REDEYE TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,2% NASDAQ 2,7% DOW JONES -0,2% Tredje gången gillt Två har misslyckats, men nu är en tredje spelare med rätt förutsättningar på ingång. Medivirs nya produkt har stor potential att bli en lönsam historia, något som gör bolaget till en av våra favoriter i sin sektor. Två favoriter Svenska spelbolag har en historia som vittnar om motståndskraft i kristider och vi tror på fortsatt god tillväxt i branschen. Redeye har tittat närmare på de svenska bettingbolagen och hittat två klara favoriter. Bettson är en. Kurs SEK 180 140 100 60 Sep Nov Dec Betsson Feb Mar OMX Apr Jun SIDAN 11 Jul Sep SIDAN 12 HETLUFTEN Vad är guld? Att uttrycka något okonventionellt med bara 500 ord är oerhört svårt utan att låta kontroversiell. Guld som sparform är fortfarande både okonventionellt och kontroversiellt. Råvaror anses av många som en riskfylld investering och i populär finansiell press analyseras guld i samma andetag som många andra metaller. Johnny Mellgren RealMoneyTracker. com & Mellgren.com Byggbolag ger lyft Det har svängt rejält i portföljen som har utvecklats i linje med index i veckan. Bäst har det gått för nykomlingen Skanska fick en flygande start. Vi tror att den befintliga uppställningen har mer att ge och väljer att inte göra något byte. SIDAN 8-9 0,0% Utveckling senaste nr. -24,4% Sedan årsskiftet In: Xx Ut: Xx BOLAG I FOKUS Stabilt. Phonera är en tillväxtoperatör som trots oroliga tider kan stoltsera med en extraordinärt stabil affärsmodell och en solid Q2-rapport. Bolaget har även annonserat att man ska börja med aktieåterköp och dessutom är värderingen relativt låg. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Attraktiv trio. Index har funnit kortsiktig styrka men den långsiktiga trenden är fortfarande fallande. Vi har denna vecka hittat ett riktigt fint köpcase och bland bolagen i fallande trend har vi även letat fram två bra blankningsförslag. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
HETLUFTEN Vad är guld? Att uttrycka något okonventionellt med bara 500 ord är oerhört svårt utan att låta kontroversiell. Guld som sparform är fortfarande både okonventionellt och kontroversiellt. Råvaror anses av många som en riskfylld investering och i populär finansiell press analyseras guld i samma andetag som många andra metaller. Det som däremot sällan uttrycks i dessa analyser är det faktum att gulds nytta inte är industriell, utan monetär. Om man vill förstå varför guldpriset har ökat med ca 20% per år de senaste 10 åren mot de största valutorna måste man analysera guld ur ett monetärt perspektiv, inte industriellt. Guld har de senaste 5000 åren faciliterat internationell handel och varit huvudkomponenten i alla varaktiga monetära system under den tidsperioden. Men när Nixon stängde guldfönstret 1971 hände något unikt i vår historia då internationell handel upphörde att faciliteras av guld. Sedan dess har vi ett monetärt system som endast backas upp av finansiella institutioners och staters löften om att betala sina skulder i framtiden samt vår tilltro att de kommer att göra det. 1971 gick vi från en guldstandard till en skuldstandard och sedan dess har skuldberget fullständigt exploderat och räntebördan har vuxit exponentiellt. Problemen med växande skuldberg, försöker tragiskt nog centralbankerna bemöta med olika stödprogram som endast resulterar i att öka skuldbergen ytterligare. Det vi sett de senaste åren, speciellt efter Lehman Brothers, är att tilltron till privata institutioners och staters kapacitet att betala tillbaka sina skulder minskat successivt och under perioder nästan försvunnit helt. Föga förvånande, eftersom skuldbergen nu är så stora att de är omöjliga att betala tillbaka. I en sådan miljö söker sig sparare till placeringsformer som inte bygger på någon annans löfte om att betala tillbaka senare. Guld är pengar. I din portfölj bör du därför se på guld som likviditet och inte som en investering. Med investeringar tar du risk och förväntar dig avkastning och med din likviditet förväntar du dig säkerhet till bibehållen köpkraft tills den dagen du är villig att investera. Guld köper dig ungefär lika mycket råolja eller andra tillgångar idag som för 50 år sedan. Guld är alltså en dålig investering, men den starkaste valutan i världen, helt skyddad mot centralbankers galna pengartryckande. Fysiskt guld är den enda formen av likviditet som inte kan skapas ur tomma intet, som inte har några associerade skuldräntor och som inte innebär någon annans politiska löfte om att betala tillbaka senare. Fysiskt guld är dessutom en tillgång som inte har någon motpartsrisk. I en finansiell kris är motpartsrisk ditt största huvudbry. Således är fysiskt guld en unik tillgångsklass som borde ingå i varje portfölj, där andelen guld bör återspegla din tilltro till det monetära systemets hälsa. Guld är kontroversiellt för att det är en valuta som fallit i glömska och för att guld är en hedge mot en monetär kris som vi hittills bemött med förnekelse. Fråga dig själv vilken valuta du vill äga: en valuta som konsekvent förlorar köpkraft varje år i takt med pengatryckande och kreditexpansion eller guld som behållit sin köpkraft över århundraden. Hur högt kan guldpriset stiga? Fråga dig själv hur mycket pengar som centralbanker kan trycka. Skuldberget är bubblan, inte guldet. Johnny Mellgren, RealMoneyTracker.com & Mellgren.com INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Phonera Enea Systemair Capilon TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Orc Software Diamyd Medivir Bettingfavoriter REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Optimisterna vädrar morgonluft Med torsdagens uppgång i ryggen är chansen god för vidare uppgång. Det gäller dock att inte släppa garden någon längre tid. OMXS30 Inte heller den gånga veckan saknades det spänning på Stockholmsbörsen. OMXS30- index testade för tredje gången på kort tid stödet vid 860-nivån och risken för att stödet skulle brytas ansågs därmed vara hög. Stödet höll och istället vände Stockholmsbörsen upp under tilltagande omsättning. Sannolikt låg många kortsiktiga aktörer felpositionerade och bidrog till gårdagens uppgång på knappt 4 procent för OMXS30-index. OMXS30-index är sannolikt på väg mot ett test av motståndet vid 960. Frågan är nu hur högt den nuvarande rekylen kan nå. I första hand utgör tidigare kurstoppar kring 960-nivån ett tydligt motstånd. Skulle även det forceras finns nästa potentiella motstånd kring den jämna 1000-nivån, samt ett tydligt motstånd vid 1.055. På kort sikt finns en god chans att börsen fortsätter upp och utmanar motstånden och rådet blir därför att sitta kvar i befintliga positioner åtminstone upp till 960. Skulle börsen istället visa svaghetstecken genom att tvärt vända ned gäller det att snabbt överge ett positivt scenario. Det är knappast troligt att stödet vid 860 skulle klara ytterligare ett test så tätt inpå. Ett brott av den nämnda stödnivån öppnar för fortsatta fall ned mot 770, baserat på den senaste månadens handelsintervall mellan 860 och 960. Begränsad potential på Nasdaq Trots en kortsiktigt positiv syn på Stockholmsbörsen ser vi en begränsad uppsida för Nasdaq Composite. Indexet är uppe vid ett tydligt motstånd vid 2.600 som markeras av två tidigare kursbottnar i mars och juni. På grund av det bedömer vi att uppsidan begränsas till 3 procent innan nya kännbara nedgångar. HENNES & MAURITZ NASDAQ Hennes & Mauritz var ledande under gårdagens uppgång. Motståndet vid 2.600 är m ycket tydligt. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Utnyttja den kortsiktiga styrkan Index har funnit kortsiktig styrka men den långsiktiga trenden är fortfarande fallande. Två av tre av förra veckans handelsförslag har gått mycket bra men det tredje hade tyvärr för tight stop-loss. Husqvarna och Securitas har båda utvecklats svagt vilket är helt i linje med vad vi trodde och för den riskaverta kan det vara bra läge att ta hem dessa affärer. Denna vecka fokuserar vi återigen på blankningsaffärer men vi väljer handelsintervall som minskar risken i affärerna och i sedvanlig ordning har vi tagit fram ett köpcase för den som letar sådant. SEB är i en långsiktigt fallande trend SEB-aktien har varit i en fallande trend under större delen av 2011. Aktien har dock visat styrka under senaste veckan men vi tror bara detta är en rekyl i den långa nedåtgående trenden och ser snarare detta som ett bra sälj- eller blankningsläge än något annat. Aktien har ett tydligt motstånd vid 38 kronor så vi föreslår att den riskaverta avvaktar med blankning tills 37,80-38,50 kronor och använder en stop-loss på 4 procent. Volvo närmar sig övre delen av trendkanalen Volvo-aktien har haft en bra resa sen 2009. Likt resten av index bröt dock aktien ner under början av augusti och aktien befinner sig nu i både en kortsiktigt och långsiktigt fallande trend. Aktien börjar närma sig övre delen av rådande trendkanal och om någon procents uppgång bör det vara ett mycket bra blankningsläge. Blankning föreslås mellan 75-76,5 men den som har råd att riskera en viss initial förlust kan blanka till öppningskurs. Axfood ett bra köpalternativ Axfood-aktien har visat på en viss styrka då den trots sommarens volatilitet etablerat en positiv trendkanal. Denna positiva trendkanal initierades efter att en dubbelbotten vid 213 kronor hade bildats. Vår generella börssyn är som sagt negativ men den som letar köpkandidater bör överväga Axfood då den befinner sig i nedre delen av trendkanalen och aktien tillhör en defensiv sektor. Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se SEB VOLVO AXFOOD SEB är i en fallande trend och noteras just nu nära motståndet Volvo är en svag aktie som befinner sig nära övre trendlinje Axfood har visat styrka och för börsoptimisten är det ett bra läge TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 4
TRADINGGUIDEN Fler aktier vänder ner Ytterligare en vecka kantad av hög volatilitet är snart avklarad och efter tre dagar med uppgångar närmar sig motstånden. BULL & BEAR Sedan förra veckan har index noterats ned marginellt. Veckan har dock varit volatil där fredagen och måndagen handlades i moll medans index därefter har handlats i dur. Precis som förra veckan är det tre aktier som handlas i en långsiktigt stigande trend och det är Lundin Petroleum, Nokia och Tele2. Lundin Petroleum har under en tid varit en erkänt stark aktie. Tele2 som är en defensiv aktie med hög utdelning har även den gått bra en längre tid. Förra veckans chock i form av Nokia verkar hitills hålla i sig. Denna veckan kan vi dock konstatera att tre aktier vänt ned från konsoliderande trend till fallande. Teliasonera är likt Tele2 en aktie som bör stå väl i fallande trender men aktien har noterats ned i linje med index. Eniro har bildat en ny lägre botten efter en tids konsolidering. Eniro har visserligen varit mycket svag under en längre tid så en ny botten var att vänta. Slutligen har även Getinge vänt ned och handlas nu i en långsiktigt fallande trend. BULL POWER BEAR POWER 1,% -0,9% % Stigande trend 8% % Konsl. trend 5% % Fallande trend 87% STIGANDE 3 KONSOL. 2 FALLANDE 33 ABB 126.7 135.2-2.8% 3.7% 125.0-8.2% -1.4% 145.0 12.6% 6.8% 36 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M Motst. % RSI Alfa Laval 122.1 117.5 7.6% 3.5% 104.0-13.0% -17.4% 125.0 2.3% 6.0% 49 ABB Alliance Oil 122.9 125.7 126.7 72.8 78.8-12.9% -3.0% -2.8% -5.7% 1.9% 125.0 70.0-12.6% -0.6% -1.4% -4.0% 1.7% 145.0 89.0 13.3% 12.6% 18.2% 15.2% 11.5% 50 46 33 36 Alfa Assa Laval Abloy 116.4 137.3 145.4 118 117.5.8-2.4% 3.5% -0.4% 5.4% 1.1% 104.0 128.0 4-13.6% -13.0%- -11.9% 14-7.3%.2 % 125.0 149.0 6.9% 2.4% 6.0% 7.9% 5.0 % 45 42 649 4 Alliance Astrazeneca Oil 289.9 299.9 86.0 80.8 72.8-12.9% 6.0% 11.0% 2.4% -1.1% 269.0 70.0-22.9% -15.4% -4.0% -11.5% -7.8% 299.0 89.0 18.2% -0.3% 3.4% 3.0% 9.2% 66 33 53 61 Assa Atlas Abloy Copco 146.7 130.9 142.0 137.3 139.1-0.4% 2.9% -0.4% 3.4% 5.9% 128.0 124.0-14.6% -12.2% -10.9% -7.3% 149.0-5.6% 141.0 4.7% 7.9% 1.5% 7.2% 1.3% 64 63 42 51 Astrazeneca Boliden 294.8 289.9 78.2 85.5-2.3% 6.9% 0.0% 1.6% -1.1% 269.0 72.0-18.8% -9.6% -8.5% -7.8% 299.0 88.0 11.2% 3.0% 2.8% 1.4% 56 38 53 52 Atlas Electrolux Copco 139.9 104.6 130.9 139.6-0.4% 1.1-30.0% 6.6% 0.1% 124.0.3 % 94.0-12.8% 9 4-12.6% -11.3% -5.6% 141.0-7.6 % 117.0 13 10.6% 0.8% 7.2% 1.0% 58 % 63 38 51 8 Boliden Eniro 80.2 83.2 78.2 16.9-3.8% -2.3% 16.5-7.8% -5.6% 6.4% 72.0 16.0-11.4% -15.5% -8.5% -5.6% 88.0-3.1% 19.5 13.3% 8.9% 11.2% 15.4% 5.5% 52 38 63 48 Electrolux Ericsson 10 101.5 67.6 71.4 31.1-0 3 0.6% 6.3% 0.4%.8.3% 9 94.0 65.0 4 - -9.8% -3.9% -8.0% 97.6.7% % 117.0 74.0 13.2% 11.9 3.6% 8.7%.6% 53 3 35 52 8 Eniro Getinge 162.6 153.3 14.7 16.5 15.5-4.9% -7.8% -6.1% 8.0% 1.8% 136.0 14.0 16.0-19.6% -12.7% -4.6% -3.1% 155.0 16.0 19.5 20.5% -4.9% 15.4% 8.4% 1.1% 48 40 41 55 Ericsson Hennes & M auritz 192.3 196.4 67.6 70.1 70.7-0.8% -2.8% -0.8% 0.6% 4.6% 190.0 65.0-7.8% -3.9% -3.4% -8.7% -1.2% 207.0 74.0 5.3% 8.7% 4.5% 7.1% 5.1% 54 62 48 35 Getinge Hexagon 154.2 160.3 10 153.3 97.7 7.3-4.0% -4.2% 4.6% 5.2 1.8% % 136.0 95.09-13.4% --17.9% -12.7% 12-2.8% % 160.0 155.0 115.0-0.2% 15.0% 3.6% 6 1.1%.7% 52 42 66 55 2 Hennes Husqvarna & M auritz 196.0 192.3 191.6 32.6 29.7-2.8% -0.4% -6.5% 2.2% 2.5% 190.0 28.0-16.3% -3.2% -6.2% -0.8% -1.2% 207.0 34.0 12.6% 5.3% 4.2% 7.4% 7.1% 54 48 29 Hexagon Investor 10 123.6 119.3 10 97.7 64.8.1-4.2% 26 4.2% 0.6%.0.6% 9 112.5 95.0-12 -2.8% -9.9% -6.0% 9.4.6% 127.0 115.0 15.0% 2.7% 97.1% 6.1%.5% 58 42 47 6 1 Husqvarna JM 10 32.3 31.4 29.7 95.0 2.8-3.4% -3.6% -6.5% 48.5%.3 % 28.0 90.0 9 0-12.0% --15.3% 14-6.2% -5.6%.2 % 109.0 34.0 9 12.6% 12.8% 7.8% 5.7% 5.1% 56 424 29 65 2 Investor Lundin M ining 12 119.3 33.4 12 35.8 1.9 1.5 0.6% 7.4% 0.1% 1.8.2 % 30.0 112.5-19.4% - -11.2% -6.0% 8.4 % 127.0 38.0 12.2% 4 5.8% 6.1%.0.3% 54 44 47 59 JM Lundin Petroleum 94.0 95.0 97.3 87.7 95.1-3.8% -3.6% 10.2% 2.4% 1.6% 90.0 75.0-26.7% -16.9% -4.4% -5.6% -8.1% 109.0 95.0 13.8% 12.8% 10.8% -0.1% 7.7% 49 42 63 54 Lundin M illicom M ining 32.8 718.5 713.5 33.4 33.8-3.4% 3.0% 3.7% 0.1% 1.3% 660.0 30.0-12.6% -9.3% -11.2% -8.9% -8.1% 760.0 38.0 13.7% 12.2% 11.1% 6.1% 5.5% 49 44 58 53 Lundin MTG Petroleum 322.7 310.5 92.9 87.7 95.7-3.2% -3.8% 9.2% 0.0% 1.6% 300.0 75.0-23.8% -27.6% -16.9% -3.5% -7.6% 360.0 95.0 10.4% 13.8% -0.7% 2.3% 7.7% 63 29 51 61 M NCC illicom 678.5 701.0 718.5 112.4 118.7-4.0% -2.4% 11.9 3.7% 5.9% % 660.0 97.0-2-15.9% -2.8% -6.2% -8.9% 2.4 % 760.0 117.0 10.7% -3.9% 7.8% 5.5% 1.5% 43 58 55 57 MTG Nokia 300.9 303.1 310.5 40.9 37.4-2.4% 13.6% -3.8% -1.4% 3.9% 300.0 31.0-32.0% -20.7% -0.3% -3.5% -1.0% 360.0 40.0 16.4% 13.8% -2.3% 15.8% 6.5% 48 49 29 63 NCC Nordea Bank 112.4 114 111.9 58.0 56.1.2-2.9% 4.9% 5.9% 1.4% 1.6 % 48.00 97.09-20.8% -15.4% -16.8% -15.9% - 17.7% 59.00 117.0 4.4% 23.9% 5.0% 1.7% % 40 6 51 57 0 Nokia Oriflame 272.3 287.7 41.0 37.4 41.3-0.4% 10.3% 3.9% 6.7% 1.0% 237.0 40.0 31.0-20.7% -14.9% -21.4% -2.4% -3.2% 320.0 52.0 40.0 20.6% 21.3% 14.9% 10.1% 6.5% 63 64 61 59 Nordea Sandvik Bank 52.7 76.2 83.7 55.4 56.1-5.3% -3.8% -1.2% 5.7% 1.4% 48.00 70.0-16.8% -19.5% -15.3% -9.7% -8.8% 59.00 87.0 10.8% 12.5% 3.9% 6.2% 5.0% 43 40 58 41 Oriflame SCA 258.6 272.3 267.3 83.3 84.2-3.9% -1.8% 3.2% 1.0% 2.1% 237.0 80.0-14.9% -12.8% -9.1% -5.2% -4.1% 320.0 95.0 19.2% 14.9% 12.3% 16.5% 11.4% 46 44 56 59 Sandvik Scania 105.9 86.8 110 76.2 81.3-3.8% 6.2% 66.7% 1.5%.3 % 101.0 70.0 1.0-23.9% -16.1% -8.8% -4.9%- 9.8 % 87.0 111.0 12.5% 0.3% 4.6% 6.6% 0.1% 65 66 50 41 SCA SEB 84.4 83.3 36.4 84.0 37.5 0.5% 0.8% -1.1% 2.1% 1.6% 80.0 35.0-5.5% -7.0% -5.0% -4.1% -4.1% 95.0 40.5 12.3% 10.0% 11.2% 11.6% 7.5% 44 36 55 65 Scania Securitas 105.9 53.6 58.0 1.4 5.5-40 2.6% 11.1% 1.5%.3.4% 101.0 48.0 1.0-20.8% - -11.6% -4.9% -0 4.4.5% % 111.0 55.0 8-5.5% 4.6% 2.6% 5.0 % 4 53 50 59 4 SEB Skanska 35.3 36.4 89.4 34.9 95.2-4.2% -1.3% 6.6% 1.0% -1.1% 35.0 87.0-0.9% -9.4% -2.7% -4.1% 0.3% 40.5 97.0 12.8% 13.8% 10.0% 7.9% 1.9% 47 49 36 47 Securitas SKF 14 135.4 53.6 54.1 56.5 6.2-4.5% -8.2% 2.6% 5.4% - 1.1% 129.0 48.0 9-12.6% --17.6% -11.6% 13-5.0%.3 % 55.0 151.5-2.6% 10.6% 3 1.7%.5% 46 74 53 414 1 Skanska SSAB 62.4 89.4 92.2 97.7 57.9-1.3% 3.6% 5.0% 1.5% 1.5% 87.0 55.0-12.2% -13.5% -6.0% -2.7% -5.3% 97.0 69.0-0.7% 16.1% 9.6% 4.9% 7.9% 64 34 47 59 SKF Sv. Handelsbanken 135.4 140.3 16 173.5 2 7.8.7 --8.2% 4-2.0% 1.0 5.5% % 129.0 161.0 9 1.0-10 - -8.8% -7.8% -5.0% 4.6.2 % 177.0 151.5 10.6% 5.8 2.0% 5.2 7.4% % 343 55 61 41 4 SSAB Swedbank 86.9 56.7 57.9 81.8 59.1-2.6% -1.8% -2.5% 3.5% 1.5% 80.0 55.0-3.0% -8.6% -2.3% -5.3% -7.4% 69.0 93.0 17.9% 14.4% 12.0% 16.1% 6.6% 49 34 52 35 Sv. Swedish Handelsbanken M atch 229.2 227.3 163.6 160.1 7.8-2.7% - -1.9% 3.2% 5.5% 1.0 % 205.00 161.0 1.0-10.9% -11.8% -0.6% -1.6% 4.2 % 235.00 177.0 9.5% 3.3% 7.6% 5.2 2.5% % 43 3 56 51 4 Swedbank Tele2 129.0 133.3 74.4 84.6 81.8-12.5% -2.6% 3.4% 7.6% 4.1% 114.0 70.0 80.0-16.9% -13.2% -6.2% -2.3% -5.7% 134.0 80.0 93.0 12.0% 9.0% 0.5% 3.7% 7.1% 42 59 58 35 Swedish Teliasonera M atch 225.6 227.3 226.4 44.2 45.3-0.4% -2.7% 4.4% 2.0% 205.00 41.0-10.0% -10.4% -10.9% -7.8% 235.00 48.0 4.0% 3.3% 3.7% 7.9% 5.7% 43 37 56 52 Tele2 Volvo 136.6 129.0 77.3 71.5-6.9% 0.1% 0.7% 5.9% 4.1% 134.0 114.0 73.0-19.8% -13.2% -1.9% -5.8% 2.1% 156.0 134.0 84.0 12.4% 14.9% -1.9% 8.0% 3.7% 69 37 73 59 Teliasonera 43.4 44.2 44.1-1.9% -0.1% 2.0% 41.0-5.9% -7.6% -7.8% 48.0 9.5% 7.9% 8.1% 49 52 61 Volvo 73.8 73.4 71.5-6.9% 0.0% 2.7% 73.0-1.0% -0.5% 2.1% 84.0 12.2% 14.9% 12.7% 52 37 54 TRENDS NR 28 SEPTEMBER 2011 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Phonera Då börsen under den senaste tiden har fortsatt att vara mycket orolig, så har vi denna gång valt att titta närmare på ett mindre bolag med extraordinär stabil affärsmodell. Bolaget, som även tidigare har varit en favorit, är tillväxtoperatören Phonera. Just mindre tillväxtoperatörer som t.ex. AllTele, DGC och Phonera erbjuder starka kassaflöden i just orostider till relativt låga värderingsmultiplar. Det som dessutom göra Phonera lite extra intressant är att bolaget har nyligen annonserat att de kommer börja med aktieåterköp (bör minimera nedsidan). Därtill var deras andra kvartalsrapport mycket stabil och reaktion på rapporten tyckte vi var alltför negativ. Därmed tycker vi att Phonera är ett intressant investeringsobjekt. Å andra sidan flaggade Phoneras vice VDn upp igår att han har sålt 4200 aktier. Detta är dock en relativt lite post i hans totala innehav varför vi inte ser så allvarligt på det. Phonera-aktiens värderingen är relativt låg (p/e 2011p om 7x och p/e 2012p om 8x) och vårt DCF-värde är 55 kronor per aktie. Triggers framöver är ökande hostingmarginaler/vinster, nya förvärv samt fortsatt hög försäljningstillväxt. Kurs SEK 60 50 40 30 20 Sep Nov Dec Jan Mar Apr Jun Jul Phonera REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,5 Sep OMXS30 Enea En har annonserat att ordförande Anders Lidbäck i Enea nu går in som tillfällig VD. Anders Lidbäck var tidigare VD för Telelogic och gjorde ett mycket bra jobb där. Således är hans track record och förtroende mycket högt vilket är positivt för Enea och Enea-aktien. Dock så blir han bara tillförordnad VD så bolaget försöker troligtvis hitta någon annan permanent lösningen. Å andra sidan är det inte helt otroligt om Anders faktiskt tillslut går in som permanent VD vilket vi skulle se som mycket positivt. Eneaaktien har gått mycket svagt över sommaren och nästan halverats, dels beroende på en svag Q2-rapport men också på grund av att VDn annonserade att han skulle sluta. Uppenbarligen är momentum i aktien och troligen i verksamheten negativt. Å andra sidan är värderingen mycket låg i mjukvaru/konsult-bolaget Enea (EV/S 0,4x och P/E 10x för 2011p). Kurs SEK 60 50 40 30 20 Sep Nov Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Enea OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Systemair I veckan kommenterade Systemairs koncernchef Gerald Engström marknadsläget med anledning av att de räknar med en svagare återhämtning än de tidigare hade trott. Efterfrågeläget känns igen från deras tidigare avrapportering. Sydeuropa, USA och Indien går trögt. Norden och Östeuropa är fortsatt någorlunda starka regioner. De stora projekten kommer inte riktigt igång utan skjuts framåt i tiden. För Systemair brukar det dock innebära lite bättre bruttomarginaler eftersom stora affärer som regel är prispressade. Men i slutändan tappar de ändå volymer och därmed resultat. Systemair räknar fortfarande med att kunna växa organiskt men tror att det blir blygsamma tal. Vi har räknat med 7 procent organisk tillväxt detta räkenskapsår och kommer att justera denna siffra med 2-3 procentenheter. Kurs SEK 120 100 80 60 Sep Nov Dec Jan Mar Apr Jun Jul REDEYE RATING Systemair LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 5,5 Sep OMXS30 Capilon Capilons dotterbolag Österby Gjuteri har tagit en ny stor order om 16 MSEK. Affären avser detaljer i rostfritt stål för leverans i Q1 12. Österby Gjuteri har strävat efter att öka sin förädlingsgrad och komma närmare kunderna. Denna order är enligt bolaget ett kvitto på att man har lyckats. Österby gjuteri har under 2011 haft en bra omsättningstillväxt och ett rejält resultatlyft. Orderstocken beskrivs nu som god och produktionen ligger på en bra nivå. Capilon passar på att tala om att denna enhet inte har noterat någon avmattning i efterfrågan till följd av oron i omvärlden. Men man skall då komma ihåg att deras verksamhet är klart sencyklisk till sin karaktär. Möjligen har det förändrats något under senare år då även investeringsvaror blivit alltmer finkänsliga för konjunktursvängningarna. Österby Gjuteri får dessutom sin grundbeläggning från systerbolaget MJP Waterjets. MJP har en bra orderstock med leveranser även under 2012-13. De har inte heller märkt av någon försvagning i marknadsläget. I deras fall beror det sannolikt på att de framför allt säljer till länder i Asien som har goda statsfinanser. Kurs SEK 30 25 20 15 Sep Nov Dec Feb Mar May Jun Aug Capilon OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Avega, Vitrolife SÄLJ: nowit, TradeDoubler Sidledes utveckling - PORTFÖLJKOMMENTAR Börsveckan har återigen varit skakig men utvecklingen för index och Trendsportföljen stannade kring nollstrecket. Efter en negativ inledning på veckan vände börsen upp och gårdagens uppgång på knappt 4 procent visade att riskviljan åtminstone tillfälligt är tillbaka. Bland innehaven i portföljen har utvecklingen varit blandad, vårt nya innehav i Skanska fick en flygande start och aktien steg med 7 procent. Även Autoliv och Nibe gick starkt medan Swedbank klarade sig desto sämre. Utöver en svag banksektor i allmänhet tyngdes Swedbank-aktien särskilt av att bolaget TRENDSPORTFÖLJEN bestämde sig för att tillfälligt dra tillbaka sitt aktieåterköpsprogram. Vi väljer att ha kvar en exponering i banksektorn som även fortsatt får utgöras av Swedbank. Vid en återhämtning på börsen kommer sannolikt bankaktierna att gå starkt och de senaste dagarnas positivt utveckling i sektorn tyder på att den fallande trenden åtminstone mattats av. Vi gör inte några byten i Trendsportföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04 Dec'04Sep'05 Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09 Nov'09 Jun'10 Mar'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,0% 0,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -24,4% -21,0% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv 110303 10% 474.5 351.8 520 300-26% -18% Avega 110818 10% 26.0 25.9 35 22 0% 3% Ericsson 110325 10% 76.9 70.5 90 62-8% -19% Mekonomen 110609 10% 215.0 212.5 220 165-1% -18% MTG 110601 10% 427.4 308.2 450 295-28% -21% Nibe 110211 10% 96.5 100.0 120 95 4% -19% Scania 110211 10% 131.7 103.8 130 90-21% -19% Skanska 110908 10% 92.6 99.2 115 80 7% 0% Swedbank 110609 10% 105.9 76.7 100 79-28% -18% Vitrolife 110818 10% 37.5 36.5 48 34-3% 3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Avega, Vitrolife SÄLJ: nowit, TradeDoubler Pressad banksektor - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Banksektorn är den som fått mest stryk under börsnedgången. I början av veckan nåddes nya lågpunkter och Swedbank pressades extra då bolaget meddelade att man valt att tillfälligt stoppa ett aktieåterköpsprogram. Sannolikt har en stor del av den negativa reaktionen efter meddelande tagits och vi ser därmed fortsatt Swedbank som ett intressant val i banksektorn som har en pressad värdering. Volatiliteten kommer sannolikt vara fortsatt hög bland bankerna men vi tycker ändå en viss exponering mot sektorn är rimlig. Intressant att notera under veckan är att verkstadssektorn gått starkt. Detta är också ett tecken på att en återhämtning kan vara på väg att ske på börsen. Särskilt stark i portföljen har Autoliv varit medan Scania dock inte tagit fart ännu. Framöver kan det bli intressant att öka exponering mot verkstadssektorn ytterligare men då vill vi se fler tecken på att en uthållig återhämtning på börsen är inledd. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 9
ANALYS Mitt i högfrekvensträsket - ANALYS: ORC GROUP Orc Group har backat drygt 65 procent det senaste året men det finns fortfarande alltför stora risker för att aktien ska vara köpvärd. För det första har vi debatten kring högfrekvenshandel där det börjar höjas röster om att införa restriktioner eller till och med förbud. Högfrekvenshandel innebär i korthet att handlarna skriver in algoritmer i sina handlarapplikationer som medför att antalet affärer som genomförs är betydligt fler än om handeln skett manuellt. Belackarna menar att den här typen av handel skapar onaturligt stora svängningar på börserna och skapar oro. För Orc som är en leverantör av applikationer som riktar sig mot högfrekvenshandel är det dock en ogynnsam debatt eftersom följden blir att många potentiella kunder av- vaktar med att investera. Orc har dessutom fått erfara de negativa konsekvenserna av den datoriserade handeln då några av bolagets kunder i Sverige avvecklar sina avdelningar för egenhandel. Det innebär att bolaget förlorar en del av den stabila basen av repetitiva intäkter, vilket torde betyda att storleken på orderboken kommer att fortsätta minska. Vi räknar med att orderboken minskar med omkring 10 procent per år de närmaste åren. Det betyder att de tidigare så stabila systemintäkterna kommer minska med motsvarande grad över samma tidsperiod. Detta tror vi dock är inprisat i den nuvarande aktiekursen. Det som däremot inte är inprisat är följande. Neonet förvärvades i början av 2010 och vid denna tidpunkt svarade Nordamerika för 20 procent av transaktionsintäkterna och visade en tillväxt om 21 procent 2009. Dessa faktorer vägde troligtvis in vid värderingen av goodwillposten om drygt 860 MSEK som tillkom vid Neonet-förvärvet. Det är ingen hemlighet att Neonet varit en besvikelse då transaktionsvolymerna minskat kraftigt. Nyligen bestämdes att mäklarbordet i New York ska avvecklas som en följd av detta. Mot bakgrund av att de kalkyler som motiverade den stora uppkomna goodwillposten inte kan anses vara relevanta längre så tror vi det är en tidsfråga innan Orc Group behöver göra en omfattande goodwillnedskrivning. Orc Group värderas till P/E 18,9x för 2012, samtidigt som vinsten beräknas minska med 26 procent. Prognoserna inkluderar inte någon goodwillnedskrivning. Vi tycker inte att det är ett attraktivt utgångsläge för en investering. Christian Lee Spekulativt läge - ANALYS: DIAMYDMEDICAL Diamyd-aktien utvecklas svagt på börsen efter bakslagen i fas III för diabetesterapin och aktien handlas rejält under kassan. Bolaget har varit snabbt i att dra ned kostnaderna, varför vi bedömer att det kommer dröja flera år innan nivån likvida medel understiger dagens kursnivåer. Det finns flera förklaringar till att aktien handlas under kassan och den främsta är en förtroendekris mot ledning och styrelse som följt i spåren av de kliniska bakslagen. Efter bakslaget med diabetesprojektet ligger bolagets fokus på att gå vidare med projekt från deras genterapiplattform, NTDDS, som möjliggör lokal leverans av genbaserade läkemedel. Längst framskridet av dessa är NP2 där fas II-studier pågår mot svår cancersmärta, ett område där det finns stora behov av nya bättre behandlingar. Bolaget driver därtill två prekliniska projekt. Lite unikt i sammanhanget är att båda dessa helt finansieras via externt forskningsstöd fram till kliniska studier. Vid årsskiftet räknar bolaget att likvida medel ska uppgå till ca 400 MSEK (~13 kronor per aktie) efter genomförda nedskärningar, en rabatt på över 30 procent i skrivande stund. Den höga rabatten mot kassan skapar en intressant kortsiktig möjlighet i aktien att till en begränsad risk vara med och syna korten för NP2-studien. De första kliniska resultaten har varit lovande som visade på en kraftfull smärtlindrande effekt för patienter i högsta dosgrupp. Kan resultaten bekräftas i den placebokontrollerade pågående studien bedömer vi att bolaget relativt fort ska kunna finna en partner att dela risk och kostnaderna med för den fortsatta utvecklingen. Behovet av framförallt nya innovativa behandlingsalternativ inom smärtområdet är stort och vi har sett flera stora avtal nå marknaden senaste året. Den stora kassan vid tidpunkten för resultaten ger ett visst kursfallsskydd, anser vi. Förtroenderabatten lär fortsätta öka om även denna studie blir ett bakslag, men rabatten kommer knappast att överstiga 50 procent mot likvida medel. Efter neddragningar av kostnaderna beräknar vi att bolaget gör av med omkring 40 miljoner kronor per år. Ett bakslag för NP2 skulle sannolikt dra ned kostnaderna ytterligare, med personalneddragningar inom genterapiverksamheten. Vi räknar med att positiva resultat i fas II kan dubbla kursen, medan nedsidan beräknas till 6-7 kronor. Vi anser att det är attraktiva villkor för en spekulativ högriskplacering. Klas Palin TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 10
ANALYS Tredje gången gillt för svensk Biotech - ANALYS: MEDIVIR The bigger they come the harder they fall. Utöver en titel på en låt från det fantastiska musikåret 1971 av och med Jimmy Cliff, så kan det vara en bra beskrivning på vad som hänt svenska biotech under 2011. Aktiekurserna för både Diamyd Medical och Active Biotech har fallit handlöst efter det att deras ledande projekt fallerat i sen klinisk fas alternativt att resultaten haft en tvetydig innebörd för eventuell kommersiell framgång. Mycket talar för att Medivir blir det första svenska bolag som får en produkt med betydande kommersiell potential godkänd. Produkten vi pratar om är naturligtvis TMC435 mot Hepatit C. Bolaget meddelade i samband med sin senaste kvartalsrapport att den kliniska fas III programmet var färdigrekryterat. Nu återstår en 48 plus 24 veckors väntan innan vi vet om projektet håller hela vägen. Mycket talar för att det verkligen håller hela vägen. Fas III studierna är både till storlek och upplägg nästintill blåkopior på de mycket framgångsrika fas IIb studierna som genomförts. Medivirs aktie, som fram till kvartalsrapporten hade fallit betydligt mer än marknaden, har repat sig något och kursfallet för året är nu i nivå med marknaden. Trots avsaknaden av bakslag. Här kan det naturligtvis vara frågan om vinsthemtagningar efter den exempellösa uppgången tidigare, men också viss oro i leden över den skärpta konkurrenssituationen och det faktum att första generationen proteashämmare nu är ute i marknaden från Vertex och Merck/ Schering-Plough. Kanske kan det också vara så att marknaden nu i större utsträckning börjat förstå att Medivir, trots bra data från TMC-435 och en mer eller mindre säker rutt till marknaden, faktisk får ett relativt klent utbyte i form av en cirka 10-procentig royalty. Vi har i vår modell en 85 procentig sannolikhet att produkten kommer ut på marknaden under slutet av 2013 alternativt början av 2014 med en toppförsäljning på 1,6 miljarder dollar. Detta är betydligt lägre än vad många andra firmor har. Vad som dock enligt Redeye i många fall förbisetts, eller i alla fall undervärderats, är det faktum att Medivir behållit rättigheterna för TMC435 för den nordiska marknaden. Riksföreningen Hepatit C i Sverige uppger att så många som 60,000 personer skulle kunna vara smittade. Överfört på hela Norden skulle det betyda knappt 150,000 potentiellt smittade. Statistik från Smittskyddsinstitutet visar på cirka 2,000-2,500 nya fall varje år med fallande trend de senaste 15 åren. Baserat på faktiskt behandlade och ett pris i nivå med den första generationens proteashämmare, skulle det betyda en potential i Norden, räknar vi med, på 100 miljoner dollar. Denna försäljning skulle kunna skötas av en handfull säljare och skulle med andra ord kunna bli otroligt lönsam för Medivir. MEDIVIR - KASSAFLÖDESVÄRDERING Projekt Indikation Chans för lansering I tabellen nedan visas hur vi värderar de ingående projekten i bolagets portfölj. Nordenrättigheterna för TMC435 utgör 41 kronor per aktie. Vi har uppdaterat vår modell och inkluderat det nyligen förvärvade Biophausia. Vårt fundamentala värde är 177 kronor per aktie, att jämföra med dagens aktiekurs på 105 kronor per aktie. Skillnaden mellan läkemedelsportföljen och vårt fundamentala värde skulle då vara värdet på Biophausia, det vill säga drygt 400 miljoner kronor, baserat på mycket modesta estimat. Detta ska jämföras med de 586 miljoner kronor som Medivir betalade för Biophausia. En dålig affär, således. På pappret, vill säga. Vi tror dock att köpet var ett steg i rätt riktning. Medivir tillhör en av våra favoriter i sektorn, vilket betyder att vi inte förväntar att Jimmy Cliff kommer på fråga igen. Peter Östling Toppförsäljn. [musd] Royaltysats Lansering MIV-210 Hepatit B / HIV 10% 10% 100 2016 17 MIV-170 HIV 0% 10% 300 2012 NM MIV-310 HIV 0% 10% 100 2010 0 MIV-606 Bältros / körtelfeber 40% 10% 100 2014 93 MIV-410 HIV/CMV 10% 10% 100 2017 NM XERESE MUNHERPES 100% 15% 48 2010 139 TMC435 HEPATIT C 85% 11% 1 600 2013 2681 TMC435, Nordic HEPATIT C 85% NA 100 2013 1272 CATHEPSIN K BENSKÖRHET 5% 12% 700 2016 38 TMC649128 Hepatit C (HCV-Pol) 20% 11% 1 300 2016 383 HIV PI HIV 5% 10% 400 2019 43 MIV-606 Bältros / körtelfeber 40% 10% 568 2014 93 Lagociclovir HEPATIT B 10% 10% 120 2016 17 MIV-410 HIV 10% 10% 100 2017 39 Nuvärde (MSEK)* Motiverat teknologivärde (MSEK) 4 703 Nettokassa (MSEK) 716 Kapitalbehov tom uthållig lönsamhet 2013 (MSEK) -290 Motiverat börsvärde (MSEK) 5 129 Antal aktier, full utspädning (M) 31,2 Värde forskningsportfölj (SEK per aktie) 164 * Värderingen baseras på 6,31 SEK/USD och 9,10 SEK/EUR Källa: Redeye Research TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 11
ANALYS Bettingbolagen står pall - ANALYS: BETTINGBOLAGEN På en orolig börs har spelbolagen hittills utgjort något av en säker hamn. En genomgång av sektorn bör därför vara av intresse för varje investerare. Det finns en handfull spelbolag noterade på Stockholmsbörsen. Storleksmässigt dominerar Unibet, Betsson och Net Entertainment med börsvärden på mellan 2 och 5 miljarder kronor. I dagens oroliga makroklimat erbjuder bolagen flera attraktiva egenskaper. Bolagens verksamhet som går ut på att erbjuda spel om pengar via internet karaktäriseras av att vara relativt konjunkturokänslig. Under krisåret 2008 ökade samtliga svenska spelbolag med ett undantag sin omsättning avsevärt. Verksamheten binder lite kapital och bolagen är i regel skuldfria med starka kassaflöden och hög soliditet. Betsson och Unibet har som policy att dela ut 75 procent av vinsten medan Net Entertainment ligger på 50 procent och direktavkastningen är därmed god. En generell krydda är den pågående konsolideringen i sektorn, där vi betraktar Net Ent som främst en uppköpskandidat, medan Betsson är en sannolik förvärvare och Unibet en fusionspartner. Sverige öppnar upp för privata spelbolag Lotteriinspektionen anser att de privata spelbolagen bryter mot lagen genom att agera i Sverige. Spelbolagen å sin sida är licensierade i andra EU-länder och framhåller EU-principen om en gemensam marknad. I Europa är trenden att länder inför licenser för privata spelbolag mot att dessa betalar skatt i landet. Den senaste veckan har uppgifter i media framkommit i som tyder på att även Sverige nu är nära att gå samma väg. Den svenska marknaden är viktig för de noterade spelbolagen och även om licenserna kommer att kosta runt 20 procent av bruttovinsten (en nivå som visat sig lämplig i andra länder) är vår bedömning att bolagen kommer att ansöka om licenser. Med tanke på hur utdragna tidigare politiska processer varit räknar vi dock inte med en ny reglering förrän tidigast 2013 eller 2014. Fortsatt god tillväxt Vi räknar med att de noterade svenska spelbolagen i år ökar vinsten med runt 15 procent i år och runt 25 procent nästa år. Jämförelsen dras upp av Net Entertainment som efter flera års förseningar äntligen kan komma att få skörda framgångar i Italien. Vi räknar med en vinsttillväxt på 63 procent för Net Ent nästa år. Även vår favorit Betsson kan stoltsera med en vinsttillväxt på 28 procent 2012 efter årets förvärv av konkurrenten Betsafe. För Unibet räknar vi med en mer modest vinsttillväxt på 13 procent nästa år. Betsson och Cherry favoriter Baserat på våra prognoser för nästa år handlas vår favorit i sektorn Betsson till ett P/E-tal på 8,2. Som en krydda har bolaget slutit B2B-avtal med två asiatiska operatörer som beräknas bidra till omsättningen nästa år. Vi föredrar Betsson framför Unibet på grund av Betssons starka historik och marknadsposition. Exponeringen mot den turkiska marknaden gör dock att vi ser en något högre legal risk i Betsson. Net Ent har på kort tid blivit av med både VD och CFO, vilket tillsammans med risken för att legaliseringen av slots på den italienska marknaden blir ytterligare försenad nästa år gör att vi inte betraktar aktien som en favorit. En annan tidigare inte nämnd favorit är Cherryföretagen. Bolaget växer rejält genom sin satsning på lotterier på internet men har ännu inte nått tillfredsställande lönsamhet på den satsningen. Bolagets ursprungliga internetverksamhet med kasinospel skulle dock utan vidare kunna leverera en vinst runt 40 MSEK per år, att jämföra med marknadsvärdet på 225 MSEK. Fortsatta kostsamma marknadsföringskostnader utgör ett hot mot våra prognoser, samtidigt som bolagets ringa storlek och notering på Aktietorget gör bolaget till ett mer riskfyllt alternativ än Betsson. Red Bet och Betting Promotion Efter att amerikanska IGT i våras la ett bud på Entraction återstår Betting Promotion och Redbet som båda är att betrakta som högrisk-alternativ. För Redbet gäller det att nå kritisk massa för uthållig lönsamhet medan det för Betting Promotion gäller att signa fler B2B-kontrakt och på så sätt stabilisera bruttomarginalen. Dawid Myslinski ÖVERSIKT BETTINGSEKTORN Bolag Vinstillväxt Utdelning P/E EV/EBITDA 2010 2011E 2012E 2011E 2012E Kurs 2011E 2012E 2011E 2012E Betsson 20% 40% 28% 9,5 12,2 136,0 10,8 8,2 8,4 6,6 Betting Promotion -12% NEG. POS. 0,0 0,5 10,1 NEG. 10,2 NEG. 3,1 Cherry 213% -16% 104% 0,8 1,5 17,0 12,3 6,0 7,6 3,7 Net Entertainment 12% -9% 63% 2,0 2,5 57,8 20,8 12,8 13,5 9,0 Redbet NEG. NEG. POS. 0,0 0,0 1,6 NEG. 12,8 7,8 3,4 Unibet 21% 7% 17% 8,4 8,4 139,0 11,1 9,5 6,9 6,0 TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 12
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK 2010 108 11% 8 7% 2,54 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 9,0 SEK 2010 239 31% -78 neg. -1,02 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1334 6% 90 7% 3,49 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 5096 9% 429 8% 13,34 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 5,5 7,0 SEK 2010 89 39% -105 neg. -1,03 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2010 29 24% 2 7% 0,07 Allenex** 3,0 6,0 1,0 3,0 7,5 SEK 2010 110 27% -9 neg. -21,87 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 592 37% -3 neg. -0,62 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2010 204 15% -17 neg. -0,07 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 5,0 8,0 SEK 2010 1-100% -4 neg. -0,52 Aspiro 5,0 8,0 2,0 6,5 8,0 SEK 2010 325 25% -50 neg. -0,23 Astrazeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2010 35400-11% 14051 40% 7,94 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2010 378 21% 48 13% 2,65 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2010 3315 15% 481 15% 4,98 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 3,0 SEK 2010 1714 20% 487 28% 11,50 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 3,5 SEK 2010 7476 20% -5 neg. -0,66 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK 2010 133 62% -75 neg. -1,08 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK 2010 3241 2% 103 3% 1,72 Boule Diagnostics AB 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2010 238 3% 18 8% 3,51 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK 2010 196 7% 6 3% 0,01 Capilon 6,0 5,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2010 593 6% 37 6% 4,21 Catella** 7,0 5,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 830 10% 90 11% 0,52 Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 150 13% 13 9% 0,20 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK 2010 430 34% 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 8,5 SEK 2010 436 8% 16 4% 1,38 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK 2010 948 0% 124 13% 5,03 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2010 888 8% 55 6% 2,57 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2010 0 n.m -14 neg. -0,28 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2010 1516 7% -115 neg. -3,66 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2010 376 13% 34 9% 3,07 Diamyd Medical AB 4,0 8,0 0,0 2,0 9,0 SEK 2009 31 152% -60 neg. -1,83 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK 2010 152 18% 30 20% 2,33 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK 2010 755 17% 58 8% 2,68 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2010 724 5% 66 9% 3,00 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 2,0 SEK 2010 335 14% 33 10% 3,28 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK 2010 226418 5% 24854 11% 6,09 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK 2010 11 9% -4 neg. -0,06 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2010 118 7% 24 20% 1,39 FREE2MOVE 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK 2010 18 28% -3 NEG. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK 2010 21307 4% 3842 18% 10,52 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 4,0 5,5 8,0 SEK 2010 188 12% 7 4% 0,02 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK 2010 1217 6% -21 NEG. -2,03 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2010 5683 7% 260 5% 2,03 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2010 4048 5% 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK 2010 1 1500% -24 NEG. -3,12 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK 2010 21265 12% 4602 22% 9,32 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2010 1295 7% 183 14% 2,58 INVISIO 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK 2010 51 57% -18 NEG. -0,74 KARO BIO 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK 2010 0 N.M -188 NEG. -0,46 TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2010 2 0% -7 neg. -1,08 Kopy Goldfields 4,0 5,0 0,0 4,0 4,0 SEK 2010 15 0% -9 neg. -1,36 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 2263 5% 159 7% 6,60 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2010 12825 3% 2870 22% 5,73 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK 2010 699-13% 169 24% 5,63 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2010 1197 21% 21 2% -0,11 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK 2010 34 29% -39 neg. -3,86 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 1897 7% 116 6% 5,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 415 30% 122 29% 2,78 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK 2010 301 16% 36 12% 0,09 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2010 7376 47% 928 13% 6,61 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR 2010 38141 1% -153 neg. 0,22 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 3094 4% 210 7% 5,60 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK 2010 192 502% -41 neg. -1,95 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK 2010 65572 5% 21060 32% 28,46 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK 2010 235 10% 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK 2010 942-3% 124 13% 4,40 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK 2010 291 30% -14 neg. -0,66 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,5 SEK 2010 397 7% 34 9% 6,99 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2010 5-100% -18 neg. -0,80 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK 2010 605 10% 46 8% 3,19 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 5,0 SEK 2010 70 10% 16 23% 0,47 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK 2010 772 5% 55 7% 1,42 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK 2010 59 69% -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,5 SEK 2010 3948 9% 456 12% 6,28 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 579 3% 19 3% 0,19 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP 2010 148 15% 39 26% 1,21 Vitrolife 9,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK 2010 351 17% 46 13% 1,86 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 29 SEPTEMBER 2011 SIDA 14