Analysgaranti* 21 september 26 Nextlink (NXLT.ST) Nyemission skapar stabilitet Nextlink genomför en riktad nyemission till institutionella investerare. Bolaget tillförs därmed 28,6 MSEK före emissionskostnader. Emissionen var emellertid väntad då bolagets finansiella ställning såg ansträngd ut efter Q2. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 324 MSEK IT-hårdvara Andrew L Berman Christian Paulsson Med en färsk nyemission i hamn skapas en finansiell trygghet i bolaget, vilket gör att Nextlink kan fokusera på sin verksamhet och expansion. Vi förväntar oss inga fler emissioner den närmaste tiden. Det motiverade värdet på aktien sänks till 31 kronor på grund av utspädningseffekten. Det motsvarar en uppsida om drygt 3 procent från dagens nivå. Aktiekurs, SEK 35 3 25 2 15 1 Kursutveckling Nextlink okt nov dec jan feb mar Nextlink 15 1 5 apr maj jun jul aug sep OMX Volym, tusen Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 24 25 26e 27e 28e Omsättning, MSEK 19,1 38, 93,4 184,7 249,6 Tillväxt -2 1 146% 98% 35% EBIT -5,3-1,2-14,6 22,3 37,1 Res. F. Skatt -5,7-11, -15, 21,9 36,7 Nettoresultat -5,6-11, -15, 21,9 36,7 Nettomarginal -29,3% -28,8% -16,1% 11,9% 14,7% EPS -,52-1,2-1,6 1,55 2,6 P/E neg neg neg 14,8 8,8 EV/EBITDA neg neg neg 11,9 7,2 P/S 12,8 8,5 3,5 1,8 1,3 EV/S 16,7 8,1 3,2 1,6 1,2 Aktiekurs, SEK 22,9 Antal aktier m 14 Börsvärde, MSEK 324 Nettoskuld -21, Free float % 53,2 Oms/dag/1 18 Analytiker: Christian Lee christian.lee@redeye.se 8-5451347 * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Tel 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: info@redeye.se
Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende på innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
Nyemission skapar finansiell stabilitet Styrelsen för Nextlink kommunicerade på torsdag morgon att en nyemission riktad till en grupp institutionella investerare skall genomföras. Bolaget tillförs därmed 28,6 MSEK före emissionskostnader, samtidigt som 1,27 miljoner aktier utges. Antalet utestående aktier ökar från 12,9 miljoner aktier till 14,1 miljoner aktier. Nyemissionen var väntad då Nextlinks finansiella ställning såg ansträngd ut efter Q2-rapporten, trots ett nytt banklån om 1 MSEK. Kassan innan emissionen uppgick till cirka 12 MSEK, men stärks genom emissionen till cirka 37 miljoner kronor. Vi räknar med att emissionskostnaderna uppgår till cirka 3 MSEK och att Nextlinks kassa tillförs 25 MSEK efter emissionskostnader. Emissionskursen uppgår till 22,5 kronor per aktie och uppges ha fulltecknats på kort tid. Det är positivt och viktigt att institutionella investerare går in som ägare i Nextlink eftersom det skapar en mer långsiktig finansiell trygghet och stabilitet, inte minst med tanke på att små tillväxtbolag inom tekniksektorn behöver ha tillgång till kapitaltillskott i en expansionsfas. Med en färsk nyemission i hamn ser vi dock inga akuta behov för ytterligare tillskott i år. Nextlink kan därmed fokusera på sin verksamhet under resten av året vilket skapar goda förutsättningar för en positiv utveckling för aktien. Det vi har att se fram emot under hösten är leveransen av OEMprodukterna, vilket väntas ske i Q3. Nextlink kommer då i samband med lanseringen av produkterna förmodligen bekräfta vilken global mobiltelefontillverkare de tecknat OEM-avtal med, vilket torde innebära en positiv trigger för aktien. Dessutom har ledningen aviserat att ytterligare ett OEM-avtal kan komma att tecknas i år. Det är dock inte säkert att det blir en aktör av samma dignitet som den befintliga OEM-partnern. Orderingången ser god ut. Nextlink fick nyligen en order om 1 enheter konsumentprodukter från Reagan Wireless, med leverans i Q3. Vi räknar dock med att totala antalet konsumentenheter som säljs under det andra halvåret uppgår till cirka 15 enheter, vilket kräver fler beställningar från RadioShack. Vi har därför inte gjort några förändringar i våra prognoser. Det motiverade värdet på aktien sänks från 34 kronor till 31 kronor på grund av utspädningseffekten. Det motsvarar en uppsida om drygt 3 procent från nuvarande nivåer. Ratingförändringar Vi har höjt ratingen på Finansiell situation från 2 till 3 till följd av den förbättrade finansiella ställningen. 3
Resultaträkning, MSEK 24 25 26e 27e 28e Omsättning 19 38 93 185 25 Summa rörelsekostnader -23-47 -17-159 -28 EBITDA -4-9 -13 26 42 Goodwillavskr EBIT -5-1 -15 22 37 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter Finansiella kostnader -1 Resultat före skatt -6-11 -15 22 37 Skatt Nettoresultat -6-11 -15 22 37 Resultaträkning just, MSEK 24 25 26e 27e 28e Jämförelsestörande poster -8 EBITDA just -4-9 -5 26 42 EBIT just -5-1 -6 22 37 PTP just -6-11 -7 22 37 Nettoresultat just -6-11 -7 22 37 Goodwillavskr Balansräkning, MSEK 24 25 26e 27e 28e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 8 19 37 49 66 Kundfodringar 4 8 12 15 25 Lager 4 8 15 2 28 Andra fordringar 1 3 5 6 7 Summa omsättningstillg. 17 39 69 9 126 Anläggningstillgångar Inventarier 1 2 5 9 13 Finansiella anl.tillg. Goodwill 3 2 2 2 2 Balans. Utv. Kostn. Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 4 5 7 11 15 Summa tillgångar 21 43 76 11 141 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 2 5 8 11 14 Övriga icke ränteb skulder 2 1 1 1 2 Summa kortfristiga skulder 3 6 9 12 16 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 2 4 13 13 n.m. Summa skulder 6 1 22 25 29 Avsättningar Eget kapital 15 33 54 76 113 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 15 33 54 76 113 Summa skulder och eget kapital 21 43 76 11 141 Fritt Kassaflöde, MSEK 24 25 26e 27e 28e Omsättning 19 38 93 185 25 Summa rörelsekostnader -23-47 -17-159 -28 Goodwillavskr EBIT -5-1 -15 22 37 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) NOPLAT -5-1 -15 22 37 Goodwillavskr Bruttokassaflöde -4-9 -13 26 42 Förändring i rörelsekapital 3-8 -9-6 -15 Investeringar 2-2 -4-7 -9 Fritt kassaflöde 1-19 -26 13 18 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5,7 NV FCF prognosperiod 43,1 Betavärde 1,5 NV FCF, fas 2 157,1 Riskfri ränta 4, NV FCF, fas 3 222,8 Räntepremie 2, Rörelsefrämmade tillg. 19,6 WACC 12,5 Räntebärande skulder -4,4 ROIC fas 2 3, Motiverat värde, MSEK 438 ROIC fas 3 12,5 Tillväxt fas 2 (g*) 11,7 Motiverat värde per aktie, SEK 31, Tillväxt fas 3 (g*), Börskurs, SEK 22,9 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/börskurs 35% Lönsamhet 24 25 26e 27e 28e Avk. på eget kapital (ROE, %) -51,5-45,7-15,6 33,8 38,9 ROCE (%) -43,7-37,1-12,1 28,6 36,8 ROIC (%) -43,7-37,1-27,8 28,6 34,6 EBITDA-marginal (just,%) -23,1-23,5-5,3 13,8 16,8 EBIT just-marginal -27,6-26,8-6,8 12,1 14,9 Netto just-marginal -29,3-28,8-7,3 11,9 14,7 Data per aktie, SEK 24 25 26e 27e 28e VPA -,52-1,2-1,6 1,55 2,6 VPA just -,52-1,2 -,48 1,55 2,6 VPA just ex gw -,52-1,2 -,48 1,55 2,6 Utdelning,,,,, Nettoskuld -,5-1,4-1,7-2,6-4,7 Antal aktier 1,7 1,8 14,1 14,1 14,1 Värdering 24 25 26e 27e 28e Enterprise value 318 39 33 33 33 P/E -43,7-22,5-21,6 14,8 8,8 P/E just -43,7-22,5-47,7 14,8 8,8 P/E just ex gw -43,7-22,5-47,7 14,8 8,8 P/S 17, 8,5 3,5 1,8 1,3 EV/S 16,7 8,1 3,2 1,6 1,2 EV/EBITDA just -72,2-34,6-61,2 11,9 7,2 EV/EBIT just -6,5-3,4-47,7 13,6 8,2 P/BV 22,1 9,7 6, 4,3 2,9 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 3/5P 1 mån 9,1% Omsättning 27% 3 mån, Rörelseresultat, just 5 12 mån 32,3% V/A, just -63% Årets Början na EK 118% Aktiestruktur % Röster Kapital Lage Jonason m familj 15,2 15,2 Alecta 13,8 13,8 Teena International NV 12,1 12,1 Karin Jonason 5,3 5,3 Stenfeldt Hansen Invest APS 5, 5, Burdaras HF 4,9 4,9 Nordea Bank Finland ABP 3,6 3,6 Carnegie Bank A/S 3, 3, AB Traction 2,9 2,9 Banco Teknik och Innovation pension 1,7 1,7 Aktien Reuterskod NXTL.ST Lista First North Kurs,SEK 22,9 Antal aktier, milj 14,1 Börsvärde, MSEK 324 Börspost 2 Bolagsledning & styrelse VD CFO Ordf Andrew Berman Kim Bay Nielsen Christian Paulsson Kapitalstruktur 24 25 26e 27e 28e Soliditet 71% 77% 71% 75% 8 Skuldsättningsgrad 16% 13% 24% 17% Nettoskuld -6-15 -24-36 -66 Sysselsatt Kapital 17 38 67 89 126 Kapitalets Oms.hastighet 1,6 1,4 1,8 2,4 2,3 Tillväxt (%) 24 25 26e 27e 28e Försäljningstillväxt -19,7 99,5 145,6 97,8 35,1 VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. 67,4 Tillväxt eget kapital 19,5 126,6 62,3 4,6 48,4 Nästkommande rapportdatum Delårsrapport Q3 26 26-1-25 Delårsrapport Q4 26 27-2-14 Analytiker Redeye AB Christian Lee Styckjunkarg 1 christian.lee@redeye.se 114 35 Stockholm 4
Dold text, syns ej:- 3 / / / / : 2 / / / / - Nextlink Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 3 25 2 15 1 5 22 23 24 25 26e 27e 28e 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 4 3 2 1-1 -2 22 23 24 25 26e 27e 28e 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2-25% -3 Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 4 3 9 2-2 22 23 24 25 26e 27e 28e 25% 2 15% 8 7 6 5-4 -6-8 -1 1 5% -5% 22 23 24 25 26e 27e 28e 4 3 2 1 VPA just VPA just ex gw Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden 33% Verksamhetsbeskrivning Nextlink är ett danskt teknologibolag med inriktning mot headsets och relaterade produkter för professionella användare och konsumenter. Nextlink grundades 1999 av förra detta VDn Lars Stenfeldt-Hansen för att kommersialisera käkbensmikrofonen, en ny typ av mikrofon som registrerar ljudvågorna i käkbenet som uppstår vid tal. Idag har Nextlink två produktlinjer; Invisio för professionella användare och Bluespoon för konsumenter. Bolaget har 22 anställda och har sitt huvudkontor i Köpenhamn. 67% Bluespoon Invisio 451 Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 56 5