagets tillväxtmål om 12 procent uppfylls finns potential för att aktien ska uppvärderas till cirka 60 kronor, vilket motsvarar en uppsida om dryga 30 procent. Det tror vi är möjligt då bolaget kommer att förvärva sig till denna tillväxt. Lägg därtill bolagets satsning på att öka tjänsteinslaget vilket talar för att lönsamheten kan förbättras från nuvarande nivåer. Risken för en nedgång i aktien ser för tillfället begränsad ut medan uppsidan både ser trolig och aptitlig ut. Vi rekommenderar Köp. Christian Lee OMX nov Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 2,76 3,13 Värdering 20p 2007p P/e P/s 0,5 0,5 Bolagsinformation Sektor Sällanköp Lista Small Cap Risk: Medel Aktiekurs: 44 kr Börsvärde 449 M Bevakningsnivåer Målkurs : 60 kr Stoppnivå: kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) M2 Special Opportunities 20,4 % Nove Capital Master 14,4 % QVT Fund 8,6 % Bank of New York 8,4 % Savannah-Baltimore Cap 8,4 % Fakta Carl Lamm är en av Sveriges ledande aktörer inom dokumentoch informationshantering. I produktutbudet finns avancerade kopiatorer och skrivare. Bolaget har ett nära samarbete med sina leverantörer, där de fyra största svarar för 89 procent av bolagets produktutbud. Carl Lamm är rikstäckande och har egna försäljningsorganisationer samt partneravtal med distributörer och återförsäljare. Bolaget hade en omsättning om drygt 700 M 20 och har cirka 460 anställda. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Lindab Come-backen är inget uppenbart klipp Avstå Fundamentaldata Lindab tar åter klivet in på börsen. Det breda prisintervallet i introduktionen gör oss något tveksamma. För att värderingen ska framstå som attraktiv så krävs ett pris närmare 93 kronor. Vårt råd är att avstå erbjudandet. Vi kan nu välkomna Lindab som gör comeback efter fem år utanför Stockholmsbörsen. Teckningsperioden löper till den 29:e november och noteringen sker omkring den 1:a december. Lindab är utan tvekan ett kvalitetsbolag och klart intressant för den som söker exponering mot byggmarknaden i norra Europa. Börsvärdet kommer att ligga mellan 7,3 och 8,7 miljarder kronor. Osäkerheten som det stora prisintervallet innebär, kronor per aktie, gör dock att vi blir något tveksamma. Skillnaden mellan 93 och 110 kronor motsvarar ungefär två årsavkastningar på börsen, sett i ett längre perspektiv. Brett prisintervall Beroende på var teckningskursen hamnar värderas aktien i intervallet 12,5-14,5x årets vinst. Därtill skall beaktas en nettoskuld om cirka 2,5 miljarder kronor. Vi anser värderingen fullt rimlig, men för att den skall framstå som attraktiv måste priset sättas närmare 93 kronor. Lindab är kända för sina cirkulära ventilationssystem och för all del även sina takprofiler i tunnplåt. Bolaget kan utan tvekan visa upp en imponerande lönsamhet. Rörelsemarginalen har hittills i år förbättrats till 12,4 procent, jämfört med 8,9 procent motsvarande period i fjol. Efter ett antal produktivitetshöjande åtgärder är nu bolaget sannolikt mycket vältrimmat. Till skillnad mot många andra industriföretag som pressats av höga råmaterialpriser så kan Lindab dessutom föra en stor del av dessa kostnader vidare till slutkunden. Frågetecken kring tillväxt Just det faktum att kostnaderna för inköp av stål motsvarar hela procent av omsättningen och att dessa till stor del har kunnat föras vidare till slutkund reser ett stort frågetecken kring bolagets egen till- TRENDS REDEYE AB växtkraft. Lindabs aggregerade organiska tillväxt sedan år 2003 summerar vi till 23 procent. Under samma period har stålpriserna stigit drygt 60 procent, vilket därmed svarar för huvuddelen av bolagets tillväxt, om stålpriserna kunnat föras vidare. Byggmarknaden har under senare tid varit stark och vi har svårt att se att Lindab skulle ha växt snabbare än marknaden. Blickar österut Under Lindabs tidigare liv som börsbolag framhölls de cirkulära ventilationssystemen som en tillväxtprodukt som stod inför ett genombrott på USA marknaden. Det stora genombrottet kom aldrig och blev sannolikt ett av skälen till att bolaget avnoterades. Försäljningen i USA har inte visat någon tillväxt under de senaste åren. Nu talar de istället om möjligheterna i Östeuropa. Förutsättningarna är kanske bättre. En möjlighet som kan snabba på deras expansion är också några kompletterande förvärv på dessa marknader. Sannolikt innebär det en begränsad risk som samtidigt kan ge betydande intäktssynergier. Vi har naturligtvis inte haft möjlighet att syna Lindabs företagsförvärv i detalj, men vårt intryck är att deras track record är bra. Bolaget har förvisso inte lanserats som något stort tillväxtcase, men om det visar sig svårt att nå den egna målsättningen om 6 procents organisk tillväxt, så blir värderingen också därefter. Med risk för att kursen sätts i den övre delen av intervallet blir vårt råd att avstå från att teckna sig. Henrik Alveskog Fakta introduktionen - Prisintervallet kronor per aktie. - Anmälningsperioden november. - Första dagen för handel på Stockholmbörsen är beräknad till 1 december 20 då även det slutliga försäljningspriset kommer att offentliggöras. 11 Prognoser Mkr kr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 7,5 7,8 Värdering p 07p P/E P/S 1,1 0,9 Bolagsinformation Sektor: Verkstad Lista Large Cap Risk: Medel Aktiekurs: kr Börsvärde 7,3-8,7 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : 110 kr Stoppnivå: 90 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Ratos AB (publ) 48,1% Liv Skandia 23,9% Sjätte AP-fonden 23,9% Styrelse/ledning 4,1% Fakta Lindab är en internationell koncern som utvecklar, producerar och marknadsför produkter och systemlösningar i tunnplåt inom affärsområdena Ventilation och Profile. Affärsområde Ventilation riktar sig mot ventilationsbranschen med allt från ventilationskomponenter till kompletta inneklimatlösningar. Affärsområde Profile verkar mot byggindustrin med ett omfattande utbud av byggkomponenter liksom kompletta byggnadssystem i stål för bostäder och kommersiella fastigheter. Lindabkoncernen har ca medarbetare i 28 länder. Huvudkontoret ligger i Grevie utanför Båstad.

12 Aktieanalys PV-Enterprise Chans att bli en solskenshistoria Köp Fundamentaldata Alternativ energi är högvilt bland investerarare. I december noteras det lilla solcellsföretaget PV-Enterprise på First North. Grundförutsättningarna för tillväxt finns men risken får ändå betecknas som hög. Trots det är aktien värd en chansning. Bolag med koppling till alternativa energikällor är heta just nu - både här hemma och internationellt. Morphic har klättrat 40 procent det senaste kvartalet och Nibe har gått upp 15 procent. Även norska REC och danska Vestas Wind har gått bra. Nu är det dags för ett betydligt mindre liknande bolag att ta steget in på First North-listan. Det är svenska PV-Enterprise som tillverkar solcellspaneler - mestadels små som sätts på fritidshus, båtar, husvagnar men också större för så kallade solcellsparker. Vi har gått igenom introduktionsprospektet. Känsligt för kisel Verksamheten startades år 2002 och omsättning uppgick i fjol till cirka 70 miljoner kronor. Det är raskt marscherat. Bolaget har i grova drag lyckats hålla ett nollresultat under sina första år och onekligen prioriterat tillväxt. Under 20 har försäljningen minskat något jämfört med förra året. Det är måhända ett oroväckande tecken. I prospektet förklaras avbräcket med att kunderna under våren avvaktade med att köpa eftersom man förväntade sig att prisfallet på kisel (viktig insatsvara i solcellspaneler) skulle slå igenom på priserna mot kund. Under det tredje kvartalet har efterfrågan varit betydligt bättre igen. Starka stimulanspaket Det som gör PV-Enterprise intressant är givetvis de långsiktiga trenderna som talar för bolaget. För det första ökar som bekant energibehovet i världen generellt. För det andra finns det tunga krafter som verkar för att alternativa energikällor till fosila bränslen fylla en betydligt större del av det ökade behovet. Solcellsbranschen väntas ha en årlig tillväxt på cirka 20 procent det närmaste decenniet. I exempelvis Tyskland har myndigheterna gått in och starkt subven- TRENDS REDEYE AB tionerat investeringar i solceller på hustak. Andra EU-länder har liknande stimulanspaket på gång och så även USA. Idag går hela 95 procent av PV-Enterprises försäljning till den tyska marknaden. Tar in 20 mkr I samband med introduktionen gör bolaget en nyemission på 20 miljoner kronor. Pengarna ska i första hand användas till att säkra upp leveranserna av kisel som används i solcellspanelerna. Det här har uppenbarligen varit ett problem för bolaget de två senaste åren. Den finansiella ställningen inför emissionen är också svag. Kassaflödet är dock stabilt så något krisläget handlar det inte om, enligt de siffror som finns i prospektet. Under de nio första månaderna i år omsatte bolaget 35 miljoner kronor. Om vi antar att försäljningen i år hamnar på 55 miljoner så värderas bolaget till cirka 1,3 gånger årets försäljning. Om vi antar att de pengar som bolaget nu tar in underlättar inköpen av kisel, och att bolaget därmed kan ta tillvara på den efterfrågan som funnits, så bör försäljningen nästa år kunna hamna på 80 miljoner kronor. En nettomarginal på 5 procent borde också vara rimligt för ett företag som PV-Enterprise. Det skulle i så fall ge ett p/e-tal 18 på nästa års vinster. Det kanske inte låter superbilligt. Tittar man dock på bergvärme-leverantören Nibe så handlas den aktien till p/s 1,8 och p/e 24 på årets prognoser. Värt en chansning PV-Enterprise verkar onekligen i en mycket spännande bransch och med rätt agerande från ledningen kan både försäljnings- och vinsttillväxt bli hög under flera år framöver. Teckningstiden gick ut i onsdags och aktien ska enligt planerna börja handlas den 18 december. Teckningspriset var 7,6 kronor per aktie. På kursnivåer under 9 kronor tycker vi aktien är värd en chansning när aktien väl börjar handlas. Urban Ekelund Introduktionen i korthet - Handeln på First North den 18 dec - Nyemission om 20 mkr - Teckningspris 7,6 kr/aktie 12 Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt -2 4 VPA -0,21 0,42 Värdering 20p 2007p P/E neg 18 P/S 1,3 1,1 Bolagsinformation Sektor: Energi Lista First North Risk: Hög Aktiekurs: 7,6 Börsvärde 72 mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: 9 kr 6,5 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Största ägarna (före emission) Peter H Johnsson 50,2% Roger Haraldsson 25,8% Kristoffer Lind 24,0% Fakta PV Enterprise är ett svenskt företag specialiserat på utveckling och tillverkning av solcellspaneler. Med innovativa produkter och en högt automatiserad produktion konkurrerar PV Enterprise på den internationella, snabbt växande marknaden för solenergi. Bolaget har produktion i Sverige och Polen. Huvuddelen av intäkterna genereras i Tyskland där solcellspaneler subventioneras.