e* 2009e 2010e

Transkript

1 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti* 21 augusti 2008 ASPIRO (ASP.ST) Börsvärde i nivå med nettokassan s Q2 resultat var något bättre än väntat. EBITDA kom in på 11,5 miljoner kronor mot väntade 7,5. Försäljningen var dock något lägre än väntat men mest intressant är försäljningen av affärsområdet söktjänster, som väntas stärka kassan med 170 miljoner kronor. Avyttringen beräknas bli genomförd i november vilket skulle innebära att då värderas i linje med nettokassan. Kvarvarande verksamhet är visserligen förlustbringande men med kostnadsbesparingar ser bolaget ut att kunna bli lönsamt under år Vi har uppdaterat våra prognoser efter den nya verksamhetsstrukturen som tar vid under årets fjärde kvartal. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 Small Cap 267 MSEK Media Gunnar Sellaeg Mats Alders Kursutveckling sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug OMX Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta e* 2009e 2010e Omsättning, MSEK 449,2 407,2 405,8 377,2 396,1 Aktiekurs, SEK 1,4 Tillväxt 9% -9% -7% 5% Antal aktier m 191 EBIT 14,1 8,7 9,5-2,8 6,6 Börsvärde, MSEK 267 Res. F. Skatt 18,0 9,8 10,5 0,2 9,6 Nettoskuld -245,8 Nettoresultat 48,5 7,7 2,7 0,2 8,2 Free float % 55% Nettomarginal 10,8% 1,9% 0,7% 0, 2,1% Oms/dag/ EPS 0,25 0,04 0,01 0,00 0,04 P/E 5,5 34,6 97,3 1423,0 32,5 Analytiker: EV/EBITDA 2,9 6,6 0,8 e.m. e.m. Hjalmar Ahlberg P/S 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 hjalmar.ahlberg@redeye.se EV/S 0,4 0,5 0,1 0,0 e.m. * Justerat för engångsposter hänförliga till avyttringen av sökverksamheten * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Tel Fax E-post: info@redeye.se

2 Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2

3 MSEK Försäljning av sökverksamhet Försäljning av sökverksamhet stärker kassan med 170 miljoner kronor s Q2 rapport var något över vår förväntan, sett på resultatnivå. Bolaget redovisar en försäljning på 105,9 miljoner kronor som dock var lägre än förväntade 11o miljoner kronor. EBITDA-resultatet var bättre än väntat på 11,5 miljoner kronor vilket var 4 miljoner kronor över vår prognos. Mest intressant under senaste kvartalet är den kungjorda försäljningen av dotterbolaget som är verksamt inom söktjänster. meddelade den 10 juli att sökverksamheten säljs till Opplysningen 1881 för 145 miljoner norska kronor, eller ca 170 miljoner kronor, vilket var omkring dubbelt så högt som det pris vi förväntat oss. har beräknas således ha en mycket stor nettokassa i slutet av året. Kassan beräknas uppgå till 230 miljoner kronor medan räntebärande skulder uppgår till 0 miljoner kronor. Nettokassan kommer således uppgå till 230 miljoner kronor när försäljningen är slutförd. Börsvärdet på är vid en kurs på 1,4 kronor 267 miljoner kronor. Kvarvarande verksamhet värderas således till 37 miljoner kronor. Kvarvarande verksamhet omsätter ca 350 miljoner kronor per år Den kvarvarande verksamheten består av Mobil Underhållning och Företagslösningar (som utgörs av Mobil-TV, Mobil Marknadsföring samt Gateway/Övrigt). Mobil Underhållning omsatte 54 miljoner kronor under första kvartalet och ca 288 miljoner under år Företagslösningar omsatte 36 miljoner under andra kvartalet och 57 miljoner under år Tabellen nedan visar hur de kvarvarande affärsområdena har utvecklats sedan de började redovisas som egna enheter s nya affärsområden, Mobil- TV och marknadsföring tar successivt högre andel av försäljningen 30 Q1'07 Q2'07 Q3'07 Q4'07 Q1'08 Q2'08 Mobil Underhållning Mobil Marknadsföring Mobil TV Övrigt/Gateway Källa:, Redeye Research Som diagrammet indikerar tar de nya tjänsterna (Mobil-TV, Mobil Marknadsföring) successivt större andel av försäljningen. Den minskade omsättningen från mobilunderhållning förklaras av fortsatt sjunkande antal transaktioner i s system, som dock motverkas av att kunder väljer att köpa dyrare premium produkter. Än så länge väger dock minskningen av antalet transaktioner tyngre än de ökade priserna, vilket således innebär minskad omsättning. bedömer att omsättningen på sikt kommer att 3

4 MSEK MSEK öka inom Mobil Underhållning men har svårt at bedöma när transaktionsvolymerna återigen kommer att stiga. Mobil Marknadsföring har vuxit varje kvartal sedan starten under tredje kvartalet i fjol De kvarvarande verksamheterna har utvecklats i linje med våra förväntningar. Den snabbaste tillväxten finns under Mobil-TV och Mobil Marknadsföring, dock fortfarande från låga nivåer. Mobil Marknadsföring omsatte omsatte under kvartalet 3,2 miljoner kronor och försäljningen har därmed varit starkt ökande sedan verksamhetsområdet började särredovisas under Q MSEK Q3'07 Q4'07 Q1'08 Q2'08 Mobil Marknadsföring 1,5 2,1 2,5 3,2 Källa:, Redeye Research Under kvartalet har ytterligare ett Mobil-TV avtal tecknats, denna gång med Sonofon som är en dansk operatör ägd av Telenor. Därutöver har avtal tecknats med en svensk kabel-tv leverantör samt MTV. Mobil-TV noterar rekordomsättning i kvartalet medan antalet streamade Mobil-TV sessioner ligger något lägre än första kvartalet i år. Diagrammen nedan visar utveckling för Mobil-TV mellan år 2005 fram till senaste 12 månaders perioden (Q till och med Q2 2008) samt kvartalsutvecklingen från Q fram till Q ,0 20,0 6,0 6,0 16,0 16,0 5,0 5,0 12,0 8,0 12,0 8,0 4,0 3,0 2,0 4,0 3,0 2,0 4,0 4,0 1,0 1,0 0, Q2'07 till Q2'08 0,0 0,0 Q1'06 Q2'06 Q3'06 Q4'06 Q1'07 Q2'07 Q3'07 Q4'07 Q1'08 Q2'08 0,0 Omsättning Mobil-TV Sessioner (miljoner st) Omsättning Mobil-TV Sessioner (miljoner st) Källa:, Redeye Research har nu sju operatörer som Mobil-TV kunder och försäljningen visar fortsatt tillväxt Den ökade omsättningen under kvartal två beror till viss del sannolikt på engångsintäkter i samband med implmentering av Mobil-TV hos Sonofon. Intäktsmodellen innebär dock också intäkter för drift och hosting utöver engångsintäkter och intäktsdelning för sålda produkter. levererar i dag Mobil-TV till sju stycken operatörer och omsättnigen som härrör från drift och intäktsdelning bör nu utgöra en relativt stor del av intäkterna. Vi ser detta som viktigt för att nå lönsamhet och stabilitet inom området Mobil-TV. Avyttring av dotterbolag verksamma inom söktjänster Den 10 juli meddelade att ett försäljningsavtal gällande verksamhetsområdet söktjänster hade tecknats med Opplysningen Avtalet inneär en försäljning av affärsområdet som kommer att bli genomförd per den 1 november i år. Köpeskillingen uppgår till 170 miljoner 4

5 kronor. Vi gjorde tidigare en uppskattning på att verksamhetsområdet kunde vara värt mellan 60 till 100 miljoner kronor, varför vi är positivt överraskade av den höga köpeskillingen. Avyttringen kommer också medföra en nedskrivning av goodwill på ca 150 miljoner kronor. har dock ett eget kapital på 500 miljoner kronor och nedskrivningen innebär endast en bokföringsmässig effekt för bolaget. Kvarvarande verksamhet visar förlust men genom kostnadsbesparingar väntas positivt EBITDAresultat visas 2009 Negativt med förvärvet är att blir av med sitt absolut lönsamaste område. Utan söktjänster visar en förlust redan på EBITDA-nivå. Strax före avyttringen tog dock styrelsen ett beslut om att minska kostnaderna med ca miljoner kronor per år. Kvarvarande verksamhet visade under Q2 ett EBITDA-resultat på -3,3 miljoner kronor och ett rörelseresultat på -7,8 miljoner kronor. De minskade kostnaderna bör således leda till ett positivt EBITDA resultat under 2009, vilket också är målsättningen med besparingen som enligt ledningens plan skall visa ett positivt EBITDA-resultat senast under andra kvartalet Redeye räknar med ett EBITDA-resultat på 14 miljoner kronor år 2009 medan rörelseresultatet väntas bli svagt negativt om -4 miljoner kronor. Vad den stora kassan som uppstår vid årets slut kommer att användas till är ännu inte helt avgjort. En stor engångsutdelning är inte utesluten, särskilt med tanke på att styrelsen redan vid förra bolagsstämman konstaterade att bolaget var överkapitaliserat och klubbade igenom ett återköpsprogram på upp till 19 miljoner aktier, motsvarande 10 % av totala antalet. Förslaget har dock justerats därefter för att maximalt uppgå till 10 miljoner kronor. En stor del av egna kapital är dock bundet vilket försvårar en potentiell extra utdelning. Sum-Of-The-Parts värdering Eftersom s bolagsvärde till stor del kan hanföras till boalgets kassa väljer vi att göra en Sum-Of-The-Parts värdering av bolaget. Som jämförande objekt tittar vi på hur konkurrenten Buongiorno värderas. Tabellen nedan visar en sammanställning av prognoser från Bloomberg samt relevanta värderingsparametrar. EV/S EV/EBITDA EV/EBIT P/E Marknadsvärde BuonGiorno 98,3 0,5 0,4 0,3 4,9 3,5 2,9 7,6 6,2 5,4 6,3 4,4 4,1 Marknadsvärde i miljoner euro Källa: Bloomberg, Redeye Research s konkurrent Buongiorno värderas till till ca 0,5 gånger EV/Sales Eftersom s kvarvarande verksamhet visar förlust i dagsläget väljer vi att utgå från vår prognos för år 2009 och använder oss av EV/Sales och EV/EBITDA multipel. Med en försäljning på 377 miljoner år 2009 och ett EV/Sales tal på 0,4 skulle ett EV på 150 miljoner kronor kunna åsättas. Då bolaget är mer lönsamt än med en EBITDA-marginal på drygt 10 procent bör dock ett lägre värde åsättas s kvarvarande verksamet. Vi uppskattar att når en EBITDA på 14 miljoner år 2009, med en EV/EBITDA multipel i linje med Buongiorno skulle det motivera ett värde på 49 miljoner kronor för s kvarvarande verksamhet. Vi tror 5

6 EBITmarginal år 2011 Kvarvarande verksamhet kan värderas till ca miljoner kronor, exklusive kassan emellertid på att bolaget kan öka vinsten år 2010, då vi räknar med en EBITDA på 24 miljoner kronor. Med Buongiornos EV/EBITDA multipel för år 2010 ger det ett värde på 71 miljoner kronor. Vi väljer att använda EV/EBITDA värdering år 2010 som mest rättvisade i vår SOTP-värdering. I värderingen tar vi också hänsyn till s underskottsavdrag som vi beräknar vara värda 100 miljoner kronor (motsvarar förluster på ca 500 miljoner kronor). Tabellen nedan sammanfattar vår Sum-Of-The-Parts värdering. Siffror i MSEK Enterprise Value Omsättning 2009E EV/Sales EBITDA 2009E EV/EBITDA Kvarvarande verksamhet 71,0 377,2 0,2 14,1 5,0 Förlustavdrag 100,0 Nettoskuld -230,6 Marknadsvärde 401,6 Värde per aktie 2,1 Källa: Redeye Research Värderingen ger ett något ett högre värde en vår DCF-värdering som indikerar ett värde på 2,0 kronor per aktie eller 385 miljoner kronor. Värderingen är dock mycket beroende av vilket långsiktig rörelsemarginal bolaget når. Känslighetsanalysen nedan visar hur DCF-värdet varierar beroende på vad s rörelsemarginal kommer att uppgå till år Vår DCF-värdering indikerar ett värde på 2 kronor per aktie, i linje med SOPT-värderingen Känslighetsanalys DCF-värde Försäljningstillväxt från år ,5% 5, 7,5% 2,5% 1,7 1,8 1,8 5, 2,0 2,0 2,1 7,5% 2,2 2,3 2,4 Källa: Redeye Research Genom försäljningen av verksamhetsområdet söktjänster har visat på övervärden i bolaget. Det som kvarstår är nu att får ordning på befintlig verksamhet. Bolaget har en mycket stark finansiell ställning tack vare försäljningen, vi ser dock gärna att bolaget inte spenderar för mycket utav kapitalet på befintlig verksamhet för att få tillväxt. En extra utdelning skulle enligt oss vara bästa sättet att vidare tydligöra kvarvarande värden i bolaget. En mindre kassa skulle också sätta press på ledningen att faktiskt nå målet med ett positivt EBITDA-resultat under andra kvartalet år Årets fjärde kvartal kan bli en bra måttstock på hur pass väl besparingsprogrammet löper, eftersom det är första kvartalet som effekten skall synas i resultaträkningen. Det kan vara det som krävs för en ytterligare uppvärdering av bolaget. 6

7 Resultaträkning, MSEK e 2009e 2010e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella Intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2009e 2010e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK e 2009e 2010e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfodringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Inventarier Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. Utv. Kostn Övr. imateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och EK Fritt Kassaflöde, MSEK e 2009e 2010e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad Skatt) NOPLAT Avskrivningar Ex Gw Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5,0 NV FCF ( ) 178,0 Betavärde 1,5 NV FCF ( ) 69,7 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, (2021-) 27,3 Räntepremie 0,0 Rörelsefrämmade tillg. 109,8 WACC 12,0 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde, MSEK 384,8 Antaganden Förs.tillväxt 2,9 Motiverat värde per aktie, SEK 2,0 EBITA-Marginal 4,4 Börskurs, SEK 1,4 Lönsamhet e 2009e 2010e Avk. på eget kapital (ROE, %) 10,4 1,6-34,5 1,7 2,3 ROCE (%) 3,0 1,8-32,9 1,2 1,9 ROIC (%) 17,1 1,9 0,4-0,8 1,5 EBITDA-marginal (just,%) 14,1 7,2 6,2 5,6 6,2 EBIT just-marginal 3,1 2,1-34,6 1,1 1,7 Netto just-marginal 10,8 1,9-36,3 1,6 2,1 Data per aktie, SEK e 2009e 2010e VPA 0,25 0,04-0,77 0,00 0,04 VPA just 0,25 0,04-0,77 0,03 0,04 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -0,4-0,4-1,3-1,3-1,4 Antal aktier 190,2 190,5 190,5 190,5 190,5 Värdering e 2009e 2010e Enterprise value P/E 5,5 34,6-1, ,0 32,5 P/E just 5,5 34,6-1,8 44,8 32,5 P/S 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 EV/S 0,4 0,5 0,1 0,0 0,0 EV/EBITDA just 2,9 6,6 0,8 0,7-0,1 EV/EBIT just 13,3 22,3-0,1 3,5-0,4 P/BV 0,5 0,5 0,8 0,8 0,7 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 06/08P 1 mån 0, Omsättning -0,4% 3 mån 0, Rörelseresultat, just -40,8% 12 mån 0, V/A, just -38,2% Årets Början 0, EK 6,5% Aktiestruktur % Röster Kapital Schibsted-koncernen 42,9 42,9 Orkla ASA 5,0 5,0 Investra ASA 4,2 4,2 SEB Enskilda ASA 2,6 2,6 Avanza 2,6 2,6 Swedbank Robur inkl Svenska Kyrkan 2,1 2,1 Länsförsäkringar fonder 1,7 1,7 Antech Allianca Inc 1,7 1,7 Friends Provident Int 1,5 1,5 DnB Nor Bank ASA 1,3 1,3 Aktien. Reuterskod ASP.ST Lista Small cap Kurs,SEK 1,4 Antal aktier, milj 190,5 Börsvärde, MSEK Börspost Bolagsledning & styrelse. VD Gunnar Sellaeg CFO Jostein Viksoy IR Ann-Charlotte Svensson Ordf Mats Alders Kapitalstruktur e 2009e 2010e Soliditet 82% 82% 77% 78% 78% Skuldsättningsgrad Nettoskuld Sysselsatt Kapital Kapitalets Oms.hastighet 1,0 0,8 1,0 1,1 1,1 Tillväxt (%) e 2009e 2010e Försäljningstillväxt 9,3-9,4-0,3-7,1 5,0 VPA-tillväxt (just) 140,2-84,1 n.m. n.m. 37,8 Tillväxt eget kapital 10,8 2,4-29,4 0,1 2,3 Nästkommande rapportdatum. Delårsrapport Q Bokslutskommuniké xx Årsredovisning xx Analytiker Redeye AB. Hjalmar Ahlberg Mäster Samuelsgatan 42, 10tr hjalmar.ahlberg@redeye.se Stockholm 7

8 Dold text, syns ej:- 3 / / / / : 2 / / / Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) e 2009e Omsättning Försäljningstillväxt e 2009e EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 1 83% e 2009e 82% 81% 8 79% 78% 77% 76% e 2009e 75% 74% -5 73% VPA just VPA j ust ex gw Sku ldsättning sgrad Sol iditet Produktområden 2007 Geografiska områden % 15% 1 3% 1 71% 19% 58% Mobi l Un derhållni ng Fö re tagslösni ngar Söktjä nster (un der avyttring) Norge Sveri ge Finland Danmark Bal tikum och Övriga Om rekommendationen Hjalmar Ahlberg äger inte aktier i bolaget AB. 451 Verksamhetsbeskrivning säljer mobila innehållstjänster huvudsakligen direkt till konsument i Sverige, Norge, Finland, Danmark, Baltikum, USA och Kanada. Företaget är marknadsledare i Skandinavien och erbjuder tjänster såsom spel, ringsignaler, bilder, filmklipp, nummerupplysning via sms, fullskalig musik etc. Försäljning sker via egna kanaler, annonsering och genom partnerskap med mobiloperatörer och mediabolag. grundades 1998 och är sedan 2001 noterat på Stockholmsbörsen. Bolaget har drygt 140 anställda. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 8