Större rabatt trots stark exit. Interna tillväxtprojekt i fokus

Aktienytt Aktieanalys 15 juli 2011 Marknadskommentar Nyhetsrik vecka på rött Veckan som gått har varit en nyhetsrik vecka vilket har påverkat aktiemarknaden. Skuldkrisen har fortsatt att vara en bidragande faktor samtidigt som oron för att Spanien och Italien ska dras in har ökat. Rapportsäsongen har dessutom dragit igång på allvar med rapporter från, bland andra, SEB och SKF. Investor Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 185 SEK Pris: 146.1 SEK Nästa rapport 2011-07-19 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Större rabatt trots stark exit Ökad substansrabatt och en stark tro på noterade samt onoterade innehav bildar en stark bas för bra utveckling för aktien. Vi förväntar oss att Investor rapporterar ett substansvärde på SEK 230 per aktie. Vi höjer till Starkt köp från Köp med riktkurs SEK 185 (182). Lundin Mining Rekommendation: Köp Riktkurs: 55 SEK Pris: 48.4 SEK Nästa rapport 2011-07-28 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Interna tillväxtprojekt i fokus Vi förväntar oss ett stabilt kvartal och ser god potential i kopparmarknaden. Vi förväntar oss en vinst före skatt på USD 138m med i stort sett inga kvartalsvisa prisjusteringar. Vi upprepar vår köprekommendation med riktkurs SEK 55. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Investor STARKT KÖP 185 SEK 146.1 SEK Niclas Höglund, CFA Lundin Mining KÖP 55 SEK 48.4 SEK Ola Södermark Autoliv KÖP 550 SEK 454.98 SEK Niclas Höglund, CFA Avanza Bank KÖP 210 SEK 178 SEK Robert Matulin BE Group KÖP 44 SEK 35.2 SEK Ola Södermark Bilia STARKT KÖP 150 SEK 109.25 SEK Mats Liss Getinge NEUTRAL 180 SEK 171.6 SEK Johan Unnerus MTG STARKT KÖP 500 SEK 404 SEK Christian Anderson Nobia NEUTRAL 45 SEK 37.4 SEK Jan Ihrfelt SEB NEUTRAL 51 SEK 47 SEK Christian Hall Händer i veckan Kommande vecka blir den intensivaste rapportveckan under hela rapportsäsongen. För att nämna några kommer Volvo, Ericsson, Nordea, MTG och Scania att presentera sina kvartalssiffror. Vad gäller makron kommer vi bland annat att få ta del av europeiska PMI-siffror och amerikansk arbetslöshetsstatistik. 1

Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI -3.5% OMXS30-3.2% DJIX -1.7% NASDAQ -3.4% 343.2 1084.0 12437.1 2762.7 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 15.00 SE-10Y -0.12 USD/SEK 2.0% EUR/SEK 0.9% 2.70 6.53 9.22 Nyhetsrik vecka på rött Veckan som gått innehöll en hel del nyheter som överlag kommit att sätta aktiemarknaden under press. Omsättningsmässigt råder det dock lugn med relativt låg omsättning på klassiskt sommarmanér. Överlag är det skuldkrisen som fortsätter att spöka i takt med att ingen slutgiltig lösning presenteras, men även USA har fått sin släng av sleven då både Moodys och S&P flaggat för att man har landet under bevakning för en eventuell nedgradering av kreditbetyget. Utöver detta har rapportsäsongen börjat att dra igång på allvar då både den första storbanken samt det första verkstadsbolaget presenterat sina siffror för det andra kvartalet. När veckan summerades på fredagseftermiddagen kl 15.00 så hade Stockholmsbörsen backat med 3.2%. Skuldkrisen har fortsatt att pressa marknaderna och under sista tiden har oron för att Spanien och Italien ska dras in ökat. Båda länderna har under senare tid fått se sina upplåningskostnader stiga kraftigt. Under måndagen och tisdagen hölls möte med EU:s finansministrar där de faktiska nyheterna delvis lyste med sin frånvaro. Däremot cirkulerade flertalet rykten där det mest intensiva var att Tyskland bytt fot och nu kunde tänka sig att använda pengar från räddningsfonden för att köpa statspapper i andrahandsmarknaden till ett reducerat pris och på så sätt få bankerna att ta sin del av kostnaderna. Både Grekland och Irland har under veckan också fått sina kreditbetyg sänkta. Stora delar av oron kringländernas skuldsituation är hur de kan påverka de europeiska bankerna. På fredag efter stängning kommer ett stort stresstest av över 90 europeiska banker att presenteras. För USAs del har både Moodys och S&P meddelat att man satt landet under bevakning för en eventuell sänkning av kreditbetyget. Anledningen ligger i det faktum att amerikanska staten inte lyckats nå en uppgörelse om att lyfta belåningstaket, vilket riskerar att resultera i betalningsinställningar när landets pengar tar slut den andra augusti. En av få ljusglimtar i veckans nyhetsskörd var den uppsättning statistik som kom från Kina. Både BNPtillväxten och industriproduktionen slog marknadens förväntningar, vilket gav stöd till tesen att Kinas ekonomi bromsar in, men inte hårdlandar. Detta räckte för att få de asiatiska börserna att stiga och dra med sig sina europeiska och amerikanska motsvarigheter. Rapportsäsongen har dragit igång på allvar med rapporter från bland annat SEB och SKF. SEB slog vinstförväntningarna med 5% efter större återtag av kreditförluster än väntat. Sett till underliggande verksamheten, ränte och provisionsnetto, var det lite svagare vilket fick aktien att tappa hela 4.5% och sätta press också på övriga banker. Inte heller SKF lyckades slå förväntningarna och handlades också de ned ordentligt och drog övriga industrisektorn med sig. 2

Nästa rapport 2011-07-19 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko P/E 11: 19.2 P/E 12: 16.6 P/E 13: 14.1 EV/EBIT 11: EV/EBIT 12: EV/EBIT 13: Utdelning per aktie 11: 5.5 Utdelning per aktie 12: 5.5 Utdelning per aktie 13: Direktavkastning 11: 3.8% Direktavkastning 12: 3.8% Direktavkastning 13: Net Debt/EBITDA 11: Net Debt/EBITDA 12: Net Debt/EBITDA 13: Investor Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 185 SEK Pris: 146.1 SEK Större rabatt trots stark exit Vi förväntar oss ett starkt substansvärde för Investor, positivt påverkad av avyttringar och bra utveckling för de noterade bolagen i portföljen. Ökad substansrabatt, stark tro på både noterade och onoterade innehav bildar en stark bas för bra utveckling för aktien. Vi höjer till Starkt köp från Köp med riktkurs SEK 185 (182). Vi förväntar oss att Investor rapporterar ett substansvärde på SEK 230 per aktie, gynnad av försäljningen av CaridianBCT och Securitas Direct (EQT). Försäljningen av CaridianBCT gynnar substansvärdet med SEK 5.9 per aktien och vi förväntar oss att Securitas Direct bidrar med SEK 1-2 per aktie. (I våra estimat har vi SEK 1 per aktie). Vi förväntar oss ingen förändring i den noterade portföljen som har presterat väl över den svenska marknaden. En substansrabatt på över 36% erbjuder en gynnsam ingångsnivå som även stöds av potentialen i onoterade innehav. Vi har en positiv portföljsyn och när vi lägger till den aktuella substansrabbaten så motiverar det till vår rekommendation Starkt köp (uppgradering från Köp). Nästa rapport 2011-07-28 Analytiker: Lundin Mining Rekommendation: Köp Riktkurs: 55 SEK Pris: 48.4 SEK Ola Södermark Claes Rasmuson P/E 11: 10.5 P/E 12: 7.6 P/E 13: 9.2 EV/EBIT 11: 10.2 EV/EBIT 12: 7.6 EV/EBIT 13: 5.2 Utdelning per aktie 11: 0.0 Utdelning per aktie 12: 0.0 Utdelning per aktie 13: 0.0 Direktavkastning 11: 0.0% Direktavkastning 12: 0.0% Direktavkastning 13: 0.0% Net Debt/EBITDA 11: -0.4 Net Debt/EBITDA 12: -0.8 Net Debt/EBITDA 13: -1.2 Interna tillväxtprojekt i fokus Ett stabilt kvartal väntas, förstärkt av att del av första kvartalets kopparproduktion som skeppas under andra kvartalet. Vi ser god potential i kopparmarknaden under hösten med support från en ökad import från Kina. Tillväxtprojekt från Tenkegruvan (koppar/kobolt) och Lambadorfyndigheten (zink/koppar) stödjer långsiktig tillväxt. Vi upprepar vår köprekommendation med riktkurs SEK 55. Vi förväntar oss en vinst före skatt på USD 138m med i stort sett inga kvartalsvisa prisjusteringar och Lundin s 24% ägarandel i Tenke (koppar/kobolt) bidrar med USD 31m. Positiv påverkad av produktion från första kvartalet skeppat under andra kvartalet. Vi prognostiserar Lundin Minings produktion av koppar (exkl. Tenke) för det andra kvartalet till 19 800 ton, zink 29 000 ton och bly 10 000 ton. Vår prognos för 2011 är i linje med företagets guidning (exkl Tenke): 79 000 ton koppar, 120 000 ton zink och 44 000 ton bly. I nuläget behåller vi våra metallprisprognoser oförändrade men ser bra potential i metallmarknaden framöver. Givet Lundin Minings kommande tillväxtprojekt och stabil metallmarknad ser vi en god potential för aktien som handlas till inte utmanande P/E 7-9 för 2012-2013. 3

Autoliv Rek.: KÖP Riktkurs: 550 SEK Pris: 454.98 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Erkänner delaktighet i kartell Autoliv aktien sjönk under fredagen efter att ett pressmeddelande kring den pågående kartellundersökningen publicerades. För en långsiktig investerare är det en bra ingångsnivå men så länge inget utslag har kommit ser vi inte att aktien kommer att studsa tillbaka. Solid operationell organisation och en attraktiv värdering trots en eventuell böter från kartell, är två av drivarna för aktien på en medellångsikt. Vi behåller köp och riktkurs på SEK 550. Avanza Bank Rek.: KÖP Riktkurs: 210 SEK Pris: 178 SEK Analytiker: Robert Matulin Christian Hall Vänta och se Trots den väldigt låga handelsaktiviteten, var det underliggande resultatet för andra kvartalet ganska bra. Andra kvartalet tyngdes av den första kreditförlusten av betydelse under de senaste 10 åren och engångskostnader om SEK 12m. Vi får vänta och se tills efter sommarledigheten innan vi kan få en klar bild om tillväxten för 2011. Vi tror på en återhämtning för aktiemarknaden senare under året och upprepar därför vår köprekommendation med riktkurs SEK 210. BE Group Rek.: KÖP Riktkurs: 44 SEK Pris: 35.2 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Svagare underliggande vinst men positivare utsikter Andra kvartalet var i linje med förväntningarna, men uppumpad av högre än förväntade lagervinster. Underliggande vinst var lägre på grund av att marginalerna var tyngda av svagare stålmarknad i slutet av det andra kvartalet och kostnader för expansionsåtgärder. BE förväntar sig fortsatt ökade volymer under andra halvåret. Vi upprepar vår köprekommendation med något sänkt riktkurs SEK 44 (48). Bilia Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 150 SEK Pris: 109.25 SEK Analytiker: Mats Liss En sekventiell förbättring att förvänta Vi upprepar vår rekommendation Starkt Köp inför rapport för andra kvartalet. Vi förväntar oss att resultatet skall vara näst intill oförändrat, något hämmad av en inbromsning för priser på begagnade bilar. Men de tuffa jämförelsetalen bör vara i åtanke. Aktien har underpresterat på sistone dels på grund av den press som varit på priser för begagnade bilar men även dem större aktieägarnas involvering i HQ-bank affären. Vår prognos sänks med ungefär 10% men aktien handlas kring blygsamma P/E 8-9 för 2011e med en hög direktavkastning. Riktkursen sänks till SEK 150 (170). 4

Getinge Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 180 SEK Pris: 171.6 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Stabilt långsiktigt mål Getinge bekräftade en positive syn för andra halvåret 2011 och sätter långsiktigt mål i linje med marknadens förväntningar. Detta är trovärdigt då ökad effektivisering och besparingar har både genomförts och är satta att genomföras under 2012. Därför höjer vi vår riktkurs till SEK 180 (176) medan vi sänker till Neutral (Köp) på grund av den makroekonomiska osäkerheten och bristen på positiva omvärderingar. MTG Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 500 SEK Pris: 404 SEK Analytiker: Christian Anderson Henrik Fröjd Ytterligare ett stabilt kvartal Vi upprepar Starkt köp inför rapporten för det andra kvartalet. Vi förväntar oss att se ungefär samma trender som i första kvartalet drivna av en stark tv-reklammarknad medan en minskning på årsbasis för tittarandelar leder till sämre utveckling än marknaden. Vi sänker vår riktkurs till SEK 500 (560) på grund av något lägre estimat och lägre SOTP. Nobia Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 45 SEK Pris: 37.4 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Intressant på långsikt men ta det lugnt Vi upprepar Neutral för Nobia men sänker vår riktkurs till SEK 45 (53) på grund av estimatförändringar. Det stod klart efter kapitalmarknadsdagen att 10% marginal-målet flyttas fram till 2014 från tidigare 2013. Ovanpå det har vi den nuvarande makrokrisen vilket håller tillbaka försäljningen av nya kök. Våra estimat på vinst före skatt för andra kvartalet är cirka 8% lägre än marknaden. Trots att det finns viss uppsida på vår riktkurs är vi inte villiga att höja vår rekommendation då vi förväntar oss en svag rapport med svaga signaler. SEB Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 51 SEK Pris: 47 SEK Analytiker: Christian Hall Ännu långt kvar till avkastningsmålet Efter en blandad rapport från SEB sänker vi vårt VPA-estimat för 2012-2013 med 5%. Av den anledningen sänker vi vår riktkurs till SEK 51 (55) och upprepar Neutral. SEB framstår som attraktiv i värderingen om vi tittar på P/BV på 1.05 och ett P/E på 8.5x för 12m framåtblickande VPA. Dock ser vi ännu bättre köpläge i några av de andra bankerna. 5

Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Måndag Q2 Intrum Justitia Starkt Köp 114 Måndag Q2 Lindab Köp 85 Måndag Q2 Metro International Neutral 1.05 Måndag Q2 Atlas Copco Neutral 185 Måndag Q2 Axfood Minska 210 Måndag Q2 Gunnebo Köp 48 Tisdag Q2 Nobia Neutral 45 Tisdag Q2 Nordea Köp 82 Tisdag Q2 Saab Köp 150 Tisdag Q2 Seco Tools Köp 120 Tisdag Q2 Electrolux Köp 180 Tisdag Q2 Elisa Minska 14.50 EUR Tisdag Q2 Fortum Starkt Köp 25 EUR Tisdag Q2 Sandvik Köp 130 Tisdag Q2 Investor Starkt Köp 185 Tisdag Q2 Alfa Laval Köp 150 Tisdag Q2 SOBI Köp 30 Tisdag Q2 Höganäs Köp 275 Tisdag Q2 Sweco Neutral 65 Tisdag Q2 Kone Köp 45 EUR Tisdag Q2 Boliden Neutral 130 SEK Tisdag Q2 Millicom Int Cellular Neutral 673.78 Tisdag Q2 Profilgruppen Neutral 50 Tisdag Q2 Husqvarna Neutral 46 Onsdag Q2 Tele2 Neutral 135 Onsdag Q2 TeliaSonera Köp 56 Onsdag Q2 Handelsbanken Köp 220 Onsdag Q2 Trelleborg Starkt Köp 85 Onsdag Q2 Transcom Worldwide Neutral 22.90 Onsdag Q2 Outokumpu Köp 12 EUR Onsdag Q2 Rautaruukki Neutral 16 EUR Onsdag Q2 AAK Köp 205 Onsdag Q2 MTG Starkt Köp 500 Onsdag Q2 Nolato Neutral 65 Onsdag Q2 Wärtsilä Köp 27 EUR Torsdag Q2 ABB Köp 182.69 Torsdag Q2 Swedbank No reco Torsdag Q2 Ericsson Köp 105 Torsdag Q2 Huhtamäki Minska 8.50 EUR Torsdag Q2 Konecranes Starkt köp 42 EUR Torsdag Q2 Kinnevik Köp 162 Torsdag Q2 Concentric Köp 50 Torsdag Q2 Haldex Köp 40 Torsdag Q2 Autoliv Köp 550 Torsdag Q2 Nordnet Köp 25 Torsdag Q2 Billerud Köp 80 Torsdag Q2 Scania Köp 170 Torsdag Q2 Cargotec Neutral 36 EUR Torsdag Q2 Stora Enso Köp 9 EUR Torsdag Q2 Hexpol Köp 210 Torsdag Q2 Nokia Köp 5.20 EUR Torsdag Q2 SCA Köp 105 Fredag Q2 Tieto Neutral 11.20 EUR Fredag Q2 Volvo Köp 145 6

Fredag Q2 SSAB Neutral 100 Fredag Q2 Svedbergs Neutral 52 Fredag Q2 Exel Composites Starkt Köp 10 EUR Fredag Q2 Alma Media Köp 8 EUR Aktienytt - 15 juli 2011

Makrostatistik kommande vecka Måndag UK Nationellt konsumentförtroende JUN UK 0101 Rightmove husprisbalans (m/m)(y/y) JUL SWE 0930 Riksbankminuter USA 1500 Total Net TIC Flows MAJ USA 1600 NAHB Husmarknadsindex JUL Tisdag EMU 1100 Konstruktions-output (m/m)(y/y) MAJ EMU 1100 ZEW undersökning JUL GER 1100 ZEW undersökning JUL USA 1430 Husstarter JUN USA 1430 Byggnadstillstånd JUN Onsdag Period Period Period GER 0800 Produktionspriser (m/m)(y/y) JUN UK 1030 Bank of England Minutes USA 1300 MBA bolåneansökningar w/e EMU 1600 Konsumentförtroende JUL A USA 1600 Existerande hemförsäljning JUN Torsdag Period EMU PMI Tillverkning JUL A EMU PMI Tjänster JUL A EMU PMI Komposit JUL A GER PMI Tillverkning JUL A GER PMI Tjänster JUL A EMU 1000 Bytesbalans MAJ UK 1030 Offentliga finanser (PSNCR) JUN UK 1030 Detaljhandel (m/m)(y/y) JUN USA 1430 Arbetslöshetsstatistik w/e USA 1430 Fortsatt arbetslöshet w/e USA 1600 Husprisindex (m/m) MAJ USA 1600 Ledande indikatorer JUN USA 1600 Philadelphia Fed JUL Fredag GER 1000 IFO Affärsklimat JUL GER 1000 IFO Förväntningar JUL EMU 1100 Nya industriorder NSA (y/y) MAJ EMU 1100 Nya industriorder (m/m) MAJ Period 8

Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.